核心观点 - 特斯拉宣布其旗舰车型Model S和Model X将于2026年第二季度停产，标志着公司正从纯粹的电动汽车制造商向人工智能公司进行战略转型 [4][12][28][30] 产品与停产分析 - Model S和Model X作为特斯拉的旗舰车型，分别于2012年和2015年发布，曾以超前设计和性能引领行业电动化浪潮 [4][6] - 两款车型虽经多次更新，但核心造型、底盘悬架未变，且缺乏800V架构、超快速充电等已成为行业标配的技术，产品力逐渐落后 [9] - 2025年，包含Model S、Model X和Cybertruck的“其他车型”类别销量为50,850辆，同比下滑40.2% [10] - 停产原因是为弗里蒙特工厂腾出空间，用于生产Optimus人形机器人 [12] - 目前特斯拉中国官网Model S起售价84.29万元，Model X起售价88.29万元 [14] 公司财务与市场表现 - 2025年特斯拉全年总收入948.27亿美元，同比下降3%；净利润约37.94亿美元，同比下滑46% [15] - 2025年第四季度营收249.0亿美元，同比减少3.1%；经营利润14.1亿美元，同比减少11% [15] - 2025年特斯拉全球销量约160万辆，同比下降8.5% [16] - 公司已失去全球最畅销电动车公司称号，被比亚迪取代 [18] - 财务与销量下滑归因于老旧车系设计以及来自全球传统汽车制造商的激烈竞争 [16] 未来战略与业务重心 - 公司未来战略重心已从硬件制造转向FSD（完全自动驾驶）、Robotaxi（无人出租车）以及Optimus（人形机器人） [20][28] - 2025年FSD购买量同比增长38%，全球付费用户已接近110万 [24] - 为扩大用户基数，公司宣布从2月14日起停止FSD买断销售，全面转向月度订阅模式 [25] - 马斯克预测到2025年底美国50%人口将能使用特斯拉机器人出租车，但现阶段其Robotaxi车队规模小、运营城市有限，技术方案远未达到规模化运营程度 [21][22] - 电动卡车Semi计划于2026年上半年启动量产，下一代Roadster计划于2026年4月发布，并计划推出能实现完全自动驾驶的赛博越野旅行车 [26] 行业与竞争格局 - 美国、欧洲和中国的传统汽车制造商正带来日益激烈的竞争，严重打击了特斯拉的需求 [16] - 在Robotaxi领域，Waymo、百度萝卜快跑、小马智行等公司已进行长期运营，特斯拉目前处于相对落后位置 [21]

核心观点 - 特斯拉正经历历史性转折，核心汽车业务面临营收与交付量下滑压力，但通过成本控制提升了毛利率，同时能源业务增长强劲 [4][6][7] - 公司宣布进行激进战略转型，从电动汽车制造商转向以自动驾驶、人工智能和通用机器人为核心的科技与出行服务公司，并为此规划了巨额资本开支 [8][11] - 公司通过停产旧车型、投资AI芯片与晶圆厂、强化垂直整合等一系列举措，将资源重新配置给代表未来的产品，以应对竞争并掌控转型 [8][10][13] 2025年第四季度及全年财务表现 - **整体营收下滑**：2025年全年总营收948.27亿美元，同比下滑3%，为历史上首次年度营收下滑 [4][6] - **汽车业务承压**：2025年全年汽车业务营收695.26亿美元，同比下降10% [6] - 第四季度汽车业务营收176.93亿美元，同比下降11% [5][7] - 2025年全球生产电动车约165.5万辆，交付163.6万辆，分别同比下降6.7%和8.6% [6] - 第四季度新车交付量41.82万辆，同比下滑15.61% [7] - **盈利能力变化**：2025年全年GAAP净利润37.94亿美元，同比大幅下降46% [6] - 第四季度整体毛利率提升至20.1%，同比提高了3.86个百分点 [5][7] - 2025年全年运营利润率4.6%，同比下降265个基点 [6] - **能源与服务业增长**：2025年能源业务营收127.71亿美元，同比增长27% [6] - 第四季度能源业务营收38.37亿美元，同比增长25% [5] - 2025年服务及其他业务营收125.30亿美元，同比增长19% [6] - **现金流与资本**：2025年自由现金流62.20亿美元，同比增长74% [6] - 期末现金及投资额440.59亿美元，同比增长21% [5][6] 业务亮点与挑战 - **能源业务创纪录**：2025年储能装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7% [7] - 第四季度储能产品装机量达14.2吉瓦时，环比增长13%，创历史新高 [7][8] - **汽车市场竞争加剧**：在全球电动汽车市场竞争白热化下，特斯拉作为全球最大电动汽车制造商的地位已被比亚迪取代 [7] 公司战略与使命更新 - **新使命**：公司使命更新为“创造惊人的富足”，旨在传递对未来的乐观态度，相信AI和机器人技术将引领社会走向全民高收入 [8][11] - **核心转型**：公司明确宣布正在从一家电动汽车制造商，转型为以自动驾驶、人工智能和通用机器人为核心的科技与出行服务公司 [11] 重大产品与产能调整 - **Model S/X停产**：下一季度起逐步缩减并最终停止生产Model S和Model X，弗里蒙特工厂的原生产线将改造为Optimus人形机器人的生产基地 [8][12] - **Optimus机器人**：Optimus 3将在几个月后发布，被描述为性能强大、外观接近人类的通用型机器人 [9][12] - 长期目标是在改造后的弗里蒙特工厂实现年产100万台的产能 [9][12] - 2025年生产目标远未达成，实际产量仅数百台 [9] - **自动驾驶出租车**：计划于2026年4月开始生产，产品为不配备方向盘和踏板的双座车型 [12] - 长期愿景是其年产量将超过特斯拉所有其他车型的总和 [9][12] 自动驾驶与Robotaxi业务进展 - **FSD用户基础**：全自动驾驶付费用户数约为110万，占其累计车辆销量的12% [9] - **商业模式转型**：FSD将全面从一次性买断模式转向订阅模式，以期获得更稳定、可持续的软件收入 [9][12] - **运营进展**：已在奥斯汀推出完全无监督的付费Robotaxi服务，并计划在2025年底前将服务扩展到美国25%-50%的地区，覆盖数十个主要城市 [9][12][13] - **车辆共享模式**：车主可将车辆加入特斯拉自动驾驶车队以赚取收入，模式类似Airbnb [13] 垂直整合与核心技术投入 - **巨额资本开支**：2026年预计资本开支将超过200亿美元，主要用于建设人工智能基础设施以及为Optimus和Robotaxi等项目扩建产能 [8] - **自研AI芯片**：AI5芯片是当前最高优先级的核心任务，正在规划AI6芯片，预计一年内推出 [13] - **自建晶圆厂**：为避免未来3-4年人工智能芯片供应成为瓶颈，公司考虑在美国建设集逻辑、内存、封装于一体的大型晶圆厂 [10][13] - **投资xAI**：作为战略举措，投资xAI以获得Grok AI能力，旨在优化未来数百万辆Robotaxi和Optimus机器人的协同调度与管理效率 [10][13] - **供应链自主**：已建成全球先进的锂精炼厂和阴极材料厂，以确保供应链安全 [13] 竞争格局与自身优势 - **最大竞争对手**：明确将中国视为在人工智能和规模化制造领域最强大的竞争对手 [14] - **Optimus的竞争优势**：公司认为自身是唯一一家同时具备解决高性能仿人机械手、现实世界AI和规模化生产三大核心难题能力的公司 [14] 其他产品更新 - **Cybertruck**：在其细分市场保持领先，暂无推出传统设计皮卡的计划，其生产线也将被改造以适应完全自动驾驶 [15] - **下一代Roadster**：有望在2026年4月推出 [15]

公司核心财务与运营表现 - 2025年公司面临历史首次年度营收下滑，全年总营收948.27亿美元，同比下滑3% [1] - 2025年全球生产电动车约165.5万辆，交付163.6万辆，分别同比下降6.7%和8.6% [1] - 2025年净利润为37.94亿美元，同比大幅下降46% [1] - 第四季度汽车业务营收同比下降11%至176.93亿美元，新车交付量同比下滑15.61%至41.82万辆 [1] - 公司全球最大电动汽车制造商的地位已被比亚迪取代 [1] - 第四季度整体毛利率提升至20.1%，同比提高了3.86个百分点，得益于严格的成本控制 [2] - 能源业务全年营收同比增长25%，储能装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7% [2] - 第四季度储能产品装机量达14.2吉瓦时，环比增长13%，第四季度和全年储能装机量均创历史新高 [2] 公司战略转型与未来愿景 - 首席执行官埃隆·马斯克将公司使命更新为“创造惊人的富足”，旨在传递对未来的乐观态度 [2][6] - 公司明确正在从一家电动汽车制造商，转型为以自动驾驶、人工智能和通用机器人为核心的科技与出行服务公司 [6] - 为实现新愿景，公司宣布2026年将是“资本开支非常大的一年”，预计支出将超过200亿美元 [2] - 巨额投资将主要用于建设人工智能基础设施以及为Optimus人形机器人和自动驾驶出租车等项目扩建产能 [2] - 公司宣布将逐步停产旗舰车型Model S和Model X，并将弗里蒙特工厂的相关产线改造为Optimus机器人的生产基地 [3] - 停产决策源于这两款车型销量走低、成本高昂，更深层意义在于将产能资源分配给代表未来的产品 [3] 自动驾驶与Robotaxi业务进展 - 公司首次披露FSD付费用户数约为110万，占其累计车辆销量的12% [4] - 