港股市场整体表现 - 恒生指数涨2.4%或502.71点至21417.4点 成交额2533.89亿港元 恒生国企指数涨2.11% 恒生科技指数涨2.34% 实现五连涨 [1] - 华泰证券看好港股相对收益表现 因出口链及中游制造企业市值占比较低 科技企业盈利持续支撑 市场对内需政策存在预期 [1] 蓝筹股表现 - 港交所涨6.91%至334港元 成交额57.31亿港元 贡献恒指43.24点 香港特区政府推动中概股回流及吸引东盟和中东企业上市 [2] - 石药集团涨9.49%至5.77港元 贡献恒指6.75点 药明生物涨6.32%至21.2港元 贡献恒指7.66点 [2] - 华润啤酒跌3.15%至27.65港元 拖累恒指2.44点 小米集团跌2.37%至43.2港元 拖累恒指30.61点 [2] 科技股表现 - 阿里巴巴涨超5% 百度涨近4% 京东和腾讯涨超2% 小米午后一度跌超4% [3] 医药行业 - 来凯医药涨12.78%至12港元 再鼎医药涨9.68%至24.35港元 和铂医药涨8.67%至7.77港元 君实生物涨7.81%至15.18港元 [3] - 广发证券建议重视港股创新药配置价值 因中国创新药出海优势凸显 关税政策影响较小 政策监管转向有利 [3] - 头部港股创新药公司受益于License-out放量 营收和利润稳步增长 估值处于相对安全区间 [4] 黄金行业 - 赤峰黄金涨22.12%至26.5港元 潼关黄金涨19.17%至1.43港元 山东黄金涨9.85%至22.3港元 招金矿业涨6.88%至18.02港元 [4] - 现货黄金最高报3245.73美元/盎司 续创历史新高 特朗普政策不确定性催生避险需求 美联储降息周期支撑金价 [5] - 全球央行购金行为持续 高盛将2025年黄金目标价从3300美元/盎司上调12%至3700美元/盎司 [5] 汽车行业 - 蔚来涨6.91%至27.85港元 小鹏汽车涨6.78%至81.1港元 吉利汽车涨4.16%至16.54港元 理想汽车涨2.94%至92.8港元 [5] - 中欧就电动汽车关税达成突破性共识 将通过设定最低价格替代关税 贸易争端出现实质性缓和 [6] - 3月新能源车渗透率升至51.1% 美国加征关税影响有限 因2024年中国出口美国仅11.6万辆 占比不足2% [6] - 2025上海车展将于4月23日-5月2日举行 各地促消费政策及五一需求有望推动汽车消费 [6] 消费电子行业 - 美国豁免智能手机、电脑、芯片等电子产品"对等关税" 适用于4月5日后进入美国的产品 已支付关税可退款 [7] - 特朗普称这些产品仍将被征收20%关税 豁免可能是短暂的 半导体关税可能在一两个月内实施 [7] 个股异动 - 东方甄选涨12.32%至12.76港元 启动"外贸优品入驻"专项行动 帮助外贸企业拓展国内电商渠道 [8] - 首程控股涨12.06%至1.58港元 旗下北京机器人基金投资云鲸智能 提升被投企业全球竞争力 [9] - 小米集团跌2.37%至43.2港元 因SU7交通事故引发舆论关注 新品发布会可能推迟 [10]

伦敦证券交易所集团（LSEG）旗下的机构经纪人预估系统（IBES）的数据显示，欧洲公司预计第一季 度收益将下降2.2%，而一周前预计的降幅为1.5%。 ...

