公司近期业绩与财务表现 - 2025年前三季度营收约16.84亿元，同比减少13.12% [6] - 2025年前三季度归母净利润亏损约8920.72万元，同比锐减603.07% [1][6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额约-2695.75万元，同比减少185.05% [6] - 2025年上半年扣非净利润亏损约1.11亿元，上年同期亏损约4315.28万元 [11] - 2024年全年营收约32.87亿元，归母净利润约2.53亿元，分别同比减少9.32%、9.67% [11] 业务板块经营状况 - 业绩下滑主要系冲泡业务收入减少所致，2024年冲泡业务收入同比下降15.42% [7][11] - 即饮业务在2024年同比增长8%，前三季度延续增长态势 [7][11] - 第三季度业绩下降部分原因是公司主动调整冲泡产品出货节奏，延后旺季前备货以保障货龄新鲜度 [7] - 即饮业务中，Meco果茶持续增长，但兰芳园冻柠茶因销售策略调整销量同比下降较多，影响第三季度即饮收入 [7] - 新品如“原叶现泡”系列和“古方五红”暖乳茶销量占比仍然较小 [10] 战略调整与未来方向 - 修订《公司章程》，新增“保健食品生产”和“保健食品（预包装）销售”经营范围，为进入功能性食品赛道做准备 [1][4] - 分析认为此举是为后续申报“蓝帽子”批文、建设产线、设计渠道扫清法律障碍，属于中长期战略储备 [4] - 公司指出未来将加大即饮业务拓展，并认为这是其未来唯一的出路 [10] - 2025年上半年研发费用同比增长49.11%，公司表示下半年将加大新品推出力度 [11] 市场营销与品牌代言 - 2025年10月签约国乒运动员孙颖莎作为品牌形象代言人，官宣首日产品线上销售额突破2000万元 [12] - 2024年市场推广费约2.42亿元，广告费约1.05亿元 [12] - 历史数据显示，明星代言对即饮新品首月动销有20–30%拉动，但对成熟冲泡品类几乎无效 [12] - 分析认为代言带来的热度是暂时的，关键仍看产品口味与渠道匹配 [12][13] 公司治理与接班人情况 - 公司为家族企业，实控人为蒋建琪与陆家华夫妇 [17] - 创始人蒋建琪之女蒋晓莹现任公司董事及品牌创新中心总经理，属于“二代深度见习”阶段 [15][16] - 分析认为未来接班路径可能是在5年内完成交棒，或引入外部职业经理人作为过渡 [16][17] 行业竞争与市场分析 - 现制茶饮（如喜茶、蜜雪冰城）的“方便+低价”优势替代了冲泡奶茶的消费场景 [11] - 预包装奶茶（冲泡+即饮）市场规模预计小幅萎缩，但仍有150–200亿元存量，属于高集中度市场 [19] - 行业未来增量在于功能性、养生化、无糖化产品，以及掌握校园、便利店、量贩零食等核心渠道 [19] - 新茶饮行业竞争内卷，香飘飘加码即饮业务可能在模式、团队管理、促销方面面临挑战 [10]

公司高管与治理变动 - 钟睒睒卸任养生堂保健品电商公司法定代表人及财务负责人，由执行董事改任董事，陈康接任法定代表人并担任经理，多位高管发生变更 [2] - 倍轻松控股股东马学军及其一致行动人通过询价转让方式减持公司2.97%股份，持股比例从52.35%降至49.38% [20] - 君亭酒店拟以7980万元收购君澜管理剩余21%股权，交易完成后将持有浙江君澜酒店管理有限公司100%股权 [19] 品牌战略与渠道调整 - 华熙生物旗下德玛润品牌关闭天猫旗舰店等线上渠道，公司称此为聚焦主业和主要品牌布局的一部分，旨在提升整体经营效率 [3] - 好利来华东最大烘焙基地二期项目在昆山开工，占地32.5亩，计划投资2亿元，全面达产后将新增年产能8000吨，年产值3.5亿元 [6] - 光明乳业母公司光明食品国际旗下公司推出首个宠物食品品牌“光明友益”，包含4款高端主粮产品 [9] - 