财务表现 - 2024年公司营业收入12.55亿元，同比增长3.69% [2] - 净利润4213万元，同比下降52.96% [2] - 净利润下降主因包括市场费用增加3000多万元及股份支付影响2513.92万元 [1] 产品分类表现 - 青稞白酒分为100元/500ml以上和以下两类，分别实现营收5.74亿和4.96亿元，前者微降0.66%，后者微增1.17% [4] - 其他青稞酒类营收411万元，下滑44.99% [4] - 葡萄酒营收735万元，下滑41%以上 [4] 销售模式表现 - 渠道经销营收9.34亿元，下滑1.49% [4] - 厂家直销营收1.5亿元，下滑1.78% [4] - 电子商务平台营收1.44亿元，同比增长64% [4] 地区表现 - 青海省内营收7.97亿元，微降1.23% [4] - 青海省外营收4.28亿元，增长14% [4] - 国外营收334万元，下滑55% [4] 费用情况 - 销售费用3.24亿元，同比增长12.5%，其中广告宣传及市场费用1.82亿元，同比增长21.37% [5] - 管理费用、财务费用和研发费用均保持双位数增长 [5] 专家建议 - 重点发力电商渠道快速增长 [5] - 加快推进光瓶酒产品在省外市场的招商布局，拓展全国市场份额 [5]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定 2025年一季报和2024年一季报均为0 0040元 较2023年一季报的0 2000元显著下降 [1] - 每股净资产呈现小幅下降趋势 2025年一季报为2 94元 同比下降1 34% 较2023年一季报的3 05元累计下降3 61% [1] - 营业收入同比下降12 18% 2025年一季报为1 37亿元 低于2024年同期的1 56亿元 但高于2023年同期的1 1亿元 [1] - 净利润保持稳定 2025年一季报和2024年一季报均为0 03亿元 较2023年一季报的1 33亿元大幅下滑 [1] - 净资产收益率同比提升7 69% 2025年一季报为0 14% 高于2024年同期的0 13% 但显著低于2023年同期的6 73% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例达41 32% 合计持有27638 17万股 较上期减少203 48万股 [1] - 上海市糖业烟酒集团为第一大股东 持股23335 23万股 占比34 88% 持股数量保持稳定 [2] - 牛桂兰减持300万股 持股降至700万股 占比1 05% 顾鹤富新进成为第八大股东 持股312 66万股 [2] - 上海市食品集团退出前十大股东 上期持股216 14万股 占比0 32% [2] 分红政策 - 公司未实施利润分配 本次不进行分红送配 [2]

公司战略调整 - 古越龙山主动叫停四款高端青花醉系列产品线上销售 包括500ml×6木盒十年花雕酒(5A级库藏) 500ml×6青花醉十二年(壶酒兴邦) 500ml×6新品木盒二十年(5A级库藏)和500ml×5盒三十年陈花雕酒(千福) [1] - 公司要求经销商在5月底前完成下架 并将加强线上监管 对违规经销商取消所有政策支持 [1] - 该举措旨在维护价格稳定 增强经销商和消费者信心 同时拓展线下市场并规范产品序列 [1][2] 价格体系问题 - 高端产品出现线上价格倒挂现象 以木盒十年产品为例 官方旗舰店售价128元/瓶 但百亿补贴后价格低至78元/瓶和86.38元/瓶 [2] - 价格差异源于运输成本 经销商价格策略差异 以及部分电商商家通过标低价格吸引流量(实际库存不足)的营销手段 [2] - 公司表示江浙沪与其他地区存在天然价格差异 但当前线上乱价已扰乱市场价格体系 [2] 财务表现分析 - 2024年中高档酒营收13.98亿元(同比增长12.47%) 普通酒营收5.07亿元(同比增长5.10%) 但两者毛利率均下滑 中高档酒减少0.37个百分点 普通酒减少2.75个百分点 [4] - 