随着中央经济工作会议为2026年经济工作定调，"跨年行情"与"春季躁动"的预期在券商研报中升温。 机构普遍认为，"扩内需、反内卷"的政策红利将引领市场走出通缩路径，而AI算力、商业航天等科技主 线与具备全球竞争力的"出海"品种，则构成了进攻方向。同时，资金对低波动、高股息资产的偏好也值 得关注，市场风格切换或成新看点。 中信证券：配置上要寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 国金证券：中央经济工作会议定调扩内需、反内卷，走出通缩路径明晰 本周国内对于基本面预期影响最大的事件便是中央经济工作会议的召开，我们认为在中央经济工作会议 定调扩内需和注重反内卷的背景下，未来国内走出通缩的路径已经明晰： 外需品种是今年已经被充分证实和演绎过的线索，但延续到明年只是既有事实的延续，超预期的空间有 限，赚业绩而不是估值的钱；内需品种目前景气上升的品种有限，且未来的政策以及对于内需的刺激效 果是或有事件，并且今年刚经历过从过高预期到回归现实的修正，但投资者的预期足够低、持仓足够 低，一旦超预期可以享有估值弹性。 从配置角度，最大的交集就是我们此前一直提示的资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业 对 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 （2）算力硬件领域，国内厂商聚焦全栈体系突破。算力硬件领域本周以国 内厂商的技术突破为核心，竞争焦点从单一算力供给升级为"芯片-服务器 -平台"的全栈体系构建。国内端，联想 12 月 10 日正式推出"AI 工厂" 解决方案，同步发布万全异构智算平台 4.0 与问天 WA8080aG5 算力服务 器——前者通过异构算力调度技术实现大模型预训练时间缩短 35%，后者 支持单 GPU 超 1000 瓦功耗，为未来更高性能模型训练预留升级空间，成 功破解国内算力异构化整合难题。同日，华为云发布"盘古算力调度系统"， 可实现跨区域算力资源的智能分配，使算力利用率提升至 85%以上。这些 布局不仅直接拉动通信设备、高规格数据中心的需求，更推动算力基础设 施从"资源型"向"生产型"转型。 （3）应用端多场景突破，AI 升级为产业核心引擎。应用端本周呈现多场 景突破态势，AI 技术从工具属性向产业核心引擎升级。内容创作领域，快 手可灵在 12 月 9 日-12 日期间保持日更节奏，先后上线数字人 2.0、图片 O1 与视频 O1 模型，通过标准化 API 接口构建起从脚本生成到视频输出的 ...

文章核心观点 - 中国AI产业正从“百模大战”的狂热阶段，向“应用落地”的冷静务实阶段转型，解决效率与商业价值的错配成为关键 [1] - 联想集团通过发布“AI工厂”解决方案、核武级服务器及行业标准，旨在从单一的硬件供应商转型为提供全栈能力的服务商，以应对行业挑战并抓住机遇 [1][10] 算力中心到AI工厂的商业模式重构 - 单纯的算力堆砌已无法满足复杂产业需求，单纯的算力中心如不进化将面临生存危机，可能被提供更完整方案的“AI工厂”降维打击 [2][3] - “AI工厂”是对算力基础设施商业模式的重构，其核心在于提供从咨询、数据治理到AI生产管理的一整套能力，补足客户在数据、设计、生产、迭代维护等方面的短板 [2][3] - 该模式旨在降低中小企业自建团队和基础设施的高昂门槛，帮助其降低应用AI技术的门槛 [2][3] 以标准化解决行业效率困境 - 当前行业缺乏衡量AI训练和推理效率的统一标准，导致企业在能源、时间、投入产出上难以评估 [4] - 联想联合标准院及多家机构发布了训推一体化规范，旨在将服务水平量化并设立标杆，让客户明确好的训推服务的投入产出与效率指标，消除市场信息不对称 [4] 应对GPU快速迭代的硬件创新 - GPU技术发展远超CPU，其快速迭代导致服务器架构设计面临巨大不确定性，定下的架构可能一年后便无法支持新发展 [5][6] - 联想发布了“核武级”服务器联想问天WA8080a G5，采用模块化设计策略，将机箱加大到10U以支持未来超过1000瓦的单GPU功耗，并预留了非常大的余量 [5][7] - 其“1+3+N”架构允许CPU、GPU和背板模块化组合，可在很短时间内适配新的GPU模组，旨在保护客户长期投资，避免因GPU快速迭代导致整机报废 [7] 软件定义算力的技术优化 - 联想发布万全异构智算平台4.0，针对2024年涌现的新技术趋势进行优化 [8] - 平台已将DeepSeek公开的颠覆性模型训练算力优化方法实现在推理中，完成了从2.0到3.0的演进 [8] - 4.0版本重点解决了长序列（如128K序列、20万字上下文）带来的并行策略优化挑战，并创新性地解决了RoCE网络在大规模集群（超过四台机器）中带宽衰减的问题 [8] AI应用商业化的现实挑战 - 尽管技术突飞猛进，但AI应用商业化落地依然充满挑战，目前真正能形成明显收入的垂域应用相对较少，更多应用仍处于开放免费阶段 [9] - 与成熟的移动互联网生态（如爱奇艺付费会员）相比，大模型市场尚未达到大规模客户愿意付费的成熟阶段，应用侧的造血能力仍需时间培育 [9]

公司战略与业务转型 - 公司于2025年12月5日发布了四项核心成果，包括“AI工厂”解决方案、首款高端大模型训练AI服务器联想问天WA8080a G5、万全异构智算平台4.0及业内首个训推服务标准，协同构建起“硬件支撑 + 平台优化 + 服务落地 + 标准引领”的AI服务生态 [1][2] - 公司正从传统硬件制造商向科技服务商转型，其估值逻辑正从聚焦硬件营收和净利润的市盈率估值，转向更看重服务收入增速、毛利率和客户生命周期价值的市销率估值 [2][9] - 公司“AI工厂”解决方案通过“服务订阅 + 定制化交付”模式，为客户提供持续的AI开发支持，收入来源转向持续性服务现金流，具备高毛利、高粘性的服务属性 [10] - 过去两年半，公司中国基础设施业务总收入增长175%，服务器业务稳居中国市场第一阵营，并成为中国市场增长最快的AI基础设施厂商之一 [2][11] 核心产品与解决方案 - “AI工厂”是一套标准化体系，将复杂孤立的AI开发任务转变为高效的现代化“AI生产线”，以客户数据为原材料，最终输出行业智能体、垂域大模型、推理服务等成品 [3] - 万全异构智算平台4.0作为AI工厂的算力基石，通过四大技术场景升级成为大模型性能全场景优化专家 [3] - 在大模型预训练场景，通过长序列并行优化，模型训练时间可缩短35% [3] - 在大模型后训练场景，通过计算引擎优化等技术，训练时间可缩短50% [4] - 在推理场景，通过ROCE网络负载均衡优化，带宽利用率可提升60%，通信原语性能提升30%，大模型推理性能提升30% [4] - 在超智融合计算场景，支持国际和国内硬件生态，新增超16个制造业应用的作业模版和脚本 [4] - 联想问天WA8080a G5服务器是公司首款高端大模型训练AI服务器，采用英特尔至强6最新处理器，支持本地化主流最新OAM2.0 GPU，可满足千卡级大模型训练需求，并兼容风冷、液冷双模散热 [7] 技术性能与落地成效 - 万全异构智算平台在“东数西算”智算枢纽合作中，将千卡训练场景的模型计算利用率从30%提升至60% [4] - 在企业AI基础设施场景中，支撑DeepSeek R1模型极限吞吐量突破12,000 Tokens/s，刷新行业纪录 [5] - 公司作为主编单位，携手产业伙伴发布了业内首个模型训推服务标准《信息技术 算力服务 高性能训推服务能力要求》，填补行业空白，为AI工厂标准化落地提供关键支撑 [8] 行业趋势与市场机遇 - 2025年上半年中国AI服务器市场规模达到160亿美元，同比翻倍 [10] - 到2029年，中国AI服务器市场有望超过1400亿美元 [10] - 2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2023-2028年五年年复合增长率达57.3% [10] - 中国算力基建已从技术探索期进入规模化部署期，算力需求正从“一次性投入”转向“持续运营” [11]

