报告行业投资评级 - 震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 本周国内PVC现货市场窄幅调整，基本面供大于求，供应受检修影响小幅上升，需求平淡，下游进入淡季开工下滑，出口有所上涨，社会库存环比微增，基差走强，两种工艺PVC利润环比下调，价格处于历史低位，国资委发文抵制内卷使盘面止跌反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，本周国内PVC现货市场窄幅调整，供大于求格局难改，供应受检修影响小幅上升，产能利用率环比减少，电石法开工率下降，乙烯法上升 [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季开工下滑，管材样本企业开工微增，型材企业开工下降，手套行业价格稳定，出口有所上涨但单月出口环比下降 [3] - 库存中性，截至12月11日PVC社会库存环比微增，同比增加，生产企业厂库库存可产天数环比增加 [3] - 基差中性，当前基差为0元/吨 [3] - 利润偏多，本周两种工艺PVC利润环比下调，电石法成本增加利润降低，乙烯法因原料价格上涨亏损增加 [3] - 估值偏多，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策偏多，国资委发文抵制内卷，盘面止跌反弹 [3] - 投资观点为震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略为单边观望，套利暂无，需关注产区天气扰动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱，周五晚大幅反弹，供应端检修结束叠加新产能投放使供应量处于高位，需求端国内下游开工预期下降，出口难以放量，周五晚国资委发文抵制内卷使空头减仓，价格止跌反弹 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束西北产量反弹 [36] - 出口处于季节性淡季有所放缓，PVC出口利润空间尚存，但面临国外需求疲软与低价竞争，放量空间有限 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，港口连续两周去库但预计后期回归累库，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [2] - 聚乙烯方面，整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，进口利润-200附近，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [4] - 聚丙烯方面，库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，后续供应预计环比略增加，01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [4] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售、终端订单和开工等情况 [4] 各品种数据及情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格无日度变化，江苏现货、鲁南折盘面等部分价格有不同程度日度变化，进口利润、主力基差等也有相应变化 [2] - 伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢，港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110w，预计12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会 [2] 聚乙烯 - 东北亚乙烯、华北LL等价格有日度变化，两油库存同比中性，上游两油、煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少 [4] 聚丙烯 - 山东丙烯、东北亚丙烯等价格有日度变化，库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加 [4] PVC - 西北电石、山东烧碱等价格有日度变化，基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润处于历史低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量处历史高位且新装置释放产量，下游内需步入淡季、需求端承压，出口虽预期好转但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，中期新装置投产后供需格局偏差，需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2550元/吨、周同比持平，山东电石2930元/吨、周同比涨25元/吨，兰炭陕西中料870元/吨、周同比持平，氯碱综合一体化利润下滑，乙烯制利润低位运行，估值中性偏低 [11] - 供应：PVC产能利用率79.4%、环比降0.5%，电石法79.7%、环比降3%，乙烯法78.9%、环比升5.5%，上周供应端负荷降，因部分企业开工下降，下周预期回升，12月整体负荷仍处高位，减产幅度小，叠加新装置释放产量，供应压力大 [11] - 需求：出口因印度政策撤销和反倾销税率预期不落地，年末出口印度预期好转但有淡季压力，三大下游开工下滑，管材负荷37.6%、环比降0.2%，薄膜负荷73.9%、环比持平，型材负荷35.1%、环比降0.7%，整体下游负荷48.9%、环比降0.2%，下游开工步入淡季，上周PVC预售量64.9万吨、环比降5万吨 [11] - 库存：上周厂内库存34.4万吨、环比累库1.8万吨，社会库存105.9万吨、环比持稳，整体库存140.4万吨、环比累库1.9万吨，仓单数量下降，处于累库周期，供强需弱格局下，国内需求弱且步入淡季，难以消化产量，累库将延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [16][18][25][27] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [32][34][39][42] 成本端 - 电石价格方面，乌海和山东电石价格有不同表现，电石库存和开工率数据有展示，还展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [48][49][51] 供给端 - 2025年PVC产能投放力度大，集中在下半年，介绍了多个企业的投产情况，包括产能和投产时间，还展示了PVC产能历史走势、投产产能、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表 [59][64][72] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量等数据图表，还提及中国房屋竣工面积滚动累计同比情况 [75][77][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率继续小幅减少但仍处近年同期偏高水平 下游开工率略有下降 制品订单不佳 印度对PVC的BIS政策终止 反倾销税大概率取消 但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落 本周社会库存略有增加且偏高 房地产仍在调整阶段 新增产能投产 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 期货仓单高位 近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43% 下游开工率略有下降 制品订单不佳 印度BIS政策终止 反倾销税大概率取消 中国台湾台塑12月报价下跌30 - 60美元/吨后出口签单回落 上周出口签单基本稳定 本周社会库存略有增加且偏高 2025年1 - 10月房地产仍在调整 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 期货仓单高位 印度取消BIS政策提振有限 12月是传统需求淡季 焦煤等价格下跌抑制市场情绪 近期PVC偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 PVC2601合约减仓震荡下行 最低价4204元/吨 最高价4295元/吨 最终收盘于4220元/吨 在20日均线下方 跌幅2.13% 持仓量减少77703手至753514手[2] 基差方面 - 12月12日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4260元/吨 V2601合约期货收盘价4220元/吨 目前基差40元/吨 走强11元/吨 