受新能源汽车及储能市场旺盛需求驱动持续增长，锂电全产业链环节出现全面复苏， 尤其三季度以来， 产品价格 开始 承压反弹传导至各个 细分 领域 。 同时，消息面上， 10 月 30 日，商务部宣布暂停实施 10 月 9 日公布的锂电产业链出口管制措施一年。此次暂停措施涉及此前拟纳入出口 许可管理的高性能锂离子电池、电池制造设备及关键原材料（如人造石墨、正负极材料等）。短期内将有助于缓解市场对出口审批不确定性的 担忧，稳定上下游供需预期，直接利好全产业链。 负极材料端，据近期市场反馈，不少企业开始酝酿涨价。截至 2025 年 10 月底，锂电负极材料市场均价约为 3.2 万元 / 吨左右，主流价格 区间保持稳定。 具体来看， 2025 年上半年，贝特瑞负极产能利用率达 94% 左右，产能为 57.5 万吨，销量近 27 万吨。其第三季度营收实现 45.47 亿 元，同比增长 40.70% ；归母净利润 2.89 亿元，同比增长 61.98% 。 起点研究院 SPIR 数据显示，公司 1-9 月负极出货量稳居行业首 位。 今年下半年来，四川杉杉 20 万吨锂电池负极材料一体化基地保持满负荷运转的状态。据相关负责人介 ...

中新网晋中10月24日电 (高雨晴)2024年，全市工业增加值达到972.2亿元，较2020年增加369.3亿元；"十 四五"前四年，全市战略性新兴产业增加值年均增长13.1%，高于规上工业7.1个百分点……在23日举行 的新闻发布会上，山西晋中亮出"十四五"工业信息领域"成绩单"。 当日，中共晋中市委宣传部、晋中市人民政府新闻办公室组织召开"见证高质量发展的晋中实践"——晋 中市辉煌"十四五"系列主题新闻发布会。 晋中市工业和信息化局党委书记、局长张建岗介绍，"十四五"时期，晋中市大力实施"156"战略举措， 推动工业立市、制造业强市、新质生产力兴市，与各方一道，推动全市新型工业化取得一系列新进展新 成效。 2024年，全市工业增加值达到972.2亿元，较2020年增加369.3亿元。"十四五"前四年，按可比价格计 算，全市工业增加值年均增长4.4%。规上工业企业总数达1164户，数量连续四年稳居全省首位。其 中，全市规上工业增加值年均增长6%，制造业增加值年均增长6.7%，高于规上工业0.7个百分点，有效 推动全市经济增长和产业转型。 数字转型成效显现。成功入选第三批中小企业数字化转型试点城市，是第三批试 ...

