文章核心观点 - 市场将企业利用AI作为裁员和降本的理由迅速定价为利好 但晨星警告这可能掩盖了AI更重要的价值来源 即通过重新部署员工来提升生产率 而非简单缩减编制 [1][4][5] 市场对AI降本叙事的反应 - 澳大利亚软件公司Wisetech Global宣布两年内削减2000个岗位 约占员工总数的30% 消息公布后股价上涨11% [1][3] - 美国支付公司Block宣布计划将员工规模缩减逾40% 该股在盘后交易中上涨23% [1][3] - 市场反应显示投资者对AI降低成本抱有强烈偏好 短期内节流叙事比生产率增长叙事更容易被迅速映射到盈利预期上 [3] 晨星对AI应用现状的分析与质疑 - 越来越多公司把AI当作削减人头与修剪成本的理由 而不是用来通过调整岗位与流程释放生产率 [2] - 部分公司在AI出现之前就存在周期性裁撤的模式 AI的加入更多可能改变的是管理层对成本削减的表达方式 而非代表真实的技术变革 [1][2] - 对于Wisetech Global 其裁员动作可能更多反映管理团队正在学习如何为成本削减赋予新的叙事 而未必等同于AI已经实质性改变了经营结构 [4] AI提升生产率的潜在路径 - 公司可以利用AI提升生产率 但路径不是消灭岗位 而是将员工重新部署到更高价值的角色中 从而释放增量产出 [4] - AI可以并且很可能会颠覆科技企业的旧运营方式 但大型既有企业反而处在更有利的位置 既能利用AI 也能构建新的工具 [4] 财报季及未来的市场关注点 - 随着财报季与业绩指引受到更严密审视 企业将更集中说明AI如何影响资产负债表 [1] - 投资者需要区分用AI叙事包装的成本削减 与通过组织岗位再配置带来的可持续生产率提升 [5] - 市场接下来将更集中评估AI究竟如何影响企业的资产负债表与经营质量 而不只是把裁员当作效率提升的唯一可见指标 [6]

港股市场回顾与表现 - 2026年2月27日，港股市场单边下挫，恒生指数收跌1.44%至26,381.02点，恒生科技指数下挫2.87%至5,109.33点，恒生中国企业指数下跌2.44%至8,814.29点[1][5] - 当日大市成交额为2,592.77亿港元，较前一交易日的2,367.65亿港元有所增加[1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强[1][5] - 恒生指数成分股中，中升控股重挫10.8%，药明生物下挫7.5%，新东方-S下跌5.1%，长和上涨4.5%，长江基建集团上涨4.5%，电能实业上涨3.8%[1][5] - 恒生科技指数成分股中，小鹏汽车-W下跌5.1%，华虹半导体下跌4.8%，哔哩哔哩-W下跌4.6%，理想汽车-W下跌4.4%，百度集团-SW下跌4.3%[1][5] - 年初至今表现方面，截至2月27日，恒生指数上涨2.93%，恒生国企指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌7.37%[5] 美股市场表现 - 周四美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%，标普500指数跌0.54%，纳指跌1.18%[2][5] - 万得美国科技七巨头指数跌1.87%，其中英伟达跌超5%，特斯拉跌逾2%[2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，成分股中盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%[2] 市场展望与投资主线 - 报告展望，以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注三大主线[3] - 主线一为“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 主线二为“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块[3] - 主线三为仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块[3] - 晨报强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 