核心观点 - 周三A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.09%、0.61%、1.13%，沪深两市成交额13767.27亿元；港股恒生指数收涨0.62%，恒生科技指数收跌0.64%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.02%，标普500收涨0.47%，纳指收涨0.94% [2][6] - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达；美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，服务业就业减少6.6万个岗位，美国利率期货完全消化美联储9月降息预期 [3][7] - 2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢，Q1业绩向好，营收、归母净利润均创近三年Q1新高，下半年建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新投资机遇 [8] - 2025年6月游戏版号发放量创新高，涵盖多类型产品与知名厂商，腾讯加码FPS赛道，《鹅鸭杀》通过审批，行业供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，修复节奏持续推进 [13] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3454.79点，跌0.09%；深成指收于10412.63点，跌0.61%；创业板指收于2123.72点，跌1.13%；沪深300涨0.02%，科创50跌1.22%，上证50涨0.18%，上证180涨0.15%，上证基金跌0.04%，国债指数涨0.06% [2][4][6] - 申万行业中钢铁、煤炭、建筑材料领涨，电子、通信、国防军工领跌；概念板块中低辐射玻璃、硅能源、特钢概念涨幅居前，兵装重组概念、脑机接口、EDR概念跌幅居前 [2][6] 港股市场 - 恒生指数收涨0.62%，报24221.41点；恒生科技指数收跌0.64% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于44484.42点，跌0.02%；标普500收于6227.42点，涨0.47%；纳指收于20393.13点，涨0.94%；日经225跌0.56%，美元指数涨0.14% [2][4][6] 重要新闻 国内新闻 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [3][7] 国际新闻 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人；服务业就业6月减少6.6万个岗位，遭遇自疫情以来最大降幅；美国利率期货完全消化美联储9月降息预期 [3][7] 电子行业投资策略 行业核心观点 - 2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢，Q1业绩向好，营收、归母净利润均创近三年Q1新高，下半年建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新投资机遇 [8] 投资要点 半导体自主可控 - 中美科技摩擦加剧，倒逼国产替代进程加速，中国大陆是全球最大半导体设备市场，晶圆厂扩建提振设备行业需求，先进制程增长动能更强；我国先进制程设备、零部件及材料部分环节国产化率低，国产替代空间大，建议关注先进制程半导体产业链突破投资机遇 [8] AI算力建设 - AI算力建设进入军备竞赛，AI芯片、先进封装、存储芯片及PCB等是算力底座关键环节；AI芯片市场份额逐步提升，先进封装助力国产先进制程突破，存储芯片价格上扬，国内厂商有望受益，PCB市场需求增速较快，国内公司有望受益 [9][10] AI终端创新 - AI浪潮推进，AI手机、AIPC有望加速渗透，AI应用多点开花，用户规模加速增长，带来较大市场增量 [8] 投资建议 - 关注先进制程半导体产业链突破及设备、零部件、材料端优质龙头企业；关注国产AI芯片龙头企业技术突破；关注先进封装领域前瞻布局的龙头封测厂商；关注优质存储芯片龙头企业；关注国内PCB优质龙头企业；关注手机龙头厂商新品发布及AI杀手级应用落地投资机遇；关注AIPC领域前瞻布局厂商及打入全球PC供应链的零部件龙头厂商 [11] 传媒行业快评 行业事件 - 2025年6月24日国家新闻出版署公告6月国产游戏版号及进口游戏版号，147款国产游戏和11款进口游戏过审 [13] 投资要点 - 6月游戏版号发放量创新高，年初至今国产游戏通过审批757款，6月通过147款，为今年峰值；进口游戏年初至今通过审批55款，6月通过11款 [13] - 腾讯两款FPS游戏《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》获批版号，有望在工作室及IP影响力加持下实现市场突破 [14] - 金山世游《鹅鸭杀》移动端进口版号获批，上线后将成为网易《蛋仔派对》、腾讯《元梦之星》的竞争对手 [15] 投资建议 - 关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年6月游戏版号发放量创新高，结构覆盖多类型产品，重点厂商与创新项目均有体现，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[3][6] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年6月24日国家新闻出版署公告6月份国产游戏版号及进口游戏版号，147款国产游戏和11款进口游戏过审[1] 投资要点 - 6月游戏版号发放量创新高，年初至今国产游戏合计通过审批757款，6月通过审批147款，较5月增加17款，达到今年来版号数量发放峰值；年初至今进口游戏合计通过审批55款，6月通过审批11款，6月游戏版号中，腾讯《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、金山世游《鹅鸭杀》、网易《无主星渊》等受市场关注[2] - 腾讯加注射击游戏赛道，两款FPS游戏《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》同时获批游戏版号，《穿越火线：虹》为CF系列IP新作，玩法等全面焕新，有望在工作室及IP影响力加持下实现市场突破；《战术小队：破晓攻势》是国服版本，将在多方面全面升级，并基于虚幻5引擎重制部分内容[2] - 金山世游加码派对游戏赛道，《鹅鸭杀》移动端进口版号获批，国内移动端上线可解决海外服务器卡顿、外挂泛滥等痛点，通过本土化内容开发可精准触达玩家需求，上线后将是网易《蛋仔派对》、腾讯《元梦之星》的最大竞争对手[3]

行业整体表现 - A股游戏板块持续上涨，估值从2024年8月低点大幅回暖，呈现"戴维斯双击"态势 [1] - 行业增长态势延续，市场对企业盈利预期持积极态度，精品化成效显著带动估值提升 [1] - 2025年5月中国游戏市场收入280.51亿元，环比增长2.56%，同比增长9.86%，延续稳定增长趋势 [6] 版号与政策支持 - 2025年6月国产及进口网络游戏审批数量达158款，创2022年以来单月新高，其中国产游戏147款 [2] - 2025年上半年共812款新游戏获版号，国产游戏版号757个，较2024年同期增长20% [2] - 政策层面持续支持游戏行业高质量发展，国务院及地方政府出台多项措施鼓励原创IP开发和文化消费 [3][4] - 广东提出打造广州、深圳"电竞双核"战略，北京出台游戏电竞行业支持办法，给予资金奖励 [4] 供给端优化与产品趋势 - 版号数量提升反映国产游戏精品化趋势加强，过审概率提高 [3] - 2025年上半年为产品小年，重磅旗舰产品较少，中轻度游戏占比提升 [7] - AI技术广泛应用降低研发投入，提升中轻度游戏内容丰富度和用户黏性，释放细分市场付费需求 [7][8] - AI NPC、AI+UGC等技术应用已有产品雏形，预计未来将出现更多AI原生游戏 [8] 企业动态与产品布局 - 头部公司如ST华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络等获得国产版号，腾讯、网易、金山软件获进口版号 [2] - 2024年底至2025年年中，完美世界《诛仙世界》、叠纸《无限暖暖》、中手游《仙剑世界》等开放世界产品密集上线 [7] - 下半年重点产品包括西山居《解限机》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界《异环》等 [8] 资本市场反应 - 资金对游戏板块看法从过度悲观转向乐观，一级市场投资情绪高涨 [6] - 行业转向有序竞争和差异化竞争，研发投入与长线运营回报确定性提高 [6] - 产品周期带动下国内游戏公司业绩逐渐释放，行业价值重估预期增强 [8]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，沪指涨0.59%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.35%，沪深两市成交额接近1.5万亿元 [1] - 游戏和国防相关ETF领涨，游戏ETF华泰柏瑞(516770)、游戏ETF(159869)、游戏ETF(516010)涨幅居前，航空航天ETF天弘(159241)、航天航空ETF(159208)、航空航天ETF(159227)涨超5% [2] - 高股息板块回调居前，央国企板块因改革深化和市值管理推进受到关注 [3] 行业动态 - 国家新闻出版署公布新一批国产网络游戏和进口网络游戏版号，国产游戏共147款获批（移动端145款，客户端9款，网页端1款），进口游戏共11款获批（移动端7款，客户端7款） [2] - 军工行业资产质量、景气赛道、业务规模和市场天花板提升，估值体系有望重塑 [2] - 债券型ETF热度居高，信用债ETF(511190)成交额达182.91亿元，上证公司债ETF(511070)、短融ETF(511360)成交额超百亿元 [4] - 亚太精选ETF(159687)换手率居首，达157.05%，国债政金债ETF(511580)、信用债ETF(511190)换手率居前 [5] ETF发行与上市 - 明日开始募集的产品包括创业板人工智能ETF大成(159242)、汇添富航空ETF基金(159257)、创业板200ETF南方(159270)、港股通科技ETF富国(520860)、自由现金流ETF800(563580) [7] - 创业板人工智能指数聚焦人工智能全产业链，覆盖硬件、软件及应用的龙头企业 [8] - 国证通用航空产业指数覆盖低空经济全产业链，权重集中于国防军工，成分股以中小市值为主 [9] - 创业板中盘200指数聚焦计算机、电子、医药等新兴产业，成长弹性显著 [10] - 中证港股通科技指数精选港股通范围内高研发投入、高营收增速的科技龙头 [11] - 中证800自由现金流指数注重企业盈利质量和现金流稳定性 [11] - 明日上市的产品包括鹏华现金流ETF中证全指(512130)、国联安A500增强ETF(563630)、AIETF富国(589380) [7] - 中证全指自由现金流指数筛选连续5年经营现金流为正的企业，行业集中于能源、家电等传统高现金流领域 [12] - 中证A500指数覆盖全行业500家龙头公司，被誉为"中国版标普500" [13] - 上证科创板人工智能指数精选科创板30家高研发投入的AI企业，凸显技术壁垒与国产替代趋势 [14]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘暴涨6 28% 持仓股全线飘红 [1] - 恺英网络 巨人网络涨停 迅游科技涨超14% 冰川网络 吉比特 顺网科技等涨超7% [1] - 游戏板块近期回暖复苏动能强劲 [1] 版号发放情况 - 6月版号数量创近年新高 共158款游戏获批 [1] - 国产版号包括巨人网络《无尽修仙》 电魂网络《爆爆军团》 恺英网络《斗罗大陆：魂师大作战》 三七互娱《骑士与大龙》 莉莉丝游戏《帕萌战斗日记》等 [1] - 进口版号包括腾讯《穿越火线：虹》及《战术小队：破晓攻势》 网易《无主星渊》 金山《鹅鸭杀》等 [1] 公司动态 - 巨人网络《太空杀》上线AI原生玩法"残局对决" 该游戏拥有2亿用户 已推出多个AI原生玩法 累计数百万玩家参与 对局总量达数千万 [1] - 《太空杀》玩法升级巩固其在"AI原生游戏玩法"领域的标杆地位 [1] 行业分析 - 版号常态化发放印证监管对行业健康发展的持续支持 供给端改善为市场注入新动能 [2] - 政策稳定性提升国内厂商研发与发行规划可预期性 推动资源向精品化 长线化方向倾斜 [2] - 进口版号同步扩容彰显包容创新态度 [2] - 游戏板块具备AI 内容 商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 