《鹅鸭杀》国服回归的市场热度 - 游戏国服预约量突破2000万，相关话题在微博等平台阅读量超过数亿，引发现象级关注 [1][2] - 游戏主播“芜湖大司马”担任国服“金牌主理人”带动话题刷屏，玩家社区涌现大量穿搭教程、游戏攻略和情感故事分享，社交属性显著 [3] - 国服玩家中18-25岁的Z世代占比近80%，游戏已成为该群体的“社交货币” [4] 金山世游的IP长线运营战略 - 公司自2022年起从“单品发行”转向“IP化长线运营”，旨在将IP深度融入用户生活 [6] - 为《鹅鸭杀》国服获得了IP在华全版权，将其定位为“IP二代产品”进行深度改造，并非简单移植 [6] - 国服手游新增“个人岛”、“俱乐部”等社交场景，目标是构建年轻人的长期社交场 [6] 金山软件2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度营业收入70.65亿元，同比减少8.34%，净利润10.29亿元，同比减少5.68% [7] - 收入结构呈现分化：办公软件及服务营收约41.78亿元，同比增长15.21%；网络游戏及其他业务收入28.86亿元，同比减少26.1% [7] - 第三季度单季网络游戏业务收入8.98亿元，同比下降47%，环比下降5.67%，接近“腰斩” [7] 游戏业务收入下滑的原因分析 - 第三季度营销费用（销售及分销开支）达5.64亿元，同比大涨55%，环比大涨33%，主要因网络游戏推广投入增加，但收入不增反降 [7] - 收入下滑主因是《剑网3》等老产品进入生命周期回落阶段，同时《解限机》等新游戏市场表现未达预期 [8] - 公司陷入“老产品衰退、新产品不爆”的循环，《鹅鸭杀》的成功难以复制，稳定产出下一个爆款存在疑问 [8] 公司面临的战略挑战与投入 - 公司持续加大对AI技术及新游戏的研发投入，短期内侵蚀了部分利润，多家机构预测其经营利润率将持续承压 [8] - 在资源紧张情况下，公司需平衡修复游戏短板、维持AI高投入以及拓展海外市场等多个“烧钱”战略 [8] - 办公软件WPS的AI功能商业化落地速度与规模不及市场预期，高昂研发投入能否转化为持续利润增长存疑 [8]

《鹅鸭杀》国服回归的市场热度 - 游戏国服预热引发现象级关注，全网预约量突破2000万 [1][5] - 多个相关话题占据微博热搜，总阅读量超过数亿 [5][6] - 游戏主播“芜湖大司马”担任国服“金牌主理人”，其经典梗“我回手掏”刷屏，成为回归象征 [7] - 游戏衍生出“鹅鸭杀穿搭”教程和玩家情感故事，深度融入社交生活 [8][9] - 国服玩家中，18-25岁的Z世代占比近80%，游戏成为新一代“社交货币” [10] 金山世游的IP长线运营战略 - 游戏发行方为金山软件旗下全资子公司金山世游 [11] - 自2022年起，公司从“单品发行”模式转向“IP化长线运营”战略 [13] - 公司致力于将IP做成用户生活的一部分，而非仅比拼单品战力 [14] - 为《鹅鸭杀》获得在华全版权，定位为“IP二代产品”进行深度改造 [16] - 国服手游新增“个人岛”、“俱乐部”等社交场景，旨在构建年轻人的长期社交场 [16] 金山软件2025年前三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入70.65亿元，同比减少8.34% [17] - 同期净利润10.29亿元，同比减少5.68% [17] - 收入结构呈现分化：办公软件及服务营收约41.78亿元，同比增加15.21%；网络游戏及其他业务收入28.86亿元，同比减少26.1% [17] - 第三季度单季网络游戏业务收入8.98亿元，同比下降47%，接近腰斩，且环比下降5.67% [17] 游戏业务承压与营销投入效果 - 第三季度销售及分销开支达5.64亿元，同比大涨55%，环比大涨33%，主要反映网络游戏推广投入增加 [17] - 豪掷营销费用事与愿违，第三季度游戏收入不增反降 [17] - 收入下滑主因是现有游戏收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期 [18] - 具体而言，《剑网3》等老产品进入生命周期回落阶段，新游戏《解限机》市场表现未达预期 [18] 公司面临的战略挑战与投入压力 - 公司持续加大对AI技术及新游戏的研发投入，短期内侵蚀了部分利润 [18] - 多家机构预测，这种投入压力可能使公司经营利润率在未来一段时间内持续承压 [18] - 游戏业务陷入“老产品衰退、新产品不爆”的循环，《鹅鸭杀》的成功难以复制 [19] - 办公软件WPS的AI故事商业化落地速度与规模不及市场预期 [19] - 公司需在修复游戏短板、维持AI投入及拓展海外市场等多个烧钱战略间取得平衡 [19]

