核心观点 - 周三A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.09%、0.61%、1.13%，沪深两市成交额13767.27亿元；港股恒生指数收涨0.62%，恒生科技指数收跌0.64%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.02%，标普500收涨0.47%，纳指收涨0.94% [2][6] - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达；美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，服务业就业减少6.6万个岗位，美国利率期货完全消化美联储9月降息预期 [3][7] - 2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢，Q1业绩向好，营收、归母净利润均创近三年Q1新高，下半年建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新投资机遇 [8] - 2025年6月游戏版号发放量创新高，涵盖多类型产品与知名厂商，腾讯加码FPS赛道，《鹅鸭杀》通过审批，行业供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，修复节奏持续推进 [13] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3454.79点，跌0.09%；深成指收于10412.63点，跌0.61%；创业板指收于2123.72点，跌1.13%；沪深300涨0.02%，科创50跌1.22%，上证50涨0.18%，上证180涨0.15%，上证基金跌0.04%，国债指数涨0.06% [2][4][6] - 申万行业中钢铁、煤炭、建筑材料领涨，电子、通信、国防军工领跌；概念板块中低辐射玻璃、硅能源、特钢概念涨幅居前，兵装重组概念、脑机接口、EDR概念跌幅居前 [2][6] 港股市场 - 恒生指数收涨0.62%，报24221.41点；恒生科技指数收跌0.64% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于44484.42点，跌0.02%；标普500收于6227.42点，涨0.47%；纳指收于20393.13点，涨0.94%；日经225跌0.56%，美元指数涨0.14% [2][4][6] 重要新闻 国内新闻 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [3][7] 国际新闻 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人；服务业就业6月减少6.6万个岗位，遭遇自疫情以来最大降幅；美国利率期货完全消化美联储9月降息预期 [3][7] 电子行业投资策略 行业核心观点 - 2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢，Q1业绩向好，营收、归母净利润均创近三年Q1新高，下半年建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新投资机遇 [8] 投资要点 半导体自主可控 - 中美科技摩擦加剧，倒逼国产替代进程加速，中国大陆是全球最大半导体设备市场，晶圆厂扩建提振设备行业需求，先进制程增长动能更强；我国先进制程设备、零部件及材料部分环节国产化率低，国产替代空间大，建议关注先进制程半导体产业链突破投资机遇 [8] AI算力建设 - AI算力建设进入军备竞赛，AI芯片、先进封装、存储芯片及PCB等是算力底座关键环节；AI芯片市场份额逐步提升，先进封装助力国产先进制程突破，存储芯片价格上扬，国内厂商有望受益，PCB市场需求增速较快，国内公司有望受益 [9][10] AI终端创新 - AI浪潮推进，AI手机、AIPC有望加速渗透，AI应用多点开花，用户规模加速增长，带来较大市场增量 [8] 投资建议 - 关注先进制程半导体产业链突破及设备、零部件、材料端优质龙头企业；关注国产AI芯片龙头企业技术突破；关注先进封装领域前瞻布局的龙头封测厂商；关注优质存储芯片龙头企业；关注国内PCB优质龙头企业；关注手机龙头厂商新品发布及AI杀手级应用落地投资机遇；关注AIPC领域前瞻布局厂商及打入全球PC供应链的零部件龙头厂商 [11] 传媒行业快评 行业事件 - 2025年6月24日国家新闻出版署公告6月国产游戏版号及进口游戏版号，147款国产游戏和11款进口游戏过审 [13] 投资要点 - 6月游戏版号发放量创新高，年初至今国产游戏通过审批757款，6月通过147款，为今年峰值；进口游戏年初至今通过审批55款，6月通过11款 [13] - 腾讯两款FPS游戏《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》获批版号，有望在工作室及IP影响力加持下实现市场突破 [14] - 金山世游《鹅鸭杀》移动端进口版号获批，上线后将成为网易《蛋仔派对》、腾讯《元梦之星》的竞争对手 [15] 投资建议 - 关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年6月游戏版号发放量创新高，结构覆盖多类型产品，重点厂商与创新项目均有体现，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[3][6] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年6月24日国家新闻出版署公告6月份国产游戏版号及进口游戏版号，147款国产游戏和11款进口游戏过审[1] 投资要点 - 6月游戏版号发放量创新高，年初至今国产游戏合计通过审批757款，6月通过审批147款，较5月增加17款，达到今年来版号数量发放峰值；年初至今进口游戏合计通过审批55款，6月通过审批11款，6月游戏版号中，腾讯《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、金山世游《鹅鸭杀》、网易《无主星渊》等受市场关注[2] - 腾讯加注射击游戏赛道，两款FPS游戏《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》同时获批游戏版号，《穿越火线：虹》为CF系列IP新作，玩法等全面焕新，有望在工作室及IP影响力加持下实现市场突破；《战术小队：破晓攻势》是国服版本，将在多方面全面升级，并基于虚幻5引擎重制部分内容[2] - 金山世游加码派对游戏赛道，《鹅鸭杀》移动端进口版号获批，国内移动端上线可解决海外服务器卡顿、外挂泛滥等痛点，通过本土化内容开发可精准触达玩家需求，上线后将是网易《蛋仔派对》、腾讯《元梦之星》的最大竞争对手[3]

行业整体表现 - A股游戏板块持续上涨，估值从2024年8月低点大幅回暖，呈现"戴维斯双击"态势 [1] - 行业增长态势延续，市场对企业盈利预期持积极态度，精品化成效显著带动估值提升 [1] - 2025年5月中国游戏市场收入280.51亿元，环比增长2.56%，同比增长9.86%，延续稳定增长趋势 [6] 版号与政策支持 - 2025年6月国产及进口网络游戏审批数量达158款，创2022年以来单月新高，其中国产游戏147款 [2] - 2025年上半年共812款新游戏获版号，国产游戏版号757个，较2024年同期增长20% [2] - 政策层面持续支持游戏行业高质量发展，国务院及地方政府出台多项措施鼓励原创IP开发和文化消费 [3][4] - 广东提出打造广州、深圳"电竞双核"战略，北京出台游戏电竞行业支持办法，给予资金奖励 [4] 供给端优化与产品趋势 - 版号数量提升反映国产游戏精品化趋势加强，过审概率提高 [3] - 2025年上半年为产品小年，重磅旗舰产品较少，中轻度游戏占比提升 [7] - AI技术广泛应用降低研发投入，提升中轻度游戏内容丰富度和用户黏性，释放细分市场付费需求 [7][8] - AI NPC、AI+UGC等技术应用已有产品雏形，预计未来将出现更多AI原生游戏 [8] 企业动态与产品布局 - 头部公司如ST华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络等获得国产版号，腾讯、网易、金山软件获进口版号 [2] - 2024年底至2025年年中，完美世界《诛仙世界》、叠纸《无限暖暖》、中手游《仙剑世界》等开放世界产品密集上线 [7] - 下半年重点产品包括西山居《解限机》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界《异环》等 [8] 资本市场反应 - 资金对游戏板块看法从过度悲观转向乐观，一级市场投资情绪高涨 [6] - 行业转向有序竞争和差异化竞争，研发投入与长线运营回报确定性提高 [6] - 产品周期带动下国内游戏公司业绩逐渐释放，行业价值重估预期增强 [8]

游戏版号审批情况 - 2025年6月国产网络游戏获批147款 打破5月130款的单月纪录 [1] - 2025年1-6月累计获批766款国产游戏 较2024年同期628款增长21 97% [1] - 6月进口游戏获批11款 国产与进口游戏合计下发158个版号 [1] 获批游戏品类分布 - 休闲益智类游戏占比41% 共61款 [1] - 客户端游戏申报9款 网页游戏申报1款 [1] 重点厂商获批情况 - 恺英网络《斗罗大陆：魂师大作战》 广州百田《乱涂彩世界》 莉莉丝《帕萌战斗日记》 四三九九《神都奇缘》《指尖石器》 巨人网络《无尽修仙》等游戏获批 [1] - 金山世游代理《鹅鸭杀》获进口版号 腾讯网易均有收获 [1] 腾讯网易具体获批游戏 - 腾讯获《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》两款进口版号 前者由天美琳琅天上与腾讯互娱K1合作部联合打造 [2] - 网易《无主星渊》获版号 为太空飞船多人协作夺宝游戏 预计2025年推出 [2]