核心观点 - 全球及中国经济格局已发生深刻变化，但市场定价尚不充分，中国资产被低估的情况将逐步改变 [4][5][8] - 投资需在确定的市场中把握节奏，坚守价值投资核心逻辑，并积极拥抱AI技术以赋能投资决策，将优势转化为胜势 [2][3][5] - 出海是兼具时代机遇与历史使命的长期投资主线，医药行业成长刚起步，AI领域是2025年最大的机会所在 [2][12][14] 全球经济与市场格局变化 - 全球经济格局正在或已经发生深刻变化，但资本市场配置反应滞后，许多变化未被充分定价，部分甚至被严重低估 [4][5] - 中国是其中最大容量、最具代表性的未被充分反应的市场 [5] - 黄金和一些矿产资源价格的持续上涨是投资者意识到全球变化的初步反应，这只是一个开始，后续思路会扩散 [5] - 中国资本市场经历2019-2020年蓝筹股泡沫消化后，价值已显著凸显，2021-2024年的困顿源于前期泡沫叠加多重冲击，但中国经济守住了且未现系统性风险 [6] - 中国绿色工业革命逐步取得支配性市场地位，生物医药、半导体等产业实现跨越式发展，成长为具有世界影响力的产业 [6] 中国资产定价与投资逻辑 - 当前市场核心困惑在于自上而下看好与自下而上选股的困难，后者会服从于前者 [7] - 自下而上选股困难部分源于对中国资产纵向、横向对比的思维惯性 [7] - 纵向看，中国资产的无风险利率环境已改变，股市结构更丰富、波动性下降，过往估值经验已不适用 [7] - 横向看，世界主要变化来自中国，以往的“国别折价”已无存在基础，这些需要时间逐步体现 [7][8] 统一大市场与物价趋势 - “反内卷”可置于统一大市场背景下考量，全国统筹布局、依托区域比较优势发展产业，能减少资源浪费、提升效益 [10] - 税收优惠取消、环保标准统一、部分出口退税调整及反垄断审查等是统一大市场建设的具体举措 [10] - 反垄断工作推进将助力丰富产品供给、完善产业生态，对价格形成正面促进作用 [10] - PPI即将转正，CPI也将逐步向好 [10] - 储能产业链已显现价格上涨趋势，诸多领域原供过于求格局在需求增长及外部扰动下，易快速转向供不应求 [10] - 2025年市场零星的涨价现象，预计将在2026年演变为更广泛的价格上行 [10] - 多数产品具备合理涨价空间且不会削弱自身竞争力 [10] - 资本市场回暖带来居民财富提升，叠加结汇规模大幅增加及资金持续回流，将对部分特定商品价格形成强劲支撑与推动 [10] 重点投资方向：出海 - 出海是兼具时代机遇与历史使命的长期投资主线，全年来看依然是最好的投资方向之一 [2][11] - 算力供应链、生物制药等领域的布局均是出海的具体体现 [11] - 中国教育体系沉淀了丰富的高素质人力资源，从软件、电子工程师到生物、化学博士及地质工程人才均具备显著优势 [11] - 中国资本正从债权人和股票投资者向企业主转变，开启高储蓄—顺差—全球绿地投资的新循环 [11] 重点投资方向：医药行业 - 医药行业的成长才刚起步 [2][12] - 过去几年医药行业变化源于资本市场制度革新吸引高素质人才创业，临床标准国际化与创新药支持政策放大创新收益 [13] - 生物化学人才率先在CXO领域实现突破，产业从仿制药制造向研发价值升级 [13] - CXO企业逐步延伸到License-out做BD，部分企业进军海外临床合作斩获更高海外市场权益，也有企业立足中国实现全球研发布局并取得成功 [13] - 2025年医药板块上涨类似行业启蒙阶段，后续产业竞争将是高精尖角逐 [13] - 医药创新产业链已形成闭环，产业根基坚实，发展前景广阔，可作为创新行业进行深度研究与布局 [13] 重点投资方向：AI领域 - AI领域仍是2025年最大的机会所在 [2][12] - 从投资视角看，2025年将是AI应用大爆发之年 [14] - 豆包、千问等产品的探索足以改变移动互联网以来的产业格局，流量入口有可能再次重组 [14] - AI落地对生产力、就业影响深远，或推动科学发现进入新阶段 [14] - 中国AI落地会呈现两个世界的平行叙事，会有自己的供应链故事，也会有自己的应用故事 [14] 投资实践与策略 - 2025年在生物医药、新消费、AI应用和有色、贵金属上有所收获，但错过了AI产业链对电力、PCB和光模块行业改变带来的机会 [5] - 全年保持非常积极的心态 [5] - 在全球视野构建上有所进步，在多空维度布局上积极探索实践，在周期视角研判上不断深耕打磨，同时始终坚守价值投资核心逻辑 [5] - 将进一步融入AI工具与技术，以智能化能力赋能投资决策，让专业判断与科技力量深度结合 [5] - AI可以改变投研覆盖的宽度、速度和深度，进而改变投资的胜率和赔率分布，最后改变投资的模式 [5] 消费行业观察 - 消费板块过往造富效应显著，但近年来复苏不及预期，诸多传统逻辑已难复现，部分消费场景已经消失 [14] - 消费行业或迎亲民定价的新量价组合 [14] - 当下消费机会集中于服务型消费入口、供应链效率革命下的创新赛道及新需求创造的领域 [14]

