财务业绩 - 2025年前三季度营收同比增长3.35%，主要因氯化钾收入增长34.04%抵消碳酸锂收入下降64.50% [6] - 营业成本同比下降，因碳酸锂停产致销量降及氯化钾单位成本下降 [6] - 2025年前三季度从巨龙铜业获得投资收益19.50亿元，占归母净利润70.89%，同比增43.09% [13] - 2025年上半年现金分红15.69亿元，2022-2024年累计分红74亿元 [6] 钾肥业务 - 前三季度氯化钾产量70.16万吨（完成全年目标70.16%），销量78.38万吨（完成82.51%） [7] - 氯化钾平均销售成本978.69元/吨，同比下降19.12%，平均售价2919.81元/吨，同比增26.88% [8] - 氯化钾业务毛利率提升至63.46%，同比增加20.78个百分点 [8] 锂业务 - 前三季度碳酸锂产量6021吨，销量4800吨，平均售价6.73万元/吨，成本4.09万元/吨，毛利率31.20% [9] - 藏格锂业于2025年10月11日复产，全年产量目标从11000吨下调至8510吨 [9] - 麻米错盐湖项目获核准，拟分两期建年产10万吨碳酸锂产能，首期5万吨 [10] 铜业务 - 参股30.78%的巨龙铜业前三季度营收118.21亿元，净利润64.21亿元 [13] - 巨龙铜矿二期精选系统试车成功，尾矿库排洪隧洞贯通 [12] 项目进展 - 老挝钾肥项目推进充填技术攻关，采用新采矿法提升资源利用率 [11] - 麻米错项目完成光伏电站合同签订，厂房建设符合预期，正办理用地手续 [14] - 国能矿业万吨氢氧化锂项目一期3300吨产线已贯通 [16] 战略规划 - 紫金矿业入主后，公司将结合其优势在钾锂资源端做增量，目标成为全球重要供应商 [4] - 未来业绩增长依托钾肥产能优化、巨龙铜业二期及麻米错锂项目 [4][5] - 公司以自有资金对子公司增资不超过7亿元，不影响主营业务资金流动性 [17]

公司财务业绩 - 第三季度营收同比增长28.71%至7.23亿元，净利润同比增长66.49%至9.51亿元 [1] - 前三季度营收同比增长3.35%至24.01亿元，净利润同比增长47.26%至27.51亿元 [1] - 报告期内取得投资收益收到的现金为15.46亿元，同比大增23924.99%，主要原因是收到西藏巨龙铜业分红款15.39亿元 [1] 氯化钾业务表现 - 前三季度已完成全年氯化钾产量目标的70.16%，销量目标的82.51% [1] - 氯化钾平均售价（含税）同比增长26.88%，平均销售成本同比下降19.12%，毛利率同比增加20.78% [1] - 为保障市场供应，公司释放国储氯化钾库存约8万吨，导致报告期内销售量高于生产量约8.22万吨 [1] 碳酸锂业务表现 - 前三季度碳酸锂平均售价（含税）同比下降24.59% [1] - 碳酸锂平均销售成本同比增长2.98%，毛利率同比下降18.42% [1] 参股公司巨龙铜业贡献 - 前三季度巨龙铜业实现矿产铜产量14.25万吨、销量14.24万吨，营业收入118.21亿元、净利润64.21亿元 [2] - 公司从巨龙铜业取得投资收益19.50亿元，占公司年初至报告期末归母净利润的70.89% [2] - 巨龙铜业投资收益同比增加5.87亿元，增幅43.09% [2] 重点项目进展 - 巨龙铜矿二期改扩建工程取得重大进展，第二选矿厂精选系统已成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段也已安全精准贯通 [2] - 公司就麻米错盐湖项目、老挝钾盐矿项目等重点项目情况，以及察尔汗盐湖矿证延续与新增矿种、藏格锂业复产等事项进行了阐述 [2] 公司市值表现 - 截至2025年10月16日，公司股价报57.39元/股，对应市值约901亿元 [2] - 2025年以来，公司股价累计上涨约114.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，但节后新能源汽车市场氛围渐变，下游补库节奏放缓，谨防价格回落风险；工业硅供需短期表现尚可，后市存在不确定性；多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息仍存发酵可能，后市行情或有反复 [3][5][8] - 碳酸锂上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保；工业硅采用区间思路，目前可考虑区间多配对待；多晶硅多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约市场供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方仍存支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，目前可考虑区间多配对待 [14] - 多晶硅11合约产能调控相关政策再度传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价72720元，涨跌幅0.06%，成交量225238，持仓量188523，持仓量环比 - 4408，仓单数33076 [15] - 工业硅收盘价8570元，涨跌幅0.59%，成交量225068，持仓量142381，持仓量环比 - 20293，仓单数50357 [15] - 多晶硅收盘价50865元，涨跌幅3.37%，成交量276176，持仓量80114，持仓量环比 - 1274，仓单数8050 [15] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如钴酸锂涨2.78%，锰酸锂动力型跌3.03%等 [16] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [17] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [18] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前一周增加119吨，继续创出周度产量新高；除云母提锂产量略降外，其余各种提锂工艺产量均维持上扬态势 [3] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周合计下降2024吨，但仍未从总量改变库存高位运行态势；节日前后锂盐企业库存有所累积，中间环节库存有所去化，下游库存小幅回落 [3] （二）下游情况 - 下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般；10月1 - 12日全国乘用车厂家批发54.6万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降15% [3] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月将步入枯水期，10月底或逐步开启减产规划，但新疆大厂存有提产预期；工业硅总产量预计10月仍将维持高位，11月开始逐步回落 [5] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但考虑到行业“限产控销”自律计划仍有预期，需求存在较大不确定性；周二光伏行业再度传出产能调控风声，下游去产能预期增强间接加大了市场对工业硅未来需求的担忧 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 10月多晶硅产量将超预期上行；10月10日当周全国多晶硅样本库存录得25.39万吨，周环比增1.17万吨，出现较明显的累库迹象 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，国家能源局公布的8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低；下游减产已逐步推进 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 碳酸锂近期或维持在72000 - 75000点区间内窄幅波动，供应矛盾平静与旺季采买需求提升使市场分歧较大；供应端新产能爬坡与盐湖季节性高产有增量压力，但需求侧动力/储能双线支撑明确，叠加库存去化加速，市场供需矛盾暂未激化；当前基差收敛、持仓缩量表明多空博弈趋缓，价格突破需等待新的驱动因素 [3] 各目录总结 日度市场总结 - 10月15日碳酸锂主力合约收于72720元/吨，较前一日微涨0.06%，延续近一周窄幅震荡格局，基差进一步走弱至180元/吨 [1] - 主力合约持仓量下降4408手至18.85万手，成交量收缩16.7%至22.5万手 [1] - 锂盐产能利用率维持71.3%高位，新增产能持续释放，锂辉石精矿价格持稳于6370元/吨，锂云母价格3400元/吨未变 [2] - 动力电池需求强劲，9月新能源乘用车零售同比增16%至130.7万辆，渗透率达58.5%，三元材料价格显著回升，六氟磷酸锂同步上涨500元至7.4万元/吨 [2] - 碳酸锂总库存连续四周下降至13.48万吨，仓单注册量同步减少，产业链进入主动去库阶段 [2] 产业链价格监测 | 指标 | 2025 - 10 - 15数据 | 变化率 | | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 72720元/吨 | 0.06% | | 基差 | 180元/吨 | -18.18% | | 主力合约持仓 | 188523手 | -2.28% | | 主力合约成交 | 225238手 | -16.68% | | 电池级碳酸锂市场价 | 72900元/吨 | 0.00% | | 锂辉石精矿市场价 | 6360元/吨 | 0.00% | | 锂云母精矿市场价 | 3400元/吨 | 0.00% | | 六氟磷酸锂 | 74000元/吨 | 0.68% | | 动力型三元材料 | 128500元/吨 | 2.39% | | 动力型磷酸铁锂 | 33530元/吨 | 0.00% | | 碳酸锂产能利用率 | 71.31% | 0.00% | | 碳酸锂库存 | 134801.00实物吨 | - | [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 10月15日，SMM电池级碳酸锂指数价格73037元/吨，环比上一工作日上涨30元/吨；电池级碳酸锂7.24 - 7.36万元/吨，均价7.30万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.015 - 7.135万元/吨，均价7.075万元/吨，与上一工作日持平 [6] - 碳酸锂期货价格延续震荡走势，主力合约处在7.22 - 