行业趋势：中国AI算力需求进入加速与规模化部署期 - 中国AI算力需求已从技术探索期进入规模化部署期，算力正从“一次性投入”转向“持续运营”[4][5] - 2025年上半年中国AI服务器市场规模达160亿美元，同比翻倍；预计到2029年市场有望超过1400亿美元[5] - 2024年中国智算服务市场规模为50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2023-2028年五年年复合增长率达57.3%[5] - 人工智能正迈入“大模型+行业深度耦合”新阶段，智能体成为关键应用形态，算力产业需实现从“可用”到“好用”的进阶[6] 公司表现：联想ISG中国业务增长强劲，稳居市场第一阵营 - 过去两年半，联想中国基础设施业务（ISG中国）总收入增长175%[3][5] - 公司服务器业务稳居中国市场第一阵营，并成为中国市场增长最快的AI基础设施厂商之一[3][5] - 增长动力来自大模型落地带来的结构性拉动，标志着中国AI算力产业步入第二阶段[6] 产品与解决方案：发布“AI工厂”等体系化创新，巩固基础设施地位 - 推出“联想AI工厂”解决方案，将AI开发流程标准化、流水线化，推动企业级AI从“试验性部署”迈向“工业化体系”[9] - 发布全新升级的万全异构智算平台4.0，在四大场景实现全面升级[9] - 大模型预训练场景：通过长序列并行优化，模型训练时间可缩短35%[9] - 大模型后训练场景：通过计算引擎优化等技术，训练时间可缩短50%[9] - 推理场景：ROCE网络负载均衡优化，带宽利用率提升60%、通信原语性能提升30%、大模型推理性能提升30%[9] - 超智融合计算场景：适配国际和国产硬件生态，新增超16个制造业应用作业模版和脚本[9] - 发布全新高端大模型训练AI服务器联想问天WA8080a G5，采用Intel至强6最新处理器，支持OAM2.0 GPU，兼顾液冷与风冷双模散热[10] 标准与生态：发布业内首个训推服务标准，推动产业协同 - 发布并率先通过验证业内首个模型训推服务标准《信息技术 算力服务 高性能训推服务能力要求》，填补了行业“重硬件采购、轻服务协同”的空白[12] - 作为该标准的主编单位和核心贡献者，公司展示了在AI基础设施工程化方面的能力[12] 交付案例与工程能力：展示全栈能力与行业理解，奠定增长基础 - 为北京气象局部署温水水冷集群，将气象预报能力提升至“分钟级、百米级”，二期扩容项目新增96个高性能计算节点[14] - 为暨南大学打造智算平台，部署12台WA 7780和WA 5480 GPU服务器，解决算力不足、存储管理及资源调度效率低三大痛点[14] - 为爱尔眼科落地全国首个DeepSeek满血版本地部署，将业务系统对接周期从数周缩短至小时级[14] - 为迪瑞医疗提供的超融合基础设施解决方案，使应用性能总体提升50%，IT管理需求减少50%[15] - 在国家级集群合作中，将千卡训练MFU从30%提升至60%；在企业本地推理场景中，DeepSeek R1满血版部署吞吐量突破12,000 Tokens/s；在高校场景中，助力南京大学高性能计算中心提升30%计算效率[18] 未来战略：坚持本地化与AI导向，驱动长期盈利增长 - 公司战略路径清晰：坚持本地化与“AI导向”双主线，加大液冷技术、异构算力调度上的差异化优势[16] - 将通过集生态之力实现全栈能力整合，提供多种一站式AI解决方案，通过云基础设施和企业基础设施“双轮驱动”，助力业务长期盈利性增长[16][17]