基差处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 供应端 受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响 PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43% 仍处近年同期偏高水平 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化均已在下半年投产[4] - 需求端 房地产仍在调整 2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元 同比下降14.7% 商品房销售面积71982万平方米 同比下降6.8% 销售额69017亿元 下降9.6% 房屋新开工面积49061万平方米 同比下降19.8% 施工面积652939万平方米 同比下降9.4% 竣工面积34861万平方米 同比下降16.9% 截至12月7日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落28.93% 处于近年同期最低水平 关注房地产利好政策能否提振销售[5] - 库存上 截至12月11日当周 PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨 比去年同期增加27.63% 社会库存略有增加且偏高[6]

核心观点 - PVC期货价格延续弱势震荡，主力合约报4235.00元/吨，跌幅1.79% [1] - 机构观点普遍认为PVC基本面驱动偏空，价格将维持低位区间震荡，暂时看不到趋势性反转的条件 [4] 市场行情与价格 - 期货市场：PVC期货主力合约报4235.00元/吨，当日跌幅1.79% [1] - 现货市场：杭州市场现货价格淡稳，电石法五型价格在4250-4360元/吨，不同品牌价格在4260-4370元/吨区间 [3] 供需基本面 - 供给端：2025年11月国内PVC产量为207.93万吨，环比减少2.30%，但同比增加5.63% [2]；1-11月累计产量达2232.03万吨，同比增加4.37% [2]；截至12月12日，行业产能利用率为79.43%，环比下降0.46% [3]；集中检修结束，未来检修量处于较低水平，开工保持高位 [4] - 需求端：国内需求放缓，房地产新开工及施工节奏仍慢，管材型材开工略有提升但终端订单一般，以按需采购为主 [4] - 库存：库存维持接近历史最高水平 [4] 成本与利润 - 利润进一步压缩，生产企业有减产意愿 [4] - 成本利润方面亏损扩大，生产企业开始出现减产考虑 [4] 出口与贸易政策 - 中期出口是唯一偏积极的变量，但也只是边际改善，难以发生反转 [4] - 印度公布PVC反倾销终裁暂未实际征税，市场预期BIS政策取消后即将开始征收反倾销税 [4] 机构观点总结 - 光大期货：供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，价格趋于底部震荡 [4] - 新湖期货：供需层面存在压力，短期价格重心以低位震荡偏弱为主，但继续大幅下跌空间有限，总体价格以低位区间震荡为主 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑以及出口利好 [13] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] - 预计PVC2601在4247 - 4305区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，12月11日华东SG - 5价为4370元/吨，01合约基差为94元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面，厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [11] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [11] 基本面/持仓数据 - 供给端，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%，本周样本企业产能利用率为79.89%，环比减少0.00个百分点，电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%，本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加 [6] - 需求端，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平，下游型材开工率为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平，下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平，下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平，下游糊树脂开工率为80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [6] - 成本端，电石法利润为 - 1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平，乙烯法利润为 - 472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平，双吨价差为1639.15元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等多方面数据 [17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [20] PVC期货行情 - 展示了2025年11 - 12月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势 [23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差的走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量的走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格和月度产量的走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存的走势 [37][39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法的产能利用率、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业周度产量的走势 [41][42][44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC下游平均开工率、周度产销率、表观消费量、周度预售量，以及PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据的走势 [48][49][53] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [61] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）和氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [64] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9月 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口和供需差值等数据 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比微涨但处历年同期偏低水平，12月11日PP企业开工率中性偏低且标品拉丝生产比例下跌，石化去库慢、库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，虽有政策对大宗商品一定提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 各部分总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [1] - 12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例跌至25.5%左右 [1] - 近期石化去库慢，库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应有新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交，政策对大宗商品有提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6167元/吨，最高价6232元/吨，收盘于6177元/吨，在20日均线下方，跌幅0.26%，持仓量减28910手至351293手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6010 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求端截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比持平于69万吨，较去年同期高6万吨，近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

