行业表现 - 中国三大电讯商今年上半年整体纯利均录得约5%按年增幅 [1] - 盈利增长主要受成本优化推动 包括营运开支下降 资本开支及折旧减少 [1] - 三大电讯商H股股息率维持于5%至6%水平 中国移动最高达6% [1] 云业务发展 - 三大电讯商云收入按年增幅从2024年的17%至35%显著放缓至今年上半年的5%至10% [1] - 增速放缓主因互联网公司市场份额提升及国企数字化需求减慢 [1] - 中国电信云业务占比最高 传统移动与宽带服务最具韧性 [1] 投资评级 - 摩根大通对中国移动 中国电信及中国联通维持"增持"评级 [1] - 看好因素包括强劲股息回报率 盈利增长及潜在云收入上行空间 [1] - 中国电信被列为首选股 [1]

推动高水平对外开放 - 扩大电信、医疗、教育等领域开放试点 积极争取新一轮国家层面开放试点政策 围绕增值电信、生物技术、医院、教育等领域招引储备外资项目 [1] - 开展中外合作职业技能培训机构(项目)办学许可研究 鼓励外资在川开展股权投资 推动争取合格境内有限合伙人外汇业务试点 [1] - 建立重点外商投资企业省级直联机制 试点提供国际税收确定性等创新性服务举措 [1] 提高外商投资促进水平 - 创新出海招商模式 赴欧洲、日韩新等地专题招商 举办投资四川海外专场活动 [2] - 高水平办好西博会、中外知名企业四川行、全球川商发展大会、成渝地区双城经济圈全球投资推介会等重大活动 [2] - 加大外资企业境内再投资支持力度 开展外商投资企业境内再投资免登记试点 引导在川经营良好、利润较大、有增资潜力的外资企业利润再投资 [2] - 围绕四川15条重点产业链加大引资力度 针对境外世界500强、知名跨国公司在川投资制造业、高技术产业、高端服务业以及利润再投资出台鼓励政策 [2] 增强开放平台效能 - 深化开发区管理制度改革 推动发展较好的国家级和省级开发区整合区位相邻、产业相近、发展较弱的开发区和具有开发区性质的园区 [2] - 坚持以制造业和生产性服务业为主 加快发展主导产业 实施自由贸易试验区提升战略 [2] - 支持自由贸易试验区在外资准入领域加大压力测试 探索出台四川自由贸易试验区数据出境管理清单(负面清单) [2] 加大外商投资服务保障力度 - 积极协调解决项目推进、企业生产经营面临的困难问题 推动签约外资项目加快落地建设 [3] - 强化外资企业公平竞争保障 凡符合标准的产品无论内外资企业平等参与政府采购活动 [3] - 鼓励金融机构组建外商投资金融服务团 量身定制综合金融服务方案 引导各类基金与外资企业开展股权投资合作 支持在川外资企业扩大投资经营规模 [3] - 开展外籍高层次人才认定 实施境外高端紧缺人才激励 为外籍人才及家属提供出入境、停居留便利 [3] - 开展外国人来华工作许可全程网办、不见面审批 开辟绿色通道为外资企业急需来华的外籍高管、技术人员办理口岸签证和就近办理签证延期换发补发 [3]

