游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映 动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 10月22日，游戏板块低开后震荡攀升，游戏ETF（159869）现已翻红微涨，持仓股中，国脉文化领涨超 6%，顺网科技、星辉娱乐、冰川网络等跟涨。Wind数据显示，截至10月21日，游戏ETF（159869）近 10个交易日累计获得资金净流入达15.53亿元，备受资金青睐，产品规模达109.81亿元，助力投资者一键 布局A股游戏龙头。 10月21日消息，数据分析机构QuestMobile发布的《2025手机游戏行业发展分析报告》显示，2025年8月 19日全平台上线的战术手游《无畏契约：源能行动》表现抢眼，上线首月即实现月活跃用户数超3200 万，在同期游戏市场整体低迷的背景下，创下年内新游上线首月表现最佳纪录。 该游戏的爆发式表现与同期行业整体态势形成鲜明对比。游戏工委（GPC）数据显示，2025年8月中国 游戏市场实际销售收入同比有所下降， 自主研发游戏国内及海外销售收入均出现两位数下滑 ，核心原 因在于去年同期《黑神话：悟 ...

腾讯《洛克王国：世界》项目进展 - 游戏全网预约量突破3500万大关，显示强大的用户基础和IP号召力 [1] - 游戏已完成多轮大型测试，预计于2025年底前正式公测 [1] - 研发团队魔方工作室曾成功运营累计流水超200亿元的长青产品《火影忍者》 [1] - 该项目被视为腾讯游戏管线中确定性强的增量标的，有望提振股价并强化投资者对IP转化链条的信心 [1] 米哈游《崩坏：星穹铁道》版本更新 - 游戏3.7版本“成为昨日的明天”前瞻特别节目定档10月24日播出 [2] - 该版本为核心剧情线“翁法罗斯篇章”的收官之作，将结束持续近一年的故事线 [2] - 新版本具备剧情收官、高人气角色和新玩法三重驱动力，上线后首月流水有望再创新高 [2] 《无畏契约：源能行动》市场表现 - 游戏上线首月月活跃用户数超过3200万，创下年内新游最佳首月表现纪录 [3] - 该表现与行业整体态势形成对比，2025年8月中国游戏市场实际销售收入同比出现下滑 [3] - 游戏被视为在行业低迷期成功开辟战术设计品类增量市场的典型案例 [3] 行业整体环境 - 2025年8月中国游戏市场实际销售收入同比有所下降 [3] - 自主研发游戏在国内及海外的销售收入均出现两位数百分比的下滑 [3] - 市场下滑核心原因在于去年同期《黑神话：悟空》的高基数效应及新爆款断档 [3]

市场表现与资金流向 - 游戏ETF（159869）在10月16日午盘持续下挫，跌幅超过1.5%，持续打开低位布局通道 [1] - 截至10月15日，游戏ETF（159869）近10个交易日累计获得资金净流入达23.94亿元，产品规模达108.15亿元 [1] 2025年8月国内市场收入分析 - 2025年8月中国国内游戏市场收入为292.63亿元，同比下降13.01% [1] - 收入同比下降主要原因是去年同期现象级产品《黑神话：悟空》热度衰退及新产品供给乏力 [1] - 2025年8月中国移动游戏市场收入达215.41亿元，同比下降4.25% [1] - 当月新品如《无畏契约：源能行动》、《我的花园世界》等共计带动市场新增超2亿元流水 [1] - 2025年8月中国客户端游戏市场收入为65.63亿元，同比增长17.59% [1] - 客户端游戏市场增长主要受双端互通次新产品《三角洲行动》、《燕云十六声》驱动 [1] 2025年8月海外市场收入分析 - 2025年8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元，同比下降10.66% [1] - 海外收入回落是由于上月大量头部产品集中推出运营活动，带来高基数效应 [1] - 在重点境外市场产品流水增长TOP10中，点点互动旗下《Kingshot》、《寒霜启示录》进入前五 [2] - 《Kingshot》本月流水环比增长超20%，其国内版本预计年内上线，有望进一步拓展收入空间 [2] 机构观点与行业催化 - 江海证券认为8月国内游戏市场收入增速同比下降13.01%略低于预期，核心原因在于去年同期高基数及本月缺乏新爆款 [2] - 8月海外游戏市场收入同比下降10.66%同样低于预期，但点点互动旗下两款爆款游戏成为亮点 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

