投资者关系活动记录表 证券代码：002727 证券简称：一心堂 | 44 | 谢淑静 | 雪石资产 | 95 | 孙威 | 申万宏源证券有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 45 | 张鹏 | 阳光资产 | 96 | 胡昂 | 深圳市青禾投资管理有限公司 | | 46 | 米永峰 | 颐和久富 | 97 | 黄向前 | 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 | | 47 | 穆森 | 银华基金 | 98 | Eric | JPMorgan | | 48 | 李勇 | 永安国富 | 99 | 孙鹏 | Nomura | | 49 | 毛卫文 | 涌金资产 | 100 | Emma | UBS | | 50 | 姜悦 | 长城财富 | 101 | Henry Liu | UBS | | 51 | 戴颖 | 长江养老保险 | | | | 3 一心堂药业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：TG202504-001 | 投资者关系活动类别 | ■特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

华人健康（301408）公告，2025年第一季度营业收入12.67亿元，同比增长14.71%。净利润6122.23万 元，同比增长28.15%。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价16.84元，总股本/流通股本11.39亿股，总市值/流通市值192亿元，52周内最高/最低价22.94 / 12.01元，资产负债率69.2%，市盈率20.79，第一大股东为柯云峰 [3] 业绩情况 营收与利润 - 2024年营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%），2025Q1营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%） [4] 盈利能力 - 2024年毛利率34.33%（-1.58pct），零售业务毛利率36.63%（-1.53pct），加盟及分销业务毛利率11.17%（-0.07pct）；归母净利率3.45%（-1.30pct）；扣非净利率3.34%（-1.31pct）。2025Q1毛利率34.98%（-0.48pct），零售业务毛利率37.72%（+0.21pct），加盟及分销业务毛利率9.43%（-1.75pct）；归母净利率6.61%（+0.71pct）；扣非净利率6.54%（+0.67pct） [5] 费率情况 - 2024年销售费用率23.37%（+0.45pct），管理费用率4.65%（-0.18pct），研发费用率0.20%（-0.13pct），财务费用率0.76%（-0.02pct） [5] 营运能力 - 2024年应收账款周转天数17.02天（+0.63天），存货账款周转天数85.95天（-6.24天） [5] 现金流情况 - 2024年经营现金流净额31.06亿元（-2%），投资现金流净额-19.39亿元（+16%），筹资现金流净额-9.32亿元（+43%），截至2024年底，期末现金及现金等价物32.33亿元（+8%） [6] 业务结构 分行业 - 2024年零售业务营收219.21亿元（+6.88%），加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%），2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%） [7] 分产品 - 2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材收入29.45亿元（-0.99%），非药品收入29.48亿元（-9.52%）。2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%），中参药材收入7.14亿元（-9.38%），非药品收入7.09亿元（-8.04%） [7] 门店布局 - 截至2024年底公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增2,479家门店，新开门店907家，收购门店420家，加盟店1,885家，关闭门店733家。截至2025Q1，总门店数16,622家（含加盟店6,239家），净增69家（新开54家，加盟189家，关闭174家） [8] 其他业务亮点 - 截至2024年底，直营门店中拥有DTP专业药房248家，获得个人账户医保定点门店10,093家，各类统筹报销定点门店2,822家，其中门诊统筹定点门店2,065家，双通道定点门店652家，门慢门特定点门店1,214家。上线接入DeepSeek - R1的“AI小参”，预计提升运营效率，优化动销促销，增收降本 [10] 盈利预测及财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元 [11] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|26497|29168|32144|35400| |增长率(%)|8.01|10.08|10.20|10.13| |EBITDA（百万元）|3457.55|1523.69|1758.59|2020.15| |归属母公司净利润（百万元）|914.75|1105.30|1271.84|1465.44| |增长率(%)|-21.58|20.83|15.07|15.22| |EPS(元/股)|0.80|0.97|1.12|1.29| |市盈率（P/E）|20.97|17.35|15.08|13.09| |市净率（P/B）|2.78|2.68|2.57|2.46| |EV/EBITDA|5.34|14.00|11.65|9.88|[13]

