股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价下跌2.04%，报12.01元/股，成交金额7449.19万元，换手率1.20%，总市值67.21亿元 [1] - 当日主力资金净流出1733.73万元，其中特大单净卖出889.34万元，大单净卖出844.39万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨42.64%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.53%，近20日下跌7.40%，近60日下跌14.64% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为8月12日，龙虎榜净买入额为-3698.35万元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为江西煌上煌集团食品股份有限公司，成立于1999年4月1日，于2012年9月5日上市 [2] - 主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜等快捷消费食品的开发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：鲜货产品60.71%，米制品业务31.67%，屠宰加工4.12%，包装产品1.97%，其他业务1.49%，检测业务0.04% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食，概念板块包括休闲食品、社区团购、新零售、预制菜、冷链物流等 [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入13.79亿元，同比减少5.08% [2] - 2025年1月-9月，公司实现归母净利润1.01亿元，同比增长28.59% [2] 股东与分红情况 - 截至10月20日，公司股东户数为3.52万户，较上期减少0.68%，人均流通股为14538股，较上期增加0.69% [2] - A股上市后公司累计派现5.18亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股388.74万股，较上期增加244.22万股 [3]

行业整体态势 - 卤味行业曾凭借“万店模式”高速发展，但目前正经历增速放缓与深度调整的阵痛期 [3] - 行业整体面临挑战，主要源于偏高的价格与性价比不足，在消费意愿变化的背景下问题凸显 [3][6] - 市场竞争加剧，新品牌不断涌现，传统卤味品牌的市场占有率被蚕食 [7] ST绝味业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为14.41亿元，同比减少13.98%；归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比减少26.46% [3] - 2025年前三季度营业收入为42.60亿元，同比减少15.04%；归属于上市公司股东的净利润为2.80亿元，同比减少36.07% [3] - 业绩下滑主要受行业市场环境影响，导致主要产品卤制品的销量下降 [3] - 前三季度主营业务收入为41.67亿元，占总营收的97.81% [4] - 分渠道看，卤制食品销售收入为35.27亿元，占比84.63%，但该收入同比减少16.49% [5] 煌上煌业绩表现 - 2025年前三季度营收同比下降5.08%至13.79亿元；归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元，呈现增利不增收态势 [3] - 营收下滑原因包括消费场景变化、老店单店收入持续同比下降、门店拓展不达预期且数量出现负增长 [5] - 门店总数较2024年底的3660家减少762家，至2898家 [5] - 净利润增长得益于主要原材料鸭副产品价格处于低位，生产成本下降，带动酱卤肉制品业综合毛利率同比提升2.23个百分点 [5] - 公司两个食品加工建设项目的投产日期已选择延期，其中一个扩产项目是第二次延期 [5] 周黑鸭业绩表现 - 2025年上半年实现营收12.22亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长228% [6] - 优化关闭低效门店导致总收益同比下降，但通过提升单店运营效能控制了整体收入降幅 [6] - 门店总数较2024年底的3031家减少167家，为2864家 [6] 业绩下滑核心原因分析 - 消费场景发生变化，老店单店收入持续同比下降 [5] - 门店拓展不达预期，头部公司门店数量均出现负增长 [5][6] - 消费者健康意识提升，对高盐、高脂卤味的需求减少 [7] - 在消费意愿走低的背景下，产品价格偏高、性价比不足的问题影响了购买意愿 [7]

股价与市场交易表现 - 10月22日公司股价下跌0.24%，成交额为9428.48万元 [1] - 当日融资买入1258.44万元，融资偿还2190.32万元，融资净买入为-931.89万元 [1] - 截至10月22日，公司融资融券余额合计2.32亿元，融资余额占流通市值的3.29%，超过近一年90%分位水平处于高位 [1] - 10月22日融券偿还600股，融券卖出6800股，卖出金额8.55万元，融券余量1.74万股，融券余额21.89万元，超过近一年50%分位水平处于较高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为3.52万户，较上期减少0.68%，人均流通股14538股，较上期增加0.69% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股388.74万股，相比上期增加244.22万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.79亿元，同比减少5.08% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59% [2] 公司分红与股东回报 - 公司A股上市后累计派现5.18亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] 公司基本情况 - 公司位于江西省南昌市，成立于1999年4月1日，于2012年9月5日上市 [1] - 公司主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：鲜货产品60.71%，米制品业务31.67%，屠宰加工4.12%，包装产品1.97%，其他(补充)1.49%，检测业务0.04% [1]

