投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收126.01亿元，同比增长3%；归母净利润11.81亿元，同比增长6%；扣非净利润11.85亿元，同比增长5% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营收47.26亿元，同比下降4%；归母净利润6.27亿元，同比增长2%；扣非净利润6.25亿元，同比增长3% [2][4] - 2025年第三季度公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比分别提升1.2/0.7/0.8个百分点 [10] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润16.7/18.6/20.6亿元，对应市盈率（PE）为15/14/12倍 [10] 季度收入分析 - 2025年第三季度收入同比小幅下降，主要受两个因素影响：2024年第四季度剥离的武汉艾特烟标业务在第三季度旺季基数较高；消费电子核心客户因产业链调整导致纸包装交付节奏延迟 [10] - 若还原上述两个因素，预估2025年第三季度收入同比实现增长，延期交付订单有望从2025年第四季度起陆续体现 [10] 盈利能力与费用 - 利润率在高基数上实现同比提升，主因公司打造智能工厂、精细化管理显成效，同时预估利润率较高的海外业务增速高于国内，拉动盈利结构优化 [10] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为-0.004/+0.2/+0.03/+0.6个百分点，财务费用率同比上升预估与汇兑损失有关 [10] 全球化战略与业务拓展 - 公司自2010年起率先在越南布局海外工厂，目前已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [10] - 海外生产基地包括越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾和墨西哥等地，预计公司后续海外产值占比将从目前的20%以上提升至40%甚至更高 [10] - 海外利润率高于国内，公司亚洲布局初步完成，后续重点布局欧美，环保包装已转移至越南、印尼等地以规避双反 [10] 股东回报与激励机制 - 公司已累计实施现金分红37.9亿元，上市以来回购8.7亿元，2025年上半年分红加回购合计5.39亿元，占归母净利润比重97%，对应2025年预测股息率6%以上 [10] - 公司发布员工持股计划，考核指标为以2024年归母净利润为基数，2025-2027年增长超过10%/20%/30%可全部解锁 [10] 业务多元化与增长潜力 - 除消费电子、酒类、个人护理等传统核心业务外，公司持续覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创、潮玩、卡牌和大健康等多个行业下游客户，有望带来增量订单 [10] - 公司存量客户具备成长性且优于行业增长，同时开拓的优质新客户陆续放量，全球化及新业务领域持续拓展，有望延续收入稳健增长 [10] - 目前公司市占率仅个位数，参考海外纸包装行业集中度，仍有较大提升空间 [10] - 公司通过智能化工厂降本增效巩固成本优势，净利率有望提升 [10]