文章核心观点 中金维持香港交易所目标价435港元及跑赢行业评级，基本维持盈利预测不变，预计1Q25收入、费类业务收入和盈利同比环比均有增长，市场交投活跃推升主营费类业务收入，保证金规模或环比下行但海外债市景气提振外部投资收益，政策博弈有望支撑市场活跃度和港交所估值修复，建议关注配置价值 [1][2][3][4] 分组1：盈利预测 - 预计1Q25收入同比+31%/环比+7%至68.3亿港币，剔除投资收益及杂项收入后费类业务收入同比+47%/环比+10%至56.5亿港币，盈利同比+36%/环比+7%至40.5亿港币 [1] 分组2：市场交投与主营费类业务收入 - 1Q25港股ADT同比+144%/环比+30%至2,427亿港币，南下ADT同比+255%/环比+41%至1,099亿港币，占港股同比+7ppt/环比+2ppt至23%，北上ADT同比+44%/环比-17%至1,911亿元/占A股7% [2] - 股指衍生品ADV同比+6%/环比+3%至90.8万张、个股期权同比+50%/环比+23%至96.5万张 [2] - 商品LME ADV同比+7%/环比+11%至74.2万张 [2] - 1Q25完成IPO 15家、融资额182亿港币(同比+279%/环比-43%)，截至季末处理中上市申请家数104家、同比+31家/环比-3家 [2] 分组3：投资收益情况 - 预计1Q25投资收益同比-15%/环比-5%至11.4亿港币，同比降幅高因同期外部权益投资收益及息差高基数 [3] - 1Q25 6M HIBOR(移动平均)/平均1M HIBOR环比-7%/-10%，成本端利率降幅大或推动保证金息差边际提升，但4Q中后期以来衍生品交易保证金比例受波动率下行影响下降，或致保证金规模环比下行 [3] - 1Q25境外债券市场相对景气，主要债券ETF股价表现环比显著改善，港交所稳健外部投资策略或受益 [3] 分组4：政策与估值 - 当前港交所1 - yr forward P/E交易于近三年/五年36%/24%分位，随市调整后估值回归历史相对低位 [4] - 境内外政策预期博弈有望催化市场交易活跃，4月以来日均成交额3,440亿港币，4月7日单日成交额6,209亿港币打破历史记录，为港交所盈利提供支撑 [4] - 潜在宏观经济政策出台、港股市场深化改革等有望提供估值修复催化，建议关注港交所配置价值 [4]

维持预测不变，今年约80只新股在港上市。 本文为IPO早知道原创 作者｜罗宾 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息，4月2日，德勤中国资本市场服务部发布了中国内地及香港IPO市场2025年第一季 度回顾与前景展望。 全球新股市场在 2025年第一季度仍然十分活跃， 全球 10大新股的融资总额较去年同期增加18%。 随着完成两家与 AI相关的公司和一家猪肉生产商的上市项目，纳斯达克的新股数目最多，在全球的 交易所中融资额也居于首位。纽约证券交易所因有一家液化天然气出口商及一家国防与太空系统制造 商的上市项目支持而位居融资额第二位。东京证券交易所排名第三，港交所位列第四，深交所和上交 所排名第九和第十。 香港新股复苏 还将推动海外公司、科技公司上市 第一季度，香港新股发行数量同比上升 25%至15只，融资额同比上升287%至182亿港元。市场融资 总额主要来自1只大型和5只中型新股，其中两家为茶饮企业。同时，今年还有一家海外公司在香港 主板上市，融资额23.5亿港元。 香港市场的流动性、成交及估值均有所改善，并得到来自内地公司的中大型新股项目支持继续反弹。 这些公司希望能够寻求国际资金，助力 ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：日经225指数模型 **模型构建思路**：基于东京证券交易所Prime市场板块中成交量、流通性排名靠前的225只股票构建，反映日本市场代表性企业的整体表现[63] **模型具体构建过程**： - 选股范围：东证Prime市场板块 - 筛选指标：成交量与市场流通性排名前225的股票 - 加权方式：价格加权法，公式为： $$ w_i = \frac{P_i}{\sum_{j=1}^{225} P_j} $$ 其中$P_i$为第$i$只股票的价格 **模型评价**：权重集中度高，前十大成分股权重合计达42.3%，科技板块占比突出[64][66] 2. **模型名称**：东证指数模型 **模型构建思路**：全面覆盖东证Prime板块上市企业，采用自由流通市值加权，反映市场整体表现[63] **模型具体构建过程**： - 选股范围：东证Prime板块全部股票（截至2025年1月共1696只） - 