美国制造业景气度持续下滑 - 11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月跌破荣枯线[3][5] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制[5] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工[5] 制造业面临的具体挑战与行业分化 - 制造业在美国经济中的占比为10.1%，调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业则出现收缩[6] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，并开始推行新增海外生产业务等永久性调整[6] - 化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求[6] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多[6] 关税政策的影响与争议 - 关税推高了部分商品价格，从而抑制了需求，制造商的投入品采购成本仍有所上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5[5] - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣，且仍受制于充满不确定性的关税环境[7] - 美国最高法院大法官曾对特朗普关税政策的合法性提出质疑，引发了外界对关税政策或将被废除的猜测[7] 劳动力市场疲软与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作的难度显著加大[9] - 市场预期发生重大逆转，利率市场显示美联储在12月会议上降息25个基点已接近充分定价[9] - 美银全球研究预计美联储将在12月降息25个基点，随后在2026年6月和7月再分别降息25个基点，届时终端利率将降至3.00%-3.25%区间[10] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构均预计美联储下周将降息25个基点[10] 未来关注的经济数据与政策考量 - 本周值得关注的数据包括ISM服务业指数和ADP私营就业报告，就业和物价指标的表现将受到更多外界关注[9] - 牛津经济研究院指出，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善[9] - 美银分析师对明年额外降息的预测，部分源于美联储领导层可能发生的变动，白宫经济顾问哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选[10]

制造业整体指数表现 - 11月制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，创四个月来最大萎缩[1] - 生产指数反弹至四个月最快扩张，但整体产出波动明显[1] 需求与订单状况 - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度[1] - 积压订单创七个月最大降幅[1] - 客户因关税前景不明而推迟下单，缺乏明显积极转折点[1] 成本与价格压力 - 支付价格指数出现五个月来首次回升，较去年同期高出约8个点，显示原材料成本压力升温[1] - 金属加工企业反映原材料价格极度波动[2] 就业与劳动力 - 约25%的制造企业表示11月就业减少，为2020年中期以来最高比例[1] - 需求走弱导致企业缩减劳动力[1] 行业表现分化 - 11月共有11个制造业行业收缩，包括服装、木材、纸制品与纺织等[2] - 仅有4个行业实现增长，其中包括电脑与电子产品，但为近一年最少[2] 供应链与库存 - 供应商交货时间出现四个月来首次加快，显示供应链压力有所缓解[2] - 制造商与客户库存继续减少，但降幅较10月有所放缓[2] 关税与政策影响 - 关税前景不明是客户观望主因，影响企业决策[1] - 机械行业面临进口运输时间延长，客户要求提前交货[2] - 交通设备企业因关税环境实施结构性调整，包括裁员和向海外生产转移[2] - 化工行业反映关税与经济不确定性抑制建筑相关产品需求[2] - 电子产品制造商指出海外采购仍比美国本土生产便宜[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 湖北省经济总量与人均GDP居全国中上游，财政实力中上游，债务负担中低水平，债务化解工作稳步推进 [4][5] - 各地市（州）经济发展水平分化明显，财政自给能力整体偏弱，化债思路与全省一致 [4][5] - 湖北省城投债券发行和融资情况有变化，各地市（州）发债城投企业债务负担相对稳定，债务风险总体可控 [6] 各部分总结 湖北省经济及财政实力 经济发展状况 - 交通地位重要，资源和教育资源丰富，常住人口略降，城镇化率略低于全国平均 [7][8][9] - 经济增速高于全国，总量与人均GDP中上游，固定资产投资增长，产业结构优化 [9][11] - 政策利好经济发展，出台多项政策推进区域经济发展，专精特新“小巨人”企业数量居前 [16][17][18] 财政实力及债务情况 - 一般公共预算收入规模中游，财政自给率低，政府性基金收入与上年持平，上级补助收入支撑综合财力 [20][21][26] - 整体债务负担中低水平，严格落实债务化解方案，稳步推进化债工作 [29][30][33] 湖北省各地市（州）经济及财政实力 各地市（州）经济发展情况 - “一主两副”格局稳固，各地市（州）经济发展水平分化，“汉孝随襄十”汽车产业、“宜荆荆”化工产业发达 [33][38][40] - 2024年黄石市、孝感市和荆门市GDP增速较快，2025年上半年十堰市和荆门市增速靠前 [40][41] - 各地市（州）常住人口变动分化，均以第三产业为主导，武汉市三产占比超60%，黄石市二产占比最高 [42] 各地市（州）财政实力及债务情况 - 2025年上半年一般公共预算收入同比均增长，部分地市（州）政府性基金收入同比下降，财政自给能力整体偏弱 [44][45][48] - 各地市（州）政府债务余额增长，负债率上升，化债思路与全省一致，部分地市有具体化债举措 [51][54][55] 湖北省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 发债城投企业以地市级和区县级为主，武汉市数量最多，高信用级别集中在武汉市 [56] 城投企业发债情况 - 2024年发行数量和规模同比大幅下降，2025年1 - 9月发行规模同比增长，融资整体净流出 [57][59][61] 城投企业偿债能力分析 - 融资以银行贷款和债券融资为主，部分地市其他类型融资占比高，债务负担相对稳定，部分地市有集中偿付压力 [63][64][67] - 2025年6月末部分地市短期偿债压力大，2024年部分地市筹资活动现金流净流出或净流入规模下降 [68][70] 各地市（州）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 武汉市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”规模最大，部分地市该指标与综合财力比值高 [74]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月1日收盘，深纺织A报收于12.59元，较前一交易日上涨0.8% [1] - 公司最新总市值为63.77亿元 [1] - 当日开盘价12.51元，最高价12.61元，最低价12.41元，成交额达8648.3万元，换手率为1.51% [1] 外汇套期保值业务 - 控股子公司盛波光电拟开展外汇套期保值业务，以控制外汇汇率波动对经营业绩的影响 [1] - 交易品种包括远期结售汇、外汇互换、外汇掉期、外汇期权等，仅限于美元、日元等主要结算货币 [1] - 交易合计金额不超过人民币20亿元或等值外币，保证金和权利金上限不超过人民币2亿元或等值外币 [1] - 业务期限为股东会审议通过后12个月内，资金来源为自有资金 [1] - 该事项已获公司董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [1]

股份回购情况 - 截至2025年11月28日累计回购股份约6457万股，占公司总股本比例为1.4% [1] - 股份回购的最高价为7.81元/股，最低价为7.28元/股 [1] - 股份回购已支付的总金额约为4.83亿元 [1] 公司营收结构 - 2024年1至12月份营业收入构成中，房地产开发收入占比最高，为52.66% [1] - 品牌服装业务收入占比为41.47%，纺织业务收入占比为7.67% [1] - 投资板块收入占比为0.26%，分部间抵销占比为-2.06% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为358亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观有扰动，基本面看上行驱动有限，预计短期美棉震荡运行；国内市场供应压力仍存，但后市预期不悲观，12月棉价重心或小幅上移，可考虑买入05合约虚值看涨期权，卖出05合约虚值程度较低看跌期权 