财务表现 - 2025年上半年营业收入7.45亿元同比下降6% 主要因上年同期庆阳二期项目进入国补清单一次性确认大额收入 [1][2] - 归母净利润1.15亿元同比增长12% 主要受益于非经营性损益贡献及费用优化 [1][2] - 持有金融资产公允价值变动收益837万元 去年同期为亏损 [2] - 财务费用同比下降13.80% 通过置换低利率贷款实现成本管控 [2] - 经营活动现金流净额2.81亿元 同比增长119.37% [2] 主营业务运营 - 垃圾焚烧发电主业保持稳定运营 累计接收垃圾进厂量290.41万吨 累计发电量9.73亿度 与去年同期基本持平 [3] - 拓展供热供汽等高附加值业务 7个垃圾发电厂对外供蒸汽5.62万吨 对外供热50.86万GJ [3] 新业务发展 - 布局年产4万吨牛磺酸原料项目 2024年6月开工 目前进行主体工程施工 达产后产能规模将位居国内前三 [3] - 牛磺酸衍生品中试产线已投产 部分产品上市销售并形成小规模收入 [3] - 圣元厦门瑞吉酒店项目完成主体结构封顶 计划2026年底竣工试营业 [4] 资产结构优化 - 2025年2月以3.82亿元对价出售四家生活污水处理厂业务资产给中闽水务集团 交易价格较净资产增值37.29% [4] - 资产剥离有助于盘活存量资产 为核心主业及大健康新产业发展提供资金支持 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.40/17.04/17.74亿元 同比增长3.66%/3.92%/4.12% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.98/2.49/2.80亿元 同比增长63.87%/-16.65%/12.44% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 营收143亿港元同比下滑8% 归母净利润22.1亿港元同比下滑10% [8] - 中期分红逆势提升至每股15港仙 较去年同期上涨1港仙 体现提升股东回报决心 [8] - 生物质能源利用有望纳入第三批CCER 30MW项目年收益约1500万元(按100元/吨) 公司作为行业龙头将受益 [8] - 2025-2027年预测归母净利润35.3/37.0/39.2亿港元 对应PE 7.7/7.4/7.0倍 股息率5.3%/5.6%/5.9% [7][8] 财务数据 - 当前股价4.44港元 总市值27,274.81百万港元 资产负债率63.30% [4] - 2025H1建造服务收益18.5亿港元同比下降48.3% 运营服务收益占比提升至70% [8] - 2025H1汇兑净亏损4.3亿港元(去年同期-2.3亿) 危废项目耗损亏损1.13亿港元 [8] - 2025H1垃圾处理量约2900万吨同比增长2% 吨发电量约460千瓦时同比增长3% 供热量380万吨同比增长32% [8] 盈利预测 - 2025E营收29,185.72百万港元同比-3.5% 2026E营收28,444.89百万港元同比-2.5% [7] - 2025E归母净利润3,532.57百万港元同比+4.6% 2026E归母净利润3,704.19百万港元同比+4.9% [7] - 2025E每股收益0.58港元 2026E每股收益0.60港元 ROE维持在7.0% [7] - 2025E息税前利润7,741百万港元利润率26.5% 2026E息税前利润7,974百万港元利润率28.0% [9]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入人民币5.85亿元 同比降低7.02% [8] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币5.85亿元 [8] - 总资产为人民币219.89亿元 归属于上市公司股东的净资产为人民币80.53亿元 [8] 运营指标 - 2024年全年处理生活垃圾1,438.24万吨 同比增长6.96% [9] - 实现上网电量426,090.73万度 同比增长9.42% [9] - 总垃圾处理能力突破4万吨/日 [9] 技术创新与数字化转型 - 垃圾焚烧烟气一体化超低排放研发项目在乳山公司试验成功 各项排放指标均达到超低排放标准 [10] - 与阿里云合作在通州项目推广应用垃圾焚烧人工智能技术 获得2024年中国城市环境卫生协会科技进步一等奖 [10] - 截至2024年底累计获得授权专利80项 其中发明专利19项 [10] 绿色能源业务 - 常州公司斩获垃圾发电行业首个中国绿色电力证书 并成为行业首家在中国绿色电力证书交易平台上架交易的企业 [9] - 截至2024年底共申领绿证49.53万余张 销售绿证25.33万张 [9] - 开展对外供热供汽业务项目达到10个 [9] 股东回报与激励机制 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利人民币2.00元 合计派发现金约2.79亿元 占2024年归属于上市公司股东净利润的47.64% [14] - 首次实施中期现金分红 并制定《未来三年股东分红回报规划（2024-2026）》 [11] - 拟实施A股限制性股票激励计划 深度绑定核心骨干与公司长期利益 [11] 财务预算 - 2025年管理费用控制在人民币30,663万元以内 [16] - 2025年财务费用控制在人民币7.8亿元以内 [16] 审计机构聘任 - 继续聘任立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构 聘期1年 [15] 董事监事薪酬 - 2024年执行董事薪酬最高为乔德卫2,080,218.45元 其中工资及津贴888,500.00元 奖金1,083,700.00元 [17] - 境内独立董事津贴为人民币8万元/年 常住香港的独立董事津贴为12万港币/年 [16] - 2025年董事监事薪酬计划与2024年保持一致 [19]