加权方式：自由流通市值加权，公式为： $$ w_i = \frac{M_i \times F_i}{\sum_{j=1}^{1696} M_j \times F_j} $$ 其中$M_i$为总市值，$F_i$为自由流通比例 **模型评价**：行业分布均衡，传统行业（如工业、可选消费）占比高，前十大成分股权重合计21.3%[64][67] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ROE因子 **因子构建思路**：反映企业盈利能力，用于筛选高ROE成分股[66][67] **因子具体构建过程**： - 计算单只股票ROE： $$ ROE = \frac{\text{净利润}}{\text{净资产}} $$ - 因子取值：直接采用Wind计算的2024年ROE数据 **因子评价**：日经225指数中ROE最高成分股达21.96%（中外制药），显著影响指数表现[66] 2. **因子名称**：行业动量因子 **因子构建思路**：捕捉行业轮动效应，基于行业涨跌幅筛选强势板块[61] **因子具体构建过程**： - 按Wind一级行业分类计算行业平均涨跌幅 - 因子取值： $$ Momentum_{k} = \frac{1}{n_k}\sum_{i \in S_k} R_i $$ 其中$S_k$为第$k$行业股票集合，$n_k$为股票数量，$R_i$为个股收益率 **因子评价**：2024年医疗保健、金融等行业动量效应显著（平均涨幅超20%）[61] --- 模型的回测效果 1. **日经225指数模型** - 年化收益率：8.11%（2012-2025）[72] - 年化波动率：20.68%[77] - 最大回撤：-27.43%[77] - 夏普比率：0.81[77] 2. **东证指数模型** - 年化收益率：7.28%（2012-2025）[72] - 年化波动率：18.41%[77] - 最大回撤：-24.36%[77] - 夏普比率：0.77[77] --- 因子的回测效果 1. **ROE因子** - 高ROE组年化收益：19.5%（TOPX500价值指数）[78] - 低ROE组年化收益：8.5%（TOPX成长指数）[78] - 多空收益差：11.0%[78] 2. **行业动量因子** - 强势行业年化收益：35.7%（东证高股息40指数）[79] - 弱势行业年化收益：-6.2%（成长市场指数）[78] （注：部分测试结果引用自衍生指数表现，因原报告未直接给出因子分层回测结果）

2025年3月12日，美国证券交易委员会(SEC)发布公告，正式批准纳斯达克关于首次上市流动性要求的重大修订(于2024年12月30日提案)，新规将在SEC批 准后30天生效(预计2025年4月11日)。 此次调整是近20年来最严格的规则改革，核心在于提高企业IPO及OTC转板门槛，要求新股发行满足流通公众持股市值(MVU PHS)标准，封堵了"老股转 售"漏洞。 纳斯达克新规落地——IPO门槛全面提升，中小企业赴美上市面临更大挑战 *MVUPHS(Market Value of Unrestricted Publicly Held Shares)，即非限制性公开持有的股份市值，指不由公司高管/董事/10%股东持有的、且不受任何转 售限制的股份。 壹、纳斯达克旧规定 根据纳斯达克旧规定，企业在计算IPO上市规则里的最低流通股市值(MVUPHS)时，此时流通股定义为，除了在发行中出售的主要股份外，以前发行但已 注册转售的股份(转售股份)，且不是公司高管、董事或10%的股东持有，也会被计算为UPHS。此外，对于OTC市场转板的公司，原规则允许公司通过"包 销公开发行至少400万美元"以替代日均交易量(ADV)要求 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司收入和其他收入同比增长9%，第四季度同比增长31% [4] - 2024年股东应占利润同比增长10%，第四季度同比增长46% [4] - 2024年第四季度总营收和其他收入达到创纪录的64亿港元，税后利润达到38亿港元 [7] - 2024年全年税后利润为131亿港元，每股收益为10.32港元，均同比增长10% [8] - 2024年全年股息为每股9.26港元，同比增长10% [8] - 2024年第四季度总营收同比增长31%，运营支出同比增长6% [9] - 2024年全年总营收同比增长9%，运营支出同比增长6%，税后利润同比增长10% [10][11] - 2024年净投资收入为49亿港元，与2023年基本持平 [12] - 香港保证金基金规模保持稳定，LME