业绩不稳定性：增收不增利与行业周期冲击 小财米 洛 溪/文 江苏永大化工机械股份有限公司（以下简称"永大股份"）作为一家专注于压力容器制造的企业，其IPO申请及经营表现近期引发市场广泛关注。尽管公司凭 借压力容器产品在化工、光伏等领域实现了一定规模的收入，但深入分析其产业链地位、财务数据及战略布局，可发现其业绩增长背后隐藏着严重的结构性 风险。这些风险不仅暴露了企业在产业链中的弱势地位，还反映出其业绩的不稳定性，亟需投资者警惕。 产业链弱势：客户集中度高与议价能力缺失 永大股份的产业链地位堪称"夹心层"，上下游的挤压使其抗风险能力显著不足。从客户结构看，公司对前五大客户的依赖度极高。2022年至2024年，前五大 客户销售收入占比分别为85.36%、67.32%和66.47%。更令人担忧的是，2023年贡献收入超2.8亿元的核心客户榆能集团和恒力石化，在2024年突然退出前五 大客户名单。这种异常变动背后，可能是永大股份产品竞争力不足或客户经营调整的结果，但无论原因为何，均凸显了其客户结构的不稳定性。若主要客户 持续流失或削减订单，公司营收将面临断崖式下跌的风险。 在上下游议价能力方面，永大股份同样表现薄弱。 ...

来源：皮海洲 根据北交所的安排，江苏永大化工机械股份有限公司(以下简称"永大股份")首发事宜将于11月26日接受 北交所上市委员会2025年第35次审议会议的审核。 永大股份成立于2009年8月，专业从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容 器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务。本次IPO，该公司拟发行不超过4652.00万股股份，拟募 资45781.02万元。 | 府号 | 项目名称 | 实施主体 | 项目总投资 (万元) | 计划利用募集资 金额(万元) | 项目实施周期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 重型化工装备生产基地一 期建设项目 | 永大如东 | 59,100.00 | 45, 781. 02 | 24个月 | | | 合计 | | 59,100.00 | 45, 781. 02 | | | 序号 | 项目名称 | 实施主体 | 项目总投资 (万元) | 计划利用募集资 金额(万元) | 项目实施周期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 重型化工装备生产基地一 期建 ...

1家科创板公司拟上会 易思维主营业务为汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售。 4家北交所公司拟上会 通领科技主营业务为汽车内饰件的研发、生产及销售。 证券时报·数据宝统计，根据深交所、上交所、北交所上市委会议公告， 将有5家企业首发事项上会。 从拟上市板来看，易思维拟科创板IPO；永大股份、兢强科技等4家企业拟北交所IPO。 拟募资额方面， 即将上会的5家企业中，拟募集资金最多的是易思维，预计募集资金12.14亿元，募资拟 投向机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目、补充流动资金等项目。其次是永大股份、 通领科技，拟募资金额分别为4.58亿元、4.11亿元。地域分布看，即将上会企业中，江苏省有2家企业上 榜，上海市、浙江省、安徽省分别有1家企业上榜。 爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售。 永大股份主营业务为压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务。（数据宝） 即将上会的IPO公司 | 简称 | 会议日期 | 拟上市板 | 拟发行数量（万 | 拟募资金额（亿 | 注册 | 保荐机构 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