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量同比增加，当前是北半球棉花供应压力高峰期，上方压力大；USDA11月报预计全球产量2614.5万吨，环比增52.3万吨，同比增0.7%；中国、美国、巴西产量环比均调增 [6] - 国内棉花采摘、交售基本结束；截至11月20日，新棉加工量463.1万吨，同比增140万吨，新棉加工率64.2%，同比增4.3% [6] - 截至11月27日，全国棉花公检量404.89万吨，较去年同比增加53.94万吨，新疆地区公检量398.38万吨 [6] 需求端 - 下游新疆地区纺织企业利润较好，开机稳定，10月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零 [7] - 10月我国纺服类商品零售额1471亿元，同比上涨6.3%，1 - 10月累计零售额12053亿元，同比上涨3.5%；10月社零同比增长2.93%，1 - 10月社零累计同比增长4.28% [7] - 截至11月28日当周，纱线综合负荷为51.1%，周环比下降0.06百分点；纯棉纱厂负荷为48%，周环比下降0.08个百分点 [7] - 截至11月28日当周，短纤布综合负荷为51.7%，周环比下降0.06个百分点；全棉坯布负荷为49.5%，周环比下降0.06个百分点 [7] 进出口 - 美棉出口数据仅公布至10月初，同比偏弱；中国服装出口受多重因素影响同比降幅增加，但中美关税调整后应有好转 [8] - 11月10日起，我国对美棉进口加征关税调整；美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年 [8] - 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.58亿美元，同比下降9.1%；1 - 10月累计出口1177.35亿美元，同比增加0.9% [8] - 10月服装及衣着附件出口金额当月值110.03亿美元，同比下降15.96%；1 - 10月累计出口1262.01亿美元，同比下降3.8% [8] - 10月我国棉花进口9万吨，进口量环比下降1万吨，同比下降2万吨；10月我国棉纱进口量14万吨，环比增加1万吨，同比增加2万吨 [8] 库存端 - 棉花工商业库存持续增加，但商业库存已同比下降；11月旧仓单到期，仓单数量环比下降，同比增加；终端纺服库存预计将逐渐下降 [9] - 截至11月中旬，我国棉花商业库存为363.97万吨，环比增加70.91万吨，同比下降20.93万吨；工业库存93.14万吨，环比增加4.32万吨，同比增加5.94万吨 [9] - 截止11月27日当周，棉花仓单数量2382张，有效预报1697张，合计4079张，同比增加2877张 [9] - 截至11月28日当周，纱线综合库存为26.94天，周环比增加0.36天；短纤布综合库存为30.1天，周环比增加0.42天 [9] - 截至11月28日当周，纺企棉花库存为30.33天，周环比增加0.61天；纺企棉纱库存为27.96天，周环比下降0.3天 [9] - 截至11月28日当周，织厂棉纱库存为6.86天，周环比下降0.28天；全棉坯布库存为32.24天，周环比增加0.76天 [9] - 9月终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0附近，库存绝对值达阶段性高位 [9] 国际市场 - 宏观层面利好因素多，对美棉价格有上行驱动；基本面看，USDA月报调增全球棉花产量预期值，供应压力增加，期末库存相应调增 [11] - 2025/26年度全球棉花供应略大于需求，库销比处于近年来中等偏低水平，库存压力不大 [11] - 2025/26年度美棉产量预期值环比调增19.6万吨至307.4万吨，库销比预计为31.1%，连续两年同比增加，绝对值位于近10年来第三高位；本年度美棉未点价合约卖单量同比偏低，未销售压力不大 [11] - 宏观有支撑但不足以带动持续上行，基本面看多空指引均有，矛盾不大，预计短期美棉震荡运行 [11] 国内市场 - 近期郑棉期价重心震荡上移，突破压力位进入新运行区间，01、05合约累计持仓量明显增加 [12] - 棉花需求好、年度供需压力不大、01合约接货有性价比是近期行情主要驱动因素 [12] - 2025年国内棉花产量创10年新高，当前是供应压力高峰期，但棉价对此已有充分反应，且本年度棉花销售进度快，套保压力相对小 [12] - 