传奇生物 (LEGN US) 分析 - 3Q25 Carvykti销售额达5.24亿美元，同比增长84%，环比增长19% [1] - 美国市场销售额为3.96亿美元，同比增长53%，环比增长11% [1] - 美国以外市场销售额为1.28亿美元，同比增长374%，环比增长58%，非美市场占比提升至24% [1] - 全球已有超8,500名患者接受CARVYKTI®治疗，强生重申对产品峰值销售超过50亿美元的目标有更强信心 [1] - FDA更新产品说明书纳入早期复发多发性骨髓瘤患者的最新生存获益数据，巩固竞争优势 [2] - 维持Carvykti 2025年销售19亿美元、长期销售峰值69亿美元的预测，目标价74美元，维持买入评级 [2] 互联网行业：手游流水分析 - 腾讯本土流水同比净减27亿元（下降8%），主要因《MDnF》高基数，部分被新游《无畏契约：源能行动》和《三角洲行动》增量抵消 [4] - 《三角洲行动》9月流水再创新高达15亿元，腾讯海外流水同比增6.7亿元（增长9%），主要因《皇室战争》等增量抵消《荒野乱斗》高基数影响 [4] - 《皇室战争》9月流水超7.5亿元，网易本土流水同比微增0.7亿元（增长1%），海外流水同比增1.6亿元（增长18%），受益于《Destiny：Rising》等新游贡献 [4] - 腾讯手游流水同比企稳，新游储备丰富，看好长期估值提升潜力，网易手游流水维持同比正增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [4] 电池行业月报 - 2025年9月中国动力电池装车量76.0 GWh，同比增长39.5%，环比增长21.6% [7] - 9月中国电池出口26.7 GWh，同比增长28.3%，环比增长18.2%，出口占当月销量18.2%，环比提升1.4个百分点 [7] - 中国对部分锂电材料和设备出口管制，短期内拉长海外建厂周期，缓解价格竞争，中长期强化全球竞争力 [7] - 10月电池排产环比9月增长10%，行业平均开工率接近90%，六氟磷酸锂价格突破7万元/吨，下游龙头电池企业议价能力增强 [8] - 建议关注具有成本和技术优势、出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入） [8] 医药行业周报 - 本周恒生医疗保健指数下跌12.0%，跑输大市，流通、中药及互联网医药板块表现较优 [9] - 10月以来医药板块波动较大，内资通过港股通持有医药股比例小幅下降，外资持仓从年中起呈现回落态势，但内外资加大创新药布局方向不变 [9] - 内外资重点加仓有潜在补涨机会的高性价比创新药标的，布局潜在受益于降息和下游需求复苏的CXO企业 [9] - 第十一批国采部分品种竞争激烈，利好具备成本优势、管理规范的龙头企业 [10] - ESMO大会举行，建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物、恒瑞医药等有重磅数据读出的公司 [10] - 推荐创新药标的如三生制药、德琪医药、先声药业、和黄医药、传奇生物，以及CXO细分赛道龙头药明合联 [10] 全球市场及经济数据 - 恒指收盘25,911点，单日升1.84%，年初至今升29.17%；国指收盘9,251点，单日升1.89%，年初至今升26.90% [5] - 标普500收盘6,671点，单日升0.40%，年初至今升13.42%；纳指收盘22,670点，单日升0.66%，年初至今升17.40% [5] - 布兰特原油收盘62.42美元，三个月跌9.19%，年初至今跌16.30%；期金收盘4,138.70美元，三个月升24.29%，年初至今升57.41% [5] - 美国9月消费价格指数同比5.00%，首次申领失业救济金人数4.3千，工业品出厂价格指数环比0.30%，零售销售额环比0.40% [11] - 中国第3季度GDP同比市场预期数据待公布，上次数据为5.20% [11]

