事件概述 - 两名未成年人在海底捞门店包间内向火锅小便并拍摄传播视频 引发重大社会舆论关注 [2][3] - 海底捞对涉事门店采取全面消毒措施 销毁全部餐具并换新 对受影响时段4109单客户全额退款并给予10倍现金补偿 [4] - 公司通过法律途径维护权益 起诉要求侵权方公开赔礼道歉并赔偿各类损失共计2315.93万元 [4] 法院判决结果 - 上海市黄浦区法院一审判决侵权方及其监护人在指定报刊赔礼道歉 并赔偿公司总计220万元损失 [2][5][6] - 具体赔偿包括：餐具损耗费和清洗消毒费13万元 经营损失和商誉损失200万元 维权开支7万元 [2][6] - 法院认定十倍价款补偿属企业自主商业决策 与侵权行为缺乏法律因果关系 未予支持 [5] 经济损失评估 - 海底捞因事件产生的直接经营损失包括：餐具更换与消毒费用13万元 商誉损失200万元 法律维权费用7万元 [2][5][6] - 公司对受影响客户实施补偿措施 涉及4109订单的全额退款及10倍赔偿 [4] - 法院认定侵权行为与经营收入减少存在因果关系 但将赔偿金额从诉请的2300万元调整至200万元 [4][5][6] 法律与行业影响 - 法院认定未成年人共同构成财产侵权和以侮辱方式侵害名誉权 监护人承担主要赔偿责任 [5][6][7] - 判决明确企业商誉属人格权范畴 受《民法典》第995条保护 赔礼道歉有助于恢复商誉 [7][8] - 案例确立未成年人侵权行为需承担相应民事责任 强化了法治化营商环境的司法保障 [7][8]

直播食品配料表公示问题 - 多款食品直播间存在配料表公示模糊问题 涉及海底捞、东方甄选、高途佳品等品牌 [1] - 部分商品需消费者下单后才能获取准确配料信息 [1] - 海底捞调味料官方旗舰店直播间销售"海底捞肥汁米线"时宣称"0油炸米线""0添加人工色素"但未直接公示配料表 包装图放大后无法识别 最终通过客服发送照片才展示具体配料及致敏原信息 [1] - 海底捞官方旗舰店直播间销售"海底捞500g丸子套餐"时仅标明各类丸子重量 未公示配料 客服事后才提供外包装照片 [3]

财务表现 - 收入19.42亿元，同比减少18.88% [1] - 公司拥有人应占亏损8407.9万元，同比收窄69.18% [1] - 每股亏损8.01分 [1] - 税前亏损7570万元，同比大幅减少71.6% [1] - 净亏损8080万元，同比大幅减少70.5% [1] 业务分部表现 - 呷哺呷哺品牌销售额11.35亿元，同比减少13.5% [1] - 凑凑品牌销售额7.45亿元，同比减少25.8% [1] 成本控制措施 - 通过数字化供应链驱动结构性降本增效 [1] - 依托集采优势打通供应商协同链路 [1] - 升级物流枢纽及标准化流程，优化配送路径网络 [1] - 资产减值损失计提金额同比大幅下降约64.1% [1] 运营优化策略 - 关闭低效餐厅并新增餐厅聚焦高潜力区域 [1] - 实施餐厅网络焕新策略实现资源再配置 [2] - 深化即时配送服务生态布局 [2] - 战略性拓展预付式消费模式并优化折扣机制 [2] 品牌与营销创新 - 与头部动漫IP达成深度合作计划 [2] - 通过联名产品开发、门店主题改造及数字化营销触达年轻消费群体 [2] - 重塑品牌活力并构筑增长新引擎 [2]