市场整体表现 - A股市场全天高开低走，三大指数小幅下跌，沪指跌0.26%险守4100点关口，深成指跌0.18%收于14281.08点，创业板指跌0.2%收于3361.02点 [1] - 沪深京三市约3000只个股下跌，全天成交额3.06万亿元 [3] 上涨行业与板块 - 半导体产业链逆势爆发，天岳先进、通富微电等多股涨停 [3] - 机器人概念股走强，五洲新春、方正电机等涨停 [3] - 电网设备板块拉升，思源电气、积成电子等涨停 [3] - 半导体、机器人、电网设备、算力硬件等板块涨幅居前 [3] 下跌行业与板块 - AI应用端遭遇跌停潮，新华都、天下秀、引力传媒、视觉中国、新华网、人民网跌停 [3] - AI应用、油气、医药医疗、数字货币等板块跌幅居前 [3]

文章核心观点 - AI医疗的近期市场表现源于OpenAI推出ChatGPT Health功能 但AI在科学领域的应用远不止于此 AI for Science（AI4S）正成为驱动科学创新的核心范式 特别是在数据密集、规则清晰的分子材料与药物发现领域已取得前沿突破 [1][2][3] AI for Science（AI4S）的兴起与定义 - AI for Science 意指AI驱动科学创新 是AI技术更本质和正确的应用方向 其发展元年已至 [1] - 该范式在自然科学领域 尤其是底层规则基于化学和物理的分子材料学领域 更容易取得突破 [2] - 国内相关研究与应用已走在世界前沿 例如AI被用于解决宁德时代电解液项目的精度配比与环境参数问题 [2] 医疗与药物发现成为AI落地的关键领域 - 医疗行业拥有海量、全面的数据 是AI大模型厂商必争的垂直赛道 从英伟达、微软、谷歌到OpenAI均在此布局 [2] - 在AI的token消耗量统计中 医药医疗位列第二 仅次于编程代码 [2] - AI正彻底改变传统的药物发现流程 将原本耗时数年、成本高昂、成功率低的“沙里淘金”过程极大提速 [4][5] AI在药物研发中的具体突破与案例 - 清华大学团队研发的AI驱动超高通量药物虚拟筛选平台DrugCLIP 将筛选速度提升百万倍（1000万倍）并首次完成覆盖人类基因组规模的虚拟筛选 [3] - 上海交通大学研究人员开发的AuroBind人工智能系统 能快速在数千万种化合物中精准筛选出有潜力的药物分子 [4] - AuroBind系统的核心创新在于能同时预测蛋白质与化合物结合后的三维结构及其结合的“匹配度” 评估治疗实效 [5]

市场表现 - 2025年1月6日A股三大指数集体收涨，沪指再创十年新高 [1] - 脑机接口概念板块表现强势，倍益康30CM涨停，三博脑科20CM两连板，熵基科技、美好医疗、麦澜德、诚益通、创新医疗、岩山科技等多股涨停 [1] 行业动态与技术进步 - 埃隆·马斯克旗下Neuralink计划于2026年启动脑机接口设备“大规模生产”，并推进几乎完全自动化的手术方案 [1] - OpenAI首席执行官Sam Altman联合创立的脑机接口初创公司Merge Labs宣布分拆为独立实体，主攻基于超声波的非侵入式脑信号读取技术，旨在实现无需植入电极的大范围、高精度信号解读 [1] 行业前景与政策支持 - 国开证券研报指出，脑机接口作为人工智能前沿技术，在政策支持下，有望在医疗精神神经类疾病、康复及健康管理等领域加速拓展运用 [1] - 2025年以来，国内外人工智能技术、产品及商业化运用快速发展，医药行业作为其最重要应用领域之一，AI+医药/医疗在药物研发、辅助诊断、服务等应用领域展现出较大发展潜力 [1]

