| IIC EK期货 | 日度策略参考 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 份格号:F075174 | 行业板块 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品神 | | | | 随着美伊战事的显著缓和,市场经历了震荡反弹。目前上证指数 | 已回归4000点,外部扰动缓解所带来的市场情绪快速修复阶段可 | 能告一段落,股指短期或呈现震荡格局。拉长时间周期来看, | 日 | | | | | 国在高端制造产业链方面的优势、强劲的出口能力,以及充裕的 | 宏观金融 | 宏观资金面, 仍将是驱动股指中长期上行的主要力量。 | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | | | | | 国债 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 中东局势降温,市场风险偏好升温提振铜价,但随着铜价走高并 | | | | | | 修复此前跌幅,预计近期上行驱动有所减弱,短期追高需谨慎。 | 中东局势降温,铝价高位回落,但中东铝供应复产时间较长,供 | 应端仍有实质减产,近期关注低多机会。 | | | | | | 国内氧化铝运行产能及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪修复主导，短期建议低仓观察，操作维持偏谨慎思路等待信号，持有半仓IM多单 [1][7] - 股指期权节后首日波动回落，可择机构建牛市价差回归中期增厚逻辑，建议逢低构建牛市价差 [2][7] - 国债期货债市走势分化，长端或震荡，仅存在谨慎做多机会，关注3月经济数据，策略上关注超长端反套、30Y - 10Y利差收敛 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 昨日权益市场震荡走强，高弹性指数表现强，传统核心权重资金未明显回流，行业上上游资源及涨价链偏强，高弹性成长板块修复，金融消费偏弱 [7] - 早盘亚太市场偏强和地缘局势未恶化带动风险偏好修复，但油价和化工品价格走高，资金围绕资源涨价链交易，午后回落反映市场顾虑 [7] - 后市短期低仓观察强势方向持续性，外部扰动未消，市场以结构性交易为主，成交额回落说明增量资金跟进谨慎 [7] 股指期权 - 昨日标的市场波动回落，中小盘有涨幅，大盘平静，期权市场成交量回落至近一个月低位，表现出一定韧性 [2][7] - 成交结构上中小盘及双创品种日内看涨成交量上升，短期情绪修复；持仓结构上多数品种持仓量PCR近一周低分位运行，昨日有回升，或有中期卖方警惕情绪松动迹象 [2][7] - 隐含波动率各品种隐波指数下行超1%，中期波动预期回落，当前信号显示市场对下方支撑有信心 [2][7] 国债期货 - 昨日债市分化，1年期、7年及以上期限现券表现好，2 - 5年期疲软，国债期货主力合约多数上升，30年期领涨 [3][8] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率下行创阶段新低，但短端收益率低，若无新利多下行空间有限，通胀前景不确定令长端国债走强动力不足 [3][8] - 流动性供给过剩，本月缴税前资金面难有明显变化，资金利率与央行政策利率倒挂幅度加深，下行空间有限，市场紧盯中东局势和经济数据 [3][8] - 流入债市配置短债的部分资金来自固收 + 产品从股市退出，资金属性不稳定，长期受美伊局势、风险偏好等因素影响，债市长端或震荡，仅存在谨慎做多机会 [3][8][9] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等多个行业的期货品种进行分析，认为各品种受地缘政治、供需关系、宏观经济等因素影响，走势存在差异，投资者需关注各品种基本面和市场动态，采取相应交易策略[5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：上周股指波动下降，成交低迷，情绪低迷，后市超跌反弹暂告段落，清明后市场情绪或修复，但成交不济制约股指高度，仍可能震荡，期货基差总体小幅收窄，持仓与基差负相关，交易策略为单边震荡整理、网格操作，套利 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权观望[20][21] - 国债期货：3 月国内官方制造业 PMI 季节性回升，外需有望保持较高增速，内需亮点不足，流动性偏松但央行回笼态度明确，操作上 TL 合约多单轻仓持有，套利做空 30Y - 7Y 