公司核心动态 - 公司宣布将于2月28日进行价格调整，整体上涨幅度约10%～15% [1] - 消息公布后，公司股价在2月20日港股马年首个交易日盘中一度跌超5%，收盘跌2.29%，报769.5港元/股，最新市值1360亿港元，较上市首日市值增长超1200亿港元 [1] - 公司2025年1-6月创收123亿元，同比增长2.5倍，半年净利润达22.6亿元 [15] 产品与定价策略 - 公司产品全部采用“一口价”销售，首饰系列价格多集中在1万至10万元区间，金器系列价格从几十万到上百万元不等 [9] - 公司主打古法手工黄金，将中国非遗与现代设计结合，产品因工艺出众被部分消费者认为具有性价比 [8][10] - 公司定价策略独立，其创始人明确表示价格调整会一以贯之，实时金价仅影响调整浮动的大小 [13] - 公司产品在二手流通平台上可参照二手奢侈品估值，并按官方定价的一定折扣回收，增强了其保值属性 [11] 销售与市场表现 - 自1月底推出“每满1000元减100元”春节促销及价格上调预期以来，门店出现排队热潮，多款产品卖断货 [1][6][8] - 公司产品稀缺性源于全手工模式导致的有限产能及较少的门店规模，且每年会进行一两次调价，形成了稳定的涨价预期 [11] - 为应对抢购，公司对购买设限：每位顾客同一款限购2件，不同款限购5件 [12] - 公司超过60%的销售收入依靠复购产生，年消费30万以上的客户不到1%，但贡献超过1/4的营收 [18] 门店运营与客户 - 公司采用“少而精、大而美”的开店策略，全国约有50家门店，选址于SKP、万象城等高奢商场 [16] - 门店注重体验，部分设有中式书房、茶室和私密VIP室，主要面向高净值客户 [16] - 公司柜员采用固定薪酬制，定位为“文化讲解员”，提供一对一服务，着重介绍产品工艺与文化寓意 [16] - 公司平均每家门店月入约5000万元，北京SKP门店年销售达30亿元，占该商场整体销售的1/7 [16] - 调研显示，公司客户与路易威登、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌的消费者重合率高达77.3% [16] - 2025年1-6月，公司忠实会员净增13万，相当于此前一年增量的8成 [18] - 公司2025年专门设立高客管理部，旨在获取更多增量高净值客户 [18][19] 行业与市场环境 - 近期国际金价波动向上，截至2月20日，现货黄金站上5110美元/盎司上方，年内上涨超18% [3] - 2月21日，国内部分珠宝品牌金饰克价跌破1500元/克 [3] - 2025年以来，金价上涨超过6成，周生生、潮宏基、周大福等多家黄金品牌已对旗下“一口价”产品进行调价，幅度在15%—30% [3][8] - 据预测，公司2025年全年收入将达270亿元 [3] 发展规划 - 公司过往开店谨慎，一年仅开四五家店，但2025年新增14家门店 [19] - 公司计划2026年在国内预计再开4—6家门店 [19] - 公司创始人期望未来平均单店年销售额能超过10亿元 [16]

公司核心动态与市场表现 - 公司宣布将于2月28日进行价格调整，预计整体上涨幅度约10%～15% [2] - 自2月19日起，公司店铺前再现排队热潮，调价前各地已出现抢购现象 [2][3] - 2025年1-6月，公司创收123亿元，同比增长2.5倍；半年净利润达22.6亿元 [14] - 公司预测2025年全年收入将达270亿元 [5] - 截至2月20日收盘，公司市值约1360亿港元 [4] 产品、定价与销售策略 - 公司产品全部采用“一口价”模式，首饰系列价格多集中在1万-10万元区间 [8] - 金器系列以素金摆件为主，价格从几十万到上百万元不等，主要对VIP客户开放 [8] - 2025年以来，金价上涨超过6成，公司一年内三度涨价，其中10月下旬涨幅高达18%～25% [7] - 