财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入5438亿元，主营业务收入4670亿元，同比增长0.7% [1] - 数字化转型收入1569亿元，同比增长6.6%，占主营业务收入比重33.6%，同比提升1.9个百分点 [1] - 归属于母公司股东的净利润842亿元，同比增长5.0% [1] - 经营活动现金流入净额838亿元，自由现金流255亿元 [1] - 拟派发中期股息594.32亿港元（折合541.99亿元） [1] 业务细分 - 个人市场收入2447亿元，移动客户10.05亿户，净增56万户 [2] - 5G网络客户5.99亿户，净增4691万户，渗透率59.6%，移动ARPU 49.5元 [2] - 银发客群健康养老收入同比增长54.2% [2] - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%，家庭宽带客户2.84亿户，净增623万户 [2] - 家庭客户综合ARPU 44.4元，同比增长2.3% [2] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%，政企客户3484万家，净增225万家 [2] - 移动云收入561亿元，同比增长11.3% [2] - 5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [2] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3% [3] - 国际业务收入140亿元，同比增长18.4% [3] - 数字内容收入149亿元，咪咕视频AI智能观赛累计使用1.98亿人次 [3] 技术创新与基础设施 - 5G网络投资258亿元，累计开通5G基站259.9万个，净增18.7万个 [4] - 全球率先实现核心网100%云化融合 [4] - RedCap基站超73.2万站，千兆覆盖住户5亿户 [4] - 建成全球首个6G小规模试验网 [4] - 牵头5G-A、6G国际标准立项数量居全球运营商前列 [4] - 部署5G-A 4.9GHz通感一体基站满足低空物流、安防需求 [4] - 推出VLA具身智能大模型，完成万亿参数级大模型先导试验 [4] - 量子计算云平台总规模超1200量子比特 [4] 战略规划 - 公司计划实现全年收入稳健增长 [1] - 注重转变发展方式，以创新驱动动能转换 [1] - 加快转型步伐，强化创新突破 [3] - 目标实现AI直接收入快速增长，AI智能助理灵犀智能体月活跃客户7000万户 [3] - 全面落实"人工智能+"行动，培育转型发展新动能 [4] - 高水平建设世界一流信息服务科技创新公司 [4]

财务表现 - 2025年上半年营运收入达5438亿元人民币，同比下降0.5% [2][3] - 通信服务收入为4670亿元人民币，同比增长0.7% [2][3] - EBITDA达1860亿元人民币，同比增长2.0%，EBITDA率提升0.9个百分点至34.2% [2][3] - 净利润达842亿元人民币，同比增长5.0%，净利润率提升0.8个百分点至15.5% [2][3] - 每股基本盈利3.90元人民币，同比增长4.0% [3] 业务结构 - CHBN中HBN收入占比达47.6%，同比提升2.6个百分点 [2] - 数字化转型收入达1569亿元人民币，同比增长6.6%，占通信服务收入33.6% [2] - 总连接数达38.15亿，净增1.45亿 [2] 个人市场 - 收入2447亿元人民币 [4] - 移动客户达10.05亿户，净增56万户 [4] - 5G网络客户达5.99亿户，净增4691万户，渗透率59.6% [4] 家庭市场 - 收入750亿元人民币，同比增长7.4% [4] - 家庭宽带客户达2.84亿户，净增623万户 [4] - 千兆家庭宽带客户达1.09亿户，同比增长19.4% [4] - FTTR客户达1840万户，同比增长264% [4] 政企市场 - 收入1182亿元人民币，同比增长5.6% [4] - 政企客户达3484万家，净增225万家 [4] - 移动云收入561亿元人民币，同比增长11.3% [4] - 5G专网收入61亿元人民币，同比增长57.8% [4] 新兴市场 - 收入291亿元人民币，同比增长9.3% [5] - 国际业务收入140亿元人民币，同比增长18.4% [5] - 数字内容收入149亿元人民币，咪咕视频AI智能观赛累计使用超1.98亿人次 [5] - 