对比同行 会稽山2024年中高档产品收入10.6亿元(同比增长31.3%) 普通黄酒收入5.2亿元(同比减少7.9%) 通过高端化驱动实现业绩增长 [4] 行业趋势 - 控货挺价策略在白酒行业普及 2025年五粮液 珍酒 洋河 今世缘 汾酒 习酒 泸州老窖等企业相继发布停货通知 [3] - 名酒大单品价格倒挂会损害渠道利润和企业品牌形象 [4] - 公司表示已通过线上监测体系管理下架工作 并给予一个月整改期限以减小影响 [5] 未来规划 - 公司将继续通过线上官方渠道以"官方标准价"销售相关产品 实现线上线下经销体系区隔 [4][5] - 2025年将推动国酿事业部高效运转 打造以"国酿"和"青花醉"系列为核心的高端产品 [2] - 公司初步判断该举措将对销量产生整体带动作用 [5]

酒类包装物押金消费税征收规定 - 对啤酒和黄酒实行从量定额征收消费税 计税依据为应税数量而非销售额 包装物押金征税规定不适用于啤酒和黄酒产品 [2] - 啤酒消费税单位税额按出厂价格（含包装物及包装物押金）划分档次 每吨出厂价格3000元及以上单位税额250元/吨 低于3000元单位税额220元/吨 娱乐业和饮食业自制啤酒单位税额250元/吨 [2][3] - 包装物押金规定仅适用于从价定率征收的粮食白酒 薯类白酒和其他酒 啤酒包装物押金不含重复使用的塑料周转箱押金 [2] 白酒品牌使用费消费税处理 - 白酒生产企业向商业销售单位收取的品牌使用费属于应税白酒销售价款组成部分 应并入白酒销售额缴纳消费税 [4] - 品牌使用费随应税白酒销售向购货方收取 不论企业采取何种方式或以何种名义收取价款均需计税 [4] 白酒消费税计税价格核定 - 白酒生产企业未按规定上报销售单位销售价格的 主管税务局应按销售单位销售价格征收消费税 [5] - 该规定依据白酒消费税最低计税价格核定管理办法 适用于生产企业未上报价格的情形 [5]

公司战略与品牌活动 - 华润啤酒副总裁兼金沙酒业董事长范世凯强调总裁读书会作为知识赋能平台与公司价值追求高度契合 通过"共享认知生态"推动商业思辨与新质生产力共振 [2] - 金沙酒业以"上游战略"为核心 将品质坚守与时代发展深度融合 致力于对商业本质的溯源与重构 [2] - 公司通过"美好生活 书香中国"城市行活动深化战略布局 以思想磁场与产业土壤交互赋能 促进知识共享与企业经营升级 [3] 品牌文化定位 - 摘要酒被定位为书酒文化的当代诠释 公司通过书酒共生理念守护文化根脉 融合传统工艺与现代精神 [3] - 品牌强调地理基因与人文情怀的共振 使产品成为传递东方智慧的媒介 [3] 市场推广举措 - 金沙酒业旗下摘要酒独家冠名总裁读书会城市行活动 2025年2月首站于海南海口启动 [2][3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 印度烟酒和含糖饮料消费带来重大健康和经济挑战 每年致160万人死亡和4930万伤残调整生命年损失 这些产品是该国非传染性疾病主因 且经济负担沉重 烟草和酒精相关成本分别达362亿美元和314亿美元 [13][230] - 健康税在全球有效减少消费和增加收入 但印度间接税系统复杂且不一致 烟草和SSB的GST及酒精的消费税和增值税存在问题 税率低于世卫建议且结构复杂 [13][230] - 改革健康税需解决不一致性 提高税收合规性 引入基于产品危害的新税收结构 但印度健康税有效性实证证据有限 尤其是酒精和SSB [13][230] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 印度烟酒和含糖饮料消费每年致160万人死亡和4930万伤残调整生命年损失 非传染性疾病占2019年死亡总数64.9% 全球此类产品消费每年致超1100万人死亡 对低收入和中等收入国家影响更大 [22] 2. 