公司主打古法手工黄金，将中国非遗与现代设计结合，产品工艺出众，形成差异化 [6] - 公司设有限购政策，每位顾客同一款式限购2件，不同款式限购5件 [11] 门店运营与客户群体 - 公司采用“少而精、大而美”的开店策略，门店选址高奢商场，全国约有50家门店 [15] - 公司追求极致单店模型，平均每家门店月入约5000万元，北京SKP门店年销售达30亿元，占该商场整体销售的1/7 [15] - 公司客户与路易威登、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌的消费者重合率高达77.3% [15] - 公司60%的销售收入依靠复购产生；年消费30万以上的客户不到1%，却贡献超过1/4的营收 [17] - 2025年1-6月，公司忠实会员净增13万，相当于此前一年增量的8成 [22] 品牌定位与未来战略 - 公司定位高奢阵营，其产品在二手流通平台可参照二手奢侈品估值，并按官方定价折扣回收 [4][11] - 创始人明确表示，基于品牌定位和定价策略，未来会持续进行价格调整 [13] - 公司未来将重点发展金器等全品类产品，拓展更多应用场景，从日常佩戴延伸至收藏传家 [29][30] - 公司2025年新增14家门店，2026年预计在国内再开4-6家门店，拓店节奏加快 [24] - LVMH集团董事长曾亲自参观公司门店，显示其已进入国际奢侈品行业的视野 [25][26]

核心观点 - 老铺黄金正通过中国经典文化、传世工艺、极致审美和可穿越时间周期的产品，颠覆西方奢侈品依赖的Logo崇拜、名人效应与稀缺故事的价值结构，重构全新的价值消费体系，成为全球奢侈品格局中的中国变量 [1] 财务与市场表现 - 2025年上半年，公司销售增长249%，净利润增长291% [1] - 2025年上半年，公司平均单店销售额高达4.59亿元，店效明显领先同业 [1] - 公司单店销售额据估算约为卡地亚的2倍、梵克雅宝的3倍 [1] - 罗斯柴尔德预计，2025年公司营收将超过历峰集团中国市场营收 [1] 产品与工艺创新 - 公司是第一个将“古法黄金”带向市场的品牌，完成了从“技艺复兴者”到“市场引领者”的跨越 [2] - 2019年，公司首创“足金镶嵌钻石”技术，打破了“唯K金可镶钻”的行业规则 [2] - 2021年，公司通过“足金珐琅”工艺突破黄金色彩单一的局限，实现美学上的关键飞跃 [2] - 公司通过创新，将非遗文化系统性转译为当代时尚语言 [2] - 产品体系中如“十字金刚杵”、“葫芦”等核心文化符号，构成了公司最具穿透力、最难被复制的情感溢价核心 [2] 品牌价值与市场定位 - 公司摆脱了传统奢侈品故事的束缚，通过复兴技艺、传承文化、打造有文化归属的奢侈品体验，创造了全新需求，成为市场定义者 [2] - 公司的成功并非试图成为“下一个卡地亚” [2] - 公司的实践重写了东方奢侈规则，让中国品牌首次站在全球奢侈品舞台上 [3] 零售与客户体验 - 公司在零售终端构建了一套极致的体验哲学，核心在于超越售卖，构建令人产生“文化归属”的奢侈空间 [3] - 店铺设计如“明宋文房”雅舍，店员不急于推销，而是如学识渊博的主人为宾客讲解工艺源流与纹样典故 [3] - 这种基于知识共享的互动，与传统奢侈品的疏离感形成鲜明对比，将传统零售升级为“品鉴文化”的沉浸式体验 [3]