公司基本信息 - 公司名称为鸡煲之家（CCH Holdings）总部位于马来西亚乔治城 成立于2015年 [1] - 公司主营特色火锅连锁业务 旗下品牌包括鸡煲屋（鸡肉火锅）和紫味园（鱼头火锅） [1] - 公司经营或特许经营共32家餐厅 包括20家鸡煲屋餐厅 4家紫味园餐厅 3家跨界餐厅 1个美食广场 3家必必鲜潮州鸡肉火锅餐厅和1家半步店川菜餐厅 [1] - 餐厅主要分布于马来西亚 另有3家位于泰国 印度尼西亚和中国 [1] 财务与上市信息 - 公司向美国SEC提交IPO申请 拟在纳斯达克上市 股票代码为CCHH [1] - 计划募资最高700万美元 国泰证券担任独家账簿管理人 [1] - 截至2024年12月31日的12个月营收为900万美元 [1] - 公司曾于2025年6月26日秘密提交申请 [1] 业务运营 - 公司采用多品牌战略 覆盖鸡肉火锅 鱼头火锅 潮州火锅和川菜等细分餐饮品类 [1] - 通过直营与特许经营混合模式拓展市场 国际门店占比约9% (3/32) [1]

投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM），目标价18.50港元，现价15.34港元 [1] 核心观点 - 让利策略导致短期经营利润承压，但多元品牌布局驱动新增长 [1] - 1H25实现扭亏为盈，归母净利润2835.2万美元（1H24亏损458.3万美元），主要受益于汇兑收益2376.1万美元 [5] - 剔除汇兑收益后净利率约1.2%，餐厅层面经营利润率6.4%，同比下降2.3个百分点 [5] - 通过优化菜单、人员排班及浪费管控等措施降本提效，预计2H25盈利水平改善 [8] - 维持2025年1.8倍PS估值，对应目标市值120.2亿港元 [10] 财务表现 - 1H25收入4.0亿美元，同比增长7.0%；2Q25收入2.0亿美元，同比增长8.5% [5] - 2024-2027年收入预测：7.78亿/8.57亿/9.56亿/10.58亿美元，同比增长13%/10%/11%/11% [4][11] - 2024-2027年归母净利润预测：0.22亿/0.45亿/0.57亿/0.70亿美元，同比增长-15%/105%/28%/22% [4][11] - 毛利率稳步提升，预计从2024年66.9%升至2027年67.8% [4][11] - ROE从2024年6.8%提升至2027年14.0% [4][11] 业务细分 - 餐厅经营收入3.8亿美元（同比增长5.9%），占比主导 [6] - 东南亚/东亚/北美洲/其他地区收入占比分别为50.6%/16.2%/20.4%/12.8% [6] - 外卖业务收入773.8万美元，同比增长49.0%，因优化产品及与平台合作 [6] - 其他收入1152.7万美元，同比增长24.6%，受益于火锅调味品受欢迎及"红石榴计划"第二品牌孵化 [6] 运营数据 - 1H25末餐厅总数126家，净增4家（新开8家，关闭4家） [7] - 东南亚/东亚/北美洲/其他分别74/20/20/12家，东亚及其他各增2家 [7] - 累计接待顾客1550万人次，同比增长6.9%；客单价24.2美元，同比降1.6% [7] - 整体翻台率3.9次/天，同比提升0.1次/天 [7] - 同店日均销售额：东南亚1.6万/东亚1.9万/北美洲2.2万/其他2.6万美元 [7] - 同店翻台率：东南亚3.7/东亚4.8/北美洲4.0/其他4.2次/天，东亚地区表现突出（同比+0.6次/天） [7] 成本结构 - 原材料成本1.3亿美元（同比+8.1%），占收入34.0%（同比+0.4个百分点） [8] - 员工成本1.4亿美元（同比+11.0%），费用率35.3%（同比+1.2个百分点），因扩张及福利投入 [8] - 租金开支0.1亿美元（同比+27.5%），费用率2.9%（同比+0.5个百分点），因仓库租赁及新店物业费增加 [8] 行业对比 - 特海国际2025年预测PE为28.7倍，高于行业平均15.8倍 [12] - 可比公司PE（2025E）：海底捞15.8倍、百胜中国18.4倍、九毛九22.2倍 [12] - 特海国际PS（2025E）为1.5倍，与行业平均持平 [12]

财务表现 - 公司2025年上半年营收207.03亿元 同比下滑3.7% [1] - 净利润17.55亿元 同比下降13.7% [1] - 核心经营利润24.08亿元 同比下降14.0% [1] - 每股基本盈利0.32元 低于去年同期0.38元 [1]