6月158款游戏版号获批，关注暑期游戏及影视市场表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.6.21 - 2025.6.27，传媒行业（申万）上涨3.07%，排名行业第18名，同期沪深300涨1.95%，上证指数涨1.91%，深证成指涨3.73%，创业板指涨5.69%，恒生科技指数涨4.06% [1][11] - 细分行业来看，游戏II板块涨2.02%，广告营销涨4.40%，影视院线涨3.98%，数字媒体涨3.66%，出版板块涨1.97% [11] - 个股方面，传媒（申万）行业中欢瑞世纪、冰川网络等表现较优，*ST返利、*ST大晟等表现较差；恒生科技成分股中快手 - W、哔哩哔哩 - W表现较好 [1][19] 行业重点数据 AI应用数据 - 最新一周（6.20 - 6.26），iphone端Deepseek下载量92.38万，环比下滑2.01%，豆包周下载量209.94万，环比上升1.58%，阿里夸克周度下载量141.47万次，环比增加40.55%，腾讯元宝周下载量36.13万，环比下滑17.70%，豆包蝉联七麦数据ios应用免费榜榜首 [2][23] - 海外谷歌推出Imagen 4 / Ultra系列AI文生图模型等；国内网易有道开源"子曰3数学模型"等；AI眼镜迭代快，Meta第三代AI眼镜问世，小米发布AI眼镜，售价1999元起 [2] 游戏数据 - 6月24日，国家新闻出版署发放国产及进口游戏版号合计158款，数量再创近期新高，多家上市游戏厂商储备产品获批 [2][28][29] - 《杖剑传说》排名稳定七麦数据ios游戏畅销榜前20，巨人网络《太空杀》推出全新AI原生玩法 [2][28] - 2025.6.28 - 2025.7.4期间将有7款游戏上线，如腾讯《碳碳岛》7.2上线，库洛游戏《战双帕弥什 - PC》7.3上线 [32] 电影数据 - 最新一周（6.20 - 6.26）影视院线总票房4.79亿元，《酱园弄·悬案》、《新·驯龙高手》和《分手清单》为周度票房前三名，冠军影片周度票房2.46亿元，占比51.4% [3][37] - 未来一周11部影片待映，《侏罗纪世界：重生》和《蜡笔小新：大人王国的反击》关注度高，《侏罗纪世界：重生》截至6.27猫眼想看人数已突破30万 [38] 行业重点事件及公告 - Meta与Oakley联合发布新款AI眼镜Oakley Meta HSTN Performance，7月11日开始预售，起售价399美元 [41] - 6月23日，网易有道开源"子曰3数学模型"，文心快码发布行业首个多模态、多智能体协同AI IDE [41] - 6月25日，谷歌宣布Gemini CLI推出；6月26日，谷歌推出Imagen 4 / Ultra系列AI文生图模型 [41] - 6月26日，小米发布AI眼镜，售价1999元起；阶跃星辰与鲸鱼机器人达成战略合作 [41][42] - 快手开源多模态大模型Kwai Keye - VL；6月27日，巨人网络《太空杀》推出全新AI原生玩法 [42]

同时，网易本次获得版号的游戏《无主星渊》，是由暴雪创始人Mike Morhaime的新工作室Moonshot Games打造的太空题材团队射击游戏。自游戏曝光以来，备受玩家和业内关注。 在147款国产游戏中，上市公司产品主要包括ST华通的《逐鹿玛法》《隆隆冒险号》、三七互娱的《骑 士与大龙》、恺英网络的《斗罗大陆：魂师大作战》、巨人网络的《无尽修仙》、电魂网络的《爆爆军 团》、冰川网络的《最后小队》、友谊时光的《铁胃料理王》、汤姆猫的《汤姆猫小镇》、ST中青宝 的《宠物精灵王》等。 在11款获得版号的进口游戏中，包括了4款移动游戏、4款客户端游戏和3款双端游戏。具体来看，有腾 讯控股的《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、金山软件旗下金山世游《鹅鸭杀》等。其中， 《穿越火线：虹》是人气射击游戏《穿越火线》系列的全新作品。据悉，该游戏由腾讯《三角洲行动》 的开发团队"琳琅天上"和腾讯互娱K1合作部联合打造。从申报信息来看，《穿越火线：虹》将是一款 双端游戏。 6月24日晚，国家新闻出版署发布了6月份的国产和进口网络游戏审批信息。本次国产版号数量为147 个，进口网络游戏版号有11款，本批次版号数量创今年新高。 ...

