报告行业投资评级 维持对传媒行业的投资评级为推荐，持续看好AI推荐应用产业机会 [1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展 [6] - 港股方面，随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置 [6] - 游戏再次提示关注回调后的布局机会，产业端投流费用抵税问题预计对游戏上市公司实际经营影响有限，Q3 AI产业较多催化，有望受益于配资资金 [6] - 互联网继续看好基本面有支撑、AI叙事有长逻辑的配置型互联网资产 [6] - 电影受重点单片驱动景气度向上，后续仍有大单片待映，看好大盘持续性，此外ai短剧等进展较快 [6] - 教育龙头公司即将进入财报季，行业景气度持续，此外ai教育进展较快 [6] - 分众传媒是优质配置标的，主业稳健+近期互联网加投带来eps提升，6月起大力推广碰一碰，有望带来增量广告投放+潜在新变现方式，此外仍有新潮整合预期，当前低估值+高分红 [6] 各目录总结 上周市场表现回顾：传媒行业上涨2.15% - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.15%，同期沪深300指数整体上涨1.69%，板块跑输沪深300指数0.46%，位列所有板块第18位；幸福蓝海、新华传媒等领涨，世纪天鸿、新迅达等领跌 [9][12] - 港股互联网科技板块华虹半导体、东方甄选等领涨，哔哩哔哩-W、理想汽车-W等领跌 [13][15] - 游戏市场腾讯系产品优势地位显著，网易系产品排名位居中上位置，其他厂商产品表现分化 [16] - 电影市场2025年票房大盘已恢复约88%，观影人次已恢复约77%；7月21日-7月25日整体票房5.08亿元；《长安的荔枝》等五部影片为上周票房前五；后续待上映重点影片包括《寒冰白血》等 [19][20][24][26] 行业重要新闻与重点公司公告 - 行业重要新闻包括国泰海通发布新一代全AI智能APP灵犀、OpenAI年底部署百万GPU与马斯克xAI掀算力军备竞赛、可灵AI全球用户超4500万、阿里巴巴首款自研AI眼镜亮相世界人工智能大会、电影暑期档票房突破49亿元等 [28][29] - 公司公告包括万达电影、世纪华通等发布2025年半年度业绩预告，光线传媒发布董事离任公告，荣信文化发布首次回购公司股份公告 [30][32][34][35]

游戏公司一季度财报表现 - 腾讯2025年第一季度游戏业务收入达595亿元，其中本土市场游戏收入429亿元同比增长24%，国际市场游戏收入166亿元同比增长23% [1] - 网易2025年第一季度净收入288亿元，游戏及相关增值服务贡献240亿元同比增长12 1% [1] - 两家公司经典IP如《王者荣耀》《穿越火线手游》《梦幻西游》等推动业务稳健增长 [1] 游戏公司运营策略 - 腾讯运用AI技术提升长青游戏用户黏性，包括新玩家引导和现有玩家体验优化 [1] - 网易通过定制活动和跨界联动提升《第五人格》《蛋仔派对》等游戏人气 [1] - 公司强调创新与长线运营结合，通过内容更新和玩法提升维持游戏生命力 [2] 移动游戏行业趋势 - 行业进入新增长阶段，头部公司转向长期价值挖掘而非短期体量扩张 [2][3] - 头部App付费用户转化率增长6%，高价值用户（占安装量0 02%）贡献20%全球游戏收入 [2] - 行业重点转向优化变现策略、用户留存和终身价值(LTV)提升 [2]

行业投资评级 - 传媒行业维持"推荐"评级，IP潮玩板块保持高景气度 [1] 核心观点 - IP潮玩赛道持续高增长，阿里影业战略收缩电影业务聚焦现场演出&IP衍生，大麦（一级票务TOP1）和阿里鱼（IP转授权TOP1）为核心驱动力 [6] - 游戏板块进入配置窗口期，关注苹果EPIC听证会带来的出海催化，重点标的包括恺英网络、ST华通等 [6] - 出版行业具备稳健分红属性，AI教育/研学提供增长期权，推荐南方/中原等地方出版集团 [6] - 互联网板块以腾讯、阿里为核心配置，快手/美团Q1业绩为短期催化点 [6] 市场表现 指数表现 - 传媒(申万)指数周跌0.16%，跑赢沪深300指数0.02个百分点，位列全行业第14位 [9] - 