证券代码：301237 证券简称：和顺科技 | | 特定对象调研 分析师会议 ☐ | | --- | --- | | | ☐ 媒体采访 ☐业绩说明会 | | 投资者关系 | 新闻发布会 路演活动 ☐ ☐ | | 活动类别 | 现场参观 ☐ | | | ☐其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名 | 潘滨海、信达资产 曹旭东 高明昭、信达证券 郭雪 胡晓艺 | | 称及人员姓 | 海富通基金 | | 名 | 刘奕麟、煜德投资 孙佳丽 | | 时间 | 2026年1月21日 10:00-11:00 | | 地点 | 公司会议室 | | 上市公司接 | 董事会秘书、财务总监 吴学友先生 | | 待人员姓名 | 证券事务代表 俞晓露女士 | | | 一、公司概括介绍环节 | | | 公司成立于2003年，是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜 | | | 材料研发、生产和销售为一体的高新技术企业，能够根据客户的差异化需 | | 投资者关系 | 求，生产多种规格、多种型号及不同用途的聚酯薄膜产品，主要产品包括 | | 活动主要内 | 有色光电基膜、其他功能膜及透明膜，产品可广泛应用于消费电子产品制 | ...

公司概况与核心业务 - 公司成立于2003年，是专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - 主要产品包括有色光电基膜、其他功能膜及透明膜，广泛应用于消费电子制程、汽车等领域 [1] - 核心经营理念为“差异化、功能性”，未来将立足有色光电基膜，拓展其他功能膜产品及新材料领域 [1] 行业动态与公司策略 - 在BOPET薄膜行业龙头率先提价的背景下，公司正稳步推进产品调价工作 [1] - 公司聚焦差异化、功能性产品研发，以提升产品附加值为核心竞争力，主动避开低端产品的价格竞争 [1] 碳纤维项目进展与布局 - 公司布局了高性能碳纤维相关领域项目，以期提高未来的可持续发展能力 [1] - 碳纤维项目正稳步推进纺丝环节试生产的前期筹备工作 [2] - 拟实施收购的核心目的是完善碳纤维产业链纵向布局，强化上下游业务协同，并依托标的公司的市场渠道与客户资源提升竞争力 [2] - 即将启动对标的公司的尽职调查、审计及评估工作 [2]

中国宠物食品行业概览 - 情绪价值驱动宠物经济，宠物食品是最受益的赛道，2025年中国城镇犬猫消费市场规模达3126亿元，其中食品占比达53.7% [1] - 全球猫狗食品市场规模持续增长，预计2029年将达到1942亿美元，2024年至2029年复合年均增长率为5.7% [12] - 美国是全球最大市场，2024年猫狗食品市场规模占全球超四成，其高端主粮复合年均增长率为10.5% [14] 山东宠物食品产业地位 - 山东是全国宠物食品生产第一大省，2024年拥有生产企业225家，产量全国第一，“十四五”期间产量增长235.5% [5] - 2024年全国宠物食品总产量约160万吨，山东产量为56.61万吨，占全国份额35.41%，同比增速达26.10% [7] - 全国每10袋宠物粮有3袋产自山东，A股主要4家宠物食品上市公司中有3家来自山东 [6] 主要上市公司业绩表现 - 2025年前三季度，乖宝宠物、中宠股份、路斯股份三家山东上市公司营收合计超90亿元 [3][6] - 乖宝宠物是国内收入规模最大、市值最高的上市公司，2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，营收及增速均居行业前列 [6] - 中宠股份2025年前三季度营收近40亿元，是中国宠物食品行业首家A股上市公司 [9] 产业优势与基础 - 原料与物流禀赋突出：山东是肉类产量第一大省，2024年禽肉产量490.2万吨，为本地企业提供区位成本优势；临沂作为全国宠粮中转枢纽，公路运输价格比全国平均水平低30%左右 [10] - 产业集群成熟：全省宠物食品相关企业注册量达24.47万家，临沂现存4.45万家，占省内存量17.89%，沂南宠物食品产业园是全国代表性产业集聚中心 [8][10] - 出口优势显著：2025年前11个月，山东宠物食品出口额超90亿元，占全国比重超45%，全省拥有近400家具备出口实绩的企业 [8] 行业发展路径与挑战 - 发展路径：行业从为海外品牌代工起步，逐步转型发展自有品牌并拓展全球市场 [9][12] - 市场格局：国际品牌占据主导，玛氏2024年宠物营收328亿美元，全球市占率21.4%；雀巢宠物营收233亿美元，市占率20% [17] - 行业挑战：众多跨界者涌入导致竞争加剧，行业存在同质化、价格战问题，多数玩家扎堆中低端赛道，研发投入不足 [12][13] 企业竞争策略与未来方向 - 乖宝宠物通过创建自有品牌“麦富迪”聚焦国内市场，其国内市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2%，位列国产品牌第一；2025年“双11”期间自有品牌全网销售额近11亿元 [9][12] - 企业通过加强研发、高端化、差异化破局：乖宝宠物建立宠物营养研究中心，前三季度相应薪酬支出增长33.39%至5.31亿元；中宠股份近三年自立科技项目20余项，其自主品牌销往全球73个国家 [20] - 中宠股份境外业务收入占比超六成，通过OEM/ODM与自主品牌“WANPY顽皮”等结合拓展全球市场 [20]

