投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和净利润实现同比增长，盈利能力显著改善 [1][2] - 公司四大核心业务（电子胶、汽车胶、光伏胶、包装胶）销量稳健增长，呈现多点开花态势 [2] - 光伏胶业务盈利逐渐企稳，负极胶等新产能放量未来可期，有望驱动业绩持续增长 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收32.85亿元，同比增长8.49%，归母净利润2.16亿元，同比增长32.38% [1] - 2025年第三季度单季营收11.17亿元，同比增长10.02%，环比增长1.80%，归母净利润0.73亿元，同比增长179.06%，环比增长20.38% [1] - 2025年第三季度毛利率23.69%，同比提升6.97个百分点，环比提升0.60个百分点，净利率6.67%，同比提升3.99个百分点，环比提升1.15个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额1.43亿元，同比增加0.27亿元 [2] 分业务表现 - 光伏胶业务：公司为行业龙头，市占率领先，通过灵活采购降本增效及新品突破推动毛利率改善 [3] - 电子胶业务：前三季度收入同比增长超20%，得益于广州3.93万吨新项目投产放量 [3] - 汽车胶业务：前三季度收入同比增长超30%，得益于负极胶放量及乘用车业务持续突破 [3] - 包装胶业务：海内外业绩稳定增长，新品上量带动毛利率和经营效益提升 [2] 产能建设与战略合作 - 锂电负极胶PAA现有产能1.5万吨，基本满产，另有3.6万吨/年产能建设中，主体设施已完工，预计明年全部投产 [3] - 锂电负极胶SBR现有产能约8000吨/年，产能利用率稳步提升，扩建产能正在规划中 [3] - 公司与太蓝新能源签订战略合作协议，围绕固态电池及其关键材料领域开展合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.06亿元、4.02亿元，同比增速分别为137.05%、26.74%、31.32% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为28.41倍、22.41倍、17.07倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为43.70亿元、54.20亿元、60.20亿元，同比增速分别为9.56%、24.02%、11.08% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.43元、0.55元、0.72元 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入11.17亿元，同比增长10% [2] - 2025年第三季度归母净利润7,340万元，同比增长179% [2] - 2025年1-9月营业收入32.85亿元，同比增长8.49% [3] - 2025年1-9月归母净利润2.16亿元，同比增长32.38% [3] - 2025年1-9月扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长60.37% [3] - 2025年第三季度毛利率同比提升超过6个百分点 [4] - 2025年前三季度整体毛利率同比提升超过4个百分点 [4] 业务板块表现 - 电子胶业务前三季度销量与收入同比提升均超20% [8] - 汽车胶业务前三季度销量与销售收入同比增长超30% [4] - 光伏胶业务前三季度销量同比增长约10% [9] [10] - 锂电用胶产销同比实现翻倍增长 [5] - 电子胶广州基地产能利用率约75% [9] 产能布局与规划 - 锂电负极胶PAA已有年产能约1.5万吨，基本满产 [7] - 锂电负极胶PAA有3.6万吨/年产能正在建设，预计明年全部投产 [7] - 锂电负极胶SBR已有年产能约8,000吨，产能利用率稳步提升 [7] - 电子胶目前暂无产能扩建计划 [9] 增长驱动因素 - 锂电、包装等业务毛利率提升带动整体毛利率改善 [4] - 新能源汽车产销高速增长驱动汽车胶需求 [4] - 消费电子新品迭代、AI算力需求催生电子胶增长空间 [8] - 新客户拓展及产品技术突破推动份额提升 [5] [8] - 产能释放和供应链优化保障订单交付 [6] [8] 技术研发与新品进展 - 锂电负极胶PAA、SBR等新品实现批量稳定供货 [5] - UV延迟胶、导热胶等多系列电子胶产品持续突破 [8] - 现有产品可用于半固态电池，覆盖电芯制造、模组封装及热管理全环节 [7] - 全固态电池领域正在进行相关产品的研发布局 [7] 行业趋势与展望 - 国家“反内卷”政策推进，光伏行业竞争格局改善，利于价格企稳 [10] - 公司通过灵活采购、新品上量等措施促进光伏业务毛利率改善 [10] - 业务结构优化及毛利率持续修复，四季度费用问题预计改善 [10] - 公司暂不下修可转债转股价，将通过经营提升促进市值回升 [10]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入约11.17亿元，同比增长10.02% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润约7340.61万元，同比大幅增长179.06% [1] - 前三季度累计营业收入32.85亿元，同比增长8.49% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长32.38% [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润1.82亿元，同比增长60.37% [1] 业务运营与战略 - 公司坚持"稳增长、调结构"双轮驱动战略 [1] - 通过技术创新推动产品升级，聚焦电子胶、汽车胶、光伏胶、包装胶四大核心业务 [1] - 在锂电新能源车、消费电子、乘用车等高景气赛道，产品销量与收入增速表现突出 [1] - 新产品市场拓展成效显著，锂电负极胶、高导热胶、UV焊带胶、高阻隔包装胶等高端产品在多家客户处实现突破 [2] 财务状况与投资 - 投资收益与公允价值变动收益实现较大幅度增长，分别得益于理财收益和金融资产公允价值上升 [2] - 交易性金融资产、应收款项融资、长期股权投资等均有显著增加 [2] - 在建工程同比增长254.97%，主要因关羽路基建四期及宜城回天锂电项目投入增加 [2] 未来展望 - 公司未来将继续推进数字化变革，强化成本管控与运营效率 [2] - 随着新能源、电子信息等下游需求持续释放，公司有望延续当前增长态势 [2]

