文章核心观点 - 海南自由贸易港封关运作在即 其以“零关税、低税率、简税制”为核心的税收政策体系为多行业带来结构性机遇 上市公司正积极进行战略布局以抢占发展先机 [1][2] 多行业迎结构性机遇 - 税收政策核心为“零关税、低税率、简税制” 是实现贸易、投资、资金等自由便利的重要条件 [2] - 封关后零关税商品数量显著增加 约占全部商品税目的74% 惠及医药、高端食品加工、种业等多个行业 [2] - 享惠主体范围全面扩大 基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位和民办非企业单位 [2] - 加工增值免关税政策优惠升级 取消享惠企业鼓励类产业主营业务收入占比60%以上的限制 并允许从境内采购料件价格中扣除岛内自产货物价值 利好原材料高进口关税的加工产业 [2] - 封关后进口零关税商品及其加工制品可在享惠主体间“岛内自由”流通且免缴进口环节税 有助于形成“原料—加工—组装—服务”的全链条增值生态 [3] - 加工增值30%以上可免税进入内地的政策 有助于海南成为全球加工枢纽 吸引更多贸易和物流企业集聚 [3] 上市公司抢占先发优势 - 一批上市公司已从战略规划转向实质性布局 形成“本土企业深耕升级、外来企业抢滩入驻”的局面 [4] - **免税零售与旅游服务企业率先发力**：中国中免在海口国际免税城打造“好物市集” 引入新品类商品 其中便携式乐器和宠物玩具上架仅两周第一批商品全部售空 [4] - 政策对消费拉动效应显现：海南“离岛免税”升级政策实施首月（11月） 离岛免税购物金额达23.8亿元 同比增长27.1% 购物人次32.9万 件数190.5万件 [4] - 凯撒旅业通过收购三亚扬帆游艇俱乐部和国旅福建旅行社 丰富了滨海精品旅游业务 加速整合海南涉海资源 [4] - **港航企业聚焦通道建设**：海峡股份打造的新海客运综合枢纽已于2023年底投运 是封关重要配套设施 年设计通过能力3500万人次 确保“二线口岸”功能100%达标 [5] - **岛外企业瞄准零关税与国际市场红利**：登海种业拟投资3000万元在海南设立全资子公司 以依托自然禀赋和政策支持提升育种研发能力 [5] - 山金国际拟以自有资金对全资子公司海南盛蔚贸易有限公司增加投资14亿元 以抢抓政策机遇增强经营实力 [5] - 资本市场高度关注：今年以来 有54家上市公司累计发布了129条与“海南自贸港”相关的公告 [5] 多维度规划未来路径 - 专家建议上市公司应着眼于封关后的长期发展 结合自贸港产业导向制定长远规划 [6] - 海南自贸港产业导向包括：加快建设具有世界影响力的国际旅游消费中心 打造面向东盟的农产品加工储藏交易基地 发挥深海、育种、航天等资源优势布局新质生产力 [6] - 企业有必要研判封关后在贸易、投资、资金融通及人才交流上的优势 从资金、人才、资产、职能等方面考虑加大资源投入 优化产业链生态 把握区域市场布局先机 [6]

文章核心观点 - 海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，其“零关税、低税率、简税制”等核心政策红利持续释放，为多行业带来结构性机遇，上市公司正掀起布局热潮以抢占发展先机 [1][2][4] 政策制度与结构性机遇 - 政策核心为“零关税、低税率、简税制”，旨在实现贸易、投资、资金、运输、人员及数据的自由便利 [2] - 封关后零关税商品数量显著增加，约占全部商品税目的74%，惠及医药、高端食品加工、种业等多个行业 [2] - 享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位和民办非企业单位 [2] - 加工增值免关税政策优惠升级，取消享惠企业鼓励类产业主营业务收入占比60%以上的限制，并允许从境内采购料件价格中扣除岛内自产货物价值，利好原材料高进口关税的加工产业 [2] - 封关后实施享惠主体之间“岛内自由”流通规则，进口零关税商品及其加工制品可自由流转且免缴进口环节税，有助于形成“原料—加工—组装—服务”的全链条增值生态 [3] - 加工增值30%以上可免税进入内地的政策，有助于海南成为全球加工枢纽，吸引更多贸易和物流企业集聚 [3] 上市公司布局与市场动态 - 上市公司已从战略规划转向实质性布局，形成“本土企业深耕升级、外来企业抢滩入驻”的局面 [4] - 免税零售企业率先发力，中国中免在海口国际免税城打造“好物市集”，引入新品类商品，其中便携式乐器和宠物玩具上架仅两周第一批商品全部售空 [4] - 政策对消费拉动效应显现，11月海南离岛免税购物金额达23.8亿元，同比增长27.1%，购物人次32.9万，件数190.5万件 [4] - 旅游企业凯撒旅业通过收购三亚扬帆游艇俱乐部和国旅福建旅行社，丰富滨海精品旅游业务，整合海南涉海资源 [4] - 港航企业海峡股份打造的新海客运综合枢纽已投运，年设计通过能力3500万人次，配备智能卡口和海关监管查验区，确保“二线口岸”功能100%达标 [5] - 岛外企业瞄准零关税与国际市场红利进行投资，例如登海种业拟划拨3000万元在海南东方市设立全资子公司以提升育种研发能力 [5] - 山金国际拟以自有资金对全资子公司海南盛蔚贸易有限公司增加投资14亿元，以抢抓政策机遇 [5] - 资本市场高度关注海南自贸港，今年以来有54家上市公司累计发布了129条相关公告 [5] 产业导向与长期发展规划 - 海南自贸港应加快建设具有世界影响力的国际旅游消费中心，打造面向东盟的农产品加工储藏交易基地，并发挥深海、育种、航天等资源优势布局新质生产力 [6] - 企业有必要研判封关后在贸易、投资、资金融通及人才交流上的优势，从资金、人才、资产、职能等方面考虑加大资源投入，优化上下游产业链生态，在满足实质性经营要求的前提下把握市场布局先机 [6]

公司重大合同中标 - 中国中免全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [1] - 中标项目具体为上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域场地进出境免税店，以及上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域场地进出境免税店 [1] - 公司已与上海机场及其控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司分别签署了经营权转让合同 [1]

海南自贸港封关运作的全球关注与机遇 - 海南自由贸易港启动全岛封关运作在即 被视为中国扩大高水平对外开放的标志性举措 正引发全球商界广泛关注 [1] - 多家国际行业组织、商业和金融机构分别从市场与行业等不同维度 热议海南自贸港封关带来的机遇 [1] 国际商界与机构的具体观点 - 塞尔维亚工商会主席认为 海南自贸港通过明确的政策支持和长期的税收激励 致力于推动消费、服务和创新发展 以吸引更多国内外资源 [1] - 塞尔维亚工商会主席指出 对已与中国签订自贸协定的塞尔维亚而言 海南自贸港是接触中国消费者的新机会 也是建立新的投资和技术伙伴关系的新机会 [1] - 世界自由区组织主席认为 海南自贸港的成功实践向世界展示了制度创新、绿色经济、数字化转型以及全球合作的重要性 [2] - 《金融时报》旗下媒体分析指出 海南自贸港将成为试点推动进出口、投资、人才、数据自由化的桥梁和试验区 目标是成为外资公司进入中国、拓展中国市场的桥梁 [2] - 美国商务部国际贸易管理局分析指出 海南作为中国金融对外开放的试点地区 正通过自由贸易账户、多元化跨境投资政策以及税收激励措施 进一步开放金融业 促进跨境资本自由流动 [2] 封关运作带来的具体市场变化与影响 - 摩根士丹利研究报告指出 海南自贸港封关运作后 免税商品种类将从目前的1900种大幅增加到约6600种 覆盖率达到近74% [2] - 摩根士丹利认为 免税商品种类大幅增加将利好离岛免税和旅游零售相关企业 [2] - 毕马威中国与穆迪达维特联合发布的白皮书分析认为 