01 都说项目定位决定楼盘命运，但是对于城市而言，却没有给每个楼盘太多做定位的机会。不论哪个城 市，哪怕是我们去过的三线地级市，刚需市场的需求总量萎缩得特别厉害，几乎已经没有能力实现系统 化的去化。而且不少项目因为户型面积较小从而导致的套数总量过大，项目的持续开发都会碰到问题。 当市场刚需不足的时候，这部分的房源可能通过降价的方式也没有办法完成去化。而另一边，改善是现 在市场当之无愧最为汹涌也最为稳健的需求端，但是改善类项目开发现在面临着无利润的窘境。如今的 土地成本和市场售价都已经完全透明，另外改善类供给侧在这两年进入卷的赛道，整体的投入越来越 多。而且但凡卷不过别人，后续降价带来的亏损会放得更加大，这也就意味着几乎每个改善类项目的利 润都像刀片那么薄。 但凡去化周期没有赶上，整体的财务成本加上去，卖亏就是在一瞬间。所以现在在市面上，好像只有做 高端的定位，而且是坚定不移地从开始阶段做高端，去做有钱人的生意，才有可能实现项目溢价。 虽然不确定，但也只剩下这一个选择。言下之意就是，不选就没有出路，选了就有一定可能。作为从业 者也没有太多选择。另外在理性层面似乎也支持这样的"铤而走险"。对于高端豪宅类产品，过去 ...

公司研发成果与产品组合 - 截至2025年，公司累计开发聚烯烃新牌号44个，完成产品改性20种，形成了特色聚烯烃产品体系 [1] - 公司以“基础+高端+多元化”为导向，专注于新能源汽车、消费电子、生物医药、军工产业等新领域的专用料市场 [1] - 公司坚持开发高端化、差异化、高值化新产品，推动产品从基础材料向深加工和高端新材料转变 [1] 具体新产品与项目进展 - 2025年8月，公司新建的4万吨/年超高分子量聚乙烯项目建成并产出合格产品，这是陕西省首个投产的超高分子量聚乙烯大型工业化项目 [1] - 2025年12月中旬，公司通过调整催化剂，首次试产附加值更高的锂电池隔膜材料 [1] - 2025年，公司针对下游客户需求，以销定产，转产了EP548S和EP548RF两款新牌号聚丙烯，丰富了高低中熔指注塑料产品的多样性 [2] 新产品性能与应用领域 - 公司产品研发中心开发出厚度仅0.8毫米的V0等级高性能无卤阻燃聚丙烯片材新产品，该产品经750℃火焰点燃10秒后离火即熄灭，阻燃性能优异 [2] - 该无卤阻燃聚丙烯产品在保持聚丙烯材料固有优异性能的同时，采用环保无卤阻燃剂，符合欧盟RoHS等严格环保法规 [2] - 该新产品已完成研发，可用于新能源汽车电池底板、电子电器、汽车内饰、建筑材料等领域 [2]

