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国盛证券· 2026-01-19 08:03

宏观与市场策略观点 - 报告核心观点：市场短期调整或已基本到位，中期牛市处于上半场，呈现普涨格局 [6] - 各部委及地方“开年第一会”信号显示政策将主动靠前发力，力争经济“开门红”，关注点包括地方两会目标、财政前置及一季度可能的降准降息 [5] - 金融工程模型显示，上证指数上涨仅走完1浪结构，且市场量价齐升，短期结束概率低；同时，已有27个行业处于周线级别上涨，其中18个行业仅走完1-3浪结构 [6] - 本周择时雷达综合打分为0.01分（上周为-0.19分），转为中性观点；其中资金面发出看多信号（得分1.00分），但估值面（-0.62分）和经济面（-0.50分）仍发出中性偏空信号 [9][10] 固定收益与流动性 - 短期债市或保持震荡，继续调整空间有限，增配机会可能出现在1月下旬或之后；随着债券利率上升，其相对于贷款的票息优势明显提升 [12] - 央行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，以降低社会融资成本 [16] - 本周（1月12日-1月18日）资金价格小幅抬升，R001收于1.37%，DR001收于1.32% [15] 银行业与理财转型 - 政策持续赋能银行理财权益投资，2025年1月六部委方案明确银行理财在权益市场准入方面享有与公募基金同等待遇 [18] - 银行理财行业在提升权益配置过程中面临阶段性挑战，主要源于净值化转型后客户认知与产品波动性的矛盾，以及资金期限错配等问题 [18][21] - 提升权益配置能力是银行财富管理业务转型升级的核心抓手，“固收+权益”产品成为过渡阶段发力方向，长期有助于银行板块打开新的估值空间 [22] 电力设备与新能源 - 美国数据中心电力需求驱动地热需求量价齐升，AI数据中心地热购电价格升至100美元/MWh，较2024年增长45%以上 [23] - 开山股份在美国有在建地热项目合计约62-79MW，若按100美元/MWh测算，预计贡献收入0.5-0.7亿美元 [23] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计超过4万亿元，较“十四五”提升40%，年均投资达8000亿元 [48][50][53] - 固态电池近期催化密集落地；2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh [54] 环保与公用事业 - 侨银股份作为城市管理服务运营商，2025年前三季度经营活动现金流净额为4.6亿元，同比增长644.76%，主要受益于化债政策落地改善回款 [24] - 公司积极布局AI智慧环卫，通过“无人设备+AI平台+运营服务”闭环，已落地新订单带来超8亿元商业价值 [25] - 新能源汽车废旧动力电池回收管理办法出台，将推动资源循环利用；湖南省推出零碳工厂建设方案，推动非化石能源消费占比提升 [33] 煤炭与能源 - 2025年全球海运煤炭装船量13.331亿吨，同比下降2.8%；出口方面俄罗斯（+6.5%）和南非（+3.8%）逆势增长，进口方面中东南亚创新高达1.48亿吨（+2.8%），欧盟持续收缩至6370万吨（-1.4%） [26] - 动力煤市场短期受寒潮影响需求或短暂走高，但春节临近交易活跃度下降，预计窄幅震荡；需关注内蒙灾害治理、美国AI需求拉动出口下滑及印尼产量政策 [40][41] - 焦煤市场因冬储补库开启，现货价格稳中偏强，部分煤种周涨幅50~100元/吨 [42] 有色金属 - 美联储换届生变，但不改长期宽松预期；各品种短期走势分化：贵金属长期逻辑不改，铜价受关税悬而未决影响，镍价因印尼政策缩量预期而震荡上行 [38][39] 房地产与建筑 - 2026年第二周，全国新房成交同比下跌38.1%；三部门延续居民换购住房个人所得税退税政策至2027年底，商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [35][36] - 报告认为房地产政策仍处“深水区”，最终力度可能超过2008和2014年，建议关注一线及核心二线城市房企及地方国企/城投等标的 [37] - 建筑装饰行业将受益于电网投资大年，国家电网“十五五”年均投资较“十四五”显著提升，投资侧重特高压、配电网改造及数字化/微电网建设 [50] 电子与通信 - 从台积电业绩看全球AI需求爆发，其FY25Q4业绩超预期，3nm/5nm等先进制程需求强劲；公司预计2026年资本开支达520–560亿美元，约70-80%用于先进制程扩产 [60][61] - 光通信产业高景气，增长叙事深化至产业链细分环节；“四小龙3.0”代表下一代技术路线，核心在于精准卡位光模块迭代与AI集群演进的关键节点 [51] - 光子集成光路（PIC）是光通信产业规模扩张后的必然结果，利用半导体工艺实现高精度、可扩展制造，将重塑产业格局 [71] 交通运输 - 快递行业方面，极兔与顺丰拟交叉持股战略结盟，共同加强跨境物流与网络扩张合作 [56] - 油运市场因地缘风险溢价持续，运价攀升，建议继续持有油运标的 [56] 食品饮料 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业改善；速冻板块处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓 [65][66] - 华润饮料因行业竞争加剧及渠道改革，2025年经营承压，但新任管理层上任后，中长期利润率提升逻辑明确 [72][73] - 海底捞创始人张勇重新接任CEO，并新任命多位具一线经验的执行董事，旨在提升服务质量和经营效率 [74][76] 医药生物 - 众生药业控股子公司众生睿创与齐鲁制药达成合作，授权后者在中国地区商业化GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225注射液 [29] 纺织服饰 - 部分服饰制造公司2025年营收公布：丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）全年累计收入同比分别为-4.5%、+3.2%、+0.5% [31] - 李宁2025年第四季度流水同比下降低单位数，符合预期，营运稳健 [78] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好；服饰制造行业2026年订单有望在谨慎中改善 [31][32] 商贸零售与计算机 - 小商品城正从传统外贸平台转型为AI驱动的数字化贸易生态平台，AI应用渗透与成效验证处于加速释放期 [77]