工信部最新提出的关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的政策指导有望再度提振相关国产算力及通信板块[3] 市场热点与政策动态 - 中国人民银行宣布自3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，离岸人民币对美元短线跳水逾100个基点失守6.85关口[10] - 津巴布韦矿业部突然发布锂矿出口禁令，中信证券研报测算，中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，2026年该国产量占全球12%[11] - 港股锂产业链标的将呈现分化，建议关注在阿根廷、澳大利亚布局锂盐湖及硬岩矿的赣锋锂业[11] 重点公司动态 - 百度集团-SW 2025年净利润为56亿元，智能云基础设施收入增长34%[12] - 中石化炼化工程2025年新签合同1,012.48亿元，同比增长18.1%[12] - 长江基建出售UK Power Networks，录得14.5亿港元收益[12] - 电能实业出售英国电网业务，预期收益10.7亿港元[12] - 长实集团出售UK Power Networks，收益8.4亿港元[12] - 小米集团-W回购280.94万股，涉资9,999.69万港元[12] - 吉利汽车回购141.8万股，涉资2,376.38万港元[12] - 万咖壹联预计2025年净利润为6,000-6,800万元，同比增长690%-796%[12] - 九源基因的司美格鲁肽生物类似药上市申请获受理[12] - 健世科技-B的两款瓣膜产品获新西兰注册批准[12] 板块与个股近期表现 - 截至2月27日，资讯科技行业年初至今下跌10.5%，非必需性消费行业年初至今下跌1.0%，而原材料行业年初至今上涨22.6%[5] - 重点科技股近一个月普遍下跌，腾讯控股下跌14%，阿里巴巴下跌15%，百度集团下跌23%[15] - 新能源车股近一个月表现疲软，比亚迪下跌5%，小鹏汽车下跌12%[15] - 部分医药消费股表现强势，石药集团年初至今上涨101%，中国生物制药年初至今上涨88%，药明生物年初至今上涨58%[15]

市场表现 - 2月27日早盘AI产业链震荡分化，软件板块走强 [1] - 截至午间收盘，上证科创板人工智能指数上涨1.8% [1][5] - 截至午间收盘，中证科创创业人工智能指数上涨0.1% [1][4] - 截至午间收盘，中证人工智能主题指数下跌0.5% [1] 资金流向 - 科创人工智能ETF易方达（588730）近4个交易日合计“吸金”超8000万元 [1] 指数与产品概况 - 上证科创板人工智能指数覆盖科创板人工智能龙头，由30只市值较大且业务涉及人工智能基础资源、技术及应用支持的股票组成 [5] - 该指数聚焦算力和应用环节，电子和计算机行业占比超过85% [5] - 科创人工智能ETF易方达跟踪上证科创板人工智能指数，在同标的指数中规模居第一 [5] - 中证科创创业人工智能指数聚焦科创创业人工智能龙头，由科创板和创业板市场中50只相关股票组成 [3] - 该指数电子、通信、计算机行业占比近90% [3]

AI技术对软件行业的颠覆性影响 - 人工智能技术的颠覆性影响持续扩大，将冲击软件行业，并可能重塑金融服务和资产管理领域 [1] - AI的崛起将限制软件服务企业的提价谈判能力，拖累企业估值倍数与可支撑的企业价值，令债务再融资难度加大 [2] 软件行业信贷风险与违约预测 - 软件行业贷款违约率面临飙升至两位数的风险，可能跃升至高个位数至低两位数区间 [1] - 私人信贷领域的软件行业违约率可能达到15%，约为其预期整体直接贷款违约率的三倍 [1] - 与之相比，今年美国整体杠杆贷款违约率预计最高仅为5%，与2025年持平 [1] 信贷周期与资本结构 - 市场压力即将显现，这是典型的信贷周期现象，即某个行业先被过度追捧，继而涌入天量资金 [1] - 随着信贷周期全面演进，市场将被迫重新调整资本结构以匹配商业模式的盈利能力，不少企业将面临再融资困境 [2] - 当前信贷利差水平过于狭窄，高收益债券相对美国国债约300个基点的溢价，从风险回报角度看并不划算 [2] 风险敞口与潜在影响范围 - 贝恩资本旗下特殊情况业务板块对软件行业的风险敞口不足5% [1] - 在历经多年去杠杆且美国经济增长稳健的背景下，软件行业的危机不太可能蔓延成全局性信贷市场问题，大概率将局限在少数特定行业 [2]

