报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇，本报告聚焦铂金生产供应情况[1] 根据相关目录分别进行总结 铂金生产供应总体情况 - 铂金流通有铂金锭和海绵铂两种形态，前者用于投资和储备，后者用于工业领域[2] - 供应分矿产与回收双渠道，近几年全球铂金供应量稳定在220 - 230吨（约707万 - 739万盎司），2024年总供应量730万盎司（约227吨），同比增长2.4%，其中矿产供应578万盎司（约180吨），回收供应153万盎司（约48吨）[2] - WPIC预测2025年总供应量同比缩减4%至218吨（约700万盎司），矿产供应约542万盎司（约169吨），同比降6%，回收供应微增至约157万盎司（约49吨）[3] 矿产供应 - 铂金多为伴生矿，提炼流程复杂，全球储量分布高度集中，南非占比88.73%，核心矿区德兰士瓦省布什维尔德杂岩体贡献全球70%铂矿产量[5] - 前四大矿业寡头2024年合计控制157.7吨（约合507万盎司）铂金产量，占全球总产量88%，形成全球铂族金属垄断体系[6] - 2016年至今全球铂金矿产供应呈强刚性且持续收缩，2020 - 2024年均值较2016 - 2019年降幅7.9%，源于矿端系统性冲击[9] - 2024年全球铂矿综合开采成本约1400美元/盎司，现货价格900 - 1320美元/盎司，价格倒挂使行业盈利收窄，2025年多家生产商减产并削减开支[10] - 介绍主要铂金矿，包括南非布什韦尔德杂岩体、津巴布韦大岩墙、俄罗斯诺里尔斯克镍矿、美国静水和东博尔德矿的情况[12][13] 回收供应 - 再生铂金占全球总供应量20% - 30%，北美和欧洲引领回收市场，2024年两地贡献约61%，行业正研发先进回收技术[15] - 中短期内再生铂钯供应呈价格刚性，受车辆报废周期驱动，2020 - 2024年均供应量较2016 - 2019年下滑9.8%[15]

美股主要指数表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.34%，纳指涨1.95%，标普500指数涨1.47% [1] 科技股表现 - 热门科技股普涨，英伟达、谷歌、Meta、博通涨超3%，特斯拉、微软涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.33% [2] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨，小鹏汽车、名创优品涨超4%，哔哩哔哩、京东涨超2% [2] - 满帮涨3.10%，富途控股涨6.54%，拼多多涨1.80%，百度涨1.75%，京东涨2.30% [3] - 蔚来跌超8% [2][3] - 贝壳跌1.81% [3] - 凯信远达股价大幅上涨51.16% [3] 大宗商品与加密货币 - 贵金属、焦炭、加密货币涨幅居前 [2] - 金田涨超10%，美国黄金公司、美洲白银公司涨超8%，Robinhood、Strategy、科尔黛伦矿业涨超6%，泛美白银涨超4% [2] - COMEX黄金期货收涨0.85%至3428.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.4%至37.445美元/盎司 [7] - WTI原油期货收跌1.54%至66.29美元/桶，布伦特原油期货收跌1.31%至68.76美元/桶 [8] 债券与外汇市场 - 美国10年期国债收益率跌2.35个基点至4.1923%，两年期美债收益率跌0.65个基点至3.6752% [5] - 离岸人民币兑美元报7.1841元，较上周五纽约尾盘涨97点 [6] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.01%，报13780点 [6] 美联储政策预期 - 美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息仍是适当的调整幅度 [8] - 据CME"美联储观察"，美联储9月维持利率不变的概率为5.6%，降息25个基点的概率为94.4% [8] - 美联储10月累计降息50个基点的概率为67.6% [8] - 分析人士指出美国劳动力市场正迅速失去活力，美联储可能别无选择只能降息 [9] - 美联储理事库格勒的辞职增加了美联储董事会更早采取行动降低利率的可能性 [9] - 瑞银策略师预计美联储可能会在未来几个月降息 [9]

