公司整体经营表现 - 2025年上半年公司实现收入19.42亿元，同比下降18.88% [1] - 归母净利润为-0.84亿元，较去年同期-2.72亿元同比大幅减亏，主要得益于原材料成本改善和资产减值损失收窄 [1] - 预期2025至2027年归母净利润分别为-2.42亿元、-0.21亿元、0.11亿元 [2] 呷哺呷哺品牌表现 - 2025年上半年呷哺呷哺品牌收入11.35亿元，同比下降13.5% [1] - 截至2025年上半年门店总数763家，较去年同期净减少63家，但较2024年底净增加3家，门店数企稳 [1] - 门店分布为一线城市占42.6%、二线城市占41.0%、三线及以下城市占16.0%、海外占0.4% [1] - 上半年整体翻座率为2.6倍，高于去年同期的2.3倍 [1] - 同店销售为9.104亿元，同比下降15.6% [1] - 客单价同比下降5.9元至53.7元 [1] - 公司于2025年7月开始推行合伙制，现有合伙门店5家，经营利润率表现优于普通门店，计划在2026年底前净增加60家合伙门店 [1] 凑凑品牌表现 - 2025年上半年凑凑品牌收入7.45亿元，同比下降25.8% [1] - 截至2025年上半年门店总数174家，同比净减少71家，较2024年底净减少23家，仍处于闭店阶段 [2] - 门店分布为一线城市占36.8%、二线城市占52.3%、三线及以下城市占1.7%、海外占9.2% [2] - 整体翻座率为1.4倍，低于去年同期的1.6倍 [2] - 同店销售为6.53亿元，同比下降14.0% [2] - 客单价同比上升6.0元至143.8元 [2] - 公司于2025年7月推行自助与单点的"双点"模式，试点表现明显优于普通门店，后续将推广至中国内地所有门店 [2]

投资评级与财务预测 - 华兴证券维持呷哺呷哺"持有"评级，目标价1.00港元，对应0.2倍2026年市销率 [1] - 预计2025年营收同比下降15.0%至40.4亿元，2026年同比增长3.0%至41.6亿元，2027年同比增长2.0%至42.5亿元 [1] - 预计2025年归母净亏损145百万元，2026年归母净亏损66百万元，2027年实现归母净利润约240万元 [1] 呷哺呷哺品牌门店趋势 - 呷哺呷哺品牌门店数量于2020年达到峰值1,061家后开始收缩，2024年见底于760家 [1] - 2025年上半年门店数量净增加至763家，为收缩后首次净增 [1] - 若后续门店数量继续净增或维稳于2025年上半年水平，则代表阶段性调整完成 [1] 凑凑品牌门店趋势 - 凑凑品牌门店数量于2023年达到峰值257家后开始收缩，2024年收缩至197家 [1] - 2025年上半年进一步收缩至174家，该行认为凑凑品牌门店数量尚未见底 [1] - 凑凑品牌见底回升可能标志着公司基本面改善的开始 [1] 潜在投资机会 - 历史上看，基本面见底后，未来边际改善的概率远高于边际持续下降的风险 [1] - 公司可能存在潜在投资机会，建议持续关注其后续发展 [1]

公司业绩表现 - 呷哺呷哺集团整体净收入突破1亿元 [1] - 呷哺呷哺火锅全国净销售额超6500万元，较去年同期增长3.4% [2] - 呷哺呷哺火锅累计接待顾客达118万人次 [2] - 呷哺呷哺火锅10月8日单日净销售额突破900万元 [2] - 湊湊火锅上海迪士尼小镇店翻台率最高达7.4轮 [3] - 湊湊火锅常熟印象城店日均净收入较节前增加223% [3] - 湊湊火锅无锡滨湖万象汇店日均净收入较节前增加227.1% [3] 门店运营亮点 - 呷哺呷哺火锅天津佛罗伦萨店10月5日单日销售达6.6万元，翻台率高达10.8轮 [2] - 湊湊火锅消费高峰日为10月1日、2日及6日，晚餐为客流集中时段 [3] 区域市场分析 - 呷哺呷哺火锅在哈尔滨、长春、郑州、沈阳等城市客流增长显著 [2] - 相关城市客流增长受益于国庆期间旅游人次增多及商场客流增加 [2]