肯德基联合美团拼好饭在部分区域推出低价套餐，中国锅盔堡售价10.9元，黄焖鸡米饭套餐售价14.9元 [14] 财务业绩与预告 - 沃尔玛2026财年第三季度中国净销售额达61亿美元（约434亿元人民币），同比增长21.8%，可比销售额增长13.8% [10] - 六福集团预计截至2025年9月30日止六个月溢利同比上升40%至50%，受益于金价上涨及定价首饰销售占比增加 [4] - 网易2025年第三季度净收入284亿元，同比增长8.4%，非公认会计准则净利润95亿元，同比增长26.67% [21] - 万物新生（爱回收）2025年第三季度总收入51.5亿元，同比增长27.1%，non-GAAP经营利润1.4亿元，同比增长34.9% [9] 产品销售与市场表现 - 蜜雪冰城“冰鲜柠檬水”今年前十个月销量超15亿杯，其合作柠檬种植产地达15万亩，合作果园平均成品率从50%提升至85% [8] - 香飘飘“原叶现泡”系列产品上市一年销售额已突破一亿元 [13] - 华为Mate 80系列传闻最高支持双实体SIM卡加双eSIM，共计四卡 [11] - 苹果iPhone 18 Pro系列传闻正在测试咖啡色、紫色、酒红色三款新配色，将替代现有星宇橙色 [12] 产能扩张与供应链 - 好利来华东烘焙基地为集团第六座工厂，自2018年投产至今已实现产值20多亿元 [6] - 洽洽食品与成都正创老魔坊成立合资公司，合资公司为洽洽食品控股子公司 [7] 投融资与资本运作 - 小米集团斥资5.078亿港元回购1350万股B类股份，回购价格区间为每股37.38港元至38.1港元 [17] - 大疆创新等入股消费级3D打印机研发商深圳市智能派科技有限公司，公司注册资本由约579.6万元增至约644万元 [18] - 春秋航空首次回购3.58万股股份，占总股本0.0037%，使用资金总额199.97万元 [23][24] 行业趋势与数据 - 2025年全球跨境游客人数预计同比增长3%至5%，中国入境游中老年客群深度游倾向明显，停留时间变长 [15][16] - 2025年上半年，50至59岁及60岁以上入境游客中，停留4至7天的占比分别达33%和34%，停留7天以上的占比分别达20%和27% [16] 公司运营动态 - Seesaw Coffee关联公司上海西舍咖啡被列入经营异常名录，11月新增3条被执行人信息，被执行总金额累计超299万元 [3] - 潮宏基在投资者关系活动中表示持续推动门店拓展、新品规划及多渠道业务布局 [5] - 南京商旅控股股东完成重组并更名为南京文旅集团有限责任公司，实际控制人和控股股东不变 [22]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 食品饮料行业建议配置白酒与大众品两大板块，白酒行业绝对配置价值已逐渐显现，供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复 [1] - 大众品板块关注产品健康升级、势能渠道突破和积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏 [1] - 企业积极应对健康化、多元化、年轻化的消费趋势，通过丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量来夯实基本盘并蓄势长远发展 [1] 白酒行业总结 - 水井坊持续控量挺价，优化产品矩阵，推行“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展，2025年9月推出定价400-600元的次高端新品“水井坊井 18”，并采用创新经销体系，2025年新增签约终端门店超万家 [2] - 酒鬼酒推动品牌战略下沉，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简SKU超50%，渠道库存逐步下降，2025年7月与胖东来联名推出新品“酒鬼·自由爱”推动报表改善 [3] - 舍得酒业坚持老酒战略，大众单品舍之道和沱牌T68稳步贡献增量，新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，电商销售实现显著增长 [3] 饮料行业总结 - 康师傅控股方便面业务以高质量驱动核心品类发展，饮品业务贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发展战略，通过优化产品口味、包装和工艺提升竞争力 [4][7] - 统一企业中国方便面和饮料刚需特征明显，产品创新能力突出，短期出行场景增加和网点开拓拉动增长，中长期产能利用率提升和产品结构优化可期 [7] - 华润饮料短期因行业竞争加剧和渠道改革承压，中长期看好其在水品类的优势，自产比例提升推动利润率提升逻辑明晰 [7] - 香飘飘渠道库存健康良性，新品原叶现泡系列销售额已突破一亿，养生功能性产品“古方五红”暖乳茶正在试销 [8] 食品行业总结 - 安琪酵母收入端维持全年10%以上增长目标，海外市场增速和毛利率均高于国内，未来产能建设集中在海外，预期2026年糖蜜成本仍有下降空间 [9] - 仙乐健康加速产品更新迭代，推出乳液钙2.0等大单品，已完成美国、欧洲海外产能布局，推进BFPC产线剥离以贡献利润弹性 [9] - 均瑶健康发力益生菌业务，已构建5万余株菌种资源库，与盒马、高乐高推出新品，益生菌业务有望实现B+C端双轮驱动 [10] - 莲花控股产品矩阵庞大，25Q1-Q3实现营收24.8亿元，同比+28%，其中氨基酸调味品、复合调味品、算力等业务均实现增长 [10][11] - 中炬高新利用调整期夯实管理基础，2026年计划强化基本盘并开拓新业务，通过战略并购实现业务组合优化 [11] - 佳禾食品植脂末业务承压，咖啡业务收入同比+62.7%，加速C端业务拓展，25H1已覆盖线下网点超过6万家 [12] - 卫龙美味受益于魔芋零食快速发展，推出新风味魔芋爽，若魔芋精粉成本进入下行通道将利好利润表现 [13] - 新乳业重点布局低温鲜奶与酸奶，25Q1-Q3实现低温品类双位数增长，新品收入占比创新高，产品结构提升带动净利率快速提升 [13] - 好想你在红枣礼赠领域具领导地位，拓展红枣零食场景带动消费频次提升，红枣成本高位下降带动利润扭亏，高股息属性清晰 [14] - 周黑鸭门店运营提效，积极拓展流通渠道和海外市场，进驻山姆、永辉、胖东来及马来西亚、新加坡等市场 [14] - 劲仔食品核心小鱼品类表现优秀，调整魔芋产品形态，渠道端精耕传统流通并丰富量贩零食渠道，25Q3已实现边际改善 [14][15] - 巴比食品推出手工小笼包新店型，营业额为传统外带门店的2-3倍，预计2025年开至20家，外延并购和内生动能助力增长 [15] - 盖世食品藻类和鱼子类稳定增长，菌类与海珍味类增速突出，通过小规格包装推进C端拓展，国内江苏工厂产能爬坡，海外加速东南亚布局 [16] - 海融科技短期业绩受烘焙需求调整和原材料价格波动承压，中长期通过产品创新、海外市场拓展和新增8万吨产能推动成长 [16] - 海欣食品着力战略调整，优化产品结构聚焦高毛利单品，常温休闲食品成为增长亮点，25年前三季度收入同比增长显著 [17] - 日清食品25Q1-Q3收入和业绩稳健增长，受益于杯装即食面销量增长及生产效率改善，中国内地和新兴市场贡献增量 [17]

