公司经营与战略 - 公司为持续提升市场竞争力并响应智能制造对产品功能性能不断提升的需求，持续加大研发投入 [2] - 公司表示目前看并不存在成本控制或业务模式等挑战 [2] - 2025年，公司将持续提升产品竞争力，同时加大客户开发力度，相关业务均按计划稳步推进中 [2] 财务表现与展望 - 公司持续加大研发投入对短期利润表现有一定影响 [2] - 后续随着新产品的持续推出，相关指标会持续向好 [2]

公司研发团队状况 - 截至2025年6月30日，公司研发人员数量为101人，近三年来人数处于持续增加状态 [1] - 公司研发团队各学科人才较为完备，核心技术人员较为稳定 [1] - 公司高度重视技术团队，在人才的引进、培养等方面建立了一整套体系，通过待遇、事业等多维度加强技术团队凝聚力 [1] 人才竞争环境 - 科大讯飞、长鑫存储虽然都对理工科人才有一致需求，但其和公司并不处于同一赛道，因此目前尚未出现直接争夺同类人才的情况 [1] 产学研合作 - 公司积极与中国科学技术大学、合肥工业大学等高校院所建立了产学研合作关系，协同培养更多机器视觉专业领域的高层次人才 [1]

公司业务进展 - 公司产品在生物医疗、科研仪器等新兴领域已有布局 [1] - 部分产品已实现小批量出货 [1] 市场与产品分析 - 新兴市场客户对产品的功能、性能关注点与主流工业场景存在相同点和不同之处 [1] - 新兴领域未来完全有可能成长为独立产品线 [1] 公司未来战略 - 公司将持续挖掘新兴行业机会 [1] - 公司将逐步释放新兴领域的收入贡献潜力 [1]

公司供应链现状 - 在当前国内相关技术发展阶段下，公司部分核心部件仍需借助海外供应商的成熟体系 [1] - 公司始终高度重视供应链的安全与可持续性 [1] - 公司已通过积极推动核心元器件的本土化采购和多元化渠道布局，持续提升供应链韧性 [1] 外部环境影响 - 当前地缘政治及汇率波动等因素对公司影响有限 [1]

公司经营理念与监控体系 - 公司重视经营过程中的各类非财务信号 [1] - 公司持续关注市场竞争态势、技术需求反馈、业务拓展进展等多维度指标 [1] - 公司将多维度指标纳入整体经营监控体系，以助力公司稳健运营 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为康耐视，一家专注于机器视觉的纯技术公司 [3] * 行业为机器视觉与工厂自动化，涉及物流、仓储自动化、消费电子、包装、汽车、半导体等多个垂直领域 [3][4][30][44][49][59][63] 核心观点与论据 **公司战略与转型** * 公司提出三大战略目标：1) 成为AI技术与机器视觉领域的领导者；2) 实现客户数量翻倍；3) 成为行业客户体验第一 [7][8][9] * 为实现客户数量翻倍，公司调整了销售组织，从最初独立的“新兴客户计划”销售团队，转变为整合的统一销售组织，并聚焦于销售效率提升 [11][12][13] * 销售团队现分为三种类型：1) 销售易用产品的交易型销售；2) 服务中型及复杂客户的咨询型销售；3) 与机器制造商合作的技术型销售 [20][21][22][23] * 品牌定位在保持技术领导者核心的同时，向“易于使用和互动”扩展，强调端到端的客户体验 [25] **产品与AI整合** * 公司正构建统一的软件生态系统，并开发引导式工作流和自动设置功能，使产品更易于使用，以吸引更广泛的客户 [17][18] * 公司于2017/2018年收购ViDi，奠定了AI基础，并于2022年推出首款AI嵌入式产品，此后所有新产品均包含AI功能 [7][65] * AI技术（包括深度学习和边缘学习）使公司能够解决传统基于规则的软件无法处理的复杂检测任务，从而开拓更多应用场景和提升市场渗透率 [29][56][65][66] * 今年推出的OneVision平台解决了边缘与云之间的连接问题，允许客户在云端训练模型后部署在设备上，无需持续联网，解决了网络安全和延迟问题 [68][69] **财务框架与增长驱动** * 公司设定的财务框架包括：通过周期内实现10%-11%的有机增长，外加3%的并购增长 [29] * 10%-11%的有机增长可拆分为：约4%的潜在市场增长，以及6%-7%的额外渗透增长 [29] * 额外渗透增长来自两方面：1) AI技术带来更多可解决的应用场景；2) 拓展更多客户 [29][30] * 关键增长垂直领域包括包装（如快速消费品、制药、食品饮料）和汽车行业，合计占公司总业务的三分之一以上 [30] **市场周期与2026年展望** * 公司业务具有周期性，平均周期长度为5-7年，上一个峰值在2021年，随后进入下行周期，2024年开始企稳，预计2025年将开启新周期 [38] * 在新周期的初始阶段（如2025年），公司预计中个位数增长，并通过严格的成本管理和运营效率提升，实现超过20%的每股收益增长 [39][40][41] * 公司是短周期业务，能见度有限（工厂自动化约3个月，物流自动化约6-9个月），当前对2026年的基线预测仍是中个位数增长，但存在上行潜力 [40][41] **各终端市场动态** * **消费电子**：2021年见顶后大幅收缩，今年首次出现增长迹象。增长驱动力包括：供应链从中国向印度、越南等地多元化转移；硬件形态因素变化带来的新产品线；以及疫情后设备的自然更新周期 [44][45][47] * **物流**：是当前最大终端市场，自2024年初以来持续强劲增长。该行业自动化渗透率低，存在多年的自动化升级机会，但增长非线性，2026年增速可能放缓或持平 [51][52] * **包装**：被视为最稳定的“无聊”市场，基础行业增长为低个位数。公司通过引入先进的AI视觉工具解决复杂检测任务（如检测玻璃瓶碎片）来驱动渗透和增长 [55][56] * **汽车**：过去两年面临挑战，2024年下降14%，2025年预计仍为个位数下降。但已出现企稳迹象，预计2026年不利因素将消退 [59][60][61] * **半导体**：2024年增长强劲，2025年增速略有放缓但仍好于预期，预计2026年下半年或更早可能加速增长 [63][64] **竞争与市场地位** * 公司认为AI更多是机遇而非威胁。其专有的视觉模型针对工厂自动化场景训练，在准确性、速度（需约50毫秒响应）、成本（无需GPU集群）以及应对产线多变性的可扩展性上，优于基于通用图片训练的大型语言模型 [70][71] * 整体市场较为分散，两大玩家合计市占率约30%-35%，公司市占率在百分之十几左右 [77] * 在物流自动化领域，公司为包括亚马逊在内的主要机器人制造商提供机器视觉系统，作为机器人的“眼睛”，用于精确的引导和抓取应用 [75][76] 其他重要内容 **财务与运营指标** * 公司总目标市场规模约为70亿美元，长期增长率在低至中双位数 [4] * 业务地域分布：美洲40%，欧洲20%，亚洲40% [3] * 历史财务表现：10年平均调整后EBITDA利润率为28%，资本支出低于年收入的2% [5] * 2024年调整后EBITDA利润率为17%，公司指引2025年第四季度利润率将超过20% [39] * 销售模式：70%-80%为直销，20%-30%通过提供增值服务的集成商合作伙伴 [26] **客户拓展的经济性** * 获取新客户在毛利率层面是有利的，因为面向小客户的销量较低，产品售价和毛利率更高 [31] * 但新客户获取成本相对更高，因为订单规模较小，导致每美元订单的销售成本更高 [31] * 整体商业模式要产生吸引力并提升利润率，关键在于获取客户后能够保留客户，并通过重复销售、扩大订单规模实现进一步渗透 [34][36]

公司本次可转债发行核心要素 - 公司为科创板上市公司，本次向不特定对象发行可转换公司债券 [3] - 本次发行的可转换公司债券设置了赎回条款，期满后五个交易日内，公司将按债券面值的**112%**（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转换公司债券 [3] - 本次可转换公司债券的信用评级：主体信用级别为**AA-**，债券信用级别为**AA-**，评级展望为稳定 [4] - 本次发行可转换公司债券不设担保 [5] 投资者适当性与转股限制 - 参与可转债转股的投资者必须符合科创板股票投资者适当性管理要求，不符合要求的持有人不能将其所持可转债转换为公司股票 [3] - 