白酒行业业绩表现 - 老白干酒上半年营收微增0.48%至24.81亿元 归属净利提高5.42%至3.21亿元 其中100元以上产品收入增长5.10%至13.17亿元 100元以下产品收入下降3.81%至11.53亿元 [1] - 山西汾酒上半年营收增长5.35%至239.6亿元 归属净利提高1.13%至85.05亿元 省外收入提高6.15%至151.43亿元 省内收入增长4.04%至87.32亿元 [2] - 五粮液上半年营收提高4.19%至527.71亿元 归属净利润194.92亿元同比增长2.28% 五粮浓香产品日均开瓶扫码量保持两位数增长 新增进货终端7990家 服务消费者超过283万人次 [3] 乳业及饮料业务发展 - 蒙牛上半年收入415.7亿元 经营利润35.4亿元同比增长13.4% 常温板块推出72款新品 每日鲜语推出零乳糖双蛋白产品 特仑苏推出沙漠有机纯牛奶 冠益乳推出健字号小蓝瓶保健酸奶 [4] - 农夫山泉上半年总收益256.22亿元同比增长15.6% 母公司拥有人应占溢利76.22亿元同比增长22.1% 茶饮料产品收益增长19.7%至100.89亿元 果汁饮料收益增长21.3%至25.64亿元 [8] 食品调味品与休闲食品 - 海天味业上半年营业收入152.3亿元同比增长7.59% 调味品业务收入145.6亿元同比增长10.45% 归属净利润39.14亿元同比增长13.35% [5] - 绝味食品上半年营收28.20亿元同比下降15.57% 归属净利润1.75亿元同比下降40.71% 公司尝试音乐节露营等青年文化触点渗透强化场景化内容营销 [6] - 三只松鼠上半年营业收入54.78亿元 二季度保持超20%增长 线下分销试水乳饮饮料实现翻倍增长 [6] 农业与养殖企业业绩 - 温氏股份上半年营业收入498.52亿元同比增长5.91% 归属净利润34.75亿元同比增长159.12% 销售肉猪1661.66万头同比增长15.6% 养殖成本较大幅度下降 [7] 餐饮与茶饮行业动态 - 呷哺呷哺集团上半年收入19.4亿元同比下降18.9% 净亏损收窄71%至0.8亿元 外卖毛收入同比增长22.4% 调味品业务收入达4716万元同比增长4.8% [9] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 净亏损收窄73.1%至1.18亿元 每间茶饮店平均日订单量增长11.4%至296.3单 注册会员数增至1.11亿 [10] - 古茗上半年营收增长41.2%至56.63亿元 母公司占有人应占利润提高121.5%至16.25亿元 门店数量11179家同比增长17.5% 单店日均售出439杯 [10] 零售与零食业务增长 - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 归属净利润4.72亿元同比增长50358.80% 量贩零食业务营收223.45亿元同比增长109.33% 门店数量达15365家 [11][12] - 良品铺子上半年营收28.29亿元同比下降27.21% 净亏损9355.31万元 核心品销售占比及店均销售额实现结构性增长 [7]

