机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有39个机构投资者持有雅戈尔A股股份，合计持股量达28.44亿股，占公司总股本的61.52% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达61.08%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.28个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括宁波雅戈尔控股有限公司、昆仑信托有限责任公司-昆仑信托·添盈投资一号集合资金信托计划、中国证券金融股份有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 主要机构投资者涵盖建设银行、农业银行、招商银行旗下的多只红利低波动相关交易型开放式指数证券投资基金 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计13个，持股增加占比达0.51%，主要包括南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、华泰柏瑞上证红利ETF等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计15个，持股减少占比达0.15%，主要包括景顺长城中证红利低波动100ETF、天弘中证红利低波动100ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计5个，包括中邮核心优选混合A、华宝中证A500红利低波动ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计335个，主要包括易方达中证红利ETF、创金合信中证红利低波动指数A等 [2]

股价表现 - 10月23日，创业环保股价上涨10.02%，报收6.81元/股，成交额达5446.51万元，换手率为0.70%，总市值为106.95亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入中，污水处理及水厂设施建设占比最高，为72.91% [1] - 其他主要业务包括其他(补充)占9.23%，再生水处理及再生水配套工程占5.40%，供热供冷及相关设施建设服务占4.78% [1] - 危废处置、PPP项目利息收入、自来水供水及水厂设施建设、其他业务占比分别为2.17%、1.96%、1.88%和1.67% [1] 股东持仓动态 - 东证资管旗下东方红中证东方红红利低波动指数A（012708）在第二季度增持创业环保124万股，持有股数增至731.88万股，占流通股比例为0.47% [2] - 基于此次股价上涨，该基金当日浮盈约453.77万元 [2] 相关基金表现 - 东方红中证东方红红利低波动指数A（012708）基金最新规模为37.27亿元，今年以来收益为4.45%，近一年收益为9.84%，成立以来收益为49.77% [2] - 该基金由徐习佳和高原管理，徐习佳现任基金资产总规模75.45亿元，高原现任基金资产总规模65.74亿元 [3]

文章核心观点 - 市场对特朗普关税威胁的反应速度加快，从恐慌到修复仅用48小时，远快于4月份时的近两周，显示市场免疫力增强，交易行为趋于理性[4] - 中美摩擦的本质是经济周期交错点上的策略交锋，高关税难以长期维持，更多是谈判筹码，市场反应呈现出明显的"去政治化"特征[9] - 在高波动、结构分化的市场中，"哑铃型配置"策略是兼顾进攻与防御的优选，即一端配置高景气科技成长主线，另一端配置稳定红利资产，中间层可加入自由现金流ETF以平衡风险与收益[11][12][13] "TACO交易"重现与市场反射弧 - 特朗普拟自11月1日起对中国商品加征100%关税并计划对关键软件实施出口管制的言论，引发美股当日大跌，纳斯达克指数一度下挫超3%，VIX攀升至22[4] - 两天后特朗普语气转向温和，美股迅速反弹，黄金回吐涨幅，这一模式被华尔街称为"TACO交易"[4] - 本次事件中市场的波动周期显著缩短，从恐慌到回升仅48小时，明显快于4月的两周修复期[4][9] 政策博弈与市场理性 - 中美双方博弈焦点在于谁能更好地在短期市场震荡中承压不乱，中国通过稀土与关键材料出口管制强化供应链主导地位，美国则拟对高附加值软件出口设限[9] - 市场反应分为两个阶段：短期恐慌阶段，黄金、国债等避险资产走强；情绪修复阶段，资金快速回流科技、制造、红利等主线资产[9] - 投资者正建立去政治化的交易体系，更多依据宏观基本面与流动性预期调整仓位，A股定价逻辑从"跟跌"转向"跟稳"[9] 哑铃型配置策略 - 进攻端应拥抱高景气科技成长主线，如AI算力、半导体设备、智能制造等，这些板块在外部冲击后的反弹阶段往往最先修复[11] - 防守端可配置表现稳定的红利资产，当前A股红利指数估值处于10年中枢偏下区间，银行、能源、公用事业等行业具备中长期配置吸引力[11] - 中间层部分可加入自由现金流ETF，其成分股具备高ROE、低负债率和持续现金创造能力，兼具分红稳定性与成长弹性，波动性低于科技成长类资产[12] 中国外贸韧性 - 中国9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，对东盟、欧盟、非洲等市场的出口增速显著，体现出外贸结构的多元化与韧性[15] - 尽管对美出口连续下滑，但通过拓展新兴市场和优化产业链布局，中国正逐步削弱对单一市场的依赖，在全球供应链格局中重新确立主动权[15]

