核心观点 - 结构复苏延续 AI与出海是二季报核心景气线索 全A非金融石油石化业绩增速在25Q2有所放缓 但科技成长内部景气线索加速扩散 全球AI产业共振与出海是核心驱动力 [1] - 受益于海外AI资本开支增长及国产替代的科技硬件产能扩张 抢出口与非美市场出海支撑制造业绩改善 顺周期增长结构分化 供给偏紧周期品及新消费行业增速亮眼 [1] - 资本市场改革叠加长期资金入市 非银业绩延续改善 [1] 盈利表现 - 2025H1全A两非净利润累计同比+1.59% 增幅较一季度收窄 营收累计同比+0.66% 具备较强韧性 营业成本增速提升下毛利润增幅收窄 [2] - 板块增速分化 主板创业板北证业绩增速均放缓 科创板增速大幅回升 中盘成长业绩增长占优 中盘股增速突出 大盘韧性较强 小盘增速回落明显 [2] - 25Q2全A两非ROE边际回落 主因毛利率回落 应收账款周转加速放缓 存货周转改善力度减弱 各风格ROE均下滑 大盘降幅较小受净利率改善支撑 [2] 行业景气度 - 科技硬件延续高景气 光学光电子/元件/半导体/通信设备受益海外AI投资拉动及国产替代需求扩张 影视/游戏/IT/软件等TMT应用持续复苏 [3] - 科技制造业绩修复 航海/轨交/工程机械/电机/电池增速居前 受益抢出口与国内设备更新带动投资增长 [3] - 上游周期增长承压 贵金属/小金属仍较快增长 主因海外降息预期升温及供给偏紧 中游周期钢铁/建材增长偏强 受益原料成本回落和低基数效应 [3] - 必选消费普遍承压 养殖/饲料/动保明显增长 受益产能去化及宠物经济扩张 可选消费增收不增利 汽车/家电/轻工增速明显下滑 [3] - 证券业绩继续高增 得益于股市成交持续活跃 银行增速延续韧性 净息差相对稳健 地产降幅继续收窄 地产服务是主要贡献 [3] 产能运行状况 - 25Q2传统周期资源（化工/建材/建筑/钢铁/石化）和装备制造（电新/汽车/家电）行业产能去化意愿较强 固定资产周转率边际下行 资本开支增速延续低位 [4] - 新兴科技硬件和部分消费行业产能利用率处于高位且边际改善 电子/传媒/社服等行业资本开支意愿边际抬升 [4] - 产能周期进入扩张阶段的行业集中在新兴科技产业（半导体/通信设备/航海）新消费（动保/化妆品）及部分周期材料（玻纤/非金属材料） [4]

核心观点 - 2025年第二季度全A非金融石油石化业绩增速放缓至1.59%，但结构性复苏特征延续，科技成长板块（如AI硬件、半导体）和制造业出海成为核心景气线索，中盘成长股表现突出，而顺周期行业内部增长分化明显 [1][2][3] 总量业绩表现 - 2025年上半年全A非金融石油石化净利润累计同比增长1.59%，营收增长0.66%，但营业成本上升导致毛利润增幅收窄 [2] - 主板、创业板和北证业绩增速均放缓，科创板增速大幅回升；中盘成长股增速占优，大盘股韧性较强，小盘股增速明显回落 [2] - 全A非金融石油石化ROE（TTM）边际回落，主因毛利率下降及应收账款周转放缓；各风格ROE均下滑，但大盘股净利率改善支撑降幅较小 [2] 行业景气分化 - 科技硬件（光学光电子、元件、半导体、通信设备）受益于海外AI投资拉动及国产替代需求，维持高景气；TMT应用（影视、游戏、软件）持续复苏 [3] - 制造业（航海、轨交、工程机械、电机、电池）因抢出口及国内设备更新带动投资增长，业绩修复明显 [3] - 上游周期行业承压，但贵金属和小金属因海外降息预期及供给偏紧保持较快增长；中游周期（钢铁、建材）因成本回落和低基数效应增长偏强 [3] - 必选消费普遍承压，但养殖、饲料、动保因产能去化及宠物经济扩张明显增长；可选消费（汽车、家电、轻工）增收不增利，补贴效果边际减弱 [3] - 非银金融（证券）因股市成交活跃业绩高增；银行净息差稳健，增速保持韧性；地产降幅收窄，地产服务为主要贡献 [3] 产能周期特征 - 传统周期资源（化工、建材、建筑、钢铁、石化）和装备制造（电新、汽车、家电）产能去化意愿强，固定资产周转率边际下行，资本开支增速低位 [4] - 新兴科技硬件（电子、半导体、通信设备）和部分消费行业（动保、化妆品）产能利用率处于高位且边际改善，资本开支意愿抬升 [4] - 产能扩张行业集中在新兴科技产业（半导体、通信设备、航海）、新消费（动保、化妆品）及部分周期材料（玻纤、非金属材料） [4]

