主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益大幅下降81.25%至0.12元，2023年为0.64元，2022年为1.21元 [1] - 每股净资产微降0.92%至9.72元，2023年为9.81元，2022年为9.19元 [1] - 每股公积金保持稳定为5.04元，连续三年无变化 [1] - 每股未分配利润下降2.8%至3.47元，2023年为3.57元，2022年为3.06元 [1] - 营业收入大幅下滑43.46%至21.02亿元，2023年为37.18亿元，2022年为61.35亿元 [1] - 净利润急剧下降81.76%至0.85亿元，2023年为4.66亿元，2022年为7.77亿元 [1] - 净资产收益率显著下滑82.27%至1.19%，2023年为6.71%，2022年为16.78% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股2856.6万股，占流通股13.4%，较上期减少355.08万股 [1] - 张家港市产业发展集团有限公司为第一大股东，持股564.34万股，占比2.65%，持股未变 [2] - 宁德新能源科技和爱尔集新能源科技并列第二大股东，各持股521.38万股，占比2.44%，持股未变 [2] - 南方中证1000ETF减持86.28万股至181.68万股，占比0.85% [2] - 香港中央结算有限公司减持194.46万股至167.95万股，占比0.79% [2] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A减持17.72万股至123.10万股，占比0.58% [2] - 富国中证新能源汽车指数A减持13.53万股至121.86万股，占比0.57% [2] - 华夏中证1000ETF减持43.09万股至97.30万股，占比0.46% [2] 分红送配方案 - 公司实施10派1元(含税)的分红方案 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.0186元，较2024年一季报-0.0187元微增0.53%，但较2023年一季报0.0400元显著恶化 [1] - 每股净资产2025年一季报5.24元，较2024年一季报5.46元下降4.03%，连续两年呈下降趋势 [1] - 每股未分配利润2025年一季报2.41元，较2024年2.60元下降7.31%，降幅明显 [1] - 营业收入2025年一季报9.32亿元，同比大幅增长53.54%，较2024年6.07亿元和2023年5.83亿元显著提升 [1] - 净利润2025年一季报-0.09亿元，与2024年持平，但较2023年0.18亿元由盈转亏 [1] - 净资产收益率2025年一季报-0.35%，较2024年-0.34%进一步恶化，与2023年0.70%形成鲜明对比 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股比例37.7%，较上期减少1841.86万股 [1] - 泰安鲁民投金湖投资持股6206.79万股(15.38%)保持第一大股东地位 [2] - 鲁民投点金一号私募基金持股4287万股(10.62%)为第二大股东 [2] - 新进股东李超、郝建波、刘鹏分别持股246.70万股、246.65万股和221.00万股 [2] - 山东新科产业投资等4家股东退出前十大股东行列，合计减持4023万股 [2] 分红政策 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.57元，同比下降28.75%，较2022年1.53元显著下滑 [1] - 每股净资产15.51元，同比微增0.71%，但较2022年20.64元下降明显 [1] - 每股公积金8.44元，同比下降3.65%，较2022年12.55元大幅减少 [1] - 每股未分配利润6.05元，同比增长8.04%，但仍低于2022年7.16元水平 [1] - 营业收入7.37亿元，同比下降7.76%，连续两年下滑（2022年9.34亿元） [1] - 净利润0.77亿元，同比下滑28.04%，较2022年2.04亿元缩水62% [1] - 净资产收益率3.64%，同比下降30.8个百分点，较2022年10.71%大幅走弱 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股占比36.24%，较上期减少352.12万股 [1] - 赵雷保持第一大股东地位，持股2751.99万股（占比20.46%）未变动 [2] - 西藏信托金桐37号增持17.12万股，汇添富科技创新混合A增持6.56万股 [2] - 汇添富社保基金17021组合减持33.6万股，17022组合和四二三组合为新进股东 [2] - 北京首钢基金（原持股3.8%）、京西创投（原持股2.58%）等三家机构退出前十大股东 [2] 利润分配方案 - 公司2024年报披露不分配不转增 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.92元 [4][7] 报告的核心观点 - 东材科技2024年营收增长但净利承压，2025Q1净利同比增加，考虑下游人工智能等领域发展及在建项目成长性，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收44.7亿元（yoy+20%），归母净利1.8亿元（yoy - 45%），扣非净利1.2亿元（yoy - 43%），Q4归母净利 - 0.6亿元（yoy - 368%，qoq - 172%）；2025Q1实现归母净利0.9亿元（yoy + 81%，qoq + 267%） [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.1元（含税），股利支付率为49% [1] - 