期限利差与做空新老券利差头寸适量持有[23][24] 农产品 - 蛋白粕：外盘大豆和豆粕指数下跌，国内大豆供应逐步恢复，豆粕整体压力仍存，菜粕跟随豆粕运行，策略为豆粕 05 合约和菜粕 09 合约偏空思路，套利观望，期权海鸥看跌期权[27][28] - 白糖：国际糖价短期回落但大趋势震荡偏强，国内白糖供应端压力大，价格下调，但大趋势仍偏强，策略为国际糖价短期偏强，郑糖短期偏弱调整后走强，套利观望，期权短期卖出看跌期权[33][34] - 油脂板块：油脂短期高位震荡，马棕 3 月预计去库但高库存或维持，国内油脂库存中性略偏高，策略为单边短期高位震荡，套利 p59 逐渐分批止盈，期权观望[36][37] - 玉米/玉米淀粉：外盘玉米反弹，国内玉米现货偏弱，盘面底部震荡，策略为外盘 05 玉米回调偏多，07 玉米底部震荡，套利 07 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望[38][40] - 生猪：生猪价格震荡，供应压力好转但存栏仍大，价格有压力，策略为 07 合约偏空思路，套利 LH79 反套，期权海鸥看跌期权[42][43] - 花生：花生现货稳定，盘面窄幅震荡，策略为 05 花生观望，套利观望，期权卖出 pk605 - P - 7700 期权[44][47] - 鸡蛋：现货价格趋稳，淘汰增加，基本面供应宽松，5 月合约价格高，不建议追涨，策略为逢高空 6 月合约，套利观望，期权观望[48][49] - 苹果：新果季有增产预期，10 合约基本面偏弱，若不出现大范围霜冻有向下空间，策略为 10 月合约逢高布局空单，套利观望，期权观望[51][52] - 棉花 - 棉纱：外盘主力合约上涨，基本面供应确定但新年度有减产预期，商业库存低，需求尚可，策略为美棉震荡偏强，郑棉逢低建仓多单，套利观望，期权买入看涨期权[54][56] 黑色金属 - 钢材：地缘冲突缓和，钢价震荡偏弱，基本面有压力，缺乏驱动，策略为单边震荡偏弱，套利做多 hc05 - 10 价差，期权观望[59][60] - 双焦：情绪消退，回归基本面定价，焦煤供需平衡，继续下跌空间不大，策略为单边震荡运行，空单止盈，可轻仓逢低做多，套利观望，期权观望[61][62] - 铁矿：市场预期转弱，矿价偏空运行，基本面供应宽松，需求未实质好转，库存高位，策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望[64][65] - 铁合金：供需边际改善，油价波动扰动大，硅铁高位震荡，锰硅震荡偏强，策略为单边锰硅震荡偏强、硅铁高位震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[66][67] 有色金属 - 金银：美伊边打边谈，金银维持震荡，能源价格和美元偏强，上方压力难解除，策略为单边短期震荡、注意战争消息影响，套利观望，期权观望[69][70] - 铂钯：谈判僵持，贵金属宽幅震荡，铂金短期偏多，钯金需求增长有限，策略为单边观望、做好仓位管理，套利钯预计短期博弈美对俄钯关税政策、等待价差低位做多，期权观望[73][75] - 铜：关注宏观情绪影响，美伊战争影响或钝化，基本面供应紧张，价格反弹后下游消费有韧性，策略为单边短期区间震荡、回调后轻仓试多，套利观望，期权观望[77][78] - 氧化铝：关注仓单消化进度及地缘冲突进展，地缘冲突影响弱化，基本面压力仍存，策略为单边偏弱运行，套利和期权暂时观望[80][82] - 电解铝：美伊冲突局势不确定，铝厂减产扩大，供需平衡短缺规模扩大，策略为单边宽幅震荡、逢回调看多，套利和期权暂时观望[82] - 铸造铝合金：地缘冲突局势不确定，铝厂减产，基本面与宏观预期矛盾，铝合金随铝价波动，策略为单边随铝价回调后看多，套利和期权暂时观望[85][86] - 锌：暂时观望，海外供应有减量预期，国内供应放量但消费未好转，库存累库，多空因素交织，策略为单边观望，套利适时尝试买 LME 锌抛 SHFE 锌，期权观望[87][88] - 铅：逢高分批布局空单，供应有增量，消费转淡，基本面承压，策略为单边逢高分批布局空单，套利和期权暂时观望[90][92] - 镍：累库抑制镍上方空间，短期宏观向下，成本有支撑，镍价震荡，策略未提及[94][96] - 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，下游需求弱，供应充足，库存累库，策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望[97] - 工业硅：区间下沿空单逐步减仓，4 月多晶硅产量降低，工业硅小幅过剩，价格难进一步下跌，策略为单边空单逐步兑现收益，套利和期权暂无[99][101] - 