核心观点 - 标普全球预测，受人工智能、国防和机器人等新兴产业驱动，全球铜需求到2040年将增长50%，年需求量达4200万吨，若供应端无改善，届时年供应缺口可能超过1000万吨 [2] 需求驱动因素 - 人工智能、国防和机器人产业将成为未来14年铜需求增长的主要新驱动力，叠加空调等传统家电的消费需求 [2] - 全球电气化是铜需求增长的底层逻辑，铜是电气化的关键金属 [2] - 地缘政治因素如乌克兰冲突，以及日本、德国等国增加国防开支，将进一步推升铜在国防领域的需求，且该需求具有刚性 [2] - 过去十年，电动车产业已经推高了铜的需求 [2] 供需预测与缺口 - 预计到2040年，全球铜年需求量将达到4200万吨，远高于2025年的2800万吨 [2] - 若没有新的供应来源，近四分之一（约1050万吨）的需求可能无法满足，年供应短缺恐超过1000万吨 [2] - 报告未将深海采矿的潜在供应纳入考量 [4] 研究方法与背景 - 本次报告采用了与标普2022年报告不同的方法，其基本假设是“无论政府气候政策如何，铜需求都将上升” [5] - 报告认为能源转型的政治格局已发生相当大的变化 [6] - 标普2022年的报告曾预测全球在2050年实现碳中和（净零排放）情景下的铜需求 [4] 产业链现状 - 几乎所有电子设备都含铜，其应用长期遍布建筑、运输、科技和电子产业 [2][3] - 智利和秘鲁是全球最大的铜矿开采国，中国是最大的铜冶炼国 [3] - 美国对部分类型的铜征收关税，其每年半数铜需求依赖进口 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LME现货升水下滑，铜价上涨放缓，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价103,410，日涨幅 -1.81%，夜盘收盘价102,030，夜盘涨幅 -1.33%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,866，日涨幅 -2.93% [1] - 期货沪铜指数昨日成交758,590，较前日增加114,266，持仓687,782，较前日增加6,262；伦铜3M电子盘昨日成交43,597，较前日减少3,558，持仓329,000，较前日减少8,237 [1] - 沪铜昨日期货库存96,474，较前日增加3,203；伦铜昨日期货库存143,225，较前日减少2,850，注销仓单比20.27%，较前日减少1.56% [1] - LME铜升贴水昨日价差2.98，较前日减少39；保税区仓单升水和提单升水均与前日持平；上海1光亮铜价格与前日持平 [1] - 现货对期货近月价差为 -50，较前日减少30；近月合约对连一合约价差为 -240，较前日减少250；买近月抛连一合约的跨期套利成本为340 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差为 -886，较前日减少128；沪铜连三合约对LME3M价差为 -426，较前日增加57；上海铜现货对上海1再生铜价差为6,025，较前日减少150；再生铜进口盈亏为 -1,599，较前日增加100 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，美国12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖 [1] - 工信部等八部门提出到2027年中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给 [1] - 产业方面，中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2,526,194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13% [3] - 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若调解失败工人将准备罢工 [3] - 12月29日，巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车 [3] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，2026年预计生产38万吨 - 42万吨矿产铜，中值为40万吨，代表了冶炼厂总产能的80% [3] - 智利国家铜业公司2025年的铜产量为133.2万吨，较2024年产量略有提高 [3]