核心观点 - 华尔街因担忧AI的颠覆性冲击而持续抛售软件股，导致板块指数下跌，但散户投资者正逆势大举买入，形成市场支撑 [1] - 散户的买入行为被形容为“YOLO”，发生在AI新产品发布给传统软件公司带来压力之际，部分知名人士警告AI可能引发广泛经济冲击和行业破产潮 [1] - 有专业投资者认为软件股的抛售已过度，当前估值具有吸引力，散户可能在市场过度反应中寻找被低估的价值 [2] 市场表现与交易活动 - 标普综合1500软件与服务子指数自年初以来已下跌近20% [1] - 在软件板块遭到重挫的背景下，散户交易活跃度正逼近历史高位 [1] - 英伟达在周四收跌5.5%，创下自2025年4月以来表现最差的一天，但吸引了创纪录比例的散户逢低买入 [2] - Vanda Research数据显示，散户有望录得数月来最大单日买入力度，在开盘后80分钟内便买入了3.36亿美元的个股 [2] - iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）最终上涨2.2% [2] 主要参与方行为 - 散户投资者最青睐的标的包括微软（无论是在上周还是年初至今）、ServiceNow和AppLovin [1] - 除了软件股，博通、iShares扩展科技软件行业ETF以及iShares半导体ETF同样出现了明显的散户逢低买入行为 [2] - 华尔街担心AI产品可能取代Salesforce、Adobe等公司的服务，因而抛售 [1] - 一家鲜为人知的机构Citrini Research发布报告提出AI可能引发广泛经济冲击的可能性 [1] 专业观点与市场情绪 - 摩根大通策略师指出，尽管市场部分领域持续出现裂痕，散户投资者仍然对软件板块形成支撑 [1] - Front Barnett Associates首席投资官认为软件股的抛售明显过度，目前的估值水平具有吸引力 [2] - 绿木资本管理公司首席投资官表示，鉴于这轮相对无差别的下跌，现在并不是一个寻找价值的坏时点，尽管软件公司的长期前景仍不明朗 [2] - 该首席投资官补充称，这些股票已被激进抛售数周甚至数月，很容易预期至少会出现一波短期反弹 [3] - 分析人士认为，在一个被AI消息主导的环境下，散户投资者可能正在重新发现被低估的价值 [2]

文章核心观点 - 一家悉尼对冲基金认为软件股的抛售潮已经见底 并已投入约2亿澳元（合1.43亿美元）买入科技股 [1] - 该基金将资金从表现最佳的欧洲奢侈品持仓转向遭受重创的软件股 并瞄准了微软、Intuit和SAP等公司 [1] - 基金首席投资官认为 由一篇博客文章引发市场暴跌的周一可能是市场底部 随后软件股已连续反弹 [1] 对冲基金GCQ的操作与观点 - GCQ基金管理公司近期抛售部分欧洲奢侈品持仓 转而买入价值约2亿澳元（合1.43亿美元）的科技股 [1] - 该基金近几周瞄准的软件股包括微软、会计软件公司Intuit以及科技巨头SAP [1] - 基金首席投资官道格·泰南称 由Citrini Research博客文章引发市场下跌的周一可能是市场底部 [1] - 该基金自身也面临挑战 其部分重仓股如瑞典Hemnet Group股价较2025年高点下跌超70% [2] - 尽管如此 该基金有望在2月份创下月度资金净流入纪录 此前1月份已吸引5000万澳元 [2] - 该基金鼓励客户利用软件股价格低廉的机会布局 [2] - GCQ还加倍押注房产门户网站 买入了英国的Rightmove PLC和SMG瑞士市场集团 并增持了Hemnet的股份 [2] 软件行业市场动态 - 科技公司被卷入所谓的“人工智能恐慌交易” 市场对软件行业短期前景产生疑虑 [1] - Citrini Research的博客描绘了一个严峻的技术颠覆情景 引发市场对行业易受AI冲击的新担忧 导致股市进一步下挫 [1] - 自周一暴跌后 美国软件股已连续第三个交易日上涨 投资者重新押注积极拥抱新兴技术的公司 [1] - Block Inc在盘后交易中股价飙升25% 因其宣布将裁减近一半员工（约4000人）作为向人工智能转型计划的一部分 [1] - 基金首席投资官认为 上周发生的软件股抛售是“最不合逻辑的市场抛售之一” [2]

