报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银或分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易 [5] - 2026年白银有较大上涨空间，但需关注短期涨幅的调整风险；中短期内伦敦黄金在3880 - 4380美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜追涨杀跌，中长期上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储议息会议偏鸽派打压美元指数，推动贵金属价格上涨；全球白银供不应求、经济增长前景改善和资金因素使银价偏强，11日亚盘伦敦白银接近63美元/盎司；伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行积累动能，不宜追涨杀跌；黄金与贵金属板块中长期上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储降息，且降息幅度可能超预期；高市早苗当选引发日元流动性泛滥担忧；全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求；判断2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银或涨至58和63美元/盎司；10月下旬金银价格回落调整风险部分释放，关注做多机会，技术面关注伦敦黄金3850 - 3900美元/盎司支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地和中印节日黄金消费旺季 [5] 主要宏观事件/数据 - 美联储下调指标政策利率区间25个基点至3.50% - 3.75%，暗示可能暂停降息，鲍威尔拒绝就近期是否降息提供指引，美国利率期货上调1月按兵不动可能性，预计2026年降息两次 [17] - 特朗普表示美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，加剧美委紧张关系，推高油价，或加大打击委石油出口力度 [17] - 欧洲央行总裁拉加德称欧元区经济有韧性，增长接近潜力水平，或上调经济增长预期，并重申货币政策处于良好位置，投资者认为无需调整利率 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯价格初现松动迹象，需留意其短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行更长时间积累突破动能，现阶段不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市尚未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会，技术面关注伦敦黄金在3850 - 3900美元/盎司一线支撑力度，基本面关注美联储再度暂停降息利空落地与中印年底节日黄金首饰消费旺季启动 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：美国11月ISM制造业PMI环比回落巩固美联储12月会议降息预期，市场关注新任美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响；委内瑞拉局势和俄乌冲突消息扰动贵金属价格，全球贸易紧张形势缓和抑制金价上涨动能，隔夜伦敦黄金在11月中旬阶段性高点附近遭遇抛压；全球经济增长前景改善，工业属性较强的银铂钯在广期所上市铂钯品种情况下持续偏强运行，但隔夜价格初现松动迹象 [4] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息进程，且在特朗普压力和管理层重大变动影响下，降息幅度可能大于经济就业形势所需；高市早苗当选日本首相引发安倍晋三经济路线回归和日元流动性重新泛滥担忧；全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险居高不下为黄金提供配置和避险需求；10月下旬以来金银价格显著回落后内在调整风险部分释放 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表及对应数据 [7][9][15] 三、主要宏观事件/数据 - 美乌会谈修改俄乌和平提案后，欧洲领导人集体表态支持泽连斯基，美国特使前往莫斯科说明情况；泽连斯基在巴黎受马克龙接待，并与多位欧洲领导人通话 [16] - 美国与英国达成协议，对药品和医疗技术实行零关税，英国药品支出将增加，英国将新药净价提高25%，美国对英国相关产品免征232条行业关税 [16] - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2，制造业连续第九个月萎缩，工厂面临订单下滑和原材料价格上涨压力，进口关税拖累持续存在，部分制造商预计政府停摆结束后活动会改善，但工厂活动可能仍低迷 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司波动区间运行更长时间积累突破动能，现阶段不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会 [5] 