人工智能与制造业政策 - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，并推动通用大模型在制造业深度应用 [2][7] - 工信部同日印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，两份文件从技术突破、产业应用、企业培育等多方面提出举措，以推动人工智能与制造业、工业互联网的融合 [2][7] 全球股市动态 - 委内瑞拉股市1月7日暴涨超50%，IBC指数从年初约2000点飙升至接近3900点，年初至今涨幅超100%，市场视此为该国经济与政治转折信号，投资者对债券和股票兴趣增长 [2][7] - 韩国综合股价指数（KOSPI）于1月6日首次突破4500点大关，1月7日继续上涨，上涨逻辑包括全球半导体行业周期性回暖、资本市场改革政策及政府启动规模达150万亿韩元的基金刺激高科技产业创新 [3][9] - 沪指1月7日微涨0.05%收报4085.77点，实现14连阳，分析认为市场呈现“政策+资金”双驱动的结构性强势，短期或围绕4050至4100点高位震荡 [4][9] - 受中国加强对日本两用物项出口管制消息影响，1月7日东京股市下跌，日经平均指数跌幅为1.06%，汽车股和防务股抛售明显 [4][10] 大宗商品与原材料 - 花旗上调铜价短期目标至14000美元/吨，但警告涨势或接近尾声，1月可能是2026年全年高点，预计价格将回落至13000美元，因13000美元以上价格会刺激废铜回收增加 [2][7] - 在AI热潮驱动下，存储芯片价格过去一年大幅上涨，例如DDR4 16Gb规格内存价格涨幅高达1800%，256G的DDR5服务器内存单根价格超4万元，业内预计供应短缺将在2026年持续 [3][9] 加密货币市场 - 比特币价格在2026年初逆转颓势，年初至今涨幅为6.65%，市场关注委内瑞拉总统马杜罗被捕后传闻该国政府可能隐藏价值达600亿美元的加密货币 [5][10] 宏观经济与外汇储备 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [5][10] - 同期中国黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第14个月增持 [5][10] 国际贸易与政策事件 - 美国最高法院将于1月9日就特朗普政府援引IEEPA征收关税问题作出裁决，若裁决不利，政府可能需向进口商退还超1335亿美元关税 [3][8]

SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 他还称："美国铜关税的阴影仍然是市场的一个影响因素，因为，无论关税是否实施，我们认为美国的高库存短期内不太可能再出口，即便有可能，也不会 很快。" （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 liumingkang@smm.cn 1月7日（周三），在供应趋紧和关税不确定性的担忧下，铜价有所回落，但继续守住每吨13,000美元的关口。 加皇资本市场的Sam Crittenden称："市场平衡状况仍然存在结构性紧张，纽商所库存高企是以牺牲全球交易所库存为代价的。" ...

港股市场动态 - 康方生物股价上涨超6%，其全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西的说明书更新，纳入了治疗EGFR-TKI治疗后进展的nsq-NSCLC的最终分析数据，显示PFS和OS双重获益 [1] - 融创中国股价下跌超6%，公司12月合同销售金额29.5亿元人民币，同比增加68.6%，销售面积27.2万平方米，增加97.1%，但销售均价每平方米10,850元，下降14.4% [1] - 南山铝业国际股价逆市涨近14%，月内累计涨幅逾两成，消息称全球电解铝市场紧平衡，印尼产能释放可能因电力供应问题慢于预期 [1] - 光通信概念反弹，长飞光纤光缆涨7.46%，剑桥科技涨3.86%，隔夜美股相关概念股亦上涨，天风证券认为Scale-up互联市场规模已超Scale-out网络 [2] - 恒瑞医药股价再涨超2.8%，其自主研发的两款创新药HRS-4357注射液与HRS-5041片获NMPA批准，将联合开展治疗PSMA阳性前列腺癌的临床试验 [2] - 曹操出行股价涨超7%，公司宣布收购耀出行100%股权及拟收购吉利商旅100%股权 [2] - 港仔机器人盘中涨超13%，公司与香港物流机械人研究中心签署合作备忘录，将在全尺寸人形双足机器人领域展开深度合作 [2] - 和黄医药股价涨超5.3%，其新型Syk抑制剂索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的III期研究达到主要终点 [3] - 极智嘉-W股价涨0.51%，中金研报称其为领先的AMR解决方案供应商，商业模式稳定，AI技术应用有望提升增长潜力 [3] - 轩竹生物-B股价涨超11.6%，其自主研发的CDK4/6抑制剂吡洛西利片成功纳入2025年国家医保目录，并于2026年1月1日正式执行 [4] 美股市场动态 - 半导体设备与材料概念持续上涨，艾马克技术涨6.57%，泛林集团涨6.26%，应用材料涨4.11%，阿斯麦涨1.14%并创历史新高 [5] - 中概股多数上涨，禾赛涨10.47%，拼多多涨2.97%，小马智行涨5.35%，携程涨1.26% [5] - 美股网约车股上涨，优步涨5.95%，Lyft涨3.71%，此前英伟达宣布自动驾驶技术平台，特斯拉股价跌4.14% [5] - 数据中心冷却股集体大跌，摩丁制造跌7.46%，江森自控跌6.24%，特灵科技跌2.52%，消息称英伟达表示搭载新型Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却 [6] - 美股铜概念股走强，麦克莫兰铜金涨3.2%，南方铜业涨3.69%，必和必拓涨2.63%，泰克资源涨2.68%，伦铜期货历史首次触及每吨13000美元 [6] - 存储板块延续涨势，闪迪大涨27.56%创历史新高，美光科技涨10.02%，西部数据涨16.77%，希捷科技涨14%，闪迪在CES 2026上推出全新SANDISK Optimus SSD产品品牌 [6] - Alumis股价飙升95.31%，公司宣布其口服TYK2抑制剂envudeucitinib针对中度至重度斑块状银屑病的三期临床试验取得积极顶线结果 [7] - 特斯拉股价下跌超4.14%，消息称比亚迪去年在欧洲两大电动汽车市场的销量超过了特斯拉 [7] - Zeta Global股价涨9.83%，公司宣布与OpenAI建立战略合作伙伴关系，为其旗舰产品Athena by Zeta注入更强大的对话式智能与代理应用能力 [7] - OneStream股价暴涨28.38%，据报道，收购公司Hg Capital据称接近达成将这家AI赋能的统一财务软件平台私有化的交易 [7]

报告行业投资评级 - 铜趋势强度为2，表明看多[4] 报告的核心观点 - 算力需求提振，铜价格强势[2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价105,320，日涨幅3.92%，夜盘收盘价104600，夜盘涨幅 -0.68%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13,255，日涨幅1.28%[2] - 沪铜指数昨日成交644,324，较前日增加286,992，持仓681,520，较前日增加38,061；伦铜3M电子盘昨日成交47,155，较前日增加9,817，持仓338,000，较前日减少1,517[2] - 沪铜昨日期货库存93,271，较前日增加2,989；伦铜昨日期货库存146,075，较前日增加3,525，注销仓单比21.82%，较前日减少1.08%[2] - LME铜升贴水昨日价差41.98，较前日增加3.38；保税区仓单升水昨日价差39，较前日减少4；保税区提单升水昨日价差44，较前日减少2[2] - 上海1光亮铜价格昨日为89,400，较前日增加2,000；现货对期货近月价差昨日为 -20，较前日减少55；近月合约对连一合约价差昨日为10，较前日增加170[2] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为319；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -758，较前日增加306；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -483，较前日增加218[2] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为6,175，较前日增加1,049；再生铜进口盈亏昨日为 -1,699，较前日减少1,326[2] 宏观及行业新闻 - 朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项[2] - 英伟达CFO称到2026年末，数据中心芯片营收肯定会比去年10月预测的5000亿美元高，黄仁勋称中国客户需求强劲[2] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13%[2] - 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若调解失败工人将准备罢工[4] - 12月29日，巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车[4] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，2026年预计生产38万吨 - 42万吨矿产铜，中值为40万吨，代表了冶炼厂总产能的80%[4] - 智利国家铜业公司2025年的铜产量为133.2万吨，较2024年产量略有提高[4]

行情回顾 - 2025年铜价重心攀升并突破2024年高点，刷新历史最高纪录 [2] - 2025年1月至3月下旬，受美国关税政策及232调查预期影响，COMEX铜价大幅上涨，带动LME和国内铜价 [2] - 3月底至4月上旬，美国实施“对等关税”引发经济衰退预期，铜价大幅下跌录得年内最低点 [2] - 4月中下旬美国暂停关税90天，铜价自低位反弹；5月至8月铜价波动较小，关税忧虑消退但美联储降息谨慎；7月底美国对部分铜产品征税但排除原材料，精铜套利交易减弱 [2] - 9月至12月，美联储重启降息周期叠加印尼Grasberg铜矿事故大幅减产，宏观与基本面共振推动铜价大幅上涨；2026年国内精铜减产预期、COMEX库存创新高及非美货源偏紧对铜价形成支撑 [2] - 截至2025年12月31日，伦铜报12496美元/吨，年内涨幅近42%；沪铜主力合约报98090元/吨，年内涨幅31% [3] 宏观分析 - 2025年美国关税政策对市场扰动较大，美联储降息节奏放缓后于9月重启降息周期，并在10月、12月分别降息25个基点 [4] - 美联储12月点阵图显示2026年将有1次25个基点的降息，新任主席预计为鸽派人物，货币政策大概率保持宽松 [4] - 