核心观点 - 公司实际经营稳健 铜产业链一体化发展持续推进 米拉多铜矿二期投产在即 未来增量可期 维持推荐评级 [1] 冶炼业务表现 - 铜加工费大幅下降致冶炼利润明显下滑 但冲击有限 下降幅度远小于加工费下降幅度 [1] - 冶炼子公司金隆铜业25H1净利润3.23亿元 同比下滑30% [1] - 赤峰金铜25H1净利润1.90亿元 同比下滑36% [1] - 冶炼利润韧性主要来自副产品贡献 上半年化工及其他产品毛利率55.04% 同比增长39.05个百分点 [1] 上游矿产布局 - 米拉多铜矿注入完成 2024年自产铜产量达到15.5万吨 [1] - 米拉多铜矿二期项目将于2025年投产 自给率将进一步提升 [1] 中游冶炼优势 - 铜基新材料项目有序推进 冶炼产能预计提升 [1] - 得益于交通和区位优势 冶炼成本位于成本曲线左侧 成本优势明显 [1] 下游产能建设 - 铜箔年产能达8万吨 [1] - 铜产业链一体化发展持续推进 产能建设稳步进行 [1]

SHMET 网讯：7月初占领8万点大关未果后，沪铜就展开了宽幅震荡，尽管7月下旬曾再度挑战但也未 能成功，近期振幅更是逐渐缩小。 最近国内铜精矿现货加工费有所反弹，矿端紧张情况出现明显缓和了吗？近期国内铜社会库存出现回升 迹象，美铜库存仍在攀高，伦铜库存则变化有限，预计未来全球铜将如何流动？国内累库状态会持续 吗？目前沪铜延续区间震荡格局，"金九"旺季即将来临，如何看待后续铜价走势？文华财经【机构会 诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。 问：最近国内铜精矿现货加工费有所反弹，矿端紧张情况出现明显缓和了吗？ 山金期货投资咨询部负责人 王云飞：受额外的精矿供应进入市场影响近期国内铜精矿现货加工费有所 抬升。截止18日当周国内铜精矿现货TC报-37.67美元/吨，较此前一周上涨0.33美元/吨。从消息来看近 期的铜精矿增量主要来自于7月开始运出的第一量子巴拿马尾矿以及印尼自由港PT Smelting冶炼厂故障 后来自Grasberg矿山的约10万吨铜精矿。中长期来看我们认为受冶炼过剩的影响铜精矿紧张的情况可能 难以快速缓和，加工费保持低位仍是大概率事件。 从上半年的情况看我们认为后续铜精矿的供需不会较前期消费强势 ...

铜冠铜箔铜原料采购情况 - 公司向控股股东铜陵有色采购铜原料 [2] - 铜原料供应稳定且品质较高 [2] - 采购价格参照市场公开报价 [2] - 采购具有地域优势 [2]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 套利建议暂缓 期权建议为short put@77000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 冶炼产量仍偏高 铜价暂时难有靓丽表现 加工费有所回升 矿端资源相对紧缺情况暂时难改 消费难有靓丽表现 但电网订单相对稳定 宏观因素对铜价相对有利 操作上建议以逢低买入套保为主 操作区间在77500元/吨至77800元/吨一线 需留意普特会后期发展 若向好则LME可能再度接纳俄铜 或打压伦铜价格 [1][6][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月19日 沪铜主力合约开于78840元/吨 收于78890元/吨 较前一交易日收盘-0.08% 昨日夜盘沪铜主力合约开于78690元/吨 收于78550元/吨 较昨日午后收盘下跌0.43% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场交投清淡 SMM1铜报价79010 - 79190元/吨 均价升水195元/吨 较前日下跌30元 早盘沪铜主力合约震荡上行后区间整理 午盘收于78940元/吨 隔月价差由20元/吨走扩至50元/吨 进口亏损维持在200元/吨上方 市场供需双弱 上海地区采购与销售情绪指数均为3.13 现货成交分化明显 预计明日进口货源持续到港 叠加下游压价心态 现货升水或将继续承压下行 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫正筹划美、俄、乌三国元首在布达佩斯可能会晤 地缘风险预计明显降温 国内召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会 强调稳妥优化政策 落实促消费增量政策 培育消费市场新增长点 政策端发力有望支撑需求 [3] 矿端 - 马里马卡铜业公司称其在智利北部的班帕梅迪纳矿权地矿体规模扩大 公司股价创13年多以来新高 15日公告显示SMRD - 16孔在438米深处见矿70米 铜品位1% 含10米厚、铜品位4.2%的矿体 并将高品位沉积型铜矿体向西延伸300米 SMRD - 15孔在158米深处见矿42米 铜品位0.51% [3] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓19日揭牌 