公司表现与促销活动 - 老铺黄金在武商MALL·世贸店启动今年最大力度促销，引发抢购热潮，活动将持续至2026年1月5日 [1][2][8] - 促销活动包括大力度的满减以及“满50万送5g金币”优惠，按当前金价计算单枚赠品价值超过6000元 [4] - 活动启动日（12月19日）上午7点就有顾客排队，有外地顾客拖着行李箱专程赶来，单日销售额轻松突破千万元 [7] - 为防止“黄牛”代购，商场实施每人限购5件、购物限时30分钟的措施 [7] - 此轮活动已赠送出5g金币近十枚，并带动该品牌消费增长3成 [8] - 老铺黄金的爆款单品如点钻葫芦、花丝八宝罗盘、十字金刚杵一度卖到断货 [2] 品牌热度与消费者行为 - 老铺黄金是今年炙手可热的黄金品牌，在小红书等社交平台成为年轻消费者新宠 [2] - 武商MALL·世贸店作为全省唯一做活动的专柜，成为消费者的核心打卡地 [2] - 消费者认为其工艺独特、设计精美，趁优惠活动入手性价比更高，既能满足佩戴需求，也有保值、收藏考量 [4] 行业背景与价格趋势 - 黄金价格持续高位运行，12月22日现货黄金伦敦金强势拉涨，突破10月20日创下的历史纪录 [8] - 国内品牌金饰价格随之上涨，周大福、老凤祥、周生生、六福珠宝等主流品牌金价均超过1300元/克 [8] 销售影响与市场展望 - 今年春节期间，老铺黄金在武商MALL·世贸的销售额同比增长了数倍，带动商场黄金珠宝品类整体销售额同比增长35% [8] - 商场负责人预测，在金价高位与品牌爆款效应加持下，此轮消费热将持续至元旦假期 [2] - 此轮促销有望带动商场明年黄金销售“开门红”，为湖北新春消费市场注入强劲动力 [8]

公司促销活动与销售表现 - 老铺黄金于12月19日在武商MALL·世贸店启动今年最大力度促销 引发抢购热潮 商场预测消费热将持续至元旦假期 [1] - 促销活动极具吸引力 除大力度满减外 还有“满50万送5g金币”优惠 按当前金价计算 单枚赠品价值超过6000元 [3] - 活动启动当天（12月19日）上午7点就有顾客排队 有外地顾客拖着行李箱专程赶来 热门产品频频被抢空 单日销售额轻松突破千万元 [6] - 为防止“黄牛”代购 商场实施每人限购5件 购物限时30分钟 活动已赠送出5g金币近十枚 [6] - 此轮促销活动带动老铺黄金消费增长3成 活动将持续至2026年1月5日 [6] 公司产品与市场热度 - 老铺黄金是今年炙手可热的黄金品牌 在小红书等社交平台成为年轻消费者新宠 [1] - 其点钻葫芦 花丝八宝罗盘 十字金刚杵等爆款单品一度卖到断货 [1] - 武商MALL·世贸店作为全省唯一做活动的专柜 成为消费者核心打卡地 [1] - 消费者认为老铺黄金工艺独特 设计精美 在优惠活动期间购买性价比更高 既能满足佩戴需求 也有保值 收藏考量 [3] 行业价格与市场趋势 - 黄金价格持续高位运行 12月22日现货黄金伦敦金强势拉涨 突破10月20日创下的历史纪录 [6] - 国内品牌金饰价格随之上涨 周大福 老凤祥 周生生 六福珠宝等主流品牌金价均超过1300元/克 [6] 渠道销售带动效应 - 今年春节期间 老铺黄金在武商MALL·世贸的销售额同比增长了数倍 带动商场黄金珠宝品类整体销售额同比增长35% [6] - 此轮促销活动有望带动商场明年黄金销售“开门红” 为湖北新春消费市场注入强劲动力 [6]

黄金市场行情 - 10月29日国际黄金价格下跌至每盎司3952美元 [3] - 国内黄金价格普遍下行，周大福、六福等品牌价格下降十几至二十元 [3] - 银行金条价格在每克930元上下波动 [5] - 国际金银铂钯等贵金属价格全线下滑 [5] - 水贝市场的足金999价格为每克932元 [3] 老铺黄金价格异动 - 公司逆势提价超过20%，部分款式价格涨幅超过40% [1] - 公司进行年内第三次调价，热门款十字金刚杵涨价3500元，玫瑰花窗宝石款涨价6000多元 [3] - 龙凤香囊款式单件涨价超过七万元 [3] - 公司采用一口价策略，不与实时金价挂钩，每年调价两到三次 [3] 公司经营与战略 - 公司创始人徐高明于2009年创立品牌 [3] - 公司2023年营收达到123亿元，净利润增长超过两倍 [3] - 公司会员数量增长至48万人 [3] - 公司在公告中直接对标爱马仕、路易威登等奢侈品牌，消费者重合率为77.3% [3] - 公司加速门店扩张，门店数量超过45家，并积极囤积黄金 [5] - 公司筹资27亿港元，资金已接近全部使用完毕 [5] 消费者反应与市场现象 - 上海恒隆广场新店开业时出现数百人通宵排队的现象 [1] - 消费者对高价黄金饰品表现出强劲需求，恒隆店开业即爆满 [5] - 有市场观点认为公司将黄金作为奢侈品进行营销 [3]

