买断式逆回购是央行公开市场操作工具之一，用于调节市场流动性。《中国经营报》记者注意到，11月将有7000亿元3个月期买 断式逆回购到期，意味着这是等量续作。 东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示："央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳 定的充裕状态，助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也释放数量型政策工具持续加力的信号，显 示货币政策延续支持性的立场。" 为何此次买断式逆回购操作没有加量？招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对记者分析说，在实体融资需求 有待提振的情况下，近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕；同时，今年财政政策靠前发力，政府债券剩余额 度不足，银行负债压力缓解，市场对加大流动性投放的需求并不大；此外，央行已经重启公开市场国债买卖操作，10月国债买 卖净投放200亿元，这也是央行向市场注入流动性的方式之一。 值得注意的是，11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。 王青预计，央行11月还会开展一次6个月期买断式操作，估计加量续作的可能性较大。这也意味着11月两个期限品种的买断式逆 回购将合计延续加量续作，连续 ...

金融机构经营与监管指标 - 2025年9月末金融业机构总资产超过520万亿元 [1] - 商业银行资本充足率为15.36% 不良贷款率为1.52% [1] - 保险公司综合偿付能力充足率为186% [1] - 证券公司平均风险覆盖率为295% 期货公司平均风险覆盖率为226% [1] 金融市场表现与政策应对 - 2024年11月至2025年9月期间上证综指累计上涨18.4% 并于10月突破3900点创10年来新高 [2] - 2025年8月以来沪深股票日均成交额约为2.3万亿元 大幅高于去年同期约7000亿元的水平 [2] - 10年期国债收益率保持在1.75%至1.85%区间 扭转了2024年单边较快下行的趋势 [2] - 2025年6月以来在岸和离岸人民币对美元汇率保持在7.1至7.2元区间 跨境资本流动总体均衡 [2] - 相关部门通过政策组合拳 探索维护金融市场稳定的货币政策工具 并发挥中央汇金公司类平准基金作用 [2] 金融监管制度与法治建设 - 健全金融机构公司治理 监管评级 消费者保护等各类制度 并出台金融机构产品适当性管理办法 [3] - 修订《上市公司章程指引》和《上市公司募集资金监管规则》 组织开展打击防范上市公司财务造假专项行动 [3] - 全面加强股票 期货程序化交易监管 推进新一轮退市制度改革 畅通多元化退市渠道 [3] - 推动反洗钱法修订 完善反洗钱监管制度体系 并有序推进第五轮反洗钱国际评估准备工作 [3] - 2024年11月以来中国人民银行处罚责任主体1978人（家）次 金融监管总局处罚银行保险机构4127家次 [3] - 中国证监会处罚责任主体1423人（家）次 国家外汇局查处外汇违法违规案件959起 [3] - 推动加快制定修订金融法 中国人民银行法 银行业监督管理法 商业银行法 保险法等多部法律法规 [3]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年期 [1] - 10月中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平 [1] - 近五个月中期流动性持续处于净投放状态，且近三个月净投放规模显著扩大 [1] 政策操作背景与目的 - 预计10月政府债券净融资仍会达到万亿规模 [1] - 当前监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度 [1] - 央行持续实施中期流动性净投放，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [1] - 央行将综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降 [1] - 政策目的在于支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向好的态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给逐步收减、需求稳定的局面 ，操作建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给小幅增加、需求提振的阶段 ，期权市场情绪偏多头 ，操作建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给收敛、需求稳定的阶段 ，行业库存偏高 ，操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20910元/吨 ，环比持平 ；氧化铝期货主力合约收盘价2806元/吨 ，环比涨6元 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝为 - 30元/吨 ，环比涨5元 ；氧化铝为 - 25元/吨 ，环比涨6元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为231673手 ，环比增1465手 ；氧化铝为355159手 ，环比增2833手 [2] - LME铝注销仓单85575吨 ，环比持平 ；库存氧化铝合计239607万吨 ，环比增33021万吨 [2] - LME电解铝三个月报价2778.5美元/吨 ，环比跌17.5美元 ；LME铝库存491225吨 ，环比降4100吨 [2] - 沪铝前20名净持仓15505手 ，环比降2258手 ；沪伦比值7.53 ，环比涨0.05 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20350元/吨 ，环比降40元 ；铸造铝合金上期所注册仓单45011吨 ，环比降152吨 [2] - 主力 - 连二合约价差铸造铝合金为 - 105元/吨 ，环比降70元 ；沪铝上期所库存122028吨 ，环比降2749吨 [2] - 主力合约持仓量铸造铝合金为13079手 ，环比降141手 ；铸造铝合金上期所库存58581吨 ，环比增548吨 [2] - 沪铝上期所仓单69947吨 ，环比降723吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20930元/吨 ，环比降20元 ；氧化铝现货价上海有色为2835元/吨 ，环比降15元 [2] - 平均价含税ADC12铝合金锭全国为21050元/吨 ，环比持平 ；长江有色市场AOO铝20960元/吨 ，环比降50元 [2] - 基差铸造铝合金为700元/吨 ，环比降10元 ；基差电解铝为20元/吨 ，环比降20元 [2] - 上海物贸铝升贴水为0元/吨 ，环比涨20元 ；LME铝升贴水为12.88美元/吨 ，环比降4.64美元 [2] - 基差氧化铝为29元/吨 ，环比降21元 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5560元/吨 ，环比持平 ；氧化铝开工率全国当月值为85.98% ，环比涨3.05% [2] - 氧化铝产量792.47万吨 ，环比增35.98万吨 ；产能利用率氧化铝总计当月值为88.27% ，环比涨1.53% [2] - 需求量氧化铝电解铝部分当月值为725.8万吨 ，环比增3.73万吨 ；供需平衡氧化铝当月值为28.73万吨 ，环比增12.41万吨 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料为16650元/吨 ，环比持平 ；中国进口数量铝废料及碎料为155414.4吨 ，环比降17195.97吨 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料为16150元/吨 ，环比持平 ；中国出口数量铝废料及碎料为68.54吨 ，环比增15.31吨 [2] - 出口数量氧化铝当月值为25万吨 ，环比增7万吨 ；氧化铝进口数量当月值为6万吨 ，环比降3.44万吨 [2] - WBMS铝供需平衡为 - 10.54万吨 ，环比增1.45万吨 ；电解铝社会库存为57.2万吨 ，环比降3.2万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量246797.1吨 ，环比增31034.96吨 ；电解铝总产能4523.2万吨 ，环比持平 [2] - 原铝出口数量28969.92吨 ，环比增3365.58吨 ；电解铝开工率为98.27% ，环比涨0.16% [2] - 铝材产量554.82万吨 ，环比增6.45万吨 ；出口数量未锻轧铝及铝材为52万吨 ，环比降1万吨 [2] - 再生铝合金锭产量当月值为65.65万吨 ，环比增2.06万吨 ；出口数量铝合金当月值为2.35万吨 ，环比降0.56万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能总计当月值为126万吨 ，环比持平 ；国房景气指数为92.78 ，环比降0.27 [2] - 铝合金产量163.5万吨 ，环比增9.9万吨 [2] - 汽车产量322.7万辆 ，环比增47.46万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为8.61% ，环比降0.74% ；历史波动率40日沪铝为7.83% ，环比降0.02% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率为10.08% ，环比涨0.0018% ；沪铝期权购沽比为1.2 ，环比降0.0194 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控 ，但经济运行仍面临风险挑战 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制 ，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策 ，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等创设两项支持资本市场货币政策工具 ，首期额度合计8000亿元 [2] - 中美经贸牵头人举行视频通话 ，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85380元/吨，环比+990元/吨；LME3个月铜收盘价10665美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差20元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量226910手，环比+11337手 [2] - 