文章核心观点 - Citrini Research发布了一份名为《2028年全球智能危机》的情景推演报告，其核心观点是AI技术的“过于成功”可能引发一场破坏力远超2008年次贷危机的全球经济危机[1] - 报告逻辑基于AI成功替代高学历白领核心工作，导致企业形成“AI提效→裁员降本→再投AI”的微观闭环，此模式全球扩散后将严重冲击消费与信用体系，最终可能引发金融系统性崩塌[1] - 报告虽为虚构推演，但其发布后引发了全球性的“AI恐慌交易”，暴露了市场对AI颠覆性影响的深层焦虑及全球经济的脆弱性[2][9] Citrini研究报告的核心推演：一场由AI“过于成功”引发的危机 - 报告将AI引发的危机拆解为四个渐进阶段，核心冲击在于AI侵蚀了与就业、金融体系深度绑定的人类“智力溢价”[3] - **危机萌芽期（2025年底-2026年）**：软件行业率先承压，AI编程工具使少数开发者能复刻中型SaaS企业核心功能，导致行业供需重构[4] - 头部SaaS厂商被迫提高续约折扣（部分超30%），长尾厂商被淘汰或收购[4] - 以ServiceNow为例，其“新增ACV动能放缓、大规模裁员、股价回撤”被视为转折点，形成恶性循环并向法务、金融分析等白领领域扩散[4] - **风险升级期（2027年）**：LLM与智能体成为企业默认配置，AI深度渗透，消除依赖信息不对称的“摩擦租金”[5] - 旅游中介、保险、税务法务、房产经纪等领域岗位与佣金大幅缩减，DoorDash等企业也面临客服、调度岗位被替代压力[5] - 高收入白领岗位（贡献超50%可选消费）被快速替代，新岗位增速远不及旧岗位淘汰速度且薪资更低，长期将拖累消费市场[5] - 美国失业率飙升，而英伟达、台积电等算力企业业绩强劲，形成“两极分化”，AI冲击向全球扩散，印度等IT外包行业订单锐减[6] - **危机发酵期（2027年下半年-四季度）**：危机渗透至金融体系，私募信贷率先出现裂缝[7] - 2026年软件行业低迷导致SaaS估值腰斩，引发私募评级下调与违约潮，Zendesk违约成为标志性事件[7] - 私募违约导致其资金主要来源方保险机构资产端受损，危机向银行、证券等领域扩散[7] - **危机终局期（2028年）**：抵押贷款市场与政府税基承压，全球经济面临崩溃[8] - 旧金山等科技白领聚集城市房价出现两位数下跌，家庭消费能力濒临崩溃[8] - 传统货币政策失效，经济停滞源于“人类智力价值被侵蚀”的结构性失衡[8] - 报告数据显示：2028年6月全球失业率升至10.2%，标普500较2026年高点回撤38%，劳动收入占GDP比重降至46%，美国13万亿美元按揭市场面临崩盘风险[8] 报告发布后的市场震荡：一场蔓延全球的“AI恐慌交易” - 报告发布后引发全球投资界震动，强化了“AI冲击重新定价”的市场情绪[9] - 资产价格上，2月23日10年期美债收益率走低，标普500与纳指同步回撤，两大指数2026年累计涨幅均为负值[9] - 市场交易风格发生根本转变，对AI冲击的定价从个别行业扩散为泛风险折价，多板块出现无差别抛售，投资者从“精选个股”转向“先降风险敞口”[9] - 软件板块因AI颠覆性冲击而回撤，例如Claude Code工具可大幅缩短核心系统现代化周期，替代大量IT岗位并重构行业模式[9] - 消费、支付等易被AI替代的行业同步下跌，源于投资者的避险行为[9] - 亚洲市场反应相对克制，中国投资者认为国内AI应用仍以“辅助提效”为主，数字化渗透率低，且政府监管可缓冲就业冲击[9] 多方视角：对报告的解读与争议 - 多数观点认为报告价值在于提醒市场为AI的“左尾风险”做好压力测试，而非预测危机[10] - **支持阵营**：以经济学家和风投机构为主，认为报告打破了“生产力提升必繁荣”的直觉，预警AI对商业模式与就业的颠覆性冲击，目前AI尾部风险被低估[13] - **质疑阵营**：集中于科技企业与学术机构，认为报告结论依赖“AI全面自动化、政策无响应”等极端前提，现实中难以成立[14] - 数据显示2025年底美国仅13%劳动者高频使用生成式AI，其占工作时长不足6%，AI距离“全面替代白领”差距巨大[14] - **折中阵营**：被广泛接受，认为报告是一场“思想实验”，方向性冲击值得重视，但冲击幅度与路径取决于制度安排与社会适应速度[15] - 根据WEF报告，到2030年AI将净增约7800万个岗位，说明AI既替代旧岗位也创造新岗位[15] 破局之道：从宏观到个人的多层次应对策略 - **宏观政策**：政府需重构制度框架，为AI经济加装“安全阀”[17] - 优化税收福利，逐步从“向人力征税”转向“向机器、算力征税”，对过度AI裁员企业征收专项税费[17] - 