报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 美团25Q1业绩超预期，核心本地商业盈利能力改善，闪购增长强劲，新业务亏损收窄，海外业务扩张，科技赋能降本增效，虽行业竞争加剧影响短期利润，但长期增长潜力大 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要与估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为2767.45亿、3375.92亿、3900.43亿、4510.05亿、5054.26亿元，同比增长率分别为25.8%、22.0%、15.5%、15.6%、12.1% [3] - 2023 - 2027E经调整净利润分别为232.55亿、437.73亿、442.73亿、566.64亿、690.58亿元，同比增长率分别为n.a.、88.2%、1.1%、28.0%、21.9% [3] - 2023 - 2027E调整后每股收益分别为3.73、7.02、7.11、9.10、11.09元，ROE分别为16.6%、27.0%、23.2%、24.4%、24.3% [3] - 2023 - 2027E市盈率分别为33、17、17、13、11倍，市净率分别为5、4、4、3、2倍 [3] 市场数据 - 2025年05月27日收盘价132.10港币，恒生中国企业指数8469.97，52周最高/最低为217.00/100.10港币，H股市值8070.98亿港币，流通H股5530.31百万股，汇率1.0902人民币/港币 [4] 公司点评 - 25Q1公司收入866亿元，同比增长18.1%，经营利润105.7亿元，同比增长102.8%，经调整净利润109.5亿元，同比增长46.2%，超市场一致预期 [6] - 25Q1核心本地商业收入同比增长17.8%至643亿元，经营利润同比增长39.1%至135亿元，经营利润率同比提升3.2pct至21.0%；平台优化运营策略，未来三年投入1000亿元助力行业发展，“十亿助力金”覆盖超18万餐饮商家，4月启动骑手养老保险试点计划；虽外部竞争压力大，但核心本地商业Q1仍超预期增长 [6] - 25Q1美团闪购累计交易用户数超5亿，非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单；加速闪电仓建设，推进下沉市场布局；到店业务丰富多元供给，年活跃商户数同比增长超25%，推动低线城市增长；3月底神会员升级为美团会员，强化业务协同 [6] - 25Q1新业务收入同比增长19.2%至222亿元，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元，经营亏损率同比改善4.6pct至10.2%；海外扩张稳步推进，Keeta将进入巴西；研发投入同比增长15%至58亿元，自研AI Coding应用NoCode进入灰度测试，自研无人机累计完单超52万笔；销售成本占比降低，营销效率优化 [6] - 考虑行业竞争加剧影响短期利润，下调25 - 26年经调整净利润为443/567亿元，小幅上调27年经调整净利润为691亿元，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价142.4港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 美团1Q25业绩收入和利润超预期，虽2Q起外卖补贴竞争或短期影响利润，但中长期竞争不可持续，美团凭借自身优势能巩固市场地位，盈利能力将回合理区间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 1Q业绩情况 - 1Q25收入866亿元，yoy+18%，超预期1%；核心本地商业收入643亿元，yoy+18%，超预期1%；新业务收入222亿元，yoy+19%，超预期1.8% [2] - 1Q25经营利润106亿元，去年同期52亿元，超预期23%；核心本地商业经营利润135亿元，超预期9.4%；新业务亏损23亿元，优于预期2.1%；未分配亏损65亿元，优于预期的亏损83亿元 [3] 业务发展情况 - 供给侧，1Q到店业务年度活跃商户数量yoy+25%；用户侧，3月推出美团会员计划提升交叉销售效率等 [2] - 闪购持续拓宽品类、开拓下沉市场，1Q非餐品类订单增长超60%；海外Keeta在9个城市运营，宣布未来5年投资10亿美元进军巴西 [2] 盈利预测与估值 - 预测25 - 27年收入3859/4580/5267（较前值-2.4%/+0.2%/+0.5%）亿元，调整后净利润405/553/703（较前值-18.8%/-6.3%/-0.3%）亿元 [4] - 基于SOTP，给予外卖、到店、闪购25年8/24/40倍PE（前值分别为15/23/40倍），新业务1倍PS（前值为1倍），目标价142.4（前值：192.4）港币 [4] 关键财务指标分季度预测 |指标|1Q25|2Q25E|3Q25E|4Q25E| |----|----|----|----|----| |收入（百万元）|86,557|92,849|106,259|100,262| |毛利润（百万元）|32,414|34,354|39,316|37,095| |毛利率|37%|37%|37%|37%| |经营利润（百万元）|10,566|7,160|8,113|5,500| |经营利润率|12%|8%|8%|5%| |调整后净利润（百万元）|10,949|9,307|10,505|9,723| |调整后净利润率|13%|10%|10%|10%|[16] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|276,745|337,152|385,927|457,972|526,651| |+/-%|25.82|21.83|14.47|18.67|15.00| |归母净利润 (人民币百万)|13,855|35,809|31,882|45,857|59,416| |+/-%|(307.22)|158.45|(10.97)|43.83|29.57| |归母净利润 (调整后，人民币百万)|23,255|43,772|40,483|55,327|70,274| |+/-%|722.31|88.23|(7.51)|36.67|27.02| |EPS (调整后，人民币，最新摊薄)|3.73|7.16|6.63|9.06|11.50| |PE (调整后，倍)|32.12|16.72|17.91|13.10|10.32| |PB (倍)|4.91|4.24|3.25|2.55|2.02| |ROE (调整后，%)|16.57|26.96|20.45|21.79|21.85| |EV EBITDA (倍)|33.94|15.76|16.50|10.68|7.46|[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价142.4港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 美团1Q25业绩收入和利润超预期，虽2Q起外卖补贴竞争或短期影响利润，但中长期竞争不可持续，美团凭借自身优势能巩固市场地位，盈利能力将回合理区间 [1][3] - 预计25 - 27年收入3859/4580/5267亿元，调整后净利润405/553/703亿元，因外卖竞争影响，25年下调收入和利润预测，26、27年下调幅度缩小 [4] 各部分总结 1Q业绩情况 - 1Q25收入866亿元，yoy + 18%，超预期1%，核心本地商业收入643亿元，yoy + 18%，超预期1%，新业务收入222亿元，yoy + 19%，超预期1.8% [2] - 1Q25经营利润106亿元，超预期23%，核心本地商业经营利润135亿元，超预期9.4%，新业务亏损23亿元，优于预期2.1%，未分配亏损65亿元，优于预期亏损83亿元 [3] 业务发展情况 - 供给侧，1Q到店业务年度活跃商户数量yoy + 25%；用户侧，3月推出美团会员计划提升交叉销售效率等 [2] - 闪购持续拓宽品类、开拓下沉市场，1Q非餐品类订单增长超60%；海外Keeta在9个城市运营，宣布未来5年投资10亿美元进军巴西 [2] 盈利预测与估值 - 预测25 - 27年收入3859/4580/5267亿元（较前值 - 2.4%/+0.2%/+0.5%），调整后净利润405/553/703亿元（较前值 - 18.8%/-6.3%/-0.3%） [4] - 基于SOTP，给予外卖、到店、闪购25年8/24/40倍PE（前值分别为15/23/40倍），新业务1倍PS（前值为1倍），目标价142.4港币（前值192.4港币） [4] 各业务估值详情 - 外卖业务预计2025年净利润235亿，给予8倍PE，每股估值33.5港币（前值81.7港币） [11] - 到店业务预计2025年净利润200亿，给予24倍PE，每股估值85.4港币（前值81.8港币） [12] - 闪购业务预计2025年净利润7亿，给予40倍PE，每股估值5.0港币（前值10.7港币） [12] - 新业务每股估值18.6港币，基于1倍2025年预测PS [13] 关键财务指标分季度预测 |指标|1Q25|2Q25E|3Q25E|4Q25E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|86,557|92,849|106,259|100,262| |毛利润（百万元）|32,414|34,354|39,316|37,095| |毛利率|37%|37%|37%|37%| |经营利润（百万元）|10,566|7,160|8,113|5,500| |经营利润率|12%|8%|8%|5%| |调整后净利润（百万元）|10,949|9,307|10,505|9,723| |调整后净利润率|13%|10%|10%|10%|[16] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|276,745|337,152|385,927|457,972|526,651| |+/-%|25.82|21.83|14.47|18.67|15.00| |归母净利润（人民币百万）|13,855|35,809|31,882|45,857|59,416| |+/-%|(307.22)|158.45|(10.97)|43.83|29.57| |归母净利润（调整后，人民币百万）|23,255|43,772|40,483|55,327|70,274| |+/-%|722.31|88.23|(7.51)|36.67|27.02| |EPS（调整后，人民币，最新摊薄）|3.73|7.16|6.63|9.06|11.50| |PE（调整后，倍）|32.12|16.72|17.91|13.10|10.32| |PB（倍）|4.91|4.24|3.25|2.55|2.02| |ROE（调整后，%）|16.57|26.96|20.45|21.79|21.85| |EV