行业发展趋势 - 改性塑料行业头部企业正通过差异化、高端化、绿色化、全球化策略寻求突破，具体表现为发展“小而美”的功能化产品、面向机器人、无人机、汽车、人工智能等新兴市场、开发生物基和循环回收材料、以及重点布局东南亚等海外市场 [2] - 行业竞争格局呈现集中化倾向，同时新兴领域需求升级带来机遇，行业洗牌加速，企业需比拼技术与规模 [3] - 随着新能源汽车、消费电子、低空经济、人形机器人、绿色包装等新兴领域快速成长，改性塑料在轻量化、高性能、可降解等方向的增量空间广阔 [9] 公司战略与布局 - 公司战略强调走出舒适圈，通过差异化、高端化、绿色化、全球化建立独特竞争优势 [2] - 公司贯彻“全球化”发展战略，致力于打造“多基地、小规模、Local For Local”的海外布局，构建覆盖生产、销售与服务的完整产业闭环 [5] - 公司全球化布局具体步骤包括：2022年在泰国投资不超过2.3亿元人民币建立首个海外生产基地，以此辐射东南亚；2025年上半年新设北美子公司；产品已销往意大利、土耳其等欧洲国家 [8] 近期收购活动 - 公司于12月23日公告，拟通过全资孙公司以不超过2,070万欧元收购意大利公司OMIKRON的70%股权，合并业绩奖励后总投资额不超过2,500万欧元（约2.07亿元人民币） [3] - 此次收购OMIKRON旨在加强主业改性塑料并跨境布局，构建在欧洲市场的产业闭环 [5] - OMIKRON成立于2008年，主营改性材料，产品覆盖聚丙烯复合材料、尼龙复合材料以及再生PCR等多种材料，市场以汽车及家居为主，截至2024年底总资产3,521万欧元，2024年营业收入4,117.63万欧元，净利润123.81万欧元 [6][7][8] - 在此次收购前一周，公司宣布收购上海东华复材科技有限公司，布局面向空天、新能源等领域的高性能热塑性复合材料，如CF/PPS、CF/PEEK等 [4] 海外业务进展 - 2024年，公司累计服务海外优质客户30余家，海外销量突破1.7万吨，同比增长178.39% [9] - 公司在东南亚基地新增产能5万吨/年 [9] - 2025年上半年，公司海外收入同比增长39.03% [9] 相关产业展会信息 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举行，聚焦机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业 [1][11] - 展会特设轻量化高强度与可持续材料展区，聚焦碳纤维、高分子和改性塑料、可持续材料等 [1][10] - 展会预计有800+展商，覆盖消费电子、半导体、AI数据中心、机器人、智能汽车、低空飞行器、航空航天、量子科技、新能源装备等多个前沿领域部件及材料 [11][12]