近1年绝对收益21.6%，相对沪深300超额收益15个百分点 [4] - 个股周涨幅前三：丽人丽妆(+53.87%)、游族网络(+16.24%)、昆仑万维(+15.65%) [12] 港股科技 - 恒生科技指数周跌0.65%，阅文集团(+5.87%)/美团-W(+4.19%)领涨，阿里健康(-14.29%)跌幅居前 [15] 细分领域数据 游戏市场 - iOS畅销榜TOP5均为腾讯系产品：《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等 [17] - 新游动态：网易《命运》5月29日测试，中手游《聊天群的日常生活》5月27日上线 [18] 电影市场 - 2025年总票房恢复至2019年同期的99%，观影人次恢复87% [21] - 周票房TOP3：《水饺皇后》(2737万/占比23.5%)、《猎金·游戏》(2512万/21.6%)、《星际宝贝史迪仔》(1305万/11.2%) [26] - 待映重点影片：《碟中谍8》(想看人数14.3万)、《时间之子》(想看人数20.3万) [28] 行业动态 重大事件 - 52TOYS提交港股IPO申请，2024年授权IP收入占比64.5%，为中国第三大IP玩具公司 [31] - 掌阅科技AI短剧单月产能达3部，《焚星决》验证商业模式可行性 [31] - 5月国产游戏版号发放130款创纪录，完美世界《异环》获移动/PC/PS5三端版号 [32] - 阿里影业更名为大麦娱乐，2023年12亿收购大麦后战略转型 [32] 公司业绩 - 哔哩哔哩1Q25营收70亿元(yoy+24%)，游戏收入同比激增76%至17.3亿元 [33] - 阿里影业1Q25收入67亿元(yoy+33%)，大麦业务收入增长236%至20.57亿元 [38] - 爱奇艺1Q25总收入71.9亿元(环比+9%)，Non-GAAP运营利润4.6亿元 [36]

行业政策支持 - 广东省推出《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》，核心任务是破解"精品爆款少"难题，支持原创网络游戏精品生产 [1] - 省级统筹资金对优质游戏项目给予最高500万元一次性扶持奖励，重点培育具有全球影响力的文化IP [1] - 支持AI等前沿科技在游戏研发中的运用，如虚拟引擎研发、游戏大模型训练，取得显著突破的项目给予最高500万元奖励 [1] 行业现状与挑战 - 2024年广东网络游戏营收达2604亿元，体量领跑全国，但缺乏现象级爆款游戏 [1] - 外省游戏企业迅速崛起，如上海米哈游《原神》和杭州游戏科学《黑神话：悟空》引发全球关注 [1] 游戏出海战略 - 打造"粤产游戏出海矩阵"和"游戏企业出海联盟"，推动广东原创游戏走向国际市场 [2] - 支持并购或入股海外优质企业和团队，整合上下游产业链资源协同出海 [2] - 广州、深圳试点建设省网络游戏出海服务中心，提供境外市场研究、政策法律咨询等一站式服务 [2] 产业集群规划 - 提升广州科韵路、深圳粤海、佛山三龙湾等核心游戏产业聚集区功能定位，对标国际一流标准 [2] - 游戏产业与文旅、制造业、新消费等跨界联动，形成产业融合集群 [2] - 计划打造游戏文旅精品路线、特色小镇和产业园区，孵化具有广东文化符号的特色地标 [2] 中小微开发者支持 - 鼓励平台让利反哺中小微开发者，孵化有潜力的市场主体，形成平台与开发者良性生态 [3] - 支持各地与国内流量平台合作，探索搭建流量券、算力券等新型扶持体系 [3] 行政服务优化 - 在广州、深圳分设游戏企业服务中心，提供便捷的"一站式"政务服务 [2]

