2024 年营收同比下降4.62%，归母净利润同比下降0.28%。公司2024 年实现营收36.74 亿元，同比下降 4.62%；实现归母净利润8.63 亿元，同比下降0.28%。2024 年毛利率/净利率分别为38.31%/23.53%，同 比变动-2.01/+1.02个pct。费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.84%/4.03%/4.95%/-1.48%，同比变动-1.32/+0.35/-1.52/-0.58 个pct。 光伏真空泵业务承压，半导体真空泵国产替代空间广阔。2024 年真空产品营收13.46 亿元，同比下降 18.04%；毛利率为45.83%，同比下降0.85 个pct。 真空业务下滑主要系2024 年光伏产业进入调整期，项目投产、开工率显著下降，导致光伏真空泵需求 下降。半导体真空泵方面，公司持续推进半导体真空泵的国产替代，目前已通过部分国内8 寸、12 寸晶 圆厂、封测厂及设备商的认可，并开始批量交付，同时产品已在严苛制程进行测试验证，目前半导体真 空泵国产替代空间广阔，有望进一步打开公司成长空间。 风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材 ...

冷链物流/设备更新有望拉动压缩机后续增长，半导体真空泵国产替代持续1）压缩机：24 年房地产市 场调整下商用中央空调市场承压，但根据中国物流与采购联合会，2024 年全年冷链物流总需求达到3.65 亿吨，yoy+4.3%，冷链物流发展稳中有进，后续有望带动制冷压缩机需求平稳上升。此外国内空压机 存量市场广阔，政策推动老旧空压机淘汰更新，有望带动高效节能压缩机的市场需求增长。2）真空 泵：光伏项目的投产、开工率、规划的项目数量同比下降，光伏真空泵继续承压。半导体真空泵方面， 随着产业自主可控增强，国产替代大势所趋。公司积极在国内半导体产业加大营销力度，目前已通过部 分 8 寸、12 寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可，开始批量交付。 盈利预测与估值 我们预测公司25-27 年归母净利润为9.31/10.32/11.38 亿元（前值25-26年10.44/11.66 亿元，下调 10.8%/11.5%）。较此前下调主要系商用空调与光伏真空泵承压超预期，压缩机设备更新仍在初期阶 段。可比公司 25 年ifind 一致预期 PE 均值为10.31 倍，考虑公司为国产半导体真空泵龙头后续有望持续 进行 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月25 日 汉钟精机发布 2024年年报。 2024年公司实现营收36.74亿元，同比-4.6%；实现归母净利润8.63 亿元，同比-0.3%；实现扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.2%。其中，2024Q4公司单季度实现营收8.18亿 元，同比-13.6%；归母净利润1.41亿元，同比-23.7%；扣非归母净利润1.32亿元，同比-31.3%。 2024年销 售毛利率为38.3%，同比下滑2.0pct。 点评： 多条产品线稳健增长，与客户合作进展顺利。公司核心产品与下游头部客户建立稳定合作，产品应用领域 不断扩大： 1）商用空调压缩机： 新一代产品持续迭代， 能 适配新型环保冷媒； 2）冷冻冷藏压缩机： 通过对技 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年汉钟精机业绩承压，营收略有下滑但归母净利润基本持平，中长期盈利能力有望提升，看好半导体真空泵业务成长性 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日汉钟精机发布2024年年报，2024年营收36.74亿元，同比-4.6%；归母净利润8.63亿元，同比-0.3%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.2%；2024Q4单季度营收8.18亿元，同比-13.6%，归母净利润1.41亿元，同比-23.7%，扣非归母净利润1.32亿元，同比-31.3%；2024年销售毛利率38.3%，同比下滑2.0pct [2] 点评 - 受下游需求波动影响，全年营收下滑，但产品结构优化与成本控制使归母净利润与上年基本持平；越南北宁工厂投产，海外收入同比增长8.3%，国际化进程推进；中长期看，产品迭代、国产替代与海外市场拓展有望提升盈利能力 [3] - 压缩机业务稳中有升，2024年压缩机（组）收入20.30亿元，同比增长4.3%，毛利率33.1%，同比-0.7pct；真空业务短期承压，真空产品收入13.46亿元，同比减少18.0%，毛利率45.8%，同比-0.9pct，主要因光伏行业调整、下游客户去库存，半导体业务保持投入，客户验证推进 [3] 产品线情况 - 核心产品与下游头部客户建立稳定合作，应用领域扩大：商用空调压缩机新一代产品适配新型环保冷媒；冷冻冷藏压缩机品质和能效提升，应用领域扩大；空气压缩机AY系列性能提升，ATC系列部分替代外资产品；光伏真空泵与国内光伏大厂及机台商长期合作；半导体真空泵与多家半导体设备企业合作，推动国产化 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为9.3（下调22%）/10.3（下调25%）/11.4亿元；看好半导体真空泵业务成长性，维持“买入”评级 [4] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,852|3,674|3,936|4,289|4,711| |营业收入增长率|17.96%|-4.62%|7.13%|8.97%|9.85%| |归母净利润（百万元）|865|863|932|1,027|1,138| |归母净利润增长率|34.24%|-0.28%|8.06%|10.21%|10.77%| |EPS（元）|1.62|1.61|1.74|1.92|2.13| |ROE（归属母公司)（摊薄）|23.34%|20.44%|19.25%|18.57%|18.06%| |P/E|11|11|10|9|8| |P/B|2.5|2.2|1.9|1.7|1.5| [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] 费用率、每股指标、估值指标 - 销售、管理、财务、研发费用率及所得税率在2023 - 2027E的情况 [13] - 每股红利、每股经营现金流等每股指标在2023 - 2027E的情况 [13] - PE、PB、EV/EBITDA、股息率等估值指标在2023 - 2027E的情况 [13]

文章核心观点 公司发布2024年度报告摘要、2024年度利润分配方案、聘任2025年度审计机构公告及2025年第一季度报告，介绍各业务行业情况、财务数据及相关决策 [1][11][18][33] 公司业务行业情况 商用中央空调行业 - 2024年国内市场周期性波动下行，房地产低迷、项目减少、竞争加剧、需求疲软，但绿色工厂等细分领域对高效节能、智能化产品需求增长，未来需求重心将从增量开发转向存量更新与节能改造，智慧化与低碳化是关键方向 [4] 冷冻冷藏行业 - 2024年我国冷链物流市场在政策引导和需求推动下持续扩大，基础设施建设稳步推进，但需求波动带来不确定性，同质化竞争激烈，行业增速放缓，公司注重优化压缩机性能以提升制冷系统效率 [4] 热泵行业 工业热泵 - 2024年市场前景向好，减碳政策推动节能减排，应用领域拓展，能源密集型行业对高温工业热泵需求攀升，企业技术突破提升竞争力 [5] 空气源热泵 - 2024年中国市场呈现多维趋势，技术上企业积极创新，市场上出口遇冷内销崛起，政策端相关政策密集发布，行业整合加速，品牌集中度提升 [5] 空气压缩机行业 - 2024年全球经济增长放缓，公司依托品牌和技术优势寻找机遇，无油空压机组需求增长，公司研发静音型无油涡旋机组，推出合同能源管理销售政策和变频节能产品，开发高压力产品，代理国际品牌并推出自制干式无油螺杆空压机组，未来将加强研发投入 [6][7] 光伏行业 - 2024年产业发展陷入困境，项目投产、开工率等下降，企业业绩严峻，但全球光伏装机量走高，中国产业正经历变革，产能过剩引发价格战，公司光伏真空泵短期内承压，将持续创新优化等待回升 [8] 半导体行业 - 2024年全球行业持续增长，市场规模达6000亿美元，同步增长8%左右，真空泵市场规模预计突破50亿美元，外资品牌主导市场，公司作为国产螺杆式真空泵龙头企业，凭借优势扩大份额，但客户验证和市场开拓难度大 [9][10] 公司财务相关情况 2024年度利润分配方案 - 以534,724,139股为基数，每10股派发现金红利5.80元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，方案尚需提交股东会审议 [3][12] 2025年第一季度报告财务数据变动 资产负债表 - 预付款项较期初变动32.93%，因预付材料款上升；一年内到期的非流动资产较期初变动1155.28%，因可转让大额存单及定存增加；其他非流动资产较期初变动 -37.96%，因定期存款重分类；预收款项较期初变动 -50%，因预收租金下降；应付职工薪酬较期初变动 -39.45%，因支付年终奖；应交税费较期初变动 -49.25%，因增值税及企业所得税下降；其他应付款较期初变动 -45.66%，因待支付员工报销款下降；一年内到期的非流动负债较期初变动 -89.85%，因长期借款下降；递延所得税负债较期初变动 -77.23%，因未实现汇兑收益下降；其他综合收益较期初变动242.23%，因境外子公司报表折算汇率变动 [35] 利润表 - 税金及附加较上年同期变动 -51.80%，因附加税下降；其他收益较上年同期变动 -47.35%，因增值税加计抵减金额下降；公允价值变动收益较上年同期变动 -97.25%，因衍生性金融产品公允价值变动；信用减值损失较上年同期变动 -974.91%，因应收账款坏账准备计提下降；资产减值损失较上年同期变动 -41.72%，因存货跌价准备计提下降；资产处置收益较上年同期变动39.28%，因处置资产收益上升；营业外收入较上年同期变动 -89.60%，因收到赔偿款金额下降；营业外支出较上年同期变动 -39.63%，因资产报废损失下降；所得税费用较上年同期变动 -74.81%，因利润下降企业所得税下降 [36][37][39] 现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期变动162.85%，因购买商品、接受劳务支付的现金下降；投资活动产生的现金流量净额较上年同期变动 -125.53%，因购买理财产品金额增加；筹资活动产生的现金流量净额较上年同期变动 -102.37%，因借款金额下降；汇率变动对现金及现金等价物的影响较上年同期变动 -92.83%，因外币现金和现金等价物汇率变动；现金及现金等价物净增加额较上年同期变动 -53.26%，因购买理财产品金额增加；期末现金及现金等价物余额较去年同期变动 -51.62%，因将三个月以上定期存款不作为现金及现金等价物 [40][41][42] 公司审计相关情况 聘任2025年度审计机构 - 续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年，该所具备资格和经验，审计质量和服务水平获认可 [19]