政策实施与市场表现 - 海南离岛免税购物新政于11月1日起正式实施 这是该政策实施以来的第10次优化调整 [1] - 新政实施首周（11月1日至7日）海口海关监管离岛免税购物金额达5.06亿元 购物人数为7.29万人次 [1] - 新政首周购物金额和购物人数同比分别增长34.86%和3.37% [1] 行业应对与营销策略 - 为抓住政策机遇 海南各大免税店开展了各类优惠促销活动 [1] - 免税店提前备好"即购即提"适用的一系列热销商品以吸引旅客 [1] - 新政发布后免税店快速组织员工进行全面培训和上机实操 以快速解答消费者关于新政的问题 [4] 政策吸引力与消费趋势 - 新政对游客吸引力显著 有游客表示因新政策而选择在海南购物 而非前往港澳 [3] - 游客反馈在海南购物东西会比较便宜 [3] 监管支持与效率提升 - 海口海关为保障新政平稳落地 提前开展需求调研并做好系统升级准备 [6] - 海关对免税企业实施信用分级监管试点 以精准投放监管资源提升效能 [6] - 海关致力于构建全链条、智能化、高效率的海关监管服务模式 [6]

市场整体表现 - 沪指探底回升放量上涨0.53%收复4000点关口成交额达2.17万亿较上一交易日放量1754亿 [1] - 深成指微涨0.18%创业板指跌幅收窄至0.92%一度跌超2% [1] 宏观经济数据 - 10月份核心CPI同比上涨1.2%涨幅连续第6个月扩大 [1] - 海南省11月1日至7日离岛免税购物金额达5.06亿元同比增长34.86% [1] 行业与板块表现 - 大消费板块表现突出白酒股强势领涨酒鬼酒舍得酒业会稽山涨停泸州老窖古井贡酒山西汾酒等涨幅居前 [1] - 旅游酒店免税零售板块涨幅居前首旅酒店锦江酒店中国中免国光连锁东百集团等涨停 [1] - 大消费板块在11月10日位列大涨板块首位 [2] - 其他活跃板块包括DRAM（内存）磷化工锂电池光伏等 [2]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指涨0.53%，深成指涨0.18%，创业板指跌0.92% [1] - 沪深两市成交额2.17万亿元，较上一个交易日放量1754亿元 [1] - 市场热点快速轮动，呈现高低切换特征，全市场逾百股涨超9% [1][6] 大消费板块 - 大消费板块全线走强，食品饮料方向领涨，惠发食品、会稽山等十余股涨停 [1][2] - 白酒股强势领涨，酒鬼酒、舍得酒业、会稽山涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等涨幅居前 [2] - 旅游酒店、免税零售等同样涨幅居前，首旅酒店、锦江酒店、中国中免、国光连锁、东百集团等涨停 [2] - 政策利好催化：财政部发布报告将继续实施提振消费专项行动，对重点领域消费贷款给予财政贴息 [2] - 基本面改善信号：10月CPI同比由负转正，PPI年内首次环比上涨，渠道库存出清、价格触底回升 [2] 锂电池板块 - 锂电池板块表现活跃，孚日股份3连板，天际股份、华盛锂电2连板，海科新源、安达科技涨超10% [1][3] - 锂电电解液添加剂VC价格加速上行，市场均价达6万元/吨，较底部涨幅超30%，最高报价超7万元/吨 [3] - 价格上涨原因：行业供需紧张，部分头部电解液厂、电池厂VC库存见底，出现驻场要货情况 [3] - 需求端支撑：储能市场持续超预期，动力市场中铁锂电池市占率持续提升，VC单位用量显著提升 [3] 科技成长股与算力硬件 - 科技成长股方向处于高位震荡修正阶段，算力硬件方向午后探底回升 [3][6] - 天孚通信率先翻红，中际旭创、工业富联、胜宏科技等人气权重午后大幅收窄跌幅 [6] - 算力硬件作为前期领涨主线，依旧具有较高人气，盘中大幅走低后能获得资金修复 [6] 个股与连板梯队 - 电网设备方向局部活跃，摩恩电气5连板，顺钠股份4天3板 [6] - 部分高位股分歧加剧，海马汽车午后炸板，合富中国尾盘跳水止步9连板，海天股份跌停 [6] - 涨停梯队：5板有摩恩电气，3板有孚日股份、清水源、澄星股份、重庆建工，2板有三木集团、安纳达、天际股份等 [7] 政策与行业要闻 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2035年适配高比例新能源的新型电力系统基本建成 [10][11] - 到2030年，基本建立新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [11] - 交通运输部宣布，为落实中美经贸磋商共识，暂停对美船舶收取船舶特别港务费等，为期1年 [12]