行业格局 - 中国游戏行业呈现"冰火两重天"态势，头部大厂持续增长而中小厂商下滑亏损[2] - 行业集中度进一步提升，2024年前十厂商门槛达47亿元，较2022年增长17.5%[2][9] - 前十厂商游戏业务总收入约3500亿元，占行业总收入4500亿元的近80%[4] - 腾讯和网易在前十厂商中份额超过80%，形成双寡头格局[2][4] 腾讯表现 - 2024年游戏收入1977亿元同比增长9.9%，2025年Q1单季度收入达595亿元创历史新高[4][5] - 《无畏契约》《金铲铲之战》等长青游戏和《地下城与勇士：起源》等新游支撑增长[5] - 2024年1月《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》全球收入分别激增94%、267%和421%[6] - 海外市场收入占比约30%，形成稳定的第二增长曲线[7] 网易表现 - 2024年游戏收入836亿元同比仅增2.5%，依赖《梦幻西游》和阶段性爆款模式出现断层[6] - 海外布局滞后，收入占比约10%，2024年关闭日本樱花工作室并暂停北美新作开发[7] - 2025年Q1游戏收入240亿元同比增12.1%，得益于《第五人格》等老游戏焕新[7][8] - 美股单日涨幅超14%，市值增加约100亿美元，但手游端储备不足仍是硬伤[8] 腰部厂商动态 - 世纪华通凭借《无尽冬日》游戏收入209.7亿元同比增70.3%，净利润增131.5%[3][9][10] - 金山软件游戏收入52亿元同比增21%，《剑网三》和《尘白禁区》表现强劲[3][10] - B站游戏收入56.1亿元同比增40%，《三国：谋定天下》推动首次季度盈利[3][10] - 完美世界营收55.7亿元同比降28.5%，净亏损12.88亿元，战略失焦导致掉队[3][12] 行业趋势 - 爆款游戏仍是支撑业绩核心要素，玩法创新和产品质量是关键竞争点[9] - 中小厂商可通过微创新和细分市场卡位寻找生存空间[11] - 出海成为第二增长曲线，但已进入红海竞争阶段[12][13] - 行业从粗放扩张转向质量竞争，厂商需明确自身定位避免边缘化[13]

行业格局 - 中国游戏行业呈现"冰火两重天"态势，头部大厂持续增长而中小厂商面临下滑和亏损 [1] - 行业集中度进一步提升，前十厂商门槛从2022年40亿元升至2024年47亿元，增幅达17.5% [1][11] - 腾讯和网易两大巨头占据行业主导地位，2024年两家收入超2800亿元，在前十厂商中份额超过80% [4] - 前十厂商游戏业务总收入约3500亿元，占整个行业收入(含出海)4500亿元的近80% [4] 头部厂商表现 腾讯 - 2024年游戏收入达1977亿元，同比增长9.9%，2025年一季度单季收入创历史新高595亿元 [5] - 长青游戏《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》全球收入分别激增94%、267%和421% [6] - 通过《无畏契约》《金铲铲之战》等老产品增长和《地下城与勇士：起源》等新游巩固市场地位 [5] 网易 - 2024年游戏收入836亿元，同比仅增2.5%，主要因《蛋仔派对》热度下降导致双爆款模式断层 [8] - 2025年一季度游戏收入240亿元，同比增长12.1%，主要靠《第五人格》《率土之滨》等老游戏焕新 [10] - 海外布局相对滞后，2022年海外收入占比仅10%，目标为40%-50%，但2024年关闭日本樱花工作室 [9][10] 腰部厂商动态 - 世纪华通凭借《无尽冬日》等爆款游戏营收达209.7亿元，同比增长70.3%，超越三七互娱升至第三 [3][12] - 金山软件游戏业务营收52亿元，同比增长21%，主要靠《剑网三》和《尘白禁区》表现强劲 [3][12] - B站游戏业务收入56.1亿元，同比增长40%，得益于《三国：谋定天下》爆火 [3][13] - 完美世界营收55.7亿元，同比下降28.5%，净亏损12.88亿元，主要因战略失焦和项目调整 [3][13] - 中旭未来营收54.8亿元，同比下降14.3%，海外收入增长44.9%至6亿元但未能扭转颓势 [3][14][15] - 吉比特掉出前十，海外收入增长84%至5亿元但缺乏爆款支撑 [17] 行业趋势 - 存量市场竞争加剧，开发新游戏成本高且成功率低，运营长青游戏成为更省力的破局方向 [7] - 爆款游戏仍是支撑业绩的核心要素，在玩法、产品质量和运营上的深入打磨是成功关键 [11] - 出海成为第二增长曲线但已进入红海阶段，需要爆款产品而非普通产品才能实现盈利 [17] - 行业从粗放扩张转向质量竞争，厂商需明确自身定位，专注细分赛道打造爆款才能穿越周期 [17]