EBITDA（倍）|33.94|15.76|16.50|10.68|7.46|[5]

美团618大促活动 - 公司联合百大餐饮、零售品牌，于5月28日至6月18日开启618大促活动 [1] - 活动期间将面向全体消费者发放618元神券包 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：餐饮服务、即时零售、医疗健康、外卖配送等 公司：美团 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长18.1%，达866亿元，年度交易用户和年度活跃买家创新高，显示消费者对美团本地服务平台偏好增加[2][3] - 核心本地商业板块营收同比增长17.8%，达643亿元，营业利润提升至135亿元，营业利润率21%[28] - 新业务板块营收同比增长19.2%，达222亿元，主要因杂货零售业务和海外业务发展，运营亏损率收窄至10%，亏损额23亿元[30] 业务多元化与服务优化 - 自11年前推出外卖业务后，不断拓宽产品价格带，优化30分钟配送网络，为消费者和商家提供更好服务与选择[4] - 4月推出即时零售品牌美团买仓，为超3亿消费者提供30分钟配送服务，连接数百万零售商、品牌和中小商户，满足日常购物需求[12] - 拓展产品类别和服务，如安心学和安心练，覆盖教育、健身等场景，活跃商家数量同比增长超25%[13] 行业促进与商家支持 - 推动餐饮服务行业转型，提升线上经营环境，创新供应模式，如推广品牌卫星店，到2025年第一季度超480个品牌开设超3000家店，单店平均收入高于传统餐厅[2][5] - 为中小商户提供金融、流量、数字工具和在线服务等全面支持，提升供应质量和服务标准，增强消费者信任[2][7] - 2025 - 2028年计划投资超100亿元推动食品行业高质量增长，刺激消费需求[2][9] 骑手权益保障 - 2022年7月在七个试点省份提供15亿元职业伤害保险，2026年底将推广至全国，4月推出养老金试点项目并开展人才发展计划[10] - 配送网络中86%管理岗位由一线骑手晋升，提供岗位转移机会，资助员工上大学，为骑手及其家人提供生活和医疗帮助[11] 市场竞争与应对策略 - 京东外卖补贴计划影响竞争格局，美团将激活消费者、商家和配送网络三大支柱，利用规模优势和竞争定位推动业务增长[31] - 应对行业过度营销和食品安全问题，2025年将推动供应端创新，优化商家线上经营环境，减少不必要竞争[33] 海外业务拓展 - 在香港和沙特阿拉伯取得进展，香港KTA运营两年成为最大外卖平台，沙特阿拉伯KTA运营半年多已覆盖九个城市，计划进一步扩张[44] - 计划未来五年投资10亿美元进入巴西外卖市场，选择新市场考虑市场潜力、竞争格局、监管环境和自身运营优势[45] 技术研发与应用 - 本季度在AI开发三层取得进展，增加大语言模型投资，升级LongChat模型，推出新AI应用和服务，提升员工生产力工具[53] - 利用AI帮助商家加速数字化转型和优化成本，内部约50%新代码由AI生成，无代码平台公开免费使用，助力中小商户数字化[54] 其他重要但可能被忽略的内容 - 情人节期间，平台日订单量近翻倍，非食品品类需求显著扩张，显示平台在更多品类和年轻一代中作用增强[23] - 美团与Marco在供应端持续进步，商家数量和订单贡献增加，关键假期订单量同比增长约50%[24] - 特殊优惠活动在高频品类和节日季节性消费品类中持续吸引消费者[25] - 一季度低线市场商家覆盖、用户参与和交易规模持续增长，盈利能力提升[26] - 优化后的神会员计划促进酒店旅游业务获客、唤醒休眠用户和增加交易频率[27] - 美团购物自2018年推出后拓展多品类，2025年第一季度非食品品类订单增长超60%，消费电子和年轻消费者服装订单表现突出[38] - 即时零售进入加速增长阶段，美团推出品牌并在5月推出服务保障计划，与品牌和商家合作提升服务体验[39] - 测试M - Mobile通信模型在低线市场有挑战，将提升供应链能力，控制亏损，持续提升运营效率[50][51] - 通过股份回购计划向股东返还价值，目标是抵消ESOP计划造成的股份稀释，适时减少流通股数量[52]

王兴称，美团可能会在短期内在财务情况上出现波动，会坚持公平有序的竞争原则，会按照承诺增加生 态投资，预计2025年第二季度核心本地商业收入的增长率会低于去年同期，营业利润率同比大幅下降， 无法预计行业内的非理性竞争会持续多久，相信美团能够捍卫和巩固自己的地位。（澎湃） ...