公司业绩表现 * 公司为硅宝科技 专注于有机硅材料等领域[1] * 前三季度营收22.651亿元 同比增长24% 净利润2.29亿元 同比增长45% 销量21万吨 同比增长27%[2][3] * 第三季度收入略有下降 但净利润同比增长超30% 达到7000多万元[2][3] * 业绩驱动因素包括毛利率提升和子公司佳好的并表效应[2][3] 子公司佳好业绩贡献 * 子公司佳好于2024年7月并表 2025年第三季度贡献利润超1000万元[2][4] * 佳好收入增幅不到10% 但利润增幅显著 主要得益于出口业务毛利率大幅提升[2][4] * 佳好毛利率提升的原因为原材料价格下降 但产品价格降幅较小[4] * 并购后的资源协同效果逐渐显现 但尚未形成大的销售业绩贡献[5] 各业务板块表现 * **建筑胶**：销量保持稳定 但因价格原因导致收入略有下降[6] 幕墙胶市占率高且稳定 装饰装修业务增速快[4][13] 幕墙胶占建筑胶总量接近50% 流通胶预计2025年占比达20% 中空玻璃用胶占比约10%[15] 销量增长驱动力来自行业集中度提升和渠道建设下沉[16] * **工业胶**：整体增长良好 但内部表现分化[2][6] * **光伏胶**：下降较多 在工业胶中占比约20%[6] * **电子胶与电力行业**：受新能源汽车终端需求和3C产品销售带动 实现了百分之几十的显著增长[2][6][8] 电子和电池领域收入占比接近60%[9] 动力电池出货量增速远超过行业平均水平 市场份额持续提高[10] * **汽车行业**：有所增长[6] 未来业务发展规划 * **光伏胶**：将根据行业周期调整策略 短期内不会快速扩张以规避账款风险 但保留业务以应对未来市场复苏 若行业毛利恢复将提升市场份额[7] * **工业胶**：正在研发储备相关产品 以逐步涉足半导体行业（如芯片封装和散热）[12] * **硅碳负极材料**：硅氧、新型硅碳负极材料稳定出货 按客户订单和全年计划推进 与大型厂商签订框架协议后预计2025-2027年实现更快速出货[18][19] * **海外业务**：主要通过经销商渠道增加销售 布局集中在南美和中东 美国和欧洲占比较少 2025年出口增长主要来自热熔胶、有机硅和偶联剂 其中热熔胶表现最好[26] 热熔胶出口额达5亿元 占比较大[27] 行业环境与公司策略 * **有机硅原材料价格**：预计会缓慢上涨 但大幅上涨可能性不大[4][20] 公司价格传导无固定周期 效果较好 能保持毛利率稳定[21] * **行业竞争格局**：行业出清明显 运营较好的主要是头部两三家企业[4][22] * **反内卷影响**：光伏行业产品价格低、毛利率低 对工业胶增长不利 有机硅领域前几年产能翻番 需三四年时间消化 将带动产品价格逐步上涨[23][24] 有机硅行业开工率普遍不高 依靠下游需求增长消化产能[25] * **建筑胶市场**：需求结构变化 需向乡镇等下沉市场拓展 二手房翻新、老城改造提供市场空间[4][13][14] 财务与资本开支 * **毛利率**：当前毛利率约为22% 净利润率接近10%[29] 毛利率影响因素包括工业胶占比提高可能推动毛利率上升 但热熔胶增长（其毛利率较低）会抵消部分影响 电子、电池、汽车、电力等高毛利业务占比不到20% 短期内公司整体毛利预计维持现有水平[29] * **资本开支规划**：2026年资本开支主要集中在瑰宝新能的固定资产投资和瑰宝上海的基建上 总投资约1亿元左右[28] 其他事项 * 贵阳五联三季度价格有所好转 但对2025年业绩影响不大 前三季度表现不佳[17]