公司产品与研发 - 推出首款养生功能性产品"古方五红"暖乳茶，源自"药食同源"理念，与浙江中医药大学合作开发，选用非遗配方，目前处于试销阶段 [2] - 冲泡新品"原叶现泡"系列上市一年销售额突破1亿元，市场反馈积极，公司认为该健康化新品类未来具备较大市场潜力 [3] - 针对Meco杯装果茶推出餐饮渠道定制化产品，在部分区域餐饮门店进行试销，探索该渠道机会 [6] 渠道拓展与库存管理 - 直接合作的头部零食量贩系统门店数量已超过30,000家，部分门店通过经销商覆盖，并为该渠道推出与万辰系、很忙系、有鸣系合作的定制款产品 [5] - 前三季度持续推进渠道库存消化，第三季度主动调整冲泡类产品出货节奏，当前渠道库存良性健康、货龄新鲜 [4] - 旺季前正有序推进礼品市场的堆头陈列与渠道布局，以支撑销售 [4] 财务业绩与成本管控 - 2025年前三季度主营收入16.84亿元，同比下降13.12%；归母净利润为-8920.72万元，同比下降603.07% [9] - 2025年第三季度单季度主营收入6.49亿元，同比下降14.53%；单季度归母净利润818.37万元，同比下降82.67% [9] - 公司采购实行财年锁价模式（每年7月至次年6月），正密切关注2026年原材料价格走势，并通过产品包材更新、精益生产等方式优化成本 [8] 机构观点与业绩展望 - 过去90天内共有7家机构给出评级，其中买入评级2家，增持评级5家，机构目标均价为15.39元 [10] - 机构对2025年净利润预测范围在3500万元至4.03亿元之间，对2026年净利润预测范围在7200万元至4.92亿元之间 [10] - 公司对全年业绩保持谨慎预期，强调业绩受春节前旺季表现影响较大，将积极做好旺季工作保障销售节奏 [7]

公司2025年三季报业绩概览 - 2025年前三季度营收16.8亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润-0.9亿元，同比下降603.1% [1] - 2025年第三季度单季营收6.5亿元，同比下降14.5% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.1亿元，同比下降82.7% [1] 分产品表现 - 冲泡类业务前三季度收入8.2亿元，同比下降26.0%，主要因公司主动调整出货节奏以保障渠道货龄健康 [2] - 即饮类业务前三季度收入8.3亿元，同比增长3.9% [2] - 即饮业务内部分化，核心单品Meco果茶稳健增长，兰芳园冻柠茶因收缩瓶装产品线战略调整对板块形成拖累 [2] 分渠道及区域表现 - 经销渠道收入14.0亿元，同比下降19.1% [2] - 电商渠道收入1.3亿元，同比增长10.2% [2] - 出口渠道收入0.3亿元，同比增长93.2% [2] - 直营渠道收入1.0亿元，同比增长92.4% [2] - 零食量贩渠道是重要增量来源，餐饮渠道开拓取得积极进展 [2] - 出口和直营渠道是主要增长点，华中区域收入同比增长25.3% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为32.9%，同比下降1.7个百分点，主要因高毛利冲泡业务占比下降及规模效应减弱 [3] - 销售费用率为29.7%，同比上升2.1个百分点 [3] - 管理费用率为9.2%，同比上升0.4个百分点 [3] - 净利率为-5.3%，同比下降6.2个百分点，盈利能力短期承压 [3] 业务调整与未来展望 - 公司主动调整冲泡业务出货节奏，渠道去库存成效显著，为旺季销售奠定健康基础 [1][3] - 冲泡业务持续健康化升级，“原叶现泡”系列上市一年销售额突破1亿元，新推功能性茶饮“古方五红”暖乳茶市场反馈积极 [3] - 即饮业务作为第二成长曲线，餐饮渠道试点效果验证高潜力并增加人员配置，会员店渠道与山姆合作有望在Q4落地 [3] - 公司对Q4旺季动销持谨慎乐观态度，长期看冲泡基本盘稳固，即饮第二曲线多点开花 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、0.7亿元、0.9亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.08元、0.17元、0.22元 [4] - 中长期看冲泡业务健康化、功能化升级方向明确，即饮业务新渠道开拓有望打开增长空间 [4]