产业链金融业务规模471亿元人民币，同比增长24.5% [5] AI发展 - 打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA [5] - 布局超50款行业大模型 [5] - 灵犀智能体月活跃客户超6000万户 [5] - AI直接收入实现高速增长 [5] 战略方向 - 紧扣"一二二五"战略实施思路 [4] - 全面推进"三大计划" [4] - 深化数智化转型 [4] - 建设世界一流信息服务科技创新公司 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5438亿元，其中主营业务收入4670亿元，同比增长0.7% [2] - 净利润842亿元，同比增长5.0%，相当于日赚4.65亿元 [2] - 2025年中期派息每股2.75港元，同比增长5.8% [2] - 按权益法核算的投资收益72亿元，同比增长17.0% [5] 收入结构 - 个人市场收入2447亿元，移动客户10.05亿户，5G网络客户5.99亿户，渗透率59.6%，移动ARPU 49.5元 [4] - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%，家庭宽带客户2.84亿户，家庭客户综合ARPU 44.4元，同比增长2.3% [4] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%，政企客户3484万家 [4] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%，其中国际业务收入140亿元，同比增长18.4% [5] - 数字化转型收入1569亿元，同比增长6.6%，占主营业务收入33.6% [5] 业务发展 - 移动云收入561亿元，同比增长11.3% [4] - 5G专网收入61亿元，同比增长57.8%，服务智能网联汽车超6900万辆 [4] - 数字内容收入149亿元，咪咕视频AI智能观赛累计使用超1.98亿人次 [5] - 产业链金融业务规模471亿元，同比增长24.5% [5] - AI+DICT签约项目1485个，"AI化产品"客户近2亿户 [8] 资本开支与投资 - 上半年完成资本开支584亿元，全年计划1512亿元 [6] - 5G网络投资258亿元，累计开通5G基站259.9万个，净增18.7万个 [6] - RedCap基站73.2万站，实现全国县城以上连续覆盖 [6] - AI投资规模超百亿元，今年将进一步增加 [7] - 呼和浩特、哈尔滨两大万卡级超大规模智算中心高效运营 [8] AI布局 - AI相关收入已达几十亿元数量级，主要来自算力服务、大模型、数据标注等 [9] - 推出VLA具身智能大模型，完成万亿参数级大模型先导试验 [6] - 汇聚超200个通用及垂直行业大模型，覆盖13类行业近160个高质量数据集 [8] - 发布AI智能助理灵犀智能体2.0，月活跃客户突破6000万户 [8] - 建成覆盖32个行业、超3500TB通用高质量数据集 [8]

行业背景 - 长视频行业曾以"烧钱换市场份额与增长"模式为主 导致增长与亏损共生 随着互联网整体承压加剧 该模式难以为继 [1] - 行业已告别流量红利期 进入精耕细作阶段 芒果TV会员规模增长明显放缓 2022-2024年有效会员数同比增幅分别为17.38%、12.45%、10.19% [22] - 短剧赛道快速崛起 红果免费短剧2023年5月-2025年5月用户规模年复合增长率达904.7% 月活跃用户规模近2亿 [22] 公司战略转型 - 从单纯体育转播平台向综合长视频平台转型 2019年中国移动以16亿投资芒果超媒获得市场敲门砖 [10] - 提出"一主两特"内容战略 以体育为主 特色影视剧与纪录片为辅 并正式发力自制内容 [15] - 与芒果TV建立"大MG"布局 2021-2023年达成不低于35亿元战略合作 但未能实现1+1>2效果 [11] 内容合作与自制 - 深度绑定芒果TV 同步网播《国色芳华》《五福临门》《锦绣芳华》等剧集 其中《锦绣芳华》创下咪咕平台最快破百万预约纪录 总预约量突破150万 [1][12] - 拓展与优酷合作 联合出品《边水往事》《雪迷宫》等男性向悬疑剧 有效承接奥运赛事流量 [16] - 向上游制作环节进军 作为联合出品方参与《国色芳华》《锦绣芳华》等剧集制作 [15] 运营策略 - 推出7天VIP免费领活动 精准撬动用户付费转化 [10] - 创新营销方式 如《雪迷宫》借奥运直播插播广告 《国色芳华》联动20余家移动官方微博造势 [18] - 打通文体IP 通过《锦绣芳华》与世俱杯联动 推动体育用户与影视观众双向渗透 [18] 挑战与前景 - 面临长视频行业增长放缓与短剧冲击的双重挑战 [22] - 需从"借箭"转向"造箭" 证明自制能力 如《以法之名》从出品方名单中消失显示转型难度 [24] - 需将"草船"蜕变为"巨轮" 在视频行业深海中建立不可替代的独特价值 [24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的通信运营商，近年来在云计算、新兴业务领域持续快速发展，随着大模型应用快速发展，有望带来云/IDC价值重估，且高分红高股息价值凸显，与国际主流通信运营商估值对比仍凸显其价值低估，预计2025 - 2027年净利润和EPS将实现增长 [6] 各部分总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是全球网络、客户、收入规模第一的通信信息服务商，2023年营收破万亿，2024年12月移动客户总数达10.04亿户 [10] - 主营业务包括个人、家庭、政企和新兴市场，正从传统通信运营商向新一代通信与信息技术综合业务服务商转变 [12] - 实控人为国资委，中国移动通信集团合计控股69.20%，还设立省级子公司和专业分公司 [15] - 高管团队具备丰富通信运营商从业经验和深厚专业技术背景 [17] - 2020年和2022年执行股票期权激励计划，彰显公司长期发展信心 [19] - 2024年在港股市场累计回购310.50万股，回购总金额达2.05亿元，重视市值管理 [21] 经营情况 - 2022 - 2025Q1，公司营业收入和归母净利润同比增速分别为10.49%/7.69%/3.12%/0.02%和8.21%/5.03%/5.00%/3.45%，经营业绩有望持续稳健增长 [23] - 2022 - 2024年，无线上网业务收入占比下降，应用及信息服务和有线宽带业务收入占比上升，主要受数字化转型和新兴技术驱动 [27] - 2023 - 2025Q1，公司经营现金流净额分别为3037.80/3157.41/313.17亿元，现金储备丰富，毛利率、净利率和各项费用率基本稳定 [28] 四大业务 - 个人市场：公司打造三大客户品牌，坚持“连接+应用+权益+硬件”策略，推进AI+信息服务收入增长动能转换 [34] - 家庭市场：构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推动“千兆+FTTR”连接、“AI+智家”应用和智家服务升级 [34] - 政企市场：以“网+云+DICT”规模拓展，创新打造“AI+DICT”能力，构建“三化”解决方案运营体系，算力网络布局覆盖全量“东数西算”枢纽节点 [34] - 新兴市场：推动国际业务、数字内容、金融科技、股权投资四大板块创新拓展，加强优质产品和解决方案出海，推进海外数字基础设施升级 [34] 各市场情况 - 个人市场：2024年我国5G移动电话用户达10.14亿户，公司5G网络客户数为5.52亿户，实际使用率为55%，未来需关注5G套餐和实际使用5G网络用户渗透率 [36] - 家庭市场：2024年IPTV用户总数达4.08亿，移动家庭宽带客户数达2.78亿，千兆宽带渗透率提高，家庭综合ARPU持续提升，公司家庭市场收入保持正增长 [50][54][59] - 政企市场：2020 - 2024年政企客户数从1384万户增至3259万户，移动云收入2024年突破千亿，增速20.4%，公司加强算力投入布局，国内市场份额和业绩排名持续提升 [62][65][67] - 新兴市场：2021 - 2024年数字内容收入CAGR为21.79%，国际业务收入2024年达228亿元，同比增长10.2%，新兴业务收入增速较快但占比小，未来增长空间大 [79][84][86] 红利资产 - 2024年公司营业成本为7387.72亿元，同比增长2.0%，增速低于收入增速，各分项成本有不同变化 [88] - 公司总资本开支数值和占收比持续下降，2024年为1640亿元，同比下降10.48%，2025年计划为1512亿元，结构上转向算力基础设施建设 [93] - 2015 - 2024年股利支付比例逐年增长，2024年现金分红总额超1000亿元，股利支付率为72.82%，未来3年有望提升至75%以上 [102] - 2024年每股股利为4.69元，同比增长3.99%，中国移动（H）连续多年保持7%以上静态股息率，A股股息率为3.95%，红利资产属性明显 [105] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为10755.70、11149.64、11585.78亿元，无线上网业务收入将下降，信息技术应用及服务收入将增长 [112]