今年来，射击游戏赛道不断"升温"。而腾讯向来被视为这一大热门类的"绝对王者"，旗下多款长青游戏为射击竞技型产品。 据移动应用数据分析公司Sensor Tower最新披露的中国手游厂商收入榜显示，今年9月，腾讯旗下《王者荣耀》《三角洲行 动》《和平精英》和《金铲铲之战》包揽当月中国App Store手游收入榜TOP4。另外，《地下城与勇士：起源》《穿越火 线》以及射击新游《无畏契约：源能行动》也成功跻身收入榜TOP10。 手握多个爆款射击游戏的腾讯，今日又首曝了一款射击新游。 10月15日，腾讯游戏北极光工作室射击新游《灰境行者》发布首曝PV。 此次推出射击新作的北极光工作室（Aurora Studios）为腾讯游戏旗下"四大工作室"之一，研发领域涵盖端游、手游及社交 游戏，代表作品包括3D武侠网游《天涯明月刀》、女性恋爱手游《光与夜之恋》。 值得一提的是，北极光工作室曾推出竞技射击网游《无限法则》。该游戏于2018年登陆steam，但在2023年12月1日正式停 服，终止运营。 具体来看，《灰境行者》采用了UE5引擎，是一款PVEVP"猎杀夺宝"题材的第一人称射击游戏。游戏风格上，其融合了克 苏鲁风格的恐怖元 ...

公司新产品发布 - 腾讯游戏北极光工作室首曝射击新游《灰境行者》[1] - 《灰境行者》采用UE5引擎，是一款融合克苏鲁恐怖元素的PVEVP“猎杀夺宝”题材第一人称射击游戏[1] - 玩家在游戏中扮演不同职业的行者，在“灰境”空间中收集武器、与怪物和玩家对抗并争夺宝藏[1] 公司产品管线与战略 - 除《灰境行者》外，公司还拥有多个射击类储备项目，包括《穿越火线：虹》、《代号：CF0》及代理发行的《战术小队：破晓攻势》[7] - 公司被分析师认为采取“赛马模式”和“跟风式超越”打法，在多种射击游戏类型上试错，以寻找下一个爆款避免玩家疲劳[7] - 公司旗下北极光工作室曾推出并于2023年停运竞技射击网游《无限法则》，其研发领域涵盖端游、手游及社交游戏[1] 行业与市场表现 - 第一人称射击赛道主要分为传统大战场模式、吃鸡模式和搜打撤模式，三者互相融合[3] - 射击类游戏玩家相对硬核，在整个游戏玩家群体中份额偏低，导致爆款营收能力高度集中在有限几款游戏中[3] - PVEVP玩法结合PvP和“搜打撤”，强调游戏体验的偶遇性和对玩家即时战略的考验[3] 公司财务表现 - 公司旗下《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》和《金铲铲之战》包揽今年9月中国App Store手游收入榜前四名[3] - 公司射击手游《三角洲行动》9月收入环比大涨78%，版本更新当日登顶中国iOS手游畅销榜并连续多日稳居榜首[7] - 公司射击新游《无畏契约：源能行动》自8月19日上线后保持强劲热度，9月收入环比大涨近120%[7]

腾讯控股 (00700) 核心观点 - 公司9月手游流水同比企稳，新游戏《三角洲行动》国服和《皇室战争》国际服的强劲表现抵消了高基数的影响 [1] - 公司本土手游流水同比减少27亿元人民币（下降8%），主要由于《MDnF》高基数，但部分被新游戏《无畏契约：源能行动》和《三角洲行动》的增量所抵消 [2] - 公司海外手游流水同比增长6.7亿元人民币（增长9%），主要得益于《皇室战争》等游戏的增量抵消了《荒野乱斗》的高基数影响 [2] - 公司新游戏《三角洲行动》国服9月流水达15亿元人民币，再创新高，受国服日活跃用户超3000万驱动 [2] - 公司新游戏《无畏契约：源能行动》9月流水为4亿元人民币，10月上旬在iOS游戏畅销榜排名稳定在8至12名 [2] - 公司游戏《皇室战争》9月流水超过7.5亿元人民币，同比和环比分别增长360%和7% [2] - 公司后续新游戏储备丰富，有望贡献流水增量并支撑业绩稳健增长 [1] - 公司AI应用预计将持续促进效率优化并带动利润释放，长期估值提升潜力被看好 [1] 网易 (NTES.US/09999) 核心观点 - 公司9月手游流水维持同比增长，端游被看好将延续强劲增长势头，估值下行空间小 [1] - 公司本土手游流水同比增长0.7亿元人民币（增长1%），新游戏《燕云十六声》及《蛋仔派对》的增量贡献抵消了《逆水寒》的高基数影响 [3] - 公司海外手游流水同比增长1.6亿元人民币（增长18%），受益于新游戏《Destiny: Rising》（9月流水突破1亿元人民币）和《漫威秘法狂潮》的流水增量贡献 [3] 行业热点关注 - 腾讯公司探索互动影游，其作品《盛世天下：女王的游戏》于9月9日发售，累计销量超过100万 [4] - 2025年9月发放国产游戏版号145款及进口游戏版号11款 [4] - 建议关注腾讯公司开放世界RPG跨端游戏《归环》以及米哈游崩坏系列新游戏《崩坏：因缘精灵》的测试进度和上线计划 [4]