多晶硅：近月合约或仍有下跌空间，4 月多晶硅累库，需求弱，仓单消纳压力大，策略为单边偏空操作、靠近区间下沿减仓，套利和期权暂无[102] - 碳酸锂：供需紧平衡，锂价宽幅震荡，4 月供需紧平衡，中期供应扰动、需求有韧性，策略未提及[104][105] - 锡：关注宏观情绪变化，锡价承压震荡，霍尔木兹海峡封锁和印尼政策有影响，基本面缺乏驱动，策略为单边避险情绪下有色承压、宽幅震荡，期权观望[107][109] 航运及碳排放 - 集运：现货运价探底，地缘有升级风险，运费探底，4 月下半月运力减少，需求关注淡转旺节奏，策略为单边现货走弱带动近月偏弱、暂时观望，套利观望[111][112] - 干散货运价：能源中断影响散货发运，关注美伊谈判进展，中东冲突持续，船用油价高或压制利润，影响谷物种植和干散货海运，策略未提及[113][116] - 碳排放：中国碳市场交易平淡，欧洲钢铁协会呼吁扩大 CBAM 覆盖范围，国内碳市场短期活跃度低，中长期碳价中枢有望上升，欧盟碳市场价格修复，中期配额需求或增加，策略未提及[117][121] 能源化工 - 原油：关注特朗普最后期限，特朗普暗示打击升级，油价维持高波，Brent 预计在 102～115 美元/桶，策略为单边高位震荡，套利月差和裂解偏强，期权观望[124][126] - 沥青：供应低位需求疲弱成本支撑，近端供应低位但需求疲弱，库存累库，价格随成本波动，策略为单边 BU2606 逢低布多，套利和期权观望[128][129] - 燃料油：俄罗斯供应收紧，中东冲突使油价波动，高硫近端供应收缩，低硫供应紧缩，船燃需求稳定，策略为单边高位偏强，套利关注高低硫价差，期权观望[131][132] - LPG：警惕需求负反馈，液化气围绕地缘局势波动，CP 价格提升，下游需求下降，05/06 合约高位偏强，关注 PDH 开工率负反馈，策略为单边高位震荡偏强，套利和期权观望[133][134] - 天然气：地缘风险反复，上涨趋势不改，国际 LNG 供应中断，上涨趋势不变，美国 HH 市场短期宽松，策略为单边 TTF 多头头寸继续持有，套利观望，期权卖出 TTF 深度虚值看跌期权长期持有[135][137] - PX&PTA：原料影响下未来 PTA 装置变动增加，受原料供应担忧影响，PX 和 PTA 装置检修增加，基差走强，策略为单边震荡偏强，套利正套，期权观望[140][142] - BZ&EB：纯苯供应减量，苯乙烯负荷回升，受原料供应担忧影响，纯苯供应减量，苯乙烯负荷上升，下游旺季负荷预计回升，策略为单边震荡偏强，套利逢高做缩 EB - BZ 价差，期权观望[143][145] - 乙二醇：海内外停车增多，供应收紧，国内受原料影响开工率下降，海外供应损失显现，进口量缩减，去库幅度大，策略为单边震荡偏强，套利正套，期权观望[146][149] - 短纤：终端开机局部下调，江浙加弹、织机开工下降，印染开工提升，短纤出口增长，短期跟随聚酯原料走势，策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[151][152] - 瓶片：库存持续去化，瓶片负荷上升，旺季启动，库存去化，策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[153][154] - 丙烯：负荷继续下降，出口预期增加，国内丙烯负荷下降，企业停工减负增多，供需有支撑，关注中东局势，策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[155][156] - 塑料 PP：PP 库存去化，L 塑料和 PP 聚丙烯价格有变动，PP 库存去化，策略为 L 主力 2605 合约观望、关注 8920 点压力，PP 主力 2605 合约观望，套利 SPC L2609&PP2609 合约持有、止损上移，期权观望[158][159] - 烧碱：烧碱走弱，上周烧碱供应宽松、需求偏弱、库存累库，预计下周震荡，策略为单边震荡，套利和期权观望[160][162] - PVC：震荡偏弱，国内 PVC 现货价格震荡寻低，供应充足，区域冲突影响石化产品，预计压制价格，策略为单边高空[163][164] - 纯碱：基本面弱势，需求端持续走弱，上周纯碱供应下降，需求增长难持续，库存增加，预计下周震荡，策略为单边做空性价比下降、震荡偏弱，套利多玻璃空纯碱 09 合约，期权卖看涨期权[165][167] - 玻璃：需求疲弱，中游库存较大，上周玻璃加速下跌，行情受中游高库存和终端需求疲软压制，供应收缩但竣工端探底，需求平淡，价格跌至低位做空性价比下降，策略为单边震荡偏弱，套利买玻璃空纯碱 09 合约，期权卖看涨期权[168][169] - 