深圳机场服务优化 - 深圳机场针对轮椅旅客登机保障不足问题发布情况说明并致歉，承诺自10月25日晚间起为有轮椅旅客的航班尽可能提供廊桥靠接保障 [2] - 对于无法靠桥航班，轮椅旅客现场保障人员数量由1名增加至2名，并试点启用有一定坡度的登机连接装置以解决高度差问题 [2] - 歌手郑智化回应表示接受道歉，相信事件为个别员工行为，希望借此优化对残疾人士的服务 [2][3] 化妆品行业安全风波 - 第三方测评机构称在多款护肤品中检出禁用成分苏丹红Ⅳ，含量在435–1982 ug/kg，涉事原料供应商为新加坡公司康博Campo Research [5] - 舆论推测涉事品牌包括花西子、且初、且悠、听研、Farmacy等，部分品牌已紧急回应并将产品暂时下架 [5] - 多品牌方表示产品均有安全检测报告并符合法规，已针对舆情安排产品送检 [5] 科技与人工智能投资动态 - 软银集团已批准向OpenAI追加225亿美元投资，以完成总额300亿美元的投资计划，前提是OpenAI完成企业重组为上市铺路 [7] - 超800名科技领袖及公众人物签署倡议，呼吁在超级智能技术被认定为可控安全前暂停其进一步发展 [7][8] - AI虚拟细胞平台公司百曜科技完成数千万元天使轮融资，资金将用于AI虚拟细胞大模型研发与团队建设 [18] 消费电子与汽车行业动向 - iPhone Air正式开售后市场遇冷，二手市场出现破发，256G型号均价与官方售价相近或略低 [14] - 苹果公司正与SpaceX洽谈，计划将星链卫星服务整合到未来iPhone产品中，首部搭载该服务的iPhone 18 Pro拟于2026年推出 [18] - 吉利汽车目标在英国每年销售10万辆汽车，市场份额达到5%，并计划未来3年推出10款插电式和电动混合动力车型 [18] 企业融资与资本运作 - 松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资，由方广资本领投，祥峰投资、中车转型升级基金等跟投 [18] - 赛纳生物完成超亿元新一轮融资，资金将用于研发创新与市场拓展 [18] - 讯兔科技完成超1亿元人民币Pre-A轮融资，由高瓴创投和红杉中国联合领投 [19] 前沿科技与产品创新 - 西北工业大学研制出AI仿生水母机器人“水下幽灵”，直径120mm、重量56g，具备高仿生度与AI探测能力，为深海探测提供新方案 [19] - 鸿蒙智行新款享界S9实车曝光，提供银灰色车漆，采用家族式前脸设计，并将提供增程和纯电两种动力 [21] - 中国首个低空飞行营地开营，小鹏汇天将打造全球首家飞行汽车“6S店”，目前已布局全国超200家飞行营地 [15][16] 高管变动与个人投资 - 华为官网更新管理层信息，余承东增任产品投资委员会主任，仍担任常务董事、终端BG董事长等职 [10] - 阿里巴巴前CEO张勇通过境外公司以5354万港元购入香港半山豪宅，该物业实用面积约193平方米 [13] 奢侈品市场调价 - 老铺黄金启动年内第三次涨价，部分产品涨幅超25%，例如14.8克的玫瑰花窗1号宝石款调价后30610元，涨幅超过25% [14]