香港加入LME交割网络对服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义 可推动大宗商品以人民币计价和结算 提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 中国2025年7月精炼铜产量为127万吨 同比增加14% 新投产冶炼厂产能利用率上升 前期减产冶炼厂恢复生产 但部分冶炼厂因冷料供应紧张小幅减产 8月因检修减产的冶炼厂较7月增加 不过受检修结束和华东新投产冶炼厂爬产刺激 [4] 消费 - 7月份中国铜产业月度景气指数为41.8 较6月份上升0.9个点 继续在“正常”区间运行 先行指数为79.7 较6月份上升0.1个点 一致指数为73.8 较6月份下降0.9个点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 200吨至155150吨 SHFE仓单较前一交易日无变化至25498吨 8月20日国内市场电解铜现货库13.37万吨 较此前一周变化0.81万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 20）|昨日（2025 - 08 - 19）|上周（2025 - 08 - 13）|一个月（2025 - 07 - 21）| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜（升贴水）|195|225|200|175| |升水铜（升贴水）|235|265|240|225| |平水铜（升贴水）|170|195|170|125| |湿法铜（升贴水）|60|100|25|20| |洋山溢价|53|53|54|65| |LME（0 - 3）|-97|-94|-83|-54| |LME库存|155150|155600|155000|122075| |SHFE库存|86361|/|81933|/| |COMEX库存|244096|244093|240582|220298| |SHFE仓单|25498|25498|26296|38239| |LME注销仓单占比|7.31%|7.40%|7.69%|11.43%| |CU11 - CU09（连三 - 近月）|-40|-50|30|/| |CU10 - CU09（主力 - 近月）|0|0|10|-50 0| |CU10/AL10|3.84|3.83|3.81|3.82| |CU10/ZN10|3.55|3.53|3.49|3.52| |进口盈利|332|329|-75|-144| |沪伦比（主力）|8.10|8.10|8.12|8.01| [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场短期或延续高位震荡，核心驱动来自供应端扰动持续发酵与需求端家电板块支撑，但宏观情绪偏向谨慎，需警惕突发事件引发的波动风险；预计价格在78000 - 80000元/吨区间波动 [6][39] 各部分内容总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：8月15日，SHFE铜期货主力合约收于79080元/吨较8月12日小幅回落，LME铜价同期微跌至9760美元/吨，内外盘价格均窄幅震荡；国内现货升贴水结构分化，升水铜升水从8月12日的260元/吨回落至8月15日的210元/吨，平水铜升水同步收缩，华北地区因天津上合峰会临近物流受限，电解铜现货升贴水被提振；LME（0 - 3）贴水扩大至 - 93.75美元/吨，海外现货端延续贴水格局，显示短期供应压力 [1] - 持仓与成交：8月15日LME铜持仓量增至271444手，较8月12日增加2867手；国内现货成交情绪相对平稳，上海地区采购及销售情绪指数均位于3.1附近，供需双方观望情绪较浓 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外铜矿扰动加剧，秘鲁拉斯邦巴斯铜矿因总统选举可能运营中断，MMG维持全年36万 - 40万吨产量预期，但运输受阻和库存清理显示短期供应受限；赞比亚Q2铜产量环比下降约4%，全年100万吨产量目标承压；国内再生铜行业政策调整或阶段性抑制再生铜供应，但五矿资源上半年铜销量同比增长51%，部分抵消供应端扰动 [3] - 需求端：下游需求表现分化，黄铜棒市场报价持平，再生铜杆厂生产受原料紧张及政策不确定性压制，开工积极性一般；制冷空调阀件市场延续增长，上半年销量同比增5.7%，下半年家电政策刺激或进一步拉动铜消费；总体电力及家电领域需求持稳，但建筑及工业需求仍偏弱 [4] - 库存端：8月15日LME库存小幅增至24560吨，SHFE库存微降至155800吨，COMEX库存升至267195短吨，全球显性库存整体维持低位波动；国内上海地区进口货源集中到货令库存增加，但持货商积极出货下，现货升水维持坚挺，库存积累尚未形成明显压力 [5] 市场小结 铜市场短期或延续高位震荡，核心驱动来自供应端扰动持续发酵与需求端家电板块支撑，但宏观情绪偏向谨慎，需警惕突发事件引发的波动风险 [6] 产业链价格监测 - 2025年8月18日与2025年8月12日相比，SMM:1铜价格从79600元/吨降至79430元/吨，升水铜升水从260元/吨降至265元/吨，平水铜升水从160元/吨降至195元/吨，湿法铜升水从45元/吨升至100元/吨，LME (0 - 3)贴水从 - 89美元/吨扩大至 - 97美元/吨，SHFE价格从79080元/吨降至79010元/吨，LME价格从9777美元/吨降至9752美元/吨；LME库存从24434吨增至25498吨，SHFE库存从155850吨降至155600吨，COMEX库存从266804短吨升至269070短吨 [8] 产业动态及解读 - 08月18日消息，MMG首席执行官表示秘鲁4月总统选举可能致拉斯邦巴斯铜矿运营中断，近期冲突未解决，2025年下半年或有更多抗议活动，但MMG今年对该矿山产量预期保持在36万吨至40万吨之间 [9] - 08月18日消息，8月15日清远江铜2540.65千瓦分布式光伏发电项目正式并网发电，采用“自发自用、余电上网”模式，年发电量达250万千瓦时，每年可节约标准煤1000吨、减少二氧化碳排放2492吨，构建“发电—减排—固碳”闭环循环模式 [10] - 08月18日消息，天津上合峰会临近，华北地区周边运输车辆管控致市场物流紧张，影响供应，当地电解铜现货升贴水得到提振 [10] - 08月15日消息，赞比亚第二季度铜产量环比下降约4%，去年生产约82万吨铜，上半年产量同比增长约18%，若要达到今年100万吨目标，下半年产量需提高约27% [11] - 08月15日消息，受再生铜行业相关政策调整影响，部分青铜带企业原料采购量将被迫缩减，或对企业后续生产造成阶段性影响 [12] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [13][15][16]

上市公司套期保值现状 - 2024年实体行业A股上市公司套期保值总额度达3.4万亿元人民币 其中商品套保2890亿元 外汇套保3.0万亿元 利率套保50亿元 未分类额度820亿元[1] - 多数公司套保总额度分布于1-10亿元区间 商品套保额度普遍低于1亿元 外汇套保额度集中于1-10亿元[1] - 上市公司成本有效套期保值理念已形成[1] 套期保值工具应用挑战 - 剧烈价格波动时期货套保占用资金增加 可能对企业经营造成资金压力[1] - 极端行情中期权非线性损益特性可提供套保增值收益机会[1] 期权套保实践案例 - 某铜企2024年5月30日平仓期货多头 转而买入1000吨铜场内期权 执行价84000元/吨 权利金1552元/吨[2] - 6月24日期权到期未行权 权利金损失1552元/吨 同期以78650元/吨买入铜期货合约[2] - 该策略通过权利金损失规避期货高位下跌风险 实现约350万元增值收益[2] 衍生品工具价值认可 - 期货工具可帮助企业通过套保和基差交易增厚利润[2] - 期货与期权结合成为产业企业风险管理的重要工具[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面矿端海外矿山供应增加，贸易商出货使 TC 现货指数回升；供给上因铜矿供给提升和现货坚挺，冶炼厂生产积极，国内供给量增长；需求上消费淡季影响转弱，向旺季过渡消费好转，下游询价积极有提前备货需求，需求预期转暖 [2] - 整体沪铜基本面或处供需双增局面，库存中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为 1.28 环比 -0.0008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,890.00 元/吨，环比 -60.00；LME3 个月铜 9,751.50 美元/吨，环比 +18.50 [2] - 主力合约隔月价差 10.00 元/吨，环比 +10.00；主力合约持仓量 140,367.00 手，环比 -7066.00 [2] - 期货前 20 名持仓 5,580.00 手，环比 +1394.00；LME 铜库存 155,600.00 吨，环比 -200.00 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361.00 吨，环比 +4428.00；LME 铜注销仓单 11,375.00 吨，环比 -150.00 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,498.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 79,100.00 元/吨，环比 -180.00；长江有色市场 1铜现货 79,105.00 元/吨，环比 -195.