行业景气度 - 负极材料市场持续升温，出现“量价共振”的早期迹象，产业链紧张感加深 [2] - 9月国内负极材料产量突破27万吨，创年内新高，中小厂开工率从55%提升至70%，全行业产能利用率升至75%以上 [4] - 头部负极企业订单饱满，例如四川杉杉科技下半年满负荷运转，单月最高出货量超过1.4万吨，远超设计产能 [4] 价格动态 - 近期部分负极外协加工订单涨价2000~3000元/吨，部分客户涨价已落地，预计第四季度向核心客户延伸 [3] - 业内普遍判断四季度涨价或在局部兑现，但难以形成普涨，当前调价仍以中小客户散单为主，大客户谈判谨慎 [4] - 石墨化代工费用主流成交价维持在8000~9600元/吨，多数企业在新签订单中表现出更积极的调价态度，但尚未大面积落地 [6] 成本压力 - 原料成本抬升，中高硫煅烧焦近期报价上调100~200元/吨，低硫石油焦单月涨幅达80~140元/吨 [5] - 西南地区优惠电价即将结束，电价上行加剧了石墨化生产压力 [6] 供需格局 - 当前产销两旺不意味着供需全面反转，行业内部存在较大的结构性缓冲空间 [7] - 国内石墨化总产能超470万吨，一体化与委外代工之间的内部缓冲空间很大，僵持是石墨化供需状态的常态 [8] - 行业运行特征为“量增、价稳、利薄”，产能过剩的压制效应依然存在，需求回暖尚不足以支撑供需扭转 [9] 市场趋势 - 价格拐点尚未确认，但趋势在积累，需求持续上行、成本推升、结构性过剩三股力量交织使市场保持微妙平衡 [10] - 负极作为锂电四大主材中出清节奏最慢的环节之一，其价格与供需的松动可能意味着锂电产业正迈向新的平衡点 [10]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营收同比增长31.08%至4.43亿元，环比增长16.18% [2] - 第三季度净利润同比增长26.01%至2289.34万元，环比大幅增长339.83%，为近5个季度最高利润 [2] - 第三季度毛利率回升至14.04%，环比增长3.61个百分点 [4] - 前三季度营收同比增长8.16%至11.31亿元，但净利润同比减少64.64%至1994.75万元，整体毛利率低至13.06% [2] 公司业务与战略布局 - 公司深耕锂电负极材料16年，核心产品包括人造石墨、天然石墨、硅碳负极和硅氧负极材料 [3] - 客户涵盖弗迪电池、LG新能源、国轩高科、三星SDI、宁德时代等头部锂电池厂商 [3] - 正在开拓国际市场，接触德国PowerCo SE、韩国SK on等国外客户 [4] - 在硅碳负极、硬碳负极、B型二氧化钛、石墨烯等新型材料领域有布局，产品可应用于固态电池、钠离子电池 [7][8] - “6万吨人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目”定位于高端人造石墨负极，预计2026年12月建设完成 [8] 行业环境与竞争格局 - 负极行业面临供应过剩局面，企业间“卷价格”导致业绩受影响 [3][4] - 原料石油焦价格大幅上涨，去年均价为2500元/吨，今年截至10月21日均价为4098元/吨，上涨约1500元 [3][6] - 负极中端产品单吨均价比去年少500元左右，价格从2024年初的3.1万元/吨跌至2025年的2.65万元/吨 [7] - 行业产能利用率接近70%，头部企业如贝特瑞、杉杉股份和中科电气可达满产，但二梯队企业无法满产 [6] - 负极企业正与下游商谈涨价2000-3000元/吨，高端产品有盈利而中低端产品亏损 [7] 公司历史业绩与近期改善因素 - 从2023年三季报到2025年中报，公司曾有8份营收同比下降的财报 [4] - 2025年上半年营收为6.88亿元，较2023年同期的9.93亿元减少3.05亿元，规模两年缩水31% [4] - 第三季度盈利反弹部分因上半年盈利较差，第二季度净利润为520.5万元，第一季度亏损815.09万元 [5] - 资产减值损失减少支撑盈利回暖，第三季度计提1325万元，而第二季度为转回-407万元，环比多计提1732万元 [5]

文章核心观点 - 鑫椤资讯将于2025年11月在上海主办“2026硅基负极与固态电池高峰论坛”，并组织参观行业领军企业上海杉杉，旨在探讨硅基负极与固态电池的技术趋势与产业化挑战，推动下一代高能量密度电池发展 [1][7][15] - 全球锂电负极材料市场持续增长，人造负极主导市场，硅基负极增速显著，是未来动力电池和固态电池技术突破的关键方向 [5][10][14] - 上海杉杉在全球负极材料市场中保持领先地位，行业集中度提升，同时硅基负极领域正成为企业竞争的新焦点 [5][9][14] 全球锂电负极材料市场概况 - 2025年上半年全球锂电负极材料产量为130.25万吨，同比增长34.7% [5] - 人造负极材料市占率同比提升6个百分点至92%，天然负极产量同比下滑15% [5] - 市场格局基本稳定，上海杉杉位居榜首，TOP5厂家市占率窄幅提升，中小规模企业生存空间收窄 [5] 硅基负极材料市场动态 - 2025年上半年全球硅基负极材料纯品产量为4396吨，同比增长76% [10] - 硅基负极目前商业化应用集中于消费电子和电动工具领域，在动力电池中渗透率较低，但随多孔硅碳等技术突破，产业化导入将加速 [14] - 预计到2028年，硅基负极（单体）产量将达2.53万吨，2024-2028年复合增长率高达50% [14] - 硅基负极面临材料缺陷、工艺复杂及产业链协同不足等挑战，是下一代高能量密度电池的关键材料 [9][14][15] 论坛活动安排 - 论坛主题为“聚焦硅基负极突破·擘画固态电池新篇”，会议时间为2025年11月12-13日，地点为中国上海 [7][9][16] - 会前安排上海杉杉企业参观活动（2025年11月11日），面向已缴纳会议费的客户，活动包括观摩智能化生产线、与高管交流等 [2][16] - 会议背景强调新能源汽车、eVTOL、人形机器人等新兴产业对高能量密度电池的需求激增，推动硅基负极与固态电池技术发展 [9][15] 行业技术趋势与机遇 - 硅基负极凭借超高理论比容量成为下一代锂离子电池革命的关键，固态电池可能成为其重要增长点 [9][14] - CVD新型硅负极出货量增量明显，硬碳负极在钠电池应用场景出货量改善 [5] - 论坛旨在汇聚专家与企业，加速技术创新与生态重构，推动电池产业向高性能、高安全及可持续方向发展 [15]

