市场整体表现 - 本周A股市场以震荡为主，多个宽基指数周度表现收跌，呈现“两头强、中间弱”特征 [1] - 微盘股指数全周上涨3.16%，上证50指数全周收平，国证2000指数微跌0.13% [1] - 创业板指数和科创50指数本周表现最弱，周跌幅均超过3% [1] - 上证指数本周五出现4月7日以来的首次低开回流后杀跌现象 [4] 市场风格变化原因 - AI科技股因前期涨幅较大需要震荡休整，且产业界出现AI泡沫论声音抑制市场情绪 [1] - 历年年末行情表现清淡，市场流行炒小、炒妖 [2] - 年末阶段处于业绩真空期和政策真空期，导致成长股方向缺少催化剂 [3] 关键观察指标与事件 - 科创50指数自9月中旬以来呈箱体整理，其能否在箱体下沿返身向上将影响大盘走向，向上则大盘震荡向上或横盘，破位则对大盘有负反馈 [5] - 英伟达将于北京时间11月20日凌晨发布2025财年第三季度财报，其股价自10月29日创历史新高后已震荡回落两周多，财报结果可能决定海内外AI股走向 [5][6] - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70% [6] - 美联储将于北京时间11月20日凌晨公布货币政策会议纪要，市场关注是否出现更“鹰派”的降息预期 [6] 潜在市场机会 - 近期红利类防御板块走强，活跃资金转战妖股、小盘股、微盘股，带动股价在3元以下的低价股走强 [7] - 在业绩和政策真空期，概念题材炒作预计延续，包括海峡西岸概念、海南自由贸易港、“马字辈”及国防军工板块 [7][8] - 受寒潮蓝色预警影响，供气供热、煤炭等板块有望因寒流降温主题获得资金青睐 [7] - 成长方向主要在锂电与储能上游，因多个产品价格上涨，磷矿、硫铁矿、VC、FEC、隔膜等获资金炒作，本周五市场开始炒作三乙胺 [7] - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会将于11月17日至20日在成都举行，可能对相关板块产生驱动 [8] 重要资金动向 - 巴菲特旗下伯克希尔今年第三季度买入谷歌母公司Alphabet约1785万股，市值约43.4亿美元 [5]

贵金属市场 - 国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近历史高点，国内沪银主力合约也再创历史新高 [2] - 银价上涨受多重因素驱动，包括美国政府停摆加剧对美联储政策的担忧、地缘政治紧张推升避险情绪、海外现货流动性短缺、工业需求扩容及投资需求旺盛 [2] - 预计短期内贵金属将延续高位偏强震荡走势 [2] 美国融资市场 - 规模达12万亿美元的美国短期融资市场压力持续升温，关键短期利率居高不下 [2] - 压力源于美债发行量增加、政府停摆及美联储量化紧缩导致银行体系资金减少 [2] - 尽管美联储宣布12月起停止减持国债，但市场压力仍存，纽约联储官员暗示将购买资产，市场担忧流动性不足影响金融稳定 [2] A股市场动态 - 11月13日A股三大指数集体上涨，上证指数再创新高，沪深两市成交额放量 [2] - 锂电与储能两大产业链成为市场热点，相关个股涨停众多，上涨原因包括上游产品涨价、行业公司迎来利好及政策面支持 [2] - 有色、化工等板块涨幅居前，机构认为全球储能高景气共振，锂电材料步入新一轮价格上行周期，预计后续板块有望继续冲高 [2] 公司表现：甲骨文 - 当地时间11月12日，软件巨头甲骨文股价继续下跌，近五个交易日股价徘徊在225-240美元之间，抹去9月超高涨幅 [3] - 投资者对其人工智能和云业务的可持续性和盈利能力存在怀疑，泄露的内部数据显示其云业务毛利率仅14%左右 [3] - 公司还面临外部竞争压力及内幕股票出售等问题，但也有分析师认为其处于早期过渡期，若证明业务有利可图则股价可能复苏 [3] 中国金融数据 - 10月金融统计数据显示，社会融资规模存量同比增长8.5%，前十个月增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [3] - 广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平，发债热、资金活化程度提高等因素促进社融增长 [3] - M1-M2剪刀差收窄，表明企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖，金融数据高增长为实体经济提供有力金融支撑 [3] 机构评级与个股 - 11月13日，22只个股获机构买入型评级，5股机构首次关注，其中8股上涨空间超20%，古井贡酒上涨空间最高达92.55% [3] - 