核心财务表现 - 2025上半年实现收入19.42亿元，同比下降18.9% [1] - 净亏损从去年同期2.73亿元收窄至0.8亿元，同比减亏幅度达71% [1] 成本控制与效率提升 - 通过供应链战略合作、大宗食材锁价及数字化采购平台实现降本增效 [2] - 原材料成本减少1.86亿元，同比下降22.5% [3] - 人工成本降低1.48亿元，同比下降18.1% [3] - 资产减值损失同比减少1.3亿元，降幅64.1% [4] 门店结构调整 - 门店总数937家，较去年同期减少13% [3] - 淘汰低效门店并在高潜力区域进行新店布局 [3] - 上半年新开门店32家，实现净增3家 [7] - 新店超四成位于一线城市，北京上海部分新店翻台率超过6.5 [7] 品牌差异化运营 - 凑凑品牌客单价逆势提升6元 [5] - 呷哺呷哺品牌通过降低人均消费推动翻座率从2.3提升至2.6 [5] - 两品牌同店销售额同比降幅均超10% [6] 创新扩张模式 - "凤还巢"合伙人计划通过股权加分红机制激发经营积极性 [8] - 已落地5家合伙门店，餐厅利润率均在30%以上 [8] - 单店月营业额均超35万元，翻台率保持在3次以上 [8] - 投资回收期最短4个月，最长10个月 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入19.4亿元，净亏损由2024年同期的2.74亿元减少71%至0.8亿元，亏损大幅收窄 [1] - 核心品牌呷哺呷哺净利润由2024年上半年的406万元增长至2973万元，盈利能力显著提升 [2] - 食品公司调味品业务收入达4716万元，同比增长4.8% [4] - 海外市场收入较上年同期增长约5% [4] 成本控制 - 食材成本在保证原品质情况下降幅达22.5% [4] - 租赁费用成本下降24.7%，通过降租谈判新增减租金额约3876万元 [4] - 折摊费用成本率降幅达20.5% [4] 业务创新 - 外卖业务整体订单量大幅增长超过55%，带动外卖毛收入同比增长22.4% [3] - 礼品卡业务4月至7月销售张数分别达8万、19万、17万、22万张，累计贡献收入超2.52亿元 [4] - 凑凑品牌推出4款新锅底及龙井茶风味新品，并借九周年庆与国际IP Miffy合作推出限定套餐 [3] 门店拓展 - 上半年新增门店32家，其中一线城市开店14家占新开门店总数43.7% [3] - 北京中交和美汇、上海满天星等新店开业期间翻台率分别达到8.4翻、7.1翻 [3] - "凤还巢"合伙人计划已开设5家内部合伙店，门店利润率超30%，单店营业额突破35万元 [5] 战略发展 - 集团秉持重"质"不重"量"的发展策略，注重内部管理和运营效率提升 [2] - 合伙人机制未来将从内部员工逐步向全行业优秀人才开放，预计2026年底合伙门店达100家 [5][6] - 通过供应链优化与成本控制、会员经济运营实现经营收益增长与利润空间提升 [2][4]

核心观点 - 公司2025年上半年收入同比下降18.9%但亏损大幅收窄71.6% 通过成本控制和门店优化实现运营效率提升 [6][7][11] - 公司通过合伙人机制和会员经济探索新增长模式 短期门店运营效率和用户黏性显著提升 [12][13][15] - 行业在消费降级与激烈竞争下艰难转型 餐饮企业从粗放扩张转向精益运营和深度组织变革 [7][16] 财务表现 - 集团收入19.42亿元 同比下降18.9% 其中主力品牌呷哺呷哺销售额下降13.5% 湊湊销售额下降25.8% 调料业务收入4716万元同比增长4.8% [6] - 税前亏损7572万元同比减少71.6% 净亏损8083万元同比减少70.5% [6] - 原材料成本下降22.5% 员工成本下降18.1% 物业租金及相关开支下降24.7% 资产减值损失减少64.1%至7300万元 [6] - 折旧摊销费用降低20.5% 租赁费用减少24.7% [9] 门店运营 - 全球运营937家餐厅 中国大陆918家 港澳台及其他市场19家 上半年新开32家但关闭52家 净减少135家门店 [9] - 呷哺呷哺一线城市门店占比从39.7%提升至42.6% 三线及以下城市占比从22.6%降至16.0% 湊湊品牌同样提高一二线城市集中度 [9] - 呷哺呷哺人均消费从59.6元降至53.7元降幅9.9% 翻座率从2.3倍提升至2.6倍增幅13.0% 同店销售下降15.6% [10] - 湊湊人均消费从137.8元提升至143.8元增幅4.3% 翻座率从1.6倍下滑至1.4倍降幅12.5% 同店销售下降14.0% [10] - 外卖业务单店月销售额从3.53万元增长至4.27万元增幅20.9% 订单量增长超过55% 外卖毛收入同比增长22.4% [10] 新业务模式 - 合伙人计划已落地5家门店 餐厅利润率均在30%以上 单店月营业额超35万元 翻台率保持在3次以上 投资回收期最短4个月最长10个月 [15] - 礼品卡业务售卡金额超1.6亿元 售卡数量超43万张 付费会员人均复购金额达449元 消费频次达到5.4次 [15] - 公司联合动漫IP哆啦A梦开展合作 湊湊品牌推出四款新口味锅底并与IP Mifty合作 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年集团收入19.42亿元，同比下降18.9% [2] - 税前亏损7572万元，同比收窄71.6%；净亏损8083万元，同比收窄70.5% [2] - 主力品牌呷哺呷哺利润从406万元增长至2973万元，调料业务收入4716万元同比增长4.8% [2] 成本控制措施 - 原材料成本下降22.5%，员工成本下降18.1%，物业租金及相关开支下降24.7% [2] - 资产减值损失减少64.1%至7300万元，折旧摊销费用降低20.5%，租赁费用减少24.7% [2][4] - 通过优化餐厅布局结构实现运营费用管控 [4] 门店战略调整 - 全球运营937家餐厅，较2024年6月净减少135家 [4] - 新开32家呷哺呷哺餐厅同时关闭52家门店 [4] - 一线城市门店占比从39.7%提升至42.6%，三线及以下城市占比从22.6%降至16.0% [4] - 聚焦高潜力区域、出清低效门店的战略转变 [4] 品牌运营数据 - 呷哺呷哺人均消费从59.6元降至53.7元，翻座率从2.3倍提升至2.6倍 [5] - 湊湊人均消费从137.8元提升至143.8元，翻座率从1.6倍下滑至1.4倍 [5][6] - 外卖业务单店月销售额从3.53万元增长至4.27万元，订单量增长超55% [6] - 北京上海部分新店翻台率达6.5-8.4倍 [6] 创新业务模式 - "凤还巢"合伙人计划已落地5家门店，餐厅利润率超30%，单店月营业额超35万元 [8] - 投资回收期最短4个月，最长10个月 [8] - 礼品卡业务售卡金额超1.6亿元，售卡数量超43万张 [8] - 付费会员人均复购金额449元，消费频次5.4次 [8] 品牌营销举措 - 呷哺呷哺联合动漫IP哆啦A梦开展战略合作 [9] - 湊湊品牌推出四款新口味锅底并与国际IP Mifty合作 [9]

