文章核心观点 - 经济下行压力导致民营小微企业面临账期拉长、存货积压、利润收窄等现金流挑战 部分企业通过开拓新市场、技术转型和降本增效保持竞争力 资金需求特征变化要求金融部门调整服务方式 [1][2][12] 企业经营环境变化 - PVC膜等原材料囤货策略改变：因石油化工价格波动加剧 企业从提前囤货转为仅保持安全库存 但原材料压款减少未能缓解资金流紧张 [1] - 整条产业链账期普遍拉长：回款周期从1个月延长至3个月 为维持客户关系还需额外压款 加剧资金压力 [5] - 利润空间收窄：下游客户通过两年锁价合同压低采购成本 胶粘剂行业年仅3次调价机会 议价权持续降低 [10][11] 企业应对策略 - 开拓海外市场：亿华装饰材料在维持国内合作基础上首次拓展海外订单 奔宇汽车部件因中美贸易战暂停对美出口后探索新市场 [5][7] - 产品线转型：美邦胶业联合高校研发中心开发建筑材料/绝缘材料/冲锋衣用新产品 降低对单一胶粘剂业务的依赖 [11] - 生产技术升级：美邦胶业通过股东增资和自有资金开展技改 提高生产机械化程度 缓解用工压力并探索长期降本模式 [12] 资金需求特征变化 - 模具开发资金占用：奔宇汽车部件海外订单从模具开发到出货周期长 10%预付款无法覆盖资金缺口 单套模具开发成本高 [6] - 续贷需求上升：歙县农商银行为企业开通无还本续贷绿色通道 2023年上半年奔宇和亿华1000万元贷款续贷申请获批 [7][8] - 利率优惠支持：徽州农商银行基于客户经营分析提供一户一策利率优惠 尽管银行净息差持续收窄 [12] 金融部门服务调整 - 批量对接与持续监测：歙县农商银行在开发区企业入驻时联动政府批量业务对接 每3年授信一轮并保持需求跟踪 [7] - 专项流动性支持：2020年洪灾后立即提供授信额度外流动贷款 帮助亿华装饰材料等企业快速恢复生产 [7] - 长期服务与创新扶持：徽州农商银行通过集中治污/供热等基础设施投入助推园区企业绿色高质量发展 [10]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国结构胶行业起步于20世纪80年代，发展迅速，预计2025年市场规模突破500亿元，复合增长率6.8% [3][16] - 结构胶具有高强度、耐疲劳、耐老化等特性，广泛应用于建筑、汽车、航空航天等领域 [2][8][9] - 中国结构胶出口销售额预计2025年突破45亿元，复合增长率3.7% [17][21] - 行业竞争格局分散，CR10企业市场份额约为40%，回天新材、杭州之江、硅宝科技为市场领先企业 [23][26][28] - 行业未来发展趋势包括高性能化、绿色环保化、服务系统化、细分赛道头部品牌崛起和出海全球化 [29][30][31][32] 结构胶定义与特性 - 结构胶是一种高强度胶粘剂，压缩强度>65MPa，钢-钢正拉粘接强度>30MPa，抗剪强度>18MPa [2] - 与其他胶粘剂相比，结构胶重叠剪切力达7.0-40mpa，具有应力分布均匀、不损坏基材等优势 [3][4][8] 结构胶分类与应用 - 按化学成分可分为环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸脂等类型，环氧树脂、聚氨酯、硅酮等广泛应用于建筑领域 [9][10] - 环氧树脂结构胶适用于高强度环境，聚氨酯结构胶适用于柔性连接结构，硅酮结构胶适用于建筑外立面 [9][10] 市场规模与增长 - 2015年中国结构胶市场规模约269亿元，2024年达485亿元，预计2025年突破500亿元 [14][16] - 出口销售额2022年突破40亿元，2024年约43亿元，预计2025年突破45亿元 [17][21] 竞争格局 - 回天新材2024年市占率9.5%，杭州之江6.2%，硅宝科技5.4% [23][26][28] - 康达新材料市占率从2023年2.5%增长至2024年3.8%，白云化工从1.9%增长至2.7% [24][26][28] 发展趋势 - 高性能化：产品将具备更高强度、更好耐久性，满足高强度要求和重载荷环境 [29][30] - 绿色环保化：开发低VOC、健康环保的结构胶产品 [29][32] - 服务系统化：提供从设计到施工的全流程服务 [30][32] - 细分赛道头部品牌崛起：差异化竞争加速细分赛道龙头企业崛起 [30][32] - 出海全球化：拓展"一带一路"沿线国家和新兴市场 [31][32]