美联储货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 为连续第五次按兵不动 [1] - 政策声明指出美国经济增长有所放缓 但强调经济前景不确定性高企 通胀和就业目标均面临风险 [1] - 30多年来首次出现2位理事投反对票 特朗普任命的鲍曼和沃勒主张降息25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示尚未就9月利率做出决定 将根据经济数据决策 [2] - 利率期货显示9月降息概率从65%降至50%以下 [2] 市场预期分歧 - 野村预计美联储将推迟至12月降息 幅度小于市场预期 因美国面临滞胀压力 [3] - 当前金融环境相对宽松 芝加哥联储金融环境指数降至三年低点 美股创新高 美元贬值 原油价格同比跌20% [3] 贵金属与大宗商品 - 现货黄金大跌1 5%至3280美元/盎司以下 贵金属概念股普跌 美国黄金公司跌7% 美洲白银跌5% [4] - 纽约铜价暴跌18% 因特朗普宣布对进口半成品铜征收50%关税 麦克莫兰铜金跌9% 南方铜业跌6% [8] 美股科技板块 - 科技股涨跌分化 英伟达涨2% 博通涨1% 苹果跌1% [5] - 多只科技股财报亮眼 高通Q3净利润26 7亿美元(同比+25%) 微软Q4净利润272亿美元(同比+24%)盘后涨7% META净利润183亿美元(同比+36%)盘后涨10% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1 82% 蔚来 新东方跌超4% 理想汽车跌3% 拼多多 小鹏汽车跌2% 阿里巴巴 京东跌1% [7]

铂金属行业 - 地表库存仅剩100吨，预计2028年库存可能耗尽，供需趋紧推动价格强势复苏 [2] - 2011年以来铂价格持续下跌后多年底部徘徊，金铂比走高刺激首饰和投资消费，汽车需求景气度恢复带动消费恢复性增长 [2] - 供应刚性且扰动因素增加，库存出清后铂价和消费有望形成正向循环，价格重心逐步抬升 [2] - 氢燃料电池应用为未来成长空间提供催化剂，首饰需求回暖进一步支撑价格 [4] - 国内下游企业及海外矿端生产商为关注重点，但具体公司名称被隐去 [3] 消费级3D打印行业 - 2028年全球消费级3D打印市场规模预计达71亿美元，AI赋能与供应链降本推动行业复刻工业级放量规律 [6] - 消费级3D打印机操作简便、成本较低，下游应用涵盖消费品、教育、文创等领域 [6] - 需求驱动力包括欧美车库创新文化、"创客运动"、极客DIY、工具属性及潮玩效应 [8] - 供给端趋势涉及整机软硬件、材料端及运营端优化 [9] - 核心标的覆盖设备、材料、扫描仪及整机领域，但具体公司名称被隐去 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球铂金供需格局进行分析 指出供应端主产国集中且产出弹性不足 2024 - 2025年产量下滑 回收量有增有减；需求端不同地区和领域需求有差异 2024年总需求下滑 供应存在缺口且预计2025年缺口扩大 [1][4][11][13] 根据相关目录分别进行总结 全球铂金供应集中度高、弹性差 - 全球铂金主要供应国为南非、津巴布韦、俄罗斯 2024年南非产量占比71% 后两者各占11% 其他国家共占8% [1] - 长期受新项目执行、矿山枯竭与停产等制约 主产国产出弹性不足 2024年巴西限电、津巴布韦电力中断等拖累产量 [1] - 2024年全球铂金产量195.9吨 矿产铂金量降567千克至155.9吨 再生铂金占20.4% 回收量增3%至39.97吨 预计2025年矿产铂金量降4%至150.1吨 回收量或改善但美国加征关税或拖累回收 [4] 铂金全球平衡 - 全球铂金主要消费地区为中国、欧洲、北美、日本 中国工业需求占比大 西欧、北美汽车催化剂需求占比大 日本以汽车催化剂和珠宝需求为主 印度未来需求量有望超日本 [6] - 2024年全球铂族金属需求降1.6%至198吨 供应缺口1.98吨 汽车行业需求降3%至63.4吨 珠宝需求降0.3吨至38.3吨 工业需求持平 氢能需求增0.3吨至2吨 占比1% [11] - 全球铂金平衡表显示 2017 - 2025年矿产量、回收量、总需求有波动 2024 - 2025年供应缺口扩大 [13]

南非矿业产出数据 - 南非5月矿业总产出同比下降0.2%，显著优于市场预期的下降5.4% [1] - 南非贵金属产量在5月同比下降0.6% [1]

贵金属抢劫事件 - 墨西哥武装劫匪劫持一辆运载33吨金银精矿的卡车 拖车及货物下落不明 [1] - 被劫贵金属属于墨西哥矿业公司Grupo Minero Bacis [1] 行业背景 - 全球宏观经济不确定性推高金银价格 此次抢劫案发生在贵金属价格上涨背景下 [1] - 墨西哥高速公路抢劫案件激增 目前每50分钟发生一起抢劫案 [1]