甲醇：宽幅震荡，假期美伊谈判使市场转向，伊朗部分甲醇装置重启，港口库存去化，关注美伊局势，策略未提及[171] - 尿素：震荡，尿素期现价格平稳，国内供应宽松，国际供应紧张，国内外价差大但国内无新增配额，需求释放，政策压制价格，预计震荡，策略为单边、套利和期权观望[173][175] - 纸浆：高库存压制浆价，纸浆市场供大于求，港口库存去库但仍高位，需求支撑有限，策略为单边区间操作，套利观望，期权卖出 SP2605 - P - 5000[177][182] - 胶版印刷纸：纸企库存继续走高，双胶纸供需宽松，供应增加，需求无改观，企业库存增加，策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2606 - C - 4200[183][184] - 原木：市场整体稳中偏强，成本端外盘 CFR 上涨形成支撑，部分规格库存偏高，预计价格偏强，策略为单边逢低做多，套利和期权观望[185][188] - 天然橡胶及 20 号胶：国内流动性小幅改善，橡胶市场价格上涨，轮胎行业涨价，库存有变化，策略为 RU 主力 09 合约和 NR 主力 06 合约多单持有并设置止损，套利观望，期权观望[189][192] - 丁二烯橡胶：轮胎成品库存继续环、同比去库，橡胶市场价格有变动，轮胎行业涨价，库存有变化，策略为 BR 主力 05 合约空单持有并设置止损，套利 NR2506 - BR2506 持有并设置止损，期权观望[193][195]

市场整体表现 - 本周A股市场指数跌幅明显收窄，市场情绪从恐慌走向修复，资金风格发生阶段性切换，全周主力资金虽仍为净流出，但边际改善趋势已初步显现，市场正处于“弱修复 + 再平衡”的关键窗口 [2] - 本周A股主要指数整体延续调整但跌幅显著收敛，市场由前期快速下跌阶段进入弱势震荡修复阶段 [6][7] - 小盘股在情绪出清后出现技术性修复，以创业板为代表的成长板块由上周抗跌转为本周领跌，风格进入阶段性再平衡窗口 [3][7] 指数与风格表现 - 从结构上看，小盘股在情绪出清后出现技术性反弹，而此前表现抗跌的成长板块（以创业板为代表）则转为领跌，风格轮动特征显著 [3] - 主要指数周涨跌幅数据显示，市场整体跌幅较上周明显收敛 [8][9] 行业表现与轮动 - 行业层面以“防御 + 涨价”主线主导，材料、公用事业及医疗保健板块逆势上涨，分别录得约2.5%左右涨幅，体现出资金对“资源属性 + 稳定现金流”资产的偏好提升 [3] - 信息技术、金融以及部分消费板块则表现承压，显示高估值与高贝塔资产仍处于估值消化阶段 [3] - 从一级行业看，材料（+2.54%）、公用事业（+2.5%）及医疗保健（+1.37%）逆势上涨，而信息技术（-2.26%）、金融（-2.31%）及消费板块整体承压 [10] - 本周35个Wind二级行业中，仅有8个子行业正向上涨，周涨幅TOP8子行业集中在化工（+3.32%）、公用事业II（+2.5%）、有色金属（+2.38%）等周期股，受益于涨价逻辑领涨 [15][16] - 周跌幅居前的子行业包括非银金融（-3.95%）、电信服务（-3.63%）、软件服务（-3.26%）等科技相关板块，显示科技股在估值消化中等待新催化 [17][18][19] 个股表现 - 涨幅居前个股主要集中在资源、能源电力及医药方向，背后逻辑以涨价驱动与政策预期为主，周涨幅TOP10股票涨幅在38.69%至51.02%之间 [3][20] - 跌幅居前个股则多为前期强势科技股，反映出资金撤离与估值压缩的双重影响，周跌幅TOP10股票跌幅在-19.10%至-32.34%之间 [3][21] 市场成交与活跃度 - 本周A股成交呈现“缩量下行”特征，周度成交金额由上周的11.06万亿元下降至10.56万亿元 [23][25] - 从日度数据观察，成交额由周初的约2.45万亿元逐步回落至周五的1.86万亿元，同时市值换手率也从4.98%下降至3.66% [23] - 尽管整体成交降温，但部分防御板块与主题性方向（如公用事业、部分资源品）仍维持较高换手，表明资金在震荡市中加速调仓，寻找相对确定性机会 [23] - 行业换手率数据显示，公用事业（31.40%）、能源（25.93%）、信息技术（19.93%）交投活跃 [27][28][29] - 个股换手率TOP10由次新股与锂电概念主导，周换手率在146.79%至236.08%之间，高换手伴随高波动 [30][31] 资金流向 - 本周主力资金“先出后进”，周一在外部地缘冲突冲击下，市场出现恐慌性抛售，主力净流出高达795亿元；但随着情绪逐步修复，周三出现150亿元净流入，成为本周关键转折点 [32] - 