市场整体表现 - A股三大股指涨幅扩大，深证成指和创业板指均上涨1%，上证指数上涨0.53% [1] - 沪深京三市上涨个股数量接近4400只，显示市场呈现普涨格局 [1] 领涨行业与主题 - 可控核聚变、医药医疗、商业航天、汽车产业链等方向涨幅居前 [1]

核心观点 - 报告基于近3500名员工及300+企业端数据，聚焦经济承压、代际更迭与价值观转变对职场生态的影响，剖析员工幸福度现状、福利需求趋势及企业福利管理破局之道 [1] - 2025年员工幸福度指数为3.38（满分5分），连续两年下滑，员工焦虑核心从“收入压力”转向“对未来缺乏信心” [1] - 企业福利管理需实现从“标准化供给”到“个性化适配”、从“物质保障”到“情感联结”、从“分散发放”到“一体化体验”的三大转变 [3] 宏观环境分析 - 2024年中国经济以5%增速收官，但结构性矛盾凸显，外需疲软与内需放缓形成双重约束 [18] - 2025年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，但营业成本增速（2.6%）高于营业收入增速（2.4%），营业收入利润率（5.26%）同比仅微升0.04个百分点 [18] - Z世代（1995-2009年出生）成为职场中坚力量，占全球劳动力的24%，预计2025年将上升到27% [19] - 47%的Z世代员工有强烈离职意愿，较千禧一代高12%；34%对新岗位缺乏信心 [21] - 经济下行与人才争夺压力推动员工价值观转变，体验管理成为人才竞争新锚点 [29][31] 2025年员工幸福度研究 - 2025年员工幸福度指数为3.38分，低于2024年的3.54分和2023年的3.95分，连续两年下滑 [40] - 员工焦虑已从“收入增长乏力”等物质层面问题，蔓延至“看不到发展空间、对企业前景没信心”等精神层面困境 [42] - 物质保障类维度（薪酬结构、绩效机制、组织福利）正进一步下跌，体验感知类维度（工作氛围、职业发展、人文关怀、企业文化、企业前景）急转直下，降幅远超物质保障类 [43] - 30-40岁员工幸福度指数为3.42分，领先于其他年龄段，因其处于“职业价值回报期” [51] - 年龄并非幸福度的决定性因素，员工在组织中的“被需要感”和“发展空间”才是核心影响因素 [1] 员工幸福度的群体差异 - 2025年国企员工幸福度指数为3.48分，外企为3.34分，国企整体优势收窄但仍领先 [46] - 国企在物质保障类维度优势稳固：薪酬结构领先外企0.34分，绩效机制领先0.42分，组织福利领先0.30分 [47] - 国企在体验感知类维度优势正在快速流失：工作氛围领先幅度仅0.13分且降幅是外企的2.4倍，人文关怀领先0.27分但降幅是外企的2.5倍，企业前景领先0.12分但降幅是外企的3.75倍 [47] - 金融保险业员工幸福度整体指数为3.47分，凭借高盈利与高投入在行业中保持领先 [48] - 快销零售与机械制造业员工幸福度整体指数均为3.33分，共同困境是体验感知类维度落后 [48][49] - 行业间幸福度差异极小，表明真正影响员工幸福度的不是行业属性，而是企业在体验感知类维度上的管理水平 [49] 员工福利需求趋势 - 代际差异显著：20-30岁员工重视工作生活平衡，30岁以上员工聚焦生活保障、健康管理等家庭相关需求 [2] - 行业与岗位需求分化：医药医疗行业关注专业健康设备，金融保险业偏好品牌运动器械，机械制造业重视劳保用品 [2] - 数字化福利平台的集成化、简便性与敏捷响应成为关键期待 [2] - 归属感与自主选择权是员工的两大共性需求，福利期待已从“被动接受”转向“主动选择”，从“物质满足”转向“体验获得” [2] - Z世代对福利管理提出新要求：从“统一标准”到“个性定制”，从“物质激励”到“体验激励”，从“延迟满足”到“即时反馈”，从“单向给予”到“双向沟通” [27] 企业福利管理挑战与策略 - 企业福利管理面临成本控制与员工需求的结构性矛盾，传统供给模式难以适应个性化体验需求，存在供需错配、体验不足等问题 [2] - 在预算调整中，企业优先保障年节礼包、年度体检等可控且高感知项目，削减身心支持、员工活动等软性福利，加剧了员工体验下滑 [2] - 报告提出四大破局策略：战略层从“福利发放”转向“体验管理”，构建“固定+弹性”福利模式与一体化数字平台；执行层提升福利感知度与透明度；创新层设计低成本高感知福利；管理层建立福利效果评估体系与快速迭代机制 [3]