市场行情表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.11%，深成指低开0.20%，创业板指低开0.36% [1] - 行业板块上，液态金属、HBM、培育钻石等板块指数跌幅居前，锂矿股盘初拉升，钢铁板块异动拉升，煤炭板块延续强势 [1] - 沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日缩量1417亿，创出1个多月来地量水平 [3] - 沪指在红利板块支撑下收于3900点上方，科创50指数继续受到5日均线向下反压，双创指数整体并未扭转颓势 [3] 政策与宏观环境 - 工信部组织开展城域"毫秒用算"专项行动，计划到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系 [1] - 中国银河证券指出四季度货币宽松或超预期，央行有望实施10-20BP的降息以引导LPR下行，并可能重启国债买卖 [1] 人工智能与半导体产业 - 台积电表示目前正处于人工智能应用的早期阶段，AI需求持续强劲且比3个月前预期的还要强劲 [1] - 台积电AI产能非常紧张，公司仍在努力于2026年提升Cowos产能 [1] 锂电负极材料行业 - 近期锂电负极材料开启涨价，负极行业整体产能利用率持续抬升，头部企业订单饱满 [2] - 头部负极企业已实现给部分客户的涨价，预计给大客户的涨价在四季度落地 [2] - 原材料石油焦价格持续上涨，9月涨约100元/吨，10月价格继续上行较二季度底部上涨超400元/吨，对负极成本端影响约1000元/吨 [2] - 目前头部负极公司均处于满产状态，并向外寻求外协产能 [2] 锂电下游需求 - 锂电需求持续超预期，动力稳定和储能市场表现持续超预期 [2] - 9月国内中标规模同比翻倍增长，海外欧美大储高增一致预期，锂电中游材料环节供需态势逐步向好 [2] 市场趋势展望 - 中线向上的基础还在，但短期内市场结构进入混沌期，赚钱效应不明 [3] - 如果地缘逆风持续、市场维持存量博弈，则盘面高切低轮动将维持，直到有某一低位方向新叙事凝聚市场共识 [3]