下调2025 - 2026年归母净利润至4.7/5.7亿元（下调幅度 - 13%/-12%），引入2027年归母净利润为7.0亿元，2025 - 2027年归母净利同比+158%/+23%/+22%，EPS 0.52/0.64/0.78元 [4] 各业务板块情况 - 电子材料：2024年销量yoy + 51%至5.9万吨，均价yoy - 14%至1.8万元/吨，营收yoy + 30%至10.7亿元；2025Q1销量yoy + 32%至1.5万吨，均价yoy + 77%至2.1万元/吨，营收yoy + 134%至3.1亿元 [2][3] - 光学膜：2024年优化产品结构，销量yoy + 11%至9.8万吨，均价yoy + 6%至1.2万元/吨，营收yoy + 17%至11.3亿元；2025Q1销量yoy + 46%至2.6万吨，均价yoy - 2%至1.1万元/吨，营收yoy + 43%至3.0亿元 [2][3] - 新能源材料：2024年新增超薄型电子聚丙烯薄膜产能1500吨/年，销量yoy + 11%至6.5万吨，光伏背板基膜竞争加剧，均价yoy - 5%至2.1万元/吨，营收yoy + 6%至13.8亿元 [2] 盈利预测与估值 - 结合可比公司2025年平均18倍的Wind一致预期PE，考虑公司在建项目成长性，给予公司2025年21倍PE估值，目标价10.92元 [4] 其他 - 2025Q1净利润同比增加主要系特高压用电工聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品市场拓展顺利，且山东艾蒙特实现同比减亏近800万元 [3] - 2024年毛利率同比 - 5.1pct至13.9%，2025Q1毛利率同环比+3.7/+4.3pct至16.4% [2][3] - 据2024年报，年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜等项目形成稳定生产能力，年产2万吨高速通信基板用电子材料等项目正式立项实施 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.0534元，同比下降29.64%，较2024年同期0.0759元和2023年同期0.0353元呈现先升后降趋势 [1] - 每股净资产8.82元，同比下降2.33%，较2023年同期8.63元仍保持增长 [1] - 每股公积金3.44元与2024年持平，较2023年3.37元微增2.08% [1] - 每股未分配利润3.90元，同比下降5.11%，但较2023年3.81元增长2.36% [1] - 营业收入1.6亿元，同比下降3.03%，较2023年1.22亿元增长31.15% [1] - 净利润0.06亿元，同比下降25%，但较2023年0.04亿元增长50% [1] - 净资产收益率0.61%，同比下降27.38个百分点，较2023年0.41%提升48.78% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股2207.75万股，占流通股28.88%，较上期减少15.03万股 [1] - 成都展翔投资持股676.41万股（占总股本8.85%）保持第一大股东地位 [2] - 严建林、栗工分别以560.18万股（7.33%）、384.14万股（5.03%）位列第二、三大股东且持股未变 [2] - 许金林增持35.32万股至120.37万股（1.57%），韩靓减持47.41万股至49万股（0.64%） [2] 利润分配方案 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降68.18%至0.07元，连续两年下滑[1] - 每股净资产微增0.39%至5.09元，保持稳定增长[1] - 每股公积金下降15.56%至0.38元，显示资本结构调整[1] - 每股未分配利润增长1.87%至3.82元，留存收益增加[1] - 营业收入同比下降14.42%至26.17亿元，连续两年下滑[1] - 净利润大幅下降69.18%至0.49亿元，盈利能力显著减弱[1] - 净资产收益率下降68.3%至1.36%，资本回报率大幅降低[1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例21.97%，较上期增加506.59万股[1] - 蔡永太持股5.02%保持第一大股东地位[2] - 郑志刚增持461.32万股至2.81%[2] - 黄明辉减持10万股至1.58%[2] - 谢仁国、张军庭新进前十大股东[2] - 上海宁泉资产管理有限公司和中欧价值发现混合A退出前十大股东[2] 分红方案 - 拟实施10派0.8元(含税)分红方案[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.1545元大幅下降至2024年的-0.4987元，同比降幅达422.78% [1] - 每股净资产从9.53元降至8.8元，同比下降7.66% [1] - 每股未分配利润从5.99元降至5.26元，同比下降12.19% [1] - 营业收入从30.08亿元小幅下降至29.53亿元，同比降幅1.83% [1] - 净利润从盈利0.33亿元转为亏损1.04亿元，同比降幅达415.15% [1] - 净资产收益率从1.60%降至-5.36%，同比下降435个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有9885.71万股，占流通股比例48.34%，持股比例与上期持平 [1] - 第一大股东顾清泉持有1845.97万股，占总股本9.03% [2] - 南通新源投资发展有限公司为第二大股东，持股1777.74万股，占比8.69% [2] - 前十大股东持股情况均未发生变动 [2] 分红情况 - 公司2024年未提出利润分配方案，不进行分红送转 [3]

