2025.10. 30 本文字数：1608，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 揭书宜 同样营收下滑的还有煌上煌(002695.SZ)。公司三季报显示，前三季度增利不增收，营收同比下降5.08%至 13.79亿元；归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元。 头部公司都明显感觉主营产品没有以往好卖。对于前三季度净利下滑，ST绝味表示， 主要系公司受行业市场环 境的影响 ，导致主要产品卤制品的销量下降。 ST绝味发布的前三季度经营数据显示，公司营业收入为42.60亿元，其中主营业务收入为41.67亿元，占营业收 入97.81%；其他业务收入为9320.89万元，占营业收入2.19%。主营业务收入分渠道来看，卤制食品销售收入 35.27亿元，占比84.63%；供应链物流收入4.23亿元，占比10.14%。对比去年同期数据，卤制食品销售收入同 比减少16.49%。 虽然在三季报中，煌上煌没有披露营收下滑原因，但在今年半年报中，对于营收的下滑，煌上煌表示，消费场景 发生变化， 酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下降， 同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增 长，导致营业收入不理想；而且今年上半年，煌上煌的 ...

曾凭借"万店模式"高歌猛进的卤味赛道，正迎来增速放缓与深度调整的阵痛期。 随着ST绝味、煌上煌三季报披露，两家巨头共同指向了收入下滑。专家指出，在消费意愿变化的背景 下，卤味行业偏高的价格与性价比不足正面临巨大挑战。 根据绝味食品股份有限公司(603517.SH，简称：ST绝味)发布的2025年第三季度报告，ST绝味实现营业 收入14.41亿元，同比减少13.98%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比减少26.46%。2025年 前三季度，公司的业绩也是营收、利润双跌，前三季度ST绝味营业收入42.60亿元，同比减少15.04%； 归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比减少36.07%。 同样营收下滑的还有煌上煌(002695.SZ)。公司三季报显示，前三季度增利不增收，营收同比下降5.08% 至13.79亿元；归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元。 作为港股企业，未披露三季报的周黑鸭(1458.HK)今年也遇到了类似的瓶颈。公司在今年上半年实现营 收12.22亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长228%。周黑鸭在半年报中提到，优 化关闭低效门店导致总收益同比下 ...

（记者 贾运可） 每经AI快讯，ST绝味（SH 603517，收盘价：13.46元）10月29日发布公告称，公司第六届第五次董事会 会议于2025年10月27日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开。会议审议了《关于修订 <董事会秘 书工作细则> 的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ 2025年1至6月份，ST绝味的营业收入构成为：卤制食品销售占比83.0%，供应链物流占比9.33%，集采 业务占比4.1%，其他业务占比2.21%，加盟商管理占比0.96%。 ...

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入42.60亿元，同比减少15.04% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.80亿元，同比减少36.07% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为14.41亿元，同比减少13.98%，归母净利润为1.05亿元，同比减少26.46% [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比减少34.88% [2] - 2022年至2024年公司营收从66.23亿元微增至72.61亿元后回落至62.57亿元，2024年同比下滑13.84% [5] - 2022年至2024年公司净利润从2.33亿元升至3.44亿元后降至2.27亿元，2024年同比下跌34.04% [5] 收入结构分析 - 前三季度主营业务收入为41.67亿元，占营业收入比重为97.81% [3] - 卤制食品销售收入为35.27亿元，占主营业务收入比重为84.63%，但同比减少16.49% [3] - 供应链物流收入为4.23亿元，占主营业务收入比重为10.14% [3] 公司治理与监管事件 - 公司因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入导致年报少计营业收入，被湖南证监局责令改正、警告并处以400万元罚款 [4] - 公司被上海证券交易所公开谴责，股票被实施其他风险警示，简称由“绝味食品”变为“ST绝味” [4] - 公司因此从恒生A股（可投资）指数等指数中剔除 [4] - 公司已组建专项小组开展整改，将追溯调整相关财务报表 [4] 市场表现与估值 - 截至10月28日收盘，公司股价报13.46元/股，当日上涨0.45%，总市值为81.57亿元 [5][6] - 公司股票当日最高价为13.63元，最低价为13.34元，振幅为2.16% [6] - 公司动态市盈率为21.82，静态市盈率为35.91，市净率为1.28 [6]

