2026年中国人民银行工作会议近日召开，会议释放了一系列政策信号。中国央行表示，2026年继续实施 适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效。 本次会议重申"加大逆周期和跨周期调节力度"，加之中国央行致力于构建科学稳健的货币政策体系，分 析人士认为，这都意味着2026年货币政策不会大放大收。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，2026年中国央行或主要通过下调政策利率、结构性货币政策工具 利率和个人住房公积金贷款利率，来引导企业和居民贷款利率下行。 (责任编辑：朱赫) 这意味着2026年居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率都有下调空间，政府和企业债券融资成本也会 跟进下调。王青预计，2026年中国央行或将降息两次，降息幅度在20至30个基点。 在数量型货币政策方面，2026年中国央行或将主要依靠中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购向市场注入 中期流动性，同时结合国债买卖和降准向市场注入长期流动性。"当前数量型宽松政策工具丰富，我们 判断2026年央行可能降准1至2次，幅度为0.5至1个百分点。"王青说。 围绕货币政策，会议作出一系列部署：把促进经济高质量发展、物价合理回 ...

货币政策总基调 - 2026年继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效 [1] - 货币政策的重要考量是促进经济高质量发展和物价合理回升 [1] - 2026年货币政策不会大放大收 [2] 货币政策工具与操作 - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 主要通过下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率来引导企业和居民贷款利率下行 [1] - 在数量型货币政策方面，主要依靠中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购注入中期流动性，结合国债买卖和降准注入长期流动性 [2] 利率调整预期 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计2026年央行或将降息两次，降息幅度在20至30个基点 [1] - 高盛认为2026年中国央行可能进行两次10个基点的降息 [2] - 汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，2026年或仍有继续降息20个基点的空间 [2] 存款准备金率调整预期 - 汇丰银行刘晶认为2026年可能降准50个基点 [2] - 东方金诚王青判断2026年央行可能降准1至2次，幅度为0.5至1个百分点 [2] 政策传导与目标 - 畅通货币政策传导机制，发挥政策利率引导作用，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本 [2] - 引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] 对融资成本的影响 - 2026年居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率都有下调空间 [1] - 政府和企业债券融资成本也会跟进下调 [1] 汇率政策 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [2] 其他政策工具 - 新型政策性金融工具或将继续发挥“准财政”工具的作用 [2]

中国人民银行12月24日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日中国人民银行将以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限为1年期。 由于当月有3000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，为连续第10个月加量续作。 从今年全年来看，2025年央行MLF净投放突破1.1万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，中国人 民银行通过MLF等政策工具持续注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场，有力支持全年政府 债券大规模发行，助力满足企业和居民的信贷融资需求，有助于稳增长、稳预期。(记者任军、吴雨) ...

我国银行体系流动性现状 - 当前我国银行体系流动性保持充裕，为宏观经济大盘稳定与金融市场健康运行筑牢了货币金融基础 [1] - 货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动 [1] - 央行近期在工具创新上力度较大，例如将国债买卖纳入货币政策工具箱，并创设两项支持资本市场的货币政策工具，以进一步提升流动性管理效果 [1] 国际流动性管理工具框架 - 各国央行流动性管理工具在功能分类上总体一致，大体可分为四个层次 [2] - 第一层是日内的流动性支持，通常免费提供，解决金融机构日内临时性资金需求，期限为日内或隔夜 [2] - 第二层是日常的流动性供给，主要通过常规公开市场操作调控短期利率，期限为隔夜或一周左右 [2] - 第三层是临时的流动性供给，用于应对流动性紧张、挤兑等突发情况，定价通常为高于市场利率的“惩罚性利率”，期限为数周到数月 [2] - 第四层是结构性的流动性供给，主要满足特殊时期或政策激励的中长期资金需求，期限为数月至一年以上，定价大多贴近市场长端利率 [2] 我国流动性工具体系与国际对比 - 我国流动性工具体系与欧美主流框架一致，既符合国际通行逻辑，又贴合国内市场实际 [3] - 工具种类与国际主流四大分类相对应：自动质押融资对应日内支持，逆回购、中期借贷便利(MLF)、国债买卖等保障日常供给，常备借贷便利(SLF)提供临时支持，各类再贷款对应结构性供给 [3] - 工具的管理逻辑也与国际主流做法一致，对手方选择以银行类金融机构为主，抵押品以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主 [3] - 在定价方面，常备借贷便利(SLF)利率稍高于政策利率，兼顾市场需求与防范道德风险 [3] - 这套立体化工具体系有力保障了流动性充裕，体现了货币政策调控的专业性与有效性 [3]