至周五，主力资金继续净流入82.58亿元，且尾盘回流明显，显示机构资金开始从全面撤退转向结构性布局，全周累计仍为净流出约1089亿元，但边际改善趋势已初步显现 [32] - 行业维度上，资金明显流入材料板块（净流入126.64亿元），而科技与工业板块则遭遇较大幅度流出（信息技术净流出487.04亿元，工业净流出356.51亿元） [37][38][39] - 个股主力资金净流入TOP10显示，锂电产业链成为资金主战场，赣锋锂业净流入27.20亿元 [39][40] 市场情绪指标 - 本周市场情绪呈现典型“V型修复”，周一跌停家数一度达到145家，情绪触及阶段性冰点；但随后两日快速修复，连续出现“百股涨停”现象，至周五涨停家数回升至94家，跌停家数降至个位数，市场风险偏好明显回暖 [41][46] - 两融资金走势反映出更为谨慎的态度，融资余额较3月19日高点（26501亿元）已明显回落，整体处于去杠杆态势中，不过周内后半段融资余额出现小幅回升并趋于稳定，显示杠杆资金情绪由持续降温转向观望中的弱修复 [42][46][47] - 当前市场情绪已从极端恐慌修复至中性偏谨慎状态，但尚未形成一致性做多预期 [43] 下周关注重点 - 下周将公布3月官方制造业PMI数据，是观察一季度经济复苏成色的重要窗口，可能影响市场对经济基本面的预期 [50][51] - 需密切关注中东地缘局势的演变，若冲突进一步升级，可能导致全球风险资产重新定价，对A股市场情绪产生冲击 [51] - 下周A股市场共有26家公司面临限售股解禁，解禁股份性质多样，建议重点关注鸿日达（12796.02万股）、逸豪新材（10769.81万股）、浙江华远（10600.20万股）、开发科技（10040.00万股）等解禁规模较大的公司 [51][53] - 下周新股申购包括有研复材（688811，先进材料）、寒笛电子（920181）、大普微（301666，存储芯片） [52]

核心观点 - 江苏宏信股价于2026年2月20日出现显著上涨，单日涨幅达6.22%至4.95港元，表现显著跑赢其所属板块及大盘指数，短期市场关注度提升 [1][2] - 股价上涨可能受到公司治理结构优化预期逐步消化、短期技术面改善及资金流入等多重因素影响，但公司仍面临盈利下滑、高负债等基本面压力 [1][3] 高管变动与公司治理 - 2026年1月15日公司公告独立非执行董事调整后，股价在1月15日至2月13日期间区间振幅达21.17% [1] - 2月20日的股价反弹可能反映市场对新任审计委员会主席贾梦履职等治理结构优化措施的逐步消化 [1] 公司基本面 - 2025年上半年公司收入同比增长16.2%至7.7亿元人民币，表现优于部分同业 [2] - 2025年上半年公司净利润同比下降26.6%，盈利端承压 [2] - 2月20日公司股价单日涨幅6.22%，显著跑赢其所属的超市及便利店板块（该板块下跌1.25%）及恒生指数（下跌0.60%） [2] 资金面与技术面 - 2月20日散户资金净流入26.38万港元，换手率为0.12%，成交额为135万港元，整体交投活跃度偏低 [3] - 当日量比为1.36，表明短期成交量有所放大 [3] - 股价从开盘4.45港元升至最高4.96港元，日内振幅达13.09%，并突破5日均线（近期呈4.43%涨幅），可能触发了部分技术性买盘 [3] - 公司基本面仍面临毛利率下滑、负债率较高（86.0%）等压力 [3]

市场行情与价格表现 - 上周有色金属板块因流动性收紧和投机情绪退坡而持续偏弱运行 [3][9] - 市场情绪自上周五夜盘起略有修复，今日有色金属集体反弹，其中碳酸锂日内最大涨幅超过5%，并伴随资金增仓 [3][9] - 考虑到短期情绪及资金对盘面影响较大，需谨慎对待节前碳酸锂反弹的延续性 [3][9] 供需基本面分析 - 下游春节备货已基本结束，且已有部分战略备货，若短期价格偏强运行，实际采购可能转冷清，从而拖累价格 [4][10] - 1月智利发运数据环比大增，但主要因春节因素提前发运，其量级不可持续，对国内的显著供应压力或将体现在年后 [4][10] - 三月国内生产将陆续恢复，届时压力在于需求端能否有超预期表现，若需求仅与去年12月持平，则库存将从2月去库超6000吨转向3月的紧平衡或小幅累库状态 [4][10] 库存数据与结构 - 最新周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨，总量降至105463吨 [4][10] - 库存结构呈现分化：下游环节库存环比增加3058吨至43657吨，其他环节库存减少4430吨至43450吨，上游环节库存减少647吨至18356吨 [4][10] - 节后库存水平的持续下降可能成为显著的利多支撑因素 [4][10] 