行业整体发展概况 - 截至2024年底，A股高端制造业上市公司数量达2503家，占A股总数的46.50%，近5年复合增长率为10.80% [2][19] - 行业总资产规模达27.24万亿元，收入总额为15.41万亿元，近5年复合增长率分别为13.98%和13.27% [2][19] - 民营企业数量占比高达71.87%，是行业主力军，国有企业数量占比17.58%，但其收入占比达34.31% [2][19] - 行业地域分布主要集中于广东、江苏、浙江等东南沿海省份 [2][19] - 细分行业中，机械制造（640家）、电子（355家）、电力设备（351家）占据主导地位 [2][19] - 2024年行业税收贡献达2538.96亿元，员工人数为1035.02万人，人均薪酬为18.95万元，近5年复合增长率分别为10.85%、9.00%和6.94% [2][19] 核心发展维度表现 - 2024年研发支出总额为9341.23亿元，近5年复合增长率为18.51%，研发支出占收入比重提升至6.06% [3][20] - 研发人员数量达184.64万人，近5年复合增长率为12.07%，在电力设备、半导体、乘用车等领域取得多项技术突破 [3][20] - 行业总市值为32.47万亿元，近5年复合增长率为3.91% [3][20] - 2024年IPO及再融资总规模为1155.37亿元，受监管政策调整影响较往年下滑，但机械制造、电子等行业融资活跃度依然较高 [3][20] - 海外收入达43113亿元，近5年复合增长率为19.81%，海外收入占比为27.98% [3][20] - 66家企业实现海外上市或发行GDR，海外并购达105项，机械制造、电子等行业在海外市场表现突出 [3][20] 重点行业发展特征 - 机械制造、电子、电力设备、乘用车及零部件四大行业合计贡献了高端制造业73.78%的总资产和主要营收 [4][20] - 医疗行业的净利润率（13.19%）和资产净利率（5.03%）处于领先地位 [4][20] - 半导体行业受益于AI和新能源汽车需求增长，市盈率高达118.09倍 [4][20] - 航空航天与国防行业在国防建设需求推动下市值稳步上升，研发投入占比达6.75% [4][20] - 电力设备行业因产能过剩，2024年净利润下降66.43% [4][20] - 医药医疗行业受政策调控影响市值持续下跌，但研发投入占比仍达11.65% [4][20] 行业发展专题与趋势 - 国家出台“新国九条”“科创十六条”等政策，从融资、并购、税收等多方面扶持科技创新，推动设备更新和消费品以旧换新 [5][21] - AI与制造业深度融合，在研发设计、生产制造、智能调度等环节广泛应用，催生新业态和新模式 [5][21] - 生算力、智能终端等新需求涌现，三一重工、广汽集团等企业已率先实践落地 [5][21] - 通过修订《反不正当竞争法》、推行行业自律倡议等手段，整治低价竞争和无序扩张，引导资源向创新领域集中，光伏、储能等行业已逐步实现减产稳价 [5][21] - 聚焦智能化、绿色化、融合化发展方向，重点培育低空经济、人形机器人等新兴产业，着力攻克集成电路、工业母机等“卡脖子”技术难题 [5][21] 宏观背景与未来方向 - 2024年我国全部工业增加值达40.5万亿元，占GDP比重30.1%，制造业增加值突破33.6万亿元，全球占比约30%，总体规模连续15年保持世界第一 [12][29] - 2024年A股上市公司数量超5300家，总市值突破90万亿元，实现增加值19.82万亿元，贡献税收4.54万亿元，占全国税收总额25.96% [12][29] - 高端制造业正以新质生产力为核心驱动，面向“十五五”聚焦低空经济、量子科技等前沿领域，加速向全球产业链高端迈进 [1][18] - 未来将持续加大研发投入，深化产业集群建设，推进国际化战略布局，推动从“制造大国”向“制造强国”迈进 [6][22]