投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩超预期 2025H1实现收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15% [1] - LCD领域产品结构优化 重庆B8产线2025H1实现净利润18.01亿元 较2024H1增长32.52% [1] - OLED高端产品放量 2025H1柔性OLED出货量约7100万片 同比增长10.3% 全球市场份额23.8% [2] - iPhone面板市占率提升 2025Q2在iPhone面板出货中市占率达22.7% 首次超过LGD的21.3% [2] 财务表现 - 2025H1整体毛利率14.41% 同比下降1.39个百分点 [1] - 经营活动净现金流227.36亿元 同比下降8.61% [1] - 预计2025-2027年收入2222.19/2443.68/2685.07亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润84.98/123.51/149.49亿元 [2] - 对应PE为18.09/12.45/10.29倍 [2] 行业动态 - 全球LCD TV面板2025H1出货1.22亿片 同比增长2% 出货面积8900万平米 同比增长3% [1] - 公司TV面板2025H1出货3320万片 同比增长17% [1] - PC市场迎来换机潮 2025Q1/Q2全球PC出货量同比增长4.9%/6.5% [1] - 2025年10月微软停止对Windows 10支持服务 [1] 未来展望 - 2025H3 TV面板出货量环比提升 大尺寸TV产品有望量价齐升 [1] - PC换机潮持续 下半年PC迎来销售旺季 AIPC相关产品增速显著 [1] - 品牌厂商新机密集发布 柔性OLED出货量有望环比持续提升 [2] - 预计公司LCD产品2025H2营收和获利能力环比进一步提升 [1]

公司经营策略 - 公司将扎实做好经营管理并努力提高经营业绩 [1] - 公司致力于提升自身质量和投资价值 [1]