公司财务表现 - 公司三季度营业收入为3.94亿元，同比增长0.62%，归母净利润为2410.79万元，同比增长34.31% [2] - 公司前三季度营业收入为13.79亿元，同比下降5.08%，归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59% [2] - 公司连续第五年前三季度营收同比下滑，2021年至2024年营收分别为19.33亿元、16.18亿元、15.81亿元、14.52亿元，同比降幅分别为0.05%、16.33%、2.29%、8.11% [2] 营收下滑原因 - 营收下滑归因于消费场景变化导致酱卤肉制品老店单店收入持续下降，以及门店拓展未达预期导致门店数量负增长 [2] - 因市场环境变化及海南市场门店拓展不达预期，公司将“海南煌上煌食品加工及冷链仓储中心建设项目”延期至2026年12月31日 [2] 行业分析与主业挑战 - 公司业绩“增利不增收”表明其传统酱卤食品主业已进入成熟期或衰退期，面临消费场景萎缩、市场同质化竞争加剧及渠道渗透饱和的压力 [3] - 在需求侧增长停滞的背景下，企业难以通过规模扩张驱动收入增长 [3] 第二增长曲线探索 - 公司于今年8月以4.95亿元现金收购福建立兴食品股份有限公司51%股权，立兴食品主营冻干食品，拥有37条生产线，年产能约6000吨 [3] - 公司计划借助立兴食品的销售渠道和市场资源进入新兴市场，并应用其冻干技术于卤味产品保鲜开发，以丰富产品形态 [4] 收购影响与风险 - 收购导致公司商誉从年初的2242万元飙升至三季度末的3.35亿元，增长近14倍，同时应收账款、短期借款等科目相应增加 [4] - 商誉飙升暴露出收购存在较高溢价风险，若立兴食品未来业绩不及预期，将面临大额商誉减值压力，可能对公司利润造成较大冲击 [4] - 培育第二增长曲线需实现与立兴食品在产业链、产品线和渠道网络上的深度整合，而非简单的财务并表 [4]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.02%至13.11元/股 成交额5998.82万元 换手率0.89% 总市值73.35亿元 [1] - 主力资金净流出1108.57万元 特大单净卖出221.85万元 大单净卖出886.73万元 [1] - 年内股价累计上涨55.70% 近5日下跌7.22% 近20日上涨1.00% 近60日上涨40.51% [1] - 8月12日龙虎榜净卖出3698.35万元 买入总额3300.14万元（占总成交7.73%） 卖出总额6998.48万元（占总成交16.39%） [1] 公司基本面 - 主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜开发生产销售 鲜货产品占比60.71% 米制品业务占比31.67% [2] - 2025年上半年营业收入9.84亿元 同比下降7.19% 归母净利润7691.99万元 同比增长26.90% [2] - A股上市后累计派现5.18亿元 近三年累计派现1.69亿元 [3] - 香港中央结算有限公司新进成为第八大流通股东 持股144.52万股 [3] 股东结构 - 截至9月10日股东户数4.12万户 较上期增加13.74% [2] - 人均流通股12396股 较上期减少12.08% [2] 行业属性 - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食 [2] - 概念板块涵盖预制菜 小盘 新零售 休闲食品 社区团购 [2]