7.38万元/吨的区间，下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般 [6] - 供应方面，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力 [6] - 需求方面，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域的强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [6] 下游消费情况 - 9月1 - 30日，全国乘用车新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售887.8万辆，同比增长24% [7] - 9月1 - 30日，全国乘用车厂商新能源批发148.9万辆，同比去年9月增长21%，较上月增长15%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率53.8%，今年以来累计批发1043.3万辆，同比增长32% [7] 行业新闻 - 9月20日，亿纬锂能匈牙利基地机电设备正式进场，标志项目土建工程进入关键阶段，该基地定位欧洲新能源产业核心制造中心，占地面积45万平方米，建成后将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池，预计2026年竣工，可创造约1000余个就业岗位 [8][9] - 9月25日，总投资约18亿元的天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目在江苏张家港保税区竣工投产，是天齐锂业“五年战略规划”首个实施并竣工投产的项目，也是天齐锂业落户张家港的第二个全自动化电池级氢氧化锂（碳酸锂）工厂，天齐锂业在全球拥有5大生产基地，张家港生产基地已形成年产2万吨电池级碳酸锂生产能力 [9] - 2025年9月20 - 24日，西藏矿业历时四年布局的扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目完成120小时的功能考核，宣布正式投产，该项目产能释放将显著提升国内锂资源自给率，西藏矿业拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、钾，固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床 [9][10]

项目投产与意义 - 青海盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目已宣布投产 [1] - 项目投产实现锂资源提取效率与品质双重飞跃，并增强中国锂资源自主保供能力 [1] - 项目将提升产业链装备水平与安全可控性 [1] 技术与工艺优势 - 项目采用"连续离子交换移动床+膜耦合"集成技术，为盐湖提锂领域最先进技术 [1] - 创新工艺使锂三大车间综合收率提升25.63%，达到82.4% [1] - 项目以盐湖钾肥生产排放出的老卤为原料，实现资源高效利用 [1] 项目设计与建设 - 项目全面对标行业先进水平，聚焦高端化、绿色化、智能化方向 [1] - 以"5G+"为抓手推动绿电工程，着力构建高国产化率工厂 [1] - 基本实现从绿色原料供应、绿色生产工程到绿色产品输出的全链条绿色产业迭代 [1] 行业地位与影响 - 锂资源是保障能源转型与实现"双碳"目标的关键战略资源 [1] - 青海盐湖股份卤水提锂产能全国领先，新项目将持续巩固其行业领先地位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需两旺，但节后下游补库节奏放缓或使价格回落，需关注宜春锂云母矿消息和国际宏观因素对盘面的扰动 [4][5] - 工业硅短期供需尚可，后市不确定，10月产量维持高位，11月或回落，需求有不确定性，盘面有成本支撑 [6] - 多晶硅呈现强预期弱现实态势，政策消息有发酵可能，后市行情或反复 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [15] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方有支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，可考虑区间多配 [15] - 多晶硅11合约因产能调控政策传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，空单暂时离场，激进投资者可逢低多对待 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量环比 | 仓单数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂 | 72680 | 0.55% | 270327 | 192931 | -14532 | 35180 | | 工业硅 | 8520 | -3.24% | 287277 | 162674 | -3048 | 51197 | | 多晶硅 | 49990 | 2.55% | 297703 | 81388 | -6277 | 7950 | [16] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 