美团618促销活动 - 美团外卖和美团闪购将联合众多餐饮品牌及零售品牌开启618促销活动 [1] - 美团618促销活动将于5月28日正式开始 [1]

战略规划与行业竞争 - 公司继续围绕"零售+科技"战略 通过科技创新推动零售行业效率提升 季度研发投入58亿元 [1] - 未来三年将投入1000亿元推动餐饮行业高质量发展 [1] - 对于京东百亿补贴对外卖业务的影响 公司CEO表示"将不惜代价赢得竞争" 认为当前行业存在非理性补贴现象 [1] 财务表现 - 一季度收入865.57亿元 同比增长18.1% 公司权益持有人应占溢利100.57亿元 同比增长87.3% [3] - 核心本地商业分部收入643亿元 同比增长17.8% 经营溢利135亿元 同比增长39.1% [3] - 新业务分部经营亏损收窄至23亿元（去年同期28亿元） 经调整EBITDA和溢利净额分别增至123亿元和109亿元 [3] - 一季度经营现金流入101亿元 现金及等价物1150亿元 短期理财投资654亿元 [4] 核心业务发展 - 核心本地商业营收增长18%至643亿元 经营溢利135亿元 同比增长39.1% [6] - 外卖业务推出"品牌卫星店"模式 已助力480多个品牌开设3000家门店 [6] - 闪购业务日订单量突破1800万单 情人节单日订单量同比增长近100% 累计交易用户超5亿 [6] - 到店业务年活跃商户数同比增长超25% 会员体系整合全生活场景业务 [6] 国际化与新兴业务 - 国际化业务Keeta在沙特取得突破 即将进入巴西市场 [7] - 新业务经营亏损同比收窄至23亿元 [3] 骑手生态建设 - 高频骑手月均收入7230-10100元 乐跑骑手在北上广深达12593元 [9] - 一季度骑手收入环比增长显著：一线城市高频骑手增长12% 三四五线城市增长8.5% 全国主要城市平均增幅超10% [9] - 养老保险试点在江苏南通和福建泉州启动 计划覆盖超百万骑手 [9] - 工伤保险已覆盖17个省市 累计为700万骑手缴纳15亿元保费 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长18.1%，达到866亿元人民币 [5][26] - 营收成本比率同比下降2.3个百分点，至62.6% [26] - 销售和营销费用比率同比下降1个百分点，至18% [27] - 研发费用比率和一般及行政费用比率同比保持稳定，均为6.73% [27] - 总部门运营利润从去年的69亿元人民币增长至112亿元人民币，总部门运营利润率从9.5%提升至13% [27] - 调整后净利润同比增长 [27] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物和短期国债投资总计1804亿元人民币，经营活动产生的现金同比显著增加至101亿元人民币 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 核心本地商业 - 即时配送业务订单量同比实现连续复苏，食品配送Q1日订单增长高于Q4，中高频用户参与度显著提高 [29] - 美团即时购物保持强劲增长势头，多个消费品类表现出色，情人节期间日订单量同比近乎翻倍 [30] - 美团闪购在供应端持续取得进展，数量和订单贡献持续增加，尤其在低线市场 [31] - 特殊优惠计划在高频品类和节假日季节性消费品类中均获得关注，推动需求增长 [31] - 低线市场商家覆盖、用户参与度和交易量持续增长，同时盈利能力进一步提升 [32] - 优化后的神会员计划成为增长加速器，助力到店酒店和旅游业务获客、促活和增加交易频率 [32] - 本地商业部门营收同比增长17.8%，达到643亿元人民币，运营利润和运营利润率分别提升至135亿元人民币和21% [32] 新业务 - 该业务收入同比增长19.2%，达到222亿元人民币，主要得益于杂货零售业务和海外业务的发展 [33] - 杂货零售业务运营亏损和运营亏损比率同比均收窄，分别至23亿元人民币和10.2%，运营亏损环比增加主要因海外业务投资增加 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美团即时购物总交易用户超过5亿，其中90后年轻消费者占比三分之二，用户粘性和购买频率增加 [61] - 美团即时购物品牌推出初期，战略营销活动推动即时购物日活用户峰值接近650万，其中95后年轻用户占比超一半 