建立主权财富基金，向公民发放不可交易资本股份，让大众分享AI财富[18] - 推行“反幽灵GDP”政策，加大民生领域投入，保留人工岗位[18] - 强化反垄断与算力普惠，推动中小企业低成本使用AI[18] - **企业转型**：企业需从“替代人力”转向“增强人力”，重塑价值创造模式[19] - 调整AI投资方向，让AI承担可自动化工作，释放人类投身创新等AI难替代领域[19] - 聚焦实体经济，加大对制造、新能源等AI难替代、就业带动强的领域投入[19] - 完善员工转岗培训体系，为被替代员工提供免费培训[19] - **个人进化**：个人需培养“反AI”核心素养，构建终身学习能力[20] - 培养AI难替代的能力，如共情、创新、沟通，选择心理咨询、艺术创作等职业方向[20] - 树立终身学习理念，持续学习新技能，主动融入AI时代[20] - 强化批判性思维、问题解决等底层能力[20] - **全球协作**：各国需加强协同，建立AI治理规则，防范“逐底竞争”[21] - 协同制定AI治理规则与伦理底线，明确应用边界[21] - 推动技术标准、数据流动、监管框架协同，避免监管差异导致企业“逐底竞争”[21] - 推动AI技术与算力普惠，加大对发展中国家的援助[21]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：科技行业（特别是AI与半导体）、周期性资源行业（化工、有色、钢铁、稀土、锂矿）、房地产行业、航天行业、金融科技（稳定币）、电力设备（燃气轮机）[1][2][3][5][6][7] * **公司**：英伟达、Circle、宏微科技、新洁能、华锐精密、大中矿业、天华新能、国城矿业、天孚通信、胜宏科技、英维克、Generac、杰瑞股份、潍柴动力、威孚高科、宏和科技、长飞光纤、风华高科、四方精创、中科金财、恒宝股份、我爱我家、城投控股、东方雨虹[1][4][5][6][7] 核心观点与论据 * **AI与科技股引领市场情绪**：投资者押注英伟达强劲业绩将重新点燃AI交易热情，推动科技股连续反弹，纳指涨1%，软件股ETF上涨3%[1]；英伟达盘后财报和指引远超预期，股价一度涨约3.5%[1]；AI需求提升也带动了燃气轮机（用于数据中心供电）[7]以及玻纤、光纤、MLCC等“AI通胀”相关材料的需求预期[7] * **周期性资源股表现强势**：A股周期性资源股（化工、有色、钢铁）全线大涨[2]；钢铁、有色、稀土领涨[3]；津巴布韦暂停锂精矿出口的政策预期将抬升碳酸锂价格，美股锂矿股已集体大涨[5] * **国内政策刺激地产与环保**：上海发布楼市新政（“沪七条”）松绑非沪籍购房、增加公积金贷款额度[2]；新版《环境空气质量标准》发布，收严了PM2.5浓度限值[4] * **部分产品价格出现上涨趋势**：宏微科技、新洁能自3月1日起上调MOS价格[4]；华锐精密自2月26日起再次上调数控刀具全系列产品售价[4]；碳酸锂价格受海外政策影响有望抬升[5]；AI需求带动玻纤、光纤、MLCC等材料出现涨价预期[7] * **加密货币与稳定币市场活跃**：比特币大涨近8%，逼近7万美元[1]；Circle因四季度财报好于预期，股价暴涨35%，引发对稳定币主题的关注[1][7] 其他重要内容 * **市场交易概况**：A股延续放量上涨，万得全A涨1.05%，成交额达2.48万亿元，较上一交易日的2.22万亿元继续放大[2]；港股表现分化，恒指涨0.66%，恒科指跌0.19%[2]；南向资金净卖出41亿港元[4] * **宏观与商品市场**：10年期美债收益率上行1.3个基点至4.05%[1]；美元指数跌0.24%[1]；人民币汇率四连涨，逼近6.85，创2023年4月以来高点[1]；黄金涨0.44%，白银涨2.2%[2]；美国原油库存大幅增加，WTI原油跌0.77%[1] * **行业动态与主题热点**：商业航天午后活跃，朱雀三号火箭计划于2026年第二季度再次开展回收试验[2][4]；AI应用、影视板块连续调整，CPO板块回调[2]；半导体板块走弱[3]；市场关注英伟达GTC大会可能催化的“NV链”主题[6]；上海、重庆的房地产放松政策引发对地产链可持续性的关注[7]