随着封关制度逐步落地 税务改革和双轨零售格局将推动市场继续发展 并为境内外零售商创造更多参与机会 [2] 国际资本的实际投入与信心 - 自2020年《海南自由贸易港建设总体方案》正式印发以来 过去5年海南实际利用外资1025亿元人民币 年均增长14.6% [3] - 过去5年海南新设外资企业8098家 年均增长43.7% [3] - 过去5年有176个国家和地区在海南投资 境外直接投资年均增长97% [3] - 国际商界人士普遍认为 海南自贸港封关运作是中国通过制度型开放为全球企业提供确定性、共享中国市场机遇的关键举措 有望为深化国际经贸合作注入新动能 [3]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [1] - 封关运作的系列核心政策文件，包括货物税收政策、进口征税商品目录、海关监管办法等，将于封关之日起施行 [1] - 封关筹备工作进入倒计时，全岛封关基础条件已具备，政策制度体系基本成型 [1] 封关配套准备就绪 - 进口征税商品目录、货物流通税收政策等6项封关政策及13项配套制度文件均已印发 [1] - 10个“二线口岸”已全部通过国家验收并启动试运行，进行全流程实战化压力测试 [1] - 国际贸易“单一窗口”、海关智慧监管平台等配套信息化系统均已建成并保持热备状态 [1] 离岛免税新政实施效果显著 - 新政实施首月（报道未明确具体月份），销售金额达23.8亿元人民币，同比增长27.1% [2] - 首月购物人次为32.9万人次，购物件数达190.5万件 [2] - 自2011年政策实施至2025年11月，累计监管离岛免税购物金额超2060.2亿元人民币，购物人次突破3055.2万 [2] 离岛免税政策优化细节 - 新政允许本岛居民凭一次离岛行程，在一年内用完10万元人民币的免税额度，无需受每次离岛机票限制 [2] - 政策优化激发了岛内居民购物欲望，居民体验新政便利性意愿强烈 [2] - 免税品提货方式已拓展至“邮递送达”、“即购即提”等五种，物流配送创新推出多店同车配送、无人机配送等模式 [5] 免税行业业态与商品结构变化 - 免税店内商品品类扩展，除传统国际品牌外，增设了瓷器、咖啡、服装、茶叶等国产品牌专区 [3] - 部分国产品牌商品销售表现良好，例如一款电吉他价格比外部优惠约10%，已订货三次 [3] - 行业针对境外游客增加多语言服务，如增加俄语导购，并聘请外籍客服人员 [5] - 支付便利化同步推进，支持银联刷卡、现金、外卡支付 [5] 封关运作带来的产业与政策联动 - 离岛免税新政被视为封关前的重要压力测试和政策衔接，海关监管制度体系已提前建立并配套多项公告和规程 [3] - 截至2025年11月，“零关税”三张清单累计进口货值292.2亿元人民币，减免税款54.74亿元人民币 [5] - 加工增值免关税政策试点企业达129家，累计内销货值114.2亿元人民币 [5] - 封关后整体营商环境优化将为免税产业打开新空间，政策效应向产业链上下游延伸 [5] 国产品牌与产业升级机遇 - 免税店未来将加大国产品牌的采购力度，以满足消费需求并利用海关国产品退税政策吸引外国人出境消费 [5] - 一批国产品牌将通过免税渠道提升品牌形象、拓展市场空间，形成“免税带货”与“产业升级”的良性循环 [5] - 离岛免税政策已演进为连接国内外市场、助推产业升级、预热封关时代的重要引擎 [5]

文章核心观点 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日全岛封关运作，其“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度将推动更高水平对外开放，为离岛免税行业带来政策红利深化与消费市场升级的双重机遇 [1] - 中免集团作为海南离岛免税政策的核心践行主体，在政策与市场驱动下，通过构建“免税+”多元创新融合业态，成为推动海南免税消费生态完善、助力自贸港建设的重要力量 [1] 政策演进与市场影响 - 