2026年美国“大而美法案”生效，主张减税和增加国防支出，预计联邦财政赤字将在2万~2.2万亿美元，赤字率为6.2%~7%，高于近年平均水平 [4] - 欧央行自2024年6月至2025年12月累计降息8次，存款机制利率从4%降至2%；基于通胀接近目标及制造业PMI回升，预计2026年欧央行大概率按兵不动，不排除加息可能 [4] - 2026年欧洲财政政策预计呈扩张态势，欧盟理事会批准的2026年财政预算总额为1928亿欧元，总支出1901亿欧元，聚焦国防、移民等领域；北约成员国承诺到2035年将每年GDP的5%用于核心国防及相关支出 [5] - 国内2025年中央经济工作会议延续宽货币、宽财政基调，货币政策强调灵活运用降准降息等工具，财政政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策 [5] 基本面分析：供应 - 2025年1—9月全球铜矿产量累计1723.21万金属吨，同比增加43.99万金属吨，增幅2.62% [6] - 2025年前三季度全球主要16家矿企铜产量合计956万吨，同比减少8.79万吨，减幅0.91% [6] - 产量减量主要来自自由港（印尼Grasberg铜矿事故）、嘉能可（采矿品位变低）和英美资源集团（智利Collahuasi项目矿石品位下降） [7] - 产量增量主要来自五矿资源（Las Bambas产量提升）、力拓（选矿处理量和回收率提升）和必和必拓（Escondida和Spence产量增加） [7] - 预计2026年全球铜矿增量为61.2万吨，增量较大的项目包括安曼矿业的Batu Hijau、紫金矿业的巨龙铜业、必和必拓与伦丁矿业的Josemaria项目、力拓的OyuTolgoi及铜陵有色的Mirador铜矿 [7] - 2024年铜矿平均完全维持成本AISC达历史新高214.2美分/磅，同比增长1.4% [8] - 2025年1—10月中国铜精矿产量累计139.65万金属吨，同比增加0.67%；进口量累计2513万实物吨，同比增加7.42%；进口依存度维持在80%以上 [8] - 2025年1—9月中国废铜产量累计90.26万金属吨，同比增加4.18% [8] - 2025年1—10月中国废铜进口量累计189.56万实物吨，同比增加1.97%；受中美关税影响，美国货源占比下滑，被日本、泰国等替代；欧盟研究对废金属出口征收30%关税 [9] - 2025年1—10月中国粗铜产量累计1010万吨，同比增加13.02%；其中矿产粗铜837.09万吨，同比增加12.76%，废铜产粗铜172.91万吨，同比增加14.31% [9] - 2025年1—10月中国累计进口粗铜63.4万吨，同比减少15.01%，受进口比价倒挂、非洲运力不足及电力供应不稳定等因素限制 [9] - 预计2026年全球新增铜粗炼产能约90万吨，主要集中在国内 [9] 基本面分析：精炼与加工 - 2025年1—9月全球精炼铜产量累计2142万吨，同比增加83万吨，增幅4.04% [10] - 2025年前三季度中国精炼铜产量累计1006万吨，同比增加110万吨，增幅12.22%；海外精炼铜产量1136万吨，同比减少26万吨，减幅2.28% [10] - 2025年1—11月中国精炼铜产量累计1225万吨，同比增加11.76% [10] - 2025年因原料紧缺，中国进口铜精矿散单加工费多在-40美元/吨下方徘徊，长单加工费为21.25美元/吨，副产品硫酸、黄金利润可观使冶炼厂利润尚存 [10] - 2026年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅，据此计算炼厂长单利润约1300元/吨，散单利润为-550元/吨，包含硫酸、黄金收益 [10] - 2025年11月底中国铜原料联合谈判小组达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识；若黄金、硫酸价格保持高位，国内炼厂减产幅度及概率存疑，海外炼厂大概率延续减产 [11] - 预计2026年全球新增铜精炼产能139.5万吨，且主要集中在国内 [12] - 2025年1—10月中国累计进口精炼铜282.37万吨，同比减少6.14%；累计出口精炼铜55.55万吨，同比增加29.44%；预计2026年“进降出增”局面将延续 [12] 基本面分析：消费 - 2025年欧美房屋汽车行业铜消费增量难言乐观，但2026年在欧美宽松政策及国防、AI相关投资计划下，海外铜消费值得期待 [13] - 2025年1—10月中国电网工程完成投资4824亿元，同比增加7.2%；电源工程投资完成7218亿元，同比增加0.7% [13] - 2025年1—11月中国空调产量累计24536.1万台，同比增加1.6%；冰箱产量9934.2万台，同比增加1.2%；洗衣机产量11309.7万台，同比增加6.3% [13] - 2025年1—11月中国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，分别增加11.9%、11.4%；其中新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增加31.4%、31.2% [13] - 2025年1—11月中国房屋新开工面积53457万平方米，同比减少20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，同比减少18% [13] - 