市场表现与资金流向 - 1月6日早盘游戏板块窄幅震荡，游戏ETF（159869）现涨约0.3% [1] - 持仓股中博瑞传播领涨超6%，三七互娱跟涨超3%，名臣健康、吉比特、奥飞娱乐、恺英网络涨幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日累计资金净流入达13.06亿元，截至1月5日规模已达131.16亿元 [1] 行业政策动态 - 微信小游戏宣布自2026年1月1日起升级IAP小游戏激励政策，首发新游将成为重点激励对象 [1] - 2026年起，在微信小游戏平台首发的新游将享受“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过100% [1] - 单款游戏在首发新游激励金的上限被提升至400万元 [1] 行业整体数据 - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [2] - 2025年国内游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [2] - 2025年我国小游戏市场收入达到535.35亿元，同比大幅增长34.39% [2] - 小游戏收入在游戏市场整体收入中的占比升至15% [2] 平台生态与机构观点 - 微信小游戏月活跃用户达5亿，平台累计服务超过40万开发者，其中80%是30人以下的中小团队 [2] - 华福证券认为，升级激励政策有望进一步激励中小团队，带来更多游戏产品，推动小游戏生态发展 [2] - 东方证券认为，近期中国市场头部重点项目PC流水占总盘比例贡献显著，PC端渠道有望获得产品供给和流量需求双增 [2] - 游戏总量供给持续拉升，2026年新品供给充沛 [2]

公司股价表现与近期融资 - 公司股价近期大幅上涨，截至发稿涨7.65%至19.98港元，成交额7606.99万港元 [1] - 自12月8日至发稿日，公司股价累计涨幅已超过65% [1] - 公司于12月18日成功发行4.68亿港元零息可转换债券，所筹资金将专项用于AI产业投资与技术深化 [1] 公司核心战略与AI技术布局 - 公司致力于巩固“AI+游戏”战略的领先地位，持续推进AI与游戏的深度融合 [1] - 公司借助AI技术深度赋能游戏发行业务，核心竞争优势在于精准营销与长周期运营，以驱动游戏产品价值最大化 [1] - 公司通过自研的“河图系统”、“洛书系统”及“X智慧营销平台AI大模型”，实现了从游戏素材生成、投放优化到运维管理的全流程智能化升级 [1] 行业动态与公司产品表现 - 微信小游戏宣布自2026年1月1日起，将正式升级应用内购买（IAP）小游戏激励政策，旨在持续鼓励开发者进行优质内容创作 [1] - 公司旗下《龙迹之城》小程序版本推出后持续领跑其细分赛道，产品传承并创新了传奇经典玩法 [1] - 《龙迹之城》多次跻身微信小游戏畅销榜前十，并于2025年7月一举登顶该榜单，成为近一年来首个摘得微信小游戏畅销榜冠军的传奇类小游戏 [1]