公司业务与技术资质 - 公司深耕核电领域超过20年 [1] - 公司已取得民用核二三级制造许可证 [1] - 公司为全国多座核电站提供压力容器和换热器等设备 [1] 产能与平台建设 - 2025年公司将升级建设崇贤制造基地核电专用车间 [1] - 公司设立合资公司杭州西子核能科技有限公司作为拓展核电业务的重要平台 [1] 未来业务拓展方向 - 公司积极对接国内可控核聚变实验项目 [1] - 公司争取切入可控核聚变相关产业链机会 [1]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价上涨1.53% 成交额为1.61亿元 [1] - 当日融资买入额为1389.65万元 融资偿还额为2831.30万元 融资净买入为-1441.65万元 [1] - 截至11月11日 融资融券余额合计为3.21亿元 融资余额占流通市值的5.09% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额处于近一年20%分位水平 处于低位 [1] - 融券余量为200.00股 融券余额为532.00元 融券余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] - 11月11日融券偿还和融券卖出均为0.00股 [1] 公司基本概况 - 公司位于江苏省江阴市高新技术产业开发园 成立于2003年5月28日 于2010年7月13日上市 [1] - 主营业务涉及工业金属管件及压力容器的研发、生产和销售 以及电视剧的制作、发行及其衍生业务 [1] - 主营业务收入构成为：法兰41.02% 管件26.42% 压力容器19.57% 其他8.77% 光伏电力1.90% 管舾1.33% 影视剧0.99% [1] 股东与股本结构 - 截至10月31日股东户数为5.08万 较上期减少1.57% 人均流通股为46569股 较上期增加1.60% [2] - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股921.49万股 相比上期减少612.64万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月公司实现营业收入9.10亿元 同比增长40.10% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为8222.57万元 同比增长130.97% [2] 分红与派现记录 - 公司A股上市后累计派现1.47亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

大会概况 - 2025中国石油和化工设备装备产业高质量发展大会于10月29日在山东济南章丘举行，主题为“智链融合，科创未来”，聚焦“制造强国”战略与“双碳”目标 [4] - 大会汇聚全国石化领域龙头企业、顶尖科研机构与优质供应链服务商代表500多人，中国设备管理协会国产化工作委员会、供应链工作委员会同步揭牌，20家企业现场签约 [4] 章丘石化装备产业规模 - 章丘石化装备产业主导产品涵盖锻件、钻井泥浆泵、压力容器等关键设备，长期为中石油、中石化、万华化学等龙头企业提供配套服务，产品远销欧美、东南亚及中东地区 [7] - 2024年，14家规模以上石化装备及配件企业完成产值38.3亿元，占全区工业总产值的3.06%，其中石化装备及配件产品产值6.8亿元 [7] 章丘整体工业与装备制造实力 - 章丘工业基础雄厚，拥有31个工业大类，6700多家工业企业，其中规上装备企业253家，占全市专用装备规上企业总量的27% [7] - 2024年，全区专用装备产业产值达260亿元，今年1-9月实现产值201亿元 [7] - 高新技术产业产值占比达76.3%，培育国家级制造业单项冠军企业、国家级专精特新“小巨人”企业26家，省级以上创新冠军、标杆企业总量突破300家 [10] 代表性企业与技术成果 - 伊莱特能源制造世界最大锻环，山东章鼓联合研制“华龙一号”核电站蒸汽压缩机并成功填补国内空白，丰汇设备研发国内首台1200吨固定式起重机 [10] - 章丘位列2025年度全国百强区第58位，先后获评全国工业百强区，全省工业强县、科技创新强县、对外开放强县等荣誉称号 [10] 产业平台与发展格局 - 依托国家级明水经济技术开发区、省级刁镇化工产业园及多个数字园区，构建“3+2+2”产业链群发展新格局，即汽车、先进材料（含化工）、专用装备三大主导产业链，医药食品及包装、绿色建材及装配式建筑两大特色产业链，新一代信息技术、空天信息两大新兴产业链 [13] - 依托16所高校及正在建设的山东大学龙山校区、空天信息大学推动创业链与人才链对接，打造全国县域第一家数字社会轻应用赋能中心，搭建“多网融合 一网协同”等轻应用场景20个 [13]