2025年11月央行流动性操作总结 - 11月央行通过多种工具组合进行流动性净投放，整体维持适度宽松基调 [2] - 买断式逆回购净投放5000亿元，中期借贷便利净投放1000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元 [2] - 多位业内人士预计12月央行将继续通过“组合拳”保障市场流动性充裕 [2] 11月主要流动性工具操作明细 - 中期借贷便利投放10000亿元，回笼9000亿元，实现净投放1000亿元 [4] - 其他期限逆回购（买断式）投放15000亿元，回笼10000亿元，实现净投放5000亿元 [4] - 公开市场国债买卖投放500亿元，无回笼，净投放500亿元 [4] - 7天期逆回购投放48056亿元，回笼23618亿元，净回笼5562亿元，主要因前期跨月投放资金到期 [4][6] - 其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，抵押补充贷款净投放254亿元 [4] 操作目的与市场影响分析 - 综合运用MLF和买断式逆回购，向市场注入中期流动性6000亿元，旨在助力政府债券发行并支持银行加大信贷投放 [5] - 近期大规模注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳市场、稳预期 [5] - 11月DR007月均值为1.47%，与上月基本持平；1年期商业银行同业存单到期收益率月均值为1.63%，较上月下行3个基点 [5] - 连续两个月通过国债买卖向银行体系注入长期流动性，显示债市运行良好且符合操作条件，同时释放四季度货币政策保持支持性立场的信号 [5] - 在资金面宽松、股市走势放缓的背景下，央行操作有助于稳定债券市场情绪 [5] 对后续货币政策与流动性的展望 - 预计12月央行将继续维持流动性合理充裕，为全年收官营造适宜的货币金融环境 [6] - 12月将有超过2.5万亿元的公开市场操作资金到期，预计央行将通过续作MLF、开展买断式逆回购等方式进行对冲，操作更注重“量价适中”以维护资金面平稳跨年 [6] - 考虑到当前经济形势和“十五五”规划建议，未来货币政策仍将保持适度宽松 [6] - 存款准备金率和政策利率的“双降”等操作，有望在2026年第一季度落地 [6][7] - 虽然当下资金整体宽松，但12月末可能存在资金跨年压力，央行可能适时调节以保障流动性充裕 [7]

央行公开市场操作与流动性管理 - 中国人民银行在11月通过公开市场国债买卖操作净投放流动性500亿元人民币 [1] - 11月同期，央行还通过买断式逆回购净投放5000亿元，通过中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元 [1] - 央行自去年开始在二级市场进行国债买卖操作，今年1月暂停后，于10月重启，当月净投放200亿元 [1] 操作重启的背景与市场解读 - 华西证券首席经济学家刘郁认为，本轮国债买卖重启可能扮演“降准替代”的角色 [1] - 光大证券固定收益首席分析师张旭指出，央行会避免在短时间内集中买入，以免对债券收益率形成过大扰动 [1] - 中信证券首席经济学家明明表示，央行在11月加大流动性投放的紧迫性并不强，但在债市维持调整的背景下，加大国债买入力度可能释放了安抚市场情绪的信号 [1] 未来操作规模的影响因素 - 未来央行买卖国债的规模一定程度上取决于债券收益率的变化 [1] - 如果国债收益率下行过快，净买入规模可能相应偏小 [1] - 总体而言，保持流动性充裕的政策取向并未转变 [1]

