公司中标项目情况 - 公司预中标5个环卫服务项目 分别位于江西省、河北省、天津市、海南省、福建省 合计首年服务费金额为7067 79万元 [1] - 公司本年度环卫服务项目中标数已达25个 合计首年年度金额为39608 14万元 合同总金额为113181 15万元 [1] 项目影响 - 上述中标项目将对公司2025年及以后的经营业绩产生积极影响 [1] - 项目目前尚未全部签订正式合同 具体内容及金额以最终签署的正式合同为准 [1]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，福龙马报收于15.6元，较上周的17.8元下跌12.36% [1] - 6月3日盘中最高价报18.7元，触及近一年最高点 [1] - 6月6日盘中最低价报15.29元 [1] - 当前最新总市值64.81亿元，在环境治理板块市值排名33/105，两市A股市值排名2350/5148 [1] 交易信息 - 沪深交易所2025年6月4日和3日公布的交易公开信息显示，福龙马因价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅偏离值达到7%以及日换手率达到20%登上龙虎榜 [1] - 近5个交易日内第4次和第3次上榜 [1] - 股票于2025年5月28日、29日、30日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [3] 公司公告 - 在上海市、江西省、浙江省等地设立子公司 [2] - 福龙马环境科技（上海）有限责任公司完成工商注册登记，注册资本500万元人民币 [2] - 福龙马环境服务（于都）有限公司完成工商注册登记，注册资本2000万元人民币 [2] - 福龙马环境服务（舟山）有限公司完成工商注册登记，注册资本2000万元人民币 [2] - 2025年5月预中标的环卫服务项目数2个，合计首年服务费金额为928.90万元，合同总金额为2747.31万元 [2] - 本年度环卫服务项目中标数20个，合计首年年度金额为32540.34万元，合同总金额为95122.16万元 [2] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入11.64亿元，同比下降1.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为6,349.03万元，同比下降2.37% [3]

前次募集资金使用情况 - 公司2020年公开发行可转换公司债券募集资金净额为41,109.99万元，发行费用890.01万元，资金于2020年11月23日到账[2] - 募集资金专户已于2024年10月注销，资金全部使用完毕[3][9] - 闲置募集资金曾用于现金管理（不超过30,000万元）和暂时补充流动资金（累计不超过57,500万元），均按期归还[8][9][10] - 节余募集资金71,483.65元（含利息）已永久补充流动资金[12] 募投项目执行情况 - 募投项目无变更、无实施地点/方式调整、无对外转让或置换[5][6][7] - "环卫设备资源中心项目"实施期限延长至2023年12月31日，已按期结项[13] - "偿还银行贷款项目"无法单独核算效益，但提升了公司融资能力[16] - 所有募投项目累计实现收益均达到承诺效益的80%以上[17] 再融资计划 - 拟延长2024年向特定对象发行股票决议有效期及授权有效期至2026年9月13日[23] - 本次定向增发拟募资不超过9亿元，发行股份不超过总股本的30%（122,599,668股）[53] - 募资用途聚焦智慧城市管理数字化项目，与现有环卫主业协同[60] 资金管理动态 - 拟向5家银行申请综合授信总额16亿元，期限1-3年[24][25] - 新增关联担保额度1亿元，为合营企业广州侨环（5,000万）和平邑城发邑美（5,000万）提供担保[73][74] - 截至公告日，公司对外担保余额16.45亿元，占2024年净资产的67.54%[83] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于6月20日召开，审议董事改选、延长定增有效期等7项议案[30][34] - 采用现场+网络投票方式，股权登记日为6月13日[31][32] - 议案4-6需特别决议通过，议案7涉及关联交易需回避表决[34]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入同比下降11.87%，主要因悦达智行公司出表影响[1] - 剔除悦达智行出表影响后，2025年一季度营业收入同比增长1.37亿元，增幅25.08%[2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，同比增长1.15亿元[1] - 2024年扣非净利润为-7266.39万元，同比减亏6676.41万元[1] 业务转型与增长 - 新能源、纺织、专用车、物流业务营收增幅较大[2] - 纺织业务"四新"功能纱线销售1640吨，同比增长66.8%[3] - 纺织业务绿色棉类销售6386吨，同比增长59.9%[3] - 纺织业务再生类套件销售1407.96万元，同比增长76%[3] - 专用车业务加速扩张环服版图，运营项目数量及合同金额提升[3] 新能源战略 - 