海外业务与代表性项目 - 海外代表性业绩包括HZI阿联酋迪拜项目、HZI澳大利亚Rockingham项目、SBE芬兰Vantaa项目、SBE德国Ludwigshafen项目、西子洁能英国Lostock项目等 [1] - HZI阿联酋迪拜项目是全球规模最大的垃圾焚烧发电设施，占地面积达40万平方米，公司为该项目生产制造整个锅炉炉膛 [1] - 迪拜项目的交付显著提升了公司在海外的知名度，获取国际市场订单的能力显著增强 [1] - 海外主要对接的EPC包括通用电气（GE）、住重福惠（SFW）、欧萨斯（Oschatz）、巴威（B&W）、日立（HZI）、斯坦米勒巴高克环境（SBE）、三菱（Mitsubishi）等知名企业 [2] 产品技术与核心能力 - 公司主要生产燃气轮机的余热回收装置（HRSG）及其相关部件，而非整机 [3] - 产品包括堆焊产品、压力容器、锅炉部件、高端钢结构等，具备自主研发的关键核心技术 [3] - 拥有国家《特种设备生产许可证》（A级锅炉）、美国ASME "S钢印"和"U钢印"、欧盟EN ISO 3834-2焊接体系认证等行业资质 [3] 市场布局与行业应用 - 主营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊锅炉部件、压力容器及高端钢结构件，可应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业领域 [4] - 在巩固电力能源市场的同时，积极拓展造纸、冶金等领域，积累了玖龙纸业、维美德、安德里茨、紫金矿业、江西铜业等优质客户 [4] - 向有色金属企业提供堆焊锅炉水冷壁、堆焊水套板等堆焊装备的设备和部件 [5] 垃圾焚烧发电市场前景 - 海外垃圾焚烧发电市场前景广阔，发展中国家如东南亚、中亚、拉美地区因快速城市化导致垃圾量激增，传统填埋方式无法满足需求 [5] - 发达国家如欧洲、北美地区垃圾焚烧设施建设较早，存在设备升级改造需求，进一步提升市场需求 [5]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为47.95元 [5][11][20] - 目标价基于2026年35倍市盈率（PE）估值法得出，对应2026年预测每股收益（EPS）为1.37元 [11][20] - 公司当前股价为27.72元，总市值为36.59亿元 [6] 核心观点与增长驱动 - 公司是堆焊装备龙头，正通过切入燃气轮机余热回收装置（HRSG）和油气复合管两大蓝海市场，进入高速成长期 [2][11] - 预计公司2025-2027年营收将实现高速增长，分别为5.51亿元、10.33亿元、16.78亿元，同比增速为19.64%、87.63%、62.42% [4][18] - 预计同期归母净利润分别为0.80亿元、1.81亿元、3.00亿元，同比增速为14.9%、126.6%、65.7% [4][18] - 公司现金流状况良好，近5年经营活动现金流净额持续为正，且资产负债表健康，有息负债率极低，为后续增长奠定基础 [11][43][44] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为4.60亿元，同比下降23.8%，净利润为0.69亿元，同比下降47.0% [4] - 预测2025年综合毛利率将回升至29.51%，2026年和2027年进一步提升至30.59%和31.36% [17] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的3.0%显著提升至2027年的11.6% [4] 业务板块分析 - **垃圾焚烧发电业务**：2024年该业务收入为3.15亿元，占总营收68.5%，是公司当前核心业务 [15] 预计2025-2027年该业务收入增速分别为25%、15%、15%，毛利率稳定在32.5%-33.5%区间 [15][17] - **其他业务（含HRSG与油气复合管）**：2024年该业务收入为1.45亿元，预计将成为未来主要增长引擎 [15][16] 预测2025-2027年收入增速分别为8%、270.09%、99.44%，毛利率将从22.0%提升至30.40% [16][17] 新业务市场机遇 - **HRSG（余热回收装置）市场**：受AI发展和制造业回流驱动，美国电力紧缺，燃气发电成为最优解 [11] 美国规划2025-2028年联合循环燃气发电项目装机容量分别为1.6GW、3GW、3GW、10.6GW，HRSG需求高涨 [11] 公司越南工厂于2025年9月投产，旨在承接北美HRSG需求 [11][23] - **油气复合管市场**：全球双金属复合管市场预计到2030年将增至55.09亿美元，其中石油天然气领域占比约73% [11] 公司于2025年7月与威尔汉姆成立合资公司，计划切入中东等油气市场 [11][23] 公司技术与行业地位 - 公司成立于2007年，以堆焊技术为基础，产品包括防腐防磨堆焊装备、非堆焊锅炉部件等，应用于垃圾焚烧、火电等多个工业领域 [23][26] - 在垃圾焚烧锅炉堆焊领域具有领先地位，2021年其堆焊装备在国内新增垃圾焚烧锅炉市场渗透率达40% [23] - 拥有国家A级锅炉制造许可证及ASME"S""U"钢印，客户包括国内外头部能源设备企业 [23][27]

