公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收86.40亿元，同比增长12.33%，扣非净利润2.88亿元，同比增长32.18% [1] - 消费类电子业务营收53.04亿元（占总营收约7成），保持平稳增长 [1] - 新能源业务营收29.39亿元（占总营收约3成），同比增长37.09% [1] - 归母净利润下滑因2024年一季度处置子公司股权产生1.8亿元非经常性收益，扣非净利润增长超30%反映实际经营改善 [2] 业务布局与战略 - 形成消费电子和新能源双支柱加人工智能的发展格局 [1] - 消费电子覆盖全球头部品牌客户，新能源业务项目周期长且稳定，预计三年内持续增长 [2] - 人形机器人业务切入早且对接头部品牌，虽当前营收占比小，但未来市场空间巨大 [2] 研发与产品进展 - 研发费用增长因消费电子大客户重要项目预计四季度量产，以及AI眼镜产品需求增长拓展电池钢壳、塑胶橡胶类产品 [2] - 产品已向国内头部客户送样验证，并收购威线科电子51%股权丰富高速铜连接模组产品线，供货海外连接器及AI服务器客户 [1] - 人形机器人业务上半年两个海外品牌贡献营收3500万元，年初至8月底累计交付结构件产品价值超8000万元，供应超400个料号 [2] 生产基地与产能 - 海外基地包括越南（近800亩土地，一期已投产）、墨西哥（第一工厂2022年投产，第二工厂四季度投产）和筹建中的匈牙利工厂 [2] - 国内深圳松岗燕罗机器人智能制造产业园预计四季度投入使用，其中6万平米厂房用于人形机器人产品生产 [2] 人形机器人业务竞争力 - 产品以传动件为主（项目数量多于结构件），材料涵盖金属及工程塑料、橡胶等非金属 [2] - 模具部门超2000人（15年以上经验500人，10年以上超1000人），具备精密加工能力和一站式开发生产优势 [2] - 专注于灵巧手传动件并扩展至大尺寸传动件，产品精密度超普通消费电子，良率高且能提供设计优化与降本服务 [2]

人形机器人业务进展 - 公司今年年初至8月底累计交付人形机器人结构件产品价值超过8000万元人民币 [1] - 目前向客户供应的人形机器人业务料号数量超过400个 [1] - 项目从灵巧手传动件逐步扩展至大尺寸传动件领域 [1]

人形机器人业务布局 - 公司较早布局人形机器人业务 最早对接海外品牌客户 [1] - 目前产品主要出口海外品牌 上半年两个海外品牌贡献营收3500万元人民币 [1] - 年初至8月底累计交付人形机器人结构件产品价值超8000万元人民币 [1] 产品供应与技术能力 - 公司供应人形机器人料号超过400个 [1] - 项目集中在灵巧手传动件 逐步扩展至大尺寸传动件 [1] - 产品精度超过普通消费电子产品 涵盖超精密小件至高价值量大件 [1] 业务发展路径 - 从超精密小件逐步向高价值量大件拓展 [1] - 技术路径保持高精密度要求 [1] - 产品线持续丰富 覆盖不同尺寸传动件 [1]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为67.46、9.40、8.79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%；2025年Q1分别为16.66、2.57、2.36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64% [1] - 公司推进全球化战略，定位“新能源汽车+智能驾驶”，绑定海外龙头提升中小件份额，覆盖新能源零部件获取新客户和项目 [1][12] - 2025年公司优化产品结构、拓展业务，由中小件向中大件迈进，在手订单充沛，新增产能竣工投产，有望受益汽车轻量化趋势 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告，总营收67.46亿元，同比增长13.24%；利润总额10.91亿元，同比增长2.5%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86% [2] - 公司发布2025年第一季度报告，总营收16.66亿元，同比增长1.41%；利润总额3.07亿元，同比增长9.24%；归母净利润2.57亿元，同比增长10.94% [2] 简评 - 2024年收入稳健增长，2025年Q1增速放缓；2024年营收等增长系小件规模增加、中大件受核心客户影响扩大；Q4利润受毛利率下滑和汇兑损失影响承压 [3] - 分业务看，2024年汽车类营收65.08亿元，同比增长14.75%，毛利率27.41%，同比降1.14pct；工业类营收1.71亿元，同比降27.72%，毛利率32.74%，同比升5.23pct [3] 股价表现 - 股票价格1个月、3个月、12个月绝对/相对市场表现分别为17.07/11.95、 -2.81/-4.96、 -11.49/-19.62 [5] - 12月最高/最低价为21.52/11.65元，总股本98485.71万股，流通A股97736.91万股，总市值166.83亿元，流通市值165.57亿元，近3月日均成交量2304.88万，主要股东宁波爱柯迪投资管理有限公司持股29.74% [5] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.65%、14.41%、11.78%，同比分别 -1.44、 -1.13、 +1.20pct；Q4分别为23.72%、11.38%、9.44%，同比分别 -5.69、 -6.76、 -1.27pct，环比 -6.03、 -5.96、 -2.17pct；全年毛利率下滑受原材料涨价影响，Q4还受会计准则调整影响 [10] - 2025年Q1毛利率、净利率、期间费用率分别为28.73%、15.63%、11.39%，同比 -0.94、 +0.77、 -1.34pct，环比 +5.01、 +4.25、 +1.94pct [10] 产能与业务拓展 - 含山、马鞍山、马来西亚工厂按计划竣工，墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂稳步推进，计划25年Q2投入使用，产品涵盖人形机器人结构件 [11] - 紧跟汽车、人形机器人行业趋势，提升现有产品市场份额，设备利用率维持在90%以上 [11] - 优化人员配置，推进工程师文化，深化半固态压铸技术、激光焊接工艺，研发挤压工艺 [11] 投资建议 - 公司推进全球化战略，定位“新能源汽车+智能驾驶”，绑定海外龙头提升中小件份额，覆盖新能源零部件获取新客户和项目 [12] - 2025年公司优化产品结构、拓展业务，由中小件向中大件迈进，在手订单充沛，新增产能竣工投产，有望受益汽车轻量化趋势 [12] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5957.28|6746.05|7722.31|8845.01|10136.12| |YoY(%)|39.67|13.24|14.47|14.54|14.60| |净利润(百万元)|913.40|939.51|1071.62|1286.82|1491.79| |YoY(%)|40.84|2.86|14.06|20.08|15.93| |毛利率(%)|29.09|27.65|28.87|28.85|28.83| |净利率(%)|15.33|13.93|13.88|14.55|14.72| |ROE(%)|14.43|11.41|11.80|12.74|13.22| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.95|1.09|1.31|1.51| |P/E(倍)|18.27|17.76|15.57|12.96|11.18| |P/B(倍)|2.69|2.06|1.86|1.67|1.49|[13]