行业现状：深度内卷与“囚徒困境” - 光伏行业面临严重的产能过剩与结构坍塌，2024年中国光伏组件产能突破1000GW，而全球需求预计仅为500GW左右，产能利用率持续低于60%，但仍有超过300GW新产能正在建设或规划中 [1] - 技术同质化加剧危机，N型TOPCon成为主流后，2024年上半年主流厂商组件效率集中在22.8%—23.2%的狭窄区间，转换效率差异不足0.5个百分点，却支撑着20%-30%的价格差距 [1] - 价格战成为主要竞争手段，2024年第三季度组件招标价最低下探至0.75元/瓦，超过三成的企业在“流血出货”，陷入“越生产越亏损”的死亡螺旋 [2] - 分布式市场困境演绎到极致，户用光伏市场出现“零首付”等激进模式，山东某县出现“一村四企”混战，安装商单瓦利润被压缩至不足0.1元，售后服务质量与行业声誉受损 [2] 拆卷专家：宋志平的跨行业经验 - 宋志平曾同时执掌中国建材集团与国药集团两家世界500强企业，其经历为光伏行业提供了宝贵的“拆卷视角” [2] - 在水泥行业，宋志平主导了大规模整合，将行业集中度从12%大幅提升至超过60%，推动价格回归合理区间，使全行业进入良性发展轨道 [3] - 在医药流通领域，其推动建立的全国物流网络将流通费用率降低了3个百分点，实现了行业整体升级 [3][4] - 宋志平擅长在分散、同质化市场中发现协同价值，并深谙“政府引导”与“市场机制”的平衡艺术，其跨周期生存经验对当前光伏行业具有重要参考价值 [4] 拆卷心法一：差异化 - 差异化意味着从根本上重构价值创造逻辑，而非简单增加产品型号，欧洲企业凭借一体化解决方案、长期性能保险和发电量担保，产品溢价可超过30% [5] - 中国已有差异化探索的端倪，例如隆基绿能针对不同气候区开发定制化组件，天合光能深耕“光伏+农业”解决争光难题 [5] - 行业转向差异化的主要障碍是长期形成的“规模惯性”，研发投入长期徘徊在营业收入的3%左右，远低于半导体行业15%的水平 [5] - 建议路径是“渐进式差异化”，并特别指出BIPV（光伏建筑一体化）领域存在通过打通全链条建立深厚护城河的机遇 [5] 拆卷心法二：细分化 - 细分化意味着避开传统红海，寻找被忽略的、有特殊需求的利基市场，如高原高寒特种组件、沿海防腐方案、光伏声屏障、离网光储一体包等 [6] - 细分市场技术门槛高、客户黏性强、利润空间好，是中小企业建立竞争优势的绝佳领域 [6] - 实践案例显示，有企业专攻工业园区“光伏+储能+能源管理”一站式解决方案，帮助客户降低用电成本15-20%，自身获得超过25%的毛利率 [6] 拆卷心法三：高端化 - 高端化是通过技术创新定义新标准、创造新需求，例如钙钛矿技术代表了下一代技术方向 [7] - 现实中的高端化探索包括晶科能源将“晶科蓝”系列组件效率稳定提升至24%以上，协鑫科技在颗粒硅技术降低能耗和碳足迹方面建立领先优势 [7] - 高端化面临“创新者的窘境”，行业下行期的现金流压力与未来研发投入需要平衡 [7] - 建议构建“开放式创新生态”，龙头企业牵头组建创新联合体，中小企业争做“隐形冠军”，并善用资本市场形成“技术突破-资本认可-再投入创新”的良性循环 [7][8] 拆卷心法四：品牌化 - 当产品同质时，品牌成为最后的差异点，光伏行业存在“产品成功，品牌失败”的现象 [8] - 行业低谷期品牌价值凸显，低价竞争最先淘汰无品牌认知的企业，阳光电源凭借高于行业均价10-15%的定价、超长质保和低故障率，在高端市场占据超过40%份额 [8] - 品牌化的核心是建立“价值共识”，让客户相信全生命周期总价值高于初始价差 [9] - 建议路径是“精准品牌化”，针对特定客户群进行深度技术交流、提供权威认证和长期运行数据，建立专业领域的信任 [9] 转型面临的现实挑战 - 首要挑战是“囚徒困境”下的信任缺失，“谁先提价谁先死”的恐惧深入骨髓，且当前光伏行业有上百家主要玩家，协调难度极大 [10][11] - 其次是转型所需长期投入与短期生存压力的矛盾，2024年第三季度超过三分之一的光伏企业经营性现金流为负 [11] - 第三是政策环境的高度不确定性，如补贴、贸易壁垒、电网消纳等变量交织，影响企业长期战略决策 [11] 行业转型的积极迹象 - 部分企业已开始实践细分市场策略，如江苏企业开拓“光伏+高速公路声屏障”市场，利润丰厚且竞争少；广东企业专注于为高端工商业屋顶提供整体解决方案，通过电费分成建立长期合作 [12] - 资本市场风向出现微妙变化，2024年下半年以来，多家上市公司宣布剥离低效产能，聚焦BC电池、钙钛矿等高端技术，资本市场对此给予积极反馈，板块估值出现显著分化 [12]