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来三年计划投资100亿元人民币推动餐饮服务行业高质量增长，支持各类商家并刺激消费需求 [10] - 计划将职业伤害保险推广至更多省份，并于明年年底前实现全国覆盖，今年4月推出快递员养老金试点计划，未来将逐步全国推广 [11] - 4月正式推出即时零售品牌“美团闪购”，旨在提供更多优质产品、提升便利性和购物体验，与商家共同把握行业转型和供应链升级机遇 [13][14] - 适应新宏观环境下的需求趋势，拓展到店业务产品类别和服务，推出“安心学”和“安心练”等举措，增加到店活跃商家数量 [15][16] - 整合医药、医美和医疗保健业务，深化行业供应链渗透，提供综合医疗健康解决方案，未来继续创新产品和服务 [18] - 3月推出涵盖所有业务类别的美团会员计划，旨在提供更多福利和提升用户体验，未来将扩展会员福利至更多类别 [19][20] - 第一季度优化新业务运营，实现效率提升和增长率改善，通过杂货零售业务支持出口企业，海外业务在沙特阿拉伯取得重大突破 [21][23] - 面对行业竞争，公司将采取必要投资巩固消费者心智，优先考虑行业和生态系统的健康可持续发展，推动供应侧创新，提升营销效率 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度保持稳定增长，年度交易用户和年度活跃商家均创新高，对各业务的增长潜力充满信心，相信长期能实现健康高质量增长 [5][34] - 欢迎新进入者进入食品配送和即时零售市场，认为竞争将推动行业发展，但当前行业的非理性补贴竞争不可持续，最终竞争应回归业务基本面 [39][40] - 预计短期内财务结果会因竞争出现波动，但有信心巩固市场领导地位，行业在激烈竞争后将回归理性可持续增长路径，核心本地商业的毛利率将稳步提升 [47][50][51] - 对美团即时购物的长期巨大潜力充满信心，相信其将成为更多消费者尤其是年轻一代的首选消费平台 [64] - 认为全球食品配送和即时配送市场有很大增长潜力，凭借公司的专业知识和领先软件系统，有望在海外市场创造价值 [95] 其他重要信息 - 截至第一季度末，超480个品牌在美团成功开设超3000家优质品牌卫星店，单店平均收入是典型餐厅的数倍 [7] - 2024年从平台获得收入的女性快递员超70万人，今年3月为女性快递员提供一年免费重疾保险 [12][13] - 一季度“安心学”已接入全国超2万家教育机构，覆盖广泛教育场景 [16] - 平台拥有超100万活跃独立工匠，为其提供一系列服务，促进商家与工匠合作，提升消费者体验 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: JD和Elemer的补贴计划对公司订单量增长的影响、公司对竞争格局变化的评估、是否调整补贴策略及市场变化对公司利润增长的影响 - 公司是该业务最大参与者，有超十年经验，经历多轮激烈竞争，更有优势再次获胜 [38][39] - 欢迎新进入者，竞争将推动行业发展，但当前非理性补贴竞争不可持续，最终应回归业务基本面 [39][40] - 近期行业高额补贴刺激了需求，公司平台饮料等品类增长强劲，更多中频用户变为高频用户，核心用户留存率高 [41] - 因竞争加剧，其他平台消费者体验受损，而公司平台凭借可靠配送网络和先进系统提供稳定体验 [42] - 公司将进行必要投资巩固消费者心智，优先考虑行业和生态系统健康可持续发展，推动供应侧创新，提升营销效率 [44][45][46] - 预计短期内财务结果会有波动，Q2核心本地商业收入同比增长率将放缓，运营利润将大幅下降，无法提供准确财务指引，但有信心巩固市场领导地位 [47][48][49] 问题: 美团即时购物拓展品类的策略、美团闪购的进展以及向高客单价商品拓展的情况 - 美团即时购物自2018年推出后已涵盖众多品类，非食品品类订单增长超60%，满足消费者多样化需求 [56][58] - 美团闪购代表创新供应模式，目前有超3万家，超1万家为便利店，网络规模不断扩大，众多领先品牌加速投资 [60][61] - 推出即时零售品牌“美团闪购”，并在品牌推出初期开展战略营销活动，5月推出服务保障计划，目标是提升服务体验，成为领先消费平台 [62][63] - Q1成功引入五个知名品牌入驻平台，实现双赢，为满足消费者需求，食品配送和美团即时购物将在6月18日开展营销活动 [64] 问题: 公司宣布的100亿元食品补贴推广计划及快递员职业养老金保险的最新进展、扩展计划和节奏 - 100亿元投资计划旨在帮助行业寻找新增长机会、提高供应质量、为餐饮商家营造更好商业环境，聚焦赋能商家、提升供应质量、推广明厨亮灶计划和刺激消费四个关键领域 [69][70] - 4月3日在南通和泉州推出快递员养老金试点计划，符合条件的快递员可获50%补贴，该计划尊重新经济灵活性，降低参与门槛 [73][74][75] - 5月初首批参保快递员已获现金补贴，计划在今年扩大试点范围，实施过程中不断完善，相信网络效率和订单密度提升可抵消保险增量成本 [76][77] 问题: KEITHAR在香港和沙特阿拉伯的进展、公司在这些地区的核心竞争优势、提前进入巴西市场的原因、区域扩张计划和选择新市场的标准以及海外业务的总体计划和长期目标 - KEITHAR在香港已运营两年，成为最大食品配送平台，在订单量、平均订单价值、市场份额、餐厅和快递员数量方面持续增长 [82][83] - 在沙特阿拉伯运营超半年，已覆盖所有人口超百万的城市，计划扩展至更多城市 [83] - 公司有超十年食品配送业务经验，建立了全球领先的系统，计划将知识和运营经验应用于KEITHAR，为海外市场提供优质服务和创造就业机会 [85][86][87] - 进入新市场需综合考虑市场规模、增长潜力、市场结构、监管框架和商业环境等因素，巴西市场潜力大，且中巴战略伙伴关系为投资提供有利条件 [89][90][91] - 目前计划在沙特阿拉伯继续发展，并为巴西业务做准备，相信全球食品配送和即时配送市场有增长潜力，长期来看海外扩张是良好增长机会 [94][95][96] 问题: 公司在海外扩张和国内食品配送竞争背景下，是否会调整美团优选的业务战略和投资规模、资本分配优先级和策略以及股份回购计划是否会暂停 - 公司会综合评估资本分配策略，平衡核心本地商业现金流、新业务优先级和资源需求以及股东回报 [100] - 美团优选是杂货战略一部分，公司致力于抓住中国杂货市场机遇，针对不同市场采用不同模式，目前重点测试业务模式和验证单位经济效益，控制亏损并持续改善运营 [101][102][103] - 公司将继续评估现金储备和潜在净流入，维持股份回购计划，以抵消员工持股计划造成的股份稀释，适时进一步减少流通股数量 [104][105] 问题: 公司AI大语言模型的进展、研发费用和相关应用的时间表 - 本季度在AI基础设施、产品和工作三个层面持续提升能力，迭代基础语言模型，推出新AI应用和服务，增强员工生产力工具 [109][110][111] - 在AI基础设施方面，增加对大模型的投资，升级长猫大语言模型和端到端语音交互模型，性能达到国内领先水平 [111][112] - 利用AI赋能商家，6月将推出面向餐饮服务行业的AI商业决策助手“袋鼠参谋”，实现行业决策从经验驱动向AI + 数据驱动转变 [113][114] - 在工作层面，提高工程师AI编码能力，推广内部AI编码应用，目前约52%新代码由AI生成，部分研发团队超90%成员密集使用AI编码工具 [116] - 公司的无代码平台已在内部广泛应用，上周免费向公众开放，用户已创建9410个应用，超1600个已发布并投入使用 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长18.1%，达到866亿元人民币 [5][27] - 营收成本比率同比下降2.3个百分点，至62.6% [27] - 销售和营销费用比率同比下降1个百分点，至18% [28] - 研发费用比率和一般及行政费用比率同比保持稳定，均为6.73% [28] - 总部门运营利润从去年的69亿元人民币增长至112亿元人民币，总部门运营利润率从9.5%提升至13% [28] - 调整后净利润同比增长 [28] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物和短期国债投资总计1804亿元人民币，经营活动产生的现金同比显著增加至101亿元人民币 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 核心本地商业 - 即时配送业务订单量同比实现连续复苏，食品配送业务一季度日订单增长高于去年四季度，中高频用户参与度显著提高 [30] - 