海南离岛免税政策自2011年4月试点实施以来历经多次升级，2025年11月1日新政实施后首月（11月1日至30日），海南离岛免税购物金额达23.8亿元，同比增长27.1% [2] - 关键政策节点包括：2011年试点启动、2014年cdf三亚国际免税城开业、2020年购物额度提升至每人每年10万元、2022年全球最大单体免税店cdf海口国际免税城开业、2025年免税商品品类提高至47类并允许6类国内商品销售 [4] - 中免集团紧跟每次政策落地，迅速落实要求，有效承接高端消费回流，助力海南稳经济、促消费 [4] 公司战略与生态布局 - 中免集团在海南布局6家离岛免税店，构建了覆盖游客“抵达、游玩到离岛”全流程的“免税生态圈”，提供完整的旅游零售全链路服务 [4] - cdf三亚国际免税城累计销售额超千亿元，是海南首家千亿级免税门店，并于今年挂牌成为国家AAAA级旅游景区，是全国首个以免税商业为核心的国家级旅游景区 [5] - cdf海口国际免税城总建筑面积28万平方米，是全球最大单体免税店和全球最大的免税商业综合体 [4][5] - 机场免税店（美兰、凤凰）提供“即购即提”便捷体验，城市店（日月广场、博鳌）则服务于城市核心与度假客群，实现全域消费需求分层覆盖 [5] 消费趋势与场景创新 - 海南免税市场消费人群呈现年轻化特征，消费逻辑从单一购物向多元化、场景化的体验式消费升级，休闲度假、音乐节、演唱会等沉浸式场景成为重要消费载体 [6] - 公司深化“免税+文旅”场景融合，将购物空间升级为可游、可玩、可分享的文旅目的地，通过全年主题营销活动（如新春、全球悦享季、腕表节、酒水节）及引入IP首展（如泡泡玛特、迪士尼快闪店）来创新消费体验 [7] - cdf三亚国际免税城目前已汇聚近1000个国内外知名品牌，覆盖珠宝腕表、护肤彩妆、时尚精品、3C数码及餐饮零售等多元业态 [7] - cdf海口国际免税城三周年期间通过“嘉年华式”场景创新（如威士忌博物馆、天际秘林趣味乐园）推动消费从“快速购物”向“停留体验”转变 [9] 服务优化与运营成果 - cdf三亚国际免税城构建8大服务支撑体系和98项服务制度标准，cdf海口国际免税城建立全流程服务机制，实现30秒快速响应、15分钟深化跟进 [9] - 为提升效率，cdf海口国际免税城开通至海口南港的无人机运输航线，实现免税品从仓库至港口的无缝转运 [9] - 2025年国庆中秋假期，中免集团海南区域6店累计接待顾客超45万人次，总销售额超8亿元 [10] 品牌合作与商品策略 - 公司以“首店、首发、首秀”为核心深化品牌合作，加速引领消费新动能，例如引入COACH中国旅游零售首家双层旗舰店、雅诗兰黛全球首家双层旗舰店、兰蔻全球首家玫瑰庄园概念旗舰店等 [11][13] - cdf海口国际免税城的威士忌博物馆累计接待全球游客超490万人次，并荣获2025年艾威奖“年度威士忌体验空间” [13] - 公司洞察趋势，拓宽商品边界，例如第五届中免腕表节汇聚全球超50个腕表品牌，其中包含30余个首次入驻海南地区的中免独售品牌，逾7000款精选腕表 [13] - 公司持续联合品牌推出中免定制版、独家套装及全球限量产品，并积极布局银发经济，打造适老化产品与服务 [13] 未来展望 - 随着自贸港封关运作稳步推进，中免集团将围绕“首店经济、新品首发、全域营销、服务升级”等维度发力，深化“商品+场景+服务”创新模式，构建多层次、强体验的“免税+”消费新生态，为海南国际旅游消费中心建设注入动能 [14]

公司业务与战略布局 - 公司把握京沪核心流量入口并持续拓展国内外标段 [1] - 公司持续投入核心商圈的价值营造，为后续自贸港全岛封关后的零售行业大发展做充分准备 [1] - 公司积极布局的市内免税店发展潜力有望持续兑现 [1] 行业与市场环境 - 海南地区消费有触底回暖迹象 [1] - 最新政策出台为提振消费和国货品牌出海提供战略基础 [1] - 国内各个消费品类均在抓紧规范税收制度，公司所处的免税渠道相对优势再次回归 [1] 财务与估值 - 当前股价对应PE分别为40X、32X、26X [1]