行业趋势与市场前景 - 全球冻干食品市场规模2024年达830亿元 预计2030年突破1074亿元 中国市场以13.5%的复合增长率领先 2025年规模将达42亿元 [1] - 冻干食品因"无添加"和"原生态"属性契合健康消费需求 应用场景从航天食品扩展到户外探险、婴童辅食及代餐领域 [1] 战略合作与交易进展 - 煌上煌集团已完成对福建立兴食品的首期款项支付及工商变更登记 正式进军冻干食品领域 [2][12] - 交易包含业绩承诺条款：福建立兴2025-2027年扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元 三年累计承诺2.64亿元 [18] 收购方业务基础 - 煌上煌为深交所上市卤味企业 形成养殖、加工、销售一体化产业链 具备年屠宰3000万羽家禽和4.2万吨肉制品加工能力 [5] - 公司拥有六大系列100多种酱卤产品 2025年上半年扣非净利润6810万元（同比+40.27%） 归母净利润7692万元（同比+26.90%） [7][10] - 此前通过收购真真老老食品拓展米制品业务 该业务目前贡献31.67%的半年度收入 [15] 标的公司核心竞争力 - 福建立兴拥有37条冻干生产线及8000平方米冻干炉设备 年产能达冻干产品6000吨、植物萃取粉及浓缩液10000吨 [10] - 产品覆盖冻干水果、速食、咖啡、婴童食品等全品类 客户包括山姆、雀巢、伊利、迪士尼等国际品牌 [11] - 2024年营业收入4.15亿元 净利润4221.75万元 2025年上半年营收2.51亿元（达2024全年60.48%） 净利润4188.30万元（接近2024全年水平） [13] 协同效应与战略价值 - 双方渠道形成互补：煌上煌全国门店可作为C端销售入口 福建立兴的B端客户资源可提供定制化订单 [17] - 冻干技术可延长卤味、米制品保质期 拓展航天、医疗、宠物食品等新消费场景 [13][15] - 此次收购基于"健康+便捷+情绪价值"消费逻辑 有助于构建"酱卤+冻干+其他"多品类增长极 [15][18]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.08%至12.28元/股，成交额4375.80万元，换手率0.70%，总市值68.70亿元 [1] - 主力资金净流入211.08万元，其中特大单买入102.35万元（占比2.34%），大单买入1146.16万元（占比23.71%） [1] - 今年以来股价累计上涨45.84%，但近5日下跌2.46%，近20日下跌15.54%，近60日上涨25.95% [1] - 8月12日龙虎榜显示净卖出3698.35万元，买入总额3300.14万元（占比7.73%），卖出总额6998.48万元（占比16.39%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品开发、生产和销售，鲜货产品占比60.71%，米制品业务占比31.67% [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食，概念板块包括小盘、休闲食品、新零售、冷链物流及预制菜 [2] - 公司成立于1999年4月1日，2012年9月5日上市，注册地址为江西省南昌市南昌县小蓝经济开发区 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入9.84亿元，同比减少7.19%，归母净利润7691.99万元，同比增长26.90% [2] - A股上市后累计派现5.18亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] - 截至8月29日股东户数3.63万户，较上期增加0.59%，人均流通股14099股，较上期减少0.59% [2] 股东结构 - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东（截至2025年6月30日），持股144.52万股，为新进股东 [3]

核心业绩表现 - 绝味食品2025年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元同比下降40.71% 为唯一营收净利双下滑企业 [2] - 煌上煌同期营收9.84亿元同比下降7.19% 归母净利润7691.99万元同比增长26.9% 呈现增利不增收 [2] - 周黑鸭同期营收12.22亿元同比下降2.9% 归母净利润1.08亿元同比增长228% 同样增利不增收 [2] 门店动态与影响 - 煌上煌门店总数较2024年底3660家减少762家至2898家 周黑鸭较3031家减少167家至2864家 [3] - 绝味食品未披露最新门店数 但2024年6月底内地门店14969家较年初减少981家 [3][7] - 门店缩减主因消费场景变化导致老店单店收入下降 以及优化关闭低效门店 [3] 产品销售状况 - 煌上煌酱卤肉制品销量同比下滑15.69% 库存量同比增长27.2% [4] - 周黑鸭总销量1.44万吨同比下滑1.61% [4] - 绝味鲜货类产品收入21.12亿元同比下滑19.15% 其中禽类制品收入下滑20.79% [4] 历史扩张对比 - 2023年绝味食品净新增874家门店达15950家 营收72.61亿元同比增长9.64% [5] - 周黑鸭2023年门店总数3816家净增387家 营收27.4亿元同比增长17.1% [5] - 煌上煌2023年门店4497家净增572家 营收19.21亿元同比微降1.7% [5] 2024年业绩转折 - 周黑鸭2024年门店3031家同比净减少785家 营收24.51亿元同比下降10.7% [7] - 煌上煌2024年闭店837家 营收17.39亿元同比下降9.44% [7] - 绝味食品2024年营收62.57亿元同比下降13.84% [7] 战略转型举措 - 周黑鸭优化门店结构提升单店销售 自营门店收入7.12亿元同比增长2.15% 拓展夜宵时段实现外卖销售额3.8亿元 新增会员245万 [8] - 煌上煌通过增设多元场景、搭建会员体系等四大策略提升单店业绩 [8] - 绝味食品战略调整为"聚焦卤味赛道 深耕细分需求" 加强渠道协同和即时零售场景 [8] 新业务布局 - 周黑鸭推出椰子水品牌"丫丫椰" 开发复合调味品及方便速食 与山姆会员店推出卤料包 [9] - 煌上煌拟斥资4.95亿元收购立兴食品51%股份进入冻干食品赛道 [9] - 绝味食品在长沙开设绝味Plus店拓展炸卤、甜品、果酒等休闲餐饮品类 [10] 投资表现 - 绝味食品通过网聚资本进行产业投资 2022-2024年投资收益分别亏损9421.85万元、1.16亿元、1.6亿元 三年累计亏损超3.7亿元 [10]