美股市场出现风格轮动 - 美股内部出现明显分化 道指小幅收涨 纳指下跌近1.2% 罗素2000指数逆势上涨约0.5% 资金开始从高度集中的科技权重中阶段性流出 [1] - 科技七巨头整体表现弱于标普500其余成份股 说明问题并非行业走弱 而是龙头过度集中后的自然调整 [3] - 当前市场不是系统性风险释放 而是风险重新分配 更接近机构主动降低组合集中度以分散风险的阶段 [6][7] 英伟达股价回调源于资金面 - 英伟达公布超预期财报后 股价收跌超过5% 呈现“利好兑现”特征 而非基本面反转 [2] - Vanda Research数据显示 财报公布后散户对英伟达的净买入金额创2012年以来新高 而多家机构席位明显减仓 这种“散户加仓、机构兑现”的错位结构放大了短期波动 [2][3] - 英伟达的AI算力需求、行业地位与数据中心扩张逻辑并未动摇 此次回调更像是资金层面的再平衡 [2] 资金流向中小盘与软件板块 - 罗素2000指数逆势上涨 反映出部分资金正从高估值科技股流出 转向估值相对合理、前期涨幅滞后的中小盘股 [5] - 高盛Prime Book数据显示 软件行业空头头寸已升至七年来最高水平 多头仓位处于七年来最低水平 仓位结构极端化使得板块对利好高度敏感 易触发空头回补形成逼空式上涨 [8] - 当前市场多空分歧加剧 仓位结构失衡 资金并未撤出科技板块 而是在重新评估盈利质量与估值匹配度 [10][11][12] 奈飞放弃收购后股价大涨 - 奈飞宣布放弃提高对华纳兄弟探索的收购报价并重启股票回购计划 盘后股价大幅上涨约10% [15][19] - 放弃收购降低了市场对奈飞承担更高并购负担、监管审批迟滞或交易失败的担忧 移除了估值中的风险折价 [19][22] - 奈飞在并购消息发酵期间股价自阶段高点累计回落约20% 市值蒸发约300亿至400亿美元 市场认为若“并购折价”完全消除 公司股价可能仍存在约15%—25%的修复空间 [22] - 重启股票回购被视为管理层对现金流与估值的自信表达 有助于支撑股价并提升每股收益 若叠加后续财报确认现金流强度 反弹空间有望向20%—30%区间靠拢 [22][23][24] AI行业与个股动态 - AI产业链出现新变量 Anthropic与美国国防部在模型军事用途上存在分歧 显示行业从纯技术驱动转向政策、应用与监管多维博弈阶段 [13][14] - AI商业化路径并非线性推进 政策与伦理边界开始影响估值模型 [16] - 在整体科技板块承压下部分个股表现强劲 Salesforce财报后上涨约4% 强劲现金流与AI Agent产品落地预期提供支撑 Block宣布裁员及成本控制后盘后一度大涨超过20% 市场交易其利润率改善与AI提升运营效率的预期 [16]

全球股市结构性分化 - 受人工智能颠覆风险担忧影响，全球股市出现结构性分化，投资者减持高风险轻资产板块，转向公用事业、能源、材料等拥有实物资产的资产密集型股票寻求避险 [1] 板块表现与资金流向 - 标普500软件子指数跌至2025年4月美国关税政策以来最低水平，不到一个月内板块总市值蒸发1.2万亿美元 [3] - 标普500公用事业子指数同期上涨超10%，能源股涨幅达到22%，重资产板块在多年跑输后重新获得资金青睐 [3] - 高盛推出的欧洲资本密集型股票组合年内上涨12%，跑赢斯托克欧洲600指数6%的涨幅；同期高盛轻资产股票组合下跌2% [3] - 新兴市场中，芯片、矿业、重型制造板块领跑MSCI新兴市场指数，年内涨幅达13% [3] 个股表现差异 - 软件企业如Intuit、AppLovin、Gartner、Workday等年内股价下跌约40% [3] - 电力企业Generac Holdings、玻璃制造商康宁等资产密集型公司表现居前 [3] - 埃克森美孚、雪佛龙预计2026年股价涨幅超20% [3] - 欧洲市场上，康士伯集团、Frontline Plc年内股价上涨约50% [3] 市场驱动逻辑与策略观点 - 市场对AI工具可能颠覆行业的担忧持续发酵，软件板块首当其冲，并波及财富管理、保险等领域 [3] - 高盛欧洲策略师表示，资产密集型企业具备难以复制、建设周期长的特点，对人工智能带来的颠覆性风险具备更强抵御能力，可称之为具备防御属性的“光环股” [3] - 本轮软件股抛售由“害怕被AI淘汰”（FOBO）情绪驱动，反映出投资者对AI颠覆性前景反应过度，属于周期末期市场行为 [4] - 过去15年有效的轻资产、知识产权驱动模式当前最为脆弱，市场避险焦点转向以实物资产为支撑的业务模式 [4] - 低利率时代结束、利率走高持续压制轻资产估值，国防、基础设施等资本密集领域投资力度提升，进一步推动资金转向 [4]