重点推进光伏和储能项目建设，如灌东一期、响水头罾光伏项目[2] - 盐城市丰富风光资源为新能源项目提供自然条件优势[2] - 已开发多个光伏项目，积累丰富经验[2] - 产业链布局完善，涵盖发电、储能、碳管理、新材料研发[2] 新材料发展 - 助力珩创纳米拓展市场，提高磷酸锰铁锂产品销量和市场份额[2] 智能制造升级 - 推动悦达智能农装、悦达纺织技术升级和产品创新[2] - 纺织业务十万锭绿色智能工厂已实现达产达效[3] - 计划实施智能仓储、络筒智能化改造等升级措施[3] 分红政策 - 2024年度分红预案：每10股派现0.5元(含税)，总计4254.47万元[2] - 未来三年(2025-2027)每年现金分红不低于当年可供分配利润的40%[2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入131.18亿元（+3.85%），归母净利润5.14亿元（+3.04%），业绩低于预期主要受当期信用减值2.62亿元影响 [1] - 2025Q1公司营业收入31.82亿元（+6.15%），归母净利润1.81亿元（+4.74%），业绩符合预期 [1] - 2024年度拟每10股派发现金股利1.89元（含税），预计分派现金红利约5.99亿元，分红率116.56%，当前股息率约3.3% [3] 环卫服务业务 - 2024年城市服务板块实现营业收入64.41亿元（+14.41%），新增年化合同额14.86亿元，行业排名第二 [1] - 截至2024年底在运营项目合同总额612.85亿元，年化合同额71.72亿元，待执行合同总额393.83亿元 [1] - 在"环卫市场化改革"和"城市大管家模式"推动下，城市服务市场保持高速增长 [1] 环卫装备业务 - 2024年环保装备营业收入51.87亿元（+2.01%），连续24年国内行业销售额第一 [2] - 2024年环保装备销量12,173辆，市场占有率19.3%，销售规模和市占率均行业第一 [2] - 纯电动环保车辆销售2,691辆，市场份额30.5%，连续三年行业第一 [2] - 新能源环保装备逆势快速增长，受公共领域全面电动化试点扩容等政策加持 [2] 行业趋势 - 环卫装备行业受特别国债项目审批延迟、地方财政支付能力弱化等因素影响延续下滑态势 [2] - 政策推动+地方财力改善+大规模设备更新推进，环保装备需求有望提升 [2] - 新能源环保装备需求将进入高速增长期 [2]

财务表现 - 2024年公司营业总收入30.55亿元 同比下降7 79% [1] - 归属净利润7 27亿元 同比下降8 85% [1] - 扣非净利润6 96亿元 同比下降8 62% [1] 新能源发电业务 - 风电光伏总装机容量129 77万千瓦 其中风电127 38万千瓦 光伏2 39万千瓦 [4] - 全年总发电量40 15亿千瓦时 同比增长18 12% 售电量39 10亿千瓦时 同比增长18 41% [4] - 7个在建风电光伏项目总装机177 08万千瓦 包括会东淌塘三期 小街二期等 [4] - 风电场位于四川高海拔地区 平均利用小时数高于行业水平 [4] 垃圾焚烧发电与环卫一体化 - 已投运垃圾焚烧发电装机15 65万千瓦 项目分布在四川 河南 内蒙古等地 [4] - 2024年处理生活垃圾257 24万吨 同比增长1 42% 发电量10 64亿千瓦时 同比增长3 80% [5] - 环卫业务清扫面积2040万㎡ 清运垃圾38 28万吨 中标18个项目 [5][6] 锂盐业务 - 已投产锂盐产能1 5万吨/年 包括电池级碳酸锂1万吨 氢氧化锂5000吨 [6] - 2024年生产锂盐产品1 13万吨 其中自产锂精矿1 4万吨 委托加工3 45万吨 [6] - 在建锂盐产能3万吨/年 已实现机械竣工 正进行系统调试 [6] - 李家沟锂矿项目取得安全生产许可证 尾矿库验收完成 2024年11月起试生产 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩低于预期，受当期信用减值影响；25Q1业绩符合预期 [6] - 环卫服务稳健增长，订单充裕保障持续提升；环卫装备短期承压，新能源环卫装备逆势增长 [6] - 公司环保装备销售及新能源市占率领先，持续高分红 [6] - 考虑减值风险，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月25日收盘价5.79元，一年内最高/最低7.57/3.71元，市净率1.1，股息率2.16%，流通A股市值183.28亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产5.50元，资产负债率38.86%，总股本/流通A股31.67亿/31.65亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13,118|3,182|15,268|16,851|18,602| |同比增长率（%）|3.9|6.2|16.4|10.4|10.4| |归母净利润（百万元）|514|181|759|880|993| |同比增长率（%）|3.0|4.7|47.7|16.0|12.9| |每股收益（元/股）|0.16|0.06|0.24|0.28|0.31| |毛利率（%）|21.8|22.9|22.0|22.0|22.0| |ROE（%）|2.9|1.0|4.4|5.0|5.5| |市盈率|36|/|24|21|18|[5] 