周二SMM电池级碳酸锂指数价格73007元/吨，环比降32元/吨；电池级碳酸锂均价7.30万元/吨，工业级碳酸锂均价7.075万元/吨，均环比降100元/吨 [4] - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前增119吨，除云母提锂产量略降外，其余提锂工艺产量上扬 [4] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周降2024吨，库存仍处高位，节日前后锂盐企业库存累积，中间环节库存去化，下游库存回落 [4] （二）下游情况 - 锂盐周度表观需求21647吨，稳定在近期高位，全口径样本库存可用天数维持在近期低位 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月步入枯水期，10月底或减产，新疆大厂有提产预期，10月产量维持高位，11月开始回落 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但行业“限产控销”自律计划有预期，需求不确定，周二光伏行业产能调控风声致下游去产能预期增强，加大对工业硅未来需求担忧 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润驱使企业生产积极性高，10月产量超预期上行，终端需求颓势尽显，下游减产致库存累库，10月10日当周全国多晶硅样本库存25.39万吨，周环比增1.17万吨 [8][9] （二）下游情况 - 国家能源局公布8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低，政策面产能调控政策有预期，周二行业风声带动多晶硅盘中拉升 [8][9]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元至3.6亿元，同比增长106.97%至132.84% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为2.55亿元至2.95亿元，同比增长126.75%至162.32% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于公司优质头部客户订单稳定 [1] - 部分客户终端产品市场反馈良好，带动公司锂盐产品在第三季度销量大幅增长 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元至3.60亿元 [1] - 净利润比上年同期增长106.97%至132.84% [1] 业绩驱动因素 - 锂盐产品在第三季度销量大幅增长 [1] - 优质头部客户订单稳定 [1] - 部分客户终端产品市场反馈良好带动了锂盐销量 [1] - 公司加强矿、产、销平衡，提高效率，降低成本 [1]

公司业绩表现 - 前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为3.2亿元至3.6亿元，同比增长106.97%至132.84% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润预计为2.55亿元至2.95亿元，同比增长126.75%至162.32% [1] 业绩增长驱动因素 - 优质头部客户订单稳定，部分客户终端产品市场反馈良好带动锂盐产品第三季度销量大幅增长 [1] - 公司加强生产运营各环节管控，加强矿、产、销平衡，提高效率，降低成本 [1]

公司业绩表现 - 前三季度预计归属上市公司净利润达43亿元至48亿元，其中三季度预计盈利为18亿元至22亿元，较二季度环比增长，同比增幅达93.77%至136.83% [3] - 公司盈利逐季度走高，一至三季度归母净利润分别为11.45亿元、13.75亿元、18亿元至22亿元 [8] - 四季度盈利成为决定全年利润增幅的主要因素，卖方机构普遍将公司2025年盈利预期上调至60亿元以上 [4][5] 钾肥业务驱动 - 钾肥价格持续上涨是公司盈利提升的重要驱动因素，青海盐湖氯化钾（60%粉）出厂价从2024年末的2550元/吨升至今年7月中旬的3200元/吨，后维持在3100元/吨左右 [7] - 公司成本端保持稳定，钾肥涨价多数转化为利润增量，前三季度钾肥销量为286万吨 [7][11] - 2025年进口钾肥大合同价格为CFR 346美元/吨，对应国内含税价约3000元/吨，对国内钾肥价格形成有效支撑，四季度钾肥销量预计处于164-214万吨区间，较三季度的108万吨将大幅增长 [9][10][11] 锂盐业务进展 - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目于9月末投产，今年计划生产3000吨碳酸锂 [12][13] - 新产能由公司100%持有，达产后锂盐权益产能增长约200%，将显著改变公司碳酸锂与氯化钾“二八分布”的营收结构 [13] - 尽管电池级碳酸锂价格从6万元/吨低点有所反弹，当前价格约7.3万元/吨仍处于周期相对低位，历史波动区间为4万元至17万元/吨，后续行业供需好转将带来较大价格上涨弹性 [13][14] 行业与市场表现 - 锂盐行业可能已度过最困难阶段，下半年锂矿公司股价明显反弹，今年7月以来纳入锂矿板块的19家样本公司平均涨幅达31% [15][16] - 盐湖提锂企业的低成本竞争优势和安全边际在市场“筑底”过程中获得充分检验 [16]