公司产品与市场定位 - 公司电子胶产品以通用型为主 应用领域较广[1] - 公司目前暂未针对芯片封装领域推出定制化产品[1] 公司发展战略 - 公司将持续关注新兴应用领域的技术发展及市场趋势[1] - 公司将积极评估潜在应用机会[1]

公司产品应用与特性 - 电子胶主要应用于各类电子元器件的粘接、密封、导热、灌封、涂覆 [1] - 产品具有优异的电气绝缘性能、化学稳定性、耐潮气、耐电弧电晕及抗冲击特性 [1] - 对多种金属和非金属材料具备良好粘接性 并通过化学粘接实现固定密封及轻量化效果 [1]

公司产品应用领域 - 公司电子胶产品有较多通用型产品且应用领域较广 [2] - 公司产品目前暂未针对机器人领域推出定制化产品 [2] 行业互动动态 - 公司于9月18日在投资者互动平台回应机器人行业产品应用相关问题 [2]

公司产品应用 - 电子胶产品以通用型为主 应用领域较广 [1] - 暂未针对机器人领域推出定制化产品 [1]

公司产品应用 - 公司电子胶产品以通用型为主 应用领域较广 [1] - 目前暂未针对机器人领域推出定制化产品 [1]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月17日15:00-16:00通过价值在线平台以视频及网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理李哲龙、副总经理/财务负责人/董事会秘书耿文亮、独立董事高海松、证券事务代表兼投资总监卢志军出席会议 [2] - 会议就2025年半年度经营成果、财务状况及发展战略与投资者互动交流 [2] 新股东入股后发展规划 - 2025年延续年度战略规划以确保经营稳定性 [3] - 聚焦维护现有核心大客户稳定 同时通过研发创新、产品升级和国产化替代开拓新客户与新业务 [3] - 依托二十余年环保热熔粘接材料技术积累 加大研发投入探索新业务领域 [3] - 通过技术升级和工艺优化提升设备效率 挖掘新型环保胶黏剂新市场需求 [3] - 逐步整合资源 聚焦电子胶、热熔胶等盈利板块的新市场开发 并评估光伏业务以实现减亏 [4] 研发投入与技术方向 - 聚焦电子胶、热熔胶等盈利业务板块 加大对新能源、消费电子等高增长市场的新技术研发投入 [5] - 研发资源与方向将根据业务发展需要、战略规划及行业趋势动态调整 [6] 高档环保墙布项目状态 - 项目目前正常运营未终止 仅终止后续自有资金投入 [7] - 未来项目进展将通过法定信息披露渠道公告 [7] 电子胶业务发展规划 - 电子胶业务整体发展稳定 受益于新能源及消费电子市场需求增长与国产化替代趋势 [8] - 在稳定现有大客户份额的同时 借助控股股东市场资源加速重点客户开发导入 [8] - 加大研发与销售端资源投入以确保业务持续快速增长 [8]