ST绝味（维权）成立于2008年12月17日，于2017年3月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址 均位于湖南省长沙市。它是国内休闲卤制食品行业的领军企业，凭借独特的口味和广泛的销售网络，在市 场上占据重要地位。 公司主要从事休闲卤制食品的研发、生产和销售，所属申万行业为食品饮料 - 休闲食品 - 熟食，涉及休闲 食品、新零售、预制菜核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第一，净利润第一 2025年三季度，ST绝味营业收入达42.6亿元，在行业3家企业中排名第1，远高于第二名紫燕食品的25.14亿 元，行业平均数为27.18亿元，中位数为25.14亿元。主营业务构成中，卤制食品销售23.4亿元，占比 83.00%；供应链物流2.63亿元，占比9.33%；集采业务1.16亿元，占比4.10%；其他7358.48万元，占比 2.61%；加盟商管理2712.49万元，占比0.96%。当期净利润为2.67亿元，同样位居行业第1，第二名紫燕食 品为1.99亿元，行业平均数为1.9亿元，中位数为1.99亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度ST绝味资产 ...

绝味食品公司近况 - 公司因信息披露违法违规被实施风险警示，A股简称变更为“ST绝味”[4][5] - 2017年至2021年期间，公司虚减营收，五年合计隐瞒约7.23亿元营收，占对应年度营收比例为1.64%至5.48%不等[10] - 2025年上半年业绩显著下滑，营收28.2亿元，同比下降15.57%，归母净利润1.75亿元，同比暴跌40.71%[13] - 核心业务卤制食品销售承压，该业务营收占比84.88%，上半年收入23.40亿元，同比减少16.67%[14] - 门店数量在一年多时间里从近1.6万家峰值锐减至10725家，关闭超过5000家门店，缩减幅度高达32.3%[16][19] - 上半年广告宣传费用达9231万元，销售费用率攀升1.1个百分点至10%，进一步挤压利润空间[19] 卤味行业整体态势 - 行业头部企业面临普遍挑战，2025年上半年卤味四巨头总营收约65亿元，同比下滑超10%，归母净利润合计4.65亿元，同比下降超20%[20] - 行业门槛低导致新进入者不断增加，2023年卤味相关企业注册量约1.5万家，预计2024年将达1.9万家[20] - 消费者对品牌门店的高价格和食品安全问题存疑，转向更便宜的小品牌或无品牌门店[21] - 竞争对手表现分化，煌上煌上半年归母净利润同比增长26.90%，周黑鸭净利润逆势上涨228%，达到1.08亿元[39] 线下消费品牌的增长模式困境 - 依赖资本驱动和线下拓店的规模扩张模式面临瓶颈，门店迅速扩张不等于盈利同步增长[26][27] - 行业同质化竞争激烈，品牌差异化程度低，导致利润率微薄，例如三只松鼠上半年净利率降至2.47%[27][29] - 在行业进入存量竞争阶段后，门店扩张的边际效益递减，过多门店成为负累[29] - 类似模式在新茶饮和量贩零食等行业同样存在，例如万辰集团在股价翻十倍背后，2024年净利率不到2%[31] - 品牌长期竞争力取决于能否建立独特护城河，而非单纯追求门店规模[34]

绝味食品财务与经营状况 - 公司因信息披露违法违规被实施风险警示 A股简称变更为ST绝味 [5] - 2017至2021年期间虚减营业收入合计约7.23亿元 占对应年度营收比例最高达5.48% [14][15] - 2025年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元同比暴跌40.71% [19] - 核心业务卤制食品营收占比84.88% 上半年收入23.40亿元同比减少16.67% [21] - 门店数量从2023年末近1.6万家峰值锐减至10725家 缩减幅度达32.3% [25][28] 行业竞争格局变化 - 卤味四巨头2025年上半年总营收约65亿元同比下滑超10% 归母净利润合计4.65亿元同比下降超20% [30] - 新入局企业持续增加 2023年卤味相关企业注册量约1.5万家 2024年预计达1.9万家 [32][33] - 竞争对手煌上煌2025年上半年归母净利润7691.99万元同比增长26.90% 周黑鸭净利润逆势上涨228%达1.08亿元 [61] - 行业门槛低导致品牌差异化程度低 消费者转向价格更便宜的小品牌门店 [34][44] 线下扩张模式困境 - 依赖资本驱动和线下拓店的规模扩张模式面临边际效益递减 [40][49] - 万店规模不等于万店盈利 门店快速扩张后往往出现业绩下滑 [41][43] - 三只松鼠2025年上半年净利率降至2.47% 同比下降1.4个百分点 [45] - 量贩零食店代表万辰集团虽然股价翻十倍 但2024年净利率不足2% [54] 资本市场监管影响 - 因公募基金合规要求必须清仓ST股票 导致股价非理性下跌 [58] - 公司表示将追溯调整财务报表并加强内控整改 满12个月后可申请撤销ST [59] - 上市以来累计分红10次 近12个月股息率达到4.72% [60] - 公司投资廖记棒棒鸡、和府捞面等企业 可能带来可观回报 [60] 消费行业整体趋势 - 疫情后线下消费品牌普遍面临经营压力 三只松鼠股价较2020年高峰下跌超70% 呷哺呷哺几近脚踝斩 [36] - 消费者需求规模仍在增长 但头部企业达到天花板后迅速下滑 [40][41] - 行业利润率微薄 品牌议价能力较弱且受原料成本上涨冲击 [47] - 真正竞争力在于建立护城河而非单纯规模扩张 如蜜雪冰城在茶饮行业中表现突出 [52][53]