财报核心信息回顾 - 1Q24总营收268.5亿元（CNY 100mn），同比增长7.2%，略超一致预期1% [1] - 毛利率63.4%，同比提升3.9个百分点，创季度新高 [1] - 核心业务经营利润率28.4%，同比提升3.1个百分点 [1] - 调整后净利润85.1亿元，同比增长125%，净利率31.7% [1] - 游戏及相关增值服务收入214.6亿元，同比增长7%，占营收79.9% [1] - 移动游戏收入160.6亿元，同比增长19.4%，PC游戏收入43.7亿元，同比下降15.1% [1] - 有道收入13.9亿元，同比增长19.7%，云音乐收入20.3亿元，同比增长3.6% [1] - 销售费用率15%，研发费用率15.5%，同比均有所优化 [1] 游戏业务亮点 - 《漫威争锋》Steam全球畅销榜第一，采用双月赛季制保持热度 [2] - 《界外狂潮》PC版发布3天峰值玩家超11万，Steam畅销榜第6 [2] - 《七日世界》移动版在160+地区iOS登顶，Steam畅销榜第5 [3] - 《燕云十六声》累计玩家超3000万，计划多平台全球化发行 [3] - 暴雪游戏回归带动《守望先锋》同时在线创新高，《魔兽世界》直播电商领先 [4][5] - 《梦幻西游》手游十周年联动《大理寺日志》，《第五人格》全球注册破4亿 [6][7] - 《永劫无间》Q1收入创新高，与《第五人格》入选2026亚运会电竞项目 [7] - 《蛋仔派对》春节活动吸引超1亿玩家，月活创新高 [8] - 《Justice Mobile》AI互动升级，5月将拓展欧美及东南亚市场 [8][9] 创新业务进展 - 有道Q1经营利润创新高，AI翻译服务采用自研大模型"子曰" [15] - 词典笔新品Spaceone支持实时问答，广告收入通过KOL合作增长 [16] - 严选宠物食品获行业奖项，清洁用品及新品持续热销 [17] 未来发展方向 - 多款游戏全球化布局加速，包括《燕云十六声》《Justice Mobile》等 [3][9] - 暴雪系游戏技术测试推进，《暗黑破坏神III》重返中国市场 [5] - 有道聚焦AI技术应用，优化智能学习平台个性化服务 [15][16] - 严选强化爆品策略，拓展宠物健康细分市场 [17]

行业生存状况 - 80%上市游戏公司安全月数不足9个月，32%公司安全月数小于3个月，无公司能撑过三年 [4][6][7] - 安全月数最长的是掌趣科技（34个月），最短的是中手游、深海软件和极致互动（均不足1个月） [12][13][16] - 行业抗风险能力弱表现为收入不稳定、现金流转化率低、收款周期长等特点 [9] 公司财务表现 - 腾讯和网易分别占据行业收入49%和21%，TOP10厂商占收入86% [20] - 4家公司游戏收入突破100亿元，11家突破50亿元 [21] - 46%厂商实现收入增长，儒意控股以346%增长率位列第一 [24] - 亏损厂商比例从48%收窄至44%，30%厂商实现利润增长 [25] 成本结构分析 - 三七互娱销售费用达97亿元，占游戏收入55.7%，冰川网络销售费用占比达82.6% [32][33] - 祖龙娱乐研发强度最高（46.6%），心动研发费用金额最高（9.2亿元） [34][35] - 腾讯人均薪酬成本102万元最高，金山软件薪酬成本占收入比达78.3% [36][37] 行业运营特征 - 非自研代理游戏和IP版权多的公司营业成本占比高（如创梦天地69%） [43] - 行业普遍存在大额应收账款和递延收入，极致互动应收账款是货币资金3倍 [44][46] - 硬性成本占比通常在50-80%，飞鱼科技非硬性成本占比达88% [40][42] 典型案例 - 完美世界收入下滑22.3%，员工减少32.1%，多个项目被关停 [50][51] - 世纪华通因虚假记载被实施风险警示 [53] - 墨麟股份员工从1830人减至10人 [53] - 4家游戏公司触及退市红线 [57]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 看好传媒行业，认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好2025年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 [7] - 