金融政策与宏观经济 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出夯实宏观经济金融基础、支持居民就业增收、优化保险保障、培育消费需求，并强调结构性货币政策工具激励和服务消费重点领域信贷支持 [2] - 中国人民银行开展3000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [3] - 广东省出台《广东省促进经济持续向好服务做强国内大循环工作方案》，重点支持深交所创业板改革、科技创新债券体系及私募股权投资基金份额转让试点 [4] 消费与产业支持 - 商务部启动2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，推动新能源汽车流通消费改革试点及智能网联汽车商业化应用 [4] - 国家新闻出版署批准147款国产网络游戏和11款进口游戏，包括《变形金刚：新纪元》等，年内累计55款进口游戏获批 [4] 资本市场与公司动态 - 浙江东日澄清不涉及"脑机接口"业务 [7] - 中京电子表示近期生产经营正常 [8] - 顺灏股份持有轨道辰光19.3%股份但未参与其日常经营 [9] - 金龙羽固态电池业务已有订单但未形成稳定收入 [10] - 中泰化学控股子公司甲醇项目全面投产 [11] - 大金重工拟发行H股并在香港联交所上市 [12] - 罗博特科签订1710万欧元重大合同 [13] - 盛新锂能拟4亿—5亿元回购股份 [14] - 新华联证券简称变更为"盈新发展" [15] - 华兰股份拟1亿—2亿元回购股份 [16] - 广大特材上半年净利润预增367.51% [17] - 泰凌微上半年净利润预增267% [18] - 有研新材子公司获国家集成电路产业投资基金二期3亿元投资 [19] - 北方华创取得芯源微控制权 [20] - 阳煤化工控股股东拟5000万—1亿元增持股份 [21] 行业研究与投资机会 - 国泰海通建议布局航空业长期逻辑，认为供需改善和油价下行将推动盈利中枢上升 [23] - 银河证券指出AI Agent经济通过消费创造、投资提质和出口升级推动"新供给侧改革"，带来中长期十倍以上投资机会 [24]

游戏版号发放 - 6月国产网络游戏版号数量达147个，进口版号11款，创近几年新高[1] - 腾讯、网易、巨人、4399、冰川等上市公司及莉莉丝、波克科技等初创企业获得版号[1] - 重点游戏包括腾讯《穿越火线：虹》和网易《无主星渊》[1] - 2025年发放趋势显示版号数量可能接近或超过2019年水平[1] 行业回暖与增长 - 5月中国游戏市场规模280.5亿元，同比增长9.9%[1] - 中国自主研发游戏海外市场收入15.8亿美元，同比增长6.9%[1] - 机构认为行业竞争格局改善，估值具备吸引力[1] 政策支持 - 浙江省推出20项措施支持游戏出海，覆盖产业、平台、生态等领域[2] - 北京市提出加强精品创作扶持，建立网络游戏重点选题库[2] - 政策推动AI、AIGC技术与游戏产业深度融合[2] AI技术应用 - 腾讯发布混元游戏视觉生成平台，提升游戏美术设计效率数十倍[3] - 华创证券看好AI Agent、AI陪伴、AI多模态等方向商业化加速[3] - 开源证券认为AI持续赋能将推动游戏板块业绩拐点[3] 公司表现 - 腾讯一季度网络游戏收入595亿元，国际市场收入166亿元同比增长23%[4] - 网易一季度营收288亿元同比增长7%，归母净利润103亿元同比增长30%[4] - 中手游新作《代号：暗夜传奇》将于2025年上半年上线[4][5]

游戏版号发放 - 2025年6月共147款国产游戏和11款进口游戏获批版号，腾讯《穿越火线：虹》和网易《无主星渊》等重点产品入围 [1] - 版号常态化发放推动行业进入"供给驱动需求"阶段，优质内容厂商更易获得市场认可 [1] - 暑期档临近，新游密集上线预计将带动游戏板块热度提升 [1] 游戏与文旅融合 - 甘肃省文旅厅与网易《归唐》达成合作，推动河西走廊历史文化数字化再现 [2] - 这是继《黑神话：悟空》后又一"游戏+文旅"深度融合案例，验证游戏对地方文旅的导流能力 [2] - 合作模式或形成"游戏开发-文旅联动-游戏衍生"的产业闭环 [2] 游戏用户数据 - 《和平精英》"地铁逃生"模式DAU单日峰值突破3700万，超过部分二线短视频平台规模 [3] - 数据表现印证了"吃鸡"品类的持续生命力，反映资本市场对细分赛道的新估值逻辑 [3] - 行业投资逻辑正从渠道为王转向内容为王，优质内容成为核心竞争力 [3]