公司财务与资本运作 - 公司2025年前三季度权益分派方案为以现有总股本7,285,984,543股为基数，向全体股东每10股派发现金1.599147元人民币 [1] - 根据《募集说明书》中转股价格调整依据，“立讯转债”的转股价格将由调整前的56.13元/股调整为55.97元/股 [1] - 新的转股价格调整方案将于2026年2月12日开始生效 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内2月实体部门负债增速上升确定性较强，金融部门资金面尚可，宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡；转债在震荡环境下具备涨跌不对称性优势，需求或呈刚性，市场估值预计保持高位，但需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周受美联储新任主席候选人确定影响，市场风险偏好回落，各类资产震荡，转债价格随正股回调，但估值维持历史高位，表现强于正股 [2][11] - 转债全市场周日均成交773亿元，环比基本持平，百元溢价率34%，隐含波动率在45%左右波动，交易情绪边际小幅降温，传统炒作券热度向历史低位回归 [2][11] - 各板块走势与正股一致，高价、大盘、低评级、次新债调整幅度较大 [2][11] - 高位环境下，汽车、计算机行业双高转债占比超50%，估值偏离程度高；军工、有色金属等行业股性转债占比超50%，弹性大、进攻性强 [2][11] 资金情绪 - 上周上证50、中证1000份额继续大幅下降，新增中证500大幅减持，中证2000资金流入趋势中止 [3][21] - 黄金ETF份额继续大幅增长12%，与前一周持平；可转债ETF平稳净流入，份额连续四周提升，上周增长3.5%；利率债份额缩量 [3][21] 投资策略 - 短期内宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡，转债需求或呈刚性，市场估值预计保持高位 [23] - 择券重视正股业绩支撑，关注特高压板块金田转债、国力转债等；次新券推荐半导体国产替代领域微导转债等多只转债 [4][23]

立讯精密2025年第四季度可转债转股及转股价格调整情况 - 公司公告了2025年第四季度“立讯转债”的转股情况以及因股权激励行权导致的转股价格调整 [1][11] 可转换公司债券发行与上市概况 - 公司于2020年11月3日公开发行3,000.00万张可转换公司债券，每张面值100.00元，发行总额为300,000.00万元 [2] - 该笔300,000.00万元可转换公司债券于2020年12月2日在深交所挂牌交易，债券简称“立讯转债”，债券代码“128136” [3] 可转换公司债券转股价格变动 - “立讯转债”初始转股价格为58.62元/股 [4] - 截至2025年12月31日，转股价格为56.14元/股 [4] - 因2025年第四季度股权激励行权及可转债转股导致总股本变动，转股价格调整至56.13元/股，自2026年1月6日生效 [4][12] 2025年第四季度可转债转股及股份变动详情 - 2025年第四季度，“立讯转债”因转股减少137,200元（对应1,372张），转股数量为2,434股 [6] - 截至2025年12月31日，“立讯转债”剩余可转债余额为2,998,416,900元（对应29,984,169张） [6] - 总股本变动主要系股票期权激励对象自主行权及可转换公司债券持有人转股导致 [6] 转股价格调整依据与计算 - 转股价格调整依据为《公开发行可转换公司债券募集说明书》相关规定，当公司发生派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况时，将依次对转股价格进行累积调整 [13][14] - 本次调整主要受公司多项股票期权激励计划在2025年第四季度自主行权影响 [16] - 具体计算中，考虑了2019年、2021年及2022年股票期权激励计划的行权影响，调整后转股价格P1计算公式为：P1=（P0＋A2019×K2019＋A2021×K2021＋A2022×K2022）/（1＋K2019＋K2021＋K2022） [18][19] - 根据计算，转股价格由56.14元/股调整为56.13元/股 [19] 2025年第四季度股票期权激励行权情况 - 2025年9月30日至12月31日期间，2019年股票期权激励计划预留授予激励对象合计行权41,832股，占总股本0.0006% [17] - 同期，2021年股票期权激励计划首次及预留授予激励对象合计行权1,543,252股，占总股本0.0212% [17] - 同期，2022年股票期权激励计划授予激励对象合计行权2,426,894股，占总股本0.0333% [17] 可转换公司债券基本信息 - “立讯转债”转股期限为2021年5月10日至2026年11月2日 [2][5] - 投资者可通过公司指定信息披露网站巨潮资讯网查阅可转债募集说明书全文 [7]

立讯精密可转债转股情况 - 公司于2020年11月3日公开发行总额为30亿元的可转换公司债券[1] - 该债券的转股期为2021年5月10日至2026年11月2日[1] - 截至2025年12月31日，债券的转股价格为56.14元/股[1] 转股价格与股本变动 - 因股权激励行权及转股导致公司总股本变动，转股价格自2026年1月6日起由56.14元/股调整至56.13元/股[1] - 2025年第四季度，因可转债转股导致公司总股本由7,281,808,472股增加至7,285,822,884股[1] 2025年第四季度转股详情 - 2025年第四季度，“立讯转债”因转股减少137,200元[1] - 同期转股数量为2,434股[1] - 截至2025年第四季度末，剩余可转换公司债券余额为29.98亿元[1]