各目录总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：纽约联储主席等官员支持降息，经济数据显示美国居民消费和消费者信心偏弱，美联储降息预期升至80%上方，美元指数回调至100下方，推动金银价格偏强运行，但俄乌冲突降温与国际贸易形势缓和抑制金价上涨动能 [4] - 国内贵金属行情：上海金指、上海银指、黄金T + D、白银T + D均有不同程度涨跌，持仓量和增仓量也有相应变化 [5] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能超预期，高市早苗当选日本首相引发相关担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 乌克兰总统泽连斯基表示准备推进结束与俄罗斯战争的框架协议，特朗普指示特使与普京会面，陆军部长与乌官员会晤 [17] - 美国财长贝森特将结束对美联储新一任主席的第二轮面试，特朗普可能在圣诞节前宣布人选；中国对美国大豆采购按计划推进 [17] - 美国9月零售销售增幅低于预期，消费者出现疲态；9月生产者价格指数反弹，受能源和食品价格上涨推动；11月消费者信心指数降至七个月低点 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因中美贸易紧张形势缓和，避险需求减弱施压伦敦黄金调整，但美国联邦政府停摆和美联储降息为贵金属提供支撑，本轮趋势上涨行情或延续到2026年，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者降低套保比例 [4] - 8月下旬以来的贵金属上涨趋势未结束且可能延伸至2026年，伦敦黄金半年期和一年期目标价分别为4500和4800美元/盎司，伦敦白银半年期和一年期目标价分别为58和63美元/盎司，建议投资者持多头思路交易，空头套保者降低套保比率，同时多头需控制仓位并注意短期调整风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：中美贸易紧张形势缓和使避险需求减弱，伦敦黄金调整至4080美元/盎司附近，关注其能否在3950 - 4050美元/盎司一线企稳，本周关注中美经贸磋商、中国经济数据、美国政府停摆进展及中国二十届四中全会 [4] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储降息，高市早苗当选引发日元流动性担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，本轮上涨趋势未结束且可能到2026年，伦敦黄金和白银有目标价，目前黄金市盈率偏高，多头需控制仓位注意短期调整风险，给出伦敦金银下方支撑价位 [5] 主要宏观事件/数据 - 普京称俄罗斯不会屈服于外部压力，美西方制裁对经济福祉无重大影响 [17] - 欧盟将辽阳石化、山东裕龙石化、中石油香港公司及天津西山福盛国际贸易有限公司列入对俄制裁名单 [17] - 美国准备调查中国遵守贸易协议条款情况 [17] - 科威特石油部长称OPEC准备必要时提高原油产量解决市场短缺问题 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易紧张形势有缓和可能，上周五金银价格均录得较大跌幅，短期飙升行情或告一段落，投资者需关注短期调整风险，但美联储降息、地缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供避险需求和流动性溢价，本轮趋势上涨行情可能延续到2026年，建议投资者持偏多思路参与交易 [4] - 主导金银价格的利多因素将继续发挥作用，金银本轮趋势上涨趋势尚未结束，但短期内价格飙升会带来调整风险，利多因素也有阶段性减弱可能，投资者需关注短期调整风险，目前价位不宜重仓追多，整体建议持偏多思路参与交易，空头套保者可适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：中美将举行经贸磋商缓解市场担忧，上周五金银价格大跌，短期飙升行情或结束，投资者需关注调整风险，但利多因素仍在，趋势上涨行情或延续到2026年，本周需关注中美经贸磋商、中国经济数据、美国政府停摆进展以及中国二十届四中全会 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价972.29，跌2.93%；上海银指收盘价11755，跌4.14%；黄金T+D收盘价968.50，跌2.75%；白银T+D收盘价11720，跌4.15% [5] - 中线行情：4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡消化高估值压力，8月以来受多种因素影响展开新一轮趋势上涨行情，伦敦白银创下新历史记录，预计趋势上涨未结束，但投资者需关注短期调整风险，不宜重仓追多，空头套保者可适当减低套保比率 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普施压乌克兰总统放弃领土，拒绝提供战斧导弹并考虑提供安全保证，泽连斯基接受以当前战线为基础达成协议 [17] - 特朗普释放缓和信号，政府放松关税政策，将数十种产品从对等关税中豁免，并愿在贸易协议达成时排除更多产品，最高法院将举行对等关税听证会 [17] - 标普下调法国长期外币发行人违约评级，法国财长称是“对清醒和责任的呼吁”，穆迪预计本月24日发布对法国的最新评级决定 [17] - 美韩在贸易谈判多数议题上取得实质性进展，双方在APEC会议前达成贸易协议的可能性更高 