市场展望与交易策略 - 短期市场缺乏更为确定性的利多提振，市场情绪较为混乱 [4][10] - 更为建议关注市场波动率下降后的交易机会 [4][10]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货市场有望回暖，因市场对科技股担忧加剧，若财报不佳或触发科技股波动，使全球风险偏好回落，资金转向国债等避险资产，增加国债期货配置需求 [6] - 中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向，若经济数据回升且更多区域完成化债后具备扩表条件，利率探底后回升可能性增加 [6] 各部分总结 周度行情一览 - 国债期货市场震荡上行，主要期限合约普遍收涨，30年期国债期货表现最强，主力合约全周涨0.46%至112.570元，10年期主力合约涨0.16%，5年期和2年期主力合约分别涨0.08%和0.06% [4] - 现券市场同步走强，10年期国债收益率下行至1.8%，30年期国债收益率下行至2.222%，10年国债收益率从高点回落9BP，30年活跃券回落11BP，市场波动率明显下降 [4] - 债市走强驱动因素为流动性呵护、风险偏好回落与市场情绪修复，央行采取措施释放维持流动性合理充裕信号，公开市场整体净回笼，1月国债买卖净投放规模增至1000亿元，全球资产波动加剧使避险情绪升温，资金回流债市，机构加大利率债买入力度，地方债发行结果平稳缓解供给压力担忧 [4] 流动性跟踪 报告展示了公开市场操作量与价、中期借贷便利量与价、存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007与DR007成交量、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等相关数据图表，但未对这些数据进行文字分析 [10][11][16] 国债期货套利指标跟踪 报告展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率相关数据图表，但未对这些数据进行文字分析 [41][48][56][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国拟增铜储备致金属价反弹，市场短期震荡、中长期偏积极，各品种受宏观、基本面等因素影响走势有别 [2][3] 各品种情况总结 宏观 - 海外特朗普签临时支出协议，结束部分政府停摆，美联储官员对降息和资产负债表有不同表态，美元指数回落、10Y美债收益率上升，纳指收跌，金价和铜价反弹，油价上涨，关注ADP及非农就业数据 [2] - 国内A股反弹，成长小票涨幅领先，光伏等板块领涨，两市成交额回落，个股普涨，市场风格轮动，短期或震荡、中长期偏积极，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入国家储备，可增强产业链议价权等 [3] 贵金属 - 周二贵金属大幅反弹，COMEX黄金期货涨6.83%、白银期货涨10.27%，铂钯期货也反弹，因部分投资者逢低买入和国内消费者“抄底”实物 [4] - 上期所和广期所调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，近期金银价格调整是对市场情绪和多头拥挤行情的修正，目前市场高波动，调整或未结束 [5] 铜 - 周二沪铜主力和伦铜反弹，国内近月C结构收窄，电解铜现货成交好转，下游节前补库，LME和COMEX库存上升 [6] - 宏观上中国计划增铜储备，主要经济体资源博弈深化，美联储官员对降息有分歧，美国经济有风险，通胀高于目标，美伊冲突频发令避险情绪难降温，美元弱势抬升金属估值 [6][7] - 产业方面欧盟可能禁止进口俄罗斯铂族金属和铜，预计铜价短期延续反弹 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收跌、LME收涨，现货价格下跌，贴水，电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 宏观上美国与伊朗会谈将按计划进行，特朗普签署拨款法案结束政府部分停摆，美联储官员对降息表态有分歧 [8][9] - 风险情绪释放，市场修复过激价格，宏观缺乏指引，关注美联储提名主席沃什政策立场，基本面铝价回调后现货成交略有好转但春节淡季下游放假增多，预计铝价承压震荡 [9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收涨，现货均价持平，升水，上期所仓单库存增加、厂库持平 [10] - 