股价表现 - 2025年10月13日公司股价触及涨停，涨停价为26.6元，涨幅为6.91% [1] - 当日总市值为110.59亿元，流通市值为110.56亿元，总成交额为4.25亿元 [1] 涨停驱动因素：公司基本面 - 公司在高压液氢贮罐、大容积液氢贮箱等领域保持国内领先，具备氢能技术优势 [2] - 压力容器业务新签合同金额为3.48亿元，核工装备等领域订货势头较好 [2] - 2025年半年度亏损同比减少31.4%至8448万元，亏损幅度显著收窄 [2] 涨停驱动因素：行业与政策 - 国家近期对氢能产业和国防军工产业出台一系列支持政策，氢能作为清洁能源发展前景广阔 [2] - 公司重新获得军队采购资格，业务恢复正常，有望受益于国防军工领域的稳定需求 [2] 涨停驱动因素：市场环境 - 2025年10月13日国防军工和氢能概念板块部分个股同步上涨，形成板块联动效应 [2] - 公司作为相关概念个股受到市场资金关注 [2]

IPO募资计划与资金用途 - 公司拟募资6.08亿元，其中5.58亿元用于扩充产能，5000万元用于补充流动资金 [1][3] - 扩产计划为新增3万吨压力容器产能，较现有2.5万吨产能增长1.2倍 [19] - 交易所两轮问询均重点问询新增产能消化的可行性及扩产的合理性、必要性 [1][21] 财务状况与现金分红 - 2022年至2024年度，公司累计派发现金红利2.03亿元 [1][7] - 现金分红具体金额为2021年1.5亿元、2022年2625.79万元、2023年2679.55万元 [7] - 截至2024年底，公司货币资金余额为8166.04万元，剔除受限资金后为7455.61万元，占流动资产比例为7.51%，低于行业均值20.26% [5] - 截至2025年6月底，货币资金增至9846.57万元，占流动资产比例升至9.37% [6] - 实际控制人李昌哲家族合计持有公司88.14%股份，约1.79亿元分红流入李氏家族 [9] 公司股权与控制权安排 - 控股股东为81岁的李昌哲，持股61.62%，其子李进持股7.74%，李进之妻顾秀红持股17.20%，三人为共同实际控制人，合计持股86.56% [12] - 2016年，时年45岁的创始人李进将所持公司71%股权作价5680万元转让给时年72岁的父亲李昌哲，但未收取对价 [11][12] - 李昌哲未担任公司董监高，现任行政部副部长，公司董事长、总经理由李进担任 [12] - 李昌哲立有遗嘱，其所持公司股份全部由李进一人继承 [15] - 李昌哲的长子陈汉炎、次子李澜及其孙李新星通过持股平台间接持有公司股份，但未进入董监高之列 [12] 经营业绩表现 - 2022年至2024年，营业收入分别为6.96亿元、7.12亿元、8.19亿元，归母净利润分别为1.12亿元、1.31亿元、1.07亿元 [16] - 2024年归母净利润同比下降18.35% [16] - 2025年上半年营业收入3.21亿元，同比增长35.11%，归母净利润0.71亿元，同比增长110.69% [16] - 公司预测2025年营业收入为7亿元至7.50亿元，净利润为1.05亿元至1.15亿元 [19] 收入确认与业绩持续性 - 交易所问询收入确认准确性，关注部分合同条款与回款挂钩、安装调试与验收时点跨期或间隔较长、与同行业公司确认方式不一致等情况 [18] - 公司部分合同约定，若产品性能不达标需承担合同总金额10%至30%的违约金 [18] - 截至2025年6月末，公司在手订单10.90亿元 [19] - 行业背景为下游PTA开工率在60%至90%波动，乙二醇开工率低至50%至70%，下游扩产动力不足 [19] 产能利用与市场环境 - 2024年公司压力容器产能利用率为83.83% [1][20] - 公司称现有产能已接近饱和，难以满足市场需求增长及产品大型化趋势 [20]