报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外市场边际定价联储降息，风险资产回暖，美三大股指接近恢复到 11 月博弈降息前位置，产业面政策和催化重新夺回定价权，日央行 12 月 19 日是否加息受关注，日本十年期国债收益率近三周累积上涨约 25bp，日元 carry trade 全球存量接近 20 万亿美元，占全球 GDP 比重近 20%，美日政策性利差收窄或冲击全球流动性 [1][43] - 国内权益市场风格短期转向博弈年底重要会议释放的“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债整体偏震荡，中小盘表现占优，26 年“扩散”将成变奏曲，端侧 AI 软硬件发布将反哺上游并带动消费电子相关标的高景气，建议关注部分存量和待发标的 [1] - 下周预测转债下修概率最大的前十名分别为紫银转债、蓝帆转债等 [1][44] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为立中转债、楚天转债等 [1][45] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体上涨 - 本周权益市场总体上涨，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 均累计上涨，两市日均成交额较上周缩量约 411.46 亿元至 16842.84 亿元，周度环比回升 -2.38% [6][9] - 各交易日指数涨跌和个股表现不同，周一、周五指数上涨且个股涨多跌少，周二、周三、周四指数有跌且个股跌多涨少，不同板块涨幅居前情况各异 [10][12] - 31 个申万一级行业中 17 个行业收涨，5 个行业涨幅超 2%，有色金属、通信等涨幅居前，传媒、美容护理等跌幅居前 [14] 转债市场整体上涨 - 本周中证转债指数上涨 0.08%，29 个申万一级行业中 20 个行业收涨，2 个行业涨幅超 2%，国防军工、有色金属等涨幅居前，计算机、电力设备等跌幅居前 [17] - 本周转债市场日均成交额为 538.01 亿元，大幅缩量 77.70 亿元，环比变化 -12.62%，成交额前十位转债有福蓉转债、东时转债等 [17] - 约 51.24%的个券上涨，约 29.60%的个券涨幅在 0 - 1%区间，11.44%的个券涨幅超 2% [17] - 本周全市场转股溢价率回落，日均转股溢价率 40.85%，较上周下降 0.70pct，不同价格、平价区间和行业转股溢价率有不同变化 [23][32] - 本周 22 个行业平价有所走高，11 个行业走阔幅度超 2%，纺织服饰、有色金属等走阔幅度居前，环保、传媒等走窄幅度居前 [36] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股涨跌幅、成交额、涨跌数量占比等方面表现更优，各交易日股债市场交易情绪有差异 [40][41] 后市观点及投资策略 - 海外市场关注日央行加息，国内权益市场关注“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债关注科技主线扩散方向，建议关注部分存量和待发标的 [1][43][44] - 给出下周预测转债下修概率最大的前十名和下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名 [1][44][45]

近期策略表现 - 上一周期（10月14日至10月27日）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略收益率分别为1.3%、0.5%、0.7%，同期基准收益率为0.3% [1] - 今年以来三类策略累计收益率分别为17.4%、28.2%、52.2%，同期基准收益率为17.0%，累计超额收益率分别为0.3%、11.2%、35.2% [1] - 上个周期权益市场震荡冲高，万得全A指数与中证转债指数分别环比上涨1.5%、0.3%，低波策略重新占优 [1] - 年初至今改良双低策略和高价高弹性策略分别有11.2%、35.2%的显著超额收益 [1] 低价增强策略 - 最新持仓新增精工转债（建筑装饰）、上银转债（银行）、洋丰转债（基础化工）、常银转债（银行）、嘉诚转债（交通运输）、兴发转债（基础化工）、海能转债（电子）、美诺转债（医药生物）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、超声转债（电子）、楚天转债（医药生物）等 [2] - 调仓原因为上个周期低价指数表现较强（上涨1.4%），低波策略重新占优 [3] - 基于三季报窗口进行调整，调出业绩转弱或价格已涨至高位的个券，调入业绩稳健或明显改善、溢价率合理的低价品种 [3] - 行业布局以农业、消费、金融等防御型板块为底仓（占比八成），力求分散，并辅以小仓位科技转债以保持弹性 [3] 改良双低策略 - 最新持仓新增上银转债（银行）、中环转2（环保）、嘉诚转债（交通运输）、希望转2（农林牧渔）、丰山转债（基础化工）、楚天转债（医药生物）、冠宇转债（电力设备）、爱迪转债（汽车）等 [4] - 上个周期双低指数环比收涨0.4%，中波策略小幅跑赢基准 [5] - 调出价格涨至高位的泰瑞转债、强赎进度抬升的旗滨转债等，调入三季报正股业绩改善或经营稳健的标的 [5] - 加强条款进度约束以进一步规避强赎风险（进度小于20%），行业偏好银行、公用事业、交通运输、化工等，适度分散以博取板块轮动机会 [5] 高价高弹性策略 - 最新持仓新增万凯转债（基础化工）、水羊转债（美容护理）、泰瑞转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、亿纬转债（电力设备）、大中转债（钢铁）、伟24转债（环保）、北港转债（交通运输）、蓝天转债（公用事业）等 [6] - 上一周期高价指数收益回吐（下跌1.5%），高波策略跑赢基准0.4% [7] - 调仓放松净利润同比增长约束至年内净利润为正，同时加强条款风险约束（强赎进度小于20%） [7] - 调出强赎进度较快的柳工转2、旗滨转债等，调入前三季度整体业绩稳健、强赎风险较低的高价标的，保持行业配置均衡分散 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周转债价格中位数下降，成交保持低位，低价转债估值抬升，资金风险偏好下降，上周末 TACO 交易证实后市场风险偏好有所回升，投资应重视正股业绩兑现，关注 Q3 业绩预喜标的、次新券及红利板块转债 [1][2][27] 各部分内容总结 市场表现 - 上周转债价格中位数从 132 元降至 129 元，全市场日均成交 652 亿元处于低位，转股溢价率中位数从 27.8% 升至 28.5%，隐含波动率从 37% 降至 35.5%（历史分位 73%），低价转债估值抬升，商业贸易、银行、非银、交运双低转债占比提高 [1] 资金情绪 - 上周资金风险偏好继续下降，黄金 ETF 份额大增 22.7%，红利概念 ETF 增长 5.2%，股票型和可转债 ETF 份额缩减，可转债 ETF 降幅（-3.5%）略大于股票型 ETF（-2.6%） [2] 投资策略 - 上周末 TACO 交易证实后市场风险偏好回升，重视正股业绩兑现，关注 Q3 业绩预喜标的、次新券及红利板块转债，本期哑铃策略组合不变，上周跑赢中证转债指数 1.77pct [27][28][29] - Q3 业绩预喜标的关注领域：国产替代领域技术领先厂商，如鼎龙股份、国力电子；卡位高景气赛道且技术持续升级企业，如道通科技、立讯精密；反内卷涨价利好行业，如珠海冠宇、利民股份 [27] - 次新券关注金威转债、微导转债等 [28] - 红利板块关注常银转债、重银转债等 [28]