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）52.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 48.50 美元/吨，环比 0.00 [2] - CU 主力合约基差 210.00 元/吨，环比 -120.00；LME 铜升贴水（0 - 3）-96.75 美元/吨，环比 -3.00 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比 -4.58；国铜冶炼厂粗炼费 -37.68 美元/千吨，环比 +0.38 [2] - 铜精矿江西 69,430.00 元/金属吨，环比 -210.00；铜精矿云南 70,130.00 元/金属吨，环比 -210.00 [2] - 粗铜南方加工费 900.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 750.00 元/吨，环比 0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 127.00 万吨，环比 -3.20；进口未锻轧铜及铜材 480,000.00 吨，环比 +20000.00 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 55,640.00 元/吨，环比 +100.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 640.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜（94 - 96%）上海 68,150.00 元/吨，环比 +100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 -4.51；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 +870.80 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 +6922.21；集成电路当月值 4,689,220.70 万块，环比 +183435.30 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 7.03%，环比 -0.01；40 日历史波动率 9.50%，环比 -0.06 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 8.92%，环比 -0.0029；平值期权购沽比 1.28，环比 -0.0008 [2] 行业消息 - 国务院总理李强强调提升宏观政策效能，回应市场关切，稳定预期，激发消费潜力，清理消费限制措施，培育新消费增长点，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] - 全球金融市场关注杰克逊霍尔全球央行年会，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银预计其秉持鹰派立场，大摩预计其强调通胀风险抵制降息预期 [2] - 伊弗经济研究所称多国经济学家预计未来数年全球通胀处较高区间，2025 年全球平均通胀率为 4.0%与上季预期一致 [2] - 中国汽车流通协会表示上半年汽车经销商新车业务亏损，流动性紧张，2025 年经销商对总体趋势判断为微增长或持平但不及去年底预期 [2] - 上证报称我国城镇化转向稳定发展期，城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新成重要转折点，有助于巩固房地产市场稳定推动转型升级 [2]

公司业务定位 - 公司主营阴极铜的生产与销售业务 [1] - 公司不直接从事铜管的生产和销售业务 [1] 产业链影响 - 下游产业高速发展对公司具有积极影响 [1]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利投资评级为暂缓 [8] - 期权投资评级为 short put@77000 元/吨 [8] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，不过在电网订单相对稳定的情况下不至于大幅崩塌，宏观因素对铜价相对有利，操作上建议以逢低买入套保为主，操作区间在 77,500 元/吨至 77,800 元/吨一线，需留意普特会后期发展，若后市持续向好，LME 可能再度接纳俄铜，或对伦铜价格形成一定打压 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 18 日，沪铜主力合约开于 79060 元/吨，收于 78950 元/吨，较前一交易日收盘 -0.14%；昨日夜盘沪铜主力合约开于 