2025年全球游戏行业报告核心观点 - 根据Games Industry.biz整合多家第三方机构数据发布的《2025年全球游戏行业报告》，全球手游发行商收入前十榜单中有4家为新晋企业，行业格局变化显著 [1][5] - 世纪华通旗下Century Games表现尤为突出，从2024年未上榜一跃升至2025年全球手游发行商收入第三名，实现了跨越式增长 [1][5] - 公司旗下策略手游《Kingshot》被报告评为“2025年全球新移动游戏收入冠军”，显示出强大的市场爆发力 [1][3] 全球手游发行商与游戏收入排名 - **发行商收入排名**：腾讯以87.5亿美元收入位居榜首，Scopely以29.6亿美元位列第二，世纪华通(Century Games)以27.3亿美元收入排名全球第三 [2][6] - **游戏收入排名**：《Last War: Survival》以21.2亿美元收入位居全球手游收入榜首，《Whiteout Survival》以13.3亿美元位列第二，《Honor of Kings》与《Royal Match》均以13.1亿美元并列第三 [2][6] - **榜单变动**：全球手游发行商收入前十榜单中，共有4家为新晋企业，反映出市场竞争的动态变化 [1][5] 世纪华通旗下核心产品表现 - **《Whiteout Survival》持续领跑**：该游戏是公司跻身全球发行商前三的核心支撑，2025年成功跻身10亿美元收入梯队，并在该梯队中以年度约50%的增幅成为增长冠军，位列全球手游收入榜第四名 [2][7] - **《Kingshot》现象级成功**：该新品于去年2月上线，连续九个月实现收入增长，被评为“2025年全球新移动游戏收入冠军”，并成功登顶《2025年全球新手游收入TOP15》榜单，同时跻身全球手游收入榜第14名 [3][7] - **经典IP《热血传奇》**：旗下盛趣游戏推出的《热血传奇》风靡全国，定义了中国的初代网游形态，是公司发展的基石 [3][8] 公司发展战略与竞争优势 - **发展理念**：公司遵循“始于传奇，兴于出海，忠于科技，成于责任”的发展脉络 [3][8] - **出海战略与运营体系**：伴随中国游戏出海浪潮，公司通过数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，构建了兼具竞争力与差异化的产品矩阵，奠定了在全球手游出海赛道的领先地位 [4][8] - **技术深耕**：公司始终将技术创新贯穿产品全生命周期，从端游时代的引擎优化、画质升级，到手遊时代的数据驱动研发和AI技术应用，以此构筑了难以复制的核心竞争壁垒 [4][8] - **社会责任**：公司以“成于责任”为使命，体现在对玩家的长期陪伴、对行业的正向引领（通过玩法创新、运营破圈与技术突破），以及对社会价值的坚守（如促进文化交流、未成年人保护等） [4][8] 未来展望 - 公司计划继续深化全球化研发布局，加大技术创新投入，并深耕IP生态 [9] - 在创造商业价值的同时，公司将持续践行社会责任，旨在为数字文化产业发展贡献更多力量 [9]

核心观点 - 公司通过发布年度“十大新闻”，全面展示了其在2025年于ESG建设、国内业务、全球化布局及AI战略方面的突出成果与未来发展规划，旨在呈现其谋求高质量发展的清晰蓝图 [1][5] 可持续发展与ESG建设 - 公司将内部建设与ESG置于年度新闻首位，彰显其坚持可持续发展的坚定理念，通过社会责任与内部治理的深度融合来提升生态价值与企业活力 [2][6] - 公司持续落地“小童善治”、“来自大山”、“游戏是怎样炼成的”、“绿色电脑教室”等一批标杆类公益项目，以此践行企业社会责任并铸就长期被信任的价值 [2][6] 国内业务与IP运营 - 国内业务是公司业绩的压舱石，为持续稳定发展筑牢根基 [3][8] - 天游软件打造的《街头篮球》赛事历经20年沉淀，累计覆盖观众近2亿人次 [3][8] - 盛趣游戏围绕《冒险岛》《永恒之塔》《传奇世界》《龙之谷》《热血传奇》《最终幻想14》《彩虹岛》等长青IP构建了极具竞争力的产品格局，经典端游产品稳步贡献业绩 [3][8] - 《盟重神兵》《龙之谷世界》等“端改手”IP产品精准契合市场需求，收获玩家广泛认可 [3][8] - 《彩虹岛：经典》《永恒之塔》手游等新项目加速研发推进，为2026年业绩增长储备强劲动能 [3][8] - 围绕核心IP，公司构建了“小案快处遏制、大案刑行打击、重点民事维权”的全维度维权矩阵，以护航IP长期健康发展 [3][8] 全球化布局与海外业务 - 海外业务的跨越式突破成为公司2025年的核心增长极 [4][9] - 公司旗下Century Games已跃升至《2025年全球TOP50移动游戏商》榜首，晋升速度创行业纪录 [4][9] - 核心产品《Whiteout Survival》登顶全球手游收入榜 [4][9] - 《Kingshot》与《Whiteout Survival》揽获中国手游出海收入榜冠亚军 [4][9] - Century Games全球化品牌影响力与市场竞争力全面提升，助力公司正式跻身全球行业第一梯队 [4][9] AI战略与未来规划 - 公司构建了一套自上而下的AI战略推进计划，自2025年7月董事长发起“全员AI”号召后，从流程重塑、业务升级、人才储备、战略推进等全方位发力，将AI应用深度融入运营全场景 [5][10] - 公司借助发起的“数龙杯”全球AI游戏及应用创新大赛，提升在该领域的品牌影响力，并加快重要技术与优质团队的储备，以抢占AI时代新机遇 [5][10] - 展望2026年，公司将正式入驻上海浦东张江科学城核心区的上海科技创新大厦 [5][10] - 未来，公司将持续深化AI战略布局、拓展全球市场边界、夯实IP生态价值、践行可持续发展理念，在数字经济赛道上持续领跑 [5][10]