财务表现 - 2024年营业收入达45.32亿元，同比增长19.34% [2] - 归属于母公司净利润1.38亿元，同比增长20.09% [2] - 扣非净利润1.29亿元，同比增长21.81% [2] 发展战略 - 推进"双向发力，全链共生"1234战略，以医药终端为核心锚点 [2] - 依托药店商学院、数智研究院、药物研究院三大引擎 [2] - 构建零售终端网络、医药代理、终端集采、研发生产四位一体生态闭环 [2] 业务结构 - 零售业务与其他业务营收比例稳定在7：3 [2] - 形成"零售筑基、代理协同、集采下沉、研发提效"的生态模式 [2] 医药代理领域 - "品类+品牌"双轮驱动，覆盖全国20万家门店（含单体药店） [3] - 合作连锁药店超3000家 [3] - 自产与OEM形成八大系列700多个产品，覆盖药店终端80%以上常见产品 [3] - 自有特色品牌包括神华维康、固能健、福曼医等 [3] 医药零售板块 - "深耕安徽、聚焦华东、辐射周边"战略，安徽省15个地级市全覆盖 [3] - 新增门店440家（自建70家+并购370家） [3] 未来规划 - 深化"生态闭环+数智驱动"战略 [3] - 通过研发创新、终端网络布局和服务能力提升打造可持续发展标杆 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，大参林和医药生物的个股表现有一定波动，大参林从-37%逐步上升到-7% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价16.84元，总股本/流通股本11.39亿股，总市值/流通市值192亿元，52周内最高/最低价22.94 / 12.01元，资产负债率69.2%，市盈率20.79，第一大股东柯云峰 [3] 2025Q1业绩快速增长 - 2024年营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%），经营现金流净额31.06亿元（-2.13%）；2025Q1营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%） [4] - 2024年毛利率为34.33%（-1.58pct），2025Q1毛利率为34.98%（-0.48pct）；2024年归母净利率为3.45%（-1.30pct），2025Q1归母净利率为6.61%（+0.71pct）；2024年扣非净利率为3.34%（-1.31pct），2025Q1扣非净利率为6.54%（+0.67pct） [5] - 2024年销售费用率为23.37%（+0.45pct），管理费用率为4.65%（-0.18pct），研发费用率为0.20%（-0.13pct），财务费用率为0.76%（-0.02pct） [5] - 2024年应收账款周转天数为17.02天（+0.63天），存货账款周转天数为85.95天（-6.24天） [5] - 2024年经营现金流净额为31.06亿元（-2%），投资现金流净额为-19.39亿元（+16%），筹资现金流净额为-9.32亿元（+43%）；截至2024年底，公司期末现金及现金等价物为32.33亿元（+8%） [6] 加盟业务成长迅速，中西成药是增长的主要驱动力 - 2024年零售业务营收219.21亿元（+6.88%），加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%）；2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%） [7] - 2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材收入29.45亿元（-0.99%），非药品收入29.48亿元（-9.52%）；2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%），中参药材收入7.14亿元（-9.38%），非药品收入7.09亿元（-8.04%） [7] 持续优化门店布局，提升利润释放潜力 - 截至2024年底公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增2,479家门店；截至2025Q1，公司总门店数16,622家（含加盟店6,239家），净增69家 [8] - 2024年及2025Q1分别闭店733家、174家，处置经营亏损店面，预计2025年开店计划以稳健为主，新店带来的利润承压可控，预计公司2025年利润率提升 [8][9] 积极承接处方外流，拥抱AI增收将本 - 截至2024年底，公司直营门店中拥有DTP专业药房248家，获得个人账户医保定点门店10,093家，各类统筹报销定点门店2,822家 [10] - 公司上线接入DeepSeek - R1的“AI小参”，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本 [10] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26497 | 29168 | 32144 | 35400 | | 增长率(%) | 8.01 | 10.08 | 10.20 | 10.13 | | EBITDA（百万元） | 3457.55 | 1523.69 | 1758.59 | 2020.15 | | 归属母公司净利润（百万元） | 914.75 | 1105.30 | 1271.84 | 1465.44 | | 增长率(%) | -21.58 | 20.83 | 15.07 | 15.22 | | EPS(元/股) | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 市盈率（P/E） | 20.97 | 17.35 | 15.08 | 13.09 | | 市净率（P/B） | 2.78 | 2.68 | 2.57 | 2.46 | | EV/EBITDA | 5.34 | 14.00 | 11.65 | 9.88 | [13] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26497 | 29168 | 32144 | 35400 | | 营业成本（百万元） | 17401 | 19021 | 20813 | 22693 | | 税金及附加（百万元） | 119 | 112 | 124 | 137 | | 销售费用（百万元） | 6193 | 6930 | 7715 | 8478 | | 管理费用（百万元） | 1231 | 1604 | 1768 | 1947 | | 研发费用（百万元） | 52 | 97 | 105 | 115 | | 财务费用（百万元） | 201 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失（百万元） | -60 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 1354 | 1534 | 1769 | 2030 | | 营业外收入（百万元） | 32 | 20 | 20 | 20 | | 营业外支出（百万元） | 47 | 30 | 30 | 30 | | 利润总额（百万元） | 1340 | 1524 | 1759 | 2020 | | 所得税（百万元） | 360 | 369 | 429 | 492 | | 净利润（百万元） | 980 | 1155 | 1330 | 1528 | | 归母净利润（百万元） | 915 | 1105 | 1272 | 1465 | | 每股收益（元） | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 货币资金（百万元） | 6217 | 5353 | 6203 | 6719 | | 交易性金融资产（百万元） | 16 | 16 | 16 | 16 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 1295 | 1408 | 1556 | 1698 | | 预付款项（百万元） | 180 | 555 | 484 | 589 | | 存货（百万元） | 4128 | 5465 | 5940 | 6625 | | 流动资产合计（百万元） | 12586 | 13665 | 15127 | 16631 | | 固定资产（百万元） | 2986 | 2986 | 2986 | 2986 | | 在建工程（百万元） | 488 | 488 | 488 | 488 | | 无形资产（百万元） | 1969 | 1969 | 1969 | 1969 | | 非流动资产合计（百万元） | 13854 | 13870 | 13870 | 13870 | | 资产总计（百万元） | 26440 | 27536 | 28998 | 30502 | | 短期借款（百万元） | 1778 | 1778 | 1778 | 1778 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 8433 | 8579 | 9300 | 10215 | | 其他流动负债（百万元） | 3496 | 4140 | 4527 | 4712 | | 流动负债合计（百万元） | 13707 | 14497 | 15605 | 16705 | | 其他（百万元） | 4595 | 4594 | 4594 | 4594 | | 非流动负债合计（百万元） | 4595 | 4594 | 4594 | 4594 | | 负债合计（百万元） | 18302 | 19091 | 20199 | 21299 | | 股本（百万元） | 1139 | 1139 | 1139 | 1139 | | 资本公积金（百万元） | 1288 | 1288 | 1288 | 1288 | | 未分配利润（百万元） | 3836 | 3927 | 4033 | 4154 | | 少数股东权益（百万元） | 1241 | 1291 | 1349 | 1411 | | 