前期部分减压产执行一周使社会库存累库幅度减小，仓单库存因交仓有利润而增加，市场在春节减产支撑预期和节后新产能投产及成本下行压力间博弈，预计氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格下跌，交易所库存减少 [11] - 原铝企稳反弹，铸造铝跟随止跌但走势缓慢，因供需两端处于季节性淡季，主要跟随原料废铝及铜价波动，预计铸造铝跟随震荡 [11] 锌 - 周二沪锌主力和伦锌震荡，现货市场成交一般，升贴水低位运行 [12] - 美国众议院批准融资法案结束局部停摆，美联储官员鸽派表态缓解市场悲观情绪，抛压减弱，中国有色协会研究将铜精矿纳入国家储备带动有色板块弱反弹 [12] - 基本面下游企业放假增多，盘面企稳后现货采买减弱，国内春节累库，支撑减弱，资金主导盘面，短期锌价企稳弱反弹，调整行情或未结束 [12] 铅 - 周二沪铅主力和伦铅震荡，现货市场持货商出货，仓单货源报价坚挺，部分南方炼厂减产报价升水，北方货源充足报价贴水，精废价差倒挂 [13] - LME库存增加，国内春节临近下游放假询价减少，库存有增加预期，压制铅价，但铅价回落后再生铅炼厂亏损扩大，精废倒挂增强下方支撑，预计铅价跟随有色板块企稳弱势修整 [13] 锡 - 周二主力合约和伦锡反弹，现货市场不同品牌对3月升水有别 [14] - 受有色金属工业协会产能管控信号提振，市场抛压情绪修复，锡价跟随板块弱反弹，部分刚需企业逢低采买，但临近春节终端需求减弱，订单无显著改善预期，企业采买谨慎，缅甸锡矿供应修复、印尼精炼锡出口恢复，基本面支撑减弱，预计短期锡价弱反弹修复 [14] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货贸易成交4.1万吨，唐山钢坯和上海螺纹、热卷价格持平，2月3日独立电弧炉钢厂成本下降、利润有变化 [15] - 春节临近工地停工，现货成交收缩，基本面平淡，螺纹产量持平、表需回落、继续累库，热卷数据变动有限，供应上节前钢厂检修增多产量下降，钢市供需双弱，预计短期震荡，关注库存累积节奏与宏观政策动向 [15] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡，现货贸易成交90万吨，日照港PB粉和超特粉价格下跌，1月26日 - 2月1日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量增加，处于年初以来最大值 [16][17] - 现货市场港口贸易成交趋缓，钢厂节前补库收尾，铁水产量维持弱稳，铁矿日耗低位，供应上本周海外发运与到港量环比回升，港口库存累积，铁矿供强需弱，预计短期价格震荡 [17] 双焦 - 周二双焦期货震荡反弹，现货山西主焦煤价格下跌、准一级焦价格持平 [18] - 受环保政策影响焦企生产受限，春节前上游煤矿放假停产，双焦供应趋紧，下游淡季需求走弱，钢厂检修增加，铁水产量低位，焦炭库存累积，节前补库近尾声，双焦市场供需双弱，预计短期震荡 [18] 豆菜粕 - 周二豆粕05合约和菜粕05合约收跌，CBOT美豆3月合约涨，国内2 - 3月船期大豆采购计划基本完成，4月完成进度超6成 [19][20] - 特朗普称与印度达成贸易协议，天气预报显示阿根廷产区降水增多，干旱担忧缓解，巴西出口装运增多，国内后期大豆到港预期改善，节前备货需求尾声，连粕震荡回落，预计短期整体震荡 [19][20] 棕榈油 - 周二棕榈油05合约等收跌，BMD马棕油主连跌、CBOT美豆油主连涨，美国财政部发布生物燃料税收抵免规则，受生物燃料贸易组织欢迎 [21][22] - 马来西亚1月棕榈油出口量数据有差异，单产和产量减少、出油率增加，印度1月棕榈油进口量激增51% [22] - 宏观上美伊紧张局势升级油价上涨，基本面马棕油产量减少、出口增多、印度进口增加，关注产地库存去化情况，油脂跌势放缓，美豆油受提振上涨，预计短期棕榈油震荡调整 [23] 主要品种交易数据 金属 - 展示了SHFE和LME的铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡，COMEX和SHFE的黄金、白银，SHFE的螺纹钢、热卷，DCE的铁矿石、焦煤、焦炭，GFEX的工业硅，CBOT的大豆，DCE的豆粕，CZCE的菜粕等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等数据 [24] 产业数据 - 涵盖铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、期现价差、金银比价、ETF持仓、运费、基差、价差等数据及变化情况 [25][26][28][30][32] 投资团队信息 - 介绍了李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天的从业资格号和投资咨询号 [33] 公司信息 - 提供了全国统一客服电话、总部及上海、深圳、江苏、铜陵、芜湖、郑州、大连、杭州等营业部或分公司的地址和电话 [34][35]