市场表现与资金流向 - 12月31日午盘游戏板块略有震荡 游戏ETF（159869）现小幅微涨 此前早盘一度涨近1% [1] - 持仓股中 北纬科技 迅游科技 神州泰岳 国脉文化 富春股份等涨幅靠前 巨人网络 恺英网络 电魂网络 吉比特逆势下跌 [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日资金净流入达9.68亿元 截至12月30日该ETF规模已达125.82亿元 [1] 行业政策与版号审批 - 12月25日国家新闻出版署公布2025年12月游戏版号审批信息 144款国产网络游戏与3款进口网络游戏版号过审 7款游戏版号出现变更 [1] - 2025年已下发游戏版号总数为177个 [1] - 华西证券认为 今年以来游戏版号审批数量持续维持高位 体现了行业政策环境的稳定和行业发展的高景气 [1] 行业前景与催化因素 - 游戏行业政策激励提振内需 科技赋能强化产品竞争力 出海布局增长空间广阔 [1] - 游戏板块具备AI 内容 商业化模式变革多点催化 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1]

文章核心观点 - 杭州滨江区通过融合科技创新与产业发展 成功打造了以具身智能机器人、文化新三样和人才聚集为核心的新质生产力高地 其发展模式获得了全球性关注与认可 [4][16] 具身智能机器人产业 - 宇树科技研发的G1人形机器人已完成高难度舞蹈表演 其核心技术包括电机、运动程序和机械部件的协同 关节灵活且快速 [5] - 宇树科技的自研电机和减速器打破了外国公司的市场垄断 其技术已应用于工厂、养老等多个实际场景 [6] - 滨江区拥有超过200家大型人工智能和软件公司 形成了从AI芯片到实际应用的完整产业链 [7] - 区内具身人工智能机器人小镇聚集了超过100家相关公司 并设有测试基地以加速实验室成果的产品化 [7] - 区内企业深睿科技的AI系统将仓储机器人分拣速度提升了三倍 中控技术联合开发的AI交通机器人已上路执勤 [7] - 今年前三季度 滨江区工业产值增长11.3% 已连续三个季度实现两位数增长 主要得益于人工智能产业的强劲表现 [8] 文化新三样出口 - 滨江区推动以网络文学、网络剧、游戏为代表的“新三样”文化出口 成功向全球传播中国文化 [4] - 网易游戏《永劫无间》融合中国传统文化与自研技术 全球销量已超过2000万份 带动了海外玩家对中国武术和建筑文化的兴趣 [9] - 由杭州南派投资管理有限公司开发的《藏海传》改编自网络小说 已租赁至190个国家 并在23个国家登上排行榜首 其中展现的榫卯、皮影等传统工艺吸引了海外观众 [10] - 中国网络作家村位于滨江 汇聚了325名知名作家 超过300部热门作品通过IP快速开发和转化流程被改编为影视、游戏等 触达超过1.6亿海外读者 [11] - 滨江区设立了5亿元人民币的基金并提供文创激励政策 以解决小型创意公司的资金问题 [12] - 今年上半年 滨江区文化出口收入达523.5亿元人民币 出口额达5.5亿美元 位居杭州市首位 [12] 人才聚集与生态 - 滨江区人才总量超过50万人 平均年龄仅33.5岁 以不到浙江省0.1%的土地面积贡献了全省3%的人才总量 [13] - 人才政策极具吸引力 为顶尖海外人才提供最高2000万元人民币的创业资金 16年来累计支持1100多个人才项目 并孵化了9家上市公司 [13] - 今年政策升级后 相关人才资金池规模从1亿元人民币扩大至10亿元人民币 [13] - 滨江区提供全方位的工作生活平衡保障 如配套幼儿园提供与工作时间匹配的晚餐和课后托管 以及老年日间照料中心 [14] - “邻居就是创业伙伴”的产业生态减少了远程协作的需要 加上政府在算力和数据方面的大力投入 让人才能专注于创新 [14] - 区内企业如南京科技获得了数千万元人民币的政府支持 政府还协助解决了员工子女入学问题 使团队能全心投入研发 [15]