侨银股份(002973)：化债东风释潜能 AI重塑增长

新浪财经· 2026-01-18 16:33

公司概况与历史业绩 - 公司是全国领先的城市管理服务运营商，2001年以园林绿化养护业务起家，2008年全面转型至环卫清洁业务，并于2020年上市 [1] - 公司管理团队经验丰富，战略持续迭代，以环卫服务为核心，实现了从“服务城市”、“管理城市”到“经营城市”再到“数智城市”的不断升级 [1] - 2019年至2024年，公司营业收入从22.0亿元攀升至39.1亿元，年复合增长率达12.3%，归母净利润由1.3亿元增长至2.9亿元，年复合增长率为17.1% [1] - 2025年前三季度，公司实现营收27.7亿元，同比下降5.87%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降38.08%，主要受市场竞争压力和坏账准备计提增加影响 [1] 化债政策与财务影响 - 环境卫生管理行业具有公益性，多依赖于政府支付，部分地区财政紧张给行业带来回款与现金流压力 [2] - 2019年至2023年，公司应收款项由9.0亿元增长至32.8亿元，应收款项占总资产比例由28%提升至43.6%，坏账准备金额由0.4亿元增长至2.7亿元 [2] - 随着前四轮化债政策落地，公司净现比改善明显，2024年经营活动现金流净额回升至1.6亿元，同比增长98.3% [2] - 公司回款管理力度加强，应收款项和坏账准备的增速已显著收敛，分别降至23.3%和53.5% [2] - 2024年11月8日，人大会议审议通过新一轮大规模化债方案，释放10万亿元化债规模，有望显著改善公司回款及现金流，并有利于推动坏账计提冲回和订单拓展 [2] - 2025年前三季度，公司应收账款为25.2亿元，同比减少0.95%，经营活动现金流净额为4.6亿元，同比增长644.76% [2] AI与智慧环卫战略布局 - 面对环卫行业人力短缺及老龄化带来的成本压力，环卫机器人应用有望节省30%以上的成本并提升作业效率 [3] - 公司于2024年1月成立侨银数智城市研究院，联合中国工程院、清华大学等科研团队，聚焦无人驾驶、AI算法等领域研发 [3] - 2025年2月，公司拟投资不超过10亿元在江苏建设人工智能产业生态总部 [3] - 公司已推出多款自主研发智能机器人，覆盖城市管理多个细分领域，预计节省超过13.74亿元营业成本 [3] - 行业未来将朝着机器人作为终端“感官”和“触手”采集数据，AI平台作为“大脑”与“协同网络”实现无人设备自主响应与协同作业的方向发展 [3] - 2025年7月，公司与爱化身科技共同控股成立天奈人机交互技术（广州）有限责任公司，未来规划以“多模态交互智能体平台”为技术底座，重点布局智慧社区、市政管养、门诊咨询及政务服务四大细分场景 [3] - 公司2025年新增订单已落地“无人设备+AI平台+运营服务”闭环，将带来超过7亿元商业价值 [3] - 数智化新订单客户与传统业务客户高度重叠，为公司AI转型提供了低摩擦的落地渠道和可信场景，验证了“传统业务赋能技术升级，技术升级反哺并锁定传统市场”的良性循环 [3] 增长前景与市场展望 - 随着政府化债的稳步推进，新订单的释放和存量订单的执行有望加速，公司营收数据有望持续提升 [1] - 化债政策推进有望改善公司现金流，布局AI智慧环卫领域打开第二增长曲线，预计公司业绩将持续稳定增长 [4]