股价表现 - 8月26日盘中下跌5.44%至14.07港元/股 成交额达3842.9万元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入207.03亿元人民币 净利润17.59亿元人民币 [2] - 中期每股派息0.309元人民币（折合0.338港元） 除权除息日2025年9月5日 派息日2025年10月15日 [2] 业务规模 - 截至2024年底在大中华区运营1368家餐厅 年服务顾客超4.15亿人次 [1] - 公司主营火锅餐饮业务 注重食品质量安全与创新服务 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% [1] - 净利润17.55亿元同比下降13.7% [1] 餐厅运营 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅较去年同期减少21家 [1] - 自营餐厅中国大陆地区1299家港澳台地区23家加盟餐厅41家 [1] - 整体翻台率3.8次/天较去年同期4.2次/天下降 [1] - 主动关停经营表现不达预期及增长潜力不足的餐厅 [1] 业务发展 - 外卖业务收入增长近60% [2] - 下饭火锅菜外卖贡献超过55%的外卖收入 [2] - 海底捞拌饭自制饮料等新品类正在测试中 [2] 市场环境 - 餐饮市场竞争加剧导致翻台率及客流量下降 [1] - 顾客消费需求变化对餐厅经营产生影响 [1]

收入表现 - 2025年上半年收入207.03亿元 较2024年同期214.91亿元下降3.7% [1] - 餐厅营业收入从2024年205.96亿元降至2025年191.77亿元 减少6.9% [1] 盈利能力 - 除税前溢利26.27亿元 较2024年28.88亿元减少9.0% [1] - 期内溢利由20.33亿元下降至17.55亿元 降幅13.7% [1] - 公司拥有人应占溢利从20.38亿元减少至17.59亿元 下降13.7% [1] - 核心经营利润（非国际财务报告准则）从27.99亿元降至24.08亿元 下降14.0% [1] 餐厅网络 - 自营餐厅数量由1343家减少至1322家 净减少21家 [1] - 加盟餐厅数量从1家大幅增加至41家 净增40家 [1] 股东回报 - 宣布中期股息每股0.338港元 [1]

核心观点 - 音乐火锅业态通过融合餐饮与娱乐体验 在性价比和情绪价值驱动下实现快速扩张 但面临成本控制、体验平衡和持续创新等挑战 [1][9][24] 业态特征 - 包间配备专业JBL音响系统、全景巨幕和触屏总控台 支持多模式灯光调节和精准排气控制 [3] - 实测显示音响降噪效果出色 用餐3小时后衣物无明显火锅气味 [3] - 提供麻辣牛油/贵州酸汤/养生番茄/金汤花胶4种锅底 食材摆盘注重视觉呈现 [6] - 采用挡板防溅加汤服务 服务响应仅通过包间呼叫系统触发 [8] 定价策略 - 套餐价格区间覆盖186元(2-3人)至1571元(14-18人) 人均消费控制在百元以内 [8] - 对比单点消费：2-3人纯火锅团购89元 3小时欢唱套餐180元 融合套餐性价比显著 [22] - 通过集评价送欢唱时长等营销手段 实现用餐时段13个包间近满员运营 [8] 市场动态 - 头部品牌加速布局：大龙燚推出民谣主题店提供7小时演出接力 [11] - 海底捞在10余城市复制近30家夜宵主题店 融合DJ打碟与花式调酒 [13] - 湊湊北京门店增设KTV包厢后周末翻台率超5次 [14] 政策环境 - 2023年5月商务部发文明确鼓励餐饮业创新消费场景 为业态融合提供政策背书 [15][17] 消费群体 - 核心客群为家庭/年轻消费者/学生群体 注重环境炫酷和服务体验 [8] - 后疫情时代情绪释放需求凸显 密闭包间同时满足社交亲密感与娱乐宣泄感 [18][21] 运营挑战 - 硬件成本显著高于普通餐厅：专业音响/隔音工程/油烟净化系统投入及维护成本高企 [25] - 存在体验冲突：用餐时影响歌唱连续性 专注歌唱时食材易煮老影响口感 [27][28] - 需持续更新娱乐内容应对"火锅+剧本杀"等新兴业态分流 但内容投入具有不确定性 [29] - 本质仍依赖火锅品质本身 过度侧重娱乐元素可能弱化餐饮核心竞争力 [30]