加拿大股市表现优于美国 - 加拿大标普/TSX综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数的5.5%涨幅，以美元计算涨幅达15% [1] - 黄金涨势是推动加拿大股市表现优异的核心因素，涨幅与全球其他黄金权重高的指数相当 [1][3] 黄金和贵金属股的贡献 - 标普/TSX综合指数一半的涨幅由黄金和白银股贡献 [4] - 上半年十大涨幅最大的个股中有四只是贵金属股，包括阿格尼戈鹰矿业和惠顿贵金属公司 [4] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅成为指数中表现最佳的股票 [4] 黄金涨势的驱动因素 - 投资者涌入黄金和贵金属股以对冲特朗普关税威胁和中东地缘政治风险 [3] - 美国关税政策及其对经济增长的潜在影响是推动黄金"非凡"涨势的关键不确定性因素 [4] 下半年黄金走势展望 - 随着地缘政治和贸易风险减弱，金价在6月底出现下跌 [4] - 分析师认为黄金下半年可能不会重现上半年的强劲表现，因部分不确定性已消退 [4] 加拿大股市的其他优势 - 标普/TSX综合指数的市盈率为17倍，显著低于标普500指数的24倍 [5] - 全球投资者正将资金投入多伦多证交所，因其在材料、能源和金融板块的高权重 [5] - 加拿大政府支持投资和经济增长的政策变化为股市提供了基本面支撑 [5] 能源板块的拖累 - 标普/TSX成分股收入预测自4月以来显著下滑 [4] - 指数对能源板块的大量敞口不成比例地拖累了整体盈利预期 [4]

加拿大股指表现 - 标普/多伦多证券交易所综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数5.5%的涨幅 [1] - 以美元计算多伦多指数上涨15%，与全球其他黄金权重较高的指数涨幅相当 [1] - 黄金和白银类股票贡献了标普/多伦多综合指数一半的涨幅 [1] 黄金驱动的涨势 - 黄金价格破纪录上涨是推动多伦多股指表现的主要因素 [1] - 投资者涌入黄金和贵金属矿业股以对冲贸易紧张和地缘政治风险 [1] - 上半年涨幅前十的股票中有四只是贵金属类股票，包括阿格尼科鹰矿业和惠顿贵金属公司 [3] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅领跑 [3] 行业板块分析 - 标普/多伦多成分股公司收入预测自4月以来显著下滑 [3] - 该指数对能源板块的高敞口对整体预测造成拖累 [3] - 多伦多证交所因对材料、能源和金融板块权重较高而吸引全球资金 [3] 估值与政策因素 - 标普/多伦多综合指数市盈率为17倍，低于标普500指数的24倍 [4] - 加拿大新任总理马克·卡尼推行亲投资、促增长的经济政策 [4]

铂金市场复苏与价格走势 - 2025年一季度中国铂金条、铂金币需求接近1吨，同比激增140%，首次超越北美成为全球最大铂金零售投资市场 [1] - 现货铂金价格在6月19日触及1350.76美元/盎司，创年内新高，年内累计涨幅达49%，远超黄金同期30%涨幅 [1] - 国内铂金9995价格6月内上涨超20% [1] 铂金稀缺性与供应格局 - 铂金稀有程度约为黄金的30倍，全球约90%产量集中在南非、俄罗斯乌拉尔山脉等少数地区 [3] - 供应高度集中导致价格对供需变化极为敏感 [3] 价格上涨核心驱动因素 - 南非电力系统崩溃、开采成本上升及矿业国有化法案导致一季度产量下滑，供应趋紧 [5] - 汽车三元催化器排碳技术要求提高推动铂金产业需求增长 [5] - 新能源产业扩张带动电池领域铂金应用场景扩大 [5] 投资与消费需求表现 - 2025年一季度全球铂金投资需求环比增长28%至14吨，铂金条币需求同比上升17%至2吨 [7] - 铂金首饰因价格仅为黄金50%吸引消费者，周大福等品牌推出新品，深圳水贝单店库存超百公斤 [7] 投资价值分析 - 短期价格回补潜力受黄金替代逻辑与供应短缺支撑 [8] - 中国有色金属工业协会专家指出铂金具备"价值洼地"特征，但需关注供需基本面与宏观环境联动 [10] - 广发期货提示铂金短期波动性大，建议根据风险偏好选择实物、ETF或期货产品 [10] 市场分歧观点 - CPM集团认为2024年铂金市场实际盈余2.6万盎司，2025年预计扩大至32.9万盎司，质疑供应短缺说法 [12] - 指出全球铂金库存充足，投资需求计算方法可能导致市场平衡误判 [12]