Clear保证金基金规模因某些基本金属合约保证金要求降低而减少13% [12] - 保证金基金净投资收入下降13%，外部投资组合公允价值收益为4.47亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现金、大宗商品和ETP市场日均成交额和交易量均实现两位数增长，衍生品市场日均交易量创历史新高 [5] - 2024年衍生品业务收入占比近30%，日均交易量同比增长15% [19] - 2024年11月推出的10只单一股票的每周期权合约，几个月内日均交易量增长至近8万份 [20] - 2024年9月扩展的每周恒生科技指数期权，与每周恒生指数期权和每周国企指数期权的合计日均交易量达到近2万份，同比增长25% [20] - LME交易量在2024年持续增长，可收费日均交易量较2023年增长18% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年现金市场头条日均成交额达到近1320亿港元，同比增长26% [16] - 2024年10月8日，现金市场创下超过6200亿港元的历史单日成交额 [17] - 沪深港通北向和南向交易量均创历史新高，北向日均成交额同比增长39%，南向增长55% [17][18] - 2024年IPO从71家新上市公司筹集了880亿港元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进战略改革，引入新产品和市场微观结构优化措施，提升业务韧性和市场竞争力 [5] - 2024年对沪深港通计划进行了多项优化，包括放宽ETF要求、更新合格ETF名单等 [22] - 计划在2025年年中实施降低合资格证券最低价差的第一阶段计划 [23] - 宣布在沙特利雅得开设办事处，并将阿布扎比和迪拜列入认可证券交易所名单 [24] - 推动ESG标准，禁止单一性别董事会，并发布气候披露要求市场咨询结论 [25][26] - LME增加沙特吉达和中国香港作为仓库交割点，并计划在2025年3月推出新交易平台LME Select 10 [26][27] - 公司正在开发实时交易处理和全天候衍生品交易能力，计划在综合现金市场平台和衍生品平台上引入新的交易后服务和功能 [27] - 2024年推出HKEX虚拟资产指数系列和恒生沪深港通中国企业指数，进入指数业务领域 [28] - 推出新的基于网络的数据平台HKEX Data Marketplace，以分发历史数据产品 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性和地缘政治发展影响市场情绪，但中国内地的刺激政策和央行的货币宽松政策有望为IPO和二级市场带来新的活力 [13] - 公司对2025年的展望持谨慎乐观态度，预计宏观不确定性将持续，但对香港市场的交易和IPO活动的新兴趣感到鼓舞 [29] 其他重要信息 - 公司将继续保持成本纪律，致力于基础设施现代化，提升产品吸引力和竞争力，确保市场的长期活力、韧性和可持续性 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于IPO管道，特别是亚洲公司二次上市的最新讨论、激励和动机，以及外管局加强对香港IPO资金使用审查的影响，还有南向人民币柜台的进展 - 自9月以来，已有美的、迅风等公司成功在港进行A+H股上市，目前已知约有30家A股公司已申请或计划在港进行H股上市，这些公司有国际业务和扩张野心，价格差异并非阻碍因素 [37][38][39] - 外管局审批是资本管制的一部分，中国鼓励企业“+1”战略，预计不会影响IPO势头 [40] - 公司去年宣布了南向人民币柜台，正在努力筹备，预计今年推出，目的是方便南向投资者交易 [42][43] 问题2: 政府提及审查上市要求和上市后义务，能否详细说明，以及是否会吸引更多上市；有效税率是否将从今年起提高到15%，折旧和摊销是否会恢复个位数增长 - 公司一直寻求改进上市制度，以适应市场需求和保持竞争力，其他交易所也在进行类似审查，目前已成功引入多家公司上市，后续还会有更多上市监管咨询 [49][50][53] - BEPS 2.0全球最低税很可能追溯适用于2025年全年，最低税率为15%，对公司的影响取决于非应税部分，目前难以确定具体金额 [55][56] - 2024年折旧和摊销略有下降，原因是部分资产折旧完毕和办公室租赁续约租金降低，但新系统上线会使折旧和摊销增加，2025年LME交易系统上线将带来显著变化 [57][58] 问题3: 2025年的战略计划和运营支出情况，以及香港证券交易所国际战略的管道 - 