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆风险使美元指数回落，消息称美国将打击委内瑞拉境内贩毒集团，避险需求与计价货币因素推动伦敦黄金突破3800美元/盎司，伦敦白银一度达47.2美元/盎司 [4] - 4月下旬至8月金价横盘震荡消化高估值压力，美联储降息推动金价于9月初突破阻力开启新一轮上涨趋势，或延续至2026年春夏之交，建议投资者持多头思路参与交易，空头套保者适当降低套保力度 [4] - 国庆中秋长假将至且重点数据事件频发，贵金属波动性或放大，建议投资者适当降低仓位规避风险 [4] - 4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡消化高估值压力，8月以来美国就业通胀形势支持美联储重启降息，地缘政治风险提供避险需求，8月底至9月初多因素推动金价突破3500美元/盎司，开启新一轮上涨趋势 [5] - 美联储降息会改善经济增长动能，工业属性较强的白银会跟随金价上涨，且涨幅可能超越黄金 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美国政府停摆使美元指数回落，消息刺激避险需求，伦敦黄金突破3800美元/盎司，伦敦白银一度达47.2美元/盎司；4月下旬至8月金价震荡，9月初开启上涨趋势，或延续至2026年春夏之交，建议持多头思路，空头套保者降低套保力度；本周关注相关数据和事件，长假将至建议降低仓位 [4] - 国内贵金属行情：展示上海金指、上海银指、黄金T+D、白银T+D的前收盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、持仓量、增仓量等数据 [5] - 中线行情：4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡，8月以来多因素支持金价上涨，8月底至9月初突破3500美元/盎司开启新趋势，建议持偏多思路，空头套保者降低套保比率；白银会跟随上涨且涨幅可能超越黄金 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普公布新进口关税，引发贸易不确定性，白宫官员称部分国家进口专利药品关税有上限 [17] - 美国8月消费者支出增长略高于预期，通胀稳步攀升，个人消费支出物价指数和核心物价指数有不同涨幅 [17] - 美联储鲍曼重申需果断降息并支持相关调整，巴尔金认为失业率和通胀率大幅上升风险有限 [18] - 消息称OPEC+可能在10月5日会议批准增加石油产量，每天至少增加13.7万桶，最终决定未做出 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，国际贸易货币体系重组和美联储降息预期支撑金价，建议投资者持多头思维以中低仓位参与金银交易，不要满仓追多或盲目做空 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美联储理事支持降息，美元指数跌破98关口，伦敦黄金突破3400美元/盎司，但美国二季度GDP修正值好于预期抑制金价反弹，关注周五美国7月PCE通胀数据，预计整体PCE和核心PCE分别同比增长2.6%和2.9%；黄金避险需求提振，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势与金融市场影响黄金需求，但货币体系重组和降息预期支撑金价；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡，回调底部逐步抬升，建议持多头思路以中低仓位参与交易 [6] 贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 主要宏观事件/数据 - 美国第二季GDP环比年率增长3.3%，高于此前报告和经济学家预估，但进口关税影响经济前景 [18] - 美联储理事库克起诉特朗普无权将其免职，要求裁定罢免违法并禁止诉讼期间罢免行动 [18] - 美联储理事沃勒支持下月降息及未来三到六个月内进一步降息；欧洲央行决策者7月会议对通胀预期有分歧 [18] - 欧盟拟取消对美国工业品进口关税，换取美国降低对欧洲汽车关税，落实此前贸易协议 [19] - 9月俄罗斯对印度石油出口料增加，印度无视美国关税继续采购 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但金价持续偏强和高市盈率使波动性增强，短期内伦敦黄金将区间运行等待突破上涨，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 7月美国整体CPI低于预期但核心CPI高于预期，美财长称美联储9月应降息50BP，市场消化降息可能性，降息预期打压美元指数，伦敦黄金反弹后因美联储官员谨慎态度回调，特朗普新政提振黄金避险需求，黄金波动性上升中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注美俄元首会晤等数据和表态 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势和财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性、地缘政治风险、美联储降息预期支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价因反内卷政策预期大幅波动，金银比值回调企稳，预计短期内伦敦黄金区间运行等待突破，建议投资者持多头思路中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普威胁普京，或举行美俄乌三国领导人会晤，美财长称会晤不顺利制裁或关税可能提高并呼吁欧洲制裁 [8] - 市场认为美联储9月降息25个基点可能性为99.9%，美财长认为可能大幅降息50个基点，特朗普缩小下一任美联储主席人选范围并将“稍早”任命 [8] - 芝加哥联储总裁对关税不推高通胀假设不安，需多月良好通胀读数才放心降息，亚特兰大联储总裁称就业市场接近充分就业，美联储不应急于调整政策 [9] - 美财长称企业对华销售半导体芯片收入上交国库协议可能扩展到其他行业并否认国家安全担忧 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市，但金价波动性显著增强，短期内伦敦黄金将继续区间运行等待突破上涨 [5] - 建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 因特朗普威胁起诉鲍威尔且美国7月整体CPI同比增速低于预期，美联储降息预期降温打压美元指数，伦敦黄金反弹至3350美元/盎司上方，中国股市上涨使白银相对偏强，美俄元首会晤重要性被淡化降低俄乌冲突降温对贵金属市场的压力 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，伦敦黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温等削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性等提升美联储降息预期 [5] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，7月反内卷政策预期使银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后略有反弹 [5] - 预计短期内伦敦黄金继续区间运行等待突破，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7] 三、主要宏观事件/数据 - 美国财政部长表示美方贸易官员未来两到三个月将与中方官员会面，有多项贸易协议待完成，印度在谈判中较顽固，最高法院难对关税问题做出不利于特朗普政府的裁决 [8] - 美国7月通胀温和，投资者对美联储9月降息押注加码，7月CPI环比涨0.2%、同比涨2.7%，核心CPI环比涨0.3%、同比涨3.1% [8] - 堪萨斯城联储总裁认为不应将关税对通胀影响有限视为降息机会，白宫发言人表示特朗普考虑起诉鲍威尔 [9] - 白宫淡化特朗普与普京峰会达成俄乌停火协议预期，欧洲领导人等将参加高层视频会议，普京与金正恩通电话通报与特朗普会谈情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易政策不确定性、美联储降息预期和特朗普新政引发的避险需求支撑金价，但美国贸易逆差收窄、服务业PMI高于荣枯分界线以及财政扩张法案落地与通胀压力回升抑制金价上涨，短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固后或再次上涨 [4][6] - 建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普关税威胁、美联储新理事提名和降息预期支撑金价，但美国贸易逆差收窄和服务业PMI数据支撑美元指数，削弱黄金避险需求，伦敦金价在3345 - 3390美元/盎司区间运行 [4] - 对美联储重启降息进程的憧憬推动全球股市和工业商品偏强运行，伦敦金银比值小幅回落至89.2 [4] - 建议投资者持多头思维，依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温、财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落至4月前水平 [6] - 国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，经济增长疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但金价波动性增强，三季度关注财政扩张法案和通胀压力对降息时点的影响 [6] - 预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海金指|784.16|787.42|784.30|785.36|0.15%|433,180|-4596| |上海银指|9,093|9,217|9,113|9,199|1.17%|789,871|5633| |黄金T+D|779.92|781.70|775.17|779.63|-0.04%|216,324|7234| |白银T+D|9,052|9,168|9,045|9,150|1.08%|3,470,566|27222| [5] 主要宏观事件/数据 - 美国6月贸易逆差收窄16.0%至602亿美元，对华贸易逆差下降约三分之一至95亿美元，为2004年2月以来最低；7月服务业企业活动基本持平，就业趋弱，投入成本涨幅近三年最大 [18] - 特朗普将在周末前确定美联储理事人选，下任美联储主席人选缩至四人，财政部长贝森特被排除 [18] - 美国将对药品进口征“小额关税”并提高税率，下周左右宣布对半导体和芯片征税，未来24小时大幅提高自印度进口商品关税 [18]