公司财务违规与处罚 - 公司因信息披露违规被湖南证监局处以850万元罚款 其中公司罚款400万元 董事长戴文军罚款200万元 财务总监彭才刚罚款150万元 彭刚毅罚款100万元 [3][9] - 2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入 少计营业收入占各年度营收比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64% 累计隐瞒收入达7.24亿元 [8] - 通过员工个人账户走账进行财务违规操作 且资金最终流向未明 [8][12] 资本市场反应与风险警示 - 公司股票被实施其他风险警示 简称变更为"ST绝味" 复牌后连续两日一字跌停 [7] - 此次违规触发机构减仓和散户抛售 再融资通道收窄 并揭示内控及治理结构深层隐患 [10] 门店规模与经营业绩 - 门店数量从2023年末的15950家锐减至10725家 减少超5200家 相较于2024年6月末减少超4200家 [15] - 2024年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 净利润1.75亿元同比下降40.71% 扣非净利润1.33亿元同比下降52.6% [16] - 核心卤制品业务收入23.40亿元同比下降16.67% 鲜货类产品营收下滑19.15% [16] 行业竞争与战略对比 - 卤味行业整体面临消费疲软挑战 上半年四大巨头营收均下滑 [18] - 周黑鸭通过提升直营比例实现净利润1.08亿元逆势增长228% 煌上煌净利润7691.99万元同比增长26.90% [18] - 公司高度依赖加盟模式抗风险能力不足 当前总市值约83.75亿元 [20] 历史发展与治理问题 - 公司曾通过员工个人账户收取门店营业款、加盟费、管理费合计2107.07万元 构成资金占用 2023年才追回 [11] - 2022年因关联交易问题收到上交所监管函 2023年因信息披露问题被湖南证监局警示 2024年被证监会立案调查 [11]

股价表现与监管处罚 - 公司股票连续两日跌停 9月24日股价报13.77元/股 市值83.45亿元[1] - 因涉嫌信披违规被实施ST 日涨跌幅限制调整为5%[3] - 证监会处以公司400万元罚款 并对三名高管合计罚款450万元[3] 财务造假细节 - 2017-2021年连续五年虚减营业收入 少计收入占比分别为5.48%/3.79%/2.20%/2.39%/1.64%[3] - 未确认加盟门店装修业务收入导致年度报告失真[3] 经营业绩恶化 - 2023年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元暴跌40.71%[5] - 核心卤制品业务收入23.40亿元同比下降16.67% 占比营收84.88%[5] - 鲜货类产品营收下滑19.15% 反映终端消费疲软与单店效率下降[5] 同业对比表现 - 煌上煌上半年归母净利润7691.99万元同比增长26.90% 受益原材料价格低位[5][6] - 周黑鸭归母净利润1.08亿元同比大增228% 主要因门店提效与供应链优化[5][6] - 公司供应链物流服务收入2.63亿元同比增长9.81% 但难以对冲主业颓势[5]

限售股解禁 - 公司约3.44亿股限售股份将于2025年9月26日解禁上市流通 [1] - 解禁股份占公司总股本比例达83.17% [1] 财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中卤制食品销售占比93.14% [1] - 其他业务收入占比3.33% [1] - 加盟商管理收入占比2.02% [1] - 其他业务收入占比1.5% [1] 市值情况 - 公司当前市值为86亿元 [1]