报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][8] 报告核心观点 - 短期业绩承压，新产能投产在即，2026H2业绩或迎加速 [2][8] - 膳食纤维同比保持高增长，健康甜味剂因订单节奏短期下滑 [5] - 毛利率同比小幅提升，汇兑损失扰动盈利 [8] - 新产能投产在即，泰国项目打开中长期成长天花板 [8] 业务表现分析 - 2026Q2公司收入同比+9.2%，较2026Q1降速 [5] - 膳食纤维收入2.3亿元，同比+25.6%，环比+2.3% [5] - 益生元收入1.0亿元，同比-9.3%，环比+4.4% [5] - 健康甜味剂收入0.4亿元，同比-15.8%，环比-49.0%，下滑主要为订单节奏差异 [5] 财务指标分析 - 2026Q2公司毛利率42.2%，同比+1.0pct [8] - 2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/+0.3/-0.6/+3.1pct [8] - 财务费用率显著上行主要因26H1汇兑损失负向影响1720万元 [8] - 2026Q2公司净利率24.5%，同比-1.8pct [8] 产能与项目进展 - 部分品类产能已趋近饱和 [8] - 在建“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已处于调试生产阶段 [8] - 泰国工厂项目稳步推进，目前处于基建建设和设备安装阶段 [8] - 泰国项目享受更低生产成本和关税税率，投产后有望提高公司中长期盈利能力 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入为16.59/20.03/23.68亿元，同比增长20%/21%/18% [8] - 预计2026-2028年归母净利润为4.77/6.15/7.47亿元，同比增长30%/29%/22% [8] - 当前股价对应PE为20/15/13x [8] - 预测2026-2028年毛利率分别为44%/46%/47% [9] - 预测2026-2028年销售净利率分别为29%/31%/32% [9] - 预测2026-2028年ROE分别为21%/23%/23% [9] 市场表现数据 - 截至2026/09/09，当前价格22.49元 [4] - 52周价格区间18.75-29.10元 [4] - 总市值9,446.08百万元 [4] - 流通市值9,446.08百万元 [4] - 总股本42,001.23万股 [4] - 近1月/3月/12月相对沪深300表现分别为5.4%/-5.5%/5.9% [4]