核心事件 - 中国旅游集团中免股份有限公司与奥沃塔集团旗下杜福睿商贸有限公司联合中标上海浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目经营权 [1] - 经营上海机场免税业务26年的日上免税行因控股股东中免集团的相关限制未能参与投标 将退出上海机场 [1] 中标结果与分配 - 浦东机场T1及S1卫星厅免税店第一中标候选人为杜福睿 第二候选人为中免集团 [2] - 浦东机场T2及S2卫星厅免税店第一中标候选人为中免集团 第二候选人为杜福睿 [2] - 虹桥机场T1航站楼免税店第一中标候选人为中免集团 第二候选人为杜福睿 [2] - 根据招标规则 浦东机场T1与T2免税业务不可兼得 中免集团与杜福睿将各自获得一个航站楼的经营权 [2] 收费模式变更 - 收费模式从2023年12月1日起实施的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”模式 调整为“月固定费用+各品类销售额×提成比例”的模式 [2][3] - 新模式下月实收费用计算公式为：月固定费用 + ∑(各品类月销售额 × 各品类提成比例) [3] 具体财务条款 - 标段一（浦东T1及S1）杜福睿报价月固定费用3141元/平方米/月 中免集团报价3090元/平方米/月 双方品类提成比例均为8%-24% [3] - 标段二（浦东T2及S2）与标段三（虹桥T1）报价金额与标段一相同 其中标段三的月固定费用为2827元/平方米/月 品类提成比例为8%-22% [3] - 新合同品类销售提成比例（8%-24%）相比2023年补充协议中的比例（18%-36%）有所下调 [3]

文章核心观点 - 日本政客发表涉台错误言论引发中日民间交流降温 导致中国赴日旅游需求急剧下滑 对日本旅游业及关联经济造成显著负面冲击 [1] 旅游业现状与直接冲击 - 中国赴日旅游咨询与预订量明显下滑 截至11月20日累计退订机票超过54万张 多个旅游团退单 部分中日航线同步调减运力 [1] - 日本名古屋一家旅游包车公司表示12月的中国游客订单全部取消 公司运营压力陡增 [1] - 中国是日本旅游业核心客源 今年1月至9月中国大陆赴日游客数量居首 消费总额占赴日游客总消费约四分之一 [1] - 中国游客大幅减少将直接拉低日本国内生产总值0.36% 造成约2.2万亿日元的经济损失 [1] 对关联行业与经济的扩散影响 - 旅游业波动影响范围广链条长 影响已从酒店、航空前端行业扩散至食材供应、地接服务、免税零售、文化体验等多个环节 [2] - 在日本国内通胀持续、内需疲软背景下 旅游业冲击使不少本就经营承压的中小企业处境雪上加霜 [2] - 日本股市中旅游、零售、航空等股票一度承压下跌 [2] - 部分日本相关行业公司因前景不明 考虑缩减招聘、推迟扩大投资 [2] 对行业长期发展的潜在影响 - 重要客源市场的波动可能抑制日本旅游业长期发展信心 [2] - 若关键客源市场持续不稳定 或将抑制行业的长期投资意愿 进一步加大日本经济下行压力 [2]

公司与行业合作动态 - 飞猪与世界排名第七的韩际新世界免税店正式签署战略合作 [1] - 合作旨在为计划赴韩旅游购物的消费者提供专属福利 [1] 合作核心福利与权益 - 飞猪会员在韩际新世界免税店的线上线下消费均享有专属折扣 [3] - 消费满额可享受费用减免及额外回馈 [3] - 福利覆盖韩际新世界免税店的2个机场店和1个市内店 [3] 服务与信息支持 - 飞猪App将全程同步优惠信息，包括出发前、旅韩期间及回国后 [3] - 该服务旨在让消费者高效获取优惠，实现省心购物 [3] 韩国旅游市场与政策环境 - 韩国是中国游客热门的出境游目的地 [3] - 韩国在飞猪双11海外目的地囤货榜中稳居前五 [3] - 韩国政府自9月29日起面向中国三人以上团体游客试行免签入境政策，可停留15天，该政策将持续至明年6月30日 [3] - 济州地区对中国个人及团体游客维持免签入境并可停留30天的政策 [3]