股价表现与市值 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报收于22.41元，较上周的22.38元微涨0.13% [1] - 本周股价最高触及24.5元（10月17日），最低下探20.37元（10月13日） [1] - 公司当前最新总市值为253.7亿元，在电池板块中排名第21位（共95家公司），在全部A股中排名第716位（共5158家公司） [1] 公司债券动态 - 冠宇转债（证券代码118024）将于2025年10月24日进行年度付息，本次为第三年付息 [1] - 计息期间为2024年10月24日至2025年10月23日，票面利率为1.00%，每张债券兑息1.00元（含税） [1] - 付息债权登记日为2025年10月23日，除息日和兑息日均为2025年10月24日，付息对象为登记在册的全体可转债持有人 [1] - 个人投资者税后实际派发利息为0.80元，居民企业需自行缴纳所得税，非居民企业暂免征收企业所得税 [1]

公司股权激励计划自查 - 公司于2025年8月8日审议通过2025年股票期权与限制性股票激励计划草案并于8月9日披露相关公告 [1] - 自查期间为2025年2月9日至8月8日共6个月 涉及内幕信息知情人股票交易行为核查 [1] - 3名核查对象在自查期间存在股票交易行为 但均发生在知悉股权激励计划前且基于公开信息独立决策 [1] 内幕信息管理结论 - 未发现内幕信息知情人利用激励计划内幕信息进行股票交易或泄露内幕信息的情形 [2] - 公司已建立信息披露及内幕信息管理制度 并在激励计划策划过程中采取保密措施及人员登记 [1] 相关ETF市场表现 - 科创100ETF华夏(588800)跟踪上证科创板100指数 近五日涨幅5.37% [4] - 该ETF市盈率为227.43倍 最新份额27.0亿份减少5000万份 主力资金净流入385.2万元 [4] - 估值分位水平为55.62% [5]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，"冠宇转债"累计转股金额为人民币3,441元，占公司已发行股份总额的0.0003% [1] - 尚未转股的"冠宇转债"金额为人民币3,088,962,000元，占发行总量的99.9974% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）未发生转股 [1] 可转债发行与调整 - 公司于2022年发行可转债总额308,904.30万元，期限6年，2022年11月17日起在上交所挂牌交易 [1] - 转股价格经历多次调整：2023年6月5日调整为23.59元/股，2024年5月31日调整为23.52元/股，2024年7月29日调整为23.25元/股，2025年5月27日调整为23.19元/股，2025年6月19日最终调整为22.89元/股 [1] 股本变动 - 2025年5月22日完成限制性股票激励计划归属登记450.0659万股，无限售流通股增至1,132,068,851股，总股本同步增加 [1] 相关ETF动态 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅1.95%，市盈率230.80倍 [3] - 最新份额33.9亿份，减少1500万份，主力资金净流入752.7万元 [3] - 估值分位为60.78% [4]