公司正坚定地从一次性买断模式转向订阅制，以期获得更稳定、可持续的软件收入 [4] - 在运营层面，公司已在奥斯汀取消了Robotaxi服务的安全员 [4] - 计划在2026年年底前将Robotaxi服务扩展到美国四分之一到一半的地区，覆盖数十座城市 [4] - 马斯克断言，从长远看，未来其自动驾驶出租车Cybercab的年产量将超过其他所有车型的总和 [4] Optimus机器人业务与挑战 - 马斯克透露将在未来几个月发布更先进的Optimus 3，并设定了在弗里蒙特工厂实现年产100万台的宏伟目标 [4] - 该项目的量产进程已多次遇挫，2025年生产数千台的目标远未达成，实际产量仅数百台，且一度因技术问题暂停生产 [4] - 公司仍将其视为可能对美国GDP产生重大影响的颠覆性产品 [4] - 公司认为自身是唯一一家同时具备解决高性能仿人机械手、现实世界AI和规模化生产三大核心难题能力的公司 [6][7][8] 垂直整合与核心技术投入 - 公司正以前所未有的力度推进垂直整合，包括投资20亿美元于马斯克旗下的xAI公司以强化AI能力协同 [5] - 马斯克激进地提出了自建大型晶圆厂的构想，认为未来三到四年，人工智能芯片的供应将成为公司规模扩张的终极瓶颈 [5] 竞争格局与产品更新 - 公司明确将中国视为在人工智能和规模化制造领域最强大的竞争对手 [6] - Cybertruck在其细分市场保持领先，暂无推出传统设计皮卡的计划，其生产线也将被改造以适应完全自动驾驶 [9] - 下一代Roadster有望在2026年4月推出 [9]

美股市场表现 - 美股三大股指全线下挫 道指跌91.99点或0.20%至46602.98点 纳指跌153.30点或0.67%至22788.36点 标普500指数跌25.69点或0.38%至6714.59点 终结7连涨 [1] - 市场下跌受权重科技股拖累 投资者对人工智能盈利前景产生担忧 [1] 甲骨文公司 - 甲骨文股价收跌2.52% 盘中一度重挫超7% [1] - 公司云业务利润率远低于分析师预期 并在部分英伟达芯片租赁交易中出现亏损 [1] 半导体行业 - 费城半导体指数收跌2.06% [1] - 主要芯片股大幅下跌 台积电跌2.77% 美光科技跌2.76% [1] 科技股表现 - 特斯拉股价跌4.45% 公司发布更实惠版本Model Y SUV和Model 3轿车 但投资者期待的其他新产品如下一代Roadster未公布 [1] - 其他大型科技股普遍走弱 谷歌跌1.86% 微软跌0.87% Meta跌0.36% 英伟达跌0.35% 苹果跌0.08% [1]

美股市场整体表现 - 美股三大股指全线下挫，道指跌91.99点或0.20%至46602.98点，纳指跌153.30点或0.67%至22788.36点，标普500指数跌25.69点或0.38%至6714.59点，终结标普500指数七连涨 [1] - 市场下跌受权重科技股拖累，投资者对人工智能盈利前景产生担忧 [1] 科技股与芯片股表现 - 甲骨文股价收跌2.52%，盘中一度跌超7%，其云业务利润率低于分析师预期，且部分英伟达芯片租赁交易出现亏损 [2] - 费城半导体指数收跌2.06%，台积电跌2.77%，美光科技跌2.76% [3] - 特斯拉跌4.45%，因新产品发布未达投资者对下一代Roadster等产品的预期 [3] - 其他科技股普遍走弱，谷歌跌1.86%，微软跌0.87%，Meta跌0.36%，英伟达跌0.35%，苹果跌0.08% [4] 人工智能领域市场观点 - 市场关注资本支出，投资者关心在AI领域投入巨资后的投资回报率问题 [4] - 有观点认为当前市场需要对AI的业绩和盈利能力预期进行适度调整，但这不意味着AI处于泡沫中 [4] 中概股与大宗商品 - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.24%，百度跌4.12%，阿里巴巴跌3.13%，知乎跌2.98%，哔哩哔哩跌2.97%，京东跌2.84%，腾讯跌1.37%，蔚来跌1.19%，网易跌0.96% [4] - 国际油价变动不大，美国WTI原油期货近月合约价格涨0.1%至每桶61.73美元，布伦特原油期货近月合约价格跌0.03%至每桶65.45美元 [4] 避险资产与宏观环境 - 黄金期货价格首次突破4000美元，现货黄金涨0.59%至3984.14美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.71%至4004.80美元/盎司，受美国政府停摆引发的避险情绪推动 [5][6] - 美国联邦政府停摆进入第七天，若持续更久可能对美国经济造成更大风险，关键经济数据发布延迟影响美联储利率决策 [6] - 政府雇员未能领取工资，若停摆持续，现役军人也将无法领取薪水，增加国会压力 [6] - 特朗普表示将讨论对加拿大进口商品征收关税，加剧投资者焦虑 [6]