公司业务情况 - 2024年公司实现营业收入131.18亿元（+3.85%），归母净利润5.14亿元（+3.04%）；25Q1营业收入31.82亿元（+6.15%），归母净利润1.81亿元（+4.74%） [6] - 2024年城市服务板块营收64.41亿元，yoy+14.41%，新增年化合同额14.86亿元，排名第二；年底在运营项目合同总额612.85亿元，年化合同额71.72亿元，待执行合同总额393.83亿元 [6] - 受特别国债项目审批及资金拨付、地方财政等因素影响，行业下滑，但新能源环保装备逆势增长；未来环保装备需求有望提升，新能源需求将高速增长 [6] - 2024年环保装备营业收入51.87亿元，yoy +2.01%，连续24年国内行业销售额第一；销量12,173辆，市场占有率19.3%；纯电动环保车辆销售2,691辆，市场份额30.5%，连续三年居首 [6] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.89元（含税），预计分派现金红利约5.99亿元（含税），分红率约116.56%，当前股息率约3.3% [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12,631|13,118|15,268|16,851|18,602| |减：营业成本|9,755|10,262|11,909|13,144|14,510| |减：税金及附加|70|77|89|99|109| |主营业务利润|2,806|2,779|3,270|3,608|3,983| |减：销售费用|785|714|830|917|1,012| |减：管理费用|726|774|900|994|1,097| |减：研发费用|344|317|403|437|474| |减：财务费用|75|81|106|96|84| |经营性利润|876|893|1,031|1,164|1,316| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-216|-262|-120|-120|-120| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-123|-32|0|0|0| |加：投资收益及其他|68|106|106|106|106| |营业利润|603|706|1,015|1,152|1,303| |加：营业外净收入|7|-58|-58|-58|-58| |利润总额|610|648|957|1,094|1,245| |减：所得税|97|105|153|171|196| |净利润|513|543|804|922|1,048| |少数股东损益|14|30|46|43|55| |归属于母公司所有者的净利润|498|514|759|880|993|[8]

文章核心观点 - 公司业绩稳健增长，分红回报力度加大，得益于主业增长稳健，全年累计现金分红比例约占当年可分配利润的52.89% [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入56.78亿元，同比增长9%；归母净利润11.99亿元，同比增长24%；扣非归母净利润11.88亿元，同比正增长 [1][2] 各业务板块情况 环保水务板块 - 实现营业收入14.38亿元，同比增长7%，毛利率为25.05%，同比下降1.21个百分点 [3] - 供水业务收入8.05亿元，同比增长12%，受益于售水量同比增长7.5%及中山市镇街供水资产整合推进，承担中山市约94%的供水任务 [3] - 污水处理业务收入6.33亿元，同比增长2.55% [3] 固废板块 - 实现营业收入7.63亿元，同比增长32%，毛利率为28.94%，同比下降1.29个百分点 [3] - 环卫服务业务收入3.99亿元，同比增长63%，主要系环卫一体化业务拓展及新并表子公司贡献 [3] - 垃圾发电业务收入3.64亿元，同比增长9%，全年合计处理生活垃圾138.25万吨，总发电量5.69亿千瓦时 [3] 工程板块 - 实现营业收入30.08亿元，同比增长9%，毛利率为9.07%，同比下降1.17个百分点，为公司营收主要来源，在手订单充裕 [3] 新能源板块 - 实现营业收入0.10亿元，同比增长77%，截至2024年底，累计投运分布式光伏项目装机并网合同容量约250MW，当年新增并网超180MW [3] 公司投资与市值管理情况 - 持有广发证券10.55%的股份，是利润重要来源，与其全资子公司广发信德合作设立多个基金，形成战略合作关系 [4] - 积极响应市值管理要求，制定并披露《质量回报双提升行动方案》，推行5.14亿元特别分红，建立稳定透明的现金分红机制，估值有望修复 [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为60.26/63.98/67.94亿元，同比增长6.13%/6.16%/6.19% [4] - 预计归母净利润分别为13.59/14.07/15.16亿元，同比增长13.36%/3.57%/7.70% [4] - 2025年4月25日收盘价对应PE分别为9.66/9.33/8.66倍，EPS分别为0.92/0.95/1.03元，给予“推荐”评级 [4]