公司产品与应用 - 公司建筑胶产品具有无腐蚀性、优异的耐候性、良好的弹性与拉伸强度以及施工便捷等特点 [2] - 产品可有效保障建筑结构的密封性和稳定性，广泛应用于建筑幕墙的结构粘接、系统门窗的节能保温、家居装修的防霉密封等场景 [2] 市场拓展与规划 - 目前建筑胶产品可应用于相关工程配套的办公楼等建筑 [2] - 公司将根据市场环境及自身生产经营情况，积极探索不同应用领域 [2]

公司产品特性 - 建筑胶产品具有无腐蚀性 优异的耐候性 良好的弹性与拉伸强度以及施工便捷等特点 [1] - 产品可有效保障建筑结构的密封性和稳定性 [1] 产品应用领域 - 广泛应用于建筑幕墙的结构粘接 系统门窗的节能保温 家居装修的防霉密封等场景 [1] - 目前产品可应用于相关工程配套的办公楼等建筑 [1] 发展战略 - 公司将根据市场环境及自身生产经营情况积极探索不同应用领域 [1]

公司活动 - 公司将于2025年7月30日10:30至11:30接受华福证券调研 由公司副总经理兼董事会秘书沈一涛参与接待并回答投资者问题 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月公司营业收入中胶粘剂行业占比72.62% [2] - 电子产品业务收入占比8.48% [2] - 合成树脂业务收入占比6.1% [2] - 其他业务收入占比4.28% [2] - 医药中间体业务收入占比3.31% [2]

行业技术现状 - 目前主流动力电池仍以液态电池为主 [1] - 固态电池作为下一代电池技术尚处于产业化初期 [1] - 固态电池尚未形成大规模商业化应用 [1] 公司技术布局 - 公司密切跟踪固态电池技术的发展趋势 [1] - 公司积极布局固态电池相关用胶的研发与验证工作 [1] - 公司致力于为未来固态电池量产及应用提供高性能材料解决方案 [1]

公司概况 - 唐山控股发展集团股份有限公司（简称"唐控发展集团"）是一家总资产567亿元的国有资本运营平台，手握两家上市公司 [1] - 公司通过"并购扛债"与"园区化建设"双轨并行，探索城投平台市场化转型路径 [1] 转型路径 - 2018年11月4日协议收购国内胶粘剂龙头企业康达新材26%股权，切入新材料赛道 [2] - 整合西安彩晶、成都赛英、大连齐化等产业链关键企业，构建专精特新产业集群 [2] - 2024年2月20日收购输电铁塔龙头常熟风范电力设备，整合光伏业务打造"输电+光伏"协同能源产业格局 [2] - 在丰南区建设的康达胶粘剂工厂、河北惟新ITO靶材工厂已正式投产 [3] - 总投资145.6亿元的氟氯硅新材料科技产业园项目正在唐山曹妃甸化学工业园区加速落地，预计年产136万吨产品，年营业收入突破120亿元 [3] 转型成效 - 通过并购上市公司导入优质经营性资产，外部评级突破AA+并向AAA冲刺，提升百亿级债务化解能力 [4] - 曹妃甸氟氯硅新材料科技产业园、丰南康达胶粘剂基地等项目激活逾3000亩工业存量用地 [5] - 盘活地方企业闲置资产建设碳纤维制品、PEEK、PPS中试基地，使废弃资产蜕变为硬科技创新策源地 [5] - 依托氟氯硅科技产业园项目串联上中游关键产业供应链，形成规模化、耦合化产业群体 [7] 转型启示 - 城投公司应构建"城投+产投"协同发展的双轨模式，建立"扛债主体"与"化债主体"的新型发展关系 [8] - 以市场化机制引才聚智、整合资源，通过战略性收购科技型上市公司获取先进技术、高端人才及行业资源 [9] - 突破地域思维，以全国化乃至全球化视野整合资源，推动区域产业向高端化、智能化、绿色化转型 [9] - 重新界定和构建新型政企关系，政府应加大对城投公司转型升级的支持力度 [10]