公司股票期权行权与可转债转股价格调整 - 公司因股票期权激励计划自主行权 将调整“立讯转债”的转股价格 [1] - 2025年期间 2019年股票期权激励计划行权41,832股 占总股本0.0006% [1] - 2025年期间 2021年股票期权激励计划行权1,543,252股 占总股本0.0212% [1] - 2025年期间 2022年股票期权激励计划行权2,426,894股 占总股本0.0333% [1] - “立讯转债”转股价格将由56.14元/股调整为56.13元/股 [1] - 转股价格调整自2026年起始日期开始生效 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外联储对26年降息预期指引影响科技股估值，联储偏鸽使美元承压，特朗普政府公布《美国国家安全战略》或使部分区域地缘格局重塑，继续看多黄金、美债 [1][39] - 国内权益震荡，年底风偏下行难形成合力，转债叠加期权价值，年底年初在预期差大的板块存在配置窗口，包括AI端侧消费电子、上游芯片等基材、输配电设备环节 [1][40] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、利群转债、鹰19转债、建工转债、闻泰转债、柳药转债、家悦转债、鲁泰转债、青农转债、齐翔转2 [1][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - **权益市场总体上涨**：本周（12月8日 - 12月12日）权益市场总体上涨，两市日均成交额放量至24948.34亿元，周度环比回升48.12%；上证综指累计下跌0.34%，深证成指累计上涨0.84%，创业板指累计上涨2.74%，沪深300累计下跌0.08%；31个申万一级行业中8个行业收涨，通信、国防军工等涨幅居前，煤炭、石油石化等跌幅居前 [6][10][14] - **转债市场整体上涨**：本周中证转债指数上涨0.20%，29个申万一级行业中11个行业收涨，国防军工、建筑材料等涨幅居前，煤炭、基础化工等跌幅居前；转债市场日均成交额为606.37亿元，大幅放量68.36亿元，环比变化12.71%；约35.77%的个券上涨；全市场转股溢价率上升，部分行业走阔或走窄；10个行业平价有所走高 [16][22][32] - **股债市场情绪对比**：本周转债加权平均涨跌幅为正、中位数为负，正股加权平均涨跌幅、中位数均为负；转债市场成交额环比上升12.71%，正股市场成交额环比增加13.08%；约34.88%的转债收涨，约31.40%的正股收涨；约67.15%的转债涨跌幅高于正股；本周转债市场交易情绪更优，但各交易日情况有差异 [36][37] 后市观点及投资策略 - 海外方面维持看多黄金、美债的观点，国内权益震荡，转债在预期差大的板块有配置窗口，给出不同板块的存量和待发标的建议，还给出下周转债平价溢价率修复潜力大的前十名转债 [1][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外市场边际定价联储降息，风险资产回暖，美三大股指接近恢复到 11 月博弈降息前位置，产业面政策和催化重新夺回定价权，日央行 12 月 19 日是否加息受关注，日本十年期国债收益率近三周累积上涨约 25bp，日元 carry trade 全球存量接近 20 万亿美元，占全球 GDP 比重近 20%，美日政策性利差收窄或冲击全球流动性 [1][43] - 国内权益市场风格短期转向博弈年底重要会议释放的“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债整体偏震荡，中小盘表现占优，26 年“扩散”将成变奏曲，端侧 AI 软硬件发布将反哺上游并带动消费电子相关标的高景气，建议关注部分存量和待发标的 [1] - 下周预测转债下修概率最大的前十名分别为紫银转债、蓝帆转债等 [1][44] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为立中转债、楚天转债等 [1][45] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体上涨 - 本周权益市场总体上涨，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 均累计上涨，两市日均成交额较上周缩量约 411.46 亿元至 16842.84 亿元，周度环比回升 -2.38% [6][9] - 各交易日指数涨跌和个股表现不同，周一、周五指数上涨且个股涨多跌少，周二、周三、周四指数有跌且个股跌多涨少，不同板块涨幅居前情况各异 [10][12] - 31 个申万一级行业中 17 个行业收涨，5 个行业涨幅超 2%，有色金属、通信等涨幅居前，传媒、美容护理等跌幅居前 [14] 转债市场整体上涨 - 本周中证转债指数上涨 0.08%，29 个申万一级行业中 20 个行业收涨，2 个行业涨幅超 2%，国防军工、有色金属等涨幅居前，计算机、电力设备等跌幅居前 [17] - 本周转债市场日均成交额为 538.01 亿元，大幅缩量 77.70 亿元，环比变化 -12.62%，成交额前十位转债有福蓉转债、东时转债等 [17] - 约 51.24%的个券上涨，约 29.60%的个券涨幅在 0 - 1%区间，11.44%的个券涨幅超 