行业整体盈利能力分析 - 2025年上半年锂电池负极行业八成企业营收实现正增长，发展趋势良好[2] - 行业八成上市公司2025H1毛利率同比增加，其中紫宸科技毛利率最高达32.10%[2] - 行业净利润总体呈正增长，八成公司2025H1净利润同比增加，索通发展和杉杉股份净利润同比增幅高达1568.52%和1079.59%[3] - 六成上市公司2025H1净利率同比提升，紫宸科技净利率16.50%位居行业第一[3] 行业出货量表现 - 2025H1行业出货量总体呈现正增长，索通发展增速达120%[4] - 约五成上市企业2025H1出货量同比增速超过20%[4] - 贝特瑞2025H1出货量26万吨同比增长32.83%，中科电气出货量15.70万吨同比增长70.47%，尚太科技出货量14.12万吨同比增长超65%[5][24] 重点企业分析 贝特瑞 - 2025H1营业收入78.38亿元同比增长11.36%，负极材料收入62.79亿元，销量超26万吨[8] - 人造石墨销量超22万吨同比增长46.23%创历史新高，正极材料销量超1万吨[8] - 毛利率22.60%同比增加1.34个百分点，净利率7.50%同比增加0.41个百分点[9][10] 杉杉股份 - 2025H1营收98.58亿元同比增长11.78%，净利润2.07亿元同比增长1059.59%[14] - 毛利率和净利率分别同比上升1.78和2.17个百分点[14] - 客户包括CATL、比亚迪、LGES等全球主流锂电池企业[15] 璞泰来（紫宸科技） - 2025H1营收70.88亿元同比增长11.95%，净利润10.55亿元同比增长23.03%[16][18] - 毛利率和净利率行业TOP1，毛利率同比上升2.76个百分点[18] - 2025H1负极材料出货量约7万吨同比微增，四川一体化工厂一期产能逐步投产[17] 中科电气（中科星城） - 2025H1营收36.13亿元同比增长59.60%，净利润2.72亿元同比增长293.13%[20][22] - 负极材料出货量15.70万吨同比增长70.47%，获得发明专利3项[21] - 客户覆盖宁德时代、比亚迪、LGES等国内外知名锂电厂商[23] 尚太科技 - 2025H1营收33.88亿元同比增长61.83%，净利润4.79亿元同比增长34.37%[24][27] - 负极材料销量14.12万吨同比增长超65%，北苏二期项目实现投产即达产[24][26] - 毛利率25.68%同比微增0.13个百分点，净利率14.15%同比下降2.89个百分点[27][28] 其他企业表现 - 翔丰华2025H1营收6.88亿元同比下降2.80%，净利润亏损0.03亿元[30][31] - 索通发展2025H1营收83.06亿元同比增长28.28%，净利润5.23亿元同比增长1568.52%[43] - 山河智能2025H1营收34.11亿元同比下降6.32%，净利润0.50亿元同比增长46.12%[45][46] - 国民技术2025H1营收6.32亿元同比增长23%，净利润亏损0.37亿元同比减亏73%[50][51]

锂电储能业务发展 - 公司锂电负极业务储能负极材料产品出货占比在2025年上半年呈现同比增长趋势 [2] 业务结构变化 - 公司锂电储能业务收入占比情况未在本次回应中具体披露 [2] 产品出货表现 - 储能负极材料产品成为公司锂电负极业务的重要组成部分 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入36.13亿元，同比增长59.60%，归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%，扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [2][4] - 2025年第二季度实现收入20.15亿元，同比增长68.21%，归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，扣非净利润1.56亿元，同比增长180.23% [2][4] 业务分析 - 负极材料出货15.7万吨，同比增长70.47%，对应收入34.5亿元，同比增长65.79%，主要得益于销量显著提升 [10] - 磁电装备业务收入1.7亿元，同比下降10% [10] - 公司持续深化快充负极、低成本储能负极及新型负极材料的技术创新，提升产品附加值 [10] 财务数据 - 2025年第二季度计提资产减值0.09亿元，信用减值0.16亿元，其他收益0.22亿元 [10] - 经营活动产生的现金流净流出0.73亿元，资本支出0.08亿元 [10] - 估算单吨毛利环比有所下降，主要归因于石油焦等原材料涨价导致成本上行 [10] 未来展望 - 公司是大客户硬碳业务的主要供应商，积极布局硅碳负极、锂金属负极等业务 [10] - 后续随海外布局放量和新技术创新有望持续贡献盈利，中期展望积极 [10]

公司业务定位 - 公司是锂电负极材料行业领先企业和电磁冶金装备行业龙头企业[2] - 公司在技术研发、人才团队、客户渠道、协同发展等方面有突出优势[2] 锂电负极业务技术优势 - 焦原料结构自主调控技术行业领先[2] - 包覆工艺及表面改性技术行业领先[2] - 新一代石墨化技术行业领先[2] - 新型负极材料前瞻性研究和产品开发处于行业前列[2] 磁电装备业务技术优势 - 多场耦合数值模拟分析平台行业领先[2] - 电磁冶金数据库行业领先[2] - 产品设计开发流程行业领先[2] - 市场占有率行业领先[2] 业务协同效应 - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线自动化水平业内领先[2] - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线智能化水平业内领先[2]