业绩总结 - 2024年营业收入10408亿元，同比增长3.1%，主营业务收入8895亿元，同比增长3.0%[18][34][64][79][80] - 2024年归属于母公司股东的净利润1384亿元，同比增长5.0%，基本每股收益6.45元[34] - 2024年EBITDA为3337亿元，占主营业务收入比为37.5%，资本开支1640亿元，占比18.4%，同比下降2.5个百分点[34] - 2024年自由现金流1517亿元，同比增长22.9%[34] - 2024年营业成本7388亿元，同比增长2.0%，占比71.0%[79] - 2024年营业利润1763亿元，同比增长4.9%[97] 用户数据 - 截至2024年12月31日，移动客户总数10.04亿户，有线宽带客户总数3.15亿户[11] - 2024年总连接数达36.70亿，净增3.16亿[34] - 2024年移动净增客户数1332万户，净增5G网络客户数8800万户[65] - 截至报告期末普通股股东总数74271户，其中A股66754户，港股7517户[25] 未来展望 - 2025年预计资本开支1512亿元[73] - 2025年深化高质量发展、科技创新、改革落地和精益管理四个方面工作[78] 新产品和新技术研发 - 布局40款AI行业大模型，AI核心团队人员约2000人[51][52] - 推出24款AI + 产品、39个AI + DICT应用，成功签约项目超500个[53] 市场扩张和并购 - 公司在中国境内31个省和香港设全资子公司，面向全球超200个国家和地区提供国际漫游及信息服务[10] 其他新策略 - 2024 - 2026年现金分配利润逐步提至当年股东应占利润75%以上[7][35] - 坚持“高品质、高品格、高品位”品牌定位，深化“1 + 4 + 4”战略品牌体系建设运营[75]

业绩总结 - 2024年营业收入10408亿元，同比增长3.1%，主营业务收入8895亿元，同比增长3.0%[21][36][81] - 2024年归属于母公司股东的净利润1384亿元，同比增长5.0%，基本每股收益为6.45元[21][36] - 2024年EBITDA为3337亿元，EBITDA占主营业务收入比为37.5%[36] - 2024年资本开支为1640亿元，资本开支占主营业务收入比为18.4%，同比下降2.5个百分点[36] - 2024年自由现金流为1517亿元，同比增长22.9%[36] 用户数据 - 截至2024年12月31日，移动客户总数达10.04亿户，有线宽带客户总数达3.15亿户[12] - 2024年家庭宽带客户2.78亿户，净增1405万户，千兆家庭宽带客户0.99亿户，同比增长25.0%，FTTR客户1063万户，同比增长376%[41] - 2024年政企客户数3259万家，净增422万家，公开招标市场中标占比16.6%[42] - 中国移动APP月活跃客户突破2.3亿户，同比增长46.9%[48] - 截至2024年12月底，5G网络客户渗透率提升至55.0%，月均净增客户达730万户[69] 未来展望 - 2024 - 2026年公司将逐步提升现金分红至股东应占利润75%以上[150] - 2025年公司预计资本开支约为1512亿元[75] - 2025年公司将强化穿透式审计监督，推进“AI + 审计”创新发展[177] 新产品和新技术研发 - 布局40款AI行业大模型，推出24款AI+产品、39个AI+DICT应用，“AI化产品”客户合计达1.9亿户[53][55] - 算网大脑纳管超60EFLOPS算力及超25万网络链路，累计牵头313项5G国际标准，有效专利总量超1.7万件[51] - 打造5G行业商用案例超4.8万个，数联网承载数据交易量月均超亿条，5G+北斗高精定位服务调用次数超2.3万亿次[52] 市场扩张和并购 - 累计拓展40家合作央企，汇聚上链企业超1400家，统筹14条子链实施“融链专项2.0”，汇聚超400家国际运营商、产业合作伙伴[57] - 中国移动泛终端全渠道联盟成为全国最大的泛终端直供平台[76] 其他新策略 - 2024年公司深化落实“一二二五”战略实施思路，推进“三大计划”[35] - 面向战新产业培育13支“专精特新”团队[112] - 2024年公司围绕国家重大政策和“一二二五”战略开展内部审计，创新七类审计全覆盖组织模式[176]