美元指数走势及原因 - 美元指数年内累计下跌约10% 延续震荡走弱趋势[3] - 特朗普干预美联储独立性及推动对等关税 削弱美元制度信用 引发美元信用危机[5] - 特朗普推动弱美元政策作为阶段性战略工具 以刺激制造业回流和出口竞争力[5] - 去美元化成为市场主流逻辑 CFTC数据显示资管公司美元指数期货净空头头寸达5558张[6][7] - 美联储降息预期升温 市场普遍预期2025年9月降息25个基点 部分官员暗示可能降息50bp 预计累计下调150-175bp[10] 弱美元对新兴市场影响 - 美元指数与MSCI新兴市场指数呈现显著负相关 美元下行阶段新兴市场股市大幅上涨[13][17] - 弱美元通常伴随人民币稳定或升值 吸引外资流入A股 沪深300指数在2006-2006年、2018年、2020-2022年体现这一规律[15][16] - 美元指数仍处于低位区间 人民币计价资产相对美元计价资产保持吸引力[18] 弱美元环境下投资主线 - 科技成长类资产配置价值提升 关注人工智能、高端制造、新能源等领域 相关标的包括东方人工智能主题A(005844)[20] - 港股市场受益全球流动性宽松与国内盈利改善双重驱动 关注嘉实沪港深精选(001878)[20] - 银行、保险等低估值红利板块值得关注 相关标的包括东方红中证东方红红利低波动指数A(012709)[20] - 实物资产配置优先级上升 包括铜、黄金、油、铝、煤炭等 相关标的包括华安易富黄金ETF联接A(000217)[20] 中国资产优势 - 中国资产凭借稳健基本面、低估值优势和人民币稳定性 成为全球配置重要选择[3] - 科技创新与产业升级政策红利为中国资产提供持续吸引力[21]

机构持股概况 - 截至2025年8月26日，17家机构投资者合计持有大商股份A股1.87亿股，占总股本比例达53.71% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为52.96%，较上一季度下降1.62个百分点 [1] - 前十大机构包括大商集团有限公司、大连国商资产经营管理有限公司、香港中央结算有限公司等主体 [1] 公募基金持仓变动 - 富国天惠成长混合(LOF)A/B持股减少0.58% [2] - 新增3只公募基金持仓，包括山证资管改革精选混合、中庚小盘价值股票、山证资管精选行业混合发起式A [2] - 21只公募基金未继续披露持仓，涉及东方红中证东方红红利低波动指数A、大成消费主题混合A等产品 [2] 社保基金与险资动态 - 全国社保基金一一六组合为新披露的社保基金持仓主体 [2] - 中国平安人寿两款产品（分红-个险分红、自有资金）持股增加0.5% [2] - 中国人寿传统-普通保险产品持股小幅减少，其分红-个人分红产品未继续披露持仓 [2]

利率环境变化 - 10年期国债收益率从2020年的3.37%下降至2025年6月17日的1.65%，下行趋势明显 [3] - 2025年5月20日，工农中建等国有大行一年期定期存款利率集体跌破1%，多数调整至0.95%左右 [5] 高股息资产吸引力提升 - 全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2025年4月达到38.08%，处于2014年以来高位水平 [6] - 中证红利指数整体估值较低，配置价值较高 [7] 红利低波策略表现 - 东证红利低波指数近3年累计回报较高，最大回撤较小，表现出更强的防御特征 [8] - 东证红利低波指数通过质量因子剔除ROE不稳定的公司，采用5年长期波动率控制风险，调仓频率适中（每年2次） [11] 指数基金表现 - 东方红中证东方红红利低波动指数A自成立以来净值增长率达46.71%，同期业绩比较基准为37.55% [16] - 该基金近3年收益率同类排名第一（1/23），同类基金指"标准策略指数股票型基金（A类）" [21][22] 政策与市场趋势 - "新国九条"等政策持续引导上市公司分红，鼓励高股息分红 [6] - 当前低利率环境和政策支持使得A股红利资产展现出较大优势 [23]