若不符合适当性要求的持有人面临债券赎回，而赎回价格低于其取得成本，则存在损失风险 [3] 主要股东及高管认购承诺 - 公司持股5%以上的股东**青一投资、宁波准智、徐一华、徐伟**将视情况参与本次可转债认购 [6][7] - 公司董事（不含独立董事）、高级管理人员将视情况参与本次可转债认购 [8] - 所有承诺认购方均承诺使用自有或自筹资金认购，若成功认购，则自认购之日起**六个月内**不减持本次发行的可转债 [7][8][9] - 若在本次可转债发行首日前**六个月内**存在股票减持情形，则相关方承诺不参与本次认购 [7][8][9] 行业与经营风险 - 公司客户覆盖消费电子、半导体、PCB、新能源和新汽车等多个领域，需求与下游行业固定资产投资规模相关，受宏观经济、产业政策等因素影响 [10] - **光伏业务**受行业周期性调整影响显著：2023年以来国内光伏行业因多晶硅料产能释放导致阶段性供过于求 [11] - 2024年以来公司光伏业务收入及在手订单下滑，**2025年9月末光伏业务在手订单较年初减少41.61%** [11] - 报告期内公司光伏业务收入分别为**36,308.79万元、38,381.08万元、29,286.81万元和5,922.26万元**，预计2025年该业务收入规模将进一步下滑 [11] - 机器视觉行业市场竞争加剧，国内厂商数量增加，部分厂商通过降低产品价格获取市场份额 [12] 财务表现与波动 - 报告期内归属于母公司所有者的净利润分别为**15,210.36万元、21,517.24万元、12,469.06万元和-1,516.90万元**，2024年净利润下滑主要由于下游光伏行业周期性波动以及研发投入增加所致 [13] - 报告期各年1-9月归属于母公司的净利润分别为**2,969.60万元、4,105.35万元、-1,366.77万元和-1,516.90万元**，业绩存在季节性波动，甚至可能出现单季度亏损 [13] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为**40.09%、41.77%、41.31%和35.47%**，2025年1-9月受收入结构以及季节性影响毛利率下滑 [14] - 随着汽车、PCB等新业务收入占比提升，而该等领域毛利率整体低于消费电子、半导体，公司主营业务毛利率存在下滑风险 [15] 应收账款与现金流 - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为**49,124.86万元、51,281.85万元、62,359.73万元和46,219.54万元**，占期末流动资产的比例最高达**27.66%** [15] - 报告期各期末，公司光伏业务应收账款坏账计提比例分别为**3.61%、4.66%、9.00%和12.14%**，受行业调整影响回款放缓，计提比例上升 [15] - 剔除票据背书支付长期资产购置款影响，报告期内公司经营活动现金流量净额分别为**-4,738.79万元、27,801.73万元、2,380.30万元和5,009.46万元**，存在波动 [15] 募投项目方向 - 本次募集资金投向包括：**工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目、半导体量测设备研发及产业化项目、智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目** [17] - 投资构成中研发投入占比较高，存在研发投入不能有效转化为研发成果的风险 [17] 公司利润分配政策 - 公司利润分配采取现金、股票或两者相结合的方式，具备现金分红条件时优先采用现金分红 [18][19] - 现金分红的具体条件包括：该年度实现的可分配利润为正值、现金流充裕、审计报告为标准无保留意见、无重大投资计划或重大现金支出等 [20][21] - 如无重大投资计划或重大现金支出，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的**10%**，且近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的**30%** [22] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到**80%**；属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到**20%** [22] - 本次可转债发行完成后，公司将延续现行的股利分配政策 [33]