期货前20名持仓-10843手，环比-3770手；LME铜库存137225吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比+550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比+275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41319吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85630元/吨，环比+855元/吨；长江有色市场1铜现货价85920元/吨，环比+1025元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差250元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-16.83美元/吨，环比-5.67美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比+1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比+1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.1万吨，环比+3.1万吨；未锻轧铜及铜材进口量490000吨，环比+60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨 [2] - 废铜1光亮铜线上海价57990元/吨，环比-350元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价71550元/吨，环比-350元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比+7396.81亿元 [2] - 集成电路当月产量4370000万块，环比+119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.79%，环比+0.01%；沪铜40日历史波动率16.96%，环比+0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.2%，环比-0.0153%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0238 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控，金融机构经营整体稳健，金融市场平稳运行 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等部门创设两项支持资本市场货币政策工具 [2] - 中美经贸双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

两项货币政策工具概述 - 中国人民银行于去年10月18日创设两项支持资本市场的货币政策工具，即股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利，首期额度合计8000亿元 [1] - 两项工具通过逆周期调节为市场注入数千亿元资金，有效提振投资者信心并降低A股波动率 [1] - 政策通过“增量资金注入+市场信心提振”的双重机制，打破市场持续走弱的负反馈循环，成为增强市场内在稳定性的重要助推器 [6] 互换便利的实施与效果 - 互换便利通过“以券换券”方式为金融机构提供流动性支持，在不扩大基础货币投放规模的同时进行逆周期调节 [2] - 互换便利开展两次操作，累计金额1050亿元，首次操作500亿元，第二次操作550亿元且中标费率由20bp降至10bp [1][2] - 参与机构从首批20家扩容至40家，质押品范围扩大至港股、限售股等，相关登记费减半收取以降低机构成本 [1][2] - 该工具为券商、基金等机构提供了1050亿元低成本投资资金，增强了参与主体的资金获取能力 [1][4] 股票回购增持再贷款的进展与优化 - 累计687家上市公司披露754单回购增持贷款计划，贷款金额上限合计1524.84亿元，加上中国诚通和中国国新拟使用的1800亿元，总额度上限达到3324.84亿元 [3] - 监管部门优化制度机制，将贷款最长期限由1年延长至3年，对上市公司自有资金比例要求从30%降至10%，并拓宽贷款适用范围 [2][3] - 该再贷款为商业银行提供低成本资金，激励其向上市公司和股东发放低息贷款，直接为上市公司回购和主要股东增持提供超3300亿元资金支持 [1][3][4] 政策工具的市场影响 - 两项工具合计为市场注入数千亿元增量买盘，缓解A股因存量资金博弈导致的流动性紧张问题，支撑资本市场企稳回升 [4] - 在资本市场被明显低估时，工具使用量增加，如去年11月和今年4月，上市公司披露的回购增持贷款分别达106单和148单，对股市起到托底作用 [5] - 政策有效平衡市场资金供需，防止市场过度波动，截至10月17日，近一年上证指数上涨17.73%，区间振幅27.47%，环比降低6.51个百分点，年化波动率为14.55%，环比下降4.62个百分点 [5] 政策工具的常态化与未来展望 - 中国人民银行提出要探索两项工具的常态化制度安排，以建立资本市场内在的稳定平衡机制，提供持续托底支持 [7] - 推动常态化需在“扩围、优化、协同”三方面下功夫，例如将互换便利覆盖范围扩大至保险资管、银行理财子公司等长期资金机构 [8] - 常态化的制度安排有助于稳定市场预期，引导长期资金入市，优化资源配置，使资本市场更好地服务实体经济 [7]