与2024年相比，2025年国内铜消费传统领域增速放缓，电力、家电板块增速降至个位数，汽车板块表现良好，地产板块降速收窄 [14] - 新兴领域聚焦AI和储能，相关机构预测2025—2035年全球新建数据中心铜消费年均体量约40万吨，高点近60万吨 [14] - 摩根士丹利预测2024—2027年全球AI数据中心电力需求年复合增长率18%，2027年AI数据中心铜需求预计占全球铜需求的3.3% [14] - 2024年全球锂离子储能电池需求量252GWh，2025年预计341GWh，同比增加35.33%；按1GWh电池需600~800吨铜箔推算，2025年锂离子储能电池铜消费量20.4万吨，较2024年增加5.3万吨 [14] 货源转移与库存 - 2025年美国232调查及关税政策预期推动铜货源持续流向美国市场；7月30日美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税，但精铜被排除 [15] - 在美国“虹吸”效应下，LME和国内铜库存自高位回落，截至2025年12月19日，LME铜库存为15.78万吨，注销仓单占比32.81%；国内铜社会库存为16.58万吨 [15] - 截至12月19日全球总库存（含LME、COMEX、社库及保税区）为81.95万吨，较去年同期增加33.4万吨；其中国内社库（含保税区）和LME铜库存合计约40万吨，与2024年同期几乎持平 [15] - 持仓方面，截至12月12日COMEX铜非商业持仓净多持仓较前一周增加9066手至62479手；LME铜投资基金持仓净多持仓减少1645手至61580手 [15] 2026年展望 - 宏观层面，美联储大概率延续降息，偏鸽派新任主席增强降息预期；美国“大而美法案”实施或提升财政赤字率；欧洲降息周期近尾声但财政政策扩张，重点关注国防支出 [16] - 供应方面，印尼Grasberg铜矿事故加剧全球铜矿紧缺，2026年虽有增量但面临地缘政治等不确定性，矿端格局或难扭转；废铜市场受国内外政策影响较大；精炼端不确定性加大，低加工费和高副产品收益令炼厂生产持续性存疑，需关注副产品硫酸和黄金价格变化 [16] - 消费方面，2026年欧美宽财政及国防、AI相关投资下海外铜消费值得期待；国内传统消费增速放缓，但AI和储能对铜消费有望保持高增速 [16] - 在美国精铜关税政策落地前，关税预期或继续推动全球货源转移，非美库存大概率保持低位，对铜价形成支撑；综合各方面因素，预计2026年铜价重心或继续上移 [16]

美股铜概念股市场表现 - 周二美股铜概念股普遍走强，麦克莫兰铜金(FCX.US)股价上涨超过3% [1] - 南方铜业(SCCO.US)股价上涨超过3% [1] - 必和必拓(BHP.US)股价上涨超过1.9% [1] - 泰克资源(RECK.US)股价上涨超过3% [1] 铜期货价格走势 - 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格历史首次触及每吨13000美元的整数关口 [1] - 这一价格走势标志着关键工业金属铜的涨势在2026年得以延续 [1]

美股铜概念股市场表现 - 美股铜概念股在周二普遍走强，麦克莫兰铜金(FCX.US)股价上涨超过3% [1] - 南方铜业(SCCO.US)股价上涨超过3% [1] - 必和必拓(BHP.US)股价上涨超过1.9% [1] - 泰克资源(RECK.US)股价上涨超过3% [1] 铜期货价格动态 - 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格历史首次触及每吨13000美元的整数关口 [1] - 这一价格突破标志着铜价上涨趋势在2026年得以延续 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美联储降息及扩表，货币流动性转向宽松，美元保持弱势，对铜价支撑明显，考虑到当前铜矿供应扰动不断，铜价或继续偏强走势，建议关注铜的多头头寸 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 铜价延续偏强走势，沪铜价格突破10.5万元/吨，伦铜价格突破13000美元/吨 [2] - Capstone Copper旗下智利Mantoverde矿工会将启动罢工，涉及约22%劳动力，期间矿山产量预计降至正常水平的30%，该矿年产量约5万吨 [2] - 铜陵有色旗下中铁建铜冠投资参股公司旗下厄瓜多尔米拉多铜厂二期工程，因《采矿合同》未签署而正式超期停产，加剧铜矿供应紧张 [2] 基本面情况 - 铜矿供应扰动持续增加，前期印尼Grasberg铜矿减产及铜陵有色旗下铜矿投产不及预期，使铜矿供应延续收紧 [3] - 2028年铜矿长单加工费创新低为0美元/吨，中国铜原料联合谈判小组CSPT成员企业2026年度降低扩产计划10%以上，叠加发改委强调优化铜冶炼产能，精炼铜供应端收缩预期加强 [3] - 需求旺季来临，终端需求延续疲弱，库存持续累积，但供应收缩预期强化，铜供需转向收紧，整体预期乐观 [3] 总结及策略 - 展望后市，随着美联储降息及扩表，货币流动性转向宽松，美元弱势支撑铜价，考虑到当前铜矿供应扰动不断，铜价或继续偏强走势，建议关注铜的多头头寸 [4]