为何健康税重要 2.1 扩大健康税的理由 - 烟酒和含糖饮料市场存在负外部性和内部性导致的市场失灵 需高税收纠正 如二手烟、酒驾等负外部性及消费者因缺乏信息和自控力产生的负内部性 [28][29] - 税收可减少消费至社会有效水平 且税收收入可用于医疗保健或其他发展项目 多数国家已对这些产品征税 且因产品价格弹性低 增税常带来收入增加 也易获公众支持 [30][31] 2.2 健康税作为财政政策工具 - 不健康产品有价格敏感性 税收可减少消费 烟草在高收入和低收入及中等收入国家需求价格弹性分别约为 -0.4和 -0.5 酒精啤酒、葡萄酒和烈酒自身价格弹性分别约为 -0.3、 -0.6和 -0.65 SSB需求价格弹性通常在 -0.8至 -1.3之间 [32] - 健康税通常指消费税 特定消费税更有效 能解决外部性和内部性问题 且更易转嫁到价格上 虽有人认为健康税对穷人不利 但考虑健康和经济危害后 其实对穷人有益 [40][41] 3. 印度不健康产品的消费 3.1 烟草消费 - 印度是全球第二大烟草消费国 约2.67亿人使用烟草 吸烟存在显著性别差异 男性吸烟率近女性10倍 且农村和弱势群体消费更高 不同邦烟草使用流行率差异大 [45][46] - 印度烟草使用流行率持续下降 2015 - 2019年男性和女性总体烟草使用流行率分别相对降低13%和43% 但比迪烟流行率仍与2003年相近 且男孩流行率下降幅度大于女孩 [53] 3.1.1 烟草销售 - 过去十年 印度香烟和无烟烟草销量持续下降 香烟和无烟烟草销量分别下降13%和53% 复合年增长率分别为 -1.4%和 -7.4% 但香烟销售价值因价格上涨增长18.1% 无烟烟草销售价值下降54% [57][58] 3.2 酒精消费 - 2019年印度成年人酒精消费流行率为17.1% 男性和女性流行率分别为27.3%和1.6% 19%的酒精使用者或2.7%的人口为依赖使用者 2.5%的人口为有害使用者 酒精消费存在性别、城乡和产品类型差异 [59] - 2015 - 2021年 印度男性酒精消费流行率从29.2%降至18.7% 女性从1.2%增至1.3% 但酒精销量增长43% 复合年增长率为3.6% 可能意味着饮酒者人均消费增加 销售价值实际下降3.5% 表明平均单价下降 [63][67][68] 3.3 含糖饮料消费 - 2021 - 2022年印度成为全球最大糖生产和消费国 人均年糖消费量约25.17千克 高于全球平均 2019 - 2021年 15.6%的女性和24.6%的男性每周至少消费一次充气饮料 且存在邦际差异 [72][73] 3.3.1 含糖饮料销售 - 过去十年 印度软饮料销量增长49% 复合年增长率为4.1% 2020年因疫情下降后反弹但未达疫情前水平 销售价值实际增长30% 复合年增长率为2.7% 碳酸饮料和果汁分别占销售价值53%和42% [80][81] 4. 不健康产品消费相关的经济负担 - 全球减少烟酒和SSB消费可预防超1100万人死亡 印度此类消费每年致160万人死亡 77%归因于烟草 21%归因于酒精 2%归因于SSB 造成4930万伤残调整生命年损失 69%归因于烟草 30%归因于酒精 1%归因于SSB [85][86] 4.1 烟草负担 - 全球吸烟经济成本约占世界GDP 1.8% 达1.4万亿美元 印度烟草使用每年致约128万人死亡 经济成本达17734亿卢比 占GDP 1.04% 吸烟、无烟烟草使用和二手烟经济负担共占GDP 1.4% 还使1500万印度人陷入贫困 [89][92] 4.2 酒精负担 - 全球有害使用酒精每年致300万人死亡 占全球死亡总数5.3% 造成1.326亿伤残调整生命年损失 印度酒精使用每年致34.4万人死亡和1470万伤残调整生命年损失 经济成本约314亿美元 占GDP 2.26% [93][94][96] 4.3 含糖饮料负担 - 全球SSB消费每年致约450万人因肥胖和150万人因糖尿病死亡 全球肥胖经济影响达每年2万亿美元 占全球GDP近3% 印度高SSB饮食每年致2.5万人死亡和76.8万伤残调整生命年损失 [97][98] 5. 