公司下游客户与行业覆盖 - 公司下游客户涵盖3C电子、锂电、汽车、半导体等行业的知名龙头企业 [1] - 公司的产品及解决方案支持多款新兴智能终端的开发与生产流程，包括手机、平板、手表、AI眼镜等 [1] 公司业务模式与服务内容 - 自客户新产品、新项目研发初期到量产落地，公司提供涵盖工艺、质量与效率的视觉产品及解决方案 [1] - 公司助力客户实现生产过程中的质量管控等功能 [1]

投资事件概述 - 中国互联网投资基金对机器视觉厂商北京博视像元科技有限公司完成战略投资[1] - 这是继北京市三大市属产业基金注资后，公司再次获得国家队投资基金支持[1] 投资方背景 - 中国互联网投资基金是国家级投资平台，由中央网信办与财政部联合发起组建[1] - 该基金规划总规模达1000亿元人民币[1] - 基金投资方向重点聚焦互联网及上下游相关领域的优质企业与潜力项目[1] 被投公司情况 - 博视像元是一家机器视觉厂商，专注于高端光学成像领域和半导体关键零部件领域[2] - 公司连续获得国家队基金与市属产业基金的双重加持[2] - 投资将为公司在关键核心技术攻坚、前沿科技研发等方面提供资金保障[2] 投资影响与公司展望 - 投资标志着公司在技术创新、产业布局及市场开拓等方面获得权威认可[2] - 投资将助力公司整合优质资源，加速国内外市场拓展[2] - 公司表示将借助资本优势，加大技术创新投入，提升核心竞争力[2] - 公司旨在为推动我国互联网产业与集成电路相关产业高质量发展贡献力量[2]

公司上市进程与市场地位 - 公司科创板IPO申请于2025年6月递交，2025年11月21日成功过会，用时仅5个月，过会当天已提交注册 [3][33] - 公司是国内最早规模化向汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，打破了国外厂商的长期垄断，是国家重点“小巨人”企业 [3][33] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年度公司在中国汽车制造机器视觉市场和汽车整车制造机器视觉市场的市占率分别达到13.7%和22.5%，均位居行业第一 [4][34] - 2024年中国汽车整车制造机器视觉产品国产化率为31.7%，其中22.5%的份额来自该公司 [4][34] 创始人背景与公司发展 - 创始人郭寅出生于1986年，在天津大学完成博士学业，曾在清华大学从事博士后研究，后回天津大学任教 [4][34] - 郭寅于2016年6月在天津创办天津易思维，2017年12月在杭州设立杭州易思维并收购天津公司主体 [4][34] - 郭寅承担过国家自然科学基金等多项科研项目，曾获教育部技术发明一等奖、天津市科学技术进步特等奖等奖项 [5][35] - 郭寅于2018年5月离开天津大学教学岗位，全职经营公司 [5][35] - 公司通过收购进行业务拓展：2020年1月收购德国EHR公司完善焊接工艺布局；2019年10月和2022年10月两次收购杭州禹奕股份，实现“检测+磨抛”整体解决方案 [6][36] 股权结构与股东变动 - 截至IPO前，创始人郭寅合计控制公司56.13%的股份 [8][38] - 原持有公司5.66%股份的股东国投基金，因公司未能在2024年9月30日前完成上市触发对赌协议，于2025年3月套现1.8亿元后离场 [9][39] - 2025年4月，实控人郭寅转让部分股份给叶建毅和许建飞，套现总额2000万元 [9][39] - 若公司未能于2026年12月31日前完成上市，部分投资方有权要求团队股东回购股权 [10][40] 业务结构与财务表现 - 公司主营业务分为汽车制造、轨道交通、航空及其他三大领域 [13][43] - 