中央银行流动性投放概况 - 2025年11月，中央银行通过多种工具实现流动性净投放，具体操作规模各异[1] - 中央银行贷款工具整体呈现净投放态势，中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，抵押补充贷款(PSL)净投放254亿元，而常备借贷便利(SLF)为净回笼3亿元[1][3] 中央银行贷款工具明细 - 中期借贷便利(MLF)操作规模最大，投放10000亿元，回笼9000亿元，实现净投放1000亿元[3] - 其他结构性货币政策工具投放6108亿元，回笼4958亿元，净投放1150亿元[3] - 抵押补充贷款(PSL)投放254亿元，无回笼，净投放254亿元[3] - 常备借贷便利(SLF)投放8亿元，回笼11亿元，净投放为-3亿元[3] 公开市场业务操作明细 - 7天期逆回购操作规模显著，投放48056亿元，回笼53618亿元，导致净回笼5562亿元[1][3] - 其他期限逆回购投放15000亿元，回笼10000亿元，实现净投放5000亿元[1][3] - 公开市场国债买卖投放500亿元，无回笼，净投放500亿元[1][3] - 中央国库现金管理投放2000亿元，回笼1200亿元，净投放800亿元[1][3]

货币政策操作 - 中国人民银行于11月25日开展10000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期 [1] - 当月有9000亿元MLF到期，实现MLF净投放量1000亿元 [1] - 此次操作为连续第9个月加量续作 [1] 操作方式与目的 - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 操作目的为保持银行体系流动性充裕 [1] - 专家分析认为操作有助于资金面保持充裕、助力政府债券发行、稳定市场预期 [1]

LPR利率水平 - 2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，两个期限LPR均与上月持平，连续第6个月维持不变 [1] - LPR今年唯一一次调整是在5月，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，贷款利率则保持在历史低位水平 [1] - 10月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [1] - 10月个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [1] 货币政策导向 - 央行三季度货币政策执行报告提到，实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1] - 央行将根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境 [1] - 央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [1] - 预计央行将通过逆回购、买断式逆回购等工具，加强对中短期市场流动性的调节 [4] - 预计央行将通过中期借贷便利(MLF)操作等措施，继续释放中长期流动性，优化流动性期限结构 [4] 未来政策预期与市场观点 - 有分析认为四季度监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [2] - 此举被视为缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招 [2] - 另有观点认为四季度降息和调降LPR概率较小，因在增量财政政策加快落地生效及重大项目可能前置的支撑下，全年GDP完成5%的增长目标压力可控 [4] - 由于物价稳步温和回升，短期内货币政策大幅加力的必要性较小 [4]

央行流动性操作 - 中国人民银行预告将于11月17日开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 结合11月5日7000亿元操作，11月央行累计开展1.5万亿元买断式逆回购操作，当月实现净投放5000亿元，为连续第6个月加量续作 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，自今年6月起调整为操作前发布招标公告以稳定市场预期 [1] 流动性支持背景与工具 - 5000亿元新型政策性金融工具投放完毕、5000亿元地方政府债务结存限额下达及同业存单到期量增加等因素收紧银行体系流动性，需要央行支持 [1] - 央行综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）和再贷款再贴现等多种工具保持流动性充裕，10月保持了买断式逆回购与MLF的加量续作并重启国债买卖操作 [2] - 市场预计央行将继续加量续作11月到期的9000亿元MLF，并将综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性 [2] 政策导向与市场预期 - 央行报告提出下阶段将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，综合运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 市场机构更看重央行重启国债买卖操作的信号意义，预计通过买入国债大幅投放流动性的必要性不强 [2] - 分析认为无论是否重启国债买卖，央行均有能力维护银行体系流动性的充裕 [2]