游戏板块市场表现 - 10月15日游戏板块盘初走弱后持续攀升，国脉文化、星辉娱乐、华立科技、名臣健康等涨幅居前，吉比特、巨人网络、恺英网络、浙数文化、电魂网络等跌幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）跌幅持续收窄至0.3%附近，近10个交易日累计获得资金净流入达24.23亿元，产品规模达106.12亿元 [1] 热门游戏排行榜动态 - 七麦数据2025年9月热门游戏下载榜Top30中，《无畏契约：源能行动》排名上升6位登顶Top1，《三角洲行动》和《王者荣耀》分别位居Top2、Top3 [1] - 9月共有9款手游新进下载榜Top30，《发条总动员》凭借内容设计与营销策略跻身Top6，自8月28日公测当天登顶iOS游戏免费榜并连续多日位居免费榜Top1 [1] 行业催化因素与投资工具 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

智通财经APP获悉，Sensor Tower发布2025年9月全球手游收入与下载量排行榜TOP10。《Last War: Survival Game》登顶2025年9月全球手游收入榜。 《MONOPOLY GO! 》紧随其后位列第2，《Royal Match》位列第3。《Whiteout Survival》和《王者荣耀》也成功跻身前五。 根据 Sensor Tower 的"应用表现洞察"数据，FUNFLY旗下的《Last War: Survival Game》持续位居全球手游收入榜首。《MONOPOLY GO!》和《Royal Match》均上升两位，分列第2、3位。《Whiteout Survival》和《王者荣耀》则共同跻身前五。 9月《Last War: Survival Game》持续通过其轮换活动日程来推动玩家消费。玩家社区和数据显示，热门促销等关键变现机制保持活跃，包括"自定义周通行 证"、"特殊训练通行证"和"全面动员"，为英雄碎片、资源和装备提供了深度折扣。同时，"联盟对决VS"等周期性PvP和联盟竞技活动也提供了排行榜奖励和 英勇徽章。此外，"将军试炼"、"僵尸围城"和"军备竞赛"等核心活动 ...

全球手游市场整体表现 - 2025年9月共有32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商总收入的36.1% [1] 主要手游发行商收入表现 - 腾讯凭借《三角洲行动》9月收入环比大涨76%以及《王者荣耀》、《和平精英》等头部游戏的出色表现，稳居中国手游发行商收入榜榜首 [2] - 网易稳居发行商收入榜第3名，《梦幻西游手游轻享服》9月收入环比增长46%，新游《天命：群星》9月收入环比飙升3倍，夺得美国手游收入增长榜冠军 [2] - 柠檬微趣整体收入环比提升10%，蝉联收入榜第4名，《Gossip Harbor》全球收入环比再涨12%，《Flambé: Merge & Cook》收入环比再增24%创历史新高 [3] - 米哈游因《原神》、《崩坏：星穹铁道》等作品重磅版本更新，发行商收入环比增长33%，跃升至收入榜第5名，《原神》9月收入激增94%夺得出海手游收入增长榜冠军 [3] - Florere Game在《Last Z: Survival Shooter》和《Dark War Survival》带动下，9月收入环比再增15%，位列发行商收入榜第6名，相比2025年1月月度收入实现近250%增长 [4] - 沐瞳科技凭借新游《发条总动员》的亮眼表现，9月整体收入环比增长10%，排名跃升至收入榜第11位 [4] - 灵犀互娱在《三国志·战略版》9月全球收入环比翻倍及《如鸢》收入环比增长50%的推动下，整体收入环比上涨38%，位居发行商收入榜第14名 [4] 重点手游产品市场表现 - 腾讯《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》和《金铲铲之战》包揽中国App Store手游收入榜前四名 [6] - 腾讯《三角洲行动》在中国iOS市场9月收入环比大涨78%，强势跃居中国收入榜亚军 [6] - 腾讯《无畏契约：源能行动》自8月19日推出后持续保持强劲热度，9月收入环比大涨近120%，成功跻身中国iOS手游收入榜第9名 [6] - 米哈游《原神》受五周年庆典及6.0版本更新带动，9月中国iOS市场收入环比劲增53%，强势重回中国收入榜第17名 [7]