2% [17] - 本周全市场转股溢价率回落，日均转股溢价率 40.85%，较上周下降 0.70pct，不同价格、平价区间和行业转股溢价率有不同变化 [23][32] - 本周 22 个行业平价有所走高，11 个行业走阔幅度超 2%，纺织服饰、有色金属等走阔幅度居前，环保、传媒等走窄幅度居前 [36] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股涨跌幅、成交额、涨跌数量占比等方面表现更优，各交易日股债市场交易情绪有差异 [40][41] 后市观点及投资策略 - 海外市场关注日央行加息，国内权益市场关注“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债关注科技主线扩散方向，建议关注部分存量和待发标的 [1][43][44] - 给出下周预测转债下修概率最大的前十名和下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名 [1][44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周转债价格中位数下降，成交保持低位，低价转债估值抬升，资金风险偏好下降，上周末 TACO 交易证实后市场风险偏好有所回升，投资应重视正股业绩兑现，关注 Q3 业绩预喜标的、次新券及红利板块转债 [1][2][27] 各部分内容总结 市场表现 - 上周转债价格中位数从 132 元降至 129 元，全市场日均成交 652 亿元处于低位，转股溢价率中位数从 27.8% 升至 28.5%，隐含波动率从 37% 降至 35.5%（历史分位 73%），低价转债估值抬升，商业贸易、银行、非银、交运双低转债占比提高 [1] 资金情绪 - 上周资金风险偏好继续下降，黄金 ETF 份额大增 22.7%，红利概念 ETF 增长 5.2%，股票型和可转债 ETF 份额缩减，可转债 ETF 降幅（-3.5%）略大于股票型 ETF（-2.6%） [2] 投资策略 - 上周末 TACO 交易证实后市场风险偏好回升，重视正股业绩兑现，关注 Q3 业绩预喜标的、次新券及红利板块转债，本期哑铃策略组合不变，上周跑赢中证转债指数 1.77pct [27][28][29] - Q3 业绩预喜标的关注领域：国产替代领域技术领先厂商，如鼎龙股份、国力电子；卡位高景气赛道且技术持续升级企业，如道通科技、立讯精密；反内卷涨价利好行业，如珠海冠宇、利民股份 [27] - 次新券关注金威转债、微导转债等 [28] - 红利板块关注常银转债、重银转债等 [28]

市场指数表现 - 中证转债指数早盘收跌0.44%，报471.51点 [1] 涨幅居前个券 - 福立转债上涨7.66% [1] - 立讯转债上涨6.65% [1] - 景23转债上涨5.77% [1] 跌幅居前个券 - 豪美转债下跌6.23% [1] - 振华转债下跌4.66% [1] - 景兴转债下跌4.21% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三个策略共同持仓22只转债，包括浦发转债、牧原转债等；期权策略低换手新增关注标的少，次低价策略换手升高或因权益端热度传导至转债致价格和因子波动增大；模型推荐科技板块，驱动因子为动量因子，推荐行业有通信、电子等，因子得分边际增持计算机，家电因子得分环比下滑但仍在推荐行业中 [1] 根据相关目录分别进行总结 转债标的相关 - 三个策略共同持仓的转债有浦发转债、牧原转债、23希望E1等22只 [1] - 展示了多只转债的信息，如23希望E1、中能转债等，包含行业、得分、平价底价溢价率等 [2] - 提及次低价转债策略、期权转债策略增持标的，以及双低增强荣誉得特标的（TOP10） [3][5][7] 策略表现相关 - 次低价策略过去一周上涨2.72%，相较万得可转债低价指数超额收益0.07%，今年以来上涨18.32%，相较基准超额收益1.01% [10] - 期权策略过去一周上涨3.21%，相较万得可转债低价指数超额收益0.55%，今年以来上涨20.66%，相较基准超额收益2.93% [10] - 双低增强策略过去一周上涨3.08%，相较万得可转债双低指数超额收益1.16%，今年以来上涨24.14%，相较基准超额收益9.67% [10] - 行业轮动策略过去一周上涨3.21%，相较万得可转债双低指数超额收益1.30%，今年以来上涨18.37% [10] 风险收益特征相关 - 近一年次低价策略年化收益率33.58%，Calmar比率5.58，最大回撤6.02% [12] - 近一年期权策略年化收益率33.20%，Calmar比率7.09，最大回撤4.68% [12] - 近一年双低增强策略年化收益率45.33%，Calmar比率5.92，最大回撤7.65%，年化超额收益率13.60% [12] - 近一年行业轮动策略年化收益率43.77%，Calmar比率6.61，最大回撤6.62%，年化超额收益率12.22% [12] 因子回测结果相关 - 次低价策略使用priceavg因子，权重100%，IC均值 -3.44%，IC标准差17.53%等 [20] - 期权策略使用amplitude_mean_6m因子，权重100%，IC均值 -4.41%，IC标准差19.36%等 [20] - 双低增强策略使用多个因子，如impliedvol diff1、MaxPricePremium等，部分因子IC均值 -3.02%，IC标准差9.17%等 [20] - 行业轮动策略使用diff1 1m等因子，部分因子IC均值 -3.29%，IC标准差23.44%等 [20]