报告公司投资评级 - 给予万华化学“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 万华化学2024年多产品产销增长推动营收上升，但盈利能力下滑、费用率上行使业绩承压；石化多项目落地开拓新空间；短期业绩虽承压，但聚氨酯产品稀缺性及新产能将巩固龙头地位，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；2024Q4单季度营收344.65亿元，同比下滑19.49%、环比下滑31.80%，归母净利润19.40亿元，同比下滑52.83%、环比下滑33.55% [4] 主营产品表现 - 聚氨酯方面，是全球最大MDI和TDI供应商，当前产能分别为380万吨/年和111万吨/年，在建项目投产后将达450万吨/年和144万吨/年；2024年产量和销量同比增长16.22%和15.40%，业务营收758.44亿元，同比增长13% [5] - 石化系列产品2024年产量和销量分别同比增长14.37%和15.69%，业务营收725.18亿元，同比增长5% [5] - 精细化学品及新材料系列2024年产量和销量分别同比增长26.87%和27.65%，业务营收282.73亿元，同比增长19% [5] 费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.12/+0.26/+0.19/+0.17pct，费用率整体上行，因聚氨酯产业链延伸及配套项目在建，员工费用和房屋建筑物折旧等费用增加 [6] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为300.53亿元，同比增加32.56亿元，源于产品销量增长 [6] 石化项目进展 - 2024年和2025年分别开车万华蓬莱一期PDH装置和万华烟台25万吨/年LDPE装置，拓展业务和产业链版图 [7] - 年内与博禄化学、北欧化工等巨头组建合资公司，引进海外先进技术建设特种聚烯烃一体化项目 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为152.65、181.09、194.95亿元，当前股价对应PE分别为11.2、9.4、8.8倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|182,069|210,394|232,023|245,280| |增长率（%）|3.8%|15.6%|10.3%|5.7%| |归母净利润（百万元）|13,033|15,265|18,109|19,495| |增长率（%）|-22.5%|17.1%|18.6%|7.7%| |摊薄每股收益（元）|4.15|4.86|5.77|6.21| |ROE（%）|12.6%|14.2%|16.1%|16.6%|[10]

公司业绩表现 - 2024年全年营收125.18亿元，同比下滑18.74%，盈利4.84亿元，同比下滑74.40%，扣非盈利3.82亿元，同比下滑79.08%，业绩符合预告区间（4.4-5.2亿元）[3] - 2025年一季度营收34.89亿元，同比增长41.64%，盈利1.50亿元，同比增长30.80%，扣非盈利1.34亿元，同比增长33.35%[3] 业务板块分析 - 锂离子电池材料业务2024年收入109.74亿元，同比下滑22.19%，毛利率17.45%，同比减少7.81个百分点；电解液销量超50万吨（+26%），磷酸铁交付9.5万余吨（+109%）[4] - 日化材料业务2024年收入11.61亿元（+14.14%），销量11万吨（+6%），毛利率30.04%，同比减少5.80个百分点[4] 海外战略进展 - 德国OEM工厂2024年投产，美国电解液项目持续推进，摩洛哥子公司设立推动海外一体化产能建设[4] 机构预测与评级 - 中银国际证券预测2025-2027年每股收益0.55/0.75/1.07元，对应市盈率31.2/22.6/16.0倍，维持增持评级[5] - 90天内10家机构评级中8家买入、2家增持，目标均价22.8元[7]

财务表现 - 2024年营业收入22.20亿元，同比增长1.75% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比减少17.04% [1][2] - 扣非净利润1.99亿元，与净利润变动趋势一致 [2] - 基本每股收益1.01元，较上年1.21元减少16.53% [3] - 扣非每股收益0.97元，较去年0.98元微降1.02% [3] 产品营收 - 二元酸二甲酯系列产品营收8.75亿元，同比增长3.22% [2] - 脂肪醇系列产品营收7.87亿元，增长2.70% [2] - 增塑剂系列产品收入5.03亿元，同比下降5.98% [2] 费用情况 - 销售费用1510万元，同比下降3.01% [4] - 管理费用7297万元，同比增长7.44%，主要因职工薪酬增加 [4] - 财务费用-3709万元，主要系汇兑损益变动 [4] - 研发费用9415万元，同比增长3.19% [4][7] 现金流 - 经营活动现金流净额4680万元，同比减少28.94% [5] - 投资活动现金流净额6.34亿元，同比增长2425.01% [1][5] - 筹资活动现金流净额7464万元，上年同期为-1.05亿元 [5] 研发与人员 - 研发投入占营业收入比例4.24%，全部为费用化投入 [7] - 研发人员149人，占总人数13.86% [8] - 新获授权发明专利2项，新申请专利5项 [7] 管理层报酬 - 董事长税前报酬62.21万元 [10] - 总经理税前报酬48.99万元 [10] - 副总经理报酬在36.43万元至66.62万元之间 [10]