政府消费券发放 - 海口市商务局与龙华区商务局联合cdf中免海南官方商城发放超百万元政府消费券以激发消费市场活力[1] - 消费券通过cdf中免海南APP会员优选频道发放 活动期间每天10时至23时可用 支付时选择云闪付APP享满减优惠[1] - 消费券分为四档 满2000元减120元 满4000元减300元 满6000元减550元 满8000元减650元 用户满足门槛即享立减 活动期间每位用户限享一档优惠[1] 消费券使用规则与活动 - 本轮消费券可叠加cdf中免海南APP会员优选频道其他折扣优惠使用 活动持续至11月24日23时[2] - cdf中免海南官方商城同步进行"11 · 11划算节"活动 涵盖护肤美妆 腕表首饰 箱包服饰 手机数码 酒水等全品类商品[2] - "11 · 11划算节"在离岛免税 会员优选双频道推出多重优惠[2]

政策影响 - 海南离岛免税新政于11月首周实施 适用人群扩大至离境旅客 [2] - 新政实施后旅游消费市场持续升温 [2] 销售表现 - 11月1日至7日离岛免税购物金额达5.06亿元 同比增长34.86% [2] - 同期购物人数为7.29万人次 同比增长3.37% [2]

投资评级 - 报告首次覆盖中国中免，给予“增持”评级 [4][5][35] 核心观点 - 报告认为中国中免经营呈现筑底回暖态势，并有望受益于海南封关及市内免税店发展，迎来困境反转和新一轮成长 [4][13][24][29][35] 公司经营与财务表现 - 2025年1-3季度，公司实现营业收入398.62亿元，同比下降7.34%，归母净利润30.51亿元，同比下降22.13% [1][13] - 单看第三季度，营业收入117.11亿元，同比微降0.38%，下滑幅度显著收窄，归母净利润4.52亿元，同比下降28.94% [1][13] - 2025年9月，海南离岛免税月销售额实现近18个月以来首次正增长，同比增长3.4% [1][13] - 2025年中秋国庆双节期间，海口海关监管离岛免税销售金额9.44亿元，同比增长13.6% [1][13] - 公司拟首次开展中期分红，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），合计派发5.17亿元，占2025年前三季度归母净利润的16.95% [14] 行业政策与海南封关影响 - 自2025年11月1日起，海南离岛免税政策优化，免税品类由45大类扩充至47大类，并允许部分国产品进入离岛免税店销售 [2][20] - 新政允许离境游客享受离岛免税政策，并对岛内居民在一个自然年度内离岛购物次数不再限制 [2][20] - 2025年11月1日至7日，新政实施一周，海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [2][22] - 海南计划于2025年12月18日实现全岛封关，将实施“零关税”、“低税率”、“简税制”等政策，预计“零关税”商品税目比例将从21%提高至74% [23] - 封关后，注册在海南自贸港并实质性运营的鼓励类企业，可减按15%征收企业所得税 [23] 公司发展战略与新增长点 - 公司积极布局市内免税店，2024年中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店项目 [3][29] - 叠加此前已开业的6家店内，中国中免目前在全国12个城市运营市内免税店 [3][29] - 公司规划市内店以“免税基因+国潮出海”为核心定位，构建“免税+有税”、“线下+线上”、“进口+国产”的零售新场景 [29] 盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为530.84亿元、583.28亿元、674.18亿元，同比增速分别为-6.0%、+9.9%、+15.6% [4][34] - 预测同期归母净利润分别为34.13亿元、47.04亿元、60.41亿元，同比增速分别为-20.0%、+37.8%、+28.4% [4][34] - 预测每股收益（EPS）分别为1.65元、2.27元、2.92元 [4][34] - 以2025年11月7日收盘价78.99元/股计算，对应市盈率（PE）分别为48倍、35倍和27倍 [4][35] - 盈利预测核心假设包括：未来两年海南离岛免税店购买人次增长10-15%，客单价增长约5%；毛利率稳定在32.4%-32.5%左右 [31][32][33]