珠海冠宇债券评级 - 公司主体信用等级维持"AA"，评级展望维持"稳定"，"冠宇转债"信用等级维持"AA" [1][2] - 前次评级时间为2024年6月11日，本次跟踪评级由中证鹏元于2025年6月27日出具 [1][2] - 评级结果依据《上市公司证券发行注册管理办法》及科创板相关规定执行 [1] 科创100ETF华夏市场表现 - 跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅达3.73%，市盈率为225.86倍 [4] - 最新份额34.1亿份，较前增加3250万份，主力资金净流出126.6万元 [4] - 当前估值分位为54.48% [5]

股东权益变动 - 控股股东珠海普瑞达及其一致行动人合计持股比例由30 00%被动稀释至28 77%，变动幅度达1 23个百分点[1] - 权益变动主因包括：2023年限制性股票激励计划第二个归属期完成（新增股份450万股）及员工持股主体减持1306 29万股[1][2] - 实际控制人徐延铭持股数量从51 64万股增至96 53万股，但整体权益因股本扩张被稀释[1][2] 股权结构明细 - 珠海普瑞达直接持股比例从17 73%降至17 66%，员工持股平台中减持幅度最大的是珠海普瑞达二号（持股比例从5 64%降至4 99%）[2] - 其他员工持股平台如珠海际宇、珠海普明达等持股比例均下降0 15-0 19个百分点[2] - 权益变动方式包含被动稀释（股权激励归属）和主动减持（集中竞价/大宗交易）两类[2] 历史融资情况 - 2021年IPO发行1 56亿股（占发行后股本13 88%），发行价14 43元/股，实际募资净额21 04亿元，较计划少11 45亿元[3] - 2022年发行可转债30 89亿元（债券代码118024），两次累计募资53 36亿元[4] - 保荐机构招商证券合计收取费用1 17亿元（IPO）及未披露金额的可转债承销费[3][4] 资金用途 - IPO原计划募资32 49亿元用于珠海锂电池生产基地（未披露具体金额）、重庆封装线等项目，实际资金缺口导致部分项目缩水[3] - 可转债募资用途未在披露中具体说明[4]

本次债券发行情况 - 珠海冠宇向不特定对象发行可转换公司债券（冠宇转债）已获中国证监会批准，注册批复文号为证监许可20222139号 [1] - 本次债券发行规模为30,890,430张，每张面值100元，募集资金总额30.89亿元，扣除发行费用后净额30.57亿元 [1] - 债券于2022年11月17日在上海证券交易所挂牌交易，债券代码118024 [1] 债券主要条款 - 债券期限为6年，自2022年10月24日至2028年10月23日 [1] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00% [1] - 初始转股价格为23.68元/股，截至2025年6月19日最新转股价格调整为22.89元/股 [1][6][22][23][24] - 转股期自2023年4月28日起至债券到期日止 [2] 募集资金使用情况 - 募集资金净额30.57亿元主要用于聚合物锂离子电池叠片生产线建设等项目 [1][15] - 截至2024年底已累计投入募集资金23.33亿元，剩余资金3.82亿元 [14][15] - 部分募投项目已完成结项，节余资金3.95亿元已转至自有资金账户用于永久补充流动资金 [15] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入115.41亿元，同比增长0.83%；归属于母公司净利润4.30亿元，同比增长25.03% [13] - 研发投入占营业收入比例达12.64%，较上年增加2.59个百分点 [14] - 经营活动产生的现金流量净额为24.44亿元，同比下降6.12% [13] 债券偿付情况 - 2024年10月24日完成第二年付息，票面利率0.50%，每张债券兑息0.50元 [18] - 公司主体信用等级和债券信用等级均为AA，评级展望稳定 [19] - 2022-2024年公司经营活动现金流分别为18.81亿元、26.03亿元和24.44亿元，具备偿债能力 [18]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘价13.69元，较上周13.36元上涨2.47% [1] - 本周最高价13.98元（6月9日），最低价13.35元（6月9日） [1] - 当前总市值154.98亿元，电池板块市值排名23/95，A股全市场排名1002/5150 [1] 分红与回购 - 实施2024年年度权益分派，每股现金红利0.30元（含税），股权登记日6月18日，除权日6月19日 [5][7] - 实际参与分配股本1.12亿股，合计派发现金红利3.37亿元 [5] - 差异化分红涉及回购专用账户中1015.28万股不参与分配，对除权价影响绝对值低于1% [2] - 调整回购股份价格上限至22.70元/股（原上限未披露），计划回购金额1-2亿元，预计回购440.53-881.06万股（占总股本0.39%-0.78%） [4][7] 可转债事项 - 可转债转股价格从23.19元/股调整为22.89元/股，6月19日生效 [3][7] - 可转债于6月12日至18日暂停转股，6月19日恢复 [3][7] 诉讼进展 - 最高人民法院终审判决撤销宁德新能源科技一审胜诉结果，驳回其全部诉讼请求 [6][7] 相关ETF - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日下跌1.46%，市盈率236.54倍 [9] - 最新份额33.8亿份（减少1000万份），主力资金净流出4310.7万元 [9] - 估值分位63.75%（未明确基准指数） [10]