2025年公司将推进多项战略，包括年中实施降低最低价差的第一阶段计划、发布关于结算周期的白皮书、优化IPO价格发现机制、加强运营和技术能力、探索相邻业务 [65][66][67][69][70] - 运营支出长期来看得到很好控制，EBITDA利润率稳定在70%左右，公司将继续控制成本，同时在人才和IT系统方面进行投资，2025年仍会有LME镍事件法律费用的部分回收 [72][75][76] 问题4: 香港交易所数据相关业务的潜在增长和业务模式演变 - 公司核心业务保持强劲，将继续发展核心业务，但也在关注相邻业务，如数据业务 [81] - 公司自身产生大量有价值的数据，市场数据平台的目的是使数据民主化，让投资者能够获取数据库并设计交易策略，目前处于早期阶段，将参考其他交易所的模式进行发展 [82][83][84]

周五美股三大指数集体上涨，其中道琼斯涨222.64点，涨幅0.52%；纳斯达克涨126.96点，涨幅0.7%； 标普500涨31.68点，涨幅0.55%。本周，道指累跌2.37%，纳指累跌3.45%，标普500指数累跌3.1%。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/7，不作投资推荐） 以下文章来源于东方财富网 ，作者辣笔小强 东方财富网 . 东方财富网，中国财经门户，提供7*24小时财经资讯及全球金融市场报价，汇聚全方位的综合财经新闻 和金融市场资讯。 01 2月非农数据低于预期 消息面上，周五影响美股的重磅消息不断。先是美国劳工部披露了2月非农数据，当月季调后非农就业 人口增加15.1万人，低于市场预期的16万人，1月数据从14.3万人下修至12.5万人，去年12月数据从30.7 万人修正至32.3万人。 数据还显示，美国2月失业率升高0.1个百分点至4.1%，为2024年11月以来的最高水平，市场原先以为会 维持在4%。通胀的关键晴雨表——2月平均时薪环比上涨0.3%，与预期一致；同比涨幅为4%，低于市 场预期的4.1%。 有投资人士表示，虽然非农数据略低于预期，但高于前值，因此数据影响有限 ...

纳斯达克24小时交易计划 - 纳斯达克计划在2026年下半年推出每周五天24小时股票交易服务 仍需获得监管批准并与行业协调[1] - 该举措旨在满足全球投资者对美国股票日益增长的需求 特别是亚太地区投资者对科技和医疗等高增长行业的兴趣[4] - 公司已成立专门团队推进计划 并强调需优化市场准入以增强投资者信心[4][5] 行业背景与动因 - 外国投资者持有美国股票总额达17万亿美元 较2019年增长97% 其中亚太地区资金流入显著[4] - 过去五年全球推出56种跟踪纳斯达克100指数的ETP产品 98%在美国以外市场发行[4] - 散户投资者参与度提升 数字交易平台普及推动多元化策略(如期权/ETF)应用[4] 行业竞争态势 - Cboe Global Markets计划在获批后实施每周五天24小时交易[3] - 纽约证券交易所2023年10月申请工作日22小时交易方案[3] - Robinhood和盈透证券已通过Blue Ocean等另类交易系统提供全天候交易[5] 技术实施挑战 - 需更新证券信息处理系统(SIP)以支持夜间交易时段的最佳买卖价显示[4] - 夜间交易流动性仍显著低于常规时段 可能影响定价精度[4][5] 行业争议焦点 - 支持方认为延长交易时间能帮助全球投资者快速响应市场动态[5] - 反对方担忧非主流时段交易量下降可能导致交易质量恶化[5]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示将维持利率不变 旨在区分特朗普政府经济政策中的"信号与噪音" [1][3] - 当前美国经济形势良好 就业市场稳健平衡 美联储保持谨慎 现阶段无需急于调整政策利率 [4] - 若经济保持稳健且通胀未回落至2%目标 美联储可能维持当前基准利率 [4] - 若未来就业市场意外走弱或通胀显著下降 美联储将考虑恢复降息 [5] 美国经济数据 - 美国2月非农就业人数增长15.1万人 略低于市场预期 失业率从4%升至4.1% 创去年11月以来新高 [7] - 交易员预计美联储今年将降息约75个基点 分别在6月、9月、12月各降息25个基点 [7] 金融市场反应 - 鲍威尔讲话后 美股三大指数全线拉升 道指涨0.52% 纳指涨0.7% 标普500指数涨0.55% [5] 交易所动态 - 纳斯达克计划在2026年下半年提供每周五天24小时交易 前提是获得监管批准和行业协调 [8] - Cboe全球市场公司上个月宣布将延长交易时间至每周五天24小时 纽约证券交易所计划在工作日提供22小时交易 [8]