5G-A技术应用 - 中国联通展示5G-A网络技术 为全球首届仿人机器人运动会提供全面覆盖 包括场馆内外[2] - 5G-A网络具备高上行容量、可靠性和安全性 支持毫秒级响应和零停机 显著提升观众体验[3] - 利用300MHz超高带宽频谱开发数字室内系统 上行速度超100Mbps 延迟低于20ms 支持4K机器视觉流无帧丢失[3] - 场馆外5G-A 3D网络协调高低频段 实现10Gbps下行和4Gbps上行 支持8K全景实时合并和超高清信号快速上传[3] 仿人机器人运动会 - 赛事为全球首届仿人机器人国际体育赛事 展示AI与体育融合 标志AI在体育领域大规模应用[2] - 来自全球280支队伍的500多台机器人参赛 涵盖体育、表演、工业和医疗等项目 显示工厂和家庭应用潜力[2] - 赛事推动机器人设计和性能极限 展示决策制定、运动技能和控制器方面的进步[2] - 机器人医生使用专业术语诊断故障 配备快速现场维修工具[2] 公司战略与合作 - 中国联通作为独家通信合作伙伴 与华为等协作 利用5G-A、AI和全光网络确保网络性能[3] - 公司旨在为机器人产业注入动力 支持具身智能机器人感知环境、即时决策和精确定位[4] - 5G-A网络升级以同时支持具身AI 为观众和机器人提供动态可扩展通道 实现无缝连接[5] - 华为强调网络需支持多机器人、观众和媒体流 提供高上行容量、低延迟和高可靠性[5] 技术特性与行业影响 - 5G-A网络推动仿人机器人超越竞技进入商业化 改变社会[3] - AI产业快速发展 多模态和跨设备交互重塑个人体验 物联网连接呈指数级增长[3] - AI融入核心生产流程 完全重新定义工作流程[3] - 5G-A是实现低延迟远程控制的关键 尤其在机器人领域[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025H1经营业绩稳步提升，实现营收2694亿元（同比+1.3%），归母净利润230亿元（同比+5.5%）；单Q2营收1349亿元（同比+2.6%），归母净利润142亿元（同比+7.1%），服务收入增速回升明显 [6][12] - 维持全年收入、EBITDA、净利润良好增长指引，下调资本开支至<836亿元（同比-27.5%），明确2025年派息率将较2024年进一步提升 [2][12] 业务表现 基础业务 - 移动通信服务收入1066亿元（同比+1.3%），固网及智慧家庭收入641亿元（同比+0.2%），ARPU保持平稳：移动ARPU 46.0元（同比-0.6%），宽带综合ARPU 48.3元（同比持平） [12] 新兴业务 - 产业数字化收入749亿元（同比+1.5%），其中AIDC收入184亿元（同比+7.4%），天翼云收入573亿元（同比+3.8%），智能收入（AI相关）63亿元（同比+89.4%） [12] - 战略升级为"云改数转智惠"，构建以"息壤"为核心的智能云体系，提供算力+平台+数据+模型+应用一体化服务，打造160余个AI应用 [2][12] 财务指标 - 资本开支342亿元（同比-27.5%），自由现金流131亿元（同比+13.9%），中期每股派息0.1812元（同比+8.4%），派息率72% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为349/368/387亿元，对应PE 19/18/17倍 [12]

交易概况 - 中国移动有限公司于8月4日增持香港宽频2.14亿股股份 [1] - 每股作价5.075港元 总交易金额达10.84亿港元 [1] 股权变动 - 增持后持股数量增至4.42亿股 [1] - 持股比例从交易前水平提升至29.9% [1] 投资规模 - 本次增持股份数量占香港宽频总股本显著比例 [1] - 单笔投资规模超10亿港元 显示战略投资意图 [1]

行业趋势 - "秋天第一杯奶茶"等消费符号带动现制饮品阶段性消费高峰 外卖平台促销政策进一步放大市场消费情绪并对品牌供应链韧性提出更高要求[1] - 运营商数智能力为多元化消费生态提供无形支持[1] 技术应用与消费体验升级 - 沪上阿姨与蚂蚁集团子公司合作应用AI督导员产品 基于多模态大模型实现工作人员行为及环境状态识别 准确率超90% 支持门店设备卫生 原料有效期及制作流程等规范化经营数字化升级[3] - 奈雪 喜茶等品牌应用自动奶茶机 茶百道落地大模型加持数字助手快速筛选问题图片和自检项以加强餐饮质量管理[3] - 中国电信在多地落地双万兆网络 上海 南宁 长春等城市开展万兆小区试点 江西景德镇直播基地采用50G-PON万兆光网和FTTR-B全光组网技术 单用户下载速率达10Gbps以上 上传速率突破1Gbps[4] - 中国电信运用AI结合文旅消费场景 助力宣恩文旅接入DeepSeek打造智能体"仙仙" 提供景区介绍 游玩攻略 票务预订及智能对话服务[4] 支付安全与数据保障 - 中国电信翼支付采用新型加密算法协议及后量子安全增强技术对数据进行加密处理 确保传输过程保密性与完整性 同时设置严格外部平台身份认证和接入授权机制[5] - 翼支付运用AI和机器学习技术实时分析用户行为 打造智能安全监测系统快速识别异常登录和交易行为 及时发现潜在安全威胁[5]