78840 元/吨，收于 78840 元/吨，较昨日午后收盘下跌 0.14% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场呈现供需博弈格局，上海地区现货报价对 2509 合约升水 170 - 280 元/吨，均价升水 225 元/吨，较前日上涨 45 元/吨，现货价格区间为 79160 - 79400 元/吨，早盘期货价格在 79080 - 79120 元/吨区间震荡后回落至 79000 元/吨下方，市场呈现 10 - 30 元跨月价差，进口窗口开启带来 200 元/吨盈利空间 [2] - 周末集中到货推升上海库存，进口货源供应充足令持货商积极出货，但国产铜流通仍显紧张，支撑现货升水维持强势；分区域看，上海主流平水铜成交于升水 170 - 220 元/吨，常州市场升水 120 - 150 元/吨，非注册品牌平水成交，注册湿法铜如 SPENCE 等升水 100 - 120 元/吨；考虑到后续进口铜持续到货带来的供应压力，预计今日现货升水或将承压下行 [2] 重要资讯汇总 - 杰克逊霍尔全球央行年会将于周五举行，美联储主席鲍威尔将发表致辞，因美国最新宏观数据展现出通胀与就业市场韧性，短期市场对未来降息节奏的预期分歧较大，此次会议尤为重要，预计鲍威尔较难给出清晰的未来利率路径相关指引 [3] - 面对特朗普威胁对印商品加征 50%关税，印度总理莫迪拟进行商品及服务税改革，计划将四个税档 5%、12%、18%和 28%下调和简化成两档 5%、18%，以提振经济同时应对关税冲击 [3] - 德国政府发言人表示，美国必须按约定降低对欧洲制造汽车的关税，之后才能敲定更广泛的贸易协定书面文本，全球范围内关税风险仍未完全出清 [3] 矿端方面 - 8 月 15 日消息，智利北部 Marimaca Copper 公司在智利北部的 Pampa Medina 矿区开展的新钻探扩大了矿体规模，钻探孔 SMRD - 16 号在井下 434 米处发现 70 米厚、铜品位为 1%的矿段，其中从 438 米深处起有 10 米矿段的铜品位达到 4.2%，此次钻探还将高品位的沉积型层状矿系统较之前的钻探结果向西延伸了 300 米；另一个钻探孔 SMRD - 15 在 158 米深度处发现了 42 米厚、铜品位 0.51%的矿段，钻探结果进一步证明了 Pampa Medina 的长期潜力 [4] - 8 月 17 日消息，智利国家铜业公司（Codelco）表示，已向矿业监管机构提出请求，要求授权重启旗下 El Teniente 铜矿在 Andes Norte 和 Diamante 矿区的运营，RAMP ADIT53 矿井和 Esmeralda 矿井在 8 月 16 日已恢复作业 [4] 冶炼及进口方面 - 2025 年 7 月，中国出口未锻轧铜及铜材出口量为 190796 吨，同比增长 35.4%；1 - 7 月累计出口量为 934046 吨，同比增长 10.0% [5] - 7 月中国进口未锻轧铜及铜材进口量为 48 万吨，同比增长 10.0%；1 - 7 月累计进口量为 311 万吨，同比下降 2.6% [5] 消费方面 - 上周，国内精铜杆行业开工率回升至 70.61%，环比提升 1.75 个百分点，但较去年同期仍下滑 10.31 个百分点；产能恢复主要受前期减产企业陆续复产、为完成月度生产指标维持运转，以及精废价差收窄带来的替代需求驱动；淡季效应下，成品库存仍累积 1.45%至 6.99 万吨，原料库存则因生产消耗下降 1.14%至 3.46 万吨；预计下周开工率将续升至 71.79%，受益于电网订单支撑及废铜替代效应增强 [5] - 同期铜线缆企业开工率回落至 69.3%，环比降 0.59 个百分点；高铜价抑制采购意愿，行业仅靠电网订单维持基本生产，其他领域需求持续疲软；企业通过促销降低成品库存 1.61%至 1.89 万吨，但原料库存因逢低补库增加 2.44%至 1.51 万吨；在缺乏新增需求亮点背景下，预计下周开工率将进一步微降至 67.6% [5] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 -50.00 吨至 155600 吨 [6] - SHFE 仓单较前一交易日变化 938 吨至 25498 吨 [6] - 8 月 18 日国内市场电解铜现货库 13.37 万吨，较此前一周变化 0.81 万吨 [7] 数据表格 现货(升贴水) - SMM：1铜 2025 年 8 月 19 日升水 225，8 月 18 日升水 180，8 月 12 日升水 150，7 月 20 日升水 175 [30] - 升水铜 2025 年 8 月 19 日升水 265，8 月 18 日升水 210，8 月 12 日升水 230，7 月 20 日升水 225 [30] - 平水铜 2025 年 8 月 19 日升水 195，8 月 18 日升水 150，8 月 12 日升水 110，7 月 20 日升水 125 [30] - 湿法铜 2025 年 8 月 19 日升水 100，8 月 18 日升水 15，8 月 12 日升水 10，7 月 20 日升水 20 [30] - 洋山溢价 2025 年 8 月 19 日为 53，8 月 18 日为 55，8 月 12 日为 55，7 月 20 日为 65 [30] - LME（0 - 3）2025 年 8 月 19 日为 -94，8 月 18 日为 -89，8 月 12 日为 -70，7 月 20 日为 -48 [30] 库存 - LME 2025 年 8 月 19 日库存为 155600 吨，8 月 18 日为 155800 吨，8 月 12 日为 155700 吨，7 月 20 日为 121000 吨 [31] - SHFE 2025 年 8 月 19 日库存为 86361 吨，8 月 12 日为 81933 吨 [31] - COMEX 2025 年 8 月 19 日库存为 242395 吨，8 月 18 日为 242041 吨，8 月 12 日为 239624 吨，7 月 20 日为 216149 吨 [31] 仓单 - SHFE 仓单 2025 年 8 月 19 日为 25498 吨，8 月 18 日为 24560 吨，8 月 12 日为 23275 吨，7 月 20 日为 38239 吨 [31] - LME 注销仓单占比 2025 年 8 月 19 日为 7.40%，8 月 18 日为 7.09%，8 月 12 日为 7.11%，7 月 20 日为 14.48% [31] 套利 - CU10 - CU08 连三 - 近月 CU10 - CU09 2025 年 8 月 19 日为 -50，8 月 18 日为 -130，8 月 12 日为 10，7 月 20 日为 -50 [31] - 主力 - 近月 2025 年 8 月 19 日为 0，8 月 18 日为 -110，8 月 12 日为 0，7 月 20 日为 0 [31] - CU10/AL10 2025 年 8 月 19 日为 3.83，8 月 18 日为 3.81，8 月 12 日为 3.82，7 月 20 日为 3.82 [31] - CU10/ZN10 2025 年 8 月 19 日为 3.53，8 月 18 日为 3.51，8 月 12 日为 3.50，7 月 20 日为 3.52 [31] 进口盈利与沪伦比 - 进口盈利 2025 年 8 月 19 日为 329，8 月 18 日为 145，8 月 12 日为 -100，7 月 20 日为 -144 [32] - 沪伦比（主力）2025 年 8 月 19 日为 8.10，8 月 18 日为 8.10，8 月 12 日为 8.12，7 月 20 日为 8.01 [32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月15日中国央行发布2025年二季度货币政策执行报告，指出金融支持促消费要关注改善高品质服务供给，物价水平温和回升积极因素增多，服务消费有较大增长空间 [8] - 生猪市场8 - 9月现货价格整体承压，维持趋势反套；国债期货维持震荡偏空观点 [9][11] - 各品种期货走势不一，如黄金PPI超预期打压降息预期，白银小幅回落，铜缺乏驱动价格震荡等 [13] 根据相关目录分别进行总结 央行货币政策执行报告 - 金融支持促消费要关注改善高品质服务供给，物价回升积极因素增多，服务消费占比有增长空间 [8] 所长主推板块 生猪 - 7月以来头部集团增量降重，市场看涨预期落空，去库不畅，8 - 9月现货价格承压，维持趋势反套 [9][10] 国债 - 周一国债期货延续调整，维持震荡偏空观点，短端合约有韧性，长端或有调整 [11] 各品种期货分析 贵金属 - 黄金PPI超预期打压降息预期，白银小幅回落，给出各品种价格、成交、持仓、库存等数据 [13][17] 基本金属 - 铜缺乏驱动价格震荡，锌承压下行，铅LME库存减少价格存支撑，锡区间震荡，铝波动收敛，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝 [13][22][25][28][31][35] 能源化工 - 碳酸锂供给扰动叠加需求向好，偏强震荡或延续；工业硅关注市场情绪变动，多晶硅关注今日市场消息 [13][43][46][47] 黑色金属 - 铁矿石宏观风偏支撑仍存，螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，硅铁偏弱震荡，锰硅宽幅震荡，焦炭和焦煤高位震荡 [13][51][54][55][59][62] 农产品 - 棕榈油产地供需两旺，低多为主；豆油利多交易充分，高位震荡；豆粕隔夜美豆微跌，连粕或震荡；豆一震荡 [13][175][180] 其他 - 对二甲苯短期震荡市，PTA月差反套，MEG区间震荡市；橡胶震荡运行，合成橡胶上方空间收窄；沥青出货未见好，原油难偏多 [13][69][77][81][84]