2025年第四季度市场回顾 - 2025年10月11日加密行业遭遇史诗级大跌，单日清算额预估超过400亿美元，创下自2022年FTX破产后最大的单日清算记录[2] - 市场整体市值从高位4.2万亿美元下跌33%，市值蒸发超过1.4万亿美元[2] - 比特币价格从历史最高的12.6万美元回撤至8万美元，最大跌幅达36.13%[2] - 以太坊表现更为疲软，最大回撤幅度高达47.07%[2] - 恐慌贪婪指数连续跌至极度恐慌区间并创下3年新低[2] 2026年新年开局市场表现 - 市场逐步摆脱年末“流动性真空”与“恐慌抛售”阴霾，流动性与投资者情绪迎来双重修复[1][4] - 美国现货比特币ETF在2026年首两个交易日录得大额净流入[1][8] - Coinbase的比特币溢价指数一度由负转正，显示美国市场买盘需求重新增强[11] - 多平台恐慌贪婪指数已从极度恐慌区间快速回升至中性区域[1][14] - 比特币价格一度突破93,000美元及94,000美元关口[1][14] - 以太坊价格一度突破3,200美元及3,300美元关口[1][14] - 主流迷因币如PEPE、WIF等出现单周涨幅超过60%的亮眼表现[1][14] 行业基本面与宏观环境 - 全球经济步入“降息+美元贬值”周期，美联储货币政策大概率延续宽松，为风险资产提供长期利好[14] - 更多国家开始制定或实施将比特币纳入国家战略储备的计划，提升了加密资产的信用评级[14] - 机构通过DAT + ETF构建了传统资金进入加密领域的双重通道[14] - 应用场景加速落地，包括RWA（现实世界资产）、稳定币支付、跨境贸易结算等[14] - 纳斯达克近期正进行代币化证券改革，未来将允许代币化证券与传统证券在同一订单簿上交易[14] 未来市场预测与观点 - 比特币有望在本次技术性调整结束后冲击10万美元大关，该位置是去年10月下跌后的重要日线压力位和本轮行情牛熊分界线[2] - 若能放量站稳10万美元，比特币有望在年内创下历史新高[2] - 市场短期存在技术性回调和二次筑底需求，但这并不改变2026年上半年整体向上的大趋势[1][15] - 以太坊目前的退出质押队列已全部清空，意味着来自解锁端的短期抛压已经出尽，补涨值得期待[15] - Solana近期ETF通过数量明显增加，正逐步获得传统资金认可[15]

A股市场表现 - 周五收盘超过5000只股票下跌，出现百股跌停现象，沪深两市成交额放量超过2500亿元 [1] - 主要指数大幅低开并呈现破位下跌态势，多个关键技术支撑位被跌破，尾盘出现放量下跌 [5] - 前期热点板块几乎全线熄火，人工智能、新能源、半导体等人气板块跌幅居前，市场缺乏明确做多主线 [5] 外围市场表现 - 隔夜美股全线收涨，道琼斯指数飙升493点涨幅1.08%，标普500指数涨0.98%，纳斯达克指数涨0.88% [1][3] - 富时中国A50期货指数探底回升，上涨105个点涨幅0.71%，通常被视为A股大盘股走势的风向标 [1][3] - 中概股多数跟随上涨，富时中国金龙指数收获1.23%涨幅，蔚来汽车涨超3%，哔哩哔哩、理想汽车涨超2% [3] 历史数据统计 - 过去一年中"美股大涨 A50跟涨"组合出现过17次，其中11次A股在次一交易日出现高开，但高开后6次收涨、5次上演高开低走 [5] - 在出现类似周五的放量破位下跌后，市场往往需要经历缩量整理过程，真正的反弹通常发生在恐慌情绪完全释放之后 [11] 市场情绪与资金动向 - 周五收盘后散户情绪指数降至冰点，某大型券商客户端用户乐观情绪占比不足15%，为近三个月最低水平 [7] - 北向资金周五净流出超过80亿元，两市融资余额单日减少近百亿元，融资盘被动平仓压力值得关注 [9][13] - 部分私募基金在周五尾盘进行小规模试探性买入，但公募基金整体态度偏谨慎，仓位变动不大 [9] 技术面与市场结构 - 期指市场贴水幅度在周五夜间有所收窄，表明衍生品市场对后市悲观预期发生微妙变化，但谨慎情绪仍占主导 [15] - 市场情绪修复需要观察技术面破位是否有效、反弹量能变化以及领涨板块的出现 [9] 行业与公司层面 - 消费电子板块部分龙头公司估值已回到历史低位，新能源领域随着碳酸锂价格企稳，产业链利润分配格局有望改善 [11] - 近一周已有超过30家公司发布股东增持公告，数量较上月同期明显增加，产业资本入场被视为市场接近底部区域信号 [13]