货币政策工具支持计划 - 人民银行重庆市分行安排1000亿元低成本资金，创设五个百亿级货币政策工具支持计划，聚焦科技创新、绿色金融、提振消费、稳定外贸及民营小微五大领域[1] - 政策实施以来，落地支持计划专用额度995亿元，支持经营主体11万余户，其中科创和民营领域超200亿元，绿色领域超100亿元[1] - 单列支农支小再贷款、再贴现专用额度850亿元，并争取总行专项再贷款资金，共同形成1000亿元规模低成本资金[2] 信贷投放成效 - 截至8月末，重庆市科技型企业贷款余额同比增长22.9%，绿色贷款余额突破1万亿元，普惠小微贷款余额同比增长8.1%，养老产业贷款余额同比增长70%[2] - 民营企业贷款余额同比增长11%，通道领域融资余额同比增长20%[2] 政策宣贯与融资对接 - 依托"首贷续贷中心+金融服务港湾+普惠金融到村基地+长江渝融通"线上线下融合服务矩阵，常态化开展政策宣介，扫除政策触达盲区[3] - 通过"长江渝融通"大数据平台向银行累计推送重点领域企业8.1万余户，推动金融机构运用科技手段优化线上信贷流程[4] - 建立效果评估机制，对成效较好的金融机构提供质押比例优惠、绿色通道等激励手段，推动金融产品创新[6] 企业融资案例 - 某艺术教育培训公司通过"渝消融"政策获得重庆银行270万元贷款，暑期为1385人次提供培训服务，创收585万元，同比增长9.3%[3] - 重庆友强高分子材料股份有限公司在"渝科融"政策支持下，以2.8%优惠利率获得250万元贷款，审批时间从20个工作日缩短至5个工作日[4] - 重庆恩捷新材料科技有限公司运用"渝通融"政策办理3000万元票据贴现，贴现利率较常规低23个基点，节省融资成本近7万元[6] - 南川区华鑫水利发电有限公司通过"渝绿融"政策获得400万元"取水贷"，以取水权质押破解融资担保难题[6] 未来计划 - 人民银行重庆市分行将继续深入推动"五个百亿级"货币政策工具支持计划，聚政策合力定向支持五大领域[7]

央行流动性操作 - 10月9日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 因有8000亿元同期逆回购到期，10月份实现净投放3000亿元 [1] - 7月至9月MLF和买断式逆回购单月合计净投放分别为3000亿元、6000亿元、6000亿元 [2] 操作目的与市场影响 - 央行操作旨在保持银行体系流动性充裕，释放货币政策延续支持性立场的信号 [1] - 操作有助于助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [1] - 央行流动性操作的节奏与力度是平衡资金供求的关键因素 [1] 10月资金面展望 - 10月上旬资金面有望保持平稳，支撑因素包括季初财政支出、节假日现金回流及中长期流动性投放累积效应 [1] - 10月中旬起资金利率波动或加大，但在央行积极呵护下压力整体可控 [1] - 资金面整体或呈现"先松后紧"的季节性表现 [1] 未来货币政策工具运用 - 10月份还将有5000亿元6个月期买断式逆回购和7000亿元MLF到期 [2] - 预计央行将对到期MLF进行等量或小幅加量续做 [2] - 未来央行将综合运用买断式逆回购和MLF工具持续向市场注入流动性 [2]

央行货币政策操作 - 中国央行于10月9日开展11000亿元人民币的3个月期买断式逆回购操作 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 买断式逆回购的利率低于同期限中期借贷便利(MLF) [1] 操作目的与影响 - 向银行体系注入中期流动性以保持资金面处于较为稳定的充裕状态 [1] - 助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [1] - 呵护节后资金面平稳并保障元旦前后市场流动性充裕以维护跨年金融市场平稳运行 [1] - 释放数量型政策工具持续加力信号显示货币政策延续支持性立场 [1] - 有助于降低金融机构资金成本 [1] 未来政策工具预期 - 央行预计将通过逆回购、买断式逆回购等多种工具加强对中短期市场流动性的调节 [2] - 预计通过MLF操作、降准等措施继续释放中长期流动性以优化流动性期限结构 [2] - 进一步满足政府债券发行、信贷投放增加等对市场流动性的需求 [2] - 保持金融市场流动性充裕以更好地引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务 [2]

央行流动性操作 - 9月29日央行开展2886亿元7天期逆回购操作，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周央行显著加大中期流动性投放，包括9月22日和26日分别开展3000亿元和6000亿元14天期逆回购操作，以及9月25日开展6000亿元中期借贷便利操作并净投放3000亿元 [2] - 央行在一周内两度开展14天期逆回购操作，体现其呵护流动性平稳跨季的意图 [2] 操作策略与目标 - 央行通过提前布局14天期逆回购操作，以合理安排节后投放到期规模，避免大额资金集中到期引发市场波动 [2] - 央行货币政策目标是保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [3] - 央行将综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费和扩大有效投资 [3] 市场影响与展望 - 14天期逆回购操作是季末流动性的重要补充，有利于跨季资金价格回落 [2] - 预计10月资金利率中枢将下移至7-8月水平，且波动降低，因流动性缺口与9月相仿但央行或重启国债买卖 [3] - 四季度多数情况下资金利率中枢预计低于三季度 [3]