公司调研信息 - 康达新材已形成风电叶片材料全链条供应体系 2024年风电环氧结构胶等产品销售总量近9万吨 [1] - 2025年一季度风电结构胶销售量继续保持市占率领先地位 [1] - 公司在胶粘剂与特种树脂新材料、电子信息材料、电子科技领域加大研发投入 2024年研发费用达2.04亿元 占营业收入的6.56% [1] - 研发团队规模为376人 占员工总数的22.97% [1] - 拟收购的成都中科华微专注于高可靠集成电路产品研发 已形成四大产品管线 交易的审计、评估等工作正在推进 [1] - 公司将通过多元化投资模式 加速向半导体产业战略转型升级 构建涵盖集成电路设计、制造及封装测试的产业链条 [1] 机构背景 - 上海简帧投资管理中心（有限合伙）于2016年2月25日成立于上海金山开发区 注册资本1000万元 [2] - 2016年11月11日在中国证券投资基金业协会登记备案（备案编号：P1060098） [2] - 秉承"价值发现、复利投资"的投资理念 致力于为公司客户创造持续稳定的投资业绩 [2]

分组1：公司业务与市场情况 - 公司形成风电叶片材料全链条供应体系，2024年风电环氧结构胶、灌注树脂等各类产品销售总量近9万吨，2025年一季度风电结构胶销售量市占率领先 [2] - 风电作为清洁能源发展趋势向好，公司是国内早期通过国际风能权威机构德国劳埃德船级社（GL）认证之一的企业，产品可应用于百米级叶片 [2] 分组2：公司研发情况 - 公司在研发领域聚焦胶粘剂与特种树脂新材料、电子信息材料、电子科技三大核心方向并加大投入 [3] - 2024年公司研发费用达2.04亿元，占营业收入的6.56%；研发团队规模为376人，占员工总数的22.97% [3] - 目前，ITO靶材项目已进入试生产状态、CMP抛光液中试项目已进入内部测试阶段 [3] 分组3：公司收购情况 - 拟收购的中科华微是从事高可靠集成电路产品研发和服务的高新技术企业，形成四大产品管线，在特种装备MCU国产替代细分领域有技术优势和市场影响力 [4] - 中科华微被认定为第六批国家级专精特新“小巨人”企业等，相关领域资质齐全 [4] - 本次交易的审计、评估等各项工作正在有序推进中 [5] 分组4：公司半导体领域规划 - 公司将以现有半导体材料产业为基础，通过多元化投资模式，加速向半导体产业战略转型升级 [6] - 公司立足“硬科技”，着力构建涵盖集成电路设计、制造及封装测试的产业链条 [6]

业绩预告情况 - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为-800万元到-1,150万元，同比减少81%-160% [2][5] - 扣除非经常性损益后净利润预计为-645万元到-995万元，同比增加10%-42% [3][6] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [4] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为550.29万元，归属于母公司所有者的净利润为-441.66万元 [8] - 上年同期扣除非经常性损益的净利润为-1,109.50万元 [8] - 上年同期每股收益为-0.01元 [8] 业绩预亏原因 - 光伏封装胶膜收入同比下降约55%，因行业产能过剩导致低价竞争和负毛利行情 [8][9] - 公司主动缩减光伏封装胶膜接单量，但厂房及设备折旧仍按期计提，导致该业务板块亏损 [9] - 净利润同比降幅较大系上年同期基数较小所致 [9] 主营业务表现 - 热熔胶、电子胶、墙布业务经营稳定 [8] - 光伏封装胶膜业务受行业整体影响显著下滑 [8][9]