公司概况与主营业务 - 公司成立于2003年，是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜研发、生产和销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括有色光电基膜、其他功能膜及透明膜，广泛应用于消费电子产品、汽车等领域 [2] - 公司未来将以“差异化、功能性”为核心，立足有色光电基膜，拓展其他功能膜产品 [2] 行业展望与竞争格局 - 当前薄膜行业基本面已接近底部区间，全行业亏损态势正倒逼竞争格局加速优化 [2] - 行业头部企业发起的调价举措，有望推动行业逐步摆脱恶性价格竞争 [2] 产品定价与策略 - 产品定价结合市场环境、供求状况进行系统分析，并综合考虑成本及技术难度 [3] - 在不同的时间段以及针对不同的客户会采用不同的定价策略 [3] 碳纤维项目进展与规划 - 碳纤维基材产品的碳化环节已顺利试车成功，产品定位于高性能，核心应用于航空航天、高端装备制造等领域 [3] - 公司已与相关下游客户展开初步接触与沟通，后续将推进产品送样、检测与认证工作 [3] - 碳纤维项目的扩产计划将综合考量市场需求、产品认证进展、技术迭代及行业竞争格局等多重因素，审慎决策 [3]

文章核心观点 - 面对产能扩张与激烈竞争，碳酸酯行业需通过研发绿色低碳工艺、拓展高端应用领域、提升锂电池电解液性能来实现转型升级 [1] 研发绿色低碳工艺 - 行业需突破生产能耗高、分离难等技术难题 [2] - 河北工业大学团队研发非均相催化剂及绿色节能工艺，解决了催化剂分离、物耗能耗高的问题 [2] - 上海交通大学团队开发新型萃取精馏技术及高效催化剂，优化整体工艺，较传统变压精馏工艺分离能耗降低50%~70% [2] - 上海交通大学团队制备出循环催化剂，相比甲醇钠催化剂成本降低80%以上 [2] - 上海交通大学团队开发碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯比例可调的固定床反应技术，降低成本与能耗并提高效率 [2] - 太原理工大学团队研发无氯铜基催化剂并首次采用固定床新技术，可将甲醇直接转化为碳酸酯，解决了产物分离难等问题，且甲醇单程转化率高，新技术循环次数少、分离能耗低、副产物仅有水 [3] 拓展高端应用领域 - 锂电池电解液溶剂等下游产品存在产能供过于求、利润缩窄问题，行业需向高端化、差异化方向发展 [4] - 应拓展含硅特种聚碳酸酯、聚碳酸酯二元醇等新兴应用，含硅特种聚碳酸酯兼具耐低温、耐水解等性能，在汽车、医疗、电子、5G、新能源等领域应用前景广阔，已有公司成功完成小试试验 [4] - 聚碳酸酯二元醇可用于高性能聚氨酯，但目前国内处于技术开发阶段，期望未来能突破制备技术瓶颈，推动规模化发展 [4] - 唐山好誉科技开发了碳酸二丁酯用于涂料、电子清洗剂等领域，开发的一缩二丙二醇可应用于化妆品、香料等，打造了新的经济增长点 [4] 提升电解液材料性能 - 新能源发展提速，固态及半固态电池逐步进入装车验证阶段，锂电池电解液材料需寻求创新突破 [5] - 锂电池电解液存在低温下黏度增加、离子电导率低等问题 [5] - 解决方案包括：添加硝酸铜以提升安全性、稳定性与使用寿命；调控溶剂化环境以提高低温锂离子迁移数，保障宽温域稳定工作、长循环寿命、高倍率性能；引入丙烯腈与甲基三氟乙基醚以提升锂离子迁移动力，使电池能在-20℃~55℃稳定充放电 [5] - 未来锂电池电解液需重点向高比能、高功率、宽温域、长寿命、高安全方向发展 [6] - 为满足高电压、快充需求，氟代溶剂和羧酸酯溶剂将成为研究热点 [6] - 可通过分子信息数字化、AI设计等支撑添加剂创新开发，已有公司研发的多款氟代溶剂和功能添加剂实现产业化或中试，适配高电压、低阻抗、抑制产气等需求 [6]

公司战略与产品路线 - 公司坚持普特结合的产品路线 走低成本、差异化、特色化的发展道路 [2] - 公司未来将紧扣行业发展趋势与公司战略布局 在巩固提升现有产品和市场的基础上 加大在高端装备制造、新能源等新兴领域的市场拓展 [2] - 公司积极寻找与公司发展战略相契合的特殊钢并购机会 逐步提升高附加值特殊钢产品的市场份额 实现产品结构的优化和盈利能力的增强 [2]