报告期（2022年至2025年上半年）内，汽车制造领域营收占比一直超过九成，分别为93.25%、96.42%、96.68%及97.45%，存在业务结构单一风险 [13][43] - 被视为“第二增长曲线”的轨道交通领域营收占比较低且不稳定，报告期内占比分别为0.31%、0.09%、2.01%及1.56% [14][44] - 航空及其他领域营收占比呈逐年下降趋势，报告期内分别为6.44%、3.49%、1.31%、0.99% [15][45] - 2022年至2024年，公司营收从2.23亿元增长至3.92亿元，年均复合增长率为32.59%；净利润从510.42万元增长至8451.53万元，年均复合增长率为306.92% [15][45] - 2025年上半年营收为1.25亿元，同比增长13.01%，但出现净亏损653.69万元，亏损同比收窄37.33% [18][48] - 2025年前三季度营收为2.04亿元，同比增长12.87%，但净亏损达937.17万元，同比扩大143.01% [18][48] - 公司预计2025年全年营收在4.33亿元至4.52亿元之间，同比增长10.25%至15.21% [17][47] - 公司预计2025年全年净利润在7573.26万元至8825.92万元之间，同比增长在-10.39%至4.43%之间，增速远低于2024年的46.3% [18][48] - 公司产品收入确认集中在四季度，上半年收入通常仅占全年收入的26%至34%左右 [18][48] 盈利能力与政府补助依赖 - 报告期内，公司毛利率分别为62.53%、64.68%、65.54%和61.22%，高于同行业可比公司平均毛利率（53.68%、53.15%、54.56%及56.06%） [22][52] - 但公司期间费用占比明显高于同行业可比公司，压缩了利润空间 [24][54] - 公司业绩对财政补助和税收优惠存在较大依赖，报告期内其对净利润的影响金额分别为2060.63万元、3628.92万元、3914.02万元及792.33万元，占各期净利润的比例分别为403.71%、62.82%、46.31%及-121.21% [20][50] - 2025年前三季度，公司计入当期损益的政府补助同比减少了1245.63万元，是导致亏损扩大的重要原因之一 [19][49] 客户集中度与应收账款风险 - 报告期内，公司向前五大客户销售额占比分别为41.1%、38.08%、37.21%及52.93%，2025年上半年依赖度较高 [26][56] - 公司终端客户覆盖广泛，包括主流合资品牌、传统自主品牌、新势力品牌及国际车企和知名零部件企业 [24][54] - 报告期各期末，公司计提的坏账准备分别为1348.25万元、1813.32万元、2218.28万元和1880.00万元 [26][56] - 部分坏账源于终端整车厂项目暂停，涉及威马汽车、高合汽车（华人运通）、电咖汽车、天际汽车等 [27][57] - 报告期各期末，公司应收账款、合同资产等合计账面余额分别为1.37亿元、1.85亿元、2.31亿元及2.13亿元，占当期营收比例分别为61.4%、52.11%、58.77%及170.42% [27][57] - 报告期内，应收账款账面价值分别约为8286.83万元、1.11亿元、1.35亿元、1.33亿元，占流动资产比例从16.76%升至20.57% [27][57] - 2025年上半年应收账款与合同资产合计占营收比例高达170.42%，意味着近1.7倍的收入未实际回款 [27][57] 现金流与内部控制 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2562.16万元、4542.36万元、2594.73万元及1014.69万元 [29][59] - 期末现金及现金等价物余额从2023年末的2.03亿元降至2025年上半年末的6315.47万元，18个月内降幅达68.9% [29][59] - 2022年公司员工为境外子公司转账时遭遇诈骗，涉案金额约13.72万欧元 [30][60] - 2024年，公司对客户天津福臻的974.07万元收入在“无验收单”情况下确认收入，受到监管问询 [30][60]