印度的健康税 5.1 印度的间接税系统 - 印度中央政府有权对烟草和SSB生产征消费税 邦政府有权对其销售征增值税 酒精消费税由邦政府负责 2017年实施的GST将多种税合并为统一系统 烟草和SSB税率全国统一 酒精仍由邦政府征税 [99][100] 5.2 不健康产品的税收 - 烟草税：GST前 烟草产品消费税包括基本消费税、国家灾难应急税和健康附加费 不同邦增值税不同 GST实施后 烟草产品GST税率为28% 并对香烟和无烟烟草征收补偿附加费 但税收结构复杂 总税收负担低于世卫建议 且大部分为从价税 [101][103][106] - 酒精税：邦政府有权对酒精产品征消费税和销售税 酒精不属GST范围 不同邦税收和监管政策差异大 消费税是邦政府重要收入来源 部分邦消费税占邦自有税收收入比例增加 [117][120][125] - 含糖饮料税：GST前 SSB需缴纳中央消费税和邦增值税 GST实施后 增值税并入GST 多数SSB适用28%税率 部分还需缴纳12%补偿附加费 但税收与糖含量无关 偏离国际最佳实践 [134][136] 5.2.4 消费税对不健康产品的显著特征 - GST使税收率更稳定 但缺乏动态调整 改变税率需GST委员会达成共识 较困难 且GST多为从价税 不如特定消费税有效 部分不健康产品税收结构更复杂 [143][146][147] 5.3 不健康产品价格和可负担性趋势 - 有效健康税政策需定期调整以跟上通胀和收入增长 印度烟草、酒精和SSB过去十年可负担性增加 主要因收入增长 税收增加不足以抵消 [151][170] 5.4 印度健康税的实证证据 - 印度多项研究估计烟草产品需求价格弹性系数在 -0.4至 -1.0之间 酒精产品价格弹性证据有限 不同研究结果差异大 SSB两项研究估计自身价格弹性分别为 -0.94和 -0.55 总体表明不健康产品价格与消费呈负相关 健康税可减少消费并增加税收 [171][173][176] 6. 印度健康税：挑战与机遇 6.1 改革印度健康税的挑战 - 印度健康税改革面临诸多挑战 包括GST税率稳定未随时间增加、GST委员会达成共识困难、消费税缺失、从价税依赖增加、税收结构复杂、产品间税率不一致、缺乏自动通胀调整、产品包装不标准、酒精未纳入GST、各部委协调困难和政治经济因素阻碍等 [180][181][182] 6.2 知识差距 - 印度不健康产品研究存在数据不足问题 包括消费、经济成本、消费驱动因素和产品特定税率及收入数据稀缺 缺乏全国代表性时间序列数据 阻碍有效政策制定 [197][198][199] 6.3 政策优先事项 - 政策优先领域包括研究行业干扰公共政策、监测非法贸易网络、探索供应方问题、设计有效税收结构、引入特定健康税、进行邦级酒精税收分析、加强税收合规和管理、建立综合监测数据库、监管营销实践、促进健康替代品获取和提供替代就业机会等 [204][205][206]

4月19日，2025年（第90届）山东省糖酒商品交易会开幕式在淄博会展中心举行。 开幕式后，山东省糖酒副食品商业协会会长薛剑锐、华夏酒报社社长吴贤国莅临云门酱酒展厅指导工作，云门酒业股份公司副总经理唐树林、高东生陪 同。 云门酒业股份有限公司副总经理葛卫忠应邀出席，并围绕云门在省内市场营销实践中如何发挥地域优势展开深度分享。他表示，云门酱酒以打造"个性云 门"为出发点，从产品、文化、工艺、宣传等多个方面，深度挖掘地域特色，结合区域性、全国性热点事件，多维度强化云门品牌的个性和优势。 4月18日下午，"发挥地域优势 加强渠道竞争 坚持鲁酒特色"主题论坛在淄博齐盛国际宾馆盛大举办，众多行业大咖与企业代表齐聚一堂，共话鲁酒发展。 云门陈酿 10 云门酒业作为鲁酒代表企业，本届糖酒会期间再度开启与消费者的零距离对话。 展厅以喜庆中国红设计风格为主，巧妙融入酿造工艺、酿造历史、地理环境以及云门发展历程和荣誉，打造集文化、历史、工艺、产品、体验于一体的综 合性体验展厅。 创新融合的体验式设计，吸引了众多消费者进入展厅打卡拍照，纷纷被云门的文化、产品、工艺所吸引，不少消费者、客商与现场工作人员深入交流并品 鉴。 作为鲁酒高 ...