宏观经济组：美联储议息会议 - 美联储于10月30日决定将联邦基金利率区间下调25个基点至3.75%-4%，符合市场预期，这是自9月重启降息周期以来的第二次降息，投票结果为10票赞成、2票反对，内部政策分歧加大[2] - 本次声明与9月相比有三点主要变化：贴现利率同步下调至4.00%；宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，MBS本金偿还将全部用于再投资于短期国债；重提经济正以“温和速度扩张”但前景不确定性高；就业方面的下行风险已上升[3] - 美联储主席鲍威尔强调，12月是否再次降息“远非已成定局”，经济数据缺失可能成为暂停降息的理由，剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%，非关税通胀已接近2%目标，劳动力市场仅呈“逐步降温”[4] - 市场反应方面，10年期美债收益率上涨超9个基点至4.068%，2年期美债收益率上涨超10个基点至3.602%，道指跌0.57%，标普500指数持平，纳指涨0.55%，现货黄金短线下跌44美元跌破3950美元/盎司，美元指数涨超0.5%至99.1上方[5] 产业综合组：科技与医药行业动态 - 美股AI应用龙头公司微软、Meta和谷歌最新财报显示收入均呈现较快增长，资本支出特别是AI相关支出继续超预期，微软第一财季营收776.7亿美元同比增长18%超预期，Meta第三季度营收512.4亿美元同比增长26%超预期，全年资本支出预计700亿至720亿美元超预期，Alphabet第三季度营收1023.5亿美元同比增长16%超预期，全年资本支出预计910亿至930亿美元超预期[8] - 第十一批医药国采开标后，据不完全统计超过60个产品降幅超过90%，最高降幅超过98%，未体现明显“反内卷”效果，京津冀联盟集采涉及250个产品，将是2025年最大的一批集采，这些信息预计将继续压制医药行业盈利的改善和复苏[9] 先进制造组：锂业与能源政策 - 赣锋锂业三季度财报显示营业收入62.49亿元同比增长44.10%，归母净利润5.57亿元同比大幅增长364.02%，主要源于金融资产公允价值变动收益贡献约5.89亿元，但扣非净利润为-2913万元，1-9月经营性现金流净额为-4.29亿元，公司短期盈利与股价节奏取决于锂价止跌回温及经营性现金流修复[11] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，将“加快建设新型能源体系、构建新型电力系统、大力发展新型储能”等写入要点，政策重心从扩规模转向“提质量、补短板、优化机制”，对电化学储能、抽水储能构成强利好，对风光发电、水利、核能发电构成中等利好，但未将新能源汽车列为“未来产业”[12] 消费组：公司业绩表现 - 东港股份2025年前三季度营业收入8.67亿元同比增长11.78%，归母净利润1.23亿元同比增长53.48%，Q3单季度营业收入2.86亿元同比增长45.80%，归母净利润0.45亿元同比大幅增长373.51%，毛利率和净利率分别达到34.9%和15.6%，同比分别提升+3.6pct和+10.8pct，业绩增长主要驱动力来自智能卡业务的快速增长[14] - 若羽臣2025年前三季度营业收入21.38亿元同比增长85.30%，归母净利润1.05亿元同比增长81.57%，Q3单季度营业收入8.19亿元同比增长123.4%，归母净利润0.33亿元同比增长73.2%，自有品牌业务收入达4.51亿元同比猛增344.5%占总营收比重55.1%，核心品牌斐萃在Q3收入达2.03亿元环比Q2增长超98.8%[15] - 巨人网络2025年前三季度营业收入33.68亿元同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元同比增长32.31%，Q3单季度营业收入17.06亿元同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元同比增长81.19%，业绩增长主要由爆款新品《超自然行动组》驱动，该游戏Q3预计累计流水近15亿元，公司期末合同负债大幅增长至13.33亿元，较二季度末环比增加4.44亿元[16] - 吉比特2025年前三季度营业收入44.86亿元同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元同比增长84.66%，Q3单季度营业收入19.68亿元同比增长129.19%环比提升42.37%，归母净利润5.69亿元同比增幅高达307.70%，业绩高增长主要得益于2025年上线的多款新游戏，公司尚未摊销的充值及道具余额高达6.35亿元，为未来业绩提供保障[17]

IPO募投项目信息 - 公司IPO募投项目为包装印刷产品智能化生产线建设项目 拟投资50307.3万元 在江苏省苏州市吴江区建设 建筑面积37680.13平方米 [1] - 项目建成后每年将新增约8129万平方米的标签产品产能 项目投资财务内部收益率为17.12%（税后） 投资回收期为10.09年 [1] - 但此前有报道提及该项目规划建筑面积约85000平方米 与招股书披露的37680.13平方米存在巨大差异 [1] 募投项目产值与定价矛盾 - 据公开报道 募投项目建成达产后年产值将超15亿元 对应8129万平方米新增产能 则产品每平米售价需高达近20元 [2] - 然而 公司目前产品售价区间为5至8元 与实现15亿元产值所需的近20元单价存在明显差异 [2] 原材料采购与产量数据差异 - 2022年至2025年上半年 公司薄膜类不干胶材料采购面积总计24135.2万平方米 同期薄膜类不干胶标签产量总计19045.87万平方米 两者相差超过5000万平方米 [4] - 具体来看 各期采购面积均显著高于同期产量 例如2024年采购面积为7688.1万平方米 而产量为6063.32万平方米 [4] 产能与固定资产增长不匹配 - 2022年至2024年 公司产能从4600.6万平方米增长至8135.04万平方米 增幅接近一倍 [5] - 然而 同期机器设备固定资产原值仅从12143.16万元增加至14508.91万元 增幅不到20% 与产能大幅增长不匹配 [5] - 特别在2023年 机器设备原值增幅不到10% 但产品产能从4600.6万平方米增至6967.48万平方米 增幅近50% [5]

公司董事会会议 - 公司第五届第三十一次董事会会议于2025年10月27日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司2025年第三季度报告的议案》等文件 [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为电商占比65.45% [1] - 印刷包装业务收入占比34.49% [1] - 其他业务收入占比0.06% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为83亿元 [1]

公司人事变动 - 公司董事、常务副总经理黄凯辞去所有职务，包括第六届董事会董事、董事会专门委员会相关委员、常务副总经理及下属子公司所有职务 [1] - 黄凯辞职原因为个人原因，辞职后将不在公司及下属子公司担任任何职务 [1] 公司财务与业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：印刷包装占比84.27%，医药大麻占比15.73% [1] - 公司当前市值为39亿元 [1]