汽车、电子等行业最受机构青睐，但机构买入型评级个股当日平均下跌4.36%，表现弱于沪指 [3] - 部分个股三季度净利润同比增幅较大，投资者可关注相关个股投资机会 [3] 资本市场规划 - “十五五”时期是资本市场推进高质量发展的关键阶段，未来将更大力度支持科技创新，发展直接融资 [4] - 规划建议推动培育更多高质量上市公司，营造“长钱长投”制度环境，提升监管科学性、有效性，扩大高水平制度型开放 [4][5] - 预计“十五五”期间资本市场有望呈现“长期”“稳进”趋势，数字科技等产业的结构性机会值得关注 [5] 加密货币市场 - 比特币在经历10月重挫后反弹艰难，机构大买家纷纷离场，市场失去资金流驱动型支撑 [5] - 过去一个月，从ETF配置者到公司财务部门，许多大买家撤离，现货比特币ETF过去一个月净流出约28亿美元 [5] - 市场疲态迹象增多，投资者担忧比特币继续表现不佳，但部分分析师认为当前是暂时疲软，加密市场尚未出现恐慌迹象 [5] 公司交易与监管 - 11月13日盘后，领益智造公告深交所终止对其发行可转换公司债券购买资产并募集配套资金申请的审核 [5] - 公司原拟通过发行可转债及支付现金购买江苏科达66.46%股权，后经商议拟调整交易作价和支付方式，不涉及发行可转债及募集配套资金，不构成重大资产重组 [5] - 截至收盘，领益智造市值为1022亿元 [5] 个股风险提示 - 11月12日晚间，合富中国、天际股份等多只大牛股发布公告提示股票交易风险，称股价上涨存在市场情绪过热、非理性炒作风险，严重偏离基本面 [6] - 19连板ST中迪因股价涨幅过大，自11月13日开市起停牌核查 [6] - 公告提示股价随时可能快速下跌，投资者应谨慎决策 [6]

小摩评级调整核心观点 - 小摩近期发布研究报告，承认此前对赣锋锂业和天齐锂业的判断失误，终止对两家公司的减持投资评级，并上调至中性评级 [1][2] - 小摩承认此前低估了阳光电源的盈利能力，储能需求的激增是更强的股价驱动因素 [2] - 锂电与储能板块迎来大涨，证明小摩及时纠错的正确性 [2] 锂业公司股价与锂价表现分析 - 2025年上半年，赣锋锂业和天齐锂业股价波动区间为-4%至+20%，而同期碳酸锂价格下跌19% [3] - 自7月以来，两家公司股价大幅上涨79%-137%，远超碳酸锂34%的涨幅 [3] - 股价跑赢锂价的主要原因包括储能系统需求前景强劲、中国采矿许可证续期问题导致供应中断、以及固态电池研发相关新闻的提振 [4] 锂市场供需与价格预测 - 小摩将2026财年锂价预测从7万元/吨上调至9万元/吨 [2] - 在将储能需求增长纳入考量后，小摩将中期锂供需预测调整为短缺状态 [5] - 尽管供需预测显示市场将处于短缺状态，但当碳酸锂价格达到约9万元/吨时，锂供应将开始逐步释放 [4] - 宁德时代江夏窝矿山预计将于2025年12月末/2026年1月重启，年产能约为4.5-5万吨，需支付2.47亿元追溯性特许权使用费 [4][5] - 即便考虑江夏窝矿山的新增供应，投资者仍预计2025年及2026年全球锂市场将维持短缺状态 [6] 储能系统需求前景 - 摩根大通电池行业分析师预计，2026年全球储能电池出货量将达到约770GWh，同比增长30% [5] - 自6月以来，储能已占全球电池产量的四分之一以上，占磷酸铁锂电池产量的40%以上，推动锂价及电池厂商利润率上升 [5] - 市场对2026年储能电池出货量的增速预期区间为20%至80% [5] - 赣锋锂业电池业务对营收的贡献从2025年上半年的36%提升至2025年三季度的40% [5] 采矿许可证与供应成本 - 江西省自然资源厅发布分类公告后，市场对宁德时代江夏窝矿山的产能释放节奏预期已转向逐步释放 [5] - 江西地区未来锂销售将征收7%的年度特许权使用费及资源税，这将推高国内锂云母的生产成本 [6] 赣锋锂业公司分析 - 核心优势为全球领先锂生产商，持有Mt Marion、Cauchari-Olaroz等关键资产，电池业务快速增长，2025年三季度营收占比已达40% [8] - 2026财年营收预计288.19亿元，调整后净利润17.94亿元，调整后每股收益0.87元，EBITDA利润率升至19.5% [9] - 小摩对赣锋锂业A股/H股的最新目标价分别为65元人民币/48元港币 [2] 天齐锂业公司分析 - 核心优势为持有全球成本最低的锂辉石矿山Greenbushes的26%股权，是中国唯一实现矿山自给自足的锂生产商，2025年三季度恢复盈利 [11] - 2026财年营收预计169.96亿元，调整后净利润21.61亿元，调整后每股收益1.32元，EBITDA利润率高达66.0% [11] - 小摩对天齐锂业A股/H股的最新目标价分别为54元人民币/50元港币 [2]