其他（百万元） | 634 | 800 | 991 | 1211 | | 所有者权益合计（百万元） | 8138 | 8445 | 8799 | 9203 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 26440 | 27536 | 28998 | 30502 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 8.0 | 10.1 | 10.2 | 10.1 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | -17.0 | 13.3 | 15.3 | 14.8 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | -21.6 | 20.8 | 15.1 | 15.2 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 34.3 | 34.8 | 35.3 | 35.9 | | 获利能力 - 净利率(%) | 3.5 | 3.8 | 4.0 | 4.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 13.3 | 15.4 | 17.1 | 18.8 | | 获利能力 - ROIC(%) | 7.3 | 7.2 | 8.2 | 9.1 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 69.2 | 69.3 | 69.7 | 69.8 | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.92 | 0.94 | 0.97 | 1.00 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 21.16 | 21.65 | 21.73 | 21.79 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.19 | 3.97 | 3.65 | 3.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.05 | 1.08 | 1.14 | 1.19 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 6.06 | 6.28 | 6.54 | 6.84 | | 估值比率 - PE | 20.97 | 17.35 | 15.08 | 13.09 | | 估值比率 - PB | 2.78 | 2.68 | 2.57 | 2.46 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 980 | 1155 | 1330 | 1528 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 1895 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -64 | -1117 | 496 | 112 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 295 | -28 | -12 | 10 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 3106 | 9 | 1814 | 1650 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -1447 | 6 | 2 | -10 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -492 | 5 | 10 | 0 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1939 | 11 | 12 | -10 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 101 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 1

文章核心观点 - 葵花药业主办峰会探讨儿童用药市场增长潜力与中小连锁破局之道，小葵花露凭借精准洞察、创新设计和强大市场表现成为驱动药店增长的优质合作样板，为广东连锁药店提供流量破局方案 [1][3][5] 行业情况 - 医药零售行业竞争加剧，如何撬动药店流量成热议话题 [1] - 儿科中成药市场集中度高达89.2%，以金银花露为代表的头部品种契合常态化清热解毒场景需求 [3] 小葵花露产品情况 - 是儿童清热祛火领域领军产品，诞生源于对儿童“阳常有余，阴常不足”体质特征的深刻理解 [1] - 在用户体验层面实现多项创新突破，常温储存技术提升存放便利性，儿童专利设计瓶盖考虑安全性与便利性，清香甘甜口味提升接受度 [3] 小葵花露市场表现 - 自2018年起在零售市场连续七年稳居金银花露品类全国销冠，2024年市占率突破50%，在药店渠道市场占比高达68.3% [3] 针对广东市场举措 - 随着夏季高温天气提前到来，广东儿童消暑祛火需求上升，葵花药业深挖产品内涵，通过多样化用户沟通内容将小葵花露打造成药店连接家庭的桥梁，创造“淡季不淡”销售奇迹 [5]