已披露中报公司总体情况 - 截至8月19日下午3点 A股市场共有664家上市公司发布2025年半年报 其中562家盈利 102家亏损 433家净利润同比增长 231家同比下降 [1] 头部公司净利润规模及增长 - 中国移动以842.35亿元净利润位列第一 日均净赚4.65亿元 同比增长5.03% [1][3] - 贵州茅台净利润454.03亿元位列第二 同比增长8.89% [1][3] - 宁德时代净利润304.85亿元 同比增长33.33% [1][3] - 中国电信净利润230.17亿元 同比增长5.53% [1][3] - 工业富联净利润121.13亿元 同比增长38.61% [1][3] - 药明康德净利润85.61亿元 同比增长101.92% 在头部公司中增速最高 [1][3] - 万华化学净利润61.23亿元 同比下降25.1% 是头部公司中唯一负增长企业 [1][3] 不同净利润区间的公司表现 - 7家公司净利润在50-100亿元区间 包括华能国际(92.62亿元) 中国联通(63.49亿元) 海康威视(56.57亿元) 东方财富(55.67亿元)等 [1][3] - 11家公司净利润在20-50亿元区间 华友钴业以62.26%增速领先 洋河股份 国电电力和白云山出现负增长 [2] - 25家公司净利润在10-20亿元区间 达仁堂以193.08%增速居首 北新建材 神火股份等7家公司出现负增长 [2] - 48家净利润超10亿元公司中 负增长企业分布于建材 电力 中药 有色 化工和基建等行业 [2] 高增长公司表现 - 111家公司净利润增速超过100% 其中6家公司增速超过1000% [5] - 智明达净利润3829.8万元 同比增长2147.93% [7] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [7] - 仕佳光子净利润21664.75万元 同比增长1712% [7] - 奥瑞德净利润6139.38万元 同比增长1263.22% [7] - 臻镭科技净利润6231.97万元 同比增长1006.99% [7] - 骄成超声净利润5803.69万元 同比增长1005.12% [7] - 17家公司净利润增速介于500%-1000%之间 88家公司增速介于100%-500%之间 [5] 高增长公司市场表现 - 6家净利润增速超1000%的公司年内股价平均涨幅逾120% [6] - 仕佳光子年内涨幅达293.82% 臻镭科技涨幅108.31% 骄成超声涨幅107.91% [6] - 智明达年内涨幅99.89% 容知日新涨幅51.49% 奥瑞德涨幅59.84% [6]

5G网络建设进展 - 山东移动济南分公司已完成84所高校全量或部分楼宇的5G网络覆盖 涉及约2400栋楼宇 [1] - 自7月份以来已有10余所高校入场开工 为开学季市场营销提供网络保障 [1] - 公司6月份提前启动5G高效攻坚建设 协调推进多所大学具备入场施工条件 [1] 5G-A技术升级部署 - 针对高校超高话务区域进行2.6G二载波扩容和4.9G容量覆盖 引入3CC三载波聚合技术 [3] - 构建2.6G广覆盖+700M增强穿透+4.9G超大带宽的多频多级立体网络结构 [3] - 在长清大学城联合中兴通讯部署智算单板 引入AI算法实现节能高效网络 [3] 未来发展规划 - 持续推进高校5G网络深度覆盖建设 提升网络服务质量 [5] - 通过5G-A和AI智算技术助力高校信息化建设 探索教育领域创新应用 [5] - 为智慧校园建设和教育行业变革贡献力量 [5]

5G-A网络技术应用 - 南京移动在奥体中心实现6万观众高密度网络保障 通过5G-A基站扩容及波束赋形技术提供下行2Gbps/上行150Mbps峰值速率 支持实时高清视频传输与扫码支付无卡顿 [1] - 交通枢纽同步部署5G-A网络 南京南站实现全域覆盖 地铁5号线应用分布式Massive MIMO技术保障行驶中低时延观赛 [1] - 景区通过5G-A网络承载AR导览及8K赛事直播同步回传 运营商在商圈校园设立第二观赛点依托5G-A实现高清转播 [1]

财务表现 - 中国电信上半年实现归母净利润230 17亿元 同比增长5 5% [1] - 资本开支上半年投入342亿元 占收入比为12 7% [1] - 预计25年全年资本开支小于836亿元 [1] 基础业务发展 - 移动用户数增长较快 ARPU保持平稳 [1] - 基础业务呈现稳健增长态势 [1] 战略新兴业务拓展 - 自有智能算力达到43EFLOPS 数据中心机架超58万架 [1] - 八大枢纽节点占比达85% AIDC高功率机架利用率达到81% [1] - 在16城市部署量子安全设施 构建全国一体化量子安全基础设施能力底座 [1] - 物联网链接用户近7亿户 [1] - 手机直连卫星终端超2000万台 汽车直连卫星合作6家车企 [1] - 航空互联网上网机队规模市场占有率第一 [1] 发展前景 - 基础业务稳步发展 战略新兴业务加速拓展 [1] - 精准管理+投资有望带动盈利能力进一步提升 [1]