美团即时购物保持强劲增长势头，多个消费品类表现出色，情人节期间日订单量同比近乎翻倍，美团闪购业务在低线市场的覆盖范围、用户参与度和交易量持续增长，盈利能力进一步提升 [31][33] - 到店业务方面，安全学习项目已接入全国超2万家教育机构，安全培训项目也已推出，活跃到店商家数量同比增长超25% [16][17] - 平台上超100万活跃手艺人通过平台服务发展个人品牌，平台还优化了商家与手艺人的合作 [18] - 医疗健康业务在第一季度流感高峰期与药企合作确保药品供应，扩大慢性病药品和医疗设备供应，增加用户购买频率，还与医美、牙科、眼科等机构合作，交叉销售更多医疗健康服务 [19] - 核心本地商业板块营收同比增长17.8%，达到643亿元人民币，运营利润和运营利润率同比均有所改善，分别达到135亿元人民币和21% [33] 新业务 - 新业务板块营收同比增长19.2%，达到222亿元人民币，主要得益于杂货零售业务和海外业务的发展 [34] - 该板块运营亏损和运营亏损比率同比均收窄，分别为23亿元人民币和10.2%，运营亏损环比增加主要是由于对海外业务的投资增加 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美团即时购物总交易用户超5亿，其中90后年轻消费者占比达三分之二，用户粘性和购买频率均有所提升 [62] - 美团闪购已拥有超3万家门店，其中超1万家为便利店，网络规模不断扩大，多个品类进入加速增长阶段，更多知名品牌加速投资美团闪购 [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来三年计划投资100亿元人民币推动餐饮服务行业高质量增长，重点关注赋能商家、提升供应质量、推广明厨亮灶项目和刺激消费四个领域 [10][70] - 今年将扩大骑手职业伤害保险覆盖省份，明年年底前实现全国覆盖，并于4月推出新的骑手养老金试点项目，未来将逐步在全国推广 [11][74] - 4月正式推出即时零售品牌“美团闪购”，旨在提供更多优质产品和可靠购物体验，与商家共同推动行业转型和供应链升级 [13][14] - 3月推出涵盖所有业务类别的美团会员计划，旨在提供更多福利和提升用户体验，未来将继续扩大会员福利范围 [20][21] - 面对京东和饿了么的补贴竞争，公司表示将采取必要措施应对，短期内会进行必要投资巩固消费者心智，同时优先考虑行业和生态系统的健康可持续发展，预计二季度核心本地商业营收同比增速将放缓，运营利润将显著下降 [38][50] - 计划进入巴西食品配送市场，并在未来五年投资10亿美元，将凭借自身系统和运营优势，为当地市场提供更好服务，创造就业机会 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度保持稳定增长，消费者和商家对平台的认可度不断提高，公司将继续加强产品和服务创新，扩大生态系统投资，推动行业健康发展 [5] - 外卖和即时零售市场新进入者的加入凸显了行业的增长潜力，竞争将推动整个行业的发展，但当前行业的非理性补贴竞争可能不可持续，最终竞争应回归业务基本面 [41] - 公司对核心本地商业业务的增长潜力充满信心，随着业务协同效应的增强，规模经济将更加明显，预计激烈竞争阶段过后，餐饮配送行业将回归理性、可持续的增长轨道 [35][52] - 公司认为全球食品配送和即时配送市场具有巨大增长潜力，凭借自身的技术和运营优势，有望在更多海外市场取得成功 [93] 其他重要信息 - 公司注重保护骑手权益，除提供职业伤害保险和养老金试点项目外，还提供生活和医疗援助、人才发展计划和职业晋升通道等福利 [10][11] - 公司在AI领域持续加强能力建设，包括AI基础设施、产品应用和工作场景应用三个层面，取得了良好进展 [108] - 公司计划于6月推出面向餐饮服务行业的AI商业决策助手“袋鼠参谋”，将推动行业决策从经验驱动向AI + 数据驱动转变 [112][113] - 公司内部AI编码工具的使用率不断提高，目标是逐步实现所有工程师100%采用，同时无代码平台已在公司内部广泛应用，并于上周免费向公众开放 [115][116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 京东和饿了么的补贴计划对公司订单量增长的影响，以及公司如何应对竞争和评估市场变化对利润的影响 - 公司表示目前是外卖业务最大的参与者，有信心再次赢得竞争，欢迎新进入者，认为竞争将推动行业发展，但当前的非理性补贴竞争不可持续，最终应回归业务基本面 [39][41] - 近期行业的高额补贴刺激了更多需求，公司平台的饮料等品类在4、5月实现强劲增长，其他食品品类也保持稳定增长，更多中频用户提高了订单频率，核心用户留存率很高 [43] - 由于竞争加剧，其他平台的消费者体验受到影响，而公司凭借可靠的配送网络和先进系统，始终提供稳定的服务体验 [44] - 公司将在短期内进行必要投资巩固消费者心智，同时优先考虑行业和生态系统的健康可持续发展，预计二季度核心本地商业营收同比增速将放缓，运营利润将显著下降 [46][50] 问题: 美团闪购在拓展品类选择方面的策略、美团闪购的进展以及向高客单价商品拓展的情况 - 美团闪购自2018年推出以来，已涵盖多个品类，非食品品类在第一季度的订单增长超过60%，3C、家电等品类也实现了显著增长 [58][59] - 美团闪购代表了创新的供应模式，目前已有超3万家门店，网络规模不断扩大，更多知名品牌加速投资 [61][62] - 公司正式推出“美团闪购”品牌，并在品牌推出初期通过营销活动推动日活用户达到近650万，5月推出了行业首个服务保障计划，旨在提升服务体验和保障水平 [63][64] - 公司预计凭借更新的品牌名称和服务保障计划，将在高客单价品类中占据更大份额，并与更多品牌开展合作 [64] 问题: 公司宣布的100亿元食品补贴推广计划的具体内容，以及骑手养老金试点项目的最新进展和扩展计划 - 100亿元投资计划将围绕四个关键领域展开，包括赋能商家、提升供应质量、推广明厨亮灶项目和刺激消费，目标是帮助餐饮行业寻找新的增长机会，改善供应质量，为商家营造更有利的商业环境 [70] - 4月3日在南通和泉州推出了新的骑手养老金试点项目，该项目符合国家灵活就业社保政策，为符合条件的骑手提供50%的补贴，降低了参与门槛，首批骑手已收到现金补贴，公司计划在今年扩大试点范围，并在实施过程中不断完善 [74][76] 问题: 公司在香港和沙特阿拉伯的业务进展，进入巴西市场的原因和计划，以及海外业务的整体规划和长期目标 - 公司在香港的业务已成为当地最大的外卖平台，在订单量、平均订单价值、市场份额、餐厅数量和骑手数量等方面均持续增长 [81][82] - 在沙特阿拉伯，业务已覆盖所有人口超百万的城市，并计划进一步扩大市场范围 [82] - 公司决定进入巴西市场，是因为看到了中巴两国的战略伙伴关系，以及巴西市场的巨大潜力，计划在未来五年投资10亿美元，凭借自身的系统和运营优势，为当地市场提供更好服务，创造就业机会 [83][88][89] - 公司认为全球食品配送和即时配送市场具有巨大增长潜力，将谨慎评估每个市场机会，选择有潜力成为市场前两名的市场进入，预计海外扩张短期内会对盈利能力产生影响，但长期来看是良好的增长机会 [87][93][94] 问题: 公司在海外扩张和国内外卖竞争的情况下，是否会调整美团优选的业务战略和投资规模，以及资本分配的优先事项和策略，是否会暂停股份回购计划 - 公司会不断综合评估资本分配策略，平衡核心本地商业现金流、新业务优先级和资源需求以及股东回报，以制定每年的最优资本部署策略 [98] - 美团优选是公司杂货战略的一部分，公司将继续致力于抓住中国杂货市场的机会，针对不同市场采用不同解决方案，目前将重点测试业务模式和验证单位经济效益，而非扩大规模，美团优选的总亏损可控，且业务运营自上季度以来持续改善 [99][102][103] - 公司将继续评估现金储备和潜在净现金流，灵活安排股东回报，维持股份回购计划作为主要回报渠道，目标是抵消每年员工持股计划导致的股份稀释，并在合适时机进一步减少流通股数量 [103][104] 问题: 公司AI大语言模型的进展、研发费用和相关应用的时间表 - 公司在本季度继续加强AI三个层面的能力建设，包括AI基础设施、产品应用和工作场景应用 [108] - 在AI基础设施方面，持续增加对大模型的投资，升级长猫大语言模型和端到端语音交互模型，使其性能达到国内领先水平 [109][110] - 计划于6月推出面向餐饮服务行业的AI商业决策助手“袋鼠参谋”，将为商家和行业专业人士提供智能运营支持，降低运营风险，促进业务增长 [112][113] - 公司内部AI编码工具的使用率不断提高，目标是逐步实现所有工程师100%采用，无代码平台已在公司内部广泛应用，并于上周免费向公众开放，用户已在平台上创建了9410个应用程序，其中超1600个已发布并投入使用 [115][116][117]