财务表现 - 2024年营业收入为2.85亿元，同比下降82.54% [1][2] - 净利润为亏损2.17亿元，2023年净利润为8707万元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-7546.18万元 [1][5] - 浓香型酒营收为5117万元，同比减少64.85%，酱香型酒营收为2.11亿元，同比减少84.57% [2] 退市风险警示 - 因扣非前后净利润为负且营业收入低于3亿元，触及退市风险警示条件 [1][3] - 股票简称变更为"*ST岩石"，4月22日停牌一天，4月23日起实施退市风险警示 [1][3] 审计保留意见 - 审计机构中兴财光华连续第三年出具保留意见审计报告 [1][3] - 保留意见涉及关联方及关联交易、诉讼事项、存货监盘三大事项 [4][5] - 关联交易未确认金额2023年为6235.09万元，2024年为119.46万元 [4] - 在建工程项目诉讼金额6.6亿元，账面确认负债4.4亿元；其他诉讼金额0.7亿元，账面确认负债0.4亿元 [4] - 存货中3.64亿元半成品因诉讼被查封，无法执行监盘程序 [5] 经营与市场状况 - 经销商数量从2023年的3693家减少至772家，新增36家 [2] - 经销商销售额占总销售额的90% [2] - 市场以华东、华南、华中为主，三地区销售额占比78% [2] - 酱香型酒占酒类销售的78% [2] - 资金紧张导致内部人员减少、生产及新建厂房施工暂停 [5] - 流动负债高于流动资产7.6亿元 [5] 风险事件影响 - 实际控制人被采取强制措施，控股股东股票被司法冻结 [2] - 经销商因公司事件影响补货审慎，部分终止合作 [2] - 债务违约引发诉讼，主要银行账户被冻结，部分资产被查封 [5]

文章核心观点 泸州老窖集团成立商业投资公司，注册资本1亿元 [1] 分组1 - 泸州老窖集团商业投资有限公司近日成立 [1] - 公司法定代表人为朱勇 [1] - 公司注册资本1亿人民币 [1] - 公司经营范围含房地产开发经营、建设工程施工、酒类经营等 [1] - 公司由泸州老窖集团有限责任公司全资持股 [1]

公司人事变动 - 公司董事会秘书金雪泉因工作调整辞去职务，辞呈自送达董事会之日起生效 [1] - 公司第六届董事会第十五次会议审议通过聘任傅哲宇为新任董事会秘书，任期至第六届董事会届满 [1] 新任董事会秘书背景 - 傅哲宇毕业于伦敦国王学院，拥有上海证券交易所董事会秘书任职资格 [2][4] - 曾任职于普华永道审计部、新时代证券投行部、华金证券投行部、中原证券投行部及上海宝鼎投资基金部 [4] - 与公司董事傅祖康系父子关系，未持有公司股份，无其他关联关系 [4] - 经核查不属于失信被执行人，无任职资格限制情形 [4]