公司品牌重塑与战略定位 - 公司官宣乒乓球奥运冠军孙颖莎为原叶现泡系列代言人，传递专注拼搏、阳光健康的品牌形象，与产品健康理念高度契合[1][3] - 公司围绕"差异化 + 健康化"核心，旨在现制茶饮与传统瓶装饮料主导的市场中开辟杯装茶饮细分赛道，构建"第三种茶饮生活方式"[1][5] - 公司正重塑品牌价值，其探索为陷入同质化竞争的饮料行业提供了新范式[2][10] 公司财务业绩与业务结构 - 公司前三季度实现营业收入16.84亿元，其中即饮板块营收8.33亿元，冲泡板块营收8.22亿元，形成双轮驱动格局[1] - 根据2025年半年报，即饮品类的营收贡献已经超过冲泡业务[5] 冲泡业务产品策略与创新 - 冲泡业务围绕"产品健康升级"和"高质价比"两大方向重新定位，2024年推出原叶现泡系列产品[3][4] - 原叶现泡系列涵盖奶茶和轻乳茶两条产品线，主打"原叶茶现泡，鲜制现喝"的差异化卖点，产品最低触达6元价格带[4] - 产品创新体现在用料上，如使用独立包装原叶茶包、新西兰进口乳粉，轻乳茶含液体鲜牛乳并满足"7个0添加"条件[4] - 研发团队秉持"3同3更"原则，历经90多次配方打磨和1500+人次口味测评，并首创"原叶茶包+液态鲜奶杯"组合及超瞬时锁鲜技术[7] 即饮业务产品策略与创新 - 即饮产品采用"健康、不贵、优质"的差异化路线，推出Meco如鲜·杯装果茶，定位"茶饮店之外的第二选择"，占据5元价格带[5] - Meco果茶卖点为"真实果汁添加+茶叶现萃"，保留了极具品牌特点的"杯装"载体，提供瓶装和现制之外的新体验[5][8] - 技术创新包括选取直径8-10厘米的佳品原果、8小时内完成从采摘到冷榨的全过程，以及采用世界领先的茶叶现萃技术和德国进口无菌灌装设备[8] 用户链接与市场拓展 - 公司通过线下快闪体验空间（如杭州西湖店和成都店）提供现场原叶现泡饮品服务，以高情绪价值的运营方式吸引消费者排队购买[9] - 公司目标客群为35岁以下的白领、学生及关注健康与品质的女性，通过校园快闪店、景区试饮点、电商平台联动等形式精准触达，形成"线下体验+线上复购"闭环[10]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入16.84亿元，同比下降13.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损0.89亿元，同比下降603.07% [1] - 即饮板块实现营业收入8.33亿元，同比增长3.92%，营收规模超过冲泡业务 [3] - 冲泡板块营收8.22亿元，同比下降25.96% [3] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要系公司主动调整冲泡产品出货节奏，以保障第四季度及春节旺季渠道与终端货龄新鲜度 [2] - 兰芳园冻柠茶因销售策略调整，销量同比下降较多，对第三季度即饮业务收入造成影响 [2] - 公司持续推进渠道去库存工作，旺季市场启动及备货工作于9月中下旬陆续开展 [2] 公司战略转型举措 - 前三季度研发费用达0.44亿元，同比增长42.45%，持续加码产品健康化升级 [2] - 公司对市场费用进行精细化管控，广告费用同比下降12.66%至0.60亿元，销售费用同比下降6.39%至5.00亿元，更加注重产品驱动 [2] - 冲泡业务正经历从规模导向到价值重塑的变革，主打健康升级的原叶现泡系列自2024年上市以来累计销售额突破1亿元 [3] 行业环境 - 前三季度饮料行业消费整体趋弱，1—9月全国饮料类商品零售值累计为2501亿元，同比仅微增0.1% [1] - 当前消费市场分级明显，以饮料为代表的大众消费品复苏缓慢 [1]