政策影响 - 海南离岛免税新政于11月1日开始实施[1] - 新政实施首周旅游消费市场持续升温[1] 市场表现 - 11月1日至7日离岛免税购物金额达5.06亿元[1] - 同期购物人数为7.29万人次[1] - 购物金额同比大幅增长34.86%[1] - 购物人数同比增长3.37%[1]

新政首周销售表现 - 海南离岛免税新政实施首周（11月1日至7日）监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增宠物用品、可随身携带的乐器等品类（包括小家电、电子消费品类）共销售1488件，购物金额达274.68万元 [1] - 离境旅客购买离岛免税商品886件，购物金额达220.47万元 [1] - 岛内居民"即购即提"购物件数403件，购物金额达35.61万元 [1] 政策内容与调整 - 离岛免税政策享惠主体延伸至离境旅客，离境旅客原主要通过出境免税店、离境退税商店进行免税购物 [3] - 离岛免税产品目录在原有45个商品大类基础上，新增宠物用品、可随身携带的乐器等2个商品大类，具体包括宠物用具、玩具、食品及长笛、吉他等19种乐器商品 [3] - 对于海南岛内居民，新政规定一个自然年度内有离岛记录的居民，可不限次数购买化妆品、香水、服装服饰等15类"即购即提"商品 [3] 市场活动与消费者反馈 - 门店为抓住消费黄金周期开展各类优惠促销活动，新增宠物用品、乐器等商品吸引大量旅客 [3] - 免税店以演唱会、音乐节等大型商演为契机推出专属福利活动，满足年轻消费群体需求 [3] - 机场免税店购物旅客人数众多，化妆品、名表、电子产品类商店较受欢迎 [1][3] - 离境旅客表示新政策使其能购买离岛免税品，享受政策红利，感到方便开心 [3] - 岛内居民认为"即购即提"政策带来便利，可随时购买并带走使用，提升幸福感 [4] 行业背景数据 - 今年以来海南出入境人员已超过200万人次，同比增长22.4%，其中外国人超过106万人次，同比增长45.1% [3]

新政首周销售表现 - 11月1日至7日海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增宠物用品、可随身携带乐器等品类销售1488件，购物金额为274.68万元 [1] - 离境旅客购买免税商品886件，购物人数255人，购物金额220.47万元 [1] - 岛内居民“即购即提”购物人数138人，购物件数403件，购物金额35.61万元 [1] 新政核心内容与市场影响 - 新政首次允许离岛且离境旅客享受离岛免税政策，其购买金额计入每年10万元人民币免税购物额度且不限次数 [2] - 新增“可随身携带的乐器”品类以回应消费者体验型、个性化需求，旨在打造差异化购物特色 [2] - 新增睡眠仪、扫地机器人等富有科技价值、创新价值的小家电品类，符合品质生活、健康生活的消费新趋势 [2] - 政策紧扣消费者多样化购物需求，增强免税购物吸引力和精准性，成为新的引流亮点 [2] 监管与服务优化 - 海关构建全链条、智能化、高效率的监管服务模式，创新实施“免保衔接”业务模式，打通保税与免税货物灵活转换通道 [3] - 实施“集中+自动”审单作业模式，实现免税品“即到即报、即审即放”，显著节约企业时间与物流成本 [3] - 通过制度创新与智慧监管双轮驱动，持续优化监管服务以保障政策红利安全高效释放 [2]

政策调整与首周表现 - 海南离岛免税新政实施首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增宠物用品、可随身携带乐器等品类销售1488件，购物金额274.68万元 [1] - 政策优化将离岛免税商品由45大类提高至47大类，并允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品等国内商品进入离岛免税店销售 [1] 行业发展趋势 - 政策调整符合海南封关后扩大免税商品范围和拓展国货数量的预期，有助于增强免税运营商自身渠道品牌价值 [1] - 行业龙头向综合渠道零售品牌发展趋势清晰，品类丰富度和结构持续边际改善 [2] - 品类表述放宽后，相关类别的优质产品具备进一步开发空间，有助于拓展消费者覆盖范围和客单价 [1][2]