品牌热度与市场反响 - 上海恒隆广场新店开业引发消费者凌晨排队，店铺于凌晨2点30分因接待人数达上限而停止排队[2][5] - 开业排队潮由开业9折优惠、货品齐全、满5万元赠品以及10月26日全线涨价预期共同驱动[5] - 开业前三天的“绿宝石”VIP专场打破公司今年新店开业销售记录，且10月25日上海多家门店在没有折扣的情况下也出现排队[5] - 天猫“双11”期间官方旗舰店10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍，共有12款单品成交突破千万元[14] 渠道拓展与战略布局 - 公司于10月25日正式入驻上海恒隆广场，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国高端品牌[14] - 2024年5月至今在上海快速开设4家新店，分别位于港汇恒隆广场、国金中心、新天地和恒隆广场，形成“一城五店”的密集布局[14] - 公司用8年时间完成入驻中国十大高端商场的渠道战略第一步，未来将坚持高端定位，推动“国内门店优化”和“国际渠道拓展”双轮驱动[15] - 2024年6月在新加坡滨海湾金沙购物中心开出首家国际门店，被视为中国高端品牌全球化的标志性事件[16] 财务表现与市场地位 - 2025年上半年公司半年店效近5亿元，大幅超越国内外所有珠宝品牌，并领先传统国际奢牌巨头[15] - 公司与国际五大奢侈品牌的消费者重合率近八成，正深度占领高净值人群的消费心智[15] - 天猫“双11”期间花丝葫芦、十字金刚杵、金珠钻饰项链三款热门产品成交额均超过3000万元[14] 行业环境与品牌定位 - 近期国际国内金价飙升，推动周大福等品牌足金饰品价格逼近1300元/克，周大福提价幅度预计在12%至18%[13] - 高端商业中心过去完全依赖国际大牌，现在转向引进老铺黄金等中国品牌，反映出市场趋势变化[16] - 公司被行业观察家视为承载经典文化、非遗工艺和极致美学的“新物种”，兼具强资产货币属性，中国品牌首次成为高端消费的主流力量[15]

公司价格调整 - 公司将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，具体幅度与范围以门店实际标准为准 [1] - 此次调价预计涨幅在10%到12%之间，遵循公司相对固定的调价时点 [4] - 今年8月产品价格已进行调整，热门饰品上调约1000-3000元，主要产品涨幅在5%-13%之间；今年2月产品也曾涨价5%-12% [4] 价格调整的战略影响 - 产品调价可对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期销售并加强消费者对自身“眼光”的认知 [5] - 调价前通常会引发“排队潮”，相对固定的调价时点在金价持续走高背景下进一步催生“抢购热” [5] - 公司价格调整基于品牌定位与定价策略，与实时金价无直接关联，但金价波动会对调价幅度产生影响 [10] 公司销售表现与举措 - 10月15日天猫双11启动后，公司10分钟内成交额突破3亿元，创历年新高，同比增长超848倍 [7] - 双11期间推出“每满1000元减100元”活动，原价14,430元的葫芦钻饰锁骨链优惠后为12,987元，优惠近1500元 [7][8] - 开店是另一提振销售的举措，9月末开业的香港IFC门店因新店特惠叠加汇率优势，产品价格相当于内地门店约82折，吸引大量内地消费者 [5] 公司财务业绩与市场环境 - 2025年上半年公司营业收入达123.54亿元，同比增长251%；经调整净利润达23.5亿元，同比增长291% [11] - 受调价后黄金价格持续快速上涨影响，报告期内公司毛利率较以往略有下滑，至约38.1% [11] - 过去一个月黄金价格上涨约17.85个百分点，10月16日周大福等品牌足金饰品价格已涨至1279元/克，较年初约800元/克累计每克上涨超400元 [11][12] 行业价格动态 - 除公司外，多家主流珠宝品牌也将陆续调价，周大福计划于10月底上调大多数产品零售价，预计涨幅在12%至18%之间 [13] - 周生生已于10月16日正式调价，“一口价”黄金饰品涨幅在25%至35%之间；周大生预计本月底进行约15%的调价；潮宏基也透露将于近期调整价格 [13] 价格调整的关联因素 - 