板块表现 - 光学光电子板块单日下跌1.41% 领跌个股为艾比森（跌幅8.44%）[1] - 板块主力资金净流出7.64亿元 游资与散户资金分别净流入2.51亿元和5.13亿元[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] 个股涨跌情况 - 华映科技跌幅7.63% 成交额12.04亿元居板块首位[1] - 乾照光电跌幅5.29% 成交量达150.73万手[1] - 福光股份下跌4.6% 成交量为6.67万手[1] 资金流向分布 - 苏大维格获主力资金净流入2.45亿元（占比10.4%） 但游资与散户资金分别净流出1.38亿元和1.08亿元[2] - 欧菲光主力净流入5698.55万元（占比2.15%） 游资净流出6619.88万元[2] - 深纺织A主力资金净流入2713.88万元（占比12.64%） 游资同步净流入2065.64万元[2]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份2649200股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.1871% [1] - 股份回购通过专用证券账户实施 [1]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - LCOS AR-HUD获定点 加速布局阵列光波导[1] - 2025H1营收30.20亿元（同比+13.77%） 归母净利润5.01亿元（同比+17.35%） 符合预期[9] - 维持2025-2027年归母净利润预测12.5/13.6/14.9亿元 2025PE 29X[9] 财务表现 - 2024年营业总收入6,278百万元（同比+23.7%） 归母净利润1,030百万元（同比+71.6%）[8] - 2025E营业总收入7,043百万元（同比+12.2%） 归母净利润1,254百万元（同比+21.8%）[8] - 毛利率稳定在30.7%-30.9%区间 ROE维持在11.8%-12.2%水平[8] 业务分项表现 - 消费电子：2025H1收入25.4亿元（同比+12.8%） 毛利率29.52% 涂布滤光片突破技术壁垒实现量产[9] - 汽车电子：2025H1收入2.4亿元（同比+79.1%） 毛利率25.24% AR-HUD市占率排名第三[9] - 反光材料：营收1.87亿元 增长平缓[9] 成长曲线战略 - 第一曲线（消费电子）：微棱镜模块量产 越南基地扩建高端滤光片产能[9] - 第二曲线（车载光学）：LCOS AR-HUD获定点 获主流主机厂新项目订单[9] - 第三曲线（AR/VR）：反射光波导定为"一号工程" 目标突破全球量产难题[9] 产能布局 - 已建成六大生产基地：浙江台州（滨海/集聚区/临海）、江西鹰潭、广东东莞及越南[9]

核心观点 - 公司实施2025年半年度权益分派方案 以扣除回购股份后的总股本1,375,899,666股为基数 每10股派发现金红利1元（含税） 合计派发现金股利137,589,966.60元[1] - 回购专用账户中的14,732,555股不参与利润分配 除权除息价格需按实际每股现金红利0.0989405元调整[1][4] - 股权登记日为2025年9月9日 除权除息日为2025年9月10日 现金红利将通过中国结算深圳分公司于9月10日划转[3] 权益分派方案 - 分红基数以总股本1,390,632,221股扣除回购专户股份14,732,555股后的1,375,899,666股为准[1] - 现金分红总额为137,589,966.60元 对应每股派现0.1元（含税）[1] - 差异化税率适用于境外投资者及限售股股东：香港市场投资者/QFII/RQFII每10股实派0.9元[2] 除权除息机制 - 除权除息价计算公式为：除权除息日前一日收盘价减去每股现金红利0.0989405元[1][4] - 实际每股现金红利0.0989405元按现金分红总额137,589,966.60元除以总股本1,390,632,221股计算[4] - 因回购股份不参与分配 除权除息后总股本维持不变[4] 实施安排 - 股权登记日为2025年9月9日深交所收市后登记在册的全体股东[3] - 现金红利派发日期为2025年9月10日 通过中国结算深圳分公司系统划转[3] - 自派股东需自行联系公司证券部办理领取手续[3]

回购计划回顾 - 公司于2025年4月18日通过董事会和监事会决议启动回购计划 使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购A股股份 用于员工持股计划或股权激励 若36个月内未使用则注销未使用部分 [2] - 回购资金规模为不低于8000万元且不超过1亿元 初始回购价格上限为9.87元/股 后因2024年权益分派于2025年6月7日调整为9.74元/股 实施期限为董事会审议通过后12个月内 [2] 最新回购进展 - 截至公告披露日累计回购股份2,801,384股 最高成交价5.85元/股 最低成交价5.82元/股 成交总金额16,304,056元（不含交易费用） 资金来源为公司自有资金 [3] 合规与实施安排 - 回购操作符合深交所自律监管指引和公司方案要求 未在重大事项披露敏感期内进行回购 且满足集中竞价交易的委托价格和交易时段限制要求 [4] - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购 并依法履行信息披露义务 [4]

股票回购情况 - 截至2025年8月31日公司通过集中竞价方式回购股份2,649,200股 占公司总股本0.1871% [1] - 回购最高成交价6.35元/股 最低成交价5.82元/股 成交价格区间跨度约8.3% [1] - 回购总金额达1630.4056万元 不含交易费用 [1]