公司成立与基本信息 - 东莞丽彩印刷包装有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为谢金涛 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目为包装装潢印刷品印刷 [1] - 一般经营项目包括包装材料及制品销售、包装服务、纸和纸板容器制造、纸制品制造与销售 [1] - 业务范围延伸至生态环境监测仪器仪表制造、生态环境材料销售、环境保护专用设备制造与销售 [1] - 公司业务涉及合成材料制造与销售（不含危险化学品）、工艺美术品及礼仪用品制造与销售（象牙及其制品除外） [1] - 公司经营涵盖平面设计、新材料技术研发以及货物与技术进出口 [1]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月22日以通讯会议方式召开第四届第七次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 财务与业务构成 - 公司2024年全年营业收入构成为：印刷包装占比43.82%，包装容器占比41.21%，化妆品占比11.33%，其他业务占比3.16%，劳务占比0.47% [1] - 包装相关业务（印刷包装与包装容器）合计占比高达85.03% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为50亿元 [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为16.52元 [1]

公司股价与交易表现 - 10月22日公司股价下跌5.06%，报收26.67元/股 [1] - 当日成交额为3.18亿元，换手率为2.29% [1] - 公司总市值为245.50亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入中，纸制精品包装占比最高，为69.34% [1] - 包装配套产品收入占比16.47%，环保纸塑产品收入占比7.42% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）为公司十大流通股东之一，二季度增持68.68万股 [2] - 该基金持有公司股数554.53万股，占流通股比例为1.06% [2] - 根据测算，该基金在10月22日因公司股价下跌浮亏约787.43万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证500ETF（510500）最新规模为1134.38亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.31%，近一年收益率为27.71% [2] - 该基金自成立以来累计收益率为141.56% [2]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.17%，报收26.86元/股，成交金额达8204.19万元，换手率为0.61%，总市值为247.25亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市裕同包装科技股份有限公司，位于广东省深圳市宝安区，成立于2002年1月15日，于2016年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：纸制精品包装占69.34%，包装配套产品占16.47%，环保纸塑产品占7.42%，其他产品占4.82%，其他（补充）占1.95% [1] 基金持仓情况 - 易方达基金旗下易方达科瑞混合（003293）重仓公司股票，为该基金第十大重仓股，占基金净值比例为1.61% [2] - 该基金在二季度减持公司股票18.85万股，当前持有89.78万股，根据测算，10月21日股价上涨为其带来约118.51万元的浮盈 [2] - 易方达科瑞混合基金成立于2017年1月3日，最新规模为13.06亿元，今年以来收益率为22.33%，近一年收益率为20.19%，成立以来收益率为142.63% [2] 基金经理信息 - 易方达科瑞混合基金的基金经理为杨嘉文，其累计任职时间为7年301天，现任基金资产总规模为31.62亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为110.04%，最差基金回报为-13.7% [3]

合作里程碑与协议签署 - 2025年10月15日，长荣股份与海德堡签署新的五年期战略合作协议，协议自2025年12月1日起生效，取代2014年以来的系列协议 [1][4] - 2025年是长荣股份成立30周年、海德堡成立175周年以及双方合作十周年的纪念年份 [1] - 双方合作始于2014年底，海德堡成为长荣股份设备在中国境外的独家代理销售渠道 [10] 战略合作内容与目标 - 合作目标是为客户提供集成化、高度自动化的端到端解决方案，并可能联合客户共同研发 [5] - 合作内容包括整合长荣集团的机器人系统，特别是在自动物流系统方面，以帮助人力成本较高的印包企业降低人力成本 [5] - 双方将围绕产品研发、客户整体解决方案供给及全球服务三大领域凝聚合力，优势互补 [11] 合作历史与演进 - 合作关系从最初的产品经销逐步深化：2016年双方首次在德国德鲁巴印刷展联合亮相；2019年长荣股份成为海德堡第一大股东；2022年双方成立合资公司；2023年海德堡为客户安装了第1000台由长荣股份生产的设备 [10] - 此次协议标志着双方从业务协同、相互持股到未来扩大化合作的全面战略升级 [10] 公司定位与行业影响 - 长荣股份是中国印刷包装行业印后加工高端装备的领先提供商，通过合作已成功跻身全球该领域领先供应商之列 [5] - 海德堡是全球领先的印刷媒体行业解决方案和服务供应商，是单张纸胶印、数字印刷等领域的行业龙头企业和标志性品牌 [9][10] - 长荣股份专注于提供定制化、智能化、数字化的印刷包装解决方案及智慧工厂整厂解决方案，是拥有30年经验的国家级高新技术企业 [9] 未来发展方向 - 未来合作将加大在智能化发展、数码印刷、新能源领域以及绿色包装领域的力度 [11] - 公司将加快打通数据链，持续提升设备效率、稳定性与智能化水平，为全球客户提供更新、更稳定高效的整体解决方案 [11]