市场普遍认为公司调价仍与国际金价密切相关，前两轮调价期间（2月25日至8月25日）金价涨幅13.2%，第二轮至本次预告期间（8月25日至10月17日）金价涨幅28.5% [11] - 有分析称公司涨价逻辑通常是上海黄金交易所金价上涨100元，公司调价幅度是每克金涨100元左右，例如16克金葫芦涨价约1600元 [11]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 报告重点关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分领域的近期动态与数据表现，核心在于捕捉消费复苏趋势与龙头公司的经营亮点 [2][3][12][13] 本周观察：纺织制造台企营收数据 - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额为1064.77亿美元，同比增长2.1%，而服装及衣着附件出口金额为1152.09亿美元，同比下降2.5% [3][19] - 同期，越南纺织品和服装出口累计同比增长8.77%，制鞋出口累计同比增长7.58% [4][19] - 主要纺织制造台企2025年9月营收表现分化：裕元集团制造业务营收同比下降3.8% [4]，丰泰企业营收同比下降0.87% [5]，来亿兴业营收同比增长0.65% [6]，聚阳实业营收同比下降28.22% [7]，儒鸿营收同比增长1.59% [8] 行业行情回顾 - 报告期内（2025.10.06-2025.10.10），SW纺织服饰板块下跌0.31%，跑赢沪深300指数（下跌2.22%）1.91个百分点 [11][23] - 子板块中，SW纺织制造下跌2.73%，SW服装家纺上涨0.41%，SW饰品上涨1.44% [11][23] - 截至10月17日，SW服装家纺的PE-TTM为30.36倍，处于近三年98.04%的高分位水平 [11][30] 行业数据跟踪 - 原材料方面，截至10月17日，中国棉花328价格指数为14679元/吨，环比下降0.5%；上海金交所Au9999黄金价格为997.17元/克，环比增长11.1% [37] - 消费数据方面，2025年8月限额以上金银珠宝类零售额同比增长16.8%，增速环比显著提升8.6个百分点 [55] - 房地产数据方面，2025年1-8月住宅新开工面积同比下降18.3%，住宅销售面积同比下降4.7% [59] 重点公司动态与表现 - 无印良品（MUJI）母公司良品计画2025财年营业收入达7846.29亿日元，同比增长18.6%，创历史新高；中国大陆市场既有店及电商销售实现同比两位数增长 [9][63][64] - LVMH集团2025财年第三季度总营收在有机基础上同比增长1%，中国市场在第三季度重回正增长 [9][68][69] - 老凤祥宣布拟以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太20%的股权，以拓展高端业务 [9][70][71] - 361度在2025年第三季度实现线下、线上零售流水的健康增长；特步国际主品牌零售流水实现低单位数增长，旗下索康尼品牌零售流水同比增长20%以上 [13] - 在天猫“双11”活动中，老铺黄金官方旗舰店开场10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍 [13] 投资建议 - 品牌服饰板块继续推荐361度，并建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团 [13] - 纺织制造板块从高股息率角度建议关注百隆东方、裕元集团；从业绩稳健及低估值角度建议关注申洲国际、开润股份 [13] - 黄金珠宝板块继续推荐老铺黄金、潮宏基，并建议关注菜百股份、周大生 [13] - 零售板块继续推荐名创优品，并建议关注永辉超市 [13]