市场指数与成交概况 - 截至午盘，沪指跌0.1%，深成指涨0.23%，创业板指跌0.06%，北证50指数跌0.68% [1] - 沪深京三市半日成交额13039亿元，较上日缩量1039亿元 [1] - 全市场超2700只个股下跌 [1] 领涨板块与个股表现 - AI应用方向（游戏、影视）早盘走强，百纳千成、金逸影视、湖北广电涨停 [1] - 跨境支付、数字货币概念股表现活跃，翠微股份封板 [1] - 液冷服务器板块表现积极，鼎通科技、同星科技、硕贝德领涨 [1] - 人形机器人、商业航天、半导体等板块盘中有所异动 [1] - 工程机械、猪肉、半导体板块涨幅居前 [1] 下跌板块与个股表现 - 海南自贸区板块早盘下挫，海南发展、欣龙控股、罗牛山等多股下探 [1] - 零售板块表现不佳，百大集团盘中跌停，银座股份、茂业商业、东百集团纷纷跟跌 [1] - 海南自贸区、风电设备、保险、光伏设备、机场航运板块跌幅居前 [1]

行业动态 - 12月版号名单下发，国产游戏144款，进口游戏3款，另有7款游戏审批信息变更 [2][3] - 过审国产游戏中，移动游戏143款，客户端游戏1款，同时获得移动和客户端版号8款，同时获得移动和网页版号1款 [3] - 主要过审产品包括腾讯《QQ经典农场》、三七互娱《幻境试炼场》、恺英网络《梦境守望者》等 [4] - 《2025广东游戏产业报告》发布，2025年广东游戏营收达2836.13亿元，同比增长8.9% [2][5] - 广东移动游戏年营收首次突破2000亿元，达到2116.32亿元，同比增长7.55% [5] - 广东移动游戏中，角色扮演类占比最高（35%），其次是休闲类（24%）、策略类（11%）和模拟类（10%） [5] - 广州市印发《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》，设立专项扶持经费 [2][6] - 措施规定单个企业每年获得财政扶持资金最高不超过1000万元 [6] - 对游戏科技领域取得显著突破的优质项目，给予最高不超过300万元的一次性扶持奖励 [6] - 鼓励开发具有传统文化内涵的游戏，每年遴选重点扶持选题，给予研发单位最高不超过200万元的事前一次性补助 [6] - 巨人网络配合公安机关打击《征途》系列私服黑灰产，抓获犯罪嫌疑人40人，涉案金额累计3000余万元 [9] 国内公司 - 网易公告宣布公司执行副总裁、互动娱乐事业群负责人丁迎峰将于2025年12月31日荣誉退休，退休后将继续担任公司顾问 [2][7] - 《仙剑奇侠传四》重制版发布实机演示预告，由UP software研发、方块游戏发行，基于Unreal5引擎开发，玩法延续回合制RPG [2][7] - 游戏科学成立杭州新公司“杭州游科互动数字科技有限公司”，法定代表人为冯骥，经营范围涵盖互联网游戏服务、动漫游戏开发等 [2][8] 海外动态 - 传奇游戏制作人、《使命召唤》联合创始人、重生工作室创始人文斯·赞佩拉因车祸不幸离世，享年55岁 [2][10] - 索尼公布2026年第一方作品发售计划，PS5平台已确认的单机作品为《漫威金刚狼》和《Saros》两款，其余主要为服务型游戏 [2][11]