影视方面，五一档大盘略平淡，但全年维度看大盘供给拐点明确，国内外大厂优质内容储备丰富，看好大盘复苏，后续关注暑期档排片 [2] - 游戏是传媒板块配置方向首要关注，有望基本面+政策+AI共振 [8] - 互联网建议关注优质资产的配置价值，节后科技主线有望强化，AI方向具备配置价值 [8] - 分众传媒韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现 [8] - 教育政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度 [9] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.69%，同期沪深300指数整体下跌0.43%，板块跑赢沪深300指数3.13%，位列所有板块第1位；个股中山东出版、冰川网络等领涨，中广天择、返利科技等领跌；港股互联网科技板块金蝶国际、金山软件等领涨，比亚迪电子、百度集团等领跌 [12][15][18] - 游戏市场，2025年4月26日至5月2日游戏iOS畅销排行显示腾讯系产品上榜较多居领先，网易系紧随其后，其他厂商《恋与深空》《无尽冬日》排名靠前；新游方面，《英勇之地》5月22日上线，《王者荣耀世界》5月开启测试，《踏风行》5月16日上线 [21][22] - 电影市场，截至5月2日，2025年电影大盘票房（不含服务费）恢复约103%，观影人次恢复约90%；4月28日 - 5月2日整体票房42920.8万元（不含服务费），观影人次1125.9万人，平均票价38元；上周院线上映电影TOP5为《水饺皇后》等，票房分别为10317万等；待上映重点影片有《黑暗迷踪》等 [24][27][31][33] 行业重要新闻与重点公司公告 - 行业重要新闻包括腾讯重构混元大模型研发体系，Meta推出独立AI应用对标ChatGPT，马斯克称下周推出Grok 3.5，2025年五一档新片票房破3亿元，饿了么宣布超百亿补贴 [34][36][37] - 公司公告有华数传媒独立董事姚铮辞职，万达电影公布2025年一季报，营业收入47.1亿元，同比上升23.2%，归母净利润8.3亿元，同比上升154.7%等 [37][38] 重点公司估值 - 报告给出A股重点传媒公司如神州泰岳、三七互娱等的股价、总市值、PE、EPS、营收、归母净利润等估值情况 [40] - 报告给出港股重点互联网公司如腾讯控股、美团 - W等的股价、总市值、PE、PS、Non - GAAP净利润、营收等估值情况 [41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股互联网行业、互联网广告行业、游戏行业 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、美团、快手、网易、京东、百度、贝壳 纪要提到的核心观点和论据 市场情况与投资策略 - **市场波动与分歧**：近期港股市场波动大，4月8日关税开始后大幅下跌，后阶段性反弹，现处于交易边际性收点位置，投资者迷茫，市场对未来走势有分歧，关税不确定时有进一步下探风险[3] - **投资策略**：光大海外认为短期市场难判，应关注确定性，推荐对美关税敞口低、受监管限制少、主营业务好的头部互联网公司作底仓配置，兼具防御和进攻属性[1][4] - **推荐互联网公司理由**：互联网公司底部强势，资金持续配置；对美关税敞口低，国内政策支持；受国内经济影响小；有防御和进攻属性，AI投入估值低，后续估值修复力度强[5] 各公司业绩与发展情况 - **腾讯** - **一季度业绩**：预期收入同比增11%，经营利润同比增13%，经调整净利润同比增25%；游戏收入预期同比增近17%，国内游戏预期同比增19%-20%；广告收入预期同比增19%[6] - **业务发展**：金融科技与企业服务增速6%，金融科技服务低个位数增速，企业服务后续改善；云业务全年增速预期上修，成收入端重要驱动因素，但AI投入使税收及营收联动弹性收缩[11][13] - **利润预期**：经营利润率和净利润端增速略好于收入端，经调整净利润增速较好来自非经营性利润；今年全年收入预计增10%以上，利润端增14 - 15%[12] - **估值**：目前约16倍PE被低估，目标回到18 - 19倍，微信AI产品等或推动估值突破[15] - **游戏市场**：二季度游戏市场因头部产品商业化驱动增长，预计收入增速13% - 15%；三季度有高基数风险，但新游戏上线可对冲影响[16][17] - **投资价值**：相对美股互联网公司有70%左右估值折价，全球风险资产估值提升时将受益，内地或只能投港股的海外投资者布局腾讯是不错选择[19][20] - **阿里巴巴** - **一季度表现**：表现稳健，核心业务淘天集团和云业务符合预期，预计收入同比增8.6%，达2400亿左右[21] - **各业务情况**：淘天集团GMV同比增速约5%，变现率向好，客户管理收入增速8.7%，收入预计达980亿，同比增5.2%；阿里云业绩稳健，一季度收入增速环比提升至15%，对应收入约290亿；阿里国际业务AIDC一季度增速约25%，对应收入约345亿，亏损幅度收窄[22][24][25] - **整体业绩与估值**：一季度整体收入增速预计8.6%，EBIT margin约13.4%；全年云智能集团收入有望双位数增长，带动整体高单位数增长；目前估值对应淘天10倍PE和云计算5倍PS，有望回到11 - 12倍PE及7 - 8倍PS，目标价区间140 - 150港币[26][27] - **美团** - **一季度表现**：表现符合预期，收入同比增16.3%达850亿元，经营利润约97 - 98亿元，各板块均增长[28] - **各业务情况**：外卖订单数量同比增约12%，单均收入同比小幅提升，单季利润与去年四季度持平，经营利润率预计15.7%；闪购业务单量增长约28%，经营利润率维持低个位数；到店酒旅业务收入增长约22%，单量增速接近40%，运营利润率预计35%以上；新业务整体增速16% - 17%，亏损可能超20亿元，集团层面运营利润率估计不到8%[29][30][33][34][36] - **估值与竞争**：当前股价对应外卖10倍PE、到店15倍PE，处于相对底部位置；美团外卖业务目标价15倍价格收益比，整体目标价约170元；美团现有优势明显，长期具备深厚竞争壁垒[37][39][40] - **快手** - **一季度表现**：基本面承压，广告收入同比增7.5%，电商收入同比增14%，新增可灵AI相关收入一季度超1亿元，全年指引约6000万美元，有望达10亿流水以上；全年预计实现200亿利润，同比增13%[41] - **未来预期**：未来两个月有望显现AI相关市场行情，股价有望超65港元；科灵2.0发布会提价，预计5、6月流水涨幅喜人[43][44] - **网易** - **近期表现**：近期表现良好，头部游戏表现不错，新游戏漫威争锋稳健运行，老产品下滑影响减弱，三季度业绩改善可期[45] - **产品线与估值**：关注后续内部S级产品，目前整体PE水平约13倍，相对合理偏低，可作为避险标的[46] AI对行业和公司的影响 - **长期趋势**：长期科技发展不可逆转，新AI应用落地和美股软件公司财报发布将推动AI估值修复和市场关注度提升[7][8] - **对互联网公司影响**：AI对头部互联网公司是重要逻辑，但市场情绪过后需回归核心业务基本面[8] - **对广告市场影响**：互联网广告市场环比小幅改善和复苏，腾讯获兴趣画像相关专利，提升广告能力，腾讯广告同比增速有小幅提升[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **京东运营情况**：京东补贴商家调整，配送依靠达达骑手，活跃骑手约100万，日均订单约1000万单，接近运力瓶颈，未来运营挑战大[38] - **港股互联网公司风险**：面临中概股退市及金融脱钩风险，但概率极小，中概股转港股上市可缓解流动性缺口，投资者应关注公司独立行情与宏观交易趋势，选避险属性标的[2][47] - **港股科技股受关注原因**：一是AI带动，恒生科技指数97%公司有AI属性；二是头部互联网公司优质且估值便宜[49] - **美团和快手未来表现看法**：美团未来估值修复取决于业绩利润释放和与京东竞争情况，获胜概率大；快手关注主营业务对应市场估值进行仓位调整[50] - **港股通其他互联网公司**：百度、贝壳等港股通互联网公司性价比不如重点公司，会议未详细汇报，但有深度跟踪覆盖[51]