药品追溯码新规实施 - 陕西全面实行药品追溯码采集新规定 要求全省所有定点零售药店销售医保药品时必须采集追溯码并上传至省医保信息平台 否则相关费用医保不予支付 [1] - 药品追溯码是药品唯一电子身份证 一盒药品追溯码只应有一次扫码销售记录 重复出现可能涉及假药 回流药或串换销售 [1] - 目前陕西追溯系统已覆盖全省12个统筹区 接入定点医疗机构近2 3万家 定点零售药店1 5万余家 [1] 追溯码管理机制 - 医保部门采用"依码支付"方式 依据追溯码拨付医保基金 既保障用药安全又维护基金安全 [1] - 针对未全品种赋码药品 医保部门建设无码药品"白名单"库 支持医药机构自主申报未赋码药品信息 申报后可正常结算 [1] 政策推进与消费者指引 - 陕西近年积极推动药品追溯码采集工作 印发专项文件 拓展追溯码在医保基金监管中的应用场景 [2] - 新规要求消费者购药时遵循"卖药必扫码 买药先验码"原则 主动核对追溯信息一致性 通过官方渠道扫描追溯码验证药品流通记录 [2] - 若发现药品追溯码已被出售 消费者可向医保部门举报疑似回流药情况 [2]

医药零售行业现状 - 医药零售行业进入关键洗牌期，中小连锁药店面临生存挑战 [1] - 儿科中成药市场份额持续攀升，但供给端存在明显缺口 [1] - 金银花露等头部品种凭借89.2%的品类集中度成为清热解毒市场流量入口 [1] 葵花药业市场表现 - 小葵花露连续七年蝉联零售市场销冠 [1] - 2023-2024年小葵花露在O2O渠道分别实现35.4%和38.8%的销售涨幅，远超行业均值 [1] - 小葵花露的高流量属性和全渠道支持成为药店提升客流量的有力抓手 [1] 战略合作与市场布局 - 葵花药业与广州民信药业、广东佛心医药等18家连锁企业深度合作 [1] - 合作模式既解决短期增长难题，也为品类扩展提供可能性 [1] - 2025年将聚焦渠道下沉、产品创新与数字化运营 [2] 产品与品牌价值 - 小葵花露满足常态化清热解毒场景需求，盈利能力突出 [2] - 通过场景化营销和品牌联动，小葵花露成为药店连接育儿家庭的"黄金入口" [2] - 葵花药业为18家战略合作伙伴授予鎏金牌匾，强化合作关系 [2] 未来发展方向 - 葵花药业以超级流量单品为支点，撬动医药零售行业新增长 [2] - "品牌赋能+流量驱动"模式为中小连锁药店提供破局范式 [2] - 小葵花露在广东市场的表现值得期待 [2]

公司财务数据 - 2025年第一季度财务报表未经审计 [3] - 合并资产负债表、利润表、现金流量表均以人民币元为单位且未经审计 [5] - 本期及上期被合并方净利润均为0元 [5] 关联交易 - 2024年度实际发生关联交易17,116.17万元，低于预计额度22,069.80万元 [10] - 2025年预计为子公司提供不超过77.65亿元人民币的综合融资授信担保 [11] - 关联交易涉及采购、销售、租赁等，定价依据市场价格且经双方协商 [22][23][24] - 关联方包括广东华韩药业、广东金康药房等8家企业，其中部分企业净资产为负 [12][13][15][16][17][19][21] 经营数据 - 2025年第一季度零售业务占比83.26%，中西成药类增速达5.80% [30] - 东北、华北、西北及西南地区营收增速10.70%，主要来自门店并购贡献 [31] - 截至2025年3月31日，公司拥有门店16,622家（含加盟店6,239家），净增69家，关闭174家 [31] - 关闭门店主因地方规划、资源整合及策略调整 [32] 业务战略 - 通过自建、并购和直营式加盟扩张，深耕华南并布局全国 [29] - 优化门店布局导致零售收入短期负增长，剔除关店及流感因素后板块发展稳定 [30] - 批发业务重点发展总代理与自有品牌品种，深化大健康产业布局 [30]

股东减持计划 - 赛富投资合计持有公司股份25,503,267股，占公司总股本的6.38%，计划减持不超过5,983,000股，占公司总股本的1.5% [1] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，减持时间为公告披露之日起十五个交易日后的三个月内 [1] - 赛富投资由苏州赛富(4.02%)、黄山赛富(1.76%)、腾元投资(0.29%)和长菁投资(0.29%)四家机构组成，系同一控制下企业 [2] 股东背景及影响 - 赛富投资不是公司控股股东、实际控制人，与控股股东无关联关系 [2] - 本次减持不会对公司治理结构、股权结构及持续经营产生重大影响，也不会导致控制权变更 [2] - 按照4月18日收盘价11.05元计算，本次减持套现金额约6611.22万元 [3] 历史减持情况 - 2024年9月25日至12月2日期间，赛富投资曾减持400万股(占总股本1%)，套现4824.26万元 [3] - 公司于2023年3月1日在创业板上市，发行价16.24元/股，目前股价处于破发状态 [3] IPO募资情况 - 首次公开发行募集资金总额97,456.24万元，扣除发行费用后净额87,945.21万元 [3] - 实际募集资金净额比原计划多27,377.41万元 [3] - 原计划募集资金60,567.80万元，用于营销网络建设项目和补充流动资金 [3] 发行费用 - 发行费用总额9,511.03万元，其中承销及保荐费用7,814.89万元 [4]