核心观点 - 美国中短期呈现进一步信用宽松特征，但预计中长期阻力将增大 [2] - 在美国信用宽松维持过程中，中国价格复苏的驱动渐强，人民币升值动力加大 [3] - 若美国持续宽信用，海外通胀压力将增加，中国市场偏向大盘价值风格 [3] - 长期看好保险、反内卷行业、中概互联网、军贸等板块 [3] - 短期建议关注港股创新药 [3] 持续关注价格复苏 - 10月工业企业利润当月同比增速为-5.5%，较9月下行27.1个百分点 [8] - 10月工业增加值同比为4.9%，较前值下行1.6个百分点；PPI同比为-2.1%，较前值上升0.2个百分点；利润率增速同比为-0.76%，较前值下降0.57个百分点 [8] - 中游制造和上游采矿利润分配改善，利润占比上行，上游采矿价格增速改善明显，中游制造价格增速稳中有升 [8] - 美国财政发力配合货币宽松预期，若美国宽松预期持续，中国价格复苏和海外通胀上行动力或将增强 [8] 港股复盘 - 11月恒生指数收跌-0.18%，恒生中国企业指数收跌-0.42%，恒生科技指数收跌-5.23% [11] - 10月港股煤化工、基础建设和煤炭概念方向超额领先 [12] 市场复盘：宽基和因子表现 - 11月上证指数收跌-1.67%，科创50大幅收跌-6.24%，创业板指收跌-4.23% [19] - 远月股指期货分化：IH升水收敛，IC、IF和IM贴水震荡走阔 [20] - 从因子表现来看，高贝塔值大幅领涨，微盘股、业绩预亏、低价股涨幅居前 [27] 市场复盘：产业和行业表现 - 从产业层面看，多数收跌，消费逆势走强；医药医疗、科技和先进制造跌幅较深 [28] - 细分行业层面，消费细分行业超额相对领先：渔业、冶钢原料和广告营销领涨；电机、家电零部件和消费电子超额领跌 [33] 外资期指持仓与汇率 - 外资期指持仓分化，IC、IF和IM净空仓扩大，IH大幅转为净多 [39] - 在岸人民币和离岸人民币掉期收益率下行，中债+掉期收益率低于美债收益率 [42] 下周热点 - 下周重点关注美国ADP就业人数变动、ISM制造业PMI和PCE物价指数同比等数据 [44][45]

合作协议签署 - 南京市与中国通用技术集团签署系列合作协议，通用技术复材装备科技（南京）有限责任公司（筹）揭牌 [1] - 市政府与通用技术集团签署战略合作框架协议 [1] - 六合区与通用技术机床公司签署争创及建设国家级制造业创新中心合作协议 [1] - 市新工集团与通用技术机床公司签署深化战略合作备忘录 [1] - 江宁区与通用技术机床公司签署机床产业园项目合作备忘录 [1] 公司业务与战略布局 - 通用技术集团是我国装备制造领域领军企业和国有重要骨干企业 [1] - 集团业务板块包括先进制造与技术服务、医药医疗健康、贸易与工程服务 [1] - 集团近年来持续在南京深化三大业务板块布局 [1] - 双方将融合优势资源，强化“十五五”时期发展规划衔接 [2] - 合作将构建产学研用一体化创新共同体，推进重点领域产业链、供应链协同 [2] 重点合作领域 - 聚焦高端数控机床领域，加快推动重大平台落地，高水平建设机床产业园区 [2] - 协同开展创新药研发、医疗器械、医康养融合、智能制造、人工智能、生产性服务业等领域技术攻关与市场开拓 [2] - 目标为携手打造产业高地 [2]

股东减持计划 - 公司第二大股东海南筑华计划减持不超过16,150,000股，占公司总股本比例3% [1] - 减持计划实施期间为2025年12月1日至2026年2月28日，方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] - 按当前股价6.66元/股计算，此次减持或将套现约1.08亿元 [1] - 减持原因为企业发展需要，股份来源为司法划转和2012年非公开发行认购 [1] 历史减持计划执行情况 - 海南筑华曾计划在2025年4月18日至2025年7月17日减持不超过16,100,000股，但该计划期限届满后未实施减持 [2] 股东诉讼纠纷 - 公司因侵权责任纠纷遭第二大股东海南筑华起诉，涉案金额为2357.99万元 [3] - 诉讼核心为原实际控制人郭开铸被指滥用控股股东地位导致海南筑华利益受损，郭开铸已于2024年2月逝世 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入3.33亿元，同比下降15.27% [4] - 2025年前三季度归母净利润为23.03万元，实现同比扭亏，扣非净利润亏损460.13万元，较上年同期亏损1906.59万元收窄 [4] - 公司净利润在2022年至2024年连续三年亏损 [4]