收购交易概述 - 煌上煌拟以4.95亿元收购福建立兴食品51%股权 [1] - 此次收购是公司继2015年收购嘉兴市真真老老67%股权后的第二次东进行动 [1] - 福建立兴食品是国内冻干食品制造龙头企业 产品涵盖水果、蔬菜、速食方便食品和婴童食品等系列 [1] 标的公司业务与产能 - 福建立兴食品拥有37条冻干生产线和8000平方米冻干炉设备 [3] - 年产能达冻干产品近6000吨 植物萃取粉及浓缩液近10000吨 [3] - 产能规模及市场占有率位居全国前列 [3] 业绩承诺与回购条款 - 原股东承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元 累计2.64亿元 [3] - 若未完成业绩承诺 承诺方需进行业绩补偿 先冲抵当期股份转让款 [3] - 若三年累计净利润低于承诺值的55% 煌上煌有权要求原股东回购股份 [3] 战略协同效应 - 冻干食品具有高营养、高复水性、高保鲜特性 且保质期长、易储存、便携带 [2] - 通过收购可借助福建立兴的销售渠道和市场资源 进入新兴市场并接触更广泛消费群体 [2] - 实现传统酱卤食品与冻干食品在消费群体和渠道上的互补协同 [2][3] 历史收购表现 - 2015年收购的嘉兴市真真老老2024年实现营业收入3.58亿元 净利润2900.28万元 [1] - 截至2024年末 煌上煌持有嘉兴市真真老老94%股权 [1]

收购交易概述 - 煌上煌拟以4.95亿元收购立兴食品51%股权 整体估值达9.71亿元 [1] - 立兴食品主营冻干食品研发生产及OEM/ODM代工 产品涵盖水果蔬菜速食饮品乳制品等 [1] - 交易对方承诺立兴食品2025-2027年扣非净利润分别不低于7500万元/8900万元/10000万元 累计2.64亿元 [2] 标的公司财务表现 - 立兴食品2024年营收4.15亿元 净利润4221.75万元 2025年上半年营收2.51亿元 净利润4188.3万元 [2] - 截至2025年6月30日合并归母净资产2.77亿元 评估价值9.78亿元 评估增值率252.58% [2] - 按2024年业绩估算并购市盈率23倍 业绩承诺要求2025年净利润增长率达78% [2] 公司并购历史 - 2024年12月曾计划收购展翠食品控股权 后因条款未达成一致终止 展翠食品2022年销售额5.53亿元 [3] - 2023年3月以1.11亿元收购真真老老食品27%股权 持股增至94% 但2024年真真老老亏损2900万元并计提商誉减值1074.99万元 [3] 公司经营状况 - 营收连续四年下滑 从2020年24.36亿元降至2024年17.39亿元 净利润从2.82亿元下滑至4032.99万元 [3] - 主营业务中酱卤肉制品占比72% 米制品占比20% 两者销量从2020年4.01万吨/3.23万吨降至2024年2.28万吨/2.56万吨 分别下滑43%和21% [4] - 门店数量从2020年4627家降至2024年3660家 2025年上半年进一步降至2898家 [4] 产能利用情况 - 2022年酱卤肉制品产能6.3万吨 产量2.95万吨 产能利用率46.76% [5] - 2024年酱卤食品加工产能近10万吨 肉制品产量仅2.28万吨 产能利用率低至23% [5] - 固定资产从2021年7.11亿元增至2024年9.17亿元 在建工程1.67亿元 新增产能面临闲置风险 [5] 盈利能力变化 - 2024年净利率降至2.17% 受销量下滑和产能闲置影响显著 [6]