财务表现 - 公司2025年上半年整体收入达19.4亿元，净亏损由去年同期2.74亿元收窄至0.8亿元 [1] - 呷哺呷哺品牌利润从2024年上半年406万元大幅增长至2025年上半年2973万元 [1] - 调味品业务收入达4716万元，同比增长4.8% [1] 业务策略 - 公司秉持"重质不重量"发展策略，通过供应链优化、成本控制及业务模式创新提升运营效率 [1] - 湊湊品牌推出商务午餐和午市一人食产品，切入白领午餐需求场景 [1] - 外卖业务单店月销售额从3.53万元提升至4.27万元，同比增幅达20.9% [2] - 整体外卖订单量同比增长超55%，带动外卖毛收入增长22.4% [2] 会员与渠道运营 - 公司计划优化会员产品矩阵，创新礼品卡等会员权益，结合时令节点推出差异化权益 [3] - 深化与第三方平台战略合作，通过全渠道销售拓展消费场景 [3] - 强化私域流量运营，实现会员价值从餐饮消费向礼品社交场景延伸 [3] 国际化进展 - 2025年上半年海外市场收入较去年同期实现约5%增长 [2]

财务业绩 - 2025年上半年整体收入19.4亿元，净亏损从去年同期2.74亿元收窄至0.8亿元 [1] - 呷哺呷哺品牌利润从2024年上半年406万元增长至2025年上半年2973万元 [2] - 调味品业务收入达4716万元，同比增长4.8% [2] 成本控制与运营效率 - 折旧摊销费用降低20.5%，租赁费用减少24.7% [2] - 通过供应链优化、精益化管理措施提升运营效率 [1][2] 业务创新与增长点 - 湊湊品牌推出商务午餐、午市一人食等新消费场景 [2] - 外卖业务单店月销售额从3.53万元增至4.27万元，增幅20.9% [4] - 外卖整体订单量增长超55%，毛收入同比增长22.4% [4] - 礼品卡业务4-7月销售张数分别为8万、19万、17万、22万张，累计收入2.52亿元 [4] 会员经济与用户黏性 - 付费会员人均复购消费金额达449元，消费频次5.4次 [4] - 付费会员消费频次较普通会员1.2次提升4.4倍 [4] 门店扩张与合伙人计划 - 新开门店32家，其中一线城市占比43.7% [4] - "凤还巢"计划已落地5家合伙门店，餐厅利润率超30% [2] - 合伙门店单店月营业额超35万元，翻台率保持3次以上 [2] - 投资回收期最短4个月，最长10个月 [2] 国际化进展 - 2025年上半年海外市场收入较上年同期实现约5%增长 [5] 战略方向 - 秉持"重质不重量"发展策略，通过品牌联名、会员经济等多措并举提升运营效率 [1] - 未来将深化第三方平台合作，拓展全渠道销售及私域流量运营 [6]