1. 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [13] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] - 预计PVC2601在4300 - 4356区间震荡，总体库存处于高位，当前需求或持续低迷，需持续关注宏观政策及出口动态 [9] 3. 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，12月10日华东SG - 5价为4390元/吨，01合约基差为62元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面，厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [11] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1659.15元/吨，利润环比减少4.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4300 - 4356区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关行情数据，包括部分月间价差、不同地区不同类型PVC价格、开工率、库存、利润、成本等指标的前值、现值及涨跌幅 [17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [20] PVC期货行情 - 展示了2025年11 - 12月PVC主力合约成交量、价格（开盘价、最高价、最低价、收盘价）、MA10、MA5、MA20、MA60、MA120走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年不同月份主力合约价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、原盐价格、原盐月度产量走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存走势 [37][39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、乙烯法利润、电石法生产毛利、PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [41][42][44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了PVC日度贸易商销量、2020 - 2025年不同地区不同下游产品（如型材、管材、薄膜、糊树脂等）开工率、糊树脂毛利、糊树脂成本、糊树脂月度产量、糊树脂表观消费量、房地产相关数据（投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积）、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [47][53][57] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [61] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [64] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年部分月份PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值数据及月度供需走势 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供强需弱格局延续，价格连续走跌 [1] - LLDPE谨慎偏空，PP观望，短期偏弱震荡为主，L01 - PP01价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（-86），PP主力合约收盘价为6192元/吨（-83） [1] - LL华北现货为6600元/吨（-20），LL华东现货为6750元/吨（+0），PP华东现货为6310元/吨（+0） [1] - LL华北基差为43元/吨（+66），LL华东基差为193元/吨（+86），PP华东基差为118元/吨（+83） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（-0.5%），PP开工率为77.6%（-0.5%） [1] - PE油制生产利润为239.2元/吨（+37.0），PP油制生产利润为 - 440.8元/吨（+37.0），PDH制PP生产利润为 - 681.7元/吨（-113.2） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为1.2元/吨（-58.1），PP进口利润为 - 226.1元/吨（+46.9），PP出口利润为 - 17.7美元/吨（+4.8） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.2%（-0.5%） [1] - PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE供应压力持续，社会库存环比小幅走高，绝对库存水平同期偏高，LLDPE社会库存亦进一步上升 [2] - PP供需弱现实短期持续，库存延续累积 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 预计PVC2601在4400 - 4452区间震荡，持续关注宏观政策及出口动态 [9] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率79.89%，环比持平；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1830.95元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 12月05日，华东SG - 5价为4480元/吨，01合约基差为54元/吨，现货升水期货，偏多 [9] 库存 - 厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包含各类价格、价差、库存、开工率、利润、成本等指标的数值、前值及涨跌幅 [14][15] PVC期货行情 基差走势 - 展示2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [17][18] 主力合约走势及成交量、持仓量 - 展示2025年11 - 12月主力合约走势、成交量、前5/20席位持仓变动走势 [20][21] 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年主力合约价差走势 [23][24] PVC基本面 电石法相关 - 包含兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等方面的价格、成本利润、开工率、产量、库存、检修量等数据的历史走势 [26][29][31][34] PVC供给走势 - 展示电石法和乙烯法的产能利用率、利润、产量、检修量等数据的历史走势 [38][40][42] 需求走势 - 包含PVC日度贸易商销量、下游平均开工率、周度产销率、表观消费量、各下游产品开工率、糊树脂毛利成本产量消费量、房地产相关数据、社融规模增量等数据的历史走势 [44][45][55] 库存 - 展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的历史走势 [58][59] 乙烯法 - 展示氯乙烯、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据的历史走势 [60][62] 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值等数据及月度供需走势 [63][64]