公司治理 - 公司第六届第四次董事会会议于2025年8月27日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年度提质增效重回报专项行动方案的半年度评估报告的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年卤制食品销售占比83.49% [1] - 供应链物流占比7.82% [1] - 集采业务占比5.1% [1] - 其他业务占比2.25% [1] - 加盟商管理占比0.98% [1]

公司人事变动 - 绝味食品财务总监王志华因个人原因辞职 辞职后将不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 延江股份聘任刘培源为新任财务总监 [2] - 通富微电聘任廖洪森为新任财务总监 [2] - 飞马国际聘任钟晓雷为副总经理兼财务总监 [2] 公司经营数据 - 绝味食品2024年主营业务收入构成：卤制食品销售占比83.49% 供应链物流占比7.82% 集采业务占比5.1% 其他业务占比2.25% 加盟商管理占比0.98% [1] - 截至公告发布时 绝味食品市值为94亿元 [1]

行业现状与公司困境 - 卤味行业整体面临增长放缓与竞争加剧的压力 三大头部企业绝味食品、周黑鸭、煌上煌2024年营收与净利润均出现双降 其中绝味食品营收62.57亿元(同比-13.84%) 净利润2.27亿元(同比-34.04%) [4][9] - 行业门店数量显著收缩 全国卤制品门店近一年净关店2.3万家 三大品牌2024年上半年闭店超1700家 绝味食品2024年中期门店较2023年末减少981家至14969家 [10][12] 业绩下滑核心原因 - 原材料价格剧烈波动 鸭脖单价从2021年12元/kg飙升至2023年27元/kg(涨幅125%) 2023年下半年又回落至10元/kg(跌幅63%) 但成本传导存在1-2季度滞后性 导致2023年实际使用成本仍达19元/kg [10][11] - 价格策略失效 多次提价后终端价格维持高位(200克产品售价24.8元) 但需求显著下滑 2024年上半年单店收入16.9万元/家(同比-11%) [11][13] 商业模式挑战 - 加盟模式遭遇瓶颈 加盟店占比超90%的门店扩张策略失效 2024年首次停止披露门店数量 经营策略转向单店营收提升 但单店收入持续下滑 [12][13] - 投资业务连续亏损 网聚资本投资的餐饮及冷链企业三年累计亏损超3.7亿元 2024年投资收益亏损1.6亿元(同比-34.65%) [14] 历史对比与市值表现 - 高速扩张期(2017-2020年)门店从9053家增至12399家 营收从38.5亿增至52.76亿 2021年市值突破600亿 [3] - 当前市值105亿较峰值缩水超80% 股价从105.83元/股跌至17.28元/股 总资产81.98亿元(同比-11.97%) [4][6]

财务表现 - 2024年实现营业收入62 6亿元同比-13 8% 归母净利润2 3亿元同比-34 0% 扣非后归母净利润2 0亿元同比-49 4% [1] - 2025Q1实现营业收入15 0亿元同比-11 5% 归母净利润1 2亿元同比-27 3% [1] - 2024年毛利率30 5%（+5 8pp） 2025Q1毛利率30 8%（+0 8pp） 主要受益于原材料价格回落及供应链优化 [2] - 2024年净利率3 3%（-1 1pp） 2025Q1净利率7 7%（-1 7pp） 受联营企业投资收益-1 6亿元拖累 [2] 业务结构 - 2024年卤制食品销售52 2亿元同比-13 7% 加盟商管理/集采业务/供应链物流收入分别同比-26 3%/-38 5%/+10 3% [1] - 分地区收入：西南-4 9% 西北-45 1% 华中-10 6% 华南-18 1% 华东-15 3% 华北-14 1% 港澳台及海外-22 2% [1] - 2024年关闭经营不善门店 转向精耕细作策略提升单店坪效 [1] 费用与成本 - 2024年销售费用率10 7%（+3 2pp） 管理费用率7 2%（+0 8pp） 2025Q1销售费用率9 7%（+1 8pp） 管理费用率7 6%（+1 4pp） 因市场竞争加剧 [2] 战略调整 - 构建"品牌升级+数字驱动+精益运营"三位一体发展框架 短期受消费环境压制 [3] - 卤制品行业需求稳定 公司为行业领军者 2025年政策刺激下需求有望改善 [3] - 2025年门店数量或企稳 单店盈利修复 低基数下增长可期 [3] 股东回报 - 拟每10股派发现金股利3 30元（含税） [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润4 9亿/5 5亿/6 1亿 EPS 0 81元/0 91元/1 01元 对应PE 20倍/18倍/16倍 [3] - 给予2025年25倍PE 目标价20 25元 [3]