需求端，终端纺服零售额当月值创新高且同比增幅反超社零，新疆地区纺织企业利润好、开机维持高位，内地能维持现金流运转；10 - 11月中旬棉花累计消费超120万吨，平均月均超80万吨，年化超850万吨 [12] - 12月将有重磅会议召开，后市政策值得期待；当前多空因素均有，供应压力是影响棉价上行主因之一，随时间推移，供应压力减弱，基本面对棉价支撑增强，预计12月棉价重心小幅上移 [12] 宏观 - 美联储12月降息25BP概率升温，美元指数仍相对坚挺 [13] 价格 - 棉花现货价格重心略有上移，各地价格环比均有上涨，涨跌幅在0.30% - 0.90%之间 [20][22] - 1 - 5价差逐渐走强，2025年11月28日较11月5日环比增加45元/吨 [27][29] - 1%关税下内外棉价差震荡走强，2025年11月28日较10月27日环比增加184元/吨 [30][31] - 棉纱期货价格震荡走强，2025年11月28日较11月4日，收盘价环比涨295元/吨，涨跌幅1.49%；纯棉普梳32支纱线价格环比涨220元/吨，涨跌幅1.07% [33][35] - 棉纱基差逐渐收敛，2025年11月28日较11月4日环比下降75元/吨 [37][38] 供应 - 皮棉加工量同比增加140万吨，2025年11月20日较11月13日加工量环比增加72.40万吨 [41][43] - 新疆及全国棉花公检量环比、同比均增加，2025年11月27日较11月20日，新疆环比增加61.61万吨，同比增加57.81万吨；全国环比增加62.60万吨，同比增加53.94万吨 [46] 需求 - 9月美国服装零售环比略有放缓，当月零售额270.43亿美元，环比下降0.7%，同比上涨6.7% [55][57] - 截至11月28日，越南当周开机率为61.5%，环比持平；印度纺织企业开机率67%，环比持平；巴基斯坦开机率为65.5%，环比增加0.5个百分点 [59] - 10月我国纺服类商品零售额及累计零售额同比上涨，同比增幅反超社零 [62] - 截至11月28日当周，纱线综合负荷为51.1%，周环比下降0.06百分点；纯棉纱厂负荷为48%，周环比下降0.08个百分点 [63] - 截至11月28日当周，短纤布综合负荷为51.7%，周环比下降0.06个百分点；全棉坯布负荷为49.5%，周环比下降0.06个百分点 [66] 进出口 - 2025/26年度美棉出口签约量同比依旧偏低，装运率中位水平，10月9日较10月2日，净签约当周值环比减少9378吨，净装运当周值环比减少4191吨，总装运量环比增加3.60万吨，总装运率环比增加2.16% [67][68] - 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比下降，1 - 10月累计出口同比增加 [70] - 10月服装及衣着附件出口金额当月值同比下降，1 - 10月累计出口同比下降 [72] - 10月我国棉花进口9万吨，进口量环比小幅下降，分国别来看，美国、巴西、印度、澳大利亚进口量有不同变化 [76][78] - 10月我国棉纱进口量14万吨，环比小幅增加，分国别来看，印度、越南、巴基斯坦进口量有不同变化 [81][83] - 进口棉价格指数环比走强，2025年11月27日较11月20日，中等级进口棉价格指数1%配额港口提货价环比涨151元/吨，涨跌幅1.18%；滑准税港口提货价环比涨89元/吨，涨跌幅0.64% [85][87] 库存 - 2025年8月美国服装及服装配饰零售库存环比下降0.08%，同比下降0.26%；批发商库存环比上涨0.6%，同比增加0.05% [90] - 截至11月28日当周，纱线综合库存为26.94天，周环比增加0.36天；短纤布综合库存为30.1天，周环比增加0.42天 [92] - 截至11月28日当周，纺企棉花库存为30.33天，周环比增加0.61天；纺企棉纱库存为27.96天，周环比下降0.3天 [94] - 截至11月28日当周，织厂棉纱库存为6.86天，周环比下降0.28天；全棉坯布库存为32.24天，周环比增加0.76天 [95] - 国内棉花工商业库存均环比增加，2025年11月15日较10月31日，工业库存环比增4.32万吨，商业库存环比增70.91万吨，合计环比增75.23万吨 [96][98] - 2025年11月28日较10月31日，棉花仓单数量环比减少6张，有效预报环比增加440张，合计环比增加434张，同比增加3009张 [105] 期权 - 棉花期权历史波动率位于25%分位数以内 [106]

公司核心能力与项目成果 - 安徽联通以统一技术底座支撑多行业、多地域实现智能制造转型，形成"一地创新、全域推广"的产业联盟发展模式 [1] - 公司携手打造的9家5G工厂成功跻身国家级《2025年5G工厂名录》，项目分布在芜湖、宿州、黄山等多个地市 [1] - 公司依托5G专网、移动边缘计算、人工智能、数字孪生等关键技术，推动全省智能制造实现跨越式升级，并填补多项智能制造场景下的技术空白 [2] 行业发展趋势与公司定位 - 制造业数字化转型是制造业适应数字经济时代发展要求的必然选择，安徽省以制造业数字化转型为引领加快推进新型工业化 [1] - 安徽联通作为区域数字化转型的推动者，以"5G+工业互联网"为核心能力，致力于成为江淮制造业智能化升级的首选伙伴 [1] - 公司在工业互联网领域取得里程碑式进展，并在推动产业链协同与产业集群建设方面迈出实质性步伐 [2]

贸易摩擦与关税措施 - 2019年特朗普撤销印度普惠制待遇 导致印度对美出口损失数亿美元关税优惠[1] - 印度对苹果 杏仁等28种美国商品加征报复性关税 增加13亿美元进口费用[1] - 2025年特朗普对印度商品加征25%关税 8月6日追加至总税率50% 预计印度对美出口总额从865亿美元降至600亿美元 下降30%[3] - 印度制药 纺织和电子等支柱产业受到关税冲击 珠宝订单被冻结 工厂运转困难[3] 行业与经济影响 - 印度商会预计关税措施将导致失业率上升 GDP增速下降05个百分点[3] - 印度国内农民持续抗议 出口商开始转向越南和泰国等市场[6] - 印度军工自给率低 技术依赖外国 谈判缺乏底牌[6] - 莫迪政府提出自力更生战略加速本土制造 但面临官僚主义阻力[8] 军事与地缘政治暴露的弱点 - 2019年巴拉科特空袭事件中印度空军未击中目标 反被巴基斯坦击落米格21战斗机[5] - 2020年加勒万河谷冲突印度损失20名士兵 暴露高原作战补给线长 装备不足的弱点[6] - 印度签署54亿美元俄罗斯S400防空系统合同 面临美国CAATSA法案制裁威胁[6] - 印度军力不足以支撑其国际地位 经济过度依赖单一市场 受压力易动摇[6] 双边贸易关系与谈判 - 2020年美印谈判美国要求印度开放农业和乳制品市场 遭印度拒绝[1] - 印度40%人口依赖农业为生 开放市场动摇根基[1] - 2020年美印双边贸易额增至190亿美元 但贸易逆差持续存在引发美国不满[1] - 印度可能短期寻求药品和纺织品关税豁免 或通过WTO申诉[8]

公司慈善捐赠 - 公司于11月29日向“大埔宏福苑援助基金”捐赠3000万港元，用于支援香港大埔宏福苑火灾受灾居民 [1] - 公司创立至今各类捐款累计达20亿元人民币 [1] 公司业务与规模 - 公司是一家以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链模式发展的国际型企业 [1] - 公司拥有全球产能最大的PTA工厂之一、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业之一，并建有国家“企业技术中心” [1] - 公司2024年总营收为8715亿元 [1] - 公司位列世界500强第81位，中国企业500强第21位，中国民营企业500强第3位，中国制造业企业500强第3位 [1] 公司文化与责任 - 公司在发展过程中紧密围绕生产建设开展工作，形成奋发向上、力争一流的良好氛围 [1] - 公司尽心尽力履行社会责任，积极支持慈善事业，扶助弱势群体 [1]

市场指数表现 - 上证指数月内下跌近1.7%，并终结此前连续6个月上涨的态势[1] - 北证50指数与科创50指数本月跌幅相对明显[1] 个股表现亮点 - 剔除月内上市新股，共有20只个股录得股价翻倍行情[1] - 华盛锂电本月最大涨幅达247.3%，是唯一涨幅超2倍的个股[3] - 国晟科技、合富中国、华盛锂电、品高股份、海科新源、清水源6只个股本月涨幅超过100%[3] - 月内最大涨幅居前的个股包括通过能源（189.13%）、唱高股份（171.25%）、国晟科技（156.98%）和合富中国（149.1%）[4] 领涨个股行业分布 - 20只翻倍股中，电力设备行业占比最高，达25%[5] - 纺织服饰与医药生物行业并列第二，各占比15%[5] - 电子行业占比10%，国防军工、环保、计算机、建筑装饰、煤炭、农林牧渔、综合板块亦有个股出现翻倍行情[5] - 月涨幅翻倍的5只个股分属电力设备、计算机、建筑装饰、医药生物行业[5] 融资资金动向 - 本月翻倍的两融标的均获融资客加仓[5] - 赛微电子、华盛锂电、天华新能获融资客重点增持，融资净买额分别达6.5亿元、6.0亿元和4.8亿元[5